情境三 投资管理

1、LOGO学习情境三学习情境三 投资管理投资管理学习任务学习任务子情境一：项目投资管理子情境一：项目投资管理子情境二：证券投资管理子情境二：证券投资管理LOGO子情境一子情境一 项目投资管理项目投资管理情境引例情境引例LOGO知识准备知识准备一、投资概念一、投资概念投资是指经济主体为了获取经济效益而投投资是指经济主体为了获取经济效益而投入资金或资源用以转化为实物资产或金融入资金或资源用以转化为实物资产或金融资产的行为和过程。资产的行为和过程。二、投资的分类二、投资的分类直接投资：不借助金融工具，投资人直接将资直接投资：不借助金融工具，投资人直接将资金转移交付给投资对象使用的投资。包括企业金转移交

2、付给投资对象使用的投资。包括企业内部投资和对外直接投资。内部投资和对外直接投资。间接投资：通过购买被投资对象发行的金融工间接投资：通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象的投资。具而将资金间接转移交付给被投资对象的投资。对内投资：即项目投资，指企业将资金投放于对内投资：即项目投资，指企业将资金投放于为取得供本企业生产经营使用的固定资产、无为取得供本企业生产经营使用的固定资产、无形资产、其他资产和垫支流动资金而形成的一形资产、其他资产和垫支流动资金而形成的一种投资。种投资。对外投资：向其他企业注入资金而发生的投资。对外投资：向其他企业注入资金而发生的投资。三、项目投资的程

3、序（略）三、项目投资的程序（略）四、项目计算期的构成与资本投入方式四、项目计算期的构成与资本投入方式项目计算期：指投资项目从投资建设开始到最项目计算期：指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。完整的项目计算期包括建设期有效持续期间。完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。和生产经营期。项目计算期项目计算期=建设期建设期+生产经营期生产经营期投资方式：一次投资和分次投入投资方式：一次投资和分次投入LOGO职业判断与业务操作职业判断与业务操作一、计算各方案的年折旧额一、计算各方案的年折旧额甲方案折旧额甲方案折旧额=1

4、00005=2000(元元)乙方案折旧额乙方案折旧额=(12000-2000) 5=2000(元元)二、计算各方案的营业现金流量二、计算各方案的营业现金流量（一）现金流量概念（一）现金流量概念现金流出量：现金支出现金流出量：现金支出现金流入量：现金收入的增加现金流入量：现金收入的增加现金净流量：现金流入量与现金流出量的现金净流量：现金流入量与现金流出量的差额差额即：现金净流量即：现金净流量=现金流入量现金流入量-现金流出量现金流出量（二）现金流量假设（略）（二）现金流量假设（略）建设期投入全部资金假设。不论项目的原建设期投入全部资金假设。不论项目的原始总投资是一次投入还是分次投入，假设始总投资

5、是一次投入还是分次投入，假设它们都是在建设期内投入的。它们都是在建设期内投入的。经营期与折旧年限一致假设。经营期与折旧年限一致假设。（三）现金流量预测（三）现金流量预测初始现金流量：指开始投资时发生的现金流量，包括固初始现金流量：指开始投资时发生的现金流量，包括固定资产投资、无形资产投资、流动资产投资、其他投资定资产投资、无形资产投资、流动资产投资、其他投资费用和原有固定资产的变价收入。费用和原有固定资产的变价收入。营业现金流量：投资项目投入使用后，在其寿命期内的营业现金流量：投资项目投入使用后，在其寿命期内的现金流入和流出的数量。现金流入主要是营业收入，现现金流入和流出的数量。现金流入主要是

6、营业收入，现金流出主要为付现成本和所得税。金流出主要为付现成本和所得税。营业现金净流量营业现金净流量=营业收入营业收入-付现成本付现成本-所得税所得税付现成本付现成本=营业成本营业成本-非付现成本非付现成本=营业成本营业成本-折旧折旧 营业现金净流量营业现金净流量=营业收入营业收入-(营业成本营业成本-折旧折旧)-所得税所得税=净利润净利润+折旧折旧=(营业收入营业收入-营业成本营业成本) (1-所得税税率所得税税率)+折旧折旧终结现金流量：项目经济寿命完结时的现金流量。包括终结现金流量：项目经济寿命完结时的现金流量。包括固定资产清理的变价收入、回收垫支的流动资金和停止固定资产清理的变价收入、

7、回收垫支的流动资金和停止使用土地的变价收入。使用土地的变价收入。例：情境引例中两方案的营业现金流例：情境引例中两方案的营业现金流量量三、结合初始现金流量和终结现金流量确定三、结合初始现金流量和终结现金流量确定备选方案的全部现金流量备选方案的全部现金流量全部现金流量计算表全部现金流量计算表方案方案项目项目 012345甲方案甲方案固定资产投资固定资产投资 -10000营业现金流量营业现金流量3500 3500 3500 3500 3500现金流量合计现金流量合计 -10000 3500 3500 3500 3500 3500乙方案乙方案固定资产投资固定资产投资 -12000营运资金垫资营运资金垫

8、资-3000营业现金流量营业现金流量4250 3950 3650 3350 3050固定资产残值固定资产残值2000营运资金回收营运资金回收3000现金流量合计现金流量合计 -15000 4250 3950 3650 3350 8050课堂练习课堂练习某企业拟建一项固定资产，需投资某企业拟建一项固定资产，需投资65万元，按万元，按直线法计提折旧，使用寿命直线法计提折旧，使用寿命10年，期末有年，期末有5万残万残值。该项工程建设期值。该项工程建设期1年，投资额分别于年初投年，投资额分别于年初投入入35万元，年末投入万元，年末投入30万元。预计项目投产后万元。预计项目投产后每年营业收入每年营业收入

9、20万元，成本万元，成本15万元。计算各年万元。计算各年的净现金流量。的净现金流量。课堂练习课堂练习某企业拟建一项固定资产，需投资某企业拟建一项固定资产，需投资65万元，按万元，按直线法计提折旧，使用寿命直线法计提折旧，使用寿命10年，期末有年，期末有5万残万残值。该项工程建设期值。该项工程建设期1年，投资额分别于年初投年，投资额分别于年初投入入35万元，年末投入万元，年末投入30万元。预计项目投产后万元。预计项目投产后每年营业收入每年营业收入20万元，成本万元，成本15万元。计算各年万元。计算各年的净现金流量。的净现金流量。四、计算相关的财务指标来评价投资项目的财务四、计算相关的财务指标来评

10、价投资项目的财务可行性（可行性（1、2班）班）静态指标：不考虑资金时间价值，包括静态投静态指标：不考虑资金时间价值，包括静态投资回收期和会计收益率。资回收期和会计收益率。动态指标：考虑和利用资金时间价值，包括净动态指标：考虑和利用资金时间价值，包括净现值、净现值率、现值指数和内含报酬率。现值、净现值率、现值指数和内含报酬率。（一）运用静态指标进行项目投资决（一）运用静态指标进行项目投资决策策1、投资回收期：在不考虑资金时间价值的情况下，以投、投资回收期：在不考虑资金时间价值的情况下，以投资项目营业净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部资项目营业净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。回收年限越

11、短，项目越有利。有时间。回收年限越短，项目越有利。有“包括建设期包括建设期的投资回收期（的投资回收期（PP）”和和“不包括建设期的投资回收不包括建设期的投资回收期（期（PP）”两种形式。两种形式。计算方法计算方法若运营期内前若干年每年营业现金净流量（若运营期内前若干年每年营业现金净流量（NCF）相）相等，且合计大于或等于建设期发生的原始投资合计，等，且合计大于或等于建设期发生的原始投资合计，则则相等的净现金流量运营期内前若干年每年合计建设期发生的原始投资收期不包括建设期的投资回建设期资回收期期不包括建设期的投包括建设期的投资回收)(86. 2350010000年回收期丽青公司甲方案的投资例：假

12、设某公司某投资项目的现金净流量如下：例：假设某公司某投资项目的现金净流量如下：NCF0为为-1000万元，万元，NCF1为为0万元万元，NCF210为为200万元，万元，NCF11为为300万元。根据以上资料万元。根据以上资料计算静态投资回收期如下：计算静态投资回收期如下：建设期为建设期为1年，投资后年，投资后210年现金净流量相等，年现金净流量相等，即运营期前即运营期前9年现金净流量均为年现金净流量均为200万元万元.)(52001000) (年收期不包括建设期的投资回pp)(615)(年期包括建设期的投资回收pp课堂练习课堂练习已知甲项目的原始投资额为已知甲项目的原始投资额为800万元，建

13、设期为万元，建设期为1年，投产后年，投产后1至至5年的每年净现金流量为年的每年净现金流量为100万万元，第元，第6至至10年的每年净现金流量为年的每年净现金流量为80万元，则万元，则该项目不包括建设期的静态投资回收期为多少该项目不包括建设期的静态投资回收期为多少年？年？课堂练习课堂练习已知甲项目的原始投资额为已知甲项目的原始投资额为800万元，建设期为万元，建设期为1年，投产后年，投产后1至至5年的每年净现金流量为年的每年净现金流量为100万万元，第元，第6至至10年的每年净现金流量为年的每年净现金流量为80万元，则万元，则该项目不包括建设期的静态投资回收期为多少该项目不包括建设期的静态投资回

14、收期为多少年？年？解：解：不包括建设期的静态投资回收期不包括建设期的静态投资回收期5+300/80=8.75（年）（年）若每年的营业净现金流量若每年的营业净现金流量(NCF)不相等，计算投资回收不相等，计算投资回收期要逐年累计现金净流量和各年尚未回收的投资额，来期要逐年累计现金净流量和各年尚未回收的投资额，来确定投资回收期。确定投资回收期。下年现金净流量对值当年累计现金净流量绝次出现负值的年数累计现金净流量最后一PP建设期 PPPP丽青公司乙方案的累计现金流量计算如下表：丽青公司乙方案的累计现金流量计算如下表：年度年度012345现金净流量现金净流量-150004250395036503350

15、8050累计现金净流量累计现金净流量-15000-10750 -6800 -31502008250（年）投资回收期94. 3335031503例：若某公司投资项目的累计现金流量如下表。例：若某公司投资项目的累计现金流量如下表。年数年数0123456现金净流量现金净流量-100-804060606090累计现金净流累计现金净流量量-100 -180 -140-80-2040130（年）期包括建设期的投资回收33. 460204（年）收期不包括建设期的投资回33. 3133. 4决策原则：若该项目的投资回收期短于计划回收期，决策原则：若该项目的投资回收期短于计划回收期，此方案可行。多个备选方案的互

16、斥决策中，投资回收此方案可行。多个备选方案的互斥决策中，投资回收期最短的方案为优。期最短的方案为优。课堂练习课堂练习某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的各年现金流某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的各年现金流量如下：量如下：建设期建设期经营期经营期合计合计0123456净现金流净现金流量量-1000-10001001000 1800 1000 1000 2900求该项目包括建设期的静态投资回收期求该项目包括建设期的静态投资回收期课堂练习课堂练习解：计算各年累计现金流量解：计算各年累计现金流量建设期建设期经营期经营期合计合计0123456净现金流净现金流量量-1000-10001001000

17、1800 1000 1000 2900累计现金累计现金流量流量-1000-2000-1900-9009001900 2900包括建设期的投资回收期包括建设期的投资回收期3+900/1800=3.5(年年)指标评价。优点：计算简便，容易理解；缺点：未考虑指标评价。优点：计算简便，容易理解；缺点：未考虑货币时间价值及回收期满后的现金流量。货币时间价值及回收期满后的现金流量。例：假设某公司有两个投资方案的预计现金流量见下表例：假设某公司有两个投资方案的预计现金流量见下表项目项目012345A方案现金流方案现金流量量-1000040006000400040004000B方案现金流方案现金流量量-100

18、0040006000600060006000两个方案的回收期相同，都是两个方案的回收期相同，都是2年，若用回收期进行评年，若用回收期进行评价，两者相同，但显然价，两者相同，但显然B方案优于方案优于A方案。方案。课堂作业课堂作业某企业长期投资项目的净现金流量资料如下某企业长期投资项目的净现金流量资料如下:年份年份01236715NCF-100 -200 -200 -180 -20 20 500要求要求:(1)计算该项目的静态投资回收期计算该项目的静态投资回收期(2)说明该项目的建设期和运营期说明该项目的建设期和运营期课堂作业课堂作业某企业长期投资项目的净现金流量资料如下某企业长期投资项目的净现金

19、流量资料如下:年份年份01236715NCF-100 -200 -200 -180-20 20 500要求要求:(1)计算该项目的静态投资回收期计算该项目的静态投资回收期(2)说明该项目的建设期和运营期说明该项目的建设期和运营期解：解：(1)包括建设期的投资回收期包括建设期的投资回收期PP=6+2020-(-20)=6.5(年年)不包括建设期的投资回收期不包括建设期的投资回收期PP=6.5-2=4.5(年年)(2)该项目的建设期是该项目的建设期是2年，运营期是年，运营期是13年。年。2、会计收益率、会计收益率计算方法：投资项目年平均净利润占原始投资额的比率计算方法：投资项目年平均净利润占原始投

20、资额的比率%100原始投资额年平均净利润会计收益率丽青公司甲、乙两个投资方案的会计收益率分别为：丽青公司甲、乙两个投资方案的会计收益率分别为：15%100100001500甲方案会计收益率11%100150005/10501350165019502250）（乙方案会计收益率决策原则：从高选择决策原则：从高选择指标评价。优点：计算方便、易于理解，考虑了整个项指标评价。优点：计算方便、易于理解，考虑了整个项目寿命期的全部利润。缺点：未考虑资金时间价值。目寿命期的全部利润。缺点：未考虑资金时间价值。(二二)运用动态评价指标进行项目投资决策运用动态评价指标进行项目投资决策1、净现值：在项目计算期内，按

21、照预定的折现率、净现值：在项目计算期内，按照预定的折现率计算的所有现金净流量的现值之和，记为计算的所有现金净流量的现值之和，记为NPV。若净现值大于零，说明该方案的投资收益率大若净现值大于零，说明该方案的投资收益率大于预定的折现率；若净现值等于零，说明方案于预定的折现率；若净现值等于零，说明方案的投资收益率等于预定的折现率；若净现值小的投资收益率等于预定的折现率；若净现值小于零，说明方案的投资收益率小于预定的折现于零，说明方案的投资收益率小于预定的折现率；率；(1)计算方法。计算方法。nttiFPtNPV0),/(年的现金净流量第现金流出量现值现金流入量现值 NPV例：丽青公司甲、乙两个投资方

22、案的净现值分别为：例：丽青公司甲、乙两个投资方案的净现值分别为：甲方案：甲方案：NPV=-10000+3500(P/A, 10%, 5) =-10000+35003.791=3268.50(元元)乙方案乙方案:NPV=-15000+4250(P/F, 10%, 1)+3950 (P/F, 10%, 2)+3650 (P/F, 10%, 3)+3350 (P/F, 10%, 4)+8050 (P/F, 10%, 5) =-15000+42500.9091+39500.8264+36500.7513+33500.6830+80500.6209=2156.50(元元)决策原则：净现值大于零，方案可行

23、，否则方决策原则：净现值大于零，方案可行，否则方案不可行。多个备选方案，选净现值较大的投案不可行。多个备选方案，选净现值较大的投资项目。资项目。指标评价。优点：考虑了时间价值，利用了项指标评价。优点：考虑了时间价值，利用了项目计算期内的全部现金流量信息。缺点：是绝目计算期内的全部现金流量信息。缺点：是绝对数指标，不能反映投资收益率，无法比较投对数指标，不能反映投资收益率，无法比较投资额不等的项目优劣，计算较复杂。资额不等的项目优劣，计算较复杂。课堂练习课堂练习2、净现值率、净现值率指投资项目的净现值占原始投资额现值总和的指投资项目的净现值占原始投资额现值总和的比率。比率。计算方法计算方法原始投

24、资的现值合计项目的净现值净现值率NPVR丽青公司甲、乙两个投资方案的净现值率分别丽青公司甲、乙两个投资方案的净现值率分别为：为：%69.32%1001000050.3268NPVR甲方案净现值率%38.14%1001500050.2156NPVR乙方案净现值率决策原则：只有该指标大于或等于零的投决策原则：只有该指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。从高选择。资项目才具有财务可行性。从高选择。指标评价。优点：能反映项目投入与产出指标评价。优点：能反映项目投入与产出之间的关系，计算过程比较简单。缺点：之间的关系，计算过程比较简单。缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率。无法直接反映投资项目的

25、实际收益率。3、现值指数、现值指数又称获利指数，指投资方案未来现金流入量现值与初始又称获利指数，指投资方案未来现金流入量现值与初始投资支出现值的比率。投资支出现值的比率。计算方法：计算方法：现金流出量现值现金流入量现值现值指数)(PI净现值率原始投资的现值合计的现值合计投产后各年现值指数1)(NCFPI丽青公司甲、乙两个方案的现值指数为丽青公司甲、乙两个方案的现值指数为33. 110000)5%,10,/(3500APPI甲方案14. 115000)5%,10,/(8050)4%,10,/(3350)3%,10,/(FPFPFPPI乙方案课堂练习课堂练习(1班）班）甲企业拟建造一项生产设备，预

26、计建设期为甲企业拟建造一项生产设备，预计建设期为1年，年，所需原始投资所需原始投资105万于建设起点一次投入。该设万于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为备预计使用寿命为4年，使用期满报废清理时残年，使用期满报废清理时残值值5万元。该设备折旧方法采用直线法。该设备万元。该设备折旧方法采用直线法。该设备投产后每年息税前利润投产后每年息税前利润30万元。假定适用的行万元。假定适用的行业基准折现率为业基准折现率为10%。解：解：(1)NCF0=-105(万元万元)NCF1=0(万元万元)年折旧额年折旧额=(105-5)/4=25(万元万元)NCF24=25+30=55(万元万元)NCF5=55+5

27、=60(万元万元)(2)NPV=-105+55(P/A,10%,3)(P/F,10%,1)+60 (P/F,10%,5)=-105+552.48690.9091+600.6209=56.6(万元万元)净现值率净现值率=56.6/105=0.539获利指数获利指数=1+0.539=1.539(3)因为净现值大于零因为净现值大于零,所以该方案可行。所以该方案可行。4、内含报酬率、内含报酬率又称内部收益率，指使得投资方案净现值等于又称内部收益率，指使得投资方案净现值等于零的折现率。记为零的折现率。记为IRR即为内含报酬率得出的令i，iNCFNPVnttt0)1 (0如果建设期为零，全部投资于建设起点

28、一次性如果建设期为零，全部投资于建设起点一次性投入，每年的投入，每年的NCF相等，可采用年金计算方法。相等，可采用年金计算方法。NCFNCFnIRRAPNCFnIRRAPNCF00),/(0),/(再利用插值法求出再利用插值法求出IRR例：丽青公司甲方案的内含报酬率计算如下：例：丽青公司甲方案的内含报酬率计算如下：9906. 27454. 29906. 28571. 2%20%24%207454. 2)5%,24,/(9906. 2)5%,20,/(8571. 2350010000)5 ,/(IRR；AP；AP：IRRAP内插法计算内含报酬率查年金现值系数表得出甲方案内含报酬率得出甲方案内含报

29、酬率IRR=22.18%若每年若每年NCF不相等，采用试误法逐次测试。步不相等，采用试误法逐次测试。步骤如下：骤如下：先预估一个折现率，并按此折现率计算净现值。先预估一个折现率，并按此折现率计算净现值。若计算出净现值为正数，则表明内含报酬率大若计算出净现值为正数，则表明内含报酬率大于预估的折现率，应提高折现率现次测算；若于预估的折现率，应提高折现率现次测算；若计算出的净现值为负数，则表明内含报酬率小计算出的净现值为负数，则表明内含报酬率小于预估的折现率，应降低折现率现次测算。经于预估的折现率，应降低折现率现次测算。经过反复测算，找到使净现值由正到负且比较接过反复测算，找到使净现值由正到负且比较

30、接近于近于0的两个折现率。的两个折现率。用插值法，计算出方案的实际内含报酬率。用插值法，计算出方案的实际内含报酬率。丽青公司乙方案的内丽青公司乙方案的内含报酬率计算如下表：含报酬率计算如下表：丽青公司乙方案的内含报酬率计算如下表：丽青公司乙方案的内含报酬率计算如下表：09.39605.37909.3960%14%16%14:IRR内插法计算内含报酬率得：得：IRR=15.05%决策原则：若内含报酬率大于或等于必要决策原则：若内含报酬率大于或等于必要报酬率就采纳，反之则拒绝。多个备选方报酬率就采纳，反之则拒绝。多个备选方案选内含报酬率高者。案选内含报酬率高者。指标评价。优点：考虑了时间价值，反映

31、指标评价。优点：考虑了时间价值，反映出投资项目的真实报酬率，有利于投资额出投资项目的真实报酬率，有利于投资额不同的项目的决策。缺点：计算复杂。不同的项目的决策。缺点：计算复杂。课堂练习课堂练习一投资项目，原始投资为一投资项目，原始投资为270万元，全部投资均万元，全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，有效期于建设起点一次投入，建设期为零，有效期5年，年，每年可获得现金净流量每年可获得现金净流量69万元，则此项目的内万元，则此项目的内部收益率为多少？部收益率为多少？课堂练习课堂练习一投资项目，原始投资为一投资项目，原始投资为270万元，全部投资均万元，全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零

32、，有效期于建设起点一次投入，建设期为零，有效期5年，年，每年可获得现金净流量每年可获得现金净流量69万元，则此项目的内万元，则此项目的内部收益率为多少？部收益率为多少？（三）动态评价指标之间的关系（三）动态评价指标之间的关系当当NPV0时时 ，NPVR 0，PI 1，IRR i当当NPV=0时时 ，NPVR =0，PI =1，IRR =I当当NPV0时时 ，NPVR 0，PI 1，IRR LOGO典型任务举例典型任务举例一、新建项目投资决策一、新建项目投资决策某企业准备新建一条生产线，投资额某企业准备新建一条生产线，投资额110万元，万元，分两年投入。第一年年初投入分两年投入。第一年年初投入7

33、0万元，第二年万元，第二年年初投入年初投入40万元，建设期为万元，建设期为2年，净残值年，净残值10万元，万元，折旧采用直线法。在投产初期投入流动资金折旧采用直线法。在投产初期投入流动资金20万元，项目使用期满仍可全部回收。该项目可万元，项目使用期满仍可全部回收。该项目可用用10年，每年销售收入为年，每年销售收入为60万元，总成本万元，总成本45万万元。假定企业期望的投资报酬率为元。假定企业期望的投资报酬率为10%。用净。用净现值法和内含报酬率法判断该新建项目是否可现值法和内含报酬率法判断该新建项目是否可行。行。解：解：NCF0=-70万元万元 NCF1=- -40万元万元NCF2=-20万元

34、万元年折旧额年折旧额=(110-10) 10=10(万元万元)NCF311=60-45+10=25(万元万元)NCF12=25+10+20=55(万元万元)NPV=25(P/A, 10%, 11)- (P/A, 10%, 2)+55 (P/F, 10%, 12)- 70+40(P/F, 10%, 1)+20 (P/F, 10%, 2) =25(6.4951-1.7355)+55 0.3186-(70+400.9091+20 0.8264) =13.621(万元万元)用用i=12%测算测算NPVNPV=25(5.9377-1.6901)+55 0.2567-(70+400.8929+20 0.7

35、972) =-1.3515(万元万元)用插入法计算用插入法计算IRR%82.11621.133515. 1621.130%10%12%10IRRIRR以上计算结果表明，净现值为以上计算结果表明，净现值为13.621万元，大万元，大于零，内含报酬率为于零，内含报酬率为11.82%大于企业期望投资大于企业期望投资报酬率报酬率10%，所以该投资项目可行。，所以该投资项目可行。课堂练习课堂练习某企业拟建造一项生产设备。预计建设期为某企业拟建造一项生产设备。预计建设期为1年，所需年，所需原始投资原始投资200万元建设起点一次投入。该设备预计使用万元建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为寿命为5年，使用期

36、满报废清理时无残值。该设备折旧年，使用期满报废清理时无残值。该设备折旧方法采用直线法。该设备投产后每年净利润方法采用直线法。该设备投产后每年净利润60万元。假万元。假定适用的行业基准折现率为定适用的行业基准折现率为10%。要求：要求：（1）计算项目计算期内各年现金净流量。）计算项目计算期内各年现金净流量。（2）利用净现值法和内含报酬率法判断该项目是否可行。）利用净现值法和内含报酬率法判断该项目是否可行。课堂练习课堂练习解解:(1)NCF0=-200 NCF1=0 NCF26=60+200/5=100(2)NPV=100(P/A, 10%, 6)-(P/A, 10%,1)-200=144.62(

37、万元万元)经测试，当经测试，当i=27%时，时，NPV=3.36; 当当i=28%时，时，NPV=-2.19用插入法：用插入法：%61.2736. 319. 236. 30%27%28%27IRRIRR由于由于NPV大于零，且内含报酬率大于基准折现率，因此，大于零，且内含报酬率大于基准折现率，因此，该项目可行。该项目可行。二、更新改造项目投资决策二、更新改造项目投资决策某公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备，某公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备，以减少成本增加收益。旧设备原购置成本为以减少成本增加收益。旧设备原购置成本为40000元，元，已使用已使用5年，估计还可以使用年

38、，估计还可以使用5年，已提折旧年，已提折旧20000元，元，假定使用期满后无残值，如果现在销售可得价款假定使用期满后无残值，如果现在销售可得价款20000元，使用该设备每年可获收入元，使用该设备每年可获收入50000元，每年付现成本元，每年付现成本为为30000元。该公司现准备一台新设备来代替旧设备，元。该公司现准备一台新设备来代替旧设备，新设备的购置成本为新设备的购置成本为60000元，估计可使用元，估计可使用5年，期满年，期满有残值有残值10000元，使用新设备后，每年收入可达元，使用新设备后，每年收入可达80000元，每年付现成本为元，每年付现成本为40000元。该公司的资金成本为元。该

39、公司的资金成本为10%，所得税税率为，所得税税率为25%，新旧设备均采用直线法计提，新旧设备均采用直线法计提折旧。作出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新折旧。作出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。的决策。差量现金流量差量现金流量1、分别计算两个方案的折旧、分别计算两个方案的折旧旧设备：年折旧额旧设备：年折旧额=20000/5=4000(元元)、新设备：年折旧额新设备：年折旧额=(60000-10000)/5=10000(元元)2、计算各年营业现金净流量的差量如下表：、计算各年营业现金净流量的差量如下表：项目项目差量额差量额营业收入营业收入(1)付现成本付现成本(2)折旧额折旧额

40、(3)税前利润税前利润(4)=(1)-(2)-(3)所得税所得税(5)=(4)25%税后利润税后利润(6)=(4)-(5)营业现金净流量营业现金净流量(7)=(6)+(3)=(1)-(2)-(5)3000010000600014000350010500165003、计算两个方案现金流量的差量如下表：、计算两个方案现金流量的差量如下表：项目项目012345初始现金流量初始现金流量营业现金净流营业现金净流量量终结现金流量终结现金流量-4000016500 16500 16500 16500 1650010000现金流量现金流量-40000 16500 16500 16500 16500 26500

41、4、计算差量净现值：、计算差量净现值：NPV=16500(P/A, 10%, 4)+26500 (P/F, 10%, 5)-40000=16500 3.1699+26500 0.6209-40000=28757.20(元元)设备更新后设备更新后,可多获得净现值可多获得净现值28757.2元元,故应出售旧设备购置新故应出售旧设备购置新设备。设备。课堂练习课堂练习某公司于两年前购置一台价值为某公司于两年前购置一台价值为52000元的机床，元的机床，目前尚可使用三年，采用直线法折旧，使用期目前尚可使用三年，采用直线法折旧，使用期满有残值满有残值2000元。现有同类更先进的机床售价元。现有同类更先进的

42、机床售价45000元，使用期限为三年，期满有残值元，使用期限为三年，期满有残值3000元，折旧采用直线法。使用新机床可使每年销元，折旧采用直线法。使用新机床可使每年销售收入增加售收入增加30000元，付现成本每年增加元，付现成本每年增加15000元，除折旧以外的固定成本不变，目前旧设备元，除折旧以外的固定成本不变，目前旧设备变现收入变现收入12000元。假设折现率为元。假设折现率为12%，所得税，所得税率为率为40%。要求：计算售旧购新方案的差量净现值，并作要求：计算售旧购新方案的差量净现值，并作出决策。出决策。课堂练习课堂练习某公司于两年前周围一台价值为某公司于两年前周围一台价值为52000

43、元的机床，目前尚可使用元的机床，目前尚可使用三年，采用直线法折旧，使用期满有残值三年，采用直线法折旧，使用期满有残值2000元。现有同类更元。现有同类更先进的机床售价先进的机床售价45000元，使用期限为三年，期满有残值元，使用期限为三年，期满有残值3000元，折旧采用直线法。使用新机床可使每年销售收入增加元，折旧采用直线法。使用新机床可使每年销售收入增加30000元，付现变动成本第年增加元，付现变动成本第年增加15000元，除折旧以外的固定成本不元，除折旧以外的固定成本不变，目前就设备变现收入变，目前就设备变现收入12000元。假设折现率为元。假设折现率为12%，所得税，所得税率为率为40%

44、。要求：计算售购购新方案的差量净现值，并作出决策。要求：计算售购购新方案的差量净现值，并作出决策。解：旧：年折旧额解：旧：年折旧额=(52000-2000)/5=10000(元元)新：年折旧额新：年折旧额=(45000-3000)/3=14000(元元)旧设备帐面价值旧设备帐面价值=52000-100002=32000(元元)NCF0=-45000+12000+(32000-12000)40%=-25000NCF12=(30000-15000)(1-40%)+(14000-10000) 40%=10600NCF3=10600+(3000-2000)=11600NPV=10600(P/A, 12

45、%, 2)+11600 (P/F, 12%, 3)-25000=1171.94（元）（元）由于由于NPV=1171.94元元0，因此，售旧购新方案可行。，因此，售旧购新方案可行。三、原始投资和项目计算期不同的互斥决策三、原始投资和项目计算期不同的互斥决策1、原始投资不同，项目计算期相同，采用、原始投资不同，项目计算期相同，采用“差额差额投资内含报酬率法投资内含报酬率法”进行决策。即在计算两个进行决策。即在计算两个原始投资额不同的差量净现金流量的基础上，原始投资额不同的差量净现金流量的基础上，计算出差额内含报酬率。当差额内含报酬率大计算出差额内含报酬率。当差额内含报酬率大于或等于基准收益率或设定

46、折现率时，原始投于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案为优；反之则投资少的方案为优。资额大的方案为优；反之则投资少的方案为优。例：某公司进行一项投资，有两个备选方案，有例：某公司进行一项投资，有两个备选方案，有关现金流量及差量现金如下表，该企业资本成关现金流量及差量现金如下表，该企业资本成本率为本率为12%，运用差额内含报酬率法进行决策。，运用差额内含报酬率法进行决策。项目项目01234A的现金流量的现金流量 -26900 10000 10000 10000 10000B的现金流量的现金流量 -55960 20000 20000 20000 20000B-A-29060 1000

47、0 10000 10000 10000(1)根据上表可知：根据上表可知：NCF0=-29060(元元)NCF14=10000(元元)(2)计算差额内含报酬率计算差额内含报酬率10000 (P/A, IRR, 4)=29060(P/A, IRR, 4)=29060/10000=2.906查表得查表得:(P/A, 14%, 4)=2.9137(P/A, 15%, 4)=2.85509137.28550.29137.2906.2%14%15%14:IRR运用插值法IRR=14.13%(3)作用决策作用决策:因为因为IRR=14.13%，大于企业资金，大于企业资金成本率成本率12%，所以应选择，所以应

48、选择B方案。方案。课堂练习课堂练习已知某企业打算变卖一套可使用已知某企业打算变卖一套可使用5年的旧设备，另购置年的旧设备，另购置一套全新设备来替换它。取得新设备的投资额比旧设备一套全新设备来替换它。取得新设备的投资额比旧设备的变价净收入多的变价净收入多100000元，到第元，到第5年末，新设备与继续年末，新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。使用新设备，可使使用旧设备届时的预计净残值相等。使用新设备，可使企业在企业在5年内每年增加营业收入年内每年增加营业收入60000元，并增加付现元，并增加付现成本成本30000元，增加折旧元，增加折旧20000元。即更新设备的建设元。即更新设备的建设期

49、为零。企业所得税率为期为零。企业所得税率为33%。要求：要求：(1) 计算该项目在项目计算期内各年的差量现金计算该项目在项目计算期内各年的差量现金净流量净流量NCF。(2) 计算差额内部收益率计算差额内部收益率IRR。已知。已知(P/A,12%,5)=3.60478(F/A,22%,5)=3.70840(P/A,10%,5)=3.79079(F/A,24%,5)=3.77760(3)根据该项目的差额内部收益率指标，分别就以下两种不根据该项目的差额内部收益率指标，分别就以下两种不相关情况，为企业做出是否更新设备的决策。相关情况，为企业做出是否更新设备的决策。该企业的行业基准折现率该企业的行业基准

50、折现率i为为8%该企业的行业基准折现率该企业的行业基准折现率i为为12%解：解：(1)NCF0=-100000(元元)NCF15=(60000-30000-20000) (1-33%)+20000 =26700(元元)(2)(P/A, IRR,5)=100000/26700=3.74532利用插值法，得：利用插值法，得：IRR=10.49%(3) 由于由于IRR=10.49% i=8%，因此应更新，因此应更新 由于由于IRR=10.49% i=12%，因此不应更新，因此不应更新2、原始投资额不同，项目计算期不同、原始投资额不同，项目计算期不同若备选方案的原始投资额不同，项目计算期也若备选方案的

51、原始投资额不同，项目计算期也不同，可采用年等额净回收额法进行决策。采不同，可采用年等额净回收额法进行决策。采用年等额净回收额最大的方案。用年等额净回收额最大的方案。若某方案净现值为若某方案净现值为NPV，设定折现率或基准收，设定折现率或基准收益率为益率为i，项目计算期为，项目计算期为n，年等额净回收额为，年等额净回收额为A，则：则：NPV=A(P/A,i,n), i ,/(nAPNPVA 例：假设某公司拟投资兴建一条生产线，有两个方案可例：假设某公司拟投资兴建一条生产线，有两个方案可供选择：甲方案的原始投资额为供选择：甲方案的原始投资额为200万元，项目计算期万元，项目计算期为为5年，净现值为

52、年，净现值为120万元；乙方案的原始投资额为万元；乙方案的原始投资额为150万元，项目计算期为万元，项目计算期为6年，净现值为年，净现值为130万元。企业的资万元。企业的资本成本率为本成本率为10%。甲方案和乙方案的净现值均大于零，将具有财务可行性。甲方案和乙方案的净现值均大于零，将具有财务可行性。因原始投资额和项目计算期均不同，故采用年等额净回因原始投资额和项目计算期均不同，故采用年等额净回收额进行决策。收额进行决策。)(65.317908. 3120)5%,10,/(120万元甲方案年等额净回收额AP)(85.293553. 4130)6%,10,/(130万元乙方案年等额净回收额AP甲方

53、案的年等额净回收额高于乙方案，所以选用甲方案甲方案的年等额净回收额高于乙方案，所以选用甲方案。课堂练习课堂练习某企业拟投资建设一条新生产线。现有三个方某企业拟投资建设一条新生产线。现有三个方案可供选择：案可供选择：A方案的原始投资为方案的原始投资为1250万元，万元，项目计算期为项目计算期为11年，净现值为年，净现值为958.7万元；万元；B方方案的原始投资为案的原始投资为1100万元，项目计算期为万元，项目计算期为10年，年，净现值为净现值为920万元；万元；C方案的净现值为方案的净现值为-12.5万元。万元。行业基准折现率为行业基准折现率为10%。要求：要求：(1)判断每个方案的财务可行性

54、；判断每个方案的财务可行性；(2)用年等额净回收额法作出最终的投资决策。用年等额净回收额法作出最终的投资决策。解：解：(1)由于由于A、B方案的净现值均大于零，这两个方方案的净现值均大于零，这两个方案具有财务可行性；案具有财务可行性；C方案净现值小于零，不方案净现值小于零，不具有财务可行性。具有财务可行性。(2)(60.1474951. 67 .958)11%,10,/(万元方案的净现值方案年等额净回收额APAA)(72.1491446. 6920)10%,10,/(万元方案的净现值方案年等额净回收额APBB因此，因此，B方案优于方案优于A方案。方案。LOGO子情境二子情境二 证券投资管理证券

55、投资管理情境引例情境引例丽青公司目前有闲置资金丽青公司目前有闲置资金2000万元，如万元，如果存在银行，存款利率非常低，如果你是果存在银行，存款利率非常低，如果你是财务经理，怎么打理这笔资金？财务经理，怎么打理这笔资金？LOGO知识准备知识准备一、证券投资含义一、证券投资含义证券：票面载有一定金额，代表财产所有证券：票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以有偿转让的凭证。权或债权，可以有偿转让的凭证。证券投资：指投资者（法人或自然人）购证券投资：指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金等有价证券以及这些买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品以获取红利、利息及资有价证券的衍

56、生品以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是间接投本利得的投资行为和投资过程，是间接投资的重要形式。资的重要形式。二、证券投资的分类二、证券投资的分类债券投资债券投资股票投资股票投资基金投资基金投资证券组合投资证券组合投资三、证券投资程序（略）三、证券投资程序（略）四、证券投资风险四、证券投资风险证券投资风险：证券投资收益的不确定性。证券投资风险：证券投资收益的不确定性。（一）系统风险：也称市场风险、不可分散风险，指由于（一）系统风险：也称市场风险、不可分散风险，指由于某些因素给市场上所有的证券都带来影响的风险。系统某些因素给市场上所有的证券都带来影响的风险。系统风险的程度通常用风险

57、的程度通常用系数来表示。系数来表示。（二）非系统风险：也称可分散风险，指个别事件和因素（二）非系统风险：也称可分散风险，指个别事件和因素对某个行业或某个公司的证券产生影响的风险。包括违对某个行业或某个公司的证券产生影响的风险。包括违约风险、经营风险、财务风险等。约风险、经营风险、财务风险等。1、违约风险：证券发行人无法按期支付利息或偿还本金、违约风险：证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风险。的风险。2、经营风险：指公司资产使用效率低下，经营业绩欠佳，、经营风险：指公司资产使用效率低下，经营业绩欠佳，收益不稳定甚至竞争失败而使投资者无法获取预期收益收益不稳定甚至竞争失败而使投资者无法获取预期

58、收益或者亏本的可能性。或者亏本的可能性。3、财务风险：公司由于负债经营而给企业财务成果带来、财务风险：公司由于负债经营而给企业财务成果带来预期收益下降，进而影响证券投资者预期收益受损的风预期收益下降，进而影响证券投资者预期收益受损的风险。险。五、证券投资收益五、证券投资收益包括债息、股息、红利及资本利得。包括债息、股息、红利及资本利得。LOGO职业判断与业务操作职业判断与业务操作一、投资股票一、投资股票（一）股票投资的目的：一是获得股利收入（一）股票投资的目的：一是获得股利收入及股票买卖价差；二是达到控制该公司的及股票买卖价差；二是达到控制该公司的目的。目的。（二）股票估价（二）股票估价股票价

59、值：指股票为投资者带来的未来现股票价值：指股票为投资者带来的未来现金流入的现值。金流入的现值。股票给投资者带来的现金流入量包括股利股票给投资者带来的现金流入量包括股利收入和未来出售时的售价。收入和未来出售时的售价。1、股票估价的基本模型、股票估价的基本模型若投资者永远持有某股票，只获得股利，即一个永续的若投资者永远持有某股票，只获得股利，即一个永续的现金流入。现金流入。122110)1 ()1 ()1 ()1 (ttstnsnssRDRDRDRDPP0：股票价值：股票价值Dt：第：第t期的股利期的股利Rs：折现率：折现率t：期数：期数2、长期持有，零股利成长股票的估价模式、长期持有，零股利成长

60、股票的估价模式假设第年股利固定不变，则所获取的股利收入假设第年股利固定不变，则所获取的股利收入是一个永续年金。是一个永续年金。sRDP 0例：假设丽青股份公司购买例：假设丽青股份公司购买A股票，每年分配股票，每年分配股利股利2元，该公司要求的最低报酬率为元，该公司要求的最低报酬率为16%，则则A股票的价值为：股票的价值为：)(50.12%1620元P课堂练习课堂练习假设某公司购买假设某公司购买A股票，每年分配股利股票，每年分配股利3元，该公司要求的最低报酬率为元，该公司要求的最低报酬率为15%，则，则A股票的价值为多少？股票的价值为多少？课堂练习课堂练习假设某公司购买假设某公司购买A股票，每年