创业设计财务(二)——财务分析

1、创业设计财务（二）创业设计财务（二）财务分析财务分析 工商管理学院工商管理学院 叶小平叶小平http:/v财务分析概述财务分析概述v本量利分析本量利分析v杠杆效应分析（风险分析）杠杆效应分析（风险分析）v财务比率分析财务比率分析v可持续增长模型可持续增长模型*一、财务分析概述一、财务分析概述1 1、财务分析内涵、财务分析内涵v 财务分析财务分析依据：财务报表和其他资料依据：财务报表和其他资料v 财务分析目的：分析企业经营成果、财务状况及财务分析目的：分析企业经营成果、财务状况及其变动，帮助财务报表使用者做出相关决策其变动，帮助财务报表使用者做出相关决策v 掌握了财务分析技能，创业者就可以诊断企

2、业的掌握了财务分析技能，创业者就可以诊断企业的症状，开出治疗的药方，并能预测经营活动的财务症状，开出治疗的药方，并能预测经营活动的财务成果成果2 2、报表分析的使用者、报表分析的使用者 - 关心公司的流动性关心公司的流动性. - 关心公司的长期现金流（付息能力）关心公司的长期现金流（付息能力）v股东股东 - 关心公司的盈利能力和公司长期健康状况关心公司的盈利能力和公司长期健康状况.v内部使用者内部使用者：- 关心公司目前的财务状况并评价可能存在的机会关心公司目前的财务状况并评价可能存在的机会. - 关心公司各种资产的投资回报和资产管理效率关心公司各种资产的投资回报和资产管理效率. - 关心公司

3、外部资金供给者用于评价公司的财务分析的关心公司外部资金供给者用于评价公司的财务分析的各个方面各个方面.3 3、财务报表的主要类型、财务报表的主要类型v利润表利润表公司某段特定时期收入和费用的概括，最终以公司某段特定时期收入和费用的概括，最终以净利润或净损失列示净利润或净损失列示.公司某一时点上的财务状况的总结，它以总资公司某一时点上的财务状况的总结，它以总资产产=总负债总负债+所有者权益列示所有者权益列示.v现金流量表现金流量表公司反映某段特定时期现金流入和流出的报表公司反映某段特定时期现金流入和流出的报表利润表利润表（三年（三年, ,单位：元）单位：元）第第1年年第第2年年第第3年年销售收入

4、销售收入99500145000225000减：销售成本减：销售成本6450088000129320毛利毛利350005700095680减：销售和管理费用减：销售和管理费用316504756068500利息利息159015501490利润总额利润总额1760789025690所得税所得税000税后净利税后净利1760789025690资产负债表资产负债表（单位：元）（单位：元）项目项目金额金额项目项目金额金额流动资产流动资产负债负债现金现金4410应付账款应付账款955应收账款应收账款4600长期借款长期借款22500存货存货1045负债合计负债合计23455其他其他120流动资产合计流动资产

5、合计10175股东权益股东权益固定资产固定资产24000股本股本5000减累计折旧减累计折旧3960未分配利润未分配利润1760固定资产净值固定资产净值20040股东权益合计股东权益合计6760资产总额资产总额30215权益总额权益总额30215现金流量表现金流量表现金流量表项目现金流量表项目企业的基本活动企业的基本活动经营现金流入经营现金流入经营活动：会计期间经营活动现金经营活动：会计期间经营活动现金流动量流动量经营现金流出经营现金流出 经营现金流量净额经营现金流量净额投资现金流入投资现金流入投资活动：会计期间投资活动现金投资活动：会计期间投资活动现金流动量流动量投资现金流出投资现金流出投资

6、现金流量净额投资现金流量净额 筹资现金流入筹资现金流入筹资活动：会计期间筹资活动现金筹资活动：会计期间筹资活动现金流动量流动量筹资现金流出筹资现金流出 筹资现金流量净额筹资现金流量净额 二、业务量二、业务量- -成本成本- -利润分析利润分析（量本利分析）（量本利分析）1、本量利分析基础：成本性态研究、本量利分析基础：成本性态研究v成本性态成本性态成本性态是指成本总额与成本性态是指成本总额与业务量业务量的依存关系。的依存关系。这里的业务量是指企业的生产经营活动水平的标志这里的业务量是指企业的生产经营活动水平的标志量。量。例如，产品产量、人工工时、销售额机器运转例如，产品产量、人工工时、销售额机

7、器运转时数、运输吨公里等。时数、运输吨公里等。1、本量利分析基础：成本性态研究、本量利分析基础：成本性态研究v成本按性态分类成本按性态分类当业务量变化以后，各项成本有不同的性态，大体当业务量变化以后，各项成本有不同的性态，大体上可以分为三种：上可以分为三种：固定成本固定成本变动成本变动成本混合成本混合成本v固定成本：固定成本：是不受业务量影响的成本，如折旧费、办公费、管是不受业务量影响的成本，如折旧费、办公费、管理人员工资、保险费等。理人员工资、保险费等。固定成本总额不变，单位产品分摊的固定成本却是固定成本总额不变，单位产品分摊的固定成本却是变化的。例如，企业租用设备一台，租金为变化的。例如，

8、企业租用设备一台，租金为6000元，元，产量为产量为200件时单位固定成本为件时单位固定成本为30元，产量为元，产量为300件时单位固定成本为件时单位固定成本为20元。元。业务量业务量固定成本总额固定成本总额1、本量利分析基础：成本性态研究、本量利分析基础：成本性态研究v变动成本：变动成本：变动成本是随业务量增长而正比例增长的成本，如变动成本是随业务量增长而正比例增长的成本，如产品的材料成本、人工成本等。产品的材料成本、人工成本等。变动成本总额随业务量变化而变化，单位产品分摊变动成本总额随业务量变化而变化，单位产品分摊的变动成本却是不变的。例如，单位产品材料成本的变动成本却是不变的。例如，单位

9、产品材料成本为为5元，产量为元，产量为200件时变动成本为件时变动成本为1000元，产量元，产量为为300件时单位固定成本为件时单位固定成本为1500元。元。业务量业务量变动成本总额变动成本总额1、本量利分析基础：成本性态研究、本量利分析基础：成本性态研究v混合成本混合成本混合成本是随业务量增长而增长，但与业务量增长混合成本是随业务量增长而增长，但与业务量增长不成正比例的成本，如设备的维护保养费。不成正比例的成本，如设备的维护保养费。混合成本介于固定成本和变动成本之间，可以将其混合成本介于固定成本和变动成本之间，可以将其分解成固定成本和变动成本两部分分解成固定成本和变动成本两部分业务量业务量混

10、合成本混合成本1、本量利分析基础：成本性态研究、本量利分析基础：成本性态研究v总成本性态模型总成本性态模型总成本总成本=固定成本固定成本+变动成本变动成本 =固定成本固定成本+单位变动成本单位变动成本业务量业务量即：即：y=a+bx业务量业务量x总成本总成本yy =ay =a+bx1、本量利分析基础：成本性态研究、本量利分析基础：成本性态研究2、本量利基本模型、本量利基本模型本量利分析是了解公司损益情况的一种方法，主要本量利分析是了解公司损益情况的一种方法，主要涉及业务量涉及业务量(产销量产销量)、单位产品价格、单位产品可、单位产品价格、单位产品可变成本和固定成本总额等变量的分析。变成本和固定

11、成本总额等变量的分析。v损益方程式损益方程式营业利润营业利润=营业收入营业收入-总成本总成本 =营业收入营业收入-变动成本变动成本-固定成本固定成本 =产销量产销量单价单价-产销量产销量单位变动成本单位变动成本-固定成本固定成本 =产销量产销量（单价单价-单位变动成本）单位变动成本）-固定成本固定成本即：即：y=px-bx-a=x(p-b)-a2、本量利基本模型、本量利基本模型v边际利润方程式边际利润方程式营业利润营业利润=产销量产销量(单价单价-单位变动成本单位变动成本)-固定成本固定成本 =产销量产销量单位边际利润单位边际利润-固定成本固定成本 =边际利润总额边际利润总额-固定成本固定成本

12、例如，企业生产产品的单位变动成本为例如，企业生产产品的单位变动成本为6元，月固定成本元，月固定成本总额为总额为1000，本月计划销售，本月计划销售600件，单价件，单价10元，则预期元，则预期利润为：利润为：利润利润=500（10-6）-1000=1400元元2、本量利基本模型、本量利基本模型v本量利分析图本量利分析图y (金额金额)收入线收入线y=px总成本线总成本线y=a+bx固定成本固定成本y=a变动成本变动成本y=bxx (业务量：产品销售量业务量：产品销售量)保本点保本点2、本量利基本模型、本量利基本模型3、本量利分析：保本分析、本量利分析：保本分析保本分析是本量利分析的基本方法之一

13、，可以为决保本分析是本量利分析的基本方法之一，可以为决策提供在何种业务量下企业将盈利，以及在何种业策提供在何种业务量下企业将盈利，以及在何种业务量下会出现亏损等信息。务量下会出现亏损等信息。3、本量利分析：保本分析、本量利分析：保本分析v保本点（盈亏平衡点）保本点（盈亏平衡点）保本点，是指企业收入和成本相等的经营状态，即保本点，是指企业收入和成本相等的经营状态，即边际贡献等于固定成本时企业所处的既不盈利又不边际贡献等于固定成本时企业所处的既不盈利又不亏损的状态。通常用一定的业务量来表示这种状态。亏损的状态。通常用一定的业务量来表示这种状态。利润利润=保本点销售量保本点销售量(单价单价-单位变动

14、成本单位变动成本)-固定成本总额固定成本总额=0所以所以保本点销售量保本点销售量=固定成本总额固定成本总额单价单价-单位变动成本单位变动成本保本点销售额保本点销售额=固定成本总额固定成本总额1-单位变动成本单位变动成本/单价单价例如例如,如果固定成本为如果固定成本为 150 万元万元,单位产品价格为单位产品价格为 10元元/件，件，单位产品可变成本为单位产品可变成本为 5元元/件，则件，则保本点销售量保本点销售量=1500/( 10 - 5 ) = 30 (万件万件)，保本点销售额保本点销售额=1500/ 1 - ( 5/10 ) = 300 (万元万元)。如果企业正常销售量为如果企业正常销售

15、量为80万件万件,超额销售量超额销售量(安全边际安全边际)为为50万万件件,利润为利润为:5(10-5)=250万元。万元。3、本量利分析：保本分析、本量利分析：保本分析3、本量利分析：保本分析、本量利分析：保本分析v超额销售量（安全边际）超额销售量（安全边际）安全边际是指正常销售量（额）超过保本点销售量（额）的安全边际是指正常销售量（额）超过保本点销售量（额）的差额，它表明销售下降多少企业仍不致亏损。差额，它表明销售下降多少企业仍不致亏损。安全边际的计算公式如下：安全边际的计算公式如下：安全边际安全边际=正常销售额正常销售额保本点销售额保本点销售额3、本量利分析：保本分析、本量利分析：保本分

16、析v经营安全率（安全边际率）经营安全率（安全边际率）经营安全率经营安全率=超额销售量超额销售量/正常销售量正常销售量=50/80=62.5%经营安全率越大经营安全率越大企业发生亏损的可能性越小，企业就越安全。企业发生亏损的可能性越小，企业就越安全。安全边际个是相对指标便于不同企业和不同行业的比较。安全边际个是相对指标便于不同企业和不同行业的比较。企业安全性的经验数据见下表。企业安全性的经验数据见下表。安全边际率安全边际率40%以以上上30%40%20%30%10%20%10%以以下下安全等级安全等级很安全很安全安全安全较安全较安全值得值得注意注意危险危险3、本量利分析：保本分析、本量利分析：保

17、本分析v经营安全率（安全边际率）经营安全率（安全边际率）提高经营安全率的措施提高经营安全率的措施:提高销售量提高销售量,降低保本销售降低保本销售量量(降低固定成本、单位变动成本和提高售价）降低固定成本、单位变动成本和提高售价）保本点销售量保本点销售量=固定成本总额固定成本总额单价单价-单位变动成本单位变动成本经营安全率经营安全率=超额销售量超额销售量/正常销售量正常销售量三、杠杆效应分析三、杠杆效应分析 财务学上的杠杆，是指由于固定费用（包财务学上的杠杆，是指由于固定费用（包括生产经营方面的固定费用和财务方面的固定费括生产经营方面的固定费用和财务方面的固定费用）的存在，当业务量发生较小的变化时

18、，利润用）的存在，当业务量发生较小的变化时，利润会产生较大的变化。会产生较大的变化。常见的杠杆有常见的杠杆有经营杠杆经营杠杆、财务杠杆财务杠杆和和复合杠杆复合杠杆。1、经营杠杆与经营风险经营杠杆与经营风险v经营杠杆经营杠杆在某一固定成本比重的作用下，销售量变动在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用。对利润产生的作用。经营利润经营利润=销售量销售量(单价单价-单位变动成本单位变动成本)-固定成本总额固定成本总额 =80（10-5）-150=250（元）（元）例如，销售量从例如，销售量从80万件增加到万件增加到96万件，利润从万件，利润从250万增加到万增加到（96-30）5=33

19、0万元。万元。销售增长率（销售增长率（Q/Q）=（96-80）80=20%，经营利润增长率（经营利润增长率（EBIT/EBIT）=(330-250)250=32%经营杠杆系数经营杠杆系数= =32%20%=1.6（倍）（倍）=销售量销售量(单价单价-单位变动成本单位变动成本)/经营利润经营利润=边际贡献边际贡献/经营利润经营利润=(80 5)/250=1.6 (当销量为当销量为80万件时万件时)EBIT/EBITQ/Q1、经营杠杆与经营风险经营杠杆与经营风险v经营风险经营风险经营风险经营风险: :指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。经营风险的大小

20、通常用经营杠杆系数来衡量。经营杠杆系数经营风险的大小通常用经营杠杆系数来衡量。经营杠杆系数越大，利润变动的越激烈，企业的经营风险就越大。越大，利润变动的越激烈，企业的经营风险就越大。 当业务量增长时，利润增长的速度会更快，企业享受到经营当业务量增长时，利润增长的速度会更快，企业享受到经营杠杆带来的利益；杠杆带来的利益；当业务量下降时，利润下降的速度会更快，企业要承担经营当业务量下降时，利润下降的速度会更快，企业要承担经营杠杆带来的损失。杠杆带来的损失。 1、经营杠杆与经营风险经营杠杆与经营风险v经营风险经营风险影响经营风险大小的因素：影响经营风险大小的因素： 企业一般可以通过增加销售额、降低产

21、品单位变动成本、企业一般可以通过增加销售额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险，但这往往要受到条件的制约。风险，但这往往要受到条件的制约。经营杠杆系数经营杠杆系数= = = =销售量销售量( (单价单价- -单位变动成本）单位变动成本）经营利润经营利润1 1固定成本固定成本销售量销售量( (单价单价- -单位变动成本单位变动成本) )1-1-2、财务杠杆与财务风险、财务杠杆与财务风险v财务杠杆财务杠杆财务杠杆：企业负债经营，不论利润多少，债务利财务杠杆：企业负债经营，不论利润多少，债务利息是不变的。于是

22、，当利润增大时，每一元利润所息是不变的。于是，当利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相对地减少，从而使投资者收益有负担的利息就会相对地减少，从而使投资者收益有更大幅度的提高。这种债务对投资者收益的影响称更大幅度的提高。这种债务对投资者收益的影响称做财务杠杆。做财务杠杆。2、财务杠杆与财务风险、财务杠杆与财务风险v财务杠杆财务杠杆 净利润净利润=（经营利润（经营利润-债务利息）债务利息）（1-所得税率）所得税率） 例如企业资金总额例如企业资金总额1500万元，负债资金万元，负债资金500万元，平均利万元，平均利率为率为10%，所得税率为，所得税率为50%，经营利润从，经营利润从250万元增加到

23、万元增加到330万元，则净利润从万元，则净利润从(250-50010%)(1-50%)=100万元增加万元增加到（到（330-50010%）（1-50%）=140 万元。万元。 经营利润增长率经营利润增长率EBIT/EBIT=(330-250)/250=32% 净利润增长率净利润增长率EAT/EAT=（140-100）/100=40%财务杠杆系数财务杠杆系数= EAT/EATEBIT/EBIT=40%32%=1.25（倍）（倍）=经营利润经营利润（经营利润（经营利润-利息）利息）=250(250-50)=1.25(倍）倍）2、财务杠杆与财务风险、财务杠杆与财务风险v财务风险财务风险财务风险：财

24、务风险： 财务风险是指全部资金中债务资金比率的变化带财务风险是指全部资金中债务资金比率的变化带来的风险。财务风险的大小通常用财务杠杆系数来衡量。来的风险。财务风险的大小通常用财务杠杆系数来衡量。 负债比率越高，财务杠杆系数越大，财务风险越大企业可负债比率越高，财务杠杆系数越大，财务风险越大企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。风险增大所带来的不利影响。 经营利润越高，财务杠杆系数越小，财务风险越小。经营利润越高，财务杠杆系数越小，财务风险越小。 财务杠杆系数财务杠杆系数=经营利润经营利润经营利润经

25、营利润-利息利息=1 11 1- -利息利息经营利润经营利润3、总杠杆、总杠杆总杠杆：总杠杆：通常把这两种杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。通常把这两种杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。经营利润经营利润=销售量销售量( (单价单价- -单位变动成本单位变动成本)-)-固定成本总额固定成本总额净利润净利润=（经营利润（经营利润-债务利息）债务利息）（1-1-所得税率所得税率）总杠杆系数总杠杆系数=EAT/EATQ/Q=EBIT/EBITQ/QEAT/EATEBIT/EBIT=经营杠杆系数经营杠杆系数 财务杠杆系数财务杠杆系数1.6 1.2523、总杠杆、总杠杆总杠杆作用的意义：总杠杆作用的意义： 首先，

26、在于能够估计出销售额变动对首先，在于能够估计出销售额变动对所有者收益所有者收益造成的造成的影响：销售增长倍，净利润增长影响：销售增长倍，净利润增长2 2倍。倍。 其次，它使我们看到了经营杠杆与其次，它使我们看到了经营杠杆与财财务杠杆之间的相互务杠杆之间的相互关系，比如，经营杠杆度较高的公司可以在较低的程度上使关系，比如，经营杠杆度较高的公司可以在较低的程度上使用财务杠杆；经营杠杆度较低的公司可以在较高的程度上使用财务杠杆；经营杠杆度较低的公司可以在较高的程度上使用财务用财务杠杆杠杆，等等，等等。四、财务比率分析四、财务比率分析1、基本财务比率、基本财务比率 v盈利能力比率盈利能力比率n净资产收

27、益率净资产收益率=净利润净利润/平均净资产平均净资产100%n净资产收益率反映公司净资产收益率反映公司净资产净资产的投资报酬率，具有很强的投资报酬率，具有很强的综合性。一般认为，企业净资产收益率越高的综合性。一般认为，企业净资产收益率越高越好。越好。n总资产净利率总资产净利率=净利润净利润/平均总资产平均总资产100%n销售利润率销售利润率= 净利润净利润/销售额销售额100%1、基本财务比率、基本财务比率 v资产管理比率资产管理比率 n总资产周转率总资产周转率 = 销售额销售额/平均资产总额平均资产总额n流动资产周转率流动资产周转率=销售额销售额/平均流动资产平均流动资产n存货周转率（次数）

28、存货周转率（次数） = 销售成本销售成本/平均库存平均库存 存货周转期存货周转期=360/存货周转次数存货周转次数n应收帐款周转率应收帐款周转率=销售额销售额/平均应收帐款平均平均应收帐款平均 平均收款期平均收款期= 360/应收帐款周转率应收帐款周转率n营业周期营业周期 = 存货平均周转期存货平均周转期 + 应收帐款平均收款期应收帐款平均收款期1、基本财务比率、基本财务比率 v偿债能力比率偿债能力比率 n负债比率：资产负债率负债比率：资产负债率=负债总额负债总额/资产总额，资产总额， 权益乘数权益乘数=总资产总资产/净资产净资产=1/1-资产负债率资产负债率. 利息保障倍数利息保障倍数=息前

29、税前收益（经营利润）息前税前收益（经营利润）/利息支付额利息支付额n变现能力比率：变现能力比率： 流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债。流动负债。 速动比率速动比率=（流动资产（流动资产-存货）存货）/流动负债。流动负债。2、财务比率的杜邦体系、财务比率的杜邦体系净资产收益率净资产收益率=资产周转率资产周转率销售净利率销售净利率权益乘数权益乘数净利润净利润平均净资产平均净资产=净利润净利润平均总资产平均总资产平均总资产平均总资产平均净资产平均净资产=资产资产净利率净利率权益乘数权益乘数=销售额销售额平均总资产平均总资产净利润净利润销售额销售额权益乘数权益乘数2、财务比率的杜邦体系、财务

30、比率的杜邦体系v 杜邦分析图杜邦分析图 长期资产流动资产长期资产流动资产净资产收益率净资产收益率资产净利率资产净利率总资产总资产/净资产净资产资产周转率资产周转率 销售净利率销售净利率净利润净利润销售收入销售收入销售收入成本费用其他利润所得税销售收入成本费用其他利润所得税销售收入销售收入资产总额资产总额五、可持续增长模型五、可持续增长模型1、可持续增长率、可持续增长率v 企业增长的财务意义是资金增长。销售增长得越多，需企业增长的财务意义是资金增长。销售增长得越多，需要的资金越多。要的资金越多。 从资金来源上看，企业增长的实现方式有从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种三种: :一是完全依靠内

31、部资金增长。二是主要依靠外部资金一是完全依靠内部资金增长。二是主要依靠外部资金增长。三是平衡增长。平衡增长，就是保持目前的财务结构增长。三是平衡增长。平衡增长，就是保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照和与此有关的财务风险，按照净资产净资产的增长比例增加借款，的增长比例增加借款，以此支持销售增长。以此支持销售增长。这种增长率，一般不会消耗企业的财务这种增长率，一般不会消耗企业的财务资源，是一种可持续的增长速度。资源，是一种可持续的增长速度。v 可持续增长率可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司务政策条件下公司销售销售所能增长的

32、最大比率。所能增长的最大比率。2、可持续增长率的假设、可持续增长率的假设n可持续增长率的假设条件如下：可持续增长率的假设条件如下： 1公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去；维持下去；(资产负债率不变资产负债率不变,即权益乘数不变即权益乘数不变) 2公司目前的股利政策是一个目标股利政策，并且打算公司目前的股利政策是一个目标股利政策，并且打算继续维持下去；继续维持下去；(股利支付率不变股利支付率不变,即利润留存率不变即利润留存率不变) 3不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其惟一的外不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其惟一的外部筹资

33、来源；部筹资来源；(债务增加额取决于利润留存额债务增加额取决于利润留存额) 4公司的销售净利率将维持当前水平并且可以涵盖负公司的销售净利率将维持当前水平并且可以涵盖负债的利息；债的利息；(销售净利率不变销售净利率不变) 5公司的资产周转率将维持当前的水平。公司的资产周转率将维持当前的水平。(资产周转率不资产周转率不变变) 3、可持续增长率的计算可持续增长率的计算n（由于总资产周转率不变，销售增长率（由于总资产周转率不变，销售增长率=资产增长率；由于资产增长率；由于资产负债率不变，资产增长率资产负债率不变，资产增长率=净资产增长率）净资产增长率）n 可持续增长率（销售增长率）可持续增长率（销售增长率）=资产增长率资产增长率=净资产增长率净资产增长率=净资产本期增加额净资产本期增加额期初净资产期初净资产=本期净利润本期净利润利润留存比率利润留存比率期初净资产期初净资产=期初净资产收益率期初净资产收益率本期利润留存比率本期利润留存比率=期初总资产收益率期初总资产收益