股票对冲左右手互搏牢记4要诀

1、股票对冲左右手互搏牢记4要 诀上海金融街（ 000402），闹市。华泰柏瑞 沪深 300ETF 正在发行，各家券商营业部也在全力销 售。尽管这只 基金 最后的销售结果如何尚不能确 定，但是正因为其具有一定的对冲效果而被外界 评为热门产品。事实上， 对于大部分投资者而言， 对冲是一 个既显得遥远， 又不太陌生的名词。 它大放异彩 是在 1997 年，当时，索罗斯及其旗下的量子基 金逼近香港，并使用了大量对冲的方法来应对香 港特区政府和金管局的阻截。 最后， 在中资财团 的支持下，香港惨胜。之后剖析， 索罗斯所用的方法并不复杂， 即 通过香港本地 银行 低息借入大量的港元抛空， 同 时通过挟仓打压

2、蓝筹股，刺激政府提高短期利 率，再通过沽空海外的 期指 获利。1992年，索罗斯也曾以这一招来狙击 英镑 。 其时，英国经济疲软。为了支持经济发展，英国 不断提高利率，压力越来越大。为了减缓压力， 英国找到正处于经济高速发展中的德国， 希望德 国降低马克利率来缓解英镑的压力。 但是德国需 要给经济降温而拒绝配合英国。 但是为了表示支 持，英德两国政府联合不断买进英镑而抛售马 克。不久之后，德国中央银行行长在华尔街日 报上发表文章指出欧洲货币体制的不稳定只能 通过货币贬值才能解决。索罗斯由此判定德国可能退出， 而英镑将大 幅贬值。于是他旗下的量子基金以 5%保证金 的 方式大举借贷英镑来购买马克

3、。英镑贬值之后， 他抛售马克购买贬值了的英镑来偿还当初的借 贷。这中间的差价就是他的净赚。 在这次行动中， 量子基金卖空了约 70 亿美元的英镑，买进了相 当于 60 亿美元的马克。一个月间，量子基金和 索罗斯净赚约 15 亿美元。而英镑则暴跌约 20%， 欧洲各大中央银行合计损失了约 60 亿美元。不过，虽然对冲基金在国外已发展了 60 多 年，但是，在国内，投资者能接触到的对冲产品 依然只有 股指期货 、融资融券等少数几种。一位券商营业部的高级投资经理坦言， 目前 在国内，有能力做融资的大部分是机构投资者， 有能力做融券的投资者更少， 而且大部分的投资 者只是采用做多的方法来进行对冲。左手

4、做空股票，右手做空期指在二级市场浸淫多年的投资心理专家李尧 认为在目前的环境下，采用对冲方式对大部分中 小投资者来说是意义甚微，因为大部分投资者 不具备专业素质，难以进行杠杆操作。”他说：对 冲最根本是为了解决流动性的问题。 而对大部分 中小投资者来说，他们手中持有的股票量并没有 大到足以影响流动性的地步，如果进行对冲，只 会在一买一卖之间增加成本而已。”如果中小投资者希望回避风险，采用一致的 策略也可以实现，并不一定需要同时进行买与卖 两种不同的策略。但是他也认为，对于持有大量某只股票而又 不便进行交易的投资人来说，可以通过股指期货 来对冲风险，甚至套利。他说一个公司的实际控 制人或者战略投

5、资者以及持有该公司大量股票 的人，因为限售或者因为量太大抛售会引起股价 下跌而不便进行交易的人来说，对冲的意义更 大。他们因为不便进行交易，而大盘又开始疲软， 他们判断未来大盘将继续下跌，那么就可以在股 指期货上做空。未来一段时间以后，如果沪深300指数真的下跌，那么做空的盈利就可以弥补 在股票上的损失。股票与估值的对冲是机构投资者最经常使用的对冲方法。这种方法在香港应用得更为频 繁。举例来说，汇丰控股约在恒指中占15%, 交易者在买卖股指的同时可以反向操作汇丰控 股获利，因个股波动往往大于指数。在内地，中 石油的角色类似汇丰。其实，在海外市场，对冲基金运用得更多的 是左手沽空股票，右手沽空海

6、外期指的方式。基金经理黄国英曾获亚太区基金绩效排名第一，他 最常用的手法正如前文所述，有时，他还会在对 冲标的之间考虑，“什么标的才能获得最大的潜除了股票与股指之间的对冲外，有时贵金属等跨行业的对冲也能获得出人意料的对冲效果。股票的4大对冲要诀2011年11月起，融资融券在国内由试点转 为常规。上述营业部高级经理介绍说，现在融资 融券的保证金是50万元起，个人开户的金额是 50万元，机构是100万元。保证金可以是全现 金，也可以是股票，但是股票要打7折。融资的 利率是10个点至11个点，利息每天结算。杠杆 上限不能超过150%,大部分会控制在130%以 内。“融资比较好做，说白了就是做多。”上

7、述高 级投资经理介绍说，但是“融券对专业能力要求 比较高。”他认为对一般中小投资者来说，融券 有时候可以弥补一些损失。比如说当投资者已经 错过卖出机会，股价处于跌势中，投资者就可以 进行融券来减少损失。具体来说，投资者在40 元的价格购入10000股某股票，但是估计按价格 已经下降至38元，而他判断股价会继续下降。此时，投资者就可以进行融券然后在38元的价 格卖出。等到股价下跌至一定价格比如说25元 的时候，再买入等量的股票还给证券公司。这样 就能减少损失。“这个做法对投资者的能力要求 非常高，这就相当于与证券公司对赌。”他强调 说在二级市场上能够这样操作的个人投资者“非 常少叫对于在多地上市

8、的公司股东而言，对冲套利的方式也会更为丰富。2007年，中国远洋上市一个多月以后就在 A 股市场上定向增发， 共计增发 12.97亿股。 A 股市场上增发以后，中 国远洋的股权被稀释。但是因为 2005 年中国远 洋已经在 H 股上市，而增发当时， H 股的价格 远低于 A 股。于是中国远洋同时在香港市场上 增持自己的股票，最后中国远洋持股比例不变， 但是由于在两个市场的反向操作而获利不少。李尧认为虽然不同市场上同一只股票的价 格会有价差， 但是对普通投资者来说， 由于不同 市场之间并不能流通， 进行反向操作是没有意义 的。同类的股票之间也可以进行对冲。 例如某基 金看空欧美银行业而看多内地银

9、行业， 则它会抛 空欧美银行股，买入在香港上市的 中资银行 股， 进行对冲。股票与商品之间的对冲则是风险很大的交 易方式， 如果股票与商品的方向一致， 则风险可 控性较大，如果方向相反，则风险可控性很小。 一般而言，交易者喜欢在同类的商品和股票间对 冲，例如买入铜，则卖出铜矿公司的股票对冲。可选择对冲产品对普通投资者来说， 依靠个人直接运用的对 冲的方法难度较大， 李尧认为， 甚至必要性也不 是很大。但是，一些 信托 产品、券商集合理财产 品以及基金产品会采用对冲工具， 而投资者则可 以直接申购此类产品。数据显示信托产品中采用对冲工具的产品 只有华宝旗下的两只产品。 公募基金采用对冲工 具的基金产品多做给专户， 小基金公司做对冲类 基金产