港股通业务剖析

1、 港股：既是价值投资者的乐园；也是投机客的天堂港股：既是价值投资者的乐园；也是投机客的天堂讲解内容讲解内容 一、概述一、概述 二、业务模式二、业务模式 三、业务方案三、业务方案 一、一、 概述概述积极意义积极意义第一，沪港通有助于推动中国金融改革开放，激发市场活力。第一，沪港通有助于推动中国金融改革开放，激发市场活力。 新华社香港：盛赞“沪港通”是中国金融市场开放的里程碑 金融时报等境外主流媒体：沪港通是A股市场和金融改革的一大举措，对A股市场的“对外开放”乐观其成媒体舆论媒体舆论 宣布当日,上证综指从2098点上升到2146点，涨幅超过1.38%上证综指上证综指积极意义积极意义第二，沪港通有

2、助于推动中国资本市场双向流动，是资本项下开放的突第二，沪港通有助于推动中国资本市场双向流动，是资本项下开放的突破口。破口。沪港通的面市是在国家整体宏观布局下，资本市场全面深化改革而推出的重沪港通的面市是在国家整体宏观布局下，资本市场全面深化改革而推出的重要政策，是全面深化改革的题中之义。要政策，是全面深化改革的题中之义。有利于加强两地资本市场联系，推动资本市场双向开放有利于推动人民币国际化和资本项目下可兑换的进程，是中国资本市场的突破口积极意义积极意义第三，沪港通有助于推动上海国际金融中心建设。第三，沪港通有助于推动上海国际金融中心建设。 沪港通将改写证券版图，加快中国与国际资本市场更深程度的

3、融合，使沪港两地实现互利同赢人民日报人民日报 沪港通使得把互相视为国际金融中心竞争对手的上海和香港，已经找到了携手中国资本市场开放、吸引海外投资者的合作道路。金融时报金融时报（新加坡）（新加坡）积极意义积极意义第四，沪港通有助于第四，沪港通有助于多层次资本市场以及蓝筹市场建设多层次资本市场以及蓝筹市场建设。上交所上交所 代表中国经济发展最优秀企业群体的主要上市地，一直致力于建设汇聚蓝筹股的世界一流交易所港交所港交所 高度国际化的交易所，集聚了大批国际机构投资者，也是内地企业海外上市的重要地点共建沪港通共建沪港通 有助于引入境外知名机构投资者与资金，提高A股蓝筹市场活跃度，共同提升中国资本市场的

4、全球影响力的积极尝试积极意义积极意义第第五五，沪港通有助于沪港通有助于优化优化A股市场投资者结构股市场投资者结构。 第第六六，沪港通延续了投资者沪港通延续了投资者便利性便利性的创新的创新。l 沪港通在短时间内打通了通向境外股票市场的道路，面向香港本地约200万投资者，其中很多是世界级的机构投资者，有助于改变A股市场的投资者结构。l 这一创新机制既不改变现行法律法规和监管体系，也不改变证券市场的组织架构，两地结算机构共同参与，做到两个市场结算风险隔离。l 投资者沿用既有的证券账户、经纪商和结算服务，不改变投资者的交易习惯，不增加投资者的交易成本。沪港通为境外投资者投资A股市场、内地投资者投资香港

5、股票市场提供服务时，能够做到安全、高效、便捷。时间节点时间节点4月月10日日 联合公告发布4月月29日日 上交所、中国结算、港交所发布业务试点方案征求意见稿 上交所对会员发布技术实施指引、系统建设指南等征求意见稿5月月12-16日日 上交所及中国结算在上海、北京、深圳三地举办沪港通业务及技术会员培训，累计共650余名会员从业人员参加5月月23日日 上交所向全部会员发布通知，要求未来计划从事港股通业务的会员成立专门工作小组，并提交相关联系人信息6月月13日日 证监会发布沪港股票市场交易互联互通机制试点若干规定5月至月至9月月 上交所及会员启动各项准备工作10月月 沪港通拟正式启动9 二、二、 业

6、务模式业务模式港股通港股通l 港股通： 内地投资者委托内地证券公司，经由上交所证券交易服务公司（即上交所SPV），向联交所进行申报，在一定额度内买卖规定范围内的联交所上市的股票。 中国结算获得承认为香港结算的结算机构够参与者，为港股通提供相应的结算服务。交易大致流程交易大致流程 三、三、 业务方案业务方案投资者准入条件投资者准入条件可参与的账户类型：沪市A股证券账户（人民币普通股票账户）机构投资者个人投资者： 证券和资金帐户余额合计不低于50万元人民币 需要具备港股通股票交易和外汇风险管理的基础知识 签署风险提示文件 上交所会员制定投资者适当性管理标准并负责执行交易标的范围交易标的范围试点期间

7、标的选择标准 ：l 仅包括股票现货，不包括衍生品l 不包括以港币以外货币报价的股票l 不包括同时在深交所和联交所上市的发行人的H股l 不包含风险警示板股票对应的H股（A A股不在风险警示板）股不在风险警示板）交易标的信息交易标的信息港股通标的港股通标的沪股通标的沪股通标的只数只数264568占比占比18%59%市盈率市盈率119投资标的市值（万亿人民币）投资标的市值（万亿人民币）15.813.1标的市值占当地市场比重标的市值占当地市场比重83%89%截至2014年3月31日l 港股通及沪股通标的统计信息对比标的范围的调整标的范围的调整l 对于新增符合条件的股票，将被调入港股通标的范围；l 对于

8、曾被纳入港股通股票，后不再符合条件的股票，将被调出港股通标的范围。l 基本原则： 调入的股票，投资者既可以买入也可以卖出； 调出的股票（仍在联交所上市的），投资者不可买入不可买入但仍可以卖出。交易货币交易货币l 交易货币 内地投资者通过港股通买卖香港证券市场的股票，以港币报价港币报价，以人民币作为人民币作为支付货币支付货币。内地投资者内地券商中国结算香港结算人民币人民币港币内地香港汇率汇率l 内地投资者买卖港股通股票采用港币报价，用人民币与中国结算或会员清算，涉及货币兑换的汇率。 中国结算开盘前向上交所提供当日参考汇率（包括港币人民币买入价及港币人民币卖出价），由上交所转发至会员； 由中国结算

9、在香港与商业银行根据换汇净额确定日终结算报价，中国结算将因净额结算产生的换汇成本按成交金额分摊至每笔交易，确定交易实际适用的汇率卖出价和买入价。每日额度及总额度每日额度及总额度l 额度统计口径：买卖相抵后的净流量买卖相抵后的净流量。l 以交易环节发生的事项作为计算依据。限于报价或成交金额，不含交易税费和公司派发现金红利、利息等非交易行为产生的资金金额。上海香港2500亿人民币105亿人民币总额度每日额度总额度控制机制总额度控制机制总额度余额总额度已成交的买盘总金额+已成交的卖盘总金额 下一交易日正常交易总额度余额 每日额度（105亿） 下一交易日暂停接收买单，但仍接受卖单申报总额度余额 每日额

10、度(105亿)l 总额度余额在每个交易日结束每个交易日结束后计算后计算。l 总额度余额少于一个每日额度时，上交所SPV将于下一交易日暂停接收新的买单。每日额度控制每日额度控制 当日可用余额每日额度买单申报+卖单成交+买单撤销+买单拒单+买单申报成交差额 l 开市前时段开市前时段的输入买卖盘时段内:当买单申报=每日额度时，新增买单申报失败由于买单申报撤销，买单申报每日额度恢复接受买单申报每日额度控制每日额度控制当日可用余额每日额度买单申报+卖单成交+买单撤销+买单拒单+买单申报成交差额 l 持续交易时段持续交易时段内，若当日额度余额用尽时，上交所SPV停止接受买单，且当日不再恢复，但仍接受卖单。

11、l 每日额度余额定时发送给内地券商。买单申报(万元)卖单成交(万元)每日余额(万元)状态10:0020成功10:051010成功10:1055成功10:131015成功10:1487成功10:157.5-0.5成功成功10:162-2.5该买单申报失败该买单申报失败直至闭市前当日只可卖出，不得买入假定示例时段内无买单撤销、拒单，且均以申报价成交。代码及简称代码及简称l 市场代码 采用标的证券在香港市场的5位证券代码位证券代码进行申报。l 证券简称和名称 沿用标的证券在香港市场的名称。代码代码证券简称证券简称00001长江实业00019太古股份公司A交易时间交易时间l 遵循双方交易所公布的交易时

12、间。l 在圣诞前夕(12.24)、新年前夕(12.31)或农历新年前夕，香港市场将仅有半天交易。港股通交易时间港股通交易时间开市前时段：上午9:00-9:30- 输入买卖盘时段 9:00-9:15(港股通投资者可通过竞价限价盘申报,并可以取消)- 输入买卖盘时段 9:15-9:20(港股通投资者不可以下单或取消订单)- 对盘时段 9:20-9:28(不得输入、修改或者取消买卖盘)- 暂停时段 9:28-9:30(不得输入、修改或者取消买卖盘)持续交易时段：上午9:30-12:00下午13:00-16:00港股通投资者可通过增强限价盘在该时段申报或取消交易，但不得修改订单；港股通投资者可在12:

13、30-13:00撤销已申报但未成交的订单交易指令交易指令l 港股通支持整手买卖指令整手买卖指令和碎（零）股买卖指令碎（零）股买卖指令。 整手买卖指令支持回转交易回转交易 (T+0) 零股买卖暂时仅可卖出不可买入 不允许订单修改，而采用先撤单再申报的方式港股通允许指令港股通允许指令整手买卖指令开始前时段：竞价限价盘持续交易时段：增强限价盘*零股买卖指令限价盘,暂仅可卖出不可买入* 对于增强限价盘不可附加“全数执行或立刻取消”指示申报要素申报要素整手买卖指令碎（零）股买卖指令证券代码订单类型买卖方向 （仅卖）以港币计价的申报价格和数量申报限制：最小报价单位申报限制：最小报价单位l 遵循交易地市场安

14、排l 券商端控制港股通标的股票港股通标的股票不同价位的股票，最小的价格变动单位不同现时港股通股票价格范围（5月)0.25至0.50适用价位 0.0050.50至10.00适用价位 0.01010.00至20.00适用价位 0.02020.00至100.00适用价位 0.050100.00至200.00适用价位 0.100申报限制：交易单位申报限制：交易单位l 遵循交易地市场安排l 券商端控制港股通标的股票港股通标的股票截至5月，港股通股票交易单位,由100到5000不等现时港股通股票交易单位示例（5月)股份代号股份代号股份名称股份名称交易单位（整手股数）交易单位（整手股数）00001长江实业1

15、,00000002中电控股50000005汇丰控股40000011恒生银行10000168青岛啤酒股份2,00000388香港交易所100申报限制：申报最大限制申报限制：申报最大限制l 遵循交易地市场安排l 券商端控制港股通标的股票港股通标的股票每个买卖盘手数上限为3,000手，每一个经纪代号的未执行买卖盘不设上限每个买卖盘股数上限为99,999,999（系统上限）申报限制：申报价格控制申报限制：申报价格控制l 遵循交易地市场安排l 券商端控制港股通标的股票港股通标的股票买卖盘价不得超过当时按盘价9倍或以上，以防止键入错误小数位首个输入交易系统的买卖盘，买（卖）盘价一般不可低（高）于前日收盘价

16、24个价位申报检查申报检查l 不允许卖空卖空；l 买入订单申报金额在当日实时可用额度可用额度范围内；l 不允许订单修改不允许订单修改，而采用先撤单再申报的方式。涨跌幅、指定交易涨跌幅、指定交易l 涨跌幅 不设个股涨跌幅限制l 指定交易 港股指定交易关系使用该投资者A股账户指定交易关系结算基本流程结算基本流程券商卖出港股券商卖出港股资金资金净净应收应收券商买入港股券商买入港股资金净应付资金净应付内地券商内地券商内地券商内地券商香港结算香港结算中国结算中国结算中国结算中国结算T+2 18:00T+2 18:00T+2 1T+2 10 0:30:30T T+2+2日日T T+2+2 1 15 5:

17、:4545T T+2+21 15 5: :4545T T+2+2日日 证券证券资金资金 中国结算在中国结算在港港结算结算銀行銀行（X X银行）银行） 中国结算在港中国结算在港结算结算銀行銀行（X X银行）银行） DDIT+T+2 218:0018:00DCIT+T+2 2 1818:00:00DCI:DCI:直接记存指示直接记存指示 DDI:DDI:直接记除指示直接记除指示人民币人民币在港换汇在港换汇港币港币港币港币在港换汇在港换汇人民币人民币人民币人民币中国结算中国结算在沪结算在沪结算銀行銀行（Y Y银行）银行） T+2 跨境汇划人民币跨境汇划人民币中国结算中国结算在沪结算在沪结算銀行銀行（

18、Y Y银行）银行） T+2 跨境汇划人民币跨境汇划人民币34港股通存管港股通存管 投资者账户投资者账户“港股通港股通”投资者需拥有投资者需拥有沪市沪市A股账户并办理指定交易股账户并办理指定交易。“港股通港股通”投资者投资者客户资金账户同客户资金账户同沪市沪市A股三方存管资金账户。股三方存管资金账户。 投资者账户港股持仓投资者账户港股持仓 由于交收期为由于交收期为T+2，港股余额分为可交易数量（，港股余额分为可交易数量（Available)、日终持有余额日终持有余额（Balance)、未完成交收数量（、未完成交收数量（Pending)、冻结冻结数量（数量（F）。）。35港股通港股通- -存管：境

19、内投资者的账户及持有存管：境内投资者的账户及持有举例举例1 1：T日卖出日卖出800股，根据交易股，根据交易所实所实时成交回报数据时成交回报数据，T日未完成交收数量记录为日未完成交收数量记录为-800，可可交易数量于交易数量于T日日日日终终记减记减800，T+2日日交收完成后交收完成后，日，日终持有余终持有余额额为为200。日期日期事项事项可交易数量可交易数量（A）日终持有余额（日终持有余额（B）未完成交未完成交收收数数量（量（P）冻结数冻结数量量（F）T-1日日 1000100000T日日卖出卖出800股股2001000-8000T+1日日 2001000-8000T+2日日 2002000

20、036交易日交易日l 由两地交易所在开通之前或下一个交易年度开始之前协商，并制定交易历。l 基本原则是只有当两地市场都可进行正常交易和结算的交易日，才被定为“港股通”交易日。 希望在香港市场开放交易的日子都可参与买卖投资者 需额外资源支援客户在内地假期时进行跨境买卖港股通股票券商 需确保内地银行能在假期运作让结算所能准时从投资者收取资金并与香港结算所进行交收中国结算两地市场均为营业日两地市场的银行服务于相应的款项交收日均开放日期日期星期星期内地内地香港香港沪股通沪股通港股通港股通9月4日星期四交易日交易日交易日非交易日(4)9月5日星期五交易日交易日非交易日(1)非交易日(5)9月8日星期一中

21、秋放假交易日非交易日(2)非交易日(2)9月9日星期二交易日中秋节翌日放假非交易日(3)非交易日(3)(1) 沪股通，内地市场9月5日的交易，将被要求在9月9日进行资金交收，但9月9日是香港的节假日，不能进行结算安排，因此9月5日是“沪股通”的非交易日。(2) 9月8日是内地的节假日，即是“沪股通”和“港股通”的非交易日。(3) 9月9日是香港的节假日，即是“沪股通”和“港股通”的非交易日。(4) 港股通，香港市场9月4日的交易，将被要求在9月8日进行资金交收，但9月8日是内地的节假日，不能进行结算安排，因此9月4日是“港股通”的非交易日。(5) 港股通，香港市场9月5日的交易，将被要求在9月

22、10日进行资金交收，也被要求在9月8日进行风控资金交收，但9月8日是内地的节假日，不能进行结算安排，因此9月5日是“港股通”的非交易日。39恶劣天气影响恶劣天气影响l 港股通试点初期，由于八号及以上台风和黑雨警告（以下统称警报）等恶劣天气情况下的交易安排如下 ：警报发出时点警报发出时点警报解除警报解除时点时点交易情形交易情形1早于开市前时段发出警报7:00前解除 交易正常进行27:00至9:00解除开市前时段将被取消，警报解除两小时后的整点或30分钟开始交易（例如，如果警报在上午7:15解除，那么早上交易时段将在上午9:30开始。如果警报在上午7:30解除，那么早上交易时段将于上午9:30开始

23、。）39:00至11:00解除上午交易取消，13:00开始交易411:00至11:30解除上午交易取消，13:30开始交易511:30至12:00解除上午交易取消，14:00开始交易612:00以后解除全天停止交易7开市前时段期间发出警告如果是台风警报，则参照3-6执行；如果是黑雨警报，则正常交易。8持续交易时段期间发出警告如果是台风警报，那么在发出警报后15分钟后停止交易，按照前述3-6中所规定的解除警报情形恢复交易如果是黑雨警报，那么正常交易其他相关限制其他相关限制l 港股通都不允许投资者裸卖空裸卖空；l 港股通暂不纳入融资融券融资融券标的；l 不得在联交所以外的场所撮合交易在联交所以外的

24、场所撮合交易；l 不参与联交所自动对盘系统外交易自动对盘系统外交易（类似于A股大宗交易）。行情信息行情信息l 两地交易所初步考虑互换一档行情（最优买卖盘）行情，覆盖港股通股票范围（含可买卖证券和可卖证券），刷新频率为3秒。l 对于上交所转发的一档行情，会员未经联交所同意，不得将联交所许可其使用的行情信息提供给其客户之外的其他其他机构或个人使用，也不得予以传播。l 对于联交所发布的五档或十档等实时行情，内地投资者可按照商业惯例获取港股行情信息。港股通税费安排港股通税费安排42原则不新增投资者成本交易费用执行对方市场收费标准税费港股通遵守现行规定港股通税费安排港股通税费安排43港股通交易税费港股通交易税费交易费用交易费：交易费