第一章财务管理总论1

1、财务管理财务：有关财富的事务财务学三个分支：金融学：货币、银行、金融市场投资学：个人或专业投资机构的投资决策财务管理：一个组织的筹资和内部投资决策 课程内容第一章 财务管理概述第二章 财务估价的基础概念第三章 债券和股票估价第四章 资本成本第五章 资本预算第六章 资本结构第七章 股利分配第八章 长期筹资第九章 营运资本管理第十章 财务报表分析 财务管理含义财务管理：有效组织财务活动，合理处理财务关系的一种经济管理活动。财务活动：企业的资金运动，即资金的筹集、投放、使用、收回及分配。财务关系：企业在组织财务活动中与有关方面发生的经济关系。如股东 、债权人、经营者、职工、客户、供应商、国家有关管理

2、部门。特点特点： 运用价值形式对经营活动实施管理。通过价值形式，把企业的一切物质条件、经营过程和经营结果都合理地加以规划和控制，达到企业效益不断提高、财富不断增加的目的。使作为资本的货币在资本循环中得到量的增值。 第一章财务管理总论财务管理的重要性 财务决策、生产决策、营销决策共同构成现代企业决策的三大决策支柱 ，财务管理制约着企业其他方面的管理，为其他方面管理的有效运做提供物质保障，综合体现其他方面管理的经济效果 企业经营失败或破产的原因众多，但无一例外在财务方面存在众多弊病甚至舞弊。对一家新兴企业来说，在度过了市场开拓阶段之后，阻碍其成长的最大威胁便是对财务缺乏适当的关注和没有正确有效的财

3、务体系。 案例 ：八佰伴国际集团破产1997年11月八佰伴国际集团在香港宣告破产。八佰伴是最早与我国零售业合资的日资企业。除日本本土外，八佰伴在美国、新加坡、香港等16个国家从事海外业务。八佰伴破产的原因主要有： 高负债（负债率100%） 高投资 高投机八佰伴破产的根本原因是财务决策失误。财务管理与会计的区别会计：基于历史的簿记与核算，是一个信息系统财务：基于未来测定价值和进行经营的决策分析 第一节、财务管理的目标一、关于理财目标的几种观点1、利润最大化以追逐利润最大化作为财务管理的目标 理由：理由：人类进行生产经营活动的目的是为了创造更多的剩余产品，在商品经济条件下，剩余产品的多少可以用利润

4、这个价值指标来衡量；在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业；每个企业都最大限度地获取利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。存在缺陷：存在缺陷： 利润是指企业一定时期实现的利润总额，它没有考虑货币的时间价值 。没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系。没有考虑风险因素。影响：影响：片面追求利润最大化，可能导致企业短期行为，如忽视科技开发、产品开发、人才开发、生产安全，技术装备水平、生活福利设施、履行社会责任等。2、 每股盈余（收益 ）最大化将企业的利润和股东投入资本联系起来考察，用每股盈余(或权益资本净利率)来概括企业财务管理的目标，可避免“利润最大

5、化”的缺点。缺陷：同样未考虑每股收益发生的时间性；仍然未考虑每股收益的风险。 3、股东财富最大化 股东获得的股利和出售股权换取的现金，在有效的资本市场上，上市公司的股东财富可以通过股票价格体现。优点：优点： 以每股市价表示，反映了资本和获利之间的关系；受预期每股盈余的影响，反映了每股盈余的大小和取得时间；受企业风险大小的影响，反映了每股盈余的风险。缺陷：缺陷：只强调股东财富的最大化，对企业的其他利益相关者利益考虑不足，违背“共同治理”的公司治理结构； 股票的价格受诸如投资者心理预期、政治局势、谣言、庄家炒做、利率变动等的影响，使股票的价格存在很大的波动性，易使股东财富（权益）最大化失去公正的标

6、准和统一衡量的客观尺度；只适用于上市公司，对非上市公司难以适用；法人组织对股价最大化没有足够的兴趣。4、企业价值最大化企业价值是企业全部资产的市场价值。 ntttiP1)1 ( 优点：充分考虑了时间价值和风险与报酬的关系，有利于将风险控制在可以承受的范围内；充分强调了满足其他利益相关者的利益；有利于企业长期发展。存在问题：需通过资产评估方式进行，由于评估标准和评估方式的影响，这种估价不易客观和准确。二、股东、经营者和债权人的冲突与协调1.经营者与股东（代理关系）经营者目标经营者对股东目标的背离避免风险增加闲暇时间增加报酬逆向选择道德风险防止经营者背离股东目标的方法监督激励 监督成本、激励成本和

7、偏离股东目标的损失之间此消彼长，要进行权衡，找出三者之和最小的方法。2、大股东（控股股东）与中小股东利用关联交易转移上市公司利润非法占用上市公司巨额资金，或以上市公司名义进行各种担保和恶意筹资发布虚假信息，操作股价，欺骗中小投资者为大股东派出的高级管理者支付过高的报酬和特殊津贴利用不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益主要保护机制：完善上市公司的治理结构，使股东大会、董事会和监事会三者有效运作，形成相互制约的机制规范上市公司的信息披露制度，保证信息的完整性、真实性和及时性3、股东和债权人股东通过经营者伤害债权人利益的方式股东不经债权人同意，投资于比债权人预期风险高的项目。股东为了提高公司的利

8、润，不征得债权人同意而迫使管理当局发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损失。债权人采取措施：在借款合同中加入限制性条款发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。4、企业目标与社会责任 社会责任是指企业对于超出法律和公司治理规定的对利益相关者最低限度义务之外的，属于道德范畴的责任 对于合同利益相关者的社会责任 ：劳动合同之外员工的福利，例如帮助住房按揭、延长病假休息、安置职工家属等： 改善工作条件，例如优化工作环境、建立体育俱乐部等 尊重员工的利益，人格和习俗，例如尊重个人私有知识而不是宣布个人知识归公司所有，重视员工的意见和建议，安排传统节日聚会等、

9、灵活的工作时间等友善对待供应商，例如改进交易合同的公平性、宽容供应商的某些失误等：就业政策，例如优惠少数民族、不轻易裁减员工等。 对于非合同利益相关者的社会责任环境保护，例如使排污标准降低至法定标准之下，节约能源等产品安全，例如即使消费者使用不当也不会构成危险等：市场营销，例如广告具有高雅情趣、不在某些市场销售的产品等：对社区活动的态度，例如赞助当地活动，支持公益活动、参与救助灾害等。 财务管理的目标应该与社会整体利益保持一致，在实现企业价值最大化的同时，实现社会利益的最大化。 一般情况下，股东财富最大化与公司所承担的社会责任并不矛盾，因为股东财富是依赖于其所承担的社会责任。 企业目标与社会目

10、标存在冲突时，及由于社会责任的标准很难定义，因此，大多数社会责任都必须通过立法以强制的方式让每个公司平均负担（例如消费者权益保护法，即公司必须在各种法律约束下追求公司价值最大化。 第二节 财务管理内容 一、财务管理的对象 资金即其流转（资金的循环和周转）资金即其流转（资金的循环和周转）(一）现金流转的概念一）现金流转的概念 在生产经营中，现金变为非现金资产，非现金在生产经营中，现金变为非现金资产，非现金资产又变为现金，这种流转过程称为现金流转。这资产又变为现金，这种流转过程称为现金流转。这种流转无始无终，不断循环，称为现金的循环或资种流转无始无终，不断循环，称为现金的循环或资金循环。金循环。

11、现金现金 非现金资产非现金资产 现金现金现金的短期循环：现金变为非现金资产，然后又回现金的短期循环：现金变为非现金资产，然后又回到现金，所需要的时间不超过一年。到现金，所需要的时间不超过一年。现金的长期循环：现金变为非现金资产，然后又回现金的长期循环：现金变为非现金资产，然后又回到现金，所需要的时间在一年以上。到现金，所需要的时间在一年以上。（二）现金的短期循环. （三）现金的长期循环二、财务管理的内容 实现理财目标的途径是提高报酬率和减少风险，企业报酬率和风险的大小又取决于投资项目、资本结构和股利政策。（一）投资投资是指以收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出。1、 对于直接投资，事先创造

12、备选方案，对其进行分析与评价，选择一个足够满意的方案；对于间接投资，进行证券分析与评价，组成投资组合。2、 对于长期投资决策，重视时间价值和风险价值，而短期投资在于以最低的运营成本是企业的生产经营周转正常运行。1、资或营运资产投资短期投资：流动资产投投资期限超过一年长期投资：资本性投资期限,资金投放于金融性资产间接投资：证券投资，性资产直接投资：投放于生产项目（二）筹资获取必要的资金。1、 权益性资金风险小，但股东期望报酬率高； 借入资金风险大，但债权人期望报酬率低。 目标：确定最佳资本结构，使成本与风险相配合。 债权人提供的资金借入资金股东提供的资金权益资金来源: 2、长期资金和短期资金的筹

13、资速度、筹资成本、筹资风险及企业所受的限制不同。合理安排长期和短期筹资的相对比重。（三）股利分配公司盈余的分配，即股利分配和留存收益的比率。确定最佳股利政策，合理确定分流比例及分配形式，既提高即期市场价值和财务的稳定性和安全性 还的短期借款短期资金：一年内要归益性资金和长期负债期使用的资金，包括权长期资金；企业可以长期限 第三节 财务管理的原则人们对财务活动共同的、理性的认识，是财务管理理论和实务的结合部分。特征：是财务假设、概念和原理的推论，具有理性认识的特征；被事实反复证明，被多数人接受，具有共同认识的特征；理财原则是财务交易和财务决策的基础；理财原则为解决新问题提供指引；原则不一定在任何

14、情况下都正确。 一、有关竞争环境的原则1、自利行为原则 人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的情况下，人们会选择对自己经济利益最大的行动。理论依据：理性的经济人假设。自利的理性的人。“自利”，亦即追求自身利益是驱动人的经济行为的根本动机。经济人是“理性”的，他能根据市场情况、自身处境和自身利益之所在作出判断，并使自己的经济行为适应于从经验中学到的东西，从而使所追求的利益尽可能最大化。应用委托-代理理论 企业是各种“自利的人”的集合，这些人或集团都按自利行为原则行事。这些关系人之间存在利益冲突，需要通过“契约”来协调。 降低利益矛盾，减少道德风险。机会成本 采用一个方案而放弃的

15、其他方案而可能获得的最大净收益是被采用方案的机会成本。2、双方交易原则 每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益决策行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应。商业交易至少有两方，交易是“零和博弈”，以及各方都是自利的。零和博弈：每一项交易，买进的资产和卖出的资产总是一样多的。因此一方的获利只能以另一方的付出为基础。一个高的价格使卖方受益而买方受损；一个低的价格使买方受益而卖方受损；一方得到的与另一方失去的一样多，从总体上看双方收益之和等于零。应用不能以自我为中心，自以为是，要注意对方的存在，且对方也遵循自利行

16、为原则。注意税收的影响。在可能的情形下，两个实体达成协议，通过构造交易减少政府的税收而彼此可以受益。 3、信号传递原则行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。是自利行为原则的延伸。人们或公司遵循自利行为原则，所以他们采取的行动会暗示信息，该行动对行为人一定是有利的。应用根据公司的行为来判断它未来的收益状况。“不但要听其言，更要观其行”。 公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该行动可能给市场传递的信息。4、引导原则 当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。 是行动传递信号原则的一种运用 适用情况理解存在局限性信息成本高应用行业标准“自由跟庄”概念二、有关价值创造的

17、原则1、有价值的创意原则 新创意能获得额外报酬。应用 主要应用于直接投资项目。 经营和销售活动。2、比较优势原则 专长能够创造价值，依靠强项赚钱。依据分工理论：让每一个人去做最适合他的工作，每个企业生产最适合它生产的产品，社会效率才会提高 应用“人尽其才，物尽其用”优势互补3、期权原则估价时要考虑期权的价值 最早的期权思想 ：向上赚钱的机会是敞开的，而损失是有限的。 金融期权所有者（期权购买人）能够要求出票人（期权出售者）履行期权合同上载明的交易，而出票人不能要求所有者去做任何事情。财务上期权合约财务上一个明确的期权和约指按照预定的价格买卖一项资产的权利（合同买方向卖方支付一定的权利金）。广义

18、期权指不附带义务的权利，是有经济价值的，许多资产都存在隐含的期权。管理期权（实际选择权）：管理者在项目实施后，可以采取某些行动，改变未来的现金流量和项目的寿命期。投资项目的价值=净现值+期权价值投资时间的选择权延期出售放弃停产选择权不利时减少产量成长选择权有利时扩大产量改变产量管理选择权:,4、净增效益原则 财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案（包括维持现状不采取行动）相比所增加的净收益。净增成本和效益指那些采取一定行动才会发生，而不采取那种行动就不会发生的成本和效益。 在财务决策中常采用现金流量的概念，一个方案的净收益是指该方案现金流入减去现金流出的差额，称为现金

19、流量净额。应用沉没成本差额分析法三、有关财务交易的原则1、风险-报酬权衡原则风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须对风险和报酬作出权衡，为追求高报酬而承担较大的风险，或为减少风险而接受较低的报酬。对等关系：高收益，高风险；风险小，收益低每个人对风险的承受能力、偏好不同，但是每个人都要求风险与报酬对等，不会去承担没有价值的风险。2、投资分散化原则 不要把全部财富投资于一个公司，而要分散投资。理论依据投资组合理论：若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票的加权平均数，但其风险小于这些股票的加权平均风险，所以投资组合能降低风险。应用凡是有风险的事项，都要贯彻分散化原则，以降低风险。如投资、供销

20、、决策等。3、资本市场效率原则在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对“新”信息能完全、迅速的作出调整。例；假定一个石油公司将宣布它在美国发现了一个比北极的阿拉斯加还大的新油田，股票市场的交易价格会发生什么样的变化？发现油田的公司的每股价格将会提高；由于石油供给的增加，石油的价格会下跌，使其他公司拥有的石油存储量的价值下降，其他石油公司的每股价格将趋于下跌；较低的石油价格会增加塑料生产商的业务，塑料生产商的每股价格会上涨；向墨西哥贷款的银行的每股价格可能会下跌，因为较低的石油价格会减少墨西哥的石油收入而增加了它不能全额清偿这些银行贷款的可能性。 在一个有效的证券

21、市场上，证券价格曲线上任意一点的价格最直接、最准确的反映了该证券及其发行人在该点的全部信息。即该证券的市场价格是市场对该证券价值的一致估计（价格是公平的）。证券价格对新信息的反应是非常迅速的，价格围绕其内在价值进行随机波动。 在有效的资本市场上，投资者不能指望获得超常报酬，而能够持续盈利的唯一途径是拥有内幕信息。应用重视市场对企业的评价。慎用金融工具。 4、货币时间价值原则 货币时间价值是货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值，进行财务决策时要考虑货币时间价值因素。 应用 现值概念 早收晚付第四节 财务管理环境 从系统论的观点来看，所谓环境，就是从系统论的观点来看，所谓环境，就是指被研究系

22、统之外的、对被研究系统有影响指被研究系统之外的、对被研究系统有影响作用的一切系统的总和。作用的一切系统的总和。 如果把财务管理工作看做是一个系统，如果把财务管理工作看做是一个系统，那么，财务管理以外的、对财务管理系统有那么，财务管理以外的、对财务管理系统有影响作用的一切系统的总和，便构成了财务影响作用的一切系统的总和，便构成了财务管理的环境。管理的环境。 一、法律环境 企业和外部发生经济关系时所应遵守的各种法律、法规和规章。 企业组织法律规范中华人民共和国合伙企业法中华人民共和国个人独资企业法中华人民共和国中外合作经营企业法企业组织法律规范中华人民共和国中外合资经营企业法中华人民共和国外资企业

23、法中华人民共和国公司法 公司法对公司的设立条件、设立程序、组织机构、组织变更和终止的条件和程序等都做了规定，包括股东人数、法定资本的最低限额、资本的筹集方式等。 公司法还对公司生产经营的主要方面作出了规定。包括股票的发行和交易、债券的发行和转让、利润的分配等。 从财务管理上看，非公司企业与公司企业有很大不同。税务法律规范 融资决策投资决策税收对财务管理的影响企业现金流量利润分配融资决策 企业借款利息不高于金融机构同期借款利息的部分，可在税前扣除。债券利息计入“财务费用”，可降低筹资成本。投资决策 不同形式企业投资不同行业，投资不同业务，适用不同的税收政策。现金流量 强制性，无偿还，固定性，会增

24、加企业的现金流出量。企业在纳税期临近时筹足税款，采用合法的方法使纳税递延，从而减少当期的现金流出量。利润分配 股利分配政策，现金股利交纳个人所得税；资本利得不交个人所得税。财务法律规范 证券法律规范 结算法律规范 合同法律规范二、金融市场环境 金融市场是指资金的供应者和资金的需求者通过金融工具进行交易的场所，是财务管理的直接环境。 交易对象：银行存款单、债券、股票、期货、保险单等证券 金融市场对企业理财的影响 财务人员必须熟悉金融市场的各种类型和管理规则，有效的利用金融市场来组织资金的筹措和进行资本投资活动 1、2、需要资金时：筹资是企业筹资和投资的场所剩余资金：投资长期投资变现使长短期资金转

25、化短期资金也可以变成长期资产 3、为企业理财提供有意义的信息 利率波动，反映资金的供求状况；股市行情，从宏观上反映国家总体经济状况，微观上反映对经营状况和盈利水平的评价及发展前景，有利于投资者决策 （二）金融市场的要素1、资金供应者和资金需求者。 包括政府、金融机构、企业事业单位、居民、外商等等，即能向金融市场提供资金，也能从金融市场筹措资金。 2、信用工具。 在金融市场上交易的对象。如各种债券、股票、票据、可转让存单、借款合同、抵押契约等，是金融市场上实现投资、融资活动必须依赖的标的。3、信用中介。 一些充当资金供求双方的中介人，起着联系、媒介和代客买卖作用的机构，如银行、投资公司、证券交易

26、所、证券商和经纪人等。 资金资金金融市场金融中介资金资金资金资金提供者：居民企业政府外国人资金需求者:居民企业政府外国人（三）金融中介机构银行： 存款性金融机构，包括商业银行，邮政储蓄银行，农村合作银行非银行金融机构：非存款金融机构，包括保险公司，养老基金，金融公司，共同基金，证券市场机构等（四）金融市场的种类同业拆借市场票据市场短期资金市场（货币市场）大额定期存单市场期限短期证券市场银行中长期存贷市场长期资金市场（资本市场）： 有价证券市场期限短资金来源是资本所有者暂时闲置资本货币市场特点用途一般弥补流动资本的临时不足金融工具流动性强，价格平稳，风险较小融 资 期 限 长目 的 是 解 决

27、长 期 投 资 性 资 本资 本 市 场 特 点交 易 量 大收 益 高 ， 风 险 大现货市场：买卖双方成交后，当场 或几天之内买方付款，卖方交出证券交割时间期货市场：买卖双方成交后，在双方约定的未来某一特定时日进行交割地方性金融市场地理范围全国性金融市场国际性金融市场发行市场：进行信用工具的发行与最初购买者之间交易功能流通市场：进行现有信用工具所有权转移和变现的交易金融市场上利率的决定因素 在金融市场上，利率是资金使用权的价格。 利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率 纯粹利率 无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。,:,平均利润率减少货币供应量 利率上升影响因素国家调节增加货币供应量

28、利率下降供 求 利率下降金融市场供求关系供 求 利率上升通货膨胀附加率 弥补通货膨胀造成的购买力损失。风险附加率流动性风险附加率 弥补流动性差带来的风险违约风险附加率 弥补债务人无法按时还本付息带来的风险。期限风险附加率 到期时间长短不同而形成的利率变化的风险。 三、经济环境 企业进行财务活动的客观经济环境 市场经济条件下，经济发展与运行带有一定的波动性，大体上经历复苏、繁荣、衰退和萧条几个阶段的循环，叫做经济周期。 经济的周期性波动对企业理财有重要影响。不同发展时期，企业的生产规模、销售能力、获利能力及由此产生的资本需求很有很大差异。萧条：宏观经济不景气，企业处于紧缩状态，产量和销量下降，投资锐减繁荣：市场需求旺盛，销量