武汉大学金融工程学——混合证券ppt课件

1、混合证券xionheping一、单一证券和混合证券n单一证券：单一证券是指证券投资者所获取的投资收益仅仅取决于单一市场要素。n特点：单一性，业绩由单一的要素决议，如公司股票n种类：普通股股票、债券、期货、期权n优缺陷：n优点对投资者；对中介机构n缺陷对投资者；对中介机构n混合证券：将多种根本元素市场结合于其构造之中的证券。他是涉及两个或两个以上单一市场的证券，是不同单一证券的组合体。n单一证券和混合证券区别的途径是根据现存的买卖市场。普通地，拥有一个深度的买卖市场、由许多市场参与者参与并在其中提供有效率的询价和报价的金融产品为单一证券。n 但两者的区分越来越模糊例：单一证券和混合证券1单一证券

2、混合证券1、5年期美圆固定利率债券2、3年期美圆对日圆的外汇远期3、标准普尔指数期货1、5年期本金为日圆，利率为美圆的固定利率债券2、2年期浮动利率债券，赎回本金与S&P500指数价格挂钩3、可转换债券，利率为欧元，转换价格为美圆二、混合证券的开展n早期的混合证券：19世纪50年代就出现可转换债券。1863年和1911年的例子n1970年以来的混合证券见课本417三、混合证券的类型n混合证券的构造：n普通而言，混合证券主要涉及到四个主要的单一市场：利率市场、外汇市场、权益市场和商品市场。将这些市场中的任何两个或多个组合，可以发明出一种混合证券。构造新的混合证券 输入 创新过程 新产品

3、平衡措施 投资者 投资者 目的 目的他们想买什么？ 最终的产品能否能 衍生 组合 满足最初的要求？ 产品 产品 开展的构造 风险分析根底 产品定价 市场 对付法规、税收 发行者原消费品市场 执行方案 的根本部件是什么 能否找到发行者？构筑混合证券的类型n证券联络：进入其他市场的时机n证券构造：相联络的支付类型n衍生方式：设置的支付类型n分销方式：货币相联系债券商品相联系债券权益相联系债券收益曲线相联系利率相联系债券证券组合重组本金偿付相联系息票支付相联系本金偿付和息票支付相联系定位于期权定位于期货定位于远期定位于互换公开发行私募离岸发行n利率/汇率混合证券：n典型例子是双货币债券：是一种固定利

4、率债券，其利息的支付以一种货币计值而本金的偿付以另一种货币计值。n 例如：思索一个息票利率为12%，按年以美圆支付利息的5年期债券。到期日归还的本金额为相当于1197.60澳元的美圆,发行时价值相当于1000美圆.n期初发行金额为1000美圆(按即期汇率折算为1197.60澳元)n期中支付美圆利息n期末支付澳元本金n利率/权益混合证券n思索一项美圆计值的3年期债券,固定年利率为10%,按年付息,到期日归还的价值与股指挂钩.例如,归讨价值与到期日主要市场指数价值(MMI)挂钩,支付为:n变种一:n变种二:)1000(1000$00MMIMMIMMIRm,1000max$RR )1000(1000

5、,$1000min$00MMIMMIMMIRm n货币/商品混合证券n该证券的总收益是某一汇率的根本收益和某一商品(如原油)的价钱上的根本收益的函数.n思索一个2年期证券,其固定息票的年利率为9%,按年以美圆支付,归还的价值按原油价钱进展指数化.n其中, 分别为发行日和到期日一桶原油的日圆价钱)1000(1000$00PPPRmmPP ,0四、投资者的动机n混合证券是将一个以上的根本元素市场组合到一个单一构造的证券。实际上单一证券具有高度的流动性，有多个市场参与者介入，因此投资者可以经过投资于不同的工具从而构造出混合工具，但他们更趋于购买成型的产品。由于：n定价的有效性低本钱、有效的定价：n例

6、如，一投资者希望拥有一项本金归讨价值与原油价钱挂钩的固定利率债务n购买一利率/商品混合证券n购买一固定利率债券+一份原油的远期合约监管/政策限制：由于监管或内部政策的限制，投资者在合成混合证券时受阻。如一家机构投资者希望投资于利率/权益混合证券，但能够遭到必需投资于AAA级证券的限制。 市场的准入：并非一切的投资者都可以完全进入全部的根本元素市场，或在不同元素市场中得到最有效率的定价市场的专门知识与单一对手买卖的愿望：本人构造，多个买卖对手，直接购买混合证券，一个买卖对手。五、发行者的动机n发行者情愿发行混合证券有两大缘由：n最普遍的缘由是利用市场中的套利时机来降低资金本钱。如发行混合证券，并

7、对所含的各种风险暴露进展套期保值，从而得到一项纯借款，但本钱更低。n 目的：套利n基于公司拥有的资产，发明出发行者所期望的负债头寸的风险暴露。n 目的：对冲n套利的例子：某资信等级为AAA的发行者欲以浮动利率融资5年期1亿。n美圆计值、利率为LIBOR+20bpsn发行双货币债券+利率互换：n双货币债券：以美圆出卖，公司支付年12%美圆利息，到期归还日圆。n期初发行140亿日圆本金的债券，并按即期汇率兑换成1亿美圆。n期中支付利息，以美圆支付n期末归还本金140亿日圆n互换：以LIBON还12%的利率n远期：5年期，远期汇率140JPY/USDn图示：n 互换 12% USD 公 USD12% n买卖商 USD LIBOR 司 JPY本金 投资者n USD本金 JPY本金n 远期外汇n 买