上市公司-财务比率分析

1、第一节 基本财务比率第二节 财务比率分析的应用n偿债能力计量指标n资产管理能力分析指标n盈利能力分析指标n市场价值分析指标 主要用于评价公司按时履行其财务义务的能力主要用于评价公司按时履行其财务义务的能力 反映偿债能力的指标主要包括短期偿债能力指标和长期偿债能力指标两大类反映偿债能力的指标主要包括短期偿债能力指标和长期偿债能力指标两大类短期偿债能力指标短期偿债能力指标 流动比率流动比率 速动比率速动比率 现金比率现金比率长期偿债能力指标长期偿债能力指标 负债比率（资产负债率）负债比率（资产负债率） 股东权益比率股东权益比率 权益乘数权益乘数 负债与股东权益比率负债与股东权益比率 利息保障倍数利

2、息保障倍数（一）（一）短期偿债能力指标短期偿债能力指标 一般要求流动比率保持在2：1的水平，即200%的水平。 通常，从债权人的角度看，流动比率越高，公司短期偿债能力越强，债权人的权益越有保障；但从公司经营角度看，过高的流动比率通常意味着公司流动资产占用资金较多，会造成公司机会成本的增加和获利能力的降低。 含义：公司流动资产与流动负债的比率，用以衡量公司的短期偿债能力。 计算公式：流动负债流动资产流动比率 1. 流动比率流动比率2. 速动比率速动比率 含义：速动资产与流动负债的比率，能够更加准确、可靠地评价公司资产的流动性及偿还短期负债的能力。其中：速动资产= 货币资金+交易性金融资产+应收账

3、款+应收票据+预付款项 = 流动资产存货待摊费用一年内到期的非流动资产其他流动资产 一般地，速动比率保持在1：1的水平，即100%的水平。 速动比率越高，表明公司偿还债务的能力越强。 计算公式：流动负债速动资产速动比率 3. 现金比率现金比率 含义：现金类资产与流动负债的比率。这里的现金类资产包括货币资金和交易性金融资产。 现金比率是衡量公司短期偿还债务的能力的最直接的指标。 计算公式：流动负债交易性金融资产货币资金现金比率4. 现金到期债务比率现金到期债务比率 含义：本期经营活动现金净流量与本期到期债务的比率。 本期到期的债务包括本期的到期的长期债务和应付票据等不能展期的债务。 计算公式：本

4、期到期的债务经营活动现金净流量现金到期债务比率 分子采用经营活动现金净流量是因为经营活动带来的现金净流量较为稳定，而投资活动带来的现金净流量不确定性较大。当采用筹资活动带来的现金净流量偿还本期到期的债务时说明企业的现金周转已经出现了问题。5. 现金流量比率现金流量比率 含义：本期经营活动现金净流量与流动负债的比率。 计算公式：流动负债经营活动现金净流量现金流量比率 增强短期偿债能力的主要因素：增强短期偿债能力的主要因素：n可动用的银行贷款指标可动用的银行贷款指标n准备很快变现的非流动资产，但不在准备很快变现的非流动资产，但不在“一年内到期的非流动一年内到期的非流动资产资产”项目中反映项目中反映

5、n偿债能力的声誉偿债能力的声誉降低短期偿债能力的主要因素：降低短期偿债能力的主要因素：n与担保有关的或有负债与担保有关的或有负债n经营租赁合同中承诺的付款经营租赁合同中承诺的付款n建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款2008200720062005流动比率流动比率0.81561.00971.09191.1036比上年增减比上年增减-19%-8%-1%速动比率速动比率0.32090.49490.42520.5167比上年增减比上年增减-35%17%-18%现金流动负债比率现金流动负债比率22.5%25.7%45.7%53.2%比上年增减比上年增减-12

6、%-44%-15%流动负债率流动负债率70%81%74%68%1. 1. 纵向比较、环比趋势分析纵向比较、环比趋势分析选取行业内资产规模较大的另外选取行业内资产规模较大的另外3家企业（武钢、河北钢铁、家企业（武钢、河北钢铁、鞍钢）及行业平均水平比较：鞍钢）及行业平均水平比较：流动比率长期低于行业平均水平，流动比率长期低于行业平均水平，08年末行业平均水平为年末行业平均水平为1.09速动比率长期低于行业平均水平，速动比率长期低于行业平均水平，08年末行业平均水平为年末行业平均水平为0.497 公司财务报表主要项目注释 (续)(6) 银行贷款授信额度截至2008年12月31日止，本公司尚未使用的银

7、行贷款授信额度约计人民币735.35亿元。本公司管理层认为，考虑上述银行贷款授信额度及经营活动产生的现金流量，本公司在未来一年将具备足够的资金以应付各项到期的流动负债。租赁作为承租人的重大经营租赁：根据与出租人签订的租赁合同，不可撤销租赁的最低租赁付款额2008年合计 15.87亿元。结论：结论：宝山钢铁宝山钢铁2008年短期偿债能力较弱，年短期偿债能力较弱，05年以来其短期偿债能力年以来其短期偿债能力呈下降趋势，且长期低于行业水平。呈下降趋势，且长期低于行业水平。但是考虑到其尚有但是考虑到其尚有735.35亿元的授信额度，该亿元的授信额度，该公司在未来一年公司在未来一年将具备足够的资金以应付

8、各项到期的流动负债。将具备足够的资金以应付各项到期的流动负债。 （流动负债（流动负债为为720.42亿元，经营租赁租金亿元，经营租赁租金15.87亿元）亿元）（二）长期偿债能力计量指标 含义：负债总额对资产总额的比率，反映公司全部负债（流动负债和长期负债）在公司资产总额中所占的比率。1. 1. 负债比率负债比率/ /资产负债率资产负债率 该比率越高，表明公司偿还债务的能力越差，反之，则偿还能力越强。 通常，资产负债率不应高于50%；当资产负债率大于100%时，表明公司资不抵债。 计算公式：%100资产总额负债总额资产负债率2. 产权比率与权益乘数产权比率与权益乘数 产权比率产权比率 计算公式：

9、股东权益负债总额产权比率 含义：负债总额与股东权益的比率。表明1元股东权益借入的债务总额。反映公司所有者权益对债权人权益的保障程度。 该比率越低，表明公司的长期偿债能力越强，债权人贷款的安全程度越有保证，公司的财务风险越小。 权益乘数 资产总额与股东权益的比率。 该比率用来衡量公司的财务风险，权益乘数越大，表明股东投入的资本在资产总额中所占的比重越小，公司的财务风险就越大。 计算公式：股东权益负债总额股东权益负债总额股东权益股东权益资产总额乘数权益13. 利息保障倍数利息保障倍数 含义：公司一定时期息税前利润与利息费用的比率，主要用于分析公司在一定盈利水平下支付债务利息的能力。 计算公式：利息

10、费用所得税利息费用净利润利息费用息税前利润利息保障倍数该比率至少应大于该比率至少应大于1。这一比率越高，说明公司的利润为支付债务利息提供的保障程度越高；如果利息保障倍数较低，则说明公司的利润难以为支付利息提供充分保障，就会使公司失去对债权人的吸引力。 公式中的利息费用不仅包括财务费用中的利息费用，还包括计入固定资产成本的资本化利息。4. 现金流量利息保障倍数现金流量利息保障倍数 含义：公司一定时期经营活动现金净流量与利息费用的比率。 计算公式：利息费用经营活动现金净流量现金流量利息保障倍数 表明1元的利息费用有多少倍的经营活动现金净流量作保障。比收益基础的利息保障倍数更可靠。 分子采用经营活动

11、现金净流量是因为经营活动带来的现金净流量较为稳定，而投资活动带来的现金净流量不确定性较大。当企业需要采用筹资活动带来的现金净流量支付利息时说明企业的现金周转已经出现了问题。5. 现金流量债务比现金流量债务比 含义：公司一定时期经营活动现金净流量与负债总额的比率。 计算公式：%100负债总额经营活动现金净流量现金流量债务比这一比率越高，说明公司的长期偿债能力越强。但该比率并无公认标准，判断比率的高低有赖于公司的负债结构。如果公司的长期负债比重如果公司的长期负债比重大，该比率的值可以低一点；相反，则应高一点大，该比率的值可以低一点；相反，则应高一点。 n长期、大量、经常的经营租赁长期、大量、经常的

12、经营租赁n债务担保（涉及长期流动负债的）债务担保（涉及长期流动负债的）n未决诉讼未决诉讼2008200720062005股东权益比股东权益比45.97%46.99%54.26%52.44%比上年增减比上年增减-2%-13%3%负债权益比负债权益比113%106%78%84%比上年增减比上年增减7%36%-7%资产负债率资产负债率51.08%49.77%42.49%44.43%比上年增减比上年增减3%17%-4%1. 1. 纵向比较、环比趋势分析纵向比较、环比趋势分析 资产负债率持续低于行业平均水平，资产负债率持续低于行业平均水平，08年末行业平均水平为年末行业平均水平为61.81%。股东权益比

13、持续高于行业平均水平，股东权益比持续高于行业平均水平，08年末行业平均水平为年末行业平均水平为45.97%结论：结论：根据以上分析结果可知，宝山钢铁根据以上分析结果可知，宝山钢铁2008年资本结构比例较为适年资本结构比例较为适宜，长期偿债能力良好，但宜，长期偿债能力良好，但05年以来企业的资产负债率在不断年以来企业的资产负债率在不断提高。提高。该公司该公司08年年1021.83亿元负债总额中流动负债为亿元负债总额中流动负债为720.42亿，占负亿，占负债总额的债总额的70.5%，非流动负债为，非流动负债为301.41亿元，占负债总额的亿元，占负债总额的29.5%。企业总体负债水平虽然不高，但偿

14、债压力较大的流动。企业总体负债水平虽然不高，但偿债压力较大的流动负债却占较大比重，导致该企业短期偿债能力较弱。通过以上负债却占较大比重，导致该企业短期偿债能力较弱。通过以上分析可以推测该企业短期偿债能力较弱的原因可能是营运资金分析可以推测该企业短期偿债能力较弱的原因可能是营运资金周转速度较慢造成。周转速度较慢造成。1 1应收账款周转率应收账款周转率 含义：公司一定时期内赊销收入净额与应收账款平均余额的比率，是考核应收账款变现能力的重要指标。 应收账款周转率反映了应收账款转化为货币资本的平均次数。一般来说，应收账款周转率越高，公司收账速度快、坏账损失少。 其中：其中： 赊销收入净额销售收入现销收

15、入销售退回、折扣、折赊销收入净额销售收入现销收入销售退回、折扣、折让让 应收账款平均余额应收账款平均余额1/2(1/2(应收账款年初余额应收账款年初余额+ +应收账款年末应收账款年末余额余额) ) 计算公式：应收账款平均余额赊销收入净额率转周应收账款 应收账款平均周转天数应收账款周转率周转天数应收账款365 应收账款周转天数越短越好。 2 2存货周转率存货周转率 含义：公司一定时期内销售成本与存货平均余额的比率，是反映存含义：公司一定时期内销售成本与存货平均余额的比率，是反映存货周转速度的指标。货周转速度的指标。 其中：存货平均余额其中：存货平均余额1/2(1/2(存货年初余额存货年初余额 +

16、 + 存货年末余额存货年末余额) ) 计算公式：计算公式：存货平均余额销售成本存货周转率 存货周转率越快，说明存货在公司停留的时间越短，存货存货周转率越快，说明存货在公司停留的时间越短，存货占用的资本就越少，公司的存货管理水平越高。如果存货周转占用的资本就越少，公司的存货管理水平越高。如果存货周转率放慢，则表明公司存货中冷背残次商品增多，不适销对路；率放慢，则表明公司存货中冷背残次商品增多，不适销对路；或者表明公司有过多的流动资本在存货上滞留起来，不能更好或者表明公司有过多的流动资本在存货上滞留起来，不能更好地用于业务经营。反之，太高的存货周转率则可能是存货水平地用于业务经营。反之，太高的存货

17、周转率则可能是存货水平太低或库存经常中断的结果，公司也许因此而丧失了某些生产太低或库存经常中断的结果，公司也许因此而丧失了某些生产或销售机会。或销售机会。 对存货周转率的分析一定要与公司的具体情况相结合。例如：不同对存货周转率的分析一定要与公司的具体情况相结合。例如：不同行业的存货水平要求不同；企业存货方面所采取的不同战略战术对存货行业的存货水平要求不同；企业存货方面所采取的不同战略战术对存货水平的影响。（如水平的影响。（如JITJIT、上游原材料供应情况等）、上游原材料供应情况等） 3 3流动资产周转率流动资产周转率 含义：公司一定时期内销售收入与流动资产平均余额的比率，反映含义：公司一定时

18、期内销售收入与流动资产平均余额的比率，反映全部流动资产的利用效率。全部流动资产的利用效率。 计算公式：流动资产平均余额销售收入流动资产周转率 该指标表明在一个会计年度内企业流动资产周转的次数，反映了流动该指标表明在一个会计年度内企业流动资产周转的次数，反映了流动资产周转的速度。该指标越高，说明企业流动资产的利用效率越好。资产周转的速度。该指标越高，说明企业流动资产的利用效率越好。其中：流动资产平均余额其中：流动资产平均余额1/2(1/2(流动资产年初余额流动资产年初余额 + + 流动资产年末余额流动资产年末余额) )4、长期资产管理效率长期资产平均占用额销售收入率转周长期资产固定资产、无形资产

19、、商誉其他长期资产 、总资产2008200720062005应收账款周转率应收账款周转率 35333235比上年增减比上年增减6%3%-9%存货周转率存货周转率4.74.64.66.3比上年增减比上年增减2%0-25%总资产周转率总资产周转率1.031.131.081.23比上年增减比上年增减-9%5%-12%1. 1. 纵向比较、环比趋势分析纵向比较、环比趋势分析分析：分析：以上各项指标以上各项指标4年来平稳波动。年来平稳波动。与其他企业相比，与其他企业相比，2008年宝山钢铁年宝山钢铁n应收账款周转率（应收账款周转率（35）远远低于武钢（）远远低于武钢（587）、鞍钢（）、鞍钢（72）和河

20、北钢铁）和河北钢铁（168），也低于行业平均水平（），也低于行业平均水平（38.8）【行业数据来源：国家统计局】【行业数据来源：国家统计局】；n存货周转率（存货周转率（4.7）低于武钢（）低于武钢（7）、鞍钢（）、鞍钢（6.9）和河北钢铁（）和河北钢铁（7.3），在），在钢铁上市公司中较为落后钢铁上市公司中较为落后【资料：钢铁行业存货周转天数【资料：钢铁行业存货周转天数2008】；】；n流动资产周转率（流动资产周转率（2.95）低于武钢（）低于武钢（5.24）、鞍钢（）、鞍钢（3.15），但略高于河），但略高于河北钢铁（北钢铁（2.85）；）；n总资产周转率（总资产周转率（1.03）低于河北钢

21、铁（）低于河北钢铁（1.50）和武钢（）和武钢（1.06），但高于鞍），但高于鞍钢（钢（0.88）；）；通过对比可知宝山钢铁对于流动资产的管理能力不强，造成流通过对比可知宝山钢铁对于流动资产的管理能力不强，造成流动资产周转速度较慢，导致企业流动资金紧张，进而造成企业动资产周转速度较慢，导致企业流动资金紧张，进而造成企业高额的流动负债和较弱的短期偿债能力。高额的流动负债和较弱的短期偿债能力。但是，其总资产周转速度处于中等水平，说明企业长期资产周但是，其总资产周转速度处于中等水平，说明企业长期资产周转速度相对较快。转速度相对较快。 盈利能力分析是财务比率分析的核心，主要用于分析公司收入与成本、收益

22、和投资之间的关系。 反映公司盈利能力的指标:以资产或股权为基础的收益率指标净资产收益率（股权收益率）总资产收益率以销售为基础的盈利指标销售毛利率销售利润率经营利润率1、资产净利 率 含义：公司在一定时期创造的净利润与资产总额的比率 ，表明公司全部资产的获利水平。 计算公式： 资产净利率越高，表明公司的资产利用效益越好，整个公司盈利能力越强，经营管理水平越高。%100资产平均总额净利润资产净利率2、净资产收益率（return on equity, ROE） 含义：公司的净利润与股东权益平均占用额的比率，反映股东投资收益水平，是公司盈利能力指标的核心。 净资产收益率越高，公司股东投资获取收益的能力

23、越强。其中：其中： 股东权益平均总额股东权益平均总额=1/2(=1/2(股东权益年初余额股东权益年初余额+ +股东权益年末余股东权益年末余额额) ) 计算公式（1）：%100股东权益平均总额净利润ROE 计算公式（2）：平均权益乘数资产净利率ROE股东权益平均总额资产平均总额资产平均总额净利润 由上式可知提高净资产收益率的两种途径：在资本结构一定时，通过增收节支，提高资产利用效率（财务风险不变）；1. 在资产净利率大于负债利息的情况下，增大权益乘数（财务风险增加）。3、销售净利率 含义：公司的净利润与销售收入净额的比率，用来衡量公司销售收入的获利水平。 销售净利率越高，公司发展潜力越大，从而盈

24、利能力越强。%100销售收入净额净利润销售净利率 计算公式： 毛利润 利润总额4、成本费用净利率 含义：公司一定时期内的净利润与成本费用总额的比率，反映公司生产经营过程中发生的耗费与获得的收益之间的关系。 计算公式：%100成本费用总额净利润成本费用净利率其中：其中：成本费用总额主要包括销售成本、销售费用、销售税金、管理费成本费用总额主要包括销售成本、销售费用、销售税金、管理费用、财务费用、所得税等。用、财务费用、所得税等。 这一指标越高，说明企业为获取收益而付出的代价越小，企业的获利能这一指标越高，说明企业为获取收益而付出的代价越小，企业的获利能力越强。在用于评价企业获利能力的同时可用于评价

25、企业对成本费用的控制力越强。在用于评价企业获利能力的同时可用于评价企业对成本费用的控制能力和经营管理水平。能力和经营管理水平。 5、每股盈余/每股收益 含义：税后收益扣除优先股股息后的余额与发行在外的普通股股数的比率，反映普通股的获利水平。 它是衡量上市公司盈利能力最常用的财务分析指标。 每股盈余越高对投资者越有吸引力，公司的财务形象越好 。但在具体分析时还应结合公司流通在外的普通股股数、股价等因素。 计算公式：股数发行在外的普通股平均优先股股利净利润每股盈余6、每股股利与股利支付率、每股股利与股利支付率（1）每股股利）每股股利每股股利是普通股分配的现金股利总额除以发行在外的普通股股数，反映每

26、股股利是普通股分配的现金股利总额除以发行在外的普通股股数，反映了普通股获得现金股利的多少。了普通股获得现金股利的多少。 计算公式：计算公式： 发行在外的普通股股数优先股股利现金股利总额每股股利- 每股股利的高低不仅取决于公司的获利能力，还取决于公司的股利政策和现金充裕程度。 （2）股利支付率）股利支付率 含义：现金股利与净利润的比率。 反映了股东在公司净利润中分得实际的现金股利水平。 计算公式：普通股每股收益普通股每股股利股利支付率 该指标主要取决于公司的股利政策。2008200720062005每股收益每股收益0.36880.72630.740.72比上年增减比上年增减-49%-2%3%-4

27、%净资产收益率净资产收益率7.02%14.37%15.87%17.01%比上年增减比上年增减-51%-9%-7%-24%资产净利率资产净利率3.33%7.49%8.88%12.28%比上年增减比上年增减-56%-16%-28%1. 1. 纵向比较、环比趋势分析纵向比较、环比趋势分析2008200720062005销售毛利率销售毛利率11.59%14.17%17.68%20.48%比上年增减比上年增减-18%-19.9%-13.7%销售净利率销售净利率3.22%6.65%8.25%10%比上年增减比上年增减-51.6%-19.4%-17.5%三项费用比重三项费用比重4.80%4.28%5.66%

28、6.12%比上年增减比上年增减12.15%-24.38%-7.52%成本费用利润率成本费用利润率 4.37%11.20%13.69%16.89%比上年增减比上年增减-60.98%-18.19%-18.95% 纵向比较、环比趋势分析纵向比较、环比趋势分析n宝钢销售净利率、净资产收益率、每股收益等指标宝钢销售净利率、净资产收益率、每股收益等指标4年来呈下年来呈下降趋势，且降趋势，且08年较年较07年降幅较大，说明其盈利能力在不断减弱；年降幅较大，说明其盈利能力在不断减弱；n但是，其销售毛利率但是，其销售毛利率08年的降幅远远低于销售净利率的降幅，年的降幅远远低于销售净利率的降幅，说明其盈利的能力的

29、下降除了是由于主营业务盈利能力的降低说明其盈利的能力的下降除了是由于主营业务盈利能力的降低之外还有其他的原因，由于其三项费用比重之外还有其他的原因，由于其三项费用比重4年来呈下降趋势，年来呈下降趋势，08年比年比07年有所回升，但幅度不大，可以推测其年有所回升，但幅度不大，可以推测其08年投资收益、年投资收益、公允价值变动收益、资产减值损失、营业外收支净等项目产生公允价值变动收益、资产减值损失、营业外收支净等项目产生的损失额较大；的损失额较大；n其成本费用利润率在不断降低，降幅与销售净利率其成本费用利润率在不断降低，降幅与销售净利率基本一致，但基本一致，但08年降幅比销售净利率的降幅高出年降幅

30、比销售净利率的降幅高出9.38%，说明其成本费用较，说明其成本费用较07年也有较大幅度的增长，年也有较大幅度的增长，由于其三项费用比重由于其三项费用比重4年来呈下降趋势，年来呈下降趋势，08年比年比07年年有所回升，但幅度不大，说明其有所回升，但幅度不大，说明其08年成本增幅较大。年成本增幅较大。3、根据以上比较结果及相关资料得出有关宝山钢铁盈利能力、根据以上比较结果及相关资料得出有关宝山钢铁盈利能力的分析结果。的分析结果。n每股收益：与行业均值均呈震荡下行趋势，但高于行业均值，每股收益：与行业均值均呈震荡下行趋势，但高于行业均值，2008年为年为0.3688，行业均值为，行业均值为0.124

31、，居行业第，居行业第9位，与当年每位，与当年每股收益股收益0.6620的武钢股份相比差距较大，低于河北钢铁的的武钢股份相比差距较大，低于河北钢铁的0.4755和鞍钢的和鞍钢的0.4131；n净资产收益率：与行业均值均呈震荡下行趋势，但略高于行净资产收益率：与行业均值均呈震荡下行趋势，但略高于行业均值，业均值，2008年为年为7.02%，行业均值为，行业均值为-5.537%，居行业第，居行业第11位，与当年武钢股份的位，与当年武钢股份的18.757%和河北钢铁的和河北钢铁的14.6%相比差距相比差距较大，但高于鞍钢的较大，但高于鞍钢的5.63%；宝钢宝钢鞍钢鞍钢河北钢铁河北钢铁武钢武钢销售毛利率

32、销售毛利率15.15%16.51%7.60%14.62%成本费用利成本费用利润率润率4.37%5.26%4.45%9.64%三项费用比三项费用比重重4.80%7.81%2.99%3.91%销售净利率销售净利率3.22%3.78%3.58%7.08%通过以上数据可以看出，通过以上数据可以看出，n宝钢股份的盈利能力最近几年呈下降趋势，与行业宝钢股份的盈利能力最近几年呈下降趋势，与行业均值的发展趋势基本一致，其盈利能力的降低很可能均值的发展趋势基本一致，其盈利能力的降低很可能是受产品供求及原燃料价格波动等行业因素的影响。是受产品供求及原燃料价格波动等行业因素的影响。n其盈利能力在行业内属于较好水平，

33、但在四家企业其盈利能力在行业内属于较好水平，但在四家企业中处于较低水平。中处于较低水平。 结合其毛利率较高而净利率较低，结合其毛利率较高而净利率较低，但三项费用比重不高且较往年有所降低，可以推测其但三项费用比重不高且较往年有所降低，可以推测其净利率较低的原因可能是由于投资收益、公允价值变净利率较低的原因可能是由于投资收益、公允价值变动收益、资产减值损失、营业外收支净额等项目产生动收益、资产减值损失、营业外收支净额等项目产生的损失额较大。的损失额较大。1、市盈率 含义：上市公司普通股每股市价相当于每股收益的倍数，反映投资者对上市公司每股净收益愿意支付的价格。 一般来说，经营前景良好、很有发展前途

34、的公司的股票市盈率会趋于上升，该比率越高说明公司未来的成长潜能高；反之，发展机会不多、经营前景暗淡的公司，其股票的市盈率处于较低的水平，此时公司的风险很大。 计算公式：普通股每股收益普通股每股市价市盈率 如果公司未来各年的收益不变，市盈率也可作为回收最初投资所需要的时间（年数）。 应用前提：每股盈余维持在一定水平之上。 缺陷：股票市价未必能代表其真实的内在价值。 当每股收益一定时，市盈率高，投资风险大，可望获得的投资报酬低。 在应用时注意采用比较分析方法。 2、市场价值与账面价值比率/市净率 含义：上市公司普通股每股市价与每股净资产账面价值的比率。 该比率是衡量公司经营情况的一种非常粗略的指标

35、。 这个比率越高，市场价值相对账面价值就越大。一般来说市净率达到3，可以树立较好的公司形象。每股账面价值每股市价账面价值比率值与价场市 计算公式：2008200720062005主营收入增长率主营收入增长率 4.74% 21.22% 24.63%115.92%比上年增减比上年增减78% 14% 79%主营利润增长率主营利润增长率 -14.30%-2.86%-2.86%7.56%54.51%比上年增减比上年增减400%138%138% 86%净利润增长率净利润增长率-49.21%-2.24%2.72%34.81%比上年增减比上年增减20倍倍182%92%1. 1. 纵向比较、环比趋势分析纵向比较

36、、环比趋势分析2008200720062005总资产增长率总资产增长率6.2024.676.36121.03比上年增减比上年增减75%288%95%所有者权益增长所有者权益增长率率3.907.9810.0577.91比上年增减比上年增减51%21% 87% 纵向比较、环比趋势分析纵向比较、环比趋势分析宝钢宝钢鞍钢鞍钢河北钢铁河北钢铁武钢武钢总资产增长率总资产增长率6.20%6.21%16.58%12.88%净资产增长率净资产增长率3.42%-2.12%8.6%7.32%净利润增长率净利润增长率-49.21%-60.29%-19.61%-20.41%主营收入增长率主营收入增长率4.74%20.9

37、7%38.06%35.41%分析：分析：宝钢股份的各项指标宝钢股份的各项指标4年来呈急速下降趋势年来呈急速下降趋势宝钢的宝钢的净利润增长率净利润增长率与行业均值的变化趋势基本一致，但从与行业均值的变化趋势基本一致，但从07年年3月份之后持续低于行业均值。月份之后持续低于行业均值。08年钢铁企业的净利润增长年钢铁企业的净利润增长率普遍为负数，率普遍为负数，3家对比企业全部为负，宝钢居行业第家对比企业全部为负，宝钢居行业第17位，位，高于行业均值（高于行业均值（-155.68%）。说明其净利润的增减受到产品供）。说明其净利润的增减受到产品供求及原燃料价格波动等行业因素的影响，其抗风险能力在行业求及

38、原燃料价格波动等行业因素的影响，其抗风险能力在行业内居中，在四家企业中低于武钢和河北钢铁，但好于鞍钢。内居中，在四家企业中低于武钢和河北钢铁，但好于鞍钢。 宝钢宝钢08年报：董事会报告年报：董事会报告P21.2008 年钢铁行业经历了冰火两重天的严峻考验。进口铁矿石价格继去年上涨9.5%后2008 年继续上涨，最高涨幅达96.5%。受供需不平衡和成本上涨推动等因素影响，上半年焦炭、煤炭、合金等原辅材料价格也持续上涨，钢材市场供需两旺，国内外价格不断创出历史新高；下半年尤其是四季度以来，伴随着金融危机引发的全球性经济衰退，钢铁产业链各行业需求全面下滑，钢材价格一路暴跌，钢铁企业面临低钢价、高成本

39、库存的严峻形势，出现销量大幅下滑、利润大幅下降的局面。在全球经济衰退尚未见底的背景下，钢铁产品出口也遭遇越来越多的国际反倾销、反补贴调查，贸易摩擦日渐加剧。随着全球经济步入下行周期，我国钢铁工业发展也进入一个重要转折期，国内钢材供过于求的局面将在相当长时间内存在。在国内钢材市场供过于求、国际贸易保护主义明显抬头的严峻形势下，公司克服原料成本上升和钢铁市场极度低迷等不利因素，同心协力，迎难而上，积极应对，确保了生产经营总体平稳，全年销售商品坯材2,281.3 万吨，实现营业总收入2,008.5 亿元，利润总额86.7 亿元。n每股收益扣除每股收益扣除是指每股股票收益是指每股股票收益扣除非经常性损

40、益扣除非经常性损益后的净值后的净值. n上市公司通常会公布包括非经常性损益和经常性损益在内的上市公司通常会公布包括非经常性损益和经常性损益在内的每股收益，同时也会公布仅包括经常性损益的每股收益，即扣每股收益，同时也会公布仅包括经常性损益的每股收益，即扣除非经常性损益。而非经常性损益可能为正除非经常性损益。而非经常性损益可能为正(盈利盈利)，也可能为，也可能为负负(亏损亏损)。n如，如，2008年年1-3季度季度A公司的每股收益为公司的每股收益为0.147元，非经常性损元，非经常性损益为益为94.41百万元，因此扣除非经常性损益后的每股收益为百万元，因此扣除非经常性损益后的每股收益为-0.024

41、元；元；n再如，再如，2008年年1-3季度季度B公司的每股收益为公司的每股收益为0.11元，非经常性损元，非经常性损益为益为-216.4百万元，因此扣除非经常性损益后每股收益反而上百万元，因此扣除非经常性损益后每股收益反而上升至升至0.12元元/股。股。 n非经常性损益非经常性损益通常指与企业的主营业务无直接关系的各项收通常指与企业的主营业务无直接关系的各项收支，包括营业外收入、营业外支出、股权处置损益、补贴收入支，包括营业外收入、营业外支出、股权处置损益、补贴收入等科目。等科目。n包括非经常性损益在内的每股收益反映了公司的总体盈利状包括非经常性损益在内的每股收益反映了公司的总体盈利状况，而

42、况，而扣除非经常性损益后每股收益则能更好地反映该公司主扣除非经常性损益后每股收益则能更好地反映该公司主营业务的盈利状况。营业务的盈利状况。n由于由于公司未来持续、稳定的营收获利主要依赖于主营业务公司未来持续、稳定的营收获利主要依赖于主营业务，因此我们对公司的投资价值评价也更多地参照扣除非经常性损因此我们对公司的投资价值评价也更多地参照扣除非经常性损益后每股收益这一指标。当然，还需要结合其他指标，才能作益后每股收益这一指标。当然，还需要结合其他指标，才能作出正确的投资选择。出正确的投资选择。如果上市公司股份总额没有发生变化，其年度如果上市公司股份总额没有发生变化，其年度每股收益就不存就不存在加权

43、平均的差异。这时就不必用加权平均法来计算公司的每在加权平均的差异。这时就不必用加权平均法来计算公司的每股收益；但股收益；但一些公司由于增发新股（含老股增发和新股发行）、一些公司由于增发新股（含老股增发和新股发行）、送股、转增股本或配股等原因，股份总额发生变化，这样就应送股、转增股本或配股等原因，股份总额发生变化，这样就应当使用当使用加权平均法加权平均法来计算来计算每股收益每股收益，这样才可以更准确、更合这样才可以更准确、更合理地反映公司客观的盈利能力。理地反映公司客观的盈利能力。n每股可分配利润每股可分配利润=可供股东分配利润可供股东分配利润/总股本总股本 （总股本总股本包括新股发行前的股份和

44、新发行的股份的数量的总包括新股发行前的股份和新发行的股份的数量的总和和 ）n调整后的每股净资产：即根据净资产的流动性和变现能力对调整后的每股净资产：即根据净资产的流动性和变现能力对每股净资产进行必要的调整。每股净资产进行必要的调整。调整后的每股净资产（年度末股东权益调整后的每股净资产（年度末股东权益3年以上的应收款年以上的应收款项待摊费用待处项待摊费用待处 理（流动、固定）资产净损失开办费理（流动、固定）资产净损失开办费长期待摊费用）年度末普通股股份总数长期待摊费用）年度末普通股股份总数 n每股现金含量每股现金含量=经营活动产生现金流量净额经营活动产生现金流量净额/总股本总股本n每股负债比每股

45、负债比=负债总额负债总额/总股本总股本 n净利润率净利润率=净利润净利润/主营业务收入主营业务收入n固定比固定比=(固定资产固定资产+无形资产及其他资产合计无形资产及其他资产合计) / 总资产总资产 100% n主营收入现金含量主营收入现金含量=销售产品、提供劳务收到的现金销售产品、提供劳务收到的现金/主营业主营业务收入务收入n净利润现金含量净利润现金含量=经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额/净利润净利润 公司净资产收益率情况：公司净资产收益率情况：2008200720062005净资产收益率净资产收益率7.02%14.37%15.87%17.01%比上年增减比上年增减-51

46、%-9%-7%-24%由以上数据可知：由以上数据可知：n宝钢宝钢05年以来净资产收益率逐年递减，其中，年以来净资产收益率逐年递减，其中，08年较年较07年的年的降低幅度最大。降低幅度最大。n其变动趋势与行业均值基本一致，并持续高于行业均值，行其变动趋势与行业均值基本一致，并持续高于行业均值，行业均值业均值08年为负数（年为负数（-5.54%）。）。n宝钢净资产收益率（宝钢净资产收益率（7.02%）低于武钢（）低于武钢（18.76%）和河北钢）和河北钢铁（铁（14.60%），但高于鞍钢（），但高于鞍钢（5.63%）。）。净资产收益率净资产收益率分解：分解：n08年总资产收益率年总资产收益率3.3

47、3%，较，较07年的年的7.49%降低了降低了4.16%；n权益乘数变化不大；权益乘数变化不大；可知可知08年净资产收益率的降低主要是由于年净资产收益率的降低主要是由于总资产收益率总资产收益率的降低，的降低，而不是资本结构的影响。而不是资本结构的影响。总资产收益率总资产收益率分解：分解：n08年主营业务利润率年主营业务利润率3.22%，较，较07年年6.65% 降低降低3.43%；n08年总资产周转率年总资产周转率1.03%，较，较07年的年的1.13%降低降低0.1%；可知总资产收益率的下降主要是由于可知总资产收益率的下降主要是由于主营业务利润率主营业务利润率的下降，的下降，总资产周转率的下降也有影响，但影响程度较低。总资产周转率的下降也有影响，但影响程度较低。主营业务利润率主营业务利润率分解：分解：n08年净利润年净利润64.59亿元，比亿元，比07年的年的127.18亿元主减少了亿元主减少了62.59亿亿元；元；n主营业务收入主营业务收入2003.32亿元，比亿元，比07年的年的1912.73总额亿元增加了总额亿元增加了90.59亿元亿元主营业务收入增加而净利润降低，可知主营业务利润率的降低主营业务收入增加而净利润降低，可知主营业务利润率的降低是由于成本费用等支出的增加导致是由于成本费用