项目六：长期投资决策分析ppt课件

1、【例题】某公司【例题】某公司20192019年年初投产一条生年年初投产一条生产线，现已使用产线，现已使用2 2年半。考虑到该产品市年半。考虑到该产品市场空间广阔，拟提高生产能力。由于目前场空间广阔，拟提高生产能力。由于目前没有可用的厂房和土地用来增加新的生产没有可用的厂房和土地用来增加新的生产线，只能拆除当前生产线，新建一条生产线，只能拆除当前生产线，新建一条生产线。线。 2022-2-5;原生产线的原值为原生产线的原值为18001800万元税法规定万元税法规定折旧年限为折旧年限为1010年，残值率为年，残值率为5%5%，按照直，按照直线法计提折旧，目前的变现价值为线法计提折旧，目前的变现价值

2、为11271127万元），目前的年销售量为万元），目前的年销售量为400400万只，销万只，销售价格每只售价格每只1010元，单位变动成本为每只元，单位变动成本为每只6 6元，每年的固定付现成本为元，每年的固定付现成本为100100万元。万元。2022-2-5;新建生产线预计将在新建生产线预计将在20192019年年末完成并年年末完成并投入使用，预计支出为投入使用，预计支出为50005000万元，停产万元，停产期间预计减少期间预计减少200200万只的生产和销售，固万只的生产和销售，固定付现成本照常发生。扩建完成后，第定付现成本照常发生。扩建完成后，第1 1年的预计销售量为年的预计销售量为70

3、0700万只，扩建不会对万只，扩建不会对产品的销售价格、单位变动成本产生影响。产品的销售价格、单位变动成本产生影响。2022-2-5;预计营运资本为销售额的预计营运资本为销售额的10%10%。为简化计。为简化计算，假设扩建项目的现金流量均发生在算，假设扩建项目的现金流量均发生在20192019年年末零时点），垫支的营运资本年年末零时点），垫支的营运资本在各年年初投入。该公司适用的所得税率在各年年初投入。该公司适用的所得税率为为25%25%。要求：计算扩建项目的初始现金流量零要求：计算扩建项目的初始现金流量零时点增量现金流量）时点增量现金流量） 2022-2-5;正确答案正确答案1 1、当前生产

4、线年折旧额、当前生产线年折旧额18001800（1 15%5%）/10/10171171万万元）元）2 2、扩建开始时生产线的账面价值、扩建开始时生产线的账面价值180018001711712.52.51372.51372.5万元）万元）2022-2-5;3 3、当前生产线变现损失抵税、当前生产线变现损失抵税（1372.51372.511271127）25%25%61.37561.375万元）万元）2022-2-5;4 4、扩建项目停产减少的营业现金流、扩建项目停产减少的营业现金流量量2002001010（1 125%25%）2002006 6（1 125%25%）1711710.50.525

5、%25%621.375621.375万元）万元）2022-2-5;5 5、增加的营运资金、增加的营运资金（700700400400）101010%10%300300万万元）元）6 6、初始现金流量、初始现金流量500050001127112761.37561.375621.375621.375300300-4733-4733万元）万元）2022-2-5;【例题】【例题】F F公司正在考虑购买一个新的价公司正在考虑购买一个新的价值为值为925 000925 000元的基于计算机的订单响应元的基于计算机的订单响应系统。按税法规定，这个设备将在系统。按税法规定，这个设备将在5 5年内年内按照直线折旧

6、法无残值折旧。设备寿命为按照直线折旧法无残值折旧。设备寿命为5 5年，在年，在5 5年末的时候，该设备的市场价值年末的时候，该设备的市场价值为为90 00090 000元。元。2022-2-5;应用该系统后每年可节省税前应用该系统后每年可节省税前360 000360 000元的订元的订单处理成本，而且，该设备可以一次性节省单处理成本，而且，该设备可以一次性节省125 000125 000元的营运资本投资。元的营运资本投资。F F公司适用的所公司适用的所得税税率为得税税率为35%35%，项目资本成本为，项目资本成本为10%10%。要求：计算该项目每年的税后现金净流量。要求：计算该项目每年的税后现

7、金净流量。2022-2-5;正确答案正确答案（1 1第第0 0年的现金净流量年的现金净流量925 000925 000125 000125 000800 000800 000元）元）2022-2-5;（2 2年折旧年折旧925 000/5925 000/5185 000185 000元）元）（3 3第第1 14 4年的现金净流量年的现金净流量 360 000360 000（1 135%35%）18500018500035%35%298 750298 750元）元）2022-2-5;（4 4设备变现的现金流量设备变现的现金流量9000090000（90 00090 0000 0）35%35%58

8、 58 500500元）元）（5 5第第5 5年的现金净流量年的现金净流量 298 750298 75058 50058 500125 000125 000232 232 250250元）元）2022-2-5;1 1、时间价值是扣除了风险报酬和、时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率。通货膨胀率之后的真实报酬率。;nniPF12 2、复利终值的计算公式：、复利终值的计算公式：上式中上式中 （1+i1+in n称为复利终值称为复利终值系数，用符号系数，用符号F/ P, i , nF/ P, i , n表示。表示。;3 3、复利现值的计算公式、复利现值的计算公式上式中上式中 称为复利

9、现值系数，称为复利现值系数，用符号用符号P/ F, i , nP/ F, i , n表示。表示。 nniF11Pni)1 (1;4 4、普通年金终值、普通年金终值 称称 为普为普通年金终值系数，用符号通年金终值系数，用符号F/ A, F/ A, i ,ni ,n表示，则其公式变换为：表示，则其公式变换为：i1i)(1nn)i,(F/A,AFA;5 5、偿债基金系数、偿债基金系数;ii)(1-1AP-nA6 6、普通年金现值、普通年金现值;7 7、投资回收系数、投资回收系数; 新新 课：课：;2 2、预付年金、预付年金（1 1先付年金又称预付年金，是指在相等先付年金又称预付年金，是指在相等时间间

10、隔的每期期初连续收入或付出相等时间间隔的每期期初连续收入或付出相等金额的系列款项，用金额的系列款项，用A A表示。先付年金的收表示。先付年金的收付形式见图。付形式见图。;（2 2预付年金的终值预付年金的终值;第一种算法：从图可以看出，第一种算法：从图可以看出，n n期先付年金与期先付年金与n n期期后付年金的付款次数相同，仅由于付款时间的不后付年金的付款次数相同，仅由于付款时间的不同，同，n n期先付年金终值比期先付年金终值比n n期后付年金终值多计算期后付年金终值多计算一期利息。所以，可先求出一期利息。所以，可先求出n n期后付年会的终值，期后付年会的终值，然后再乘以然后再乘以(1(1十十i

11、) i)，使可求出，使可求出n n期先付年金的终值。期先付年金的终值。其计算公式为：其计算公式为：;第二种算法：第二种算法： n n期先付年金与期先付年金与n n十十1 1期后付年金期后付年金的计息期数相同，但比的计息期数相同，但比n n十十1 1期后付年金少付一期后付年金少付一次款，因而，只要将次款，因而，只要将n n十十1 1期后付年金的终值减期后付年金的终值减去一期付款额去一期付款额A A，便可求出，便可求出n n期先付年金终值，期先付年金终值，计算公式为：计算公式为：)ni,(F/A,AFA11 ;（3 3预付年金的现值预付年金的现值图中的终值改成现值。图中的终值改成现值。;第一种算法

12、：第一种算法： 从可以看出，从可以看出，n n期先付年金现值与期先付年金现值与n n期后付年金现值的期后付年金现值的付款次数相同，但由于付款时间的不同，在计算现值时，付款次数相同，但由于付款时间的不同，在计算现值时，n n期后付年金比期后付年金比n n期先付年金多贴现一期。所以，可先求期先付年金多贴现一期。所以，可先求出出n n期后付年金的现值，然后再乘以期后付年金的现值，然后再乘以(1(1十十i) i)，便可求出，便可求出n n期先付年金的现值。其计算公式为：期先付年金的现值。其计算公式为：;第二种算法：第二种算法：n n期先付年金现值与期先付年金现值与n n一一1 1期后付年金现值的贴现期

13、数相期后付年金现值的贴现期数相同，但比同，但比n n一一1 1期后付年金多一期不用贴现的付款额期后付年金多一期不用贴现的付款额A A，因而，只要将因而，只要将n-1n-1期后付年金的现值加上一期不用贴现期后付年金的现值加上一期不用贴现的付款额的付款额A A，便可求出，便可求出n n期先付年金现值。计算公式为：期先付年金现值。计算公式为：11)-ni,(P/A,APA;3 3、延期年金、延期年金（1 1递延年金是指第一次收付款发生的时间不在第一递延年金是指第一次收付款发生的时间不在第一期，而是隔若干期后每期末才开始发生系列等额款项的期，而是隔若干期后每期末才开始发生系列等额款项的收付。实质上递延

14、年金是普通年金的特殊形式，其中递收付。实质上递延年金是普通年金的特殊形式，其中递延期通常用延期通常用mm表示，递延年金收付形式如图所示。表示，递延年金收付形式如图所示。;（2 2递延年金终值递延年金终值递延年金终值的大小与递延期无关，因此递延年金终值的大小与递延期无关，因此其计算与普通年金终值计算基本相同。从其计算与普通年金终值计算基本相同。从图可知，递延年金终值的计算公式为：图可知，递延年金终值的计算公式为：;（3 3递延年金现值的第一种方法：递延年金现值的第一种方法：把递延年金视作把递延年金视作n-mn-m期普通年金，求期普通年金，求出递延年金在第出递延年金在第mm期期末的现值，然期期末的

15、现值，然后将此现值折算到第一期期初，用公后将此现值折算到第一期期初，用公式表示为：式表示为：m)i,(P/F,m)-ni,(P/A,APA;（4 4递延年金现值的第二种方法：递延年金现值的第二种方法：首先假设在递延期内也有现金收付，首先假设在递延期内也有现金收付，求出求出n n期的普通年金现值，然后再扣除期的普通年金现值，然后再扣除递延期递延期mm期的普通年金现值，即得到期的普通年金现值，即得到递延年金现值，用公式表示为：递延年金现值，用公式表示为：m)i,(P/A,-n)i,(P/A,APA;4 4、永续年金的现值、永续年金的现值永续年金是指无限期等额系列收付款的特永续年金是指无限期等额系列

16、收付款的特种年金，也可看作普通年金的特殊形式，种年金，也可看作普通年金的特殊形式，即当期限趋于无穷的普通年金。即当期限趋于无穷的普通年金。ii)(1-1AP-nA;补充补充1 1：折现率的计算：折现率的计算在资金时间价值的计算公式中，都有四个变量，在资金时间价值的计算公式中，都有四个变量，已知其中的三个值，就可以推算出第四个的值。已知其中的三个值，就可以推算出第四个的值。前面讨论的是终值前面讨论的是终值S S、现值、现值P P以及年金以及年金A A的计算。的计算。这里讨论的是已知终值或现值、年金、期间，这里讨论的是已知终值或现值、年金、期间，求折现率求折现率; ;或者已知终值或现值、年金、折现

17、率，或者已知终值或现值、年金、折现率，求期间。求期间。内插法插值法）内插法插值法）;【例【例计算题】现在向银行存入计算题】现在向银行存入20 00020 000元，问年利率元，问年利率i i为多少为多少时，才能保证在以后时，才能保证在以后9 9年中每年年末可以取出年中每年年末可以取出4 0004 000元。元。正确答案正确答案根据普通年金现值公式根据普通年金现值公式20 00020 0004 0004 000（P/AP/A，i i，9 9）（P/AP/A，i i，9 9）5 5查表并用内插法求解。查表找出期数为查表并用内插法求解。查表找出期数为9 9，年金现值系数，年金现值系数最接近最接近5

18、5的一大一小两个系数。的一大一小两个系数。（P/AP/A，12%12%，9 9）5.32825.3282（P/AP/A，14%14%，9 9）4.94644.9464;（1 1名义利率也叫报价利率，是指银行等金融机构提名义利率也叫报价利率，是指银行等金融机构提供的利率。在提供报价利率时，还必须同时提供每年供的利率。在提供报价利率时，还必须同时提供每年都复利次数或计息期的天数），否则意义是不完整都复利次数或计息期的天数），否则意义是不完整的。的。（2 2计息期利率也叫期间利率是指借款人每期支付的计息期利率也叫期间利率是指借款人每期支付的利率，它可以是年利率，也可以是六个月、每季度、利率，它可以是

19、年利率，也可以是六个月、每季度、每月或每日等。每月或每日等。期间利率名义利率期间利率名义利率/ /每年复利次数每年复利次数 补充补充2 2：计息期短于一年的时间价值：计息期短于一年的时间价值;（3 3有效年利率，也叫实际利率，是指有效年利率，也叫实际利率，是指按给定的期间利率每年复利按给定的期间利率每年复利mm次时，能够次时，能够产生相同结果的年利率，也称等价年利率。产生相同结果的年利率，也称等价年利率。;补充补充3 3：连续复利问题：连续复利问题1 1、如果每年复利次数、如果每年复利次数m m趋近于无趋近于无穷，则这种情况下的复利称为穷，则这种情况下的复利称为“连续复利连续复利”。;2 2、

20、连续复利情况下的有效年利率、连续复利情况下的有效年利率;3 3、连续复利情况下复利终值和现值、连续复利情况下复利终值和现值计算。假设期数为计算。假设期数为t t，那么：，那么：;【例题】知：【例题】知：（P/AP/A，8%8%，5 5）=3.9927=3.9927，（P/AP/A，8%8%，6 6）=4.6229=4.6229，（P/AP/A，8%8%，7 7）=5.2064=5.2064，则则6 6年期、折现率为年期、折现率为8%8%的预付年金的预付年金现值系数是？。现值系数是？。;【解析】【解析】方法一：预付年金现值系数方法一：预付年金现值系数= =普通年金现普通年金现值系数（值系数（1+

21、i1+i）=4.6229=4.6229（1+8%1+8%）=4.9927=4.9927。方法二：预付年金现值系数方法二：预付年金现值系数=（P/AP/A，i i，n-1n-1）+1=+1=（P/AP/A，8%8%，6-16-1）+1=3.9927+1=4.9927+1=3.9927+1=4.9927。; 任务四任务四 长期投资决策长期投资决策的分析方法的分析方法1 1、长期投资决策的分析、长期投资决策的分析指标按照是否考虑货币时指标按照是否考虑货币时间价值分为两类：间价值分为两类：一类是不考虑货币时间价一类是不考虑货币时间价值的指标，即非贴现评价值的指标，即非贴现评价指标；指标；另一类是考虑货币时间价另一类是考虑货币时间价值的指标，即贴现评价指值的指标，即贴现评价指标。标。2 2、与此相适应，长期投、与此相适应，长期投资决策的分析方法也被分资决策的分析方法也被分为非贴现的现金流量法和为非贴现的现金流量法和贴现的现金流量法两大类。贴现的现金流量法两大类。3 3、我们不学非贴现的现、我们不学非贴现的现金流量法。金流量法。;一、净现值法一、净现值法1 1、净现值，是指特定项目未来现金、净现值，是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。之间的差额。2 2、计算净现值的公式、计算净现值的公式如下：如下： 净现值净现值NPVNPV未来现