基于三螺旋理论的创业风险投资组建模式探讨

1、基于三螺旋理论的创业风险投资组建模式探讨    摘 要：本文从三螺旋理论的角度去审视创业风险投资，指出了现今创业风险投资正在走入的误区，背离了其促进区域创新的最初目标，于是本文提出了两种基于三螺旋理论的创业风险投资组建模式，即政府导向型创业风险投资模式以及与孵化器结合的创业风险投资模式，并提出了相应的运作建议，以促进我国创新型国家建设。关键词：创业风险投资；三螺旋理论；区域创新；政府导向；孵化器1. 引言美国硅谷的崛起让人们认识到区域在创新体系中扮演的重要角色，随着区域创新体系理论的深入研究，许多国家都把强化国家创新体系作为国家战略，把科技创新投入作为战

2、略性投资，以增强国家创新能力来提升国际竞争力，党的十六届五中全会提出了我国“建设创新型国家”的精神和目标，我国正在大步伐的迈进创新驱动发展模式。在推动区域创新的过程中，创业风险投资起着举足轻重的作用。自从民建中央在1998年3月全国政协九届一次会议上提出的关于加快发展我国风险投资事业的几点意见的提案被列为大会的“一号提案”，掀起了中国风险投资事业发展的热潮以来，我国的风险投资已经历了十多年的曲折道路，也积累了宝贵的经验，随着我国改革开放和社会主义市场经济建设的推进，我国风险投资事业兴起的条件也在逐渐成熟。到2007年，内外资风险投资机构已经达到了275家，所管理的投资中国内地的风险资本总额高达

3、1205.83亿元人民币1。未来我国风险投资既面临着难得的机遇，也面临着严峻的挑战，如何发挥风险投资的作用，更好地服务于创新型国家建设将成为我们思考和实践的重点。2螺旋模型理论官产学伙伴关系(UniversityIndustryGovernment relationships)的“三重螺旋”(The Triple Helix)创新模式是由美国的Etzkowitz和荷兰的Leydesdorff在1995年首先提出的，它指的是官、产、学之间透过组织结构性的安排、制度性的设计等机制，以加强三者资源的分享与信息的充分沟通，提升创新资源运用效率与效能2。三螺旋创新模式提出将大学、企业和政府放在平等的地位

4、上，相互之间功能上允许有交叉重叠（图-1）。三螺旋产生了一个知识的基础结构，在交界面上出现混合组织，也就是说大学、企业和政府三种制度领域除了完成他们的传统功能外，还担当起其他创新主体的角色，如大学创造一个企业半影，或完成作为一个区域或地方创新组织者准政府角色。在这种模式下，每一个参与者都具有很强的“互动自反”效应。“互动”指通过政产学三方互动，2产生三方网络和混合型组织，“自反”指每一参与者在完成自身使命的同时，也兼而扮演其他参与者的角色。图-1 三螺旋创新模式20世纪90年代之前，人们主要关注的是大学产业、大学政府、产业政府，特别是大学产业双螺旋关系的研究，由于三重螺旋模型超越了以往的双螺旋

5、关系模式，克服了以往的产学/产学研合作模式忽略国家层面考虑的不足，自提出以来一直为学界所热衷。但目前我国对于三螺旋理论的研究还十分欠缺，国内在创新系统研究过程中对于三重螺旋创新理论极为忽视，在官产学三重螺旋方面的研究有明显的偏颇与不足3。三螺旋理论认为，孵化器、科技园和风险资本公司等促进创新的新的混成组织产生于大学、产业与政府之间促进创新的相互作用，它们本身都是三螺旋要素合成的结果。因此，本文从三螺旋的角度去审视创业风险投资，探究其产生的原因与最初目标，能更清楚地看清风险投资的本质与存在的问题。3. 创业风险投资的误区在经济增长方式的改变与新经济模式的提出的背景下，大学一产业一政府三螺旋越来越

6、发挥其在区域创新中的作用，创业风险投资（Venture Capital）也应运而生，以促进高技术新公司形成过程，促进创新进程。尽管风险资本公司起源于大学一产业一政府三螺旋相互作用，但这些螺旋与风险资本产业发展相脱节，风险资本的最初目标是促进区域创新，创造新的工作岗位和经济机会，而不是获得超级利润，但随着风险投资产业的发展，风险资本在很大程度上已经失去了风险资本最初的社会目标，成为了纯粹的金融工具。现今，创业风险投资不论在理论研究方面还是实践操作层面，都走入了误区。3.1 理论研究的误区自从创业风险投资诞生以来，经过半个多世纪，风险投资得到了巨大的发展，尤其是进入90年代后，风险投资的作用与日俱

7、增，对于风险投资理论的研究也更加深入和丰富。纵观国内外近期对于创业风险投资的研究态势，在方法上主要以实证研究为主，20064和20075政府大学产业三边相互作用网络和混成组织 3年的实证研究都占了70%以上。就类别而言，对于风险投资的研究主要有两个维度，即管理学维度和经济学维度，管理学维度偏向于中观和微观的研究，研究领域主要有：风险投资公司和创业企业相互作用和影响、风险投资过程、风险投资战略与绩效、风险投资契约和风险管理、创业企业融资、风险投资家和企业家的行为特征及相互关系、风险投资家和创业家个体特征对投融资过程以及绩效的影响等；经济学维度研究则更加宏观，研究领域主要有：环境对风险投资的影响、

8、风险投资对经济的作用、风险投资的演化、国际比较和新兴国家风险投资。总的来说，近来国内外的研究越来越关注风险投资本身，更加关注作为一种金融工具的风险投资，从微观角度上，研究关注的是如何管理、运营一个风险投资公司，从宏观角度上，研究则关注如何发展风险投资产业。研究者们忽视了作为区域复兴引擎的最初的风险资本的概念，对于如何使风险投资更好的促进区域创新发展的研究少之又少。3.2 实践操作的误区当创业风险投资成为了纯粹的金融工具以后，人性的贪婪使其在利益的驱使下背离了促进区域创新的最初目标。各种类型的资金涌入风险投资行业，一个最根本的目标是追逐高于社会平均利润率的高回报，盲目追求高额收益这一结果使得风险

9、投资走入了误区。首先，创业风险投资并不必然支持高科技产业的创新创业活动。在国内外风险投资的发展历程中都曾出现过这样的例子，即风险资金筹资的本意是为了投资高科技企业以获取高回报，可由于当时特定的因素，使得风险投资公司发现高科技产业并不是当时社会利润率最高的行业，因此就在利益的驱使下改变了投资的初衷，投资于某一特定的传统行业，最后争相效仿，反而造成了一种“泡沫经济”的后果，对社会经济发展的作用就与当初设计的大相径庭了。美国风险投资发展历程中的中小企业投资公司和中国的中创公司的失败就是这一现象的典型例证。其次，创业风险投资的投资阶段开始后移。创业企业在初创期风险巨大，投资者的收益不能保证，而投资阶段

10、往后移，不但能够降低风险，而且在创业企业公开上市的过程中还能够获得巨大的收益，因此风险资本大量的将资金作为过桥资金、私募基金，在规避风险的同时谋求高额利润，违背了其支持创业的本质。第三，宏观经济是波动的，存在着景气期与萧条期，由于风险投资追逐利益，因此其投资更加的集中在了经济景气的时候，但是事实上在经济的萧条期更需要创新创业的发展，更需要创业风险投资的支持。促进区域创新，需要创业风险投资对于技术创新的支持，需要创业风险投资对于创业的支持，也需要在各个时期和阶段都能有效的获得风险资本。因此，必须对风险资本进行再造发明，通过建立公共和其他可能的风险资本形式，重新回复到风险资本作为区域创新发展手段的

11、最初目标。于是本文提出基于三螺旋理论的创业风险投资组建模式，旨在探索一种新的风险资本形式，以发挥风险资本促进区域发展的目标，促进我国创新进程，推动我国创新型国家建设。 44. 构建基于三螺旋理论的创业风险投资形式从大学一产业一政府的三螺旋来看，要重构创业风险投资，使其回复到风险资本作为区域创新发展手段的最初目标，一方面可以从三螺旋之一的政府入手，即加强政府引导；另一方面也可以从三螺旋的产物孵化器入手，孵化器是促进创新创业的有力武器，通过将创业风险投资与孵化器融合，将有一石二鸟的效果。4.1 政府导向型创业风险投资政府导向型创业风险投资，是指政府既要发挥直接向风险投资公司投资进而直接扶持创新技术

12、成果向商品化、产业化发展的作用，又要引导企业、个人和其它部门机构向风险投资企业投资入股，从而集全社会的闲散资金来支持创业风险投资业，最终达到促进创新技术成果向生产力转化的目的。政府导向型创业风险投资的运作模式如图-2所示，政府通过注入引导资金参与到创投事业中来，与一般的创业风险投资不同，由于有了政府的引导资金，政府导向型创业风险投资会更多地投向政府所期望的投资领域，从而发挥其促进区域创新发展的社会效应。图-2 政府导向型创业风险投资三位一体运作模式通过设立政府导向型创业风险投资，可以起到“引导”和“放大”两大作用。“引导”即政府不以营利为目的，以舍弃部分或全部商业利益的方式，吸引专业化投资机构

13、及其管理团队共同设立创业投资公司，全部或部分投资于政府希望投资的领域和阶段，以支持区域创新发展。“引导”的主要作用在于政府资金有效地释放了投资项目的一些风险，使商业化资本可以较为大胆地介入一些政府希望支持的项目或阶段。“放大”即政府通过吸引创投公司资金或者其他社会闲散资金，使政府资金产生放大倍数，达到支持更多投资项目的效果。4.2 创业风险投资与孵化器融合科技企业孵化器作为三螺旋的产物之一，是以促进创新科技成果转化、培养高新技术企投资者资金供应者风险投资家资金的运作者风险企业资金使用者资金·政府引导资金·风险投资基金·企业资金·富有家庭·其他资

14、金获得投资回报的75%-85%发现价值·创投管理公司IPO/兼并/联合/清算2%-3%的管理费15%-20%的资本收益资金·政府产业导向的企业·高新技术企业        ·创新创业企业创造价值5业和企业家为宗旨的科技创业服务机构。孵化器通过为新创办的创新型中小企业提供物理空间和基础设施，提供一系列的服务支持，降低创业者的创业风险和创业成本，提高创业成功率，促进科技成果转化。从我国孵化器发展的现状来看，孵化器的发展速度异常迅猛，已经成为促进区域创新的重要成分，十几年的发展已经

15、使我国孵化器的总量跃居世界第二位，仅仅落后于美国6。但孵化器的发展还存在着不少问题，特别是对企业的资金支持上还存在着严重的不足，而孵化器与创业风险投资融合将很好的解决这一问题。图-3 孵化器与创业风险投资融合的运作模式孵化器与创业风险投资融合的运作模式如图-3所示，两者的融合可以通过股本合作模式，也可以通过建立新的创业风险投资公司的模式。融合运作可以使两者优势互补，首先，形成项目资源共享，孵化器对入孵企业的选择并非照单全收，而是要对企业的资源状况和发展前景进行全面的考核，只接受那些符合条件有发展潜力的企业，因此对于风险投资来说可以得到较好的项目；第二，形成资金优势互补，孵化器在解决初创企业种子

16、期的资金需求方面具有不可替代的作用，但是随着企业发展到成长期，资金的需求量不断增大，孵化器受自身资金来源的限制难以满足日益增长的企业资金需求，而风险投资的介入能很好地解决这一问题；第三，形成管理资源互补，孵化器对企业的技术状况、管理团队和业务活动等都有很深的了解，便于其向风险投资者提供较为及时、准确的信息，而风险投资者则能对在孵企业以更好的管理指导。总之，孵化器与创业风险投资的融合，不仅能解决孵化器资金瓶颈的问题，使得创业风险投资更好地为区域创新发展作出贡献，也在一定程度上提高了风险投资运作的效率，达到了双赢的效果。5. 结论与建议随着风险投资产业的发展，风险资本在很大程度上已经失去了风险资本

17、最初的社会目标，成为了纯粹的金融工具。为了风险资本重新回复到作为区域创新发展手段的最初目标，需要对风险投资进行重构，在三螺旋理论框架下，政府导向型创业风险投资模式以及与孵化器结合的创业风险投资模式是两种比较可行的方法，在运作这两种模式的过程中，需要根据实际情况进行灵活运用。结合我国公司的实际情况，对于该模式的运作提出如下几点建议：首先，政府导向型创业风险投资虽然有政府参与，但决不能变成“政府主导”，政府导孵化器创业风险投资孵化环境企业服务创业资金投后管理企业孵化6向型创业风险投资仍然要按一定的市场经济的规律运作，政府的定位应在“引导、支持、不包办”7。在发挥导向作用方面，政府除了直接出资参与组

18、建创投公司外，还可以通过设立项目库、创业企业资源库的方式，适时、适量的推荐创新创业项目，促进相关企业获得风险资金的效率，同时也可以通过政府担保、税收激励和政府采购等方式间接引导创业风险投资促进创新创业。第二，在孵化器与创业风险投资融合方面，要加大政府扶持和市场信用体系建设来促进两者的融合。在我国的经济条件下，政府的鼓励和扶持是必不可少的，同时，由于我国目前企业信用体系的建设落后，市场交易成本过高，这成为了孵化器和风险投资的融合较少成功的障碍，因此需要加强市场信用体系建设。最后，在推动创业风险投资为区域创新事业作贡献时，要更多从市场的角度为创新创业企业的商业利益创造更好的政策环境，真正促成创新创

19、业企业的高增长、高回报的特征，这样才能把社会的风险资本和国家急需的科技创新和创业活动更好地联系起来，达到通过创业风险投资促进本国创新发展的本意。参考文献1 成思危. 成思危论风险投资M. 北京：中国人民大学出版社，20082 亨利埃茨科威兹. 三螺旋M. 北京：东方出版社，20053 王成军. 大学产业政府三重螺旋研究J. 中国科技论坛， 2005(1)：89-934 罗国锋，谈毅，黄卫来. 2006年国际风险投资研究特征及前沿动态综述J. 科技进步与对策，2007，24（10）：211-2165 罗国锋，谈毅，黄卫来. 2007年国际风险投资研究特征及前沿动态综述J. 公共管理学报，2008，15（2）：112-1206 翁建明，李林，肖鹏. 科技企业孵化器与风险投资融合的经济学分析J. 特区经济，2007（4）：32-337 成思危. 积极稳妥地推进我国的风险投资事业J. 管理世界，1999（1）：2-77A STUDY ON THE SET-UP MODE OF VENTURE CAPITAL BASED ON THE TRIPLE HELIX THEORYZhou ShengSchool of Economics and Management, Southeast University（210