第四章长期筹资决策概论

1、 第四章第四章 长期筹资概论长期筹资概论财务管理的基本内容一、企业长期筹资流程图一、企业长期筹资流程图分析筹资分析筹资环境环境 明确筹资明确筹资动机动机预测资金预测资金需求量需求量 选择筹资选择筹资渠道渠道 确定筹资确定筹资方式方式 做出筹资做出筹资决策决策 二、企业筹资的概念二、企业筹资的概念 企业筹资是指企业作为筹资主体根企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效融市场，运用筹资方式，经济有效的筹措和集中资本的活动。的筹措和集中资本的活动。三、企业筹资的

2、动机三、企业筹资的动机基本动机：生存、发展基本动机：生存、发展具体动机：扩大规模、调整资本结构具体动机：扩大规模、调整资本结构筹资动机的基本类型：（四类）筹资动机的基本类型：（四类）（一）新建筹资动机：（一）新建筹资动机：指在企业新建时为满足正常指在企业新建时为满足正常的生产经营活动所需铺底资金而产生的筹资动机。的生产经营活动所需铺底资金而产生的筹资动机。企业新建时要按照经营方针所确定的生产经营规模企业新建时要按照经营方针所确定的生产经营规模核定固定资金需要量和流动资金需要量，同时筹措核定固定资金需要量和流动资金需要量，同时筹措相应数额的资本金相应数额的资本金-股东权益，资金不足部分即股东权益

3、，资金不足部分即需要筹集筹集短期或长期借款。需要筹集筹集短期或长期借款。案例：案例：某企业新建，经核定资金确定固定资产需某企业新建，经核定资金确定固定资产需20002000万元，存万元，存货货10401040万元，货币资金万元，货币资金660660万元，共计万元，共计37003700万元；筹建时实有资万元；筹建时实有资本金本金23802380万元，向银行取得长期借款万元，向银行取得长期借款13201320万元，共计万元，共计37003700万元万元资产新建筹资后资本（负债及股东权益）新建筹资后货币资金应收账款存货固定资产合计660660- -104010402000 2000 37003700

4、-长期借款股东权益合计- - -132013202380238037003700某企业新建筹资后资产和资本总额表某企业新建筹资后资产和资本总额表 单位：万元单位：万元（二）扩张性筹资动机（二）扩张性筹资动机 扩张性筹资动机是指企业因扩大生产经营扩张性筹资动机是指企业因扩大生产经营规模或追加对外投资而产生的筹资动机。规模或追加对外投资而产生的筹资动机。 适用类型：适用类型：具有良好发展前景、处于成长具有良好发展前景、处于成长型的企业。型的企业。 某公司扩张筹资前的资产和资本规模如下表的某公司扩张筹资前的资产和资本规模如下表的A A栏栏所示。该企业根据扩大生产经营和对外投资的需要现所示。该企业根据

5、扩大生产经营和对外投资的需要现追加筹资追加筹资45004500万，其中：长期借款万，其中：长期借款25002500万元，企业所万元，企业所有者投入资本有者投入资本20002000万元，用于追加存货价值万元，用于追加存货价值15001500万元，万元，追加设备价值追加设备价值15001500万元，追加长期投资万元，追加长期投资15001500万元假定万元假定其他项目没有发生变化，则在采取这种扩张筹资后，其他项目没有发生变化，则在采取这种扩张筹资后，该公司的资产和资本总额如下表的该公司的资产和资本总额如下表的B B栏所示。栏所示。 案例某公司扩张筹资前后资产和资本总额变动表某公司扩张筹资前后资产和

6、资本总额变动表 单位：万元 资产资产A A扩张筹资扩张筹资前前B B扩张筹资扩张筹资后后资本资本A A扩张筹资扩张筹资前前B B扩张筹资扩张筹资后后现金应收账款存货长期投资固定资产资产总额500250020001000400010000500250035002500550014500应付账款短期借款长期借款应付债券股东权益资本总额15001500100020004000100001500150035002000600014500结论：通过比较可以看出，该公司采用扩张性筹资后，资产总额从10000万元增至14500万元，与此相应的，资本总额也从10000万元增至14500万元。这是公司扩张筹资带

7、来的直接结果。 （三）调整性筹资动机（三）调整性筹资动机l调整性筹资动机是企业因调整现有资本结调整性筹资动机是企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。构的需要而产生的筹资动机。l其形式有：借新债还旧债；其形式有：借新债还旧债； 以债转股；以以债转股；以股抵债股抵债 某公司调整筹资前的资产及资本情况如某公司调整筹资前的资产及资本情况如下表所示。经专家分析认为这种资本结构不下表所示。经专家分析认为这种资本结构不合理，需要采取债转股的措施予以调整。调合理，需要采取债转股的措施予以调整。调整筹资前后的资产和资本总额情况见下表：整筹资前后的资产和资本总额情况见下表：案例某公司调整筹资前后资产和资本

8、总额变动表某公司调整筹资前后资产和资本总额变动表 单位：万元单位：万元资产资产调整筹资调整筹资前前调整筹资调整筹资后后资本资本调整筹资调整筹资前前调整筹资调整筹资后后现金应收账款存货长期投资固定资产资产总额500250020001000400010000500250020001000400010000应付账款短期借款长期借款应付债券股东权益资本总额20001000400010002000100002000100020001000400010000结论：该公司的资产和资本规模没有发生变化，但结构得到调整。 （四）混合性调整动机 企业同时为了扩张规模又为调整资本结企业同时为了扩张规模又为调整资本结

9、构而产生的筹资动机。构而产生的筹资动机。 结果：企业通过筹资，既扩大了资本规结果：企业通过筹资，既扩大了资本规模，又调整了资本结构。模，又调整了资本结构。四、企业筹资的基本要求四、企业筹资的基本要求合理确定资金需求量合理确定资金需求量及时筹集所需资金及时筹集所需资金选择最佳筹资结构选择最佳筹资结构五、企业筹资的渠道与方式1 1、企业筹资渠道、企业筹资渠道 （1 1）政府财政资本）政府财政资本 （2 2）银行信贷资本）银行信贷资本 （3 3）非银行金融资本（银行以外的金融）非银行金融资本（银行以外的金融机构及中介机机构及中介机 构，如租赁公司、保险公司、构，如租赁公司、保险公司、集团的财务公司、

10、信托与证券公司）集团的财务公司、信托与证券公司） （4 4）其它法人资本）其它法人资本 （5 5）民间资本）民间资本 （6 6）企业内部资本）企业内部资本 （7 7）国外及港澳台资本）国外及港澳台资本2 2、企业筹资方式：、企业筹资方式： （1 1）投入资本筹资（以协议形式筹集政府、）投入资本筹资（以协议形式筹集政府、法人、自然人等投入的资本）法人、自然人等投入的资本） （2 2）发行股票筹资）发行股票筹资 （3 3）发行债券筹资）发行债券筹资 （4 4）发行商业本票筹资）发行商业本票筹资 （5 5）银行借款筹资）银行借款筹资 （6 6）商业信用筹资）商业信用筹资 （7 7）租赁筹资）租赁筹资

11、3 3、企业筹资渠道与筹资方式的配合企业筹资渠道与筹资方式的配合 企业在筹资时，应该注意筹资渠道与筹资方企业在筹资时，应该注意筹资渠道与筹资方式的合理配合，一般配合形式：式的合理配合，一般配合形式：投入资本筹资发行股票筹资发行债券筹资商业本票筹资银行借款筹资商业信用筹资租赁筹资筹资方式两者配合筹资渠道政府财政资本银行信贷资本非银行金融机构资本其他法人资本民间资本企业内部资本国外港澳台资本 第二节第二节 企业筹资的类型企业筹资的类型l企业通过各种筹资渠道和采用各种筹资方企业通过各种筹资渠道和采用各种筹资方法所筹集的资本，按照不同的角度通常有法所筹集的资本，按照不同的角度通常有着不同的分类。着不同

12、的分类。l一、按属性的不同：股权性筹资和债务性一、按属性的不同：股权性筹资和债务性筹资、混合性筹资。筹资、混合性筹资。l（一）股权资本属性（一）股权资本属性 l1、股权资本的所有权归属于企业所有者。、股权资本的所有权归属于企业所有者。l 2、企业对股权资本依法享有经营、企业对股权资本依法享有经营权。 （二）债务性资本属性二）债务性资本属性l1、债务资本体现企业与债权人的债务、债、债务资本体现企业与债权人的债务、债权关系。权关系。l2、企业的债权人有权按期索取债券本息，、企业的债权人有权按期索取债券本息，但无权参与企业的经营管理和利润分配，但无权参与企业的经营管理和利润分配，对企业的其它债务不承

13、担责任。对企业的其它债务不承担责任。l3、企业对持有的债务资本在约定的期限内、企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经营权，并承担按期付息、还本的责享有经营权，并承担按期付息、还本的责任。任。（3）混合性筹资l混合性筹资是指兼具股权性筹资和债务性筹资双重属性的长期筹资类型。主要包括：l发行优先股筹资和发行可转换债券筹资发行优先股筹资和发行可转换债券筹资。二、内部筹资与外部筹资二、内部筹资与外部筹资l（一）内部筹资是指企业在企业内部通过（一）内部筹资是指企业在企业内部通过留用利润而形成的资本来源。留用利润而形成的资本来源。l（二）外部筹资是指企业在内部筹资不能（二）外部筹资是指企业在内部筹资不能

14、满足需要时，向企业外部筹资而形成的资满足需要时，向企业外部筹资而形成的资本来源。本来源。三、直接筹资与间接筹资三、直接筹资与间接筹资l（一）直接筹资：是指不借助银行等金融（一）直接筹资：是指不借助银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的机构，直接与资本所有者协商融通资本的一种活动。一种活动。l（二）间接筹资：是指企业借助于银行等（二）间接筹资：是指企业借助于银行等金融机构而融通资本的筹资活动。金融机构而融通资本的筹资活动。l（三）直接筹资与间接筹资的区别：（三）直接筹资与间接筹资的区别： 筹资机制不同；筹资范围不同；筹资效率筹资机制不同；筹资范围不同；筹资效率和筹资费用高低不同；筹资效应

15、不同；和筹资费用高低不同；筹资效应不同；第四节第四节 筹资数量的预测筹资数量的预测l一、筹资数量预测的基本依据、筹资数量预测的基本依据l（一）法律依据（一）法律依据l1、注册资本的最低限额、注册资本的最低限额l2、企业负债限额规定、企业负债限额规定l3、筹集资本金方式的规定、筹集资本金方式的规定l（二）企业经营规模依据（二）企业经营规模依据l （三）影响企业筹资数量预测的其他因素（三）影响企业筹资数量预测的其他因素二、筹资数量的定量分析方法1.1.筹资数量预测的因素分析法筹资数量预测的因素分析法 资本需要量资本需要量= =（上年资本实际平均占用量（上年资本实际平均占用量- -不合理平均占用额）

16、不合理平均占用额）* *（1+1+预测年度销售增预测年度销售增减率）减率）* *（1+1+预测年度资本周转速度变动率）预测年度资本周转速度变动率）例题2.2.筹资数量预测的销售百分比法筹资数量预测的销售百分比法 此方法比较简单，一般是借助预计利润此方法比较简单，一般是借助预计利润表和预计资产负债表，通过预计利润表预测表和预计资产负债表，通过预计利润表预测企业留用利润这种内部资本来源的增加额，企业留用利润这种内部资本来源的增加额，通过预计资产负债表预测企业资本需要总额通过预计资产负债表预测企业资本需要总额和外部筹资的增加额。和外部筹资的增加额。（一）销售百分比法的基本依据（一）销售百分比法的基本

17、依据l1、主要内容、主要内容l2、应用条件、应用条件l3、步骤：、步骤：编制预计利润表，预测留用利编制预计利润表，预测留用利润。润。l编制预计资产负债表，预测外部筹资额编制预计资产负债表，预测外部筹资额或用预测公式预测外部筹资额。或用预测公式预测外部筹资额。（二）编制预计利润表，预测留用利润二）编制预计利润表，预测留用利润l若某企业若某企业2006年预计销售收入为年预计销售收入为18000万万元，税率元，税率40%，且该企业税后利润的留用，且该企业税后利润的留用比例为比例为50%；预测留用利润；预测留用利润；l编制预计利润表的主要步骤编制预计利润表的主要步骤l第一步：收集基年实际利润表资料，确

18、定第一步：收集基年实际利润表资料，确定利润表各项目与销售额的百分比利润表各项目与销售额的百分比 2005年实际利润表 项目 金额（万元）占销售收入的百分（%） 销售收入减：销售成本 销售费用15 00011 400 60 1001140015000=760.4 销售利润减：管理费用 财务费用35403060 30 23.620.40.2 税前利润减：所得税40% 450 180 3.0- 税后利润 270 -第二步:取得预测期年度销售收入预计数，l用预计数和基年实际利润表各项目与实际销售额的比率，计算预测年度利润表各项目的预计数，编制预计年度预计利润表。2006年预计利润表 项目 金额（万元）

19、 占销售收入 2006年预计数的百分（%） 销售收入减：销售成本 销售费用15 00011 400 60 100 180001140015000=76 13680 0.4 72 销售利润减：管理费用 财务费用35403060 30 23.6 424820.4 36720.2 36税前利润减：所得税40% 450 180 3.0 540- 216 税后利润 270 - 324 第三步：利用预测年度税后利润、预定留用比例计算留用利润数额。留用利润=税后利润预定留用比例 =324 50%=162万元（三）编制预计资产负债表，预测外部筹（三）编制预计资产负债表，预测外部筹资额。资额。l具体方法有两种具

20、体方法有两种: 一种是先根据销售总额预一种是先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益，然后确定资计资产、负债和所有者权益，然后确定资金需求量。金需求量。l二是根据销售的增加额预计资产、负债、二是根据销售的增加额预计资产、负债、所有者权益增加额，然后确定筹资需求。所有者权益增加额，然后确定筹资需求。l预测筹资需求的步骤如下。预测筹资需求的步骤如下。、根据销售总额确定融资需求、根据销售总额确定融资需求 第一：区分敏感项目与非敏感项目第一：区分敏感项目与非敏感项目。 就本例而言，资产中的现金、应收帐款和就本例而言，资产中的现金、应收帐款和存货项目以及负债中的应付帐款、应付费用存货项目以及负债中的应付

21、帐款、应付费用项目都随销售的变动而变动，并假设成正比项目都随销售的变动而变动，并假设成正比例关系；称为敏感项目。而其他负债项目如例关系；称为敏感项目。而其他负债项目如短期借款、长期负债以及股东权益项目通常短期借款、长期负债以及股东权益项目通常不随销售的变动而变动，也被称为非敏感项不随销售的变动而变动，也被称为非敏感项目。留用利润因为受到所得税率和股利政策目。留用利润因为受到所得税率和股利政策的影响也不宜列为敏感项目。的影响也不宜列为敏感项目。l 第二第二: :确定销售百分比确定销售百分比l 根据上年有关数据确定销售额与资产负债项目的百根据上年有关数据确定销售额与资产负债项目的百分比。分比。 现

22、金现金销售收入销售收入757515000150000.0. 应收帐款应收帐款销售收入销售收入2400240015000150001616 存货存货销售收入销售收入26102610150001500017.417.4 应付帐款应付帐款销售收入销售收入26402640150001500017.617.6 应付费用应付费用销售收入销售收入10510515000150000.70.7 可见，该公司每元销售收入占用现金可见，该公司每元销售收入占用现金0.0.元，占用应收账款元，占用应收账款1616元，占用存货元，占用存货17.417.4元，形成应付帐款元，形成应付帐款17.617.6元，形成应付费用元，

23、形成应付费用0.70.7元。元。第三第三:计算预计销售额下的资产和负债计算预计销售额下的资产和负债资产（负债）预计销售额资产（负债）预计销售额各项目销售百分比各项目销售百分比现金现金180000.90（万元）（万元）应收帐款应收帐款8000162880（万元）（万元）存货存货1800017.43132（万元）（万元）应付帐款应付帐款1800017.63168（万元）（万元）应付费用应付费用180000.7126（万元）（万元） 在此基础上预计总资产和总负债（无关项目按上在此基础上预计总资产和总负债（无关项目按上年计算）：年计算）：总资产总资产9090288028803132313210 10

24、28528563976397（万（万元）元）总负债总负债50050031683168126126555538493849（万元）（万元） 总负债为不增加借款情况下的总负债。总负债为不增加借款情况下的总负债。第四第四:预计留存收益增加额预计留存收益增加额 预计所有者权益预计所有者权益=投入资本投入资本+留用利润留用利润 =1250+（830+162）=2242第五第五: 计算外部资金需求量计算外部资金需求量l外部筹资需求额预计总资产预计总负外部筹资需求额预计总资产预计总负债预计所有者权益债预计所有者权益l639763973849384922422242306306（万元）（万元）l该公司为完成销

25、售收入该公司为完成销售收入1800018000万元，需要增万元，需要增加资金加资金10171017万元（万元（6397639753805380），负债的），负债的自然增长提供自然增长提供549549万元（万元（3849-33003849-3300），留），留存收益提供存收益提供162162万元，本年应再从外部筹资万元，本年应再从外部筹资306306万元。万元。 2006年预计资产负债表项目2005年实际金额2005占销售收入的%2006年预计数现金现金应收账款应收账款存货存货预付费用预付费用固定资产净值固定资产净值资产总额资产总额75240026101028553800.516.017.4 -

26、 -33.9 90（180000.5）28803132102856397负债及所有者权益负债及所有者权益应付票据应付票据应付账款应付账款应付费用应付费用长期负债长期负债负债合计负债合计投入资本投入资本留用利润留用利润所有者权益总所有者权益总负债及所有者权益负债及所有者权益总计总计5002640105553300125083020805380 -17.60.7 -18.3 - - -5003168126553849125099222426397差额法差额法 l 根据根据“资产负债所有者权益资产负债所有者权益”的会计恒等式得到：的会计恒等式得到：外部融资需求预计资产变动额预计负债变动额外部融资需求

27、预计资产变动额预计负债变动额预计所有者权益变动额。预计所有者权益变动额。 l 计算公式计算公式MRESRLSRAS）（外部融资需求S预计主营业务收入变动额；敏感资产占主营业务收入的百分比之和；敏感负债占主营业务收入的百分比之和；预计留存收益变动额；M其他影响因素，比如跳跃式变动资产的变动额。SRASRLRE步骤步骤：l1、编制预计利润表，预测内部留用利润；编制预计利润表，预测内部留用利润；l2、取得基年资产负债表资料，并计算其敏、取得基年资产负债表资料，并计算其敏感性项目与销售收入的百分比。见下表感性项目与销售收入的百分比。见下表;l3、根据销售增加额、预计资产增加额、预、根据销售增加额、预计

28、资产增加额、预计负债增加额，内部留用利润数，利用预计负债增加额，内部留用利润数，利用预测公式确定外部筹资额。测公式确定外部筹资额。 2005年实际资产负债表项目金额占销售收入的百分比%现金现金应收账款应收账款存货存货预付费用预付费用固定资产净值固定资产净值资产总额资产总额75240026101028553800.516.017.4 N N33.9负债及所有者权益负债及所有者权益应付票据应付票据应付账款应付账款应付费用应付费用长期负债长期负债负债合计负债合计投入资本投入资本留用利润留用利润所有者权益总计所有者权益总计负债及所有者权益总计负债及所有者权益总计5002640105553300125083020805380 N17.60.7 N18.3 N N Nl百分比表明，该企业销售每增加百分比表明，该企业销售每增加100元，资元，资产将增加产将增加33.9元；这种每实现元；这种每实现100元销售所元销售所需资本量，可由敏感性负债解决需资本量，可由敏感性负债解决18.3元。元。则销售增长则销售增长3000万元（万元（18000-150