第7章商业银行证券投资管理

1、第七章第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理第一节 商业银行证券投资的目的与种类一.定义 商业银行证券投资是指为了获取一定收益而承担一定风险，对有一定期限的资本证券的购买行为。它包含收益、风险和期限三个要素，其中收益与风险成正比，期限则影响着投资的收益率与风险的大小，因此也制约着商业银行对不同环境、不同收益率、不同风险的证券投资的选择。经济学院经济学院7.1商业银行证券投资的目的与种类商业银行证券投资的目的与种类商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理 二 目的 1.获取收益 从证券投资中获取收益是商业银行投资业务的首要目标 商业银行证券投资的收益包括利息收益和资本收益

2、。 利息收益是指银行购买一定量的有价证券后，依证券发行时确定的利率从发行者那里取得的利益。 资本收益是指银行购入证券后，在出售或偿还时收到的本金高于购进价格的余额。经济学院经济学院7.1商业银行证券投资的目的与种类商业银行证券投资的目的与种类商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理 2.分散风险:银行证券投资在分散风险方面有特殊的功效和作用:(1）证券投资为银行资产分散提供了一种选择。(2) 证券投资风险比贷款风险小，更有利于资金运用。(3) 证券投资比较灵活，可以根据需要随时买进卖出。 经济学院经济学院7.1商业银行证券投资的目的与种类商业银行证券投资的目的与种类商业银行 第

3、七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理 3. 保持流动性在现金作为第一准备使用后，银行仍然需要有二级准备(指银行的短期证券投资)作为补充。此外，银行购入的中长期证券也可在一定程度上满足流动性要求，只是相对短期证券其流动性要差一些。 4.合理避税地方政府债券往往具有税收优惠，故银行可以利用证券组合达到避税的目的，使收益进一步提高。经济学院经济学院7.1商业银行证券投资的目的与种类商业银行证券投资的目的与种类商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理 三三 种类种类（一）政府债券（一）政府债券 政府债券有三种类型：中央政府债券、政府机构债券和地方政府债券。 1.中央政府债券（又

4、称国家债券） 是指由中央政府的财政部发行的借款凭证经济学院经济学院7.1商业银行证券投资的目的与种类商业银行证券投资的目的与种类商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理(1)按其发行对象可以分为公开销售债券和指定销售债券。 公开销售债券向社会公众销售，可以自由交易； 指定销售债券向指定机构销售，不能自由交易和转移。 商业银行投资的政府债券一般是公开销售债券。经济学院经济学院7.1商业银行证券投资的目的与种类商业银行证券投资的目的与种类商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理（2）按期限长短可分为短期和中长期国家债券 短期国家债券通常称为国库券，国库券是期限为1年

5、以内的、所筹资金主要用于弥补中央财政预算暂时性的收支不平衡的债券。 中长期国家债券通常称为公债券。是政府发行的中长期债务凭证，210年为中期国家债券。10年以上为长期国家债券，所筹资金用于平衡中央财政预算长期缺口（即赤字）经济学院经济学院7.1商业银行证券投资的目的与种类商业银行证券投资的目的与种类商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理国家债券与其它证券相比具有以下几个特点： (1)安全性高 (2)流动性强 (3)抵押代用率高经济学院经济学院7.1商业银行证券投资的目的与种类商业银行证券投资的目的与种类商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理2 .政府机构债券

6、 是指除中央财政部门以外其他政府机构所发行的债券，如中央银行发行的融资债券、国家政策性银行发行的债券等。 政府机构债券通常以中长期债券为主，流动性不如国库券，但它的收益率比较高。它虽然不是政府的直接债务，但通常也受到政府担保，因此债券信誉比较高，风险比较低。经济学院经济学院7.1商业银行证券投资的目的与种类商业银行证券投资的目的与种类商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理 3. 地方政府债券 是中央政府以下的各级地方政府发行的债务凭证。 普通债券一般用于提供基本的政府服务，如教育等，由地方政府的税收作担保，债券本息全部从税收收入中支付，因此安全性高。 收益债券用于政府所属企业

7、或公益事业单位的特定公用事业项目，如为水利工程等进行融资而发行的债券。收益债券的安全性不如普通债券。经济学院经济学院7.1商业银行证券投资的目的与种类商业银行证券投资的目的与种类商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理（二）公司债券 公司债券是公司为筹措资金而发行的债务凭证，发行债券的公司向债券持有者作出承诺，在指定的时间按票面金额还本付息。 公司债券可分为两类： 抵押债券:指公司以不动产或动产做抵押而发行的债券，如果债券到期公司不能还本付息，债权人就可以依法请求拍卖抵押品，将所得收入偿还债务人； 信用债券:指公司仅凭其信用发行债券。只有信誉卓著的大公司才有资格发行这类债券，因

8、为大公司实力雄厚，信用度高，容易被投资者所接受；经济学院经济学院7.1商业银行证券投资的目的与种类商业银行证券投资的目的与种类商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理 商业银行对公司债券的投资一般比较有限，其主要原因是： 第一，公司债券的收益一般要缴纳中央和地方所得税，税后收益比其他债券低； 第二，公司作为私人企业，其破产倒闭的可能性比政府和地方机构大，因此公司债券的风险很大； 第三，由于公司债券的税后收益率比较低，风险又比较高，所以公司债券在二级市场上的流动性不如政府债券。经济学院经济学院7.1商业银行证券投资的目的与种类商业银行证券投资的目的与种类商业银行 第七章商业银行证

9、券投资管理商业银行证券投资管理 （三）股票（三）股票股票是股份公司发给股东证明其投资并凭以领取股息的凭证，是金融市场上的长期投资工具。 （四）商业票据（四）商业票据商业票据是在商品交易基础上产生的，用来证明交易双方债权债务关系的书面凭证。目前，较为发达的商业票据市场是欧洲票据市场和美国票据市场，前者的市场规模大，风险高于美国的票据市场，但有较高的利率，因此也吸引了不少银行投资。经济学院经济学院7.1商业银行证券投资的目的与种类商业银行证券投资的目的与种类商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理（五）银行承兑票据 银行承兑票据是银行对从事进出口等业务的客户提供的一种信用担保，银行

10、承诺在任何条件下都会偿付其客户的债务，银行从中收取费用。 银行承兑票据的交易可以增加银行资产的流动性并能获得投资收益。（六）回购协议（七）中央银行票据（八）创新的金融工具经济学院经济学院7.1商业银行证券投资的目的与种类商业银行证券投资的目的与种类商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理第二节第二节 商业银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资的收益与风险一、商业银行证券投资的收益（一）投资收益率的计算投资收益率的计算方法主要有以下几种： 1.票面的收益率（也叫名义收益率） 是指证券票面收益与票面额的比率。附有息票的债券，其名义收益率也是息票率。 息票率= *100%经济学院经

11、济学院7.2商业银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资的收益与风险商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理一、商业银行证券投资的收益（一）投资收益率的计算投资收益率的计算方法主要有以下几种： 1.票面的收益率（也叫名义收益率） 是指证券票面收益与票面额的比率。附有息票的债券，其名义收益率也是息票率。 息票率= *100%一、商业银行证券投资的收益（一）投资收益率的计算投资收益率的计算方法主要有以下几种： 1.票面的收益率（也叫名义收益率） 是指证券票面收益与票面额的比率。附有息票的债券，其名义收益率也是息票率。 息票率= *100%一、商业银行证券投资的收益（一）投资收益率的

12、计算投资收益率的计算方法主要有以下几种： 1.票面的收益率（也叫名义收益率） 是指证券票面收益与票面额的比率。附有息票的债券，其名义收益率也是息票率。 息票率= *100%2.当前收益率这是债券到期前按当前市场价格（当前收益率等于利息额除以市场利息率）出售或购买时的收益率。它体现出债券市场价格对债券收益率的影响。当前收益率等于债券票面收益除以当前市场价格经济学院经济学院7.2商业银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资的收益与风险商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理3.到期收益率 是指持券人一直将债券持有到最终期限时的实际收益率，是票面收益率、市场利率、票面价格、购买价格及

13、购买成本等因素综合作用而得到的收益率。计算方法是： 到期收益率= *100%经济学院经济学院7.2商业银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资的收益与风险商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理4.到期税后收益率在有些国家，根据税法规定，投资者购买债券的利息收入也要缴纳所得税，纳税后的收益才是净收益或实际收益。因此，在计算到期收益率时应把资本盈利的差别税率考虑进去，作为一个负因素予以扣除。经济学院经济学院7.2商业银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资的收益与风险商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理（二）证券投资收益曲线（二）证券投资收益曲线证券投资收益曲

14、线是指证券收益率随投资量变化而变动的轨迹。、一般来说，发行证券的人都愿意以最低的利率发行更多证券，而证券购买者即投资人则愿意购入的任何证券都有较高的收益率。随着证券需求量（即证券发行量）的增加，证券利率会相应降低；反之随着证券需求量减少，证券利率会逐步提高。这种变动规律用数学语言表述就是证券投资收益曲线（IR）经济学院经济学院7.2商业银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资的收益与风险商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理经济学院经济学院7.2商业银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资的收益与风险商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理证券投资收益曲线IR

15、一般向右下方倾斜，如果证券信用较好或市场广大，倾斜度会小些，如果证券信用较差或市场狭小，倾斜度就要大一些。若有一家银行准备有三种证券，即Ia、Ib、Ic，它们的收益曲线分别为IRa、IRb、IRc，将这三条曲线画在一张图上，就可得到银行全部投资的收益曲线， 如图:经济学院经济学院7.2商业银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资的收益与风险商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理分析： 如果仅从证券投资收益角度考虑，该银行投资的分配，首先是投入OA于Ia，然后再投入OB于Ib，最后如有剩余就投入Ic。这里，投入Ia的不能大于OA，否则IRaIRb，即这时银行在Ia上的投资所取得

16、的收益小于这时Ib上可能取得的收益，失去了获得更多收益的机会。同理，投入Ib的不能大于OB，否则也会影响银行收益。 但是如果不单独考虑盈利，还要兼顾证券安全性和流动性需要，则应对上述选择作一定修正，很可能对Ic这种利率稳定证券多投些资，这里不再展开分析。经济学院经济学院7.2商业银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资的收益与风险商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理 二、商业银行证券投资的风险二、商业银行证券投资的风险 一般来说，证券投资的收益与风险之间存在某种函数关系，即证券投资的风险越大，其收益就越高，而风险越小，收益也越小。这就是所谓的证券投资风险收益同增规律。 商业

17、银行投资所面临的风险主要有以下几种。 （一）信用风险 是指由于证券发行人到期不能付息而使投资人遭受损失的可能性。这种风险主要受证券发行人的经营能力、资本额、事业的前途和事业的稳定性等影响。 经济学院经济学院7.2商业银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资的收益与风险商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理（二）市场风险（二）市场风险 市场风险是指由空头和多头等市场条件所引起的投资总收益变动中的相应部分。 多头市场（牛市，Bull Market） 当证券指数从某个较低点（波谷）持续稳定上升时，这种上升趋势称为多头市场。 空头市场（熊市，Bear Market） 是市场指数从较高

18、点一直呈下降趋势至某个较低点。 多头市场和空头市场的这种交替，导致市场收益发生变动，进而引起市场风险。经济学院经济学院7.2商业银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资的收益与风险商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理（三）利率风险（三）利率风险 是指市场利率的变动影响证券的市场价格，从而给投资者带来损失的风险。 市场利率与证券价格呈反方向变化： 当市场利率上涨时，证券价格必然下跌；反之，当市场利率下跌时，证券价格必然上升。 另一方面，利率风险对持有不同期限的投资者有不同的影响。一般来说，长期债券对利率变动的敏感性要大于短期债券。经济学院经济学院7.2商业银行证券投资的收益与

19、风险商业银行证券投资的收益与风险商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理（四）通货膨胀风险（四）通货膨胀风险 是指因物价水平发生变化导致投资资本收益的不确定性而造成的损失 对投资者来说，更重要的是实际收益率，它是根据通货膨胀调整的收益率。 实际收益率=名义收益率通货膨胀率经济学院经济学院7.2商业银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资的收益与风险商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理 （五）流动性风险 又称为流动能力风险或变现能力风险，是指将持有证券变卖为现款的速度快慢，因此越易变现，就表示流动能力风险越小，反之流动能力风险就越大。经济学院经济学院7.2商业

20、银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资的收益与风险商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理三、证券投资收益与风险的关系三、证券投资收益与风险的关系 （一）证券投资的收益与风险同增关系 一般来说，证券投资的预期收益高，承受投资的风险也就大。反过来，风险程度低的证券，其投资收益也小。 二者的关系可用图7-3表示。经济学院经济学院7.2商业银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资的收益与风险商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理（二）证券投资收益与风险的交替原理（二）证券投资收益与风险的交替原理 证券投资收益与风险的交替原理认为：收益与风险存在着一种相互替代的关系

21、，也就是说，风险增加可造成收益减少，而风险减少会带来收益增加。 风险与收益的交替关系可以简单表示为： 风险增加=收益减少 风险减少=收益增加 但要注意上述风险增加或减少所带来的收益减少或增加并非指实际的收益变化，而只是指风险变动引起的投资者主观估计上的收益变动。经济学院经济学院7.2商业银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资的收益与风险商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理第三节第三节 商业银行证券投资的策略商业银行证券投资的策略一、分散投资法一、分散投资法 实行分散投资的意义就在于降低投资风险，保证投资者收益的稳定性。因为一旦一种证券不景气时另一种证券的收益可能会上升，这

22、样各种证券的收益和风险在相互抵消后，仍然能获得较好的投资收益。证券分散投资包括以下四个方面。 （一）对象分散法（一）对象分散法 对象分散法就是商业银行在证券投资时，应将其投资的资金广泛分布于各种不同种类的投资对象上。经济学院经济学院7.3商业银行证券投资的策略商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理（二）时机分散法（二）时机分散法由于证券市场瞬息万变，人们很难准确把握证券行市的变化，有时甚至会出现失误，为此在投资时机上要分散进行。（三）地域分散法（三）地域分散法地域分散法是指商业银行不仅仅持有某一地区的证券，而应购买国内各个地区乃至于国际金融市场上发行的各国证券。（四）期限分散

23、法（四）期限分散法实行期限分散化，购买不同期限的证券，就可以减少利率变动对商业银行所持有证券行市的影响，降低利率风险。经济学院经济学院7.3商业银行证券投资的策略商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理二、有效组合法二、有效组合法 有效组合法就是根据上述处理收益与风险关系的一般原则，在证券投资总额一定的情况下，坚持以下两种组合形式： 一是风险相同，预期收益较高的证券组合。 二是预期收益相同，风险较低的组合。 这两种组合形式，也是组合的基本原则。书中例题经济学院经济学院7.3商业银行证券投资的策略商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理三、梯形投资法三、梯形投资法

24、 梯形投资法又称“梯形期限”方式，是指银行将全部投资资金平均放在各种期限的证券上的一种保证证券头寸的证券组合方式。 目的是使银行持有的各种期限的证券数量相等。 具体的做法是：商业银行先用资金购入市场上各种期限的证券，并且每种证券的数量相等。当期限最短的证券到期收回投资资金后，银行再将资金用于购买最长期限的证券。如此循环往复，使商业银行每时每刻都有到期日不同的各种证券，且每种期限的证券数量相等。经济学院经济学院7.3商业银行证券投资的策略商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理经济学院经济学院7.3商业银行证券投资的策略商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理这种

25、方法的优点是：一是简便易行，容易操作。二是不需要考虑市场变化，省去市场预测的麻烦。三是可以保证银行获得各种证券的平均收益率。这种方法的缺点是： 一是形式僵化，缺少灵活。当机会到来时，不能把握，错失良机。 二是在满足银行的流动性需要方面有明显的局限性。按照此法，一旦银行面临较高的流动性需要，短期证券变现不足，银行就不得不低价出售长期债券，从而使银行遭受损失。经济学院经济学院7.3商业银行证券投资的策略商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理 四、杠铃投资法四、杠铃投资法杠铃投资法又称杠铃投资战略，指将证券投资资金集中投放在短期证券与长期证券两类证券上，并随市场利率变动不断调整资金

26、在两者之间的分配，以保持证券头寸的一种投资组合方法。这种投资法与梯形投资法相比有显而易见的好处。 第一，形式灵活，可根据市场利率的变化、证券行情的涨跌而经常进行调整。 第二，可为银行提供较高的流动性。经济学院经济学院7.3商业银行证券投资的策略商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理五、计划投资法五、计划投资法 计划投资法是指商业银行根据对证券价格变动趋势的把握，按计划的模式进行投资。此法多用于股票投资，并且遵循高价抛出，低价买进的原则。具体有以下几种计划法 （一）分级投资计划法（一）分级投资计划法 当投资人选择普通股为投资对象时，采用这种方法的第一步是要确定股价变动的某一等级

27、或幅度（如确定为上升或下跌1元、2元或3元为一个等级）。当股价每下跌一级时，便购进一个单元数量的股票，而当股价每上升一级时，便卖出一个单位数量的股票。这样，投资人就可使其平均买进价格低于出售价格经济学院经济学院7.3商业银行证券投资的策略商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理 采用这种方法的好处在于： (1)可以防止交易过量 (2)可以减少损失 这种方法的缺点： 当市场为持续上升的多头市场，投资人由于分次出售而失去本来可以得到的更大的利润。当市场为持续下跌的空头市场，则投资人不得不连续不断的加码购买，可能失去出售的机会，不得不终止计划执行。经济学院经济学院7.3商业银行证券投

28、资的策略商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理 （二）固定资金计划法（二）固定资金计划法 这种方法实际上是把股票的投资金额固定在一定的数量上，严格遵循上升时卖出、下跌时买进的原则。 具体操作的步骤是：第一，投资人分别购买股票和债券。第二，把投资于股票的资金确定在某一个固定的金额上，并不断地维持这个金额。 第三，在固定金额的基础上确定一个百分比，当股价上升使所购的股票价格总额超过确定的百分比时，就可以出售股票的增值部分来购进债券，同时确定另一个百分比，当股价下跌使股票市价总低于这个百分比时，就出售债券来购买股票，以弥补不足额的部分。经济学院经济学院7.3商业银行证券投资的策略商

29、业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理这种方法的优点：(1)方法简单;(2)正常情况下，股价变动要比债券价格变动大，而固定金额投资法以股票价格为操作目标，遵循“逢低进，逢高出”的原则，不断循环操作。可使投资人获得较多的收益。这种方法的不足之处是：(1)如果购买的股票价格持续上涨，当上升到所预定的百分比时，投资人就出售股票来购买债券，可能失去更多的收益机会;(2)如果购买的股票价格持续下跌，投资人要不断的出售债券来购买股票，那也会造成不良后果。经济学院经济学院7.3商业银行证券投资的策略商业银行 第七章商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理（三）固定比率计划法（三）固定比率计划法 固定比率计划法是指银行将投资资金分别投放于股票和债券，并