第九章__基金投资

1、第三章第三章 基金投资基金投资n 【学习目标学习目标】1.1.掌握基金的概念、种类和特征。掌握基金的概念、种类和特征。2.2.掌握基金的运作方式。掌握基金的运作方式。3.3.理解投资基金对资本市场影响。理解投资基金对资本市场影响。4.4.熟悉国内外投资基金的发展。熟悉国内外投资基金的发展。第一节第一节 基金概述基金概述3.1.1.1 3.1.1.1 基金的概念基金的概念 基金，是证券投资基金的简称，是一种大众化的间基金，是证券投资基金的简称，是一种大众化的间接投资工具，通过发行基金单位或股份的形式将众多投接投资工具，通过发行基金单位或股份的形式将众多投资者的资金汇集起来，交由专业管理人士（即基

2、金管理资者的资金汇集起来，交由专业管理人士（即基金管理人）管理，按照风险规避的原则进行分散化投资，从事人）管理，按照风险规避的原则进行分散化投资，从事股票、债券、货币市场工具等有价证券投资。基金投资股票、债券、货币市场工具等有价证券投资。基金投资所得按照利益共享、风险共担的原则为众多基金持有者所得按照利益共享、风险共担的原则为众多基金持有者所共同享有。所共同享有。 3.1.1 基金的概念、产生与发展基金的概念、产生与发展基金的发展基金的发展n基金的发展已经有基金的发展已经有100多年的历史，其起源多年的历史，其起源于英国，兴盛于美国，近于英国，兴盛于美国，近30年来在全球蓬勃发年来在全球蓬勃发

3、展。展。n1868年，世界上第一只投资基金年，世界上第一只投资基金“海外和海外和殖民地政府信托殖民地政府信托”在英国成立，以投资于国外在英国成立，以投资于国外殖民地公司债为主，为国内过剩资金寻求出路。殖民地公司债为主，为国内过剩资金寻求出路。基金成立时总额为基金成立时总额为48万英镑，信托期限万英镑，信托期限24年。年。1924年，世界上第一只开放式基金年，世界上第一只开放式基金“马萨诸塞马萨诸塞投资信托基金投资信托基金”在美国成立，当时只有在美国成立，当时只有200名名投资者，总资产不足投资者，总资产不足40万美元。万美元。n此后，投资基金在近此后，投资基金在近1个世纪取得了令人瞩个世纪取得

4、了令人瞩目的发展。从目的发展。从19401970年的年的30年里，伴年里，伴随股票市场发展，以股票型基金为主的投资基随股票市场发展，以股票型基金为主的投资基金迅速发展，金迅速发展，20世纪世纪70年代货币市场基金的年代货币市场基金的出现和兴起，又为投资基金带来了新的增长动出现和兴起，又为投资基金带来了新的增长动力。例如，美国力。例如，美国1974年货币市场基金资产只年货币市场基金资产只有有17亿美元，亿美元，1981年达到年达到1862亿美元，占亿美元，占当年基金资产总额的当年基金资产总额的77。2003年年6月，美月，美国货币市场基金资产已达国货币市场基金资产已达21644亿美元，占共亿美元

5、，占共同基金总规模的同基金总规模的31.7。 欧美投资基金拥有最庞大的资产和最先进欧美投资基金拥有最庞大的资产和最先进的管理系统，其基金资产占全球的管理系统，其基金资产占全球8080以上。美以上。美国基金数量之多、品种之全、规模之大，均居国基金数量之多、品种之全、规模之大，均居全球之首。全球之首。20022002年底，美国共同基金资产达年底，美国共同基金资产达6.3926.392万亿美元，基金数量万亿美元，基金数量82568256只，已发展成为只，已发展成为与商业银行并驾齐驱的重要金融中介。亚太地与商业银行并驾齐驱的重要金融中介。亚太地区作为新兴资本市场，其投资基金发展充分借区作为新兴资本市场

6、，其投资基金发展充分借鉴了欧美成功经验，取得了令人瞩目的成就，鉴了欧美成功经验，取得了令人瞩目的成就，尤其是日本、中国香港、中国台湾等国家和地尤其是日本、中国香港、中国台湾等国家和地区发展尤为迅速。区发展尤为迅速。3.1.2基金的特征基金的特征n1.规模经济规模经济n2.专业理财专业理财n3.标准化标准化n4.收益共享收益共享3.1.3 基金的分类基金的分类1.1.股票基金股票基金 股票基金是指以股票为主要投资对象的基金。股票基金是指以股票为主要投资对象的基金。 2.2.债券基金债券基金 债券基金以债券为主要投资对象，根据所投资债券基金以债券为主要投资对象，根据所投资债券品种的不同，又可分为政

7、府债券基金、市政债券债券品种的不同，又可分为政府债券基金、市政债券基金、抵押债券基金和公司债券基金。基金、抵押债券基金和公司债券基金。3.3.混合基金混合基金 混合基金是指投资于股票、债券以及金融衍生混合基金是指投资于股票、债券以及金融衍生产品等多种混合型金融工具的基金。产品等多种混合型金融工具的基金。 4.4.货币市场基金货币市场基金 货币市场基金主要投资于货币市场工具，包括货币市场基金主要投资于货币市场工具，包括国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券等有价证券。和股票、债券基金相比，货币企业债券等有价证券。和股票、债券基金相比，

8、货币市场基金具有风险小、流动性高等特点。市场基金具有风险小、流动性高等特点。3.1.4 投资基金的组织机构投资基金的组织机构投资基金的当事人投资基金的当事人 在复杂精致的投资基金结构设计中，涉及多个当事人，在复杂精致的投资基金结构设计中，涉及多个当事人，具体包括：基金投资者、基金管理人、基金托管人以及基具体包括：基金投资者、基金管理人、基金托管人以及基金销售机构、过户代理商、注册会计师、律师等中介服务金销售机构、过户代理商、注册会计师、律师等中介服务机构，其中主要当事人是前三者。机构，其中主要当事人是前三者。1 1 基金投资者基金投资者 基金投资者是基金出资人、基金资产所有者和基金投基金投资者

9、是基金出资人、基金资产所有者和基金投资收益的受益人。资收益的受益人。2 2 基金管理人基金管理人 基金管理人的主要职责是按照基金契约或基金公司章基金管理人的主要职责是按照基金契约或基金公司章程规定，制定基金投资策略，组织专业人士，选择具体的程规定，制定基金投资策略，组织专业人士，选择具体的投资对象，决定投资时机、价格和数量，运用基金资产进投资对象，决定投资时机、价格和数量，运用基金资产进行证券投资。行证券投资。3 3 基金托管人基金托管人 基金托管人通常由具备一定条件的商业银行、信托公基金托管人通常由具备一定条件的商业银行、信托公司等专业性金融机构，负责保管基金资产。司等专业性金融机构，负责保

10、管基金资产。n当事人当事人:n基金投资者基金投资者n基金管理人基金管理人n基金托管人基金托管人专业性专业性金融机构金融机构n托管人职责：托管人职责：n安全保管基金资产安全保管基金资产n执行基金管理人划款执行基金管理人划款及清算指令及清算指令n监督基金管理人的投监督基金管理人的投资运作资运作n复核、审查基金管理复核、审查基金管理人计算基金资产净值人计算基金资产净值及基金价格等及基金价格等投资基金的组织形式投资基金的组织形式1.公司型基金公司型基金n公司型基金是依据公司法组建的投资于股票、债公司型基金是依据公司法组建的投资于股票、债券以及和货币市场工具等有价证券的股份公司。券以及和货币市场工具等有

11、价证券的股份公司。基金以发行股份的形式筹集资金，是具有法人资基金以发行股份的形式筹集资金，是具有法人资格的实体，有公司章程，设有股东大会和董事会。在格的实体，有公司章程，设有股东大会和董事会。在公司型基金组织形式中，基金投资者是公司股东，并公司型基金组织形式中，基金投资者是公司股东，并委托董事会选任基金管理人、基金托管人和销售代理委托董事会选任基金管理人、基金托管人和销售代理商，基金管理人员负责资金资产运作，托管人负责资商，基金管理人员负责资金资产运作，托管人负责资产保管，董事会对他们进行监督，投资者按照公司章产保管，董事会对他们进行监督，投资者按照公司章程的规定享受权益、承担风险、履行义务。

12、程的规定享受权益、承担风险、履行义务。2.契约型基金契约型基金n契约型基金又称为单位信托基金，是根据信托契契约型基金又称为单位信托基金，是根据信托契约原理，由基金发起人代表基金投资者与基金管理人约原理，由基金发起人代表基金投资者与基金管理人和托管人签订契约而组建的投资基金。和托管人签订契约而组建的投资基金。投资基金组织形式投资基金组织形式-图示图示n1.公司型基金公司型基金n2.契约型基金契约型基金投资者投资者基金公司基金公司章程章程董事会监督董事会监督基金运作基金运作基金管理人基金管理人管理基金资产管理基金资产基金托管人基金托管人保管基金资产保管基金资产投资人投资人基金托管人基金托管人保管基

13、金资产保管基金资产基金管理人基金管理人管理基金资产管理基金资产基金契约：基金契约：托管协议托管协议发起人发起人两种类型基金的比较两种类型基金的比较（1 1）二者的法律依据不同。）二者的法律依据不同。（2 2）二者依据的章程契约不同。）二者依据的章程契约不同。（3 3）二者的基金发行凭证不同。）二者的基金发行凭证不同。（4 4）投资者地位不同。）投资者地位不同。（5 5）二者的基金融资渠道不同。）二者的基金融资渠道不同。3.1.5 投资基金的运作方式投资基金的运作方式1.1.开放式基金开放式基金 开放式基金是指基金单位或股份总规模不固定，随开放式基金是指基金单位或股份总规模不固定，随时向投资者出

14、售基金单位或股份，并可应投资者要求赎时向投资者出售基金单位或股份，并可应投资者要求赎回发行在外的基金单位或股份的一种基金运作方式。回发行在外的基金单位或股份的一种基金运作方式。2.2.封闭式基金封闭式基金 封闭式基金是指成立后一定期限内基金规模保持不封闭式基金是指成立后一定期限内基金规模保持不变，只允许投资者通过证券交易场所转让所持有的基金变，只允许投资者通过证券交易场所转让所持有的基金单位或股份的基金运作方式。封闭式基金有相对固定的单位或股份的基金运作方式。封闭式基金有相对固定的存续期（如我国目前证券投资基金的存续期为存续期（如我国目前证券投资基金的存续期为1515年），年），基金资产规模的

15、变化只会因投资组合的价格变动而变基金资产规模的变化只会因投资组合的价格变动而变 动，不因投资人的买卖行为而改变。动，不因投资人的买卖行为而改变。3.1.6 3.1.6 投资基金对资本市场的影响投资基金对资本市场的影响1.1.投资基金扩大了资本市场的参与投资基金扩大了资本市场的参与者范围。者范围。2.2.投资基金改变了资本市场的投资投资基金改变了资本市场的投资者结构。者结构。3.3.投资基金是证券市场的中坚力量投资基金是证券市场的中坚力量。第二节第二节 股票基金股票基金股票基金是指以公司股票为投资对象的一种证券投资基金。股票基金是指以公司股票为投资对象的一种证券投资基金。基金类型基金类型投资对象

16、投资对象投资目标投资目标投资风险投资风险积极成长型积极成长型成长早期的小公司成长早期的小公司资本最大增值资本最大增值高高成长型成长型有一定规模成长型企业有一定规模成长型企业资本最大增值资本最大增值较高较高收入型收入型成熟的大公司成熟的大公司股票红利股票红利低低成长收入型成长收入型规模较大或成长收入型结合规模较大或成长收入型结合资本增值与股票红利资本增值与股票红利中等中等价值型价值型低低P/E、P/B公司公司资本增值和收入资本增值和收入低低成长价值型成长价值型成长型和价值型公司成长型和价值型公司资本增值资本增值较低较低指数型指数型指数样本公司指数样本公司取得与指数相仿取得与指数相仿的收益的收益低

17、低3.2.1积极成长型股票基金积极成长型股票基金n投资积极成长型公司，投资积极成长型公司，往往是小公司。目标实往往是小公司。目标实现资本快速增值。适合现资本快速增值。适合那些承受能力比较强的那些承受能力比较强的投资者。投资者。n2004年年8月月6日日9月月5日发日发行的行的易方达积极成长基金易方达积极成长基金瞄瞄准准“超速成长公司超速成长公司”，风险，风险中等偏高。中等偏高。2005年一季度净年一季度净收益收益-94万元。期末基金净值万元。期末基金净值116445万。单位基金净值万。单位基金净值1.0001元元。n一季度资产占用情况一季度资产占用情况（万元（万元/百分比）百分比）资产总计资产

18、总计117405100股票投资股票投资7606968债券投资债券投资92765存款等存款等99626应收清算款应收清算款690其他资产其他资产22028213.2.2成长型基金成长型基金3.2.3成长收入型基金成长收入型基金 n3.2.2一般投资于具一般投资于具有成长性的股票，其有成长性的股票，其预期收益增长超过平预期收益增长超过平均水平，具有一定投均水平，具有一定投机性。适合于寻求资机性。适合于寻求资本成长导向的中长期本成长导向的中长期投资者。投资者。n2004年年12月广发基月广发基金的小盘成长股票基金的小盘成长股票基金获准发行。金获准发行。n3.2.3成长收入基金平成长收入基金平衡型基金

19、。衡型基金。n追求长期资本增值和当追求长期资本增值和当期收入。期收入。n适合于那些既想获得较适合于那些既想获得较高股息收入又希望比成高股息收入又希望比成长型基金更安全的投资长型基金更安全的投资者。者。3.2.4收入型股票基金收入型股票基金3.2.5价值型股票基金价值型股票基金n主要投资支付高股利主要投资支付高股利的公司股票，在资本的公司股票，在资本保全的基础上实现高保全的基础上实现高的当期收入。一般投的当期收入。一般投资于成熟期产业、公资于成熟期产业、公用事业、金融业和自用事业、金融业和自然资源等行业。然资源等行业。n关心内在价值较高，关心内在价值较高，且价格与价值背离的且价格与价值背离的公司

20、股票。公司股票。n2004年年12月月1日，日，长信基金公司的银利长信基金公司的银利精选证券投资基金发精选证券投资基金发行，这只基金定位于行，这只基金定位于大盘价值型股票基金。大盘价值型股票基金。3.2.6指数型基金指数型基金3.2.7成长价值型基金成长价值型基金n以特定指数的样本公以特定指数的样本公司股票为投资对象。司股票为投资对象。n天同天同180指数型证券指数型证券投资基金。投资基金。n易方达易方达50指数型证指数型证券投资基金。券投资基金。n2004年年11月月3日发日发行的同盛基金进行成行的同盛基金进行成长型公司和价值型公长型公司和价值型公司的的组合投资，以司的的组合投资，以获取长期

21、资本增值。获取长期资本增值。第三节第三节 债券基金债券基金 债券基金又称固定收入基金，债券基金又称固定收入基金，是以债券投资为主的一种基金类型，是以债券投资为主的一种基金类型，是投资基金的重要组成部分。是投资基金的重要组成部分。18681868年，英国组建的世界上第一只基金年，英国组建的世界上第一只基金“海外和殖民地政府信托海外和殖民地政府信托”主要投主要投资于英国殖民地的公司债券，实际资于英国殖民地的公司债券，实际上就是一只债券基金。上就是一只债券基金。债券基金分类债券基金分类基金类型基金类型主主要要特特征征政府债券基金政府债券基金主要投资国债及政府机构债券，重点是中期主要投资国债及政府机构

22、债券，重点是中期和长期债券和长期债券公公司司债债券券高等级公司债高等级公司债券基金券基金通常投资通常投资A级或更高级公司债券，有时投资级或更高级公司债券，有时投资国债国债一般公司债券一般公司债券主要投资信用等级主要投资信用等级BBB级或以上级的投资等级或以上级的投资等级公司债券，重点投资短期、中期债券级公司债券，重点投资短期、中期债券高收益公司债高收益公司债券券主要投资信用等级低、高收益率的公司债券主要投资信用等级低、高收益率的公司债券即垃圾债券即垃圾债券市政债券基金市政债券基金投资市政债券，重点为中期和长期债券投资市政债券，重点为中期和长期债券3.3.1货币市场基金简介货币市场基金简介货币市

23、场基金是投资于货币市场货币市场基金是投资于货币市场(一一年以内，平均期限年以内，平均期限120天天)的投资基金。的投资基金。主要投资于短期货币工具，如主要投资于短期货币工具，如:国债国债银行大额可转让存单银行大额可转让存单商业票据商业票据公司债券等短期品种公司债券等短期品种与传统的基金比较，它具有以下特点与传统的基金比较，它具有以下特点:(1)货币市场基金的基金单位资产净值是固定不货币市场基金的基金单位资产净值是固定不变的，一般一个基金单位是变的，一般一个基金单位是1元，这是与其他元，这是与其他基金最主要的不同点。投资货币市场基金后，基金最主要的不同点。投资货币市场基金后，投资者可利用收益再投

24、资，增加基金份额，投投资者可利用收益再投资，增加基金份额，投资收益就不断累积。资收益就不断累积。(2)货币市场基金的评价标准是收益率，这与其货币市场基金的评价标准是收益率，这与其他基金以净资产价值增值获利不同。他基金以净资产价值增值获利不同。(3)货币市场基金的流动性好、安全性高，这是货币市场基金的流动性好、安全性高，这是因为货币市场是一个低风险、流动性高的市场。因为货币市场是一个低风险、流动性高的市场。(4)货币市场基金的风险性低、投资成本低。货币市场基金的风险性低、投资成本低。货币市场基金的其他优点货币市场基金的其他优点货币市场工具的到期日通常很短，货币市场基货币市场工具的到期日通常很短，

25、货币市场基金投资组合的平均期限一般为金投资组合的平均期限一般为46个月，因此风个月，因此风险较低，其价格通常只受市场利率的影响。货币市险较低，其价格通常只受市场利率的影响。货币市场基金通常不收取赎回费用，并且其管理费用也较场基金通常不收取赎回费用，并且其管理费用也较低，货币市场基金的年管理费用大约为基金资产净低，货币市场基金的年管理费用大约为基金资产净值值0.25%1%，比传统的基金年管理费率，比传统的基金年管理费率1%2.5%低很多。低很多。 货币市场基金除具有收益稳定、流动性强、购买货币市场基金除具有收益稳定、流动性强、购买限额低、资本安全性高等特点外限额低、资本安全性高等特点外,还有其他

26、一些优点还有其他一些优点,比比如可以用基金账户签发支票、支付消费账单；通常被如可以用基金账户签发支票、支付消费账单；通常被作为进行新的投资之前暂时存放现金的场所作为进行新的投资之前暂时存放现金的场所,这些现金这些现金可以获得高于活期存款的收益可以获得高于活期存款的收益,并可随时撤回用于投资。并可随时撤回用于投资。一些投资人大量认购货币基金一些投资人大量认购货币基金,然后逐步赎回用以投资然后逐步赎回用以投资股票、债券或其他基金。许多投资人还将以备应急之股票、债券或其他基金。许多投资人还将以备应急之需的现金以该基金形式持有。有的货币市场基金甚至需的现金以该基金形式持有。有的货币市场基金甚至允许投资

27、人直接通过允许投资人直接通过ATM机抽取资金。机抽取资金。 3.3.2货币市场基金含义货币市场基金含义n专门投资货币市场工专门投资货币市场工具的基金。投资对象具的基金。投资对象为国库券、回购协议、为国库券、回购协议、可转让存单、银行承可转让存单、银行承兑汇票和商业票据等。兑汇票和商业票据等。n1971年产生于美国。年产生于美国。2003年年12月在我国月在我国出现。出现。n金融市场分类金融市场分类交交易易期期限限交交易易性性质质金金融融市市场场短期资金市场短期资金市场长期资金市场长期资金市场流通市场流通市场发行市场发行市场3.3.3货币市场基金特点货币市场基金特点nA设计模式设计模式nA1基金

28、净值与面基金净值与面值同时保持不变，值同时保持不变，收益增加基金份额收益增加基金份额nA2每日计利，每每日计利，每月分红月分红nB分红分红n见右边分析见右边分析n2004年年2月月13日，华安日，华安现金富利基金当日万份现金富利基金当日万份基金单位收益基金单位收益0.54815元，投资者持有元，投资者持有2万份，万份，则当天收益则当天收益1.0963元。元。下个月分红时，基金公下个月分红时，基金公司把司把1个月来每天的收益个月来每天的收益进行加总比如说是进行加总比如说是33元，元，则分红这一天，投资者则分红这一天，投资者账户上多出账户上多出33份基金，份基金，而得不到现金。但可以而得不到现金。

29、但可以赎回基金份额得到现金赎回基金份额得到现金。补充实例补充实例:保本基金保本基金n含义：含义：n一定期限后投资者可以得到一定期限后投资者可以得到投资本金一定比例的基金。投资本金一定比例的基金。n特点：特点：n投资有期限投资有期限n一定比例保证本金一定比例保证本金n可获得额外收益可获得额外收益n有效规避风险有效规避风险n封闭期内赎回则没有保本保封闭期内赎回则没有保本保证（每周一个开放日，因此证（每周一个开放日，因此半封闭式基金半封闭式基金）n银华保本增值基金投资对象银华保本增值基金投资对象主要分为无风险资产和风险主要分为无风险资产和风险资产两大类。在现阶段，无资产两大类。在现阶段，无风险资产主

30、要是债券，包括风险资产主要是债券，包括国债、高信用等级的企业债国债、高信用等级的企业债与金融债等，这部分资产在与金融债等，这部分资产在整个资产的配置比例中不低整个资产的配置比例中不低于于60。在对无风险资产的。在对无风险资产的投资过程中，主要持有剩余投资过程中，主要持有剩余期限与保本周期相匹配（到期限与保本周期相匹配（到期日早于保本周期结束日）期日早于保本周期结束日）的债券，按买入并持有方式的债券，按买入并持有方式操作以保证组合收益的稳定操作以保证组合收益的稳定性，从而有效回避利率风险性，从而有效回避利率风险。案例案例保本基金保本基金:买还是不买买还是不买1993年年5月月23日，号称国内首只

31、保本基金的南方避险日，号称国内首只保本基金的南方避险增值基金增值基金(以下简称以下简称“南方避险南方避险”)开始发售，南方避险为开始发售，南方避险为例与银行的定期存款进行比较分析。例与银行的定期存款进行比较分析。方式一：持有到保本周期结束。方式一：持有到保本周期结束。以以1000万元以下的投资者为例，如果选择万元以下的投资者为例，如果选择3年定期存年定期存款，按复利计算，款，按复利计算，3年后的总收益率为年后的总收益率为7.752%。如果投。如果投资于该基金，要想获得超过定期存款的收益率，基金在这资于该基金，要想获得超过定期存款的收益率，基金在这3年内的累计净值增长率应该超过年内的累计净值增长

32、率应该超过8.752%(其中包含了其中包含了1.0%的认购成本的认购成本)。以现有开放式基金做参照，几乎九成的基金累计净值以现有开放式基金做参照，几乎九成的基金累计净值高于面值，超过三成的开放式基金累计净值增长率超过高于面值，超过三成的开放式基金累计净值增长率超过10%，该基金获得超过，该基金获得超过3年期定期利率收益的机会还是很年期定期利率收益的机会还是很大的。大的。方式二：持有期间赎回方式二：持有期间赎回如果在持有期内，市场出现大牛行情，该基金的如果在持有期内，市场出现大牛行情，该基金的净值增长率已经超过投资者的最高预期，则投资者可净值增长率已经超过投资者的最高预期，则投资者可选择赎回。这

33、样，在获得较高收益的同时，节省了投选择赎回。这样，在获得较高收益的同时，节省了投资时间，即节省了机会成本。资时间，即节省了机会成本。另外，一个另外，一个1000万元以下的投资者可以在基金净万元以下的投资者可以在基金净值累计增长率超过值累计增长率超过10.752%的情况下考虑赎回；如的情况下考虑赎回；如果超出幅度较大，投资者的收益将明显提升。果超出幅度较大，投资者的收益将明显提升。第四节第四节 我国证券投资基金的发展我国证券投资基金的发展n1991年年10月，武汉证券月，武汉证券投资基金和深圳南山风险投资基金和深圳南山风险投资基金经批准规范成立。投资基金经批准规范成立。n1993年，淄博乡镇企业

34、投年，淄博乡镇企业投资基金批准在上证所交易。资基金批准在上证所交易。n1997年底年底全国共有投资基全国共有投资基金金 80只。只。n老基金特点：老基金特点：n组织形式单一，基金规模组织形式单一，基金规模小。小。n审批监管和运作不规范。审批监管和运作不规范。n投资范围广泛，资产质量投资范围广泛，资产质量不高。不高。3.4.11997年以前的老基金年以前的老基金3.4.2我国证券投资基金的规范化发展我国证券投资基金的规范化发展n(一一)封闭式基金封闭式基金n1997年年11月月14日证券投日证券投资基金管理暂行办法颁布。资基金管理暂行办法颁布。n1998年年3月，基金金泰、基月，基金金泰、基金开

35、元等契约性封闭式证券金开元等契约性封闭式证券投资基金设立，标志着规范投资基金设立，标志着规范化的基金正式发展。化的基金正式发展。2004年年底，封闭式基金底，封闭式基金54只。只。n截至到截至到2007年年7月月13日，我日，我国共有封闭式基金国共有封闭式基金39只。只。n(二二)开放式基金开放式基金n2000年年10月月8日开放式证日开放式证券投资基金试点办法颁布券投资基金试点办法颁布n2001年年9月华安创新证券投月华安创新证券投资基金发行，资基金发行，2004年三季度，年三季度，开放式基金开放式基金56只。只。n2007年底，开放式基金达年底，开放式基金达267只。只。目前，我国证券投资

36、基金在发展中呈现出目前，我国证券投资基金在发展中呈现出以下主要特征以下主要特征 1.基金总规模不断增加。基金总规模不断增加。2.基金管理人队伍和托管基金管理人队伍和托管人员队伍迅速扩大。人员队伍迅速扩大。3.基金运作逐步规范。基金运作逐步规范。4.基金品种不断创新。基金品种不断创新。5.发行规模较大。发行规模较大。6.证券投资基金的销售渠证券投资基金的销售渠道不断拓宽，服务和交道不断拓宽，服务和交易模式也不断创新。易模式也不断创新。对对2004年全年数据的年全年数据的统计显示，大、中、小盘封统计显示，大、中、小盘封闭式基金的折价率分化加剧。闭式基金的折价率分化加剧。截止到截止到2004年底，小

37、盘基年底，小盘基金和中盘基金的折价率分别金和中盘基金的折价率分别为为20.4%和和23.41%，而，而大盘基金的折价率却一路走大盘基金的折价率却一路走高至平均高至平均35.45%的水平。的水平。代理成本假说认为基金代理成本假说认为基金费用率越高，基金的折价幅费用率越高，基金的折价幅度也就越大。度也就越大。3.4.3我国私募基金发展现状和问题我国私募基金发展现状和问题 我国的私募基金，自资本市场设立以来我国的私募基金，自资本市场设立以来就在民间以委托理财协议的形式悄然发展。就在民间以委托理财协议的形式悄然发展。随着中国证券市场的发展，投资管理人队伍随着中国证券市场的发展，投资管理人队伍日渐壮大，

38、投资理念更加成熟，民间财富迅日渐壮大，投资理念更加成熟，民间财富迅速增加，对民间私募基金的需求不断扩大。速增加，对民间私募基金的需求不断扩大。但是，目前，我国始终没有明确私募基金的但是，目前，我国始终没有明确私募基金的法律地位，没有制定相应的监管制度，从而法律地位，没有制定相应的监管制度，从而阻碍了私募基金的有序发展。阻碍了私募基金的有序发展。当前我国民间私募基金的各参与主体都当前我国民间私募基金的各参与主体都表现出不同的特点：表现出不同的特点： （1 1）民间私募基金经理构成更加精英化、）民间私募基金经理构成更加精英化、多样化。多样化。（2 2）民间私募基金投资理念更加成熟。）民间私募基金投资理念更加成熟。 （3 3）民间私募基金的投资人中个人投资者）民间私募基金的投资人中个人投资者比重显著提高。比重显著提高。 我国私募基金的主要形式我国私募基金的主要形式目前我国现有私募基金主要包括：目前我国现有私募基金主要包