电大金融学第一次作业-结合人民币汇率变动趋势及相关数据分析汇率的作用(综合版)

1、结合人民币汇率变动趋势及相关数据分析汇率的作用自 2005 年 7 月 21 日起，我国开始实行以市场供求为基础、 参考 一篮子货币进行调节、 有管理的浮动汇率制度。 本次汇率机制改革的 主要内容包括三个方面：一是汇率调控的方式。 实行以市场供求为基础、 参考一篮子货币 进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元， 而是参照一篮子货币、根据市场供求关系来进行浮动。这里的 " 一篮 子货币 " ，是指按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要 货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济 金融形势， 以市场供求为基础， 参考一篮子货币计算人

2、民币多边汇率 指数的变化， 对人民币汇率进行管理和调节， 维护人民币汇率在合理 均衡水平上的基本稳定。 篮子内的货币构成， 将综合考虑在我国对外 贸易、外债、外商直接投资等外经贸活动占较大比重的主要国家、地 区及其货币。参考一篮子表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇 率，但参考一篮子货币不等于盯住一篮子货币， 它还需要将市场供求 关系作为另一重要依据， 据此形成有管理的浮动汇率。 这将有利于增 加汇率弹性，抑制单边投机，维护多边汇。二是中间价的确定和日浮动区间。 中国人民银行于每个工作日闭 市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘 价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间

3、价格。现阶段，每 日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下 0.3%的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价 3%的幅度内浮动率稳定。三是起始汇率的调整。 2005年 7月 21日 19 时，美元对人民币 交易价格调整为 1 美元兑 8.11 元人民币，作为次日银行间外汇市场 上外汇指定银行之间交易的中间价， 外汇指定银行可自此时起调整对 客户的挂牌汇价。这是一次性地小幅升值 2%，并不是指人民币汇率 第一步调整 2%，事后还会有进一步的调整。因为人民币汇率制度改 革重在人民币汇率形成机制的改革， 而非人民币汇率水平在数量上的 增

4、减。这一调整幅度主要是根据我国贸易顺差程度和结构调整的需要 来确定的，同时也考虑了国内企业进行结构调整的适应能力。放弃单一盯住美元，不仅表现为以后的人民币汇率制度更富弹 性，而且在于发挥汇率价格的杠杆作用， 以便用汇率价格机制来调节 国内外市场资源流向，以便促进短期宏观经济的目的 （ 因为，汇率如 同利率一样是短期宏观调控主要手段 ） 。人民币汇率以市场供求关系 为基础，今后人民币汇率水平的变化，完全取决于实体经济的变化， 取决于国内经济的发展水平， 而不是理论模型的高估或低估。 这也预 示着人民币汇率水平可能会有向上或向下的浮动。中国人民银行今年二季度货币政策执行报告提出， 适当发挥汇率 在

5、实现总量平衡、结构调整及经济发展战略转型中的独特作用。 报 告认为，汇率作为一揽子政策的组成部分， 可以在调节国际收支不平 衡中发挥一定作用。下一步，应继续按照主动性、可控性和渐进性原 则，进一步完善汇率形成机制， 保持人民币汇率在合理均衡水平上的 基本稳定。 专家据此认为，下一阶段货币政策调控可能将由汇率担 纲。进一步增强汇率弹性，扩大人民币兑美元汇率的浮动区间，赋予 人民币更大的升值空间应是题中应有之义。 当前，在结构矛盾突出、 国际收支继续双顺差的背景下， 控制货币信贷过快增长的任务仍然比 较艰巨。报告称， 央行将继续协调运用多种货币政策工具，加强流动 性控制，合理控制货币信贷增长，维护

6、总量平衡。同时，从多方面采 取着眼于中长期的综合性措施， 加快落实扩大内需等各项政策， 加快 经济结构性调整， 促进国际收支趋于基本平衡， 实现向以内需为主导， 内外需并重的经济发展战略转型。 报告指出，解决国际收支不平衡 问题，并不能单纯依靠汇率升值来实现。 应从围绕以消费需求为主扩 大内需，降低储蓄率，调整外资优惠政策、加快统一内外资企业税收 制度，扩大进口和市场开放等结构性政策， 以及汇率浮动方面共同入 手加以解决。一、人民币升值的带来的利益1、一国货币能够升值，一般说明该国经济状况良好。因为在正常 情况下，只有经济健康稳定地增长，货币才有可能升值。这种由经济 状况良好带来的币值的稳中有

7、升，对外资的吸引力是极大的。2、中国仍然有居高不下的外贸顺差和巨额的外汇储备， 中国的经 济增长仍然是世界范围内最有看点的风景， 因此货币升值的长期趋势 不会改变。3、有利于减轻外债还本付息压力，人民币汇率的上升，未偿还外 债还本付息所需本币的数量相应减少， 从而在一定程度上减轻了外债负担4、人民币升值可以减轻通货膨胀压力， 有效地冷却过热的宏观经 济。由于人民币汇率低估， 国际上大量热钱流入中国， 引起经济过热、 房地产泡沫扩大。而人民币升值正可以比较有效的解决这一问题。5、人民币升值也有利于产业升级和促进中国经济结构的改革， 有 利于产业向中西部贫困地区转移，有利于服务业与非贸易产业的发

8、展。二、人民币升值，也会产生许多不利因素1、人民币升值的经济效应就相当于全面提高了出口商品的价格。 其后果当然是抑制了出口，这显然是不利于经济发展的。2、人民币快速升值会削减外国直接投资。如果人民币升值，那就 意味着外国投资者就得多支付相应额度的美元，其后果就是外资减 少。3、将导致失业增加。在中国，出口约占GDP的30%如果本币升 值，出口企业必然亏损甚至倒闭，从而导致失业，进而增加社会不安 定的隐患。4、将导致外债规模进一步扩大。随着人民币汇率的升值，将吸引 大量资本流入中国资本市场，使我国的外债规模相应扩大。5、影响金融市场的稳定。资本市场上活跃的多为国际游资，这 部分资金规模大、流动快

9、、 趋利性强，是造成金融市场动荡的潜在因 素。在我国金融监管体系有待进一步健全、 金融市场发展相对滞后的 情况下，大量短期资本通过各种渠道，流入资本市场的逐利行为、易引发货币和金融危机，将对我国经济持续健康发展造成不利影响三、影响汇率变动的主要因素1、相对购买力水平 2、相对利率水平 3、外汇储备及外债结构状 况 4、央行干预 5 资本项目开放与国力基础四、汇率的作用 人民币实际有效汇率与货币供应量，利率和进出口比值之间存在 长期稳定的均衡关系。1、货币供应量的增加将引起人民币实际有效汇率的下降， 并且这 种影响是迅速有力的。在对人民币实际汇率的影响达到最低点之后，货币供应量增加对 人民币实际

10、有效汇率将产生一个短暂的上浮的冲击。 但随着这种影响 力的减弱，人民币实际有效汇率依然存在稳定下浮的长期趋势。 同时， 随着作用时间的不断延长， 特别是在最后 5年的作用期内， 从方差分 解的结果可以看出， 货币供应量对人民币实际有效汇率变动的解释能 力相对于利率和进出口来说是最强的。从实证分析的结果可以看出，货币供应量的变动不仅可以在短期 内使人民币币值有一个迅速的调整， 而且这种调整后的状态能在长时 间内保持相对稳定，不会发生较大幅度的反向波动。但是，根据金融 深化与经济增长的理论分析以及本文的实证分析， 适度增加货币供应 量将促进投资的增加，进而促进经济增长。因此，人民币币值在一段 时间

11、的下浮之后， 会由于宏观经济状况的良好态势而有所上浮， 但这 种上浮的幅度很小， 持续的时间很短。 在增加货币供应量以促使人民 币实际汇率下浮的运作过程中， 不仅要考虑到人民币币值的良好预期 表现，还应预见到，在未来一个较短的时期内，宏观经济状况的走好 将对人民币币值的下浮幅度产生一定的抵消作用。2、进出口比值是影响人民币实际有效汇率变动的最直接而快速的 因素。从实际经济发展的角度出发，进出口额变动将直接导致外汇市场 上人民币供给和需求的变动， 因此，最能够直接有效地解释人民币实 际有效汇率变动的因素是进出口的发展状况。 由于进出口与实际经济 发展状况紧密相连， 因此该冲击的影响是相对稳定的。

12、 从脉冲响应函 数可以看到，该因素对人民币实际有效汇率的冲击影响能在较长的时 间内保持一个很高的水平。从方差分解的结果可以看到，在前 10 年 的作用时间内， 该影响因素对人民币实际有效汇率变动的解释能力是 最大的。控制进出口是调节汇率变动的最直接有效的因素。事实上，通过 设臵关税壁垒和非关税壁垒等， 可以有效地控制一国的对外进出口数 量，从而达到有效稳定人民币币值的目的。同时，相对于变更其他影 响因素来说，这种执行成本是最小的，而且效果是最为直接的。3、利率的冲击对人民币实际有效汇率的变动影响是没有时滞的， 并且在整个作用时间内， 这种影响的力度相对其它两种因素来说是最 微小的。尽管利率的变动对人民币币值的冲击力度是很小的，但根据经济 学理论，利率的提高将增加国际资本的净流入，从而提高本币汇率。本文的实证分析表明，我国的利率和汇率之间的协调机制是符合经济 学理论的，即随着改革开放的不断深化，计划经济体制下的利率与汇 率之间被扭曲的关系已经得到了根本性的改变， 我国已经初步建立了 利率与汇率之间的正常关系体系。随着我国资本市场开放程度的逐步 提高以及利率市场化改革的不断深入，利率对人民币实际有效汇率变 动的作用程度和解释能力将逐步增强。总之，政府不应完全放弃对汇率的引导