《公司金融》第二版基础班

1、公司金融公司金融第二版基础班第二版基础班晚8：00-10：00试卷答题纸试卷答题纸答题需要注意事项第一，在试卷的最下面中间部分第一，在试卷的最下面中间部分 “第第1页，共页，共 页页” 你只需要填写共几页即可。你只需要填写共几页即可。第二，签字笔可以黑色或者蓝黑色，但只能第二，签字笔可以黑色或者蓝黑色，但只能使用其中一种颜色。使用其中一种颜色。答题页面布局 试卷一共三张纸，11面，大小是16开白报本。 注意！卷子是空白的！并没有格子！答题页面布局 一、名词解释一个占半页纸 二、简答题一个占一页纸 三、计算题一个占一页纸 四、论述题一个占两页纸 五、最好写满11页名词解释如何解答？名词解释如何解

2、答？名词解释答题技巧 背景、历史 定义、内容 图表、公式（出现公式跟着跟各种字母各种解释） 相同、相近 分类、举例 同名、英文本次讲课内本次讲课内容容第一章第一章 导论导论第二章第二章 现值和价值评估现值和价值评估第三章第三章 风险和收益风险和收益第四章第四章 资本预算资本预算第一章第一章 导论导论第一节 公司的概念第二节 公司的金融活动及其价值创造过程第三节 公司财务目标的冲突第四节 公司金融理论发展脉络第一节第一节 公司的概念公司的概念 一、个体业主制企业一、个体业主制企业 优点： 1、公司成立费用最低 2、无须缴纳公司所得税 3、利润只按个人所得税缴纳第一节第一节 公司的概念公司的概念一

3、、个体业主制企业一、个体业主制企业 概念：概念：个体业务制企业是指一个人拥有的企业。 缺点：缺点： 1、承担无限责任 2、存续期受制于业主本人的寿命期 3、企业筹集的权益资本仅仅现于业主个人财富 4、产权转让困难第一节第一节 公司的概念公司的概念二、合伙制公司二、合伙制公司 概念：概念：合伙制公司是指两个或者两个以上的人创办的企业，分为一般合伙制和有限合伙制两种形式。 优点：优点： 1、合伙制企业的费用较低 2、按照合伙人征收个人所得税第一节 公司的概念二、合伙制公司二、合伙制公司 缺点：缺点： 1、难以筹集大量资金 2、所有的债务均负有无限责任 3、产权转让困难第一节 公司的概念 三、公司制

4、企业三、公司制企业 概念：概念：公司制企业是一个独立的法人，是以公司身份出现的法人，是一种最重要的企业组织形式。股东控制公司的发展方向、政策和经营活动，股东拥有公司，但并不管理公司。 公司的所有权和管理权实现了分离，就从根本上保证了公司经营的延续性，也正因为如此，股东的更替、经理的撤换才不至于阻碍公司正常的经营活动。第一节 公司的概念 公司制企业的特点公司制企业的特点 优点优点：（1）无限存续；（2）容易转让所有权；（3）有限债务责任。 正是由于公司具有以上三个优点，使之更容易在资本市场上筹集到资本。有限债务责任和公司无限存续，降低了投资者的风险；所有权便于转让，提高了投资人资产的流动性。这些

5、特点促使投资人愿意把资本投入公司制企业。 缺点：（1）双重课税；（2）组建公司的成本高；（3）存在代理问题。第一节 公司的概念 四、选择公司制企业的理由四、选择公司制企业的理由【考点考点】 1、大型企业无法以个体业主制或者合伙制的形式存在。 2、公司融资灵活性强。 3、公司的再投资机会多。第二节第二节 公司的金融活动及其价值创造过程公司的金融活动及其价值创造过程 一、公司主要金融活动和财务经理职责一、公司主要金融活动和财务经理职责 （一）投资决策 （二）融资决策 （三）营运资本管理第二节第二节 公司的金融活动及其价值创造过程公司的金融活动及其价值创造过程 二、公司金融活动和金融市场的关系二、公

6、司金融活动和金融市场的关系 （一）金融市场的功能（一）金融市场的功能 1、分类、分类 按照金融要求权：债券市场和股票市场 按照金融要求权的期限：货币市场和资本市场 按照金融要求权是否首次发行：一级市场和二级市场第二节第二节 公司的金融活动及其价值创造过程公司的金融活动及其价值创造过程（一）金融市场的功能（一）金融市场的功能（2013年复旦年复旦431简答真题）简答真题） 2、金融市场的三种经济功能、金融市场的三种经济功能 （1）价格发现过程。 （2）金融市场提供了一种流动性。 （3）金融市场减少了交易的搜寻成本和信息成本第二节第二节 公司的金融活动及其价值创造过程公司的金融活动及其价值创造过程

7、 三、公司金融活动的价值创造三、公司金融活动的价值创造 （一）价值创造过程 （二）现金流量 假设： 1、投资者都偏好尽早收到现金流量。 2、大多数投资者厌恶风险。第二节第二节 公司的金融活动及其价值创造过程公司的金融活动及其价值创造过程 财务学意义上的现金流量与会计学现金流量表的现金流量不尽相同，主要区别有： 1.在计量口径方面，会计学现金流量包含现金等价物，而财务学现金流量则不应含有现金等价物； 2.在计量对象方面，会计学现金流量就企业整体进行计量，而财务学现金流量不仅就企业整体进行计量，还就证券投资、项目投资等分别进行计量，为企业价值评估、证券价值评估和项目投资评价提供依据；第二节第二节

8、公司的金融活动及其价值创造过程公司的金融活动及其价值创造过程 3.在计量分类方面，会计学现金流量分别对营业活动、投资活动和筹资活动进行计量，而财务学现金流量的计量分类，对证券投资则分别计量其现金流入、现金流出和现金净流量，对项目投资则分别计量其初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。第三节第三节 公司财务目标的冲突公司财务目标的冲突 每股收益=净利润/普通股股数 市盈率=股票市价/每股收益第三节第三节 公司财务目标的冲突公司财务目标的冲突【例题1单选题】在股东投资资本不变的情况下，下列各项中能够体现股东财富最大化这一财务管理目标的是（ ）。（2014年） A.利润最大化 B.每股收益最大化

9、C.每股股价最大化 D.企业价值最大化【答案】C【解析】在股东投资资本不变的情况下，股价上升可以反映股东财富的增加，股价下跌可以反映股东财富的减损。因此，每股价格最大化能够体现股东财富最大化这一财务管理目标。第三节第三节 公司财务目标的冲突公司财务目标的冲突第四节第四节 公司金融理论发展脉络公司金融理论发展脉络 一、完美资本市场下的储蓄和投资 二、投资组合理论 三、资本结构理论 四、股利政策理论 五、资本资产定价理论 六、有效资本市场假说 七、期权定价理论 八、代理成本理论 九、信号理论 十、现代公司控制理论 十一、金融中介理论第一章 导论 【考点总结考点总结】 1、为什么公司是普通被接受的企

10、业组织形式？、为什么公司是普通被接受的企业组织形式？ 2、请描述公司价值的创造过程？为什么价值创造很困难？、请描述公司价值的创造过程？为什么价值创造很困难？ 3、为什么股东财富最大化是当下最恰当的公司财务目标？、为什么股东财富最大化是当下最恰当的公司财务目标？ 4、什么是代理成本？其根源是什么？、什么是代理成本？其根源是什么？ 5、公司金融理论的发展经历了几个阶段，为什么说每次经济、公司金融理论的发展经历了几个阶段，为什么说每次经济学分析方法的革命都会推进公司金融理论的发展？学分析方法的革命都会推进公司金融理论的发展？ 6、作为一个投资者，你是否认为某些公司的高管年收入过高、作为一个投资者，你

11、是否认为某些公司的高管年收入过高？他们的高报酬是否会影响你的财富？他们的高报酬是否会影响你的财富？ 7、在绝大多数大型公司中，所有权和经营权是分离的，这种、在绝大多数大型公司中，所有权和经营权是分离的，这种分离有何意义？分离有何意义？第二章 现值和价值评估 【本章要点本章要点】 1、净现值法则 2、无套利均衡 3、贴现值是资产的内在价值第二章 现值和价值评估 第一节第一节 现值和贴现率现值和贴现率 一、终值和现值的含义一、终值和现值的含义 （一）终值的含义（一）终值的含义 终值（future value，FV）是指在未来时点上现金流的价值，也称未来值。终值FV（CF0）可以用下式表示： FV（

12、CF0）=CF0*（1+r）（t） 其中，CF0表示当前时刻的现金流 r表示期望收益率 t表示项目所经历的时间。【提问】如果无风险利率为6%，那么今天的一块钱，一年以后应该是多少？ 在平时的生活当中我们会感觉到今年一块钱可以买一个面包，明年就只买到半个，而我们认为这个是通货膨胀的原因。那么请问，货币的时间价值和通货膨胀有什么区别和联系？第二章 现值和价值评估 （二）现值的含义 现值（现值（present value，PV）是指未来时点上产生的现金流在当前时点上的价值。如果你设在未来t时点的现金流为CFt，那么期限至PV（CFt） 可以用下式表示： PV（CFt）=CFt/（1+r）（t） 其中

13、，CFt表示t时刻的现金流 r表示对应于未来t时点的贴现率（discount rate） t表示项目所经历的时间。 1/（1+r）（t）称为“贴现因子”第二章 现值和价值评估 二、净现值法则 （一）净现值含义 净现值（net present，NPV）是现金流入（现金性收益）现值减去现金流出（必要的资本投入）现值的差额。可以使用如下公式表示： NPV=C0+C1/（1+r）+C2/（1+r）（2）+C3/（1+r）（3）+Cn/（1+r）（n） 其中，NPV表示净现值 Cn表示n时刻的现金流 r表示贴现率第二章第二章 现值和价值评估现值和价值评估 净现值法则：净现值法则： 当现金流入现值的总和等

14、于或者超过期初的资本投入时，表明目标项目可以收回期初的投资以及相关投资的资本成本，是一个净现值为正值的好项目，应该予以实施； 当现金流入现值小于期初的资本投入时，表明目标项目产生的收益不足以收回期初的投资以及相关投资的资本成本，是一个净现值为负值的项目，应该放弃。 因此，净现值法则要求投资者接受净现值大于或等于零的所有投资。 净现值法则的缺陷： 1、主观OCF、i等变量的估值常常带有主观色彩 2、静态分析以不变应万变 3、不反映IRR（内含报酬率） 4、不反映期权价值第二章第二章 现值和价值评估现值和价值评估 三、贴现率三、贴现率 贴现率：贴现率：由资本在资本市场上的机会成本决定。资本机会成本

15、是指投资者在无套利的资本市场中，在同等投资风险条件下可以获得的最大期望收益率。 贴现率组成要素： （1）资本的时间价值资本的时间价值（无风险条件下因时间的流逝带来的收益，体现今年的1块钱要比明天的1块钱更有价值） （2）资本的风险溢酬资本的风险溢酬（资本在承担风险时要求的投资回报或者补偿，体现无风险的1块钱要比有风险的1块钱更有价值） 贴现率=无风险收益率+风险溢酬回报率 （如果你使用字母表示，一定要注意将字母的含义标注） 【例题5单选题】证券市场组合的期望报酬率期望报酬率是16%，甲投资人以自有资金100万元和按6%的无风险利率借入的资金40万元进行证券投资，甲投资人的期望报酬率是（）。（2

16、014年） A.20% B.18% C.19% D.22% 【答案】A【解析】总期望报酬率=16%140/100+（1-140/100）6%=20%。第二章第二章 现值和价值评估现值和价值评估 分离定理分离定理 一、费雪分离定理（投资和融资分离定理） （1）为什么投资者都愿意接受净现值法则 （2）金融市场的存在使得我们均同意从事那些正NPV项目 （3）消费者偏好，股东可以通过运转良好的资本市场予以满足。 二、股利政策与投资决策和融资决策分离 三、资本结构与公司价值分离第二节 现值的计算 一、多期复利一、多期复利 1、复利现值 2、年金现值 3、复利计息期数 4、单利和复利 一、有关年金的相关概

17、念 1、年金的含义 年金，是指等额、定期的系列收支。具有两个特点：一是金额相等，二是时间间隔相等。 2、年金的种类 2、普通年金现值的计算 首项是a1，公比为qSn=a1*（1q的n次方）（1q） 其中， 被称为年金现值系数，记(P/A，i，n)。【提示】普通年金现值的现值点，为第一期期初时刻。 二、连续复利二、连续复利 1、永续年金、永续年金 例：某公司具有品牌优势，它每年能够为公司创造1000万元的超额利润（用现金流表示），贴现率为10%。问：该品牌价值为多少？ 2、永续增长年金、永续增长年金 例：某公司具有品牌优势，它第一年能够为公司创造1000万元的超额利润，并以5%年增长率增长，贴现

18、率为10%。问：该品牌价值为多少？ 3、年金、年金 （1）递延年金 （2）先付年金 4、增长年金、增长年金第三节第三节 价值评估价值评估 一、价值评估和无套利均衡 1、内在价值、内在价值 2、无套利均衡、无套利均衡 NPV=PV-P0=0 资产的市场均衡价格就是现值或内在价值。二、债券定价二、债券定价 三种主要形式三种主要形式 零息债券 永久债券 平息债券二、债券定价二、债券定价 1、零息债券定价 PV=S/(1+r)n 2、平息债券定价 PV=RxAn+S/(1+r)n r 【例】一份面值为1000欧元的A国国债，为期20年，其票面利率为12%。每半年付息一次。如果相似债券的收益率为10%，

19、该债券今天的价值为多少？受金融危机影响，A国国债被调低了信用等级，此时，相似债券的收益率上升至14%，其价值为多少？ 解（1） PV=1171.55欧元 （2） PV=866.68欧元 3、金边债券定价 PV=R/r 4、延迟支付债券 PV=RxAn-4/(1+r)4+S/(1+r)n三、股票定价三、股票定价 （一）普通股价格的决定因素（一）普通股价格的决定因素 普通股提供两种形式的现金流： 一是现金股利 二是股票持有者出售股票时的变现收入 股利贴现模型股利贴现模型 P0=Di/（1+r）（）（i）+Pt/（1+r）（）（n） 如果各期的贴现率相等，即r，同时假定股利零增长，那么变为P0=D/

20、（1+r）（i）=D/r三、股票定价三、股票定价1、股利零增长PV=D/r D为每年年底的每股股利2、持续增长PV=D1/(r-g)下年盈利=今年盈利+今年留存收益x今年留存收益回报率g=留存比率x留存收益回报率=b xROE 例：某企业每年底每股净收益（EPS）为10元/股，股息发放率为40%，贴现率为16%，留存收益回报率（历史权益报酬率（ROE）来估计）为20%。用股利增长模型计算：P=4/(0.16-0.12)=100元/股0.12=0.6x0.23、不同增长多种情况(高增长和低增长、非典性增长等)2022-2-12公司金融学544、增长机会和公司股票估价、增长机会和公司股票估价 现金

21、牛(无增长机会)公司股票价格：P=Div1/(r-g)=EPS1/r 增长机会公司股票价格： P=EPS1/r+NPVGO 例：某企业每年底每股净收益（EPS）为10元/股，股息发放率为40%，贴现率为16%，权益报酬率（ROE）来估计。为20%。 用股利增长模型计算： P=4/(0.16-0.12)=100元/股 0.12=0.6x0.2 现金牛公司和现金牛公司和NPVGO公司比较公司比较 现金牛(无增长机会)公司股票价格： P=Div1/(r-g)=EPS1/r 增长机会公司股票价格： P=EPS1/r+NPVGO 例：某企业每年底每股净收益（EPS）为10元/股，股息发放率为40%，贴现

22、率为16%，留存收益回报率为20%。 用股利增长模型计算： P=4/(0.16-0.12)=100元/股 0.12=0.6x0.22022-2-12公司金融学56(3)现金牛公司和现金牛公司和NPVGO公司比较公司比较 PG-PNG=EPS1(1-b)/(r-bROE)-EPS1/r =bEPS1(ROE-r)/r(r-bROE)当ROEr时，即NPVGO大于零。说明公司采用增长发展策略，不仅可以扩大公司的资产规模，提高公司的销售业绩，增加公司利润，同时还可以提高公司股票的当前市场价格，为股东创造出新的价值。 当ROE=r时，即NPVGO等于零。表明公司采用增长发展策略，虽然可以扩大公司的资产

23、规模，提高公司的销售业绩，增加公司利润，但却不能提高公司股票的当前市场价格，无法为公司的股东创造出新的价值。当ROEr时，即NPVGO小于零。表明公司采用增长发展策略后，尽管可以扩大公司的资产规模，提高公司的销售业绩，增加公司利润，但却会降低公司股票的当前市场价格，损害公司股东的利益。 本章总结本章总结 【重要概念重要概念】 现值、贴现率、年金、价值评估、内在价值、无套利均衡、净现值法则、股利零增长模型、股利持续增长模型、增长机会现值、现金牛公司、市盈率、债券、股票、平息债券、零息债券、单利、多期复利、连续复利第三章第三章 风险和收益风险和收益 【学习要点】 1、风险的计量 2、风险和收益之间

24、的关系 3、贴现率的内涵 4、项目贴现率是否就是公司资本的机会成本？2022-2-12公司金融学59 第一节第一节 收益和风险的概念收益和风险的概念一、收益一、收益1、投资收益率的构成、投资收益率的构成存续期内的投资收益率以及资本利得收益率年化收益率2、要求收益率、期望收益率和资本机会成本要求收益率、期望收益率和资本机会成本在无风险套利条件下，要求收益率等于期望收益率或资本机会成本。资本机会成本是指，在无套利条件下，同等投资风险条件下可以获得的最大期望收益率。 3、期望收益率估计、期望收益率估计(1)基于预期收益基于预期收益 如果能够观测到未来收益率的概率分布(2)基于历史收益基于历史收益 如

25、果无法观测到未来收益率的概率分布 假如未来收益率与历史收益率分布于同一个概率空间，并且是独立同分布的，那么，我们可将观测到的历史投资收益率的样本均值作为未来投资期望收益率的无偏估计。NitititrPrE1)(NrrENiitt1)(可能的情形 A公司 B公司 预计收益率 概率 预计收益率 概率 良好 20% 50% 15% 50%正常 10% 30% 8% 30%恶化 -9% 20% -8% 20%A公司期望收益率=11.2%B公司期望收益率=8.3%2022-2-12公司金融学62二、风险二、风险1、无风险项目和具有市场平均风险项目的贴现率、无风险项目和具有市场平均风险项目的贴现率两把尺度

26、两把尺度无风险利率普通股的平均期望收益率（假设市场组合存在一个标准的、稳定的风险溢酬）2022-2-12公司金融学632、介于两种简单情形中的资产或资产组合的贴现率、介于两种简单情形中的资产或资产组合的贴现率（1）风险）风险定义：收益率最终可能的实现值偏离期望收益率的程度。度量：方差和标准差 ，协方差和相关系数（2）风险和资本机会成本的关系）风险和资本机会成本的关系 期望收益率(贴现率)=时间价值+风险溢价时间价值：消费递延的补偿时间价值：消费递延的补偿风险溢价：当风险性投资的收益超过确定性收益时，风险溢酬能够满足投资者因承担风险而要求的额外收益补偿时，投资者才会选择风险性投资。2022-2-

27、12公司金融学64可能的情形 A公司 B公司 预计收益率 概率 预计收益率 概率 良好 20% 50% 15% 50%正常 10% 30% 8% 30%恶化 -9% 20% -8% 20%A公司期望收益率=11.2%B公司期望收益率=8.3%2022-2-12公司金融学65方差方差A公司方差=（20%-11.2%）250%+(10%-11.2%)230%+(-9%- 11.2%)220% =0.012076B公司方差=0.007561 2122 )()()()(NiiirErPrErErrVar) 1()()()(122NrErrrarVNiiN协方差和相关系数协方差和相关系数协方差是衡量两个

28、证券收益一起变动程度的统计量，正值协方差表明，平均而言，两个变量朝同一方向变动，负值则表明朝相反方向变动，零协方差表明两个变量不一起变动。 AB协方差=(20%-11.2%)(15%-8.3%)50%+(10%-11.2%)(8%- 8.3%)30%+ (-9%-11.2%)(-8%-8.3%)20% =0.009544相关系数=0.1095*0.08695*0.009544tjjiintijPrrrr)(1jiijij2022-2-12公司金融学67第二节第二节 投资组合理论投资组合理论 一、组合的期望收益 二、组合的方差和标准差 三、两种资产组合的有效集1、可行集和有效集（高风险和低风险组

29、合）2、相关系数与有效集形态ninjijjiP112niiiPrr1两金融资产的可行集2022-2-12公司金融学69四、多种资产组合四、多种资产组合 1、可行集和有效集（破鸡蛋形状） 2、风险分散化的局限性非系统风险系统风险有效分散的投资组合，其风险依赖于包含在投资组合中的所有证券的市场组合。 3、允许无风险资金借贷的结果 两种证券组合，机会集是一条曲线。如果多种证券组合，则机会集为一个平面 （1）机会集：多种证券组合的机会集是一个平面； （2）最小方差组合：存在最小方差组合； （3）有效集：最小方差组合点至最高预期报酬率点的部分，为有效集（有效边界）。图中AB部分即为有效边界，它位于机会集

30、的顶部。投资者应在有效集上寻找投资组合。四、资本市场线 前面研究的风险资产的组合，现实中还存在无风险资产。在投资组合研究中，引入无风险资产，在风险资产组合的基础上进行二次组合，这就是资本市场线所要研究和解决的问题。 假设存在无风险资产。投资者可以在资本市场上借到钱，将其纳入自己的投资总额；或者可以将多余的钱贷出。无论借入和贷出，利息都是固定的无风险资产的报酬率。无风险资产的报酬率用Rf表示。 （一）由无风险资产与风险资产组合构成的投资组合的报酬率与标准差 总期望收益率Q风险组合的期望报酬率（1Q）无风险利率 总标准差Q风险组合的标准差 其中：Q代表投资者自有资本总额中投资于风险组合的比例 1-

31、Q代表投资于无风险资产的比例 如果贷出资金，Q1；如果借入资金，Q1 由无风险资产和一种风险资产构成的投资组合的标准差 由于无风险资产的标准差为0，风险资产与无风险资产的相关系数为0，所以，由无风险资产和一种风险资产构成的投资组合的标准差= 四、资本市场线 （二）资本市场线 2022-2-12公司金融学78 （1）资本市场线）资本市场线 如果不考虑投资者忍受风险的程度，投资者绝不会选择线下的其他点。也就是说，为了满足投资者的风险偏好，对于任何风险水平，通过持有投资组合S和相应的借进和贷出，投资者总能获得最高的期望收益率。 （2）切点：只能是市场组合。切点：只能是市场组合。 在竞争激烈的市场中，

32、投资者在信息上不占有优势(信息对称，市场均衡)，因此，没有理由与他人持有不同的普通股投资组合。标普500是市场组合的近似。回顾回顾:一、组合收益、风险和风险分散一、组合收益、风险和风险分散风险厌恶假设：1、组合收益：各个体证券的加权平均2、组合风险：不是各个体证券方差的均值。通常：组合方差小于各证券方差的均值。相关系数小于1的情况二、可行集、有效集和投资组合选择原则二、可行集、有效集和投资组合选择原则1、可行集：所有可能的投资组合2、有效集：所有最小方差的投资组合3、共同期望（同质期望）假说共同期望（同质期望）假说和有效集的一致性三、无风险借贷和资本市场线1、无风险资产和有效投资组合投资者具有

33、最大效用的投资组合：无风险资产和一个风险资产组合构成2、资本市场线线上：实现均衡2022-2-12公司金融学83第三节第三节 资本资产定价模型资本资产定价模型一、风险分散的局限性和单个证券期望收益率一、风险分散的局限性和单个证券期望收益率由于组合消除了非系统性风险，因此，投资者不再关心该证券的方差，它所感兴趣的是组合中该证券对组合方差的贡献或敏感性，即贝塔值。某个证券在一个组合中的最佳风险度量是这个证券的贝塔值。二、资本资产定价模型二、资本资产定价模型1、假设：、假设：投资者厌恶风险存在无风险资产,投资者可以以无风险利率借贷共同期望:所有投资者都可以描绘出相同的风险资产有效集。由于相同的无风险

34、利率适用于每个投资者，因此，所有投资者都把T点视为其要持有的风险资产组合。完善市场：无税、无交易成本、借款利率和贷款利率相同2022-2-12公司金融学85 2、证券市场线、证券市场线市场均衡：所有单个证券都应该位于证券市场线上。如果在线上方，则资源没有最优配制，存在套利；如果在线下方，则投资组合为实现最优化。某资产期望收益率=无风险利率+贝塔（市场组合收益率-无风险利率）其期望风险溢价为：贝塔（市场组合收益率-无风险利率）2022-2-12公司金融学86第四节第四节 项目资产的贴现率项目资产的贴现率1、公司资本机会成本和项目贴现率、公司资本机会成本和项目贴现率 （1）原则）原则: 同风险条件下，可以获得的最大期望收益率。同风险条件下，可以获得的最大期望收益率。 （2）方法：）方法： 取决于公司业务风险和项目风险的异同取