对资源性商品价格上涨的思考(一)

1、对资源性商品价格上涨的思考 一 摘要：为了应对国际金融危机，有些国家纷纷开动印钞机，从而引发 通货膨胀预期所导致的资源性商品价格的快速上扬，这将严重损害中 国的实体经济，给整体经济的复苏增加了困难，最终可能导致全球经 济陷入持续衰退。关键词：资源性商品；通货膨胀；虚拟经济；实体经济 在美国奥巴马政府上台以来， 密集推出了一系列措施以挽救金融机构、 稳定金融市场、重振美国经济。这些政策措施主要包括：经济刺激计 划、住房救助方案、数量宽松货币政策、有毒资产处理方案和公允价 值计价原那么的放松安排。 2021年 3月18日，美联储决定在未来 6个月 内购置 3000 亿美元国债，此举意味着美国开动了

2、印钞机，又要印制大 量的钞票。随后，欧洲各国央行也纷纷效仿，相继大量发行钞票，扩 大资金流动性。与此同时，国际大宗资源性商品价格迅速上涨，引发 经济界对新一轮通货膨胀的担忧。那么，由各国央行印发钞票引起的 通货膨胀对世界实体经济复苏有什么影响呢？ 一、美国的印钞行为短期内有助于稳定美国的金融市场，但引起的美 元贬值将使中国所持有的美元资产严重缩水 就美国自身的金融市场危机而言，奥巴马政府的新政策是有效的。在 政府大幅度放松资产价格监管和大量投放流动性的共同作用下，美国 资产的名义价格将趋于稳定，进而推动金融市场交易的快速恢复，并 刺激和支持实体经济的开展。但是，我们同时也应该看到，美国政府采用

3、大规模新增流动性的方法 来解决资产的名义价格问题，在经济总体形势不好，货币乘数较低的 情况下尚不至于带来严重影响，一旦经济得到恢复，货币乘数快速提 升，将给美国以及主要的贸易和投资伙伴带来严重的通货膨胀和资产 泡沫压力，外表上消失的金融市场危机将转化为货币危机而继续威胁 着世界经济，全球主要国家的经济开展环境和政策调控环境将更加错 综复杂。对于奥巴马新政和美国金融危机的转型，中国央行始终予以关注和研 究。2021年 3月 23日，中国央行行长周小川在央行官方网站上发表署 名文章?关于改革国际货币体系的思考? ，对创造一种非主权性的国际 储藏货币展开了讨论。周小川提出了充当 “国际储藏货币 的

4、3 个标准。 国际储藏货币首先应有一个稳定的基准和明确的发行规那么，以保证供 给的有序，也就是说，印多少钞票必须按规矩办，不能随随便便就开 动印钞机。否那么岂不等于发行货币的 “主权国家 可以随时点石成金？ 第二，其供给总量还可及时灵活地根据需求的变化进行增减调节。第三，这种调节必须超脱于任何一国的经济状况和利益。也就是说， 货币发行国不能仅仅因为自身需要，就随便多印或少印钞票。而 这一点恰恰是国际社会最担忧的。而它在一定程度上正在变成现实， 美联储为了拯救美国经济，已经开动了印钞机。中国作为世界上最大的外汇储藏国和美国最大的债权国，如果美元急 剧贬值，中国所持有的巨额美元资产将可能遭受巨大的

5、损失。这样的 事情如果发生，将显著降低中国在国际市场上的购置力，对中国的进 出口贸易造成严重的损害。在中国经济仍然较大程度依赖进出口贸易 的情况下，将可能延缓国内实体经济的复苏。二、美元贬值引起的国际大宗商品价格上涨，将给中国的实体经济带 来负面的影响2021年 3月初，几乎就在美国股市企稳的同时，美联储开始了印钞行 动。从利益分析法的角度来看，美国股市企稳完成了美联储印钞的最 后一个条件，美元的强势假象就难以维持。同时，这也给投资者带来 一波新的投资时机，当美元走弱，大宗商品价格就出现反弹。美元贬 值吹响了资源价格上涨的号角。 资源类商品的价格开始步入上涨轨道。 在没有多大需求的情况下，今年

6、国际原油期货价格却快速地上涨。今 年 1-6 月份，油价从最低的每桶 37 美元到最高的 72 美元，这个幅度变 化也是相当大的。伦敦铜从 2021年 12月 24日至今年 6月 5日，上涨 了 80左右；伦敦铅从 2021 年 12 月 24 日至今年 6 月 5 日，上涨了 95%左右。A股市场中的 中金黄金股价从2021年9月12日的22.8 元，上涨到今年 6月 5日的超过 1 00元最近一次分红和转增股票后 的复权价格，涨幅超过了 350%。小盘黄金股 “恒邦股份 从 2021 年 11 月 7日的 15.96元，上涨到今年 6月 5日的超过 1 05元最近一次 分红和转增股票后的复

7、权价格 ，涨幅超过了 550%。其他资源类的股 票，如煤炭板块和有色金属板块，从 2021 年 11 月 7 日至今，涨幅都 超过了 200%。资源类商品价格暴涨，是由于人们对未来通货膨胀预期的担忧，大量 避险资金涌入所致。总的来看，全世界由于受金融危机的影响，对原 油的需求是在下降的。据有关统计资料，大概每天要比过去下降 420 万桶。6月 1日，国家发改委副主任、 国家能源局局长张国宝出席国新 办发布会时表示，全球原油需求下降而价格急升，与石油储藏、金融 市场有关。但油价最近一段时间涨幅很快，一度从 37 美元涨到了每桶 72美元，5月份可能是近 10年来单月涨幅最高的一个月。 张国宝认为

8、， 这与各国收储有关，事实上，也与高盛等金融巨鳄的炒作有关。如果 简单的把石油、矿产等能源价格上涨解释为需求旺盛就是草率行为。 油价上涨不取决于实体经济需求，而取决于人们对于美元进一步贬值 的预期。2021年6月10号国家统计局公布5月份中国宏观经济指标，CPI与PPI 继续下行，均低于预期，5月份消费者价格指数CPI较上年同期下降 1.4%，连续第四个月下降；5月份生产者价格指数PPI较上年同期下 降 7.2，连续第六个月下降。考虑到新增货币效能的释放，预期全年 CPI增长在1.5%至2%之间，所以，M2增长速度应该在16.8%左右是 适宜的，过去三年也是以这个速度增长的。但是，今年 4 月

9、， M2 猛增 25.95%，余额到达 54.05 万亿。由于 PPI 为CPI的先行指标，5月份PPI降幅大于4月份，说明实体经济继续处 于紧缩状态。除非居民消费能在短期内上升，否那么由货币拉动的大宗 商品价格会导致经济环境的全面恶化，以石化产业链为例，原油价格 上涨向下的传导越向下游阻力显得越大，如果下游纺织等企业长期低 迷，原油价格泡沫最终会崩溃。由于货币流动性与股市有一定的正相关关系，目前股市处于实体经济 混沌之时的流动性红利阶段。中国 A 股市场就是典型，中金公司最新 发布的报告指出，中国目前根底货币总量已超过美国，广义货币存量 也与美国根本相当。同时，货币供给增速与名义GDP之差显示，中国国 内市场流动性较美国更充裕，中国信贷宽松程度远甚于美国。由于中 国利率市场化程度不高，因此，流动性大多表现为资产泡沫。从宏观经济的开展来说，只有设法扩大消费，才能激活实体经济，没 有实体经济的振兴，没有消费市场的