金融危机背景下沃尔玛财务战略研究

1、金融危机背景下沃尔玛财务战略研究王静颐 （ MPAcc1班 教学2班 210530100254 ）摘要：随着企业经营环境的日益复杂、竞争日趋激烈，财务战略作为企业战略的重要组成部分，在提高企业资金管理、优化财务资源配置、实现企业可持续盈利能力最大化等方面都起到了积极的作用。本文以通过实施财务战略成功应对金融危机并获得更大发展的零售业巨头沃尔玛为例，结合其财务环境，对沃尔玛的财务战略进行系统的分析，以期对类似于沃尔玛的零售企业具有启示意义。关键词：金融危机 沃尔玛 财务环境 财务战略 启示沃尔玛自创业以来长期保持着稳定良好的财务业绩，甚至在波及金融危机席卷全球的背景下也有出色的财务表现。沃尔玛成

2、功的摆脱危机并在危机中获得了更大的发展，得益于沃尔玛在筹资、投资、股利分配、营运资金管理等方面实施的财务战略。本文以成功实施财务战略的典范沃尔玛为例，详尽介绍沃尔玛的财务战略，为我国零售行业企业进一步改进财务战略，增强企业竞争力提供有力借鉴。一、财务战略的内涵财务战略是决策者站在战略高度，以资金筹措、投放、管理与分配等活动为手段，实现企业价值可持续增值的具有全局性与长期性的一系列活动。财务战略的成功不单单表现在能够实现企业价值的增值，同时还表现在能增强企业的财务应变能力和应对经济波动的能力，使企业价值增值可持续化。二、沃尔玛财务环境分析零售行业保持着较高的增长率，但增长速度已略有减慢，一般认为

3、，该行业正处于从成长期向成熟期过渡的关键时期。现阶段，沃尔玛的竞争对手非常多，零售行业的进入壁垒也相对较低，并且随着网络通信技术的进一步发展，传统零售行业面临着新的替代威胁。此外，顾客和供应商也有着较强的议价能力，企业的利润正逐渐摊薄。如果企业维持原有的资本成本和资金使用效率势必难以继续往日辉煌，企业必须降低资本成本、提高资金使用效率，并且走扩张路线，在保证原有利润的基础上，追求更大的利润进一步为股东和企业创造效益，这无疑给沃尔玛的财务提出了更高的要求，沃尔玛的财务环境比以往任何时候都要艰难，充满了风险与挑战。三、沃尔玛财务战略分析虽然沃尔玛成功的实施了低成本、差异化的企业战略，面对零售行业日

4、趋白热化的竞争以及经营环境与财务环境的不稳定性，沃尔玛不得不优化其财务战略，保持合理的资本结构、降低综合资本成本、提高资金使用效率、充分发挥自身核心竞争力寻求投资机会，以期维持企业盈利能力，为股东创造更大财富，实现企业价值最大化。沃尔玛主要从筹资、投资、股利分配、营运资金管理四个方面实施其财务战略，具体措施如下：1、沃尔玛筹资战略分析在金融危机全面爆发的背景下进行大规模扩张的风险相对是较大的，在筹资方面，为了支持企业规模扩张，沃尔玛降低了产权比例，更多的选用了资本成本最低的内部融资。债权资本的成本较股权资本的成本要低，而且债务利息是税前支付，一定程度上起到了合理避税的作用，因此，沃尔玛更积极的

5、利用了债务资本，在债务组成中，我们还可以看到沃尔玛的流动负债有远远高于其长期负债，这是因为短期借款的成本相对长期借款要低很多，并且在沃尔玛的流动资产中应付账款占了较大的比例，而应付账款是无成本资本，沃尔玛充分利用零成本的商业信用筹资，并使用大量成本较低的短期借款来稳定企业的资本结构，从而降低了沃尔玛的综合资本成本。金融危机期间，沃尔玛的资本结构未发生大的变动，资本结构保持在合理范围。在资本规模的增长方面，沃尔玛资本规模增长水平与企业的可持续增长率保持相当，与财务战略管理目标一致。2、沃尔玛投资战略分析在投资方面，沃尔玛没有因为金融危机的威胁而停止其扩张的步伐，而是根据具体的经济形势，以及企业自

6、身的情况，继续实行扩张战略。具体而言，沃尔玛继续贯彻其一贯策略，采取了横向一体化投资战略与纵向一体化投资战略的组合战略，横向通过不断开设新店面，并购同业竞争者和采用新业态等形式不断扩大其自身规模，纵向则通过与供应商建立合作伙伴关系的同时，也积极建立自有品牌不断增强企业竞争力。现在沃尔玛超市中有许多产品都是沃尔玛自己的产品，由于沃尔玛良好的企业信誉，沃尔玛自有产品还获得了相当高的顾客认可度，销量较为可观。此外，沃尔玛的投资都集中于其主营业务方面，并没有向其他高利润行业注入剩余资金。沃尔玛这种专注主营业务，充分发挥自身核心竞争力的方式也可称为集中化投资战略。3、沃尔玛股利分配战略分析在股利分配方面

7、，沃尔玛配合扩张型投资战略，在公司正处于较强发展势头的背景下，选择实施剩余股利政策，以优先满足企业的投资计划和维持目标资本结构的要求，符合成长期企业对股利分配的要求。在分配方式上，沃尔玛采用现金股利与股票回购组合的方式，现金股利符合“一鸟在手”理论的要求，能够满足股东对现金股利的需求，而股票回购有可以满足投资者想要获得资本利得收益的投资偏好，吸引潜在投资者。公司回购股票会引起股价的上涨，使股东得到资本利得收入，同时又能向市场传递股价被低估的信号，增强投资者信心，增加每股盈利水平，降低管理层代理成本，发挥财务杠杆作用并降低公司的加权平均资本成本，还能在一定程度上降低公司被收购的风险。沃尔玛的股价

8、从2005年到2010年都保持增长的状态，从而为企业筹集充足的资金。沃尔玛的股利战略成为其获得更好的发展，取得良好的财务表现的重要促进因素，这也是促使沃尔玛的股票在经济形势动荡不安的危机时期能够保持稳升不降的重要原因。 4、沃尔玛营运资金管理战略分析在营运资金管理方面，沃尔玛为了进一步降低营运成本，提高资金使用效率，主要采取的是紧缩的营运资金投资政策，即持有尽可能低的现金和现金等价物，保存少量存货，并采用严格的销售信用政策，使沃尔玛的营运资金持有成本保持在低水平上。虽然此举使沃尔玛在运营上承担了一定的风险，但是由于沃尔玛先进的管理理念和经营方式、较强的筹资能力以及较高的盈利能力，营运风险从一定

9、程度上得以抵消和化解。在营运资金管理方面，沃尔玛主要采用OPM(Other Peoples Money)策略，不仅增强了企业的财务弹性，还可以增加经营活动产生的现金流量。虽然沃尔玛利用全球最大的连锁零售商的地位，不断挤压供应商的价格空间，而且一再延长货款支付期限等不断遭到了供应商的非议，但这是其低成本战略得以成功实施的必要条件，而且沃尔玛并没有将好处独享，而是通过“天天低价”的促销战略将好处回馈给顾客，实现薄利多销，从中供应商也能得到多销售货物的好处，形成“三赢”的格局。沃尔玛的营运资金管理战略极大的增加了企业的流动性和扩大了企业的销售量，为沃尔玛的高效运营和低成本战略都做出了卓越的贡献。 四

10、、沃尔玛财务战略启示沃尔玛作为成功实施财务战略的典范，不仅成功地应对了金融危机的冲击，还在危机中谋求了更大、更长足的发展，这对与沃尔玛相似的我国部分零售企业具有一定的启示意义，为这些企业确立合理的财务战略、增强财务应变能力提供借鉴。 1、结合企业自身财务环境和生命周期阶段确定财务目标企业所处的生命周期阶段，是企业确定合理的财务战略的重要影响因素，因此，要深刻的认识企业的财务战略，首先要对企业所处的生命周期阶段进行分析。我国零售业企业应充分认识自身的具体财务环境和企业所处生命周期阶段，以确立能够实现企业长期的、可持续增长的财务战略目标，不断扩大企业规模，增强企业竞争力，实现股东财富最大化。该目标

11、应与企业的战略目标保持一致，相互促进，确保企业总体目标的实现，为实现企业价值最大化提供财务支持。虽然单从销售增长率来看，沃尔玛已经进入了企业的成熟期，但从自有资本增长率和资产规模增长率来看，沃尔玛仍保持着较高的增长速度，这正是成长期企业的特征。沃尔玛实施财务战略成功，有一部分要归功于它明确自身位于企业生命周期中的成长期，并且认清了财务形势。2、财务战略应具备灵活性我国零售业企业的财务战略在总目标的指导下应具有执行上的灵活性。企业制定的财务战略具有长期性，并不是说财务战略一经制定就必须长期严格执行。在财务战略实施过程中，要根据企业所面临的具体经济情况，竞争形势，自身发展情况等，灵活的调整企业投资

12、、筹资、股利分配以及营运资金管理等方面的财务政策，以追求财务战略目标的实现。值得注意的是，财务战略一直要服从企业的总体目标。从前面的分析中，我们可以看出沃尔玛在金融危机前后，其财务战略与金融危机前企业的总体财务战略保持了一致性，实施的是以“高负债、高收益、少分配”为特征的扩张型财务战略。此外，沃尔玛牢牢抓住了金融危机时期的机遇，扩张所需各项资源包括土地、房产、设备以及人力等价格相对较低，此时扩张成本也是也相对较低。在具体实施过程中，沃尔玛根据企业具体情况和投资计划，在财务战略目标的指引下灵活的调整了各项具体财务策略。沃尔玛实行的财务战略及其灵活的执行方式使沃尔玛在金融危机爆发后展现出稳定出色的

13、经营业绩和令同行业其他零售商望尘莫及的财务表现。 3、企业实际增长率应与其可持续增长率长期保持一致从长期看，我国零售业企业的实际增长率应尽可能与企业的可持续增长率保持一致。如果企业的实际增长率超过其可持续增长率，企业可能追求短期利益而损害长远利益。如果企业的实际增长率低于其可持续增长率，企业可能因管理不善或未能充分利用资源等原因，经营业绩下降。企业的实际增长率应该与可持续增长率保持相当水平，并根据面临的经济形势、销售情况、投资计划等适当调整其增长率。沃尔玛认清金融危机下的企业财务环境，合理的规划企业的可持续增长率，并且实际增长率基本与可持续增长率协调一致，这种更加注重企业长期可持续发展的盈利观

14、，使沃尔玛平稳的度过了金融危机，并且获得了更长足的发展，为实现企业价值最大化奠定了良好的基础。 4、结合企业自身优势慎重选择投资战略我国零售行业多数企业都选择多元化投资战略，多元化投资战略在一定程度上可以分散企业风险、获得高利润的机会、运用未被充分利用的资源、运用企业己取得的形象和声誉在新领域获得成功等，但企业进入一个新的行业也要面临一定的风险，当企业进入一个低市盈率的成长性行业时，股东收益率会被稀释、企业的集团式收购不会给股东带来额外利益，若新业务失败会影响企业的整体经营情况等。而集中化投资战略虽然不能涉足主营业务以外的高利润行业，但企业可以集中资源经营主营业务，建立核心竞争力，获得企业长期的可持续的发展。所以，企业在选择投资战略时要慎重考虑，需结合自身优势，选择多元化投资策或集中化投资战略。沃尔玛根据自身特点，集中资源投资于其主营业务，对于