《投资决策基础》ppt课件

1、第六章第六章 投资决策根底投资决策根底 公司投资的根本概念公司投资的根本概念 现金流量的普通分析现金流量的普通分析 非贴现现金流量目的非贴现现金流量目的 贴现的现金流量目的贴现的现金流量目的 投资决策目的的比较投资决策目的的比较1. 公司投资的根本概念公司投资的意义公司投资的意义公司投资的分类公司投资的分类 公司投资过程分析公司投资过程分析 公司投资是指公司公司投资是指公司对如今所持有资金的对如今所持有资金的一种运用。一种运用。 公司投资的意义公司投资的意义投资是实现公司财务管理目的的根本前提投资是实现公司财务管理目的的根本前提投资是公司开展消费的必要手段投资是公司开展消费的必要手段 投资是公

2、司降低运营风险的重要方法投资是公司降低运营风险的重要方法 1. 公司投资的根本概念公司投资的意义公司投资的意义公司投资的分类公司投资的分类 公司投资过程分析公司投资过程分析 公司投资是指公司公司投资是指公司对如今所持有资金的对如今所持有资金的一种运用。一种运用。 公司投资的分类公司投资的分类 直接投资与间接投资直接投资与间接投资 长期投资与短期投资长期投资与短期投资 对内投资和对外投资对内投资和对外投资 初创投资和后续投资初创投资和后续投资 独立工程投资、相关工程投资和互斥工程投资独立工程投资、相关工程投资和互斥工程投资 常规工程投资和非常规工程投资常规工程投资和非常规工程投资 1. 公司投资

3、的根本概念公司投资的意义公司投资的意义公司投资的分类公司投资的分类 公司投资过程分析公司投资过程分析 公司投资是指公司公司投资是指公司对如今所持有资金的对如今所持有资金的一种运用。一种运用。 公司投资的过程分析公司投资的过程分析 投资工程的决策 投资工程的提出 投资工程的评价 投资工程的决策 投资工程的实施与监控 为投资方案筹集资金 按照拟定的投资方案有方案分步骤地实施投资工程 实施过程中的控制与监视 投资工程的后续分析 投资工程的事后审计与评价将提出的投资工程进展分类将提出的投资工程进展分类 估计各个工程每一期的现金流量情况估计各个工程每一期的现金流量情况 按照某个评价目的对各投资工程进展分

4、析并排队按照某个评价目的对各投资工程进展分析并排队 思索资本限额等约束要素，编写评价报告，并做出思索资本限额等约束要素，编写评价报告，并做出相应的投资预算相应的投资预算 延迟投资延迟投资 放弃投资放弃投资 扩展投资与缩减投资扩展投资与缩减投资 投资工程的事后审计指对曾投资工程的事后审计指对曾经完成的投资工程的投资效经完成的投资工程的投资效果进展的审计。果进展的审计。公司投资的过程分析公司投资的过程分析19971997年，五粮液集团建成的年，五粮液集团建成的5 5万吨酒精消万吨酒精消费线刚投产就告夭折；随后号称费线刚投产就告夭折；随后号称“亚洲一流亚洲一流的制药集团也不了了之；的制药集团也不了了

5、之；19981998年入主华西年入主华西证券的方案，终止于股权过户前；证券的方案，终止于股权过户前；20032003年堕年堕入停产的入停产的“安培纳丝亚洲威士忌工程让几安培纳丝亚洲威士忌工程让几千万元投资付诸东流；千万元投资付诸东流；20042004年宣布进军柴油年宣布进军柴油发动机；发动机；20052005年年2 2月，五粮液集团宣布涉足日月，五粮液集团宣布涉足日化，首期投资化，首期投资1 1亿元，可结果都并不令人称心；亿元，可结果都并不令人称心；20062006年年8 8月投资华晨汽车，致使股票在涨声一月投资华晨汽车，致使股票在涨声一片的大潮中不涨反跌。片的大潮中不涨反跌。由此可以看出，并

6、非只需手里有了现金就可以随意投资，孰不知由此可以看出，并非只需手里有了现金就可以随意投资，孰不知稍有不慎就会有成千上万元的资金付诸东流，甚至会铸成大错。稍有不慎就会有成千上万元的资金付诸东流，甚至会铸成大错。小案例小案例第六章第六章 投资决策根底投资决策根底 公司投资的根本概念公司投资的根本概念 现金流量的普通分析现金流量的普通分析 非贴现现金流量目的非贴现现金流量目的 贴现的现金流量目的贴现的现金流量目的 投资决策目的的比较投资决策目的的比较2. 现金流量的普通分析现金流量的构成现金流量的构成 现金流量的计算现金流量的计算 投资决策中运用现金流量的缘由投资决策中运用现金流量的缘由 现金流量是

7、指现金流量是指与投资决策有关与投资决策有关的现金流入、流的现金流入、流出的数量。出的数量。现金流量的构成现金流量的构成 初始现金流量 固定资产投资 流动资产垫支 其他投资 原有固定资产变价收入 营业现金流量 终结现金流量 固定资产残值收入或变价收入 收回垫支在流动资产上的资金 停顿运用的土地的变价收入 NCF每年营业现金净流量年营业收入 年付现成本 所得税=指扣除了所需求指扣除了所需求上缴的税金等支上缴的税金等支出后的净收入出后的净收入 2. 现金流量的普通分析现金流量的构成现金流量的构成 现金流量的计算现金流量的计算 投资决策中运用现金流量的缘由投资决策中运用现金流量的缘由 现金流量是指现金

8、流量是指与投资决策有关与投资决策有关的现金流入、流的现金流入、流出的数量。出的数量。现金流量的计算现金流量的计算假定各年投资在年初进展，各年营业现假定各年投资在年初进展，各年营业现金流量在年末发生，终结现金流量在最金流量在年末发生，终结现金流量在最后一年末发生。后一年末发生。 振业化工预备购入一台设备振业化工预备购入一台设备 消费新产品以添加收消费新产品以添加收益益 。现有甲、乙两个方案可以选择，各方案的根本情况。现有甲、乙两个方案可以选择，各方案的根本情况如下所示：如下所示：例题例题 工程甲方案乙方案设备投资额1500018000垫支营运资金最后一年收回04000运用年限55期末残值0300

9、0每年折旧直线折旧法30003000年销售收入800010000年付现本钱2500第一年4000，以后每年添加200所得税税率40%40%投资工程的营业现金流量年份年份t t1 12 23 34 45 5甲方案：甲方案：销售收入销售收入1 1付现本钱付现本钱2 2折旧折旧3 3税前利润税前利润4 44 4= =1 1- -2 2- -3 3所得税所得税5 5= =4 440%40%税后净利税后净利6 6= =4 4- -5 5营业现金流量营业现金流量7 77 7= =1 1- -2 2- -5 58000800025002500300030002500250010001000150015004

10、500450080008000250025003000300025002500100010001500150045004500800080002500250030003000250025001000100015001500450045008000800025002500300030002500250010001000150015004500450080008000250025003000300025002500100010001500150045004500乙方案：乙方案：销售收入销售收入1 1付现本钱付现本钱2 2折旧折旧3 3税前利润税前利润4 4= =1 1- -2 2- -3 3所得税

11、所得税5 5= =4 440%40%税后净利税后净利6 6= =4 4- -5 5营业现金流量营业现金流量7 77 7= =1 1- -2 2- -5 51000010000400040003000300030003000120012001800180048004800100001000042004200300030002800280011201120168016804680468010000100004400440030003000260026001040104015601560456045601000010000460046003000300024002400960960144014404

12、440444010000100004800480030003000220022008808801320132043204320现金流量的计算现金流量的计算年份年份t t0 01 12 23 34 45 5甲方案：甲方案：固定资产投资固定资产投资营业现金流量营业现金流量-15000-150004500450045004500450045004500450045004500现金流量合计现金流量合计-15000-150004500450045004500450045004500450045004500乙方案：乙方案：固定资产投资固定资产投资营运资金垫支营运资金垫支营业现金流量营业现金流量固定资产残值

13、固定资产残值营运资金回收营运资金回收-18000-18000 -4000 -400048004800468046804560456044404440432043203000300040004000现金流量合计现金流量合计-22000-22000480048004680468045604560444044401132011320投资工程的现金流量投资工程的现金流量 单位：元单位：元2. 现金流量的普通分析现金流量的构成现金流量的构成 现金流量的计算现金流量的计算 投资决策中运用现金流量的缘由投资决策中运用现金流量的缘由 现金流量是指现金流量是指与投资决策有关与投资决策有关的现金流入、流的现金流入

14、、流出的数量。现金出的数量。现金流入量与流出量流入量与流出量的差值称为净现的差值称为净现金流量金流量NCFNCF。投资决策中运用现金流量的缘由投资决策中运用现金流量的缘由有利于科学地思索资金的时间价值有利于科学地思索资金的时间价值计算利润时不思索现金实践收付的时间计算利润时不思索现金实践收付的时间采用现金流量才干使投资决策更符合客观实采用现金流量才干使投资决策更符合客观实践情况践情况 利润的计算没有一个一致的规范利润的计算没有一个一致的规范 利润反映的是某一会计期间利润反映的是某一会计期间“应计的现金应计的现金流量，而不是实践的现金流量流量，而不是实践的现金流量 第六章第六章 投资决策根底投资

15、决策根底 公司投资的根本概念公司投资的根本概念 现金流量的普通分析现金流量的普通分析 非贴现现金流量目的非贴现现金流量目的 贴现的现金流量目的贴现的现金流量目的 投资决策目的的比较投资决策目的的比较3.非贴现的现金流量目的投资回收期投资回收期平均报酬率平均报酬率平均会计报酬率平均会计报酬率非贴现现金流非贴现现金流量目的是指不思量目的是指不思索货币时间价值索货币时间价值的各种目的。的各种目的。投资回收期法投资回收期法(PP,Payback Period) (PP,Payback Period) 计算方法计算方法假设每年的假设每年的NCFNCF相等：相等：投资回收期投资回收期= =初始投资额初始投

16、资额/ /每年每年NCFNCF假设每年营业现金流量不相等：根据假设每年营业现金流量不相等：根据每年年末尚未收回的投资额来确定。每年年末尚未收回的投资额来确定。假设初始投资在第假设初始投资在第n n年和第年和第n+1n+1年之年之间收回：间收回：NCFnnn年的第资额年末尚未收回的初始投第投资回收期1投资回收期法投资回收期法(PP,Payback Period)(PP,Payback Period)根据振业化工公司的资料分别计算甲、乙两个方案的回收期例例 题题甲方案每年NCF相等，因此： 甲方案回收期=初始投资额/每年NCF =15000/4500=3.33年乙方案每年现金流量不等，先计算其各年

17、尚未收回的投资额乙方案的回收期=4+3520/11320=4.31年 投资回收期法投资回收期法(PP,Payback Period)(PP,Payback Period)乙方案投资回收期的计算表乙方案投资回收期的计算表年份每年净现金流量年末尚未回收的投资额14800172002468012520345607960444403520511320/投资回收期法投资回收期法(PP,Payback Period)(PP,Payback Period)两个方案的估计现金流量两个方案的估计现金流量两个方案的回收期一样，都是两个方案的回收期一样，都是3年。但实践上，年。但实践上，B方案明显优于方案明显优于A

18、方案。方案。优点：优点：计算简便，易于了解计算简便，易于了解缺陷：缺陷：忽视了货币的时间价值忽视了货币的时间价值未思索投资回收期以后的现金流量未思索投资回收期以后的现金流量t012345A方案现金流量-1000020006000200020004000B方案现金流量-10000600020002000600060003.非贴现的现金流量目的投资回收期投资回收期平均报酬率平均报酬率平均会计报酬率平均会计报酬率平均报酬率平均报酬率是投资工程寿是投资工程寿命周期内平均命周期内平均的年投资报酬的年投资报酬率。率。计算方法计算方法 ARR=ARR=平均现金流量平均现金流量/ /初初始投资额始投资额 决策

19、规那么决策规那么 ARRARR必要平均报酬率必要平均报酬率平均报酬率法平均报酬率法(ARR,Average Rate of Return) (ARR,Average Rate of Return) 平均报酬率法平均报酬率法(ARR,Average Rate of Return)(ARR,Average Rate of Return) 根据振业化工公司的实例，方案甲、乙的平均报酬根据振业化工公司的实例，方案甲、乙的平均报酬率分别为：率分别为： %30%100150004500甲ARR%27%100220005113204440456046804800）（乙ARR平均报酬率法平均报酬率法(ARR,

20、Average Rate of Return)(ARR,Average Rate of Return)优点： 简明、易算、易懂缺陷： 没有思索资金的时间价值 必要平均报酬率确实定具有很大的客观性3.非贴现的现金流量目的投资回收期投资回收期平均报酬率平均报酬率平均会计报酬率平均会计报酬率平均会计报平均会计报酬率是运用会酬率是运用会计报表上的数计报表上的数据，以及普通据，以及普通会计的收益和会计的收益和本钱概念，而本钱概念，而不运用现金流不运用现金流量概念。量概念。 平均会计报酬率平均会计报酬率(AAR,Average Accounting Return)(AAR,Average Accounti

21、ng Return)计算方法计算方法原始投资额年均净利润平均会计收益率100优点：平均会计报酬率计算简单缺陷：运用利润而不运用现金流量未思索货币的时间价值，只能作为贴现现金流量目的的一种辅助目的 %10%100150001500甲AAR%09. 7%10022000513201440156016801800）（乙AAR第六章第六章 投资决策根底投资决策根底 公司投资的根本概念公司投资的根本概念 现金流量的普通分析现金流量的普通分析 非贴现现金流量目的非贴现现金流量目的 贴现的现金流量目的贴现的现金流量目的 投资决策目的的比较投资决策目的的比较4.贴现的现金流量目的净现值净现值内含报酬率内含报酬

22、率获利指数获利指数贴现投资回收期贴现投资回收期贴 现 现 金 流 量贴 现 现 金 流 量目的是指思索了目的是指思索了资金时间价值的资金时间价值的目的。目的。净现值净现值NPVNPV，NetPpresent Value)NetPpresent Value) 计算公式 决策规那么 一个备选方案：NPV0 多个互斥方案：选择正值中最大者。ntttntttkNCFCkNCFNPV01)1 ()1 (净现值 是 特净现值 是 特定方案 在 未定方案 在 未来各期 的 净来各期 的 净现金流 量 的现金流 量 的现值之 和 ，现值之 和 ，减去初 始 投减去初 始 投资以后 的 余资以后 的 余额。额。

23、净现值的计算步骤净现值的计算步骤第一步：计算每年的营业净现金流量第二步：计算未来现金流量的总现值1将每年的营业净现金流量折算成现值2将终结现金流量折算成现值3计算未来现金流量的总现值第三步：计算净现值净现值=未来现金流量的总现值-初始投资净现值净现值NPVNPV，NetPpresent Value)NetPpresent Value)仍以振业化工公司的资料为例，来阐明净现值的计算。仍以振业化工公司的资料为例，来阐明净现值的计算。假设资金本钱为假设资金本钱为10%10%，甲方案每年的，甲方案每年的NCFNCF相等，故计算相等，故计算如下：如下： NPV NPV甲甲= =未来现金流量的总现值未来现

24、金流量的总现值- -初始投资额初始投资额 =NCF =NCFPVIFAk,n-15000PVIFAk,n-15000 =4500=4500PVIFA10%,5-15000PVIFA10%,5-15000 = 4500= 45003.791-150003.791-15000 =2059.5 =2059.5元元乙方案每年的乙方案每年的NCFNCF不等，列表计算如下：不等，列表计算如下： 乙方案的NCF计算表年份t各年的NCF1现值系数PVIF10%，t2现值3=12148000.9094363.20246800.8263865.68345600.7513424.56444400.6833032.5

25、25113200.6217029.72未来现金流量的总现值 21715.68减：初始投资 -22000 净现值 NPV= -284.32 净现值净现值NPVNPV，NetPpresent Value)NetPpresent Value) 净现值的大小取决于折现率的大小，净现值的大小取决于折现率的大小，其含义也取决于折现率的规定：其含义也取决于折现率的规定：假设以投资工程的资本本钱作为折现率，那假设以投资工程的资本本钱作为折现率，那么净现值表示按现值计算的该工程的全部么净现值表示按现值计算的该工程的全部收益收益( (或损失或损失) )；假设以投资工程的时机本钱作为折现率，那假设以投资工程的时机本

26、钱作为折现率，那么净现值表示按现值计算的该工程比己放么净现值表示按现值计算的该工程比己放弃方案多弃方案多( (或少或少) )获得的收益；获得的收益；假设以行业平均资金收益率作为折现率，那假设以行业平均资金收益率作为折现率，那么净现值表示按现值计算的该工程比行业么净现值表示按现值计算的该工程比行业平均收益程度多平均收益程度多( (或少或少) )获得的收益。获得的收益。注注 意意净现值净现值NPVNPV，Net Present Value)Net Present Value)优点：优点：思索了资金时间价值思索了资金时间价值可以反映各种投资方案的净收益可以反映各种投资方案的净收益缺陷：缺陷：不能提示

27、各个投资方案本身能够到不能提示各个投资方案本身能够到达的实践报酬率是多少达的实践报酬率是多少净现金流量的丈量和折现率确实定净现金流量的丈量和折现率确实定是比较困难的。是比较困难的。4.贴现的现金流量目的净现值净现值内含报酬率内含报酬率获利指数获利指数 贴现投资回收期贴现投资回收期内 含 报 酬 率 又内 含 报 酬 率 又称内部报酬率，称内部报酬率，是使投资工程的是使投资工程的净现值等于零的净现值等于零的贴现率。贴现率。内含报酬率内含报酬率( IRR( IRR，Internal Rate of ReturnInternal Rate of Return 计算方法：计算方法：决策规那么决策规那么

28、一个备选方案：一个备选方案：IRR必要的报酬率必要的报酬率多个互斥方案：选择超越资金本钱或必要多个互斥方案：选择超越资金本钱或必要报酬率最多者报酬率最多者0)1(0)1(01ntttntttrNCFCrNCF内含报酬率内含报酬率( IRR( IRR，Internal Rate of ReturnInternal Rate of ReturnIRRIRR的计算步骤：的计算步骤：每年的每年的NCFNCF相等相等计算年金现值系数计算年金现值系数 查年金现值系数表查年金现值系数表 采用插值法计算出采用插值法计算出IRR IRR 每年的每年的NCFNCF不相等不相等 先预估一个贴现率，计算净现值先预估一

29、个贴现率，计算净现值采用插值法计算出采用插值法计算出IRRIRRN C F初 始 投 资 额年 金 现 值 系 数每 年找到净现值由正找到净现值由正到负并且比较接到负并且比较接近于零的两个贴近于零的两个贴现率现率找到净现值由找到净现值由正到负并且比正到负并且比较接近于零的较接近于零的两个贴现率两个贴现率内含报酬率内含报酬率( IRR( IRR，Internal Rate of ReturnInternal Rate of Return 公司一次投资公司一次投资200200万元购置万元购置1212辆小轿车用于出租运营，辆小轿车用于出租运营，估计在未来八年中每年可获现金净流入量估计在未来八年中每年

30、可获现金净流入量4545万元，那么该万元，那么该项投资的内部报酬率是多少？项投资的内部报酬率是多少？例例 题题解：解：NPV=45NPV=45(P/A(P/A、i i、8) 8) 200200令令NPV=0NPV=0那么：那么：4545(P/A(P/A、i i、8) 8) 200=0200=0(P/A(P/A、i i、8)=2008)=20045=4.444445=4.4444查年金现值系数表，确定查年金现值系数表，确定4.44444.4444介于介于4.4873(4.4873(对应的折现率对应的折现率i i为为15%)15%)和和4.3436(4.3436(对应的折现率对应的折现率i i为为

31、16%)16%)，可见内部收益率介，可见内部收益率介于于15%15%和和16%16%之间。之间。用插值法计算内部报酬率：用插值法计算内部报酬率： 4.4873 - 4.4444 4.4873 - 4.4444 IRR=15IRR=15+-+-(16(16-15-15)=15.3)=15.3 4.4873 4.3436 4.4873 4.3436 内含报酬率内含报酬率( IRR( IRR，Internal Rate of ReturnInternal Rate of Return优点：优点：内含报酬率法思索了资金的时间价值，内含报酬率法思索了资金的时间价值，反映了投资工程的真实报酬率，反映了投资

32、工程的真实报酬率，概念也易于了解。概念也易于了解。缺陷：缺陷：这种方法的计算过程比较复杂。特别这种方法的计算过程比较复杂。特别是每年是每年NCFNCF不相等的投资工程，普不相等的投资工程，普通要经过多次测算才干算出。通要经过多次测算才干算出。4.贴现的现金流量目的净现值净现值内含报酬率内含报酬率获利指数获利指数贴现投资回收期贴现投资回收期获利指数又获利指数又称利润指数称利润指数或现值指数，或现值指数，是投资工程是投资工程的一切未来的一切未来现金流量的现金流量的总现值与初总现值与初始投资额的始投资额的现值之比现值之比获利指数获利指数PIPI，Profitability of IndexProfi

33、tability of Index 计算公式计算公式 决策规那么决策规那么 一个备选方案：大于或等于一个备选方案：大于或等于1 1采用，小于采用，小于1 1回绝。回绝。 多个互斥方案：选择超越多个互斥方案：选择超越1 1最多者。最多者。CkNCFPInttt/)1(1获利指数获利指数PIPI，Profitability of IndexProfitability of Index依前例依前例甲方案的获利指数甲方案的获利指数=4500=45003.791/150003.791/15000 1.31.3乙方案的获利指数乙方案的获利指数=21715.68/22000=21715.68/22000 =

34、0.987 =0.987甲方案的获利指数大于甲方案的获利指数大于1 1，乙方案的获利指数小于，乙方案的获利指数小于1 1，故采用甲，故采用甲方案方案获利指数获利指数PIPI，Profitability of IndexProfitability of Index优点：优点：思索了资金的时间价值，思索了资金的时间价值，由于获利指数是用相对数来表示，所以，有利于由于获利指数是用相对数来表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进展对比。在初始投资额不同的投资方案之间进展对比。缺陷：缺陷：获利指数只代表获得收益的才干而不代表实践能获利指数只代表获得收益的才干而不代表实践能够获得的财富，够获得的

35、财富，忽略了互斥工程之间规模上的差别，所以在多个忽略了互斥工程之间规模上的差别，所以在多个互斥工程的选择中，能够会得到错误的答案。互斥工程的选择中，能够会得到错误的答案。4.贴现的现金流量目的净现值净现值内含报酬率内含报酬率获利指数获利指数贴现投资回收期贴现投资回收期 贴现投资回贴现投资回收期是使工程收期是使工程的累计贴现现的累计贴现现金流量等于其金流量等于其初始本钱所需初始本钱所需求的时间。求的时间。贴现的投资回收期贴现的投资回收期DPPDPP，Discounted Payback Period) Discounted Payback Period) 计算公式计算公式 贴现投资回贴现投资回收

36、期是使工程收期是使工程的累计贴现现的累计贴现现金流量等于其金流量等于其初始本钱所需初始本钱所需求的时间。求的时间。CkNCFnttt 0)1(优点：优点：思索了资金的时间价值，在这一思索了资金的时间价值，在这一点上优于投资回收期法。点上优于投资回收期法。 缺陷：缺陷：它同样没有思索回收期以后的现它同样没有思索回收期以后的现金流量情况，并且计算起来比较金流量情况，并且计算起来比较复杂，也要计算净现值，所以不复杂，也要计算净现值，所以不如直接运用净现值法。如直接运用净现值法。贴现的投资回收期贴现的投资回收期DPPDPP，Discounted Payback Period)Discounted Pa

37、yback Period)振业化工公司公司甲工程的振业化工公司公司甲工程的NCF情况及贴现投资回收期的计算情况及贴现投资回收期的计算（年）甲26.405.27949.7354 DPP年初始投资工程甲12345净现金流量-1500045004500450045004500现值系数10.90910.82640.75130.68300.6209现值-150004090.953718.83380.853073.52794.05累计现值-15000-10909.05-7190.25-3809.4-735.92058.15贴现投资回收期例例 题题贴现的投资回收期贴现的投资回收期DPPDPP，Discoun

38、ted Payback Period)Discounted Payback Period)振业化工公司乙方案的贴现投资回收期计算表振业化工公司乙方案的贴现投资回收期计算表 单位：元单位：元?DPP乙年初始投资工程乙12345净现金流量-22000480046804560444011320现值系数10.90910.82640.75130.68300.6209现值-220004363.23865.683424.563032.527029.72累计现值-22000-17636.8-71.12-10346.56-7314.04-284.32贴现投资回收期从以上计算结果可以看出，甲方案的贴现投资回收期为

39、从以上计算结果可以看出，甲方案的贴现投资回收期为4.264.26年，而年，而乙方案到工程终了时依然有乙方案到工程终了时依然有284.32284.32元投资未收回，未收回的投资实元投资未收回，未收回的投资实践上就是工程的负的净现值。所以振业化工公司应该选择甲方案践上就是工程的负的净现值。所以振业化工公司应该选择甲方案 第六章第六章 投资决策根底投资决策根底 公司投资的根本概念公司投资的根本概念 现金流量的普通分析现金流量的普通分析 非贴现现金流量目的非贴现现金流量目的 贴现的现金流量目的贴现的现金流量目的 投资决策目的的比较投资决策目的的比较5.投资决策目的的比较两类目的在投资决策运用中的比较两

40、类目的在投资决策运用中的比较 贴现现金流量目的广泛运用的缘由贴现现金流量目的广泛运用的缘由贴现现金流量目的的比较贴现现金流量目的的比较 两类目的的比较两类目的的比较20世纪50年代20世纪六、七十年代 1950年，Michrel Gort教授对美国25家大型公司调查的资料阐明，被调查的公司全部运用投资回收期法等非贴现的现金流量目的，而没有一家运用贴现的现金流量目的Tomes Klammer教授对美国184家大型消费企业进展了调查，资料详见下表投资决策目的作为主要方法运用的公司所占的比例作为主要方法运用的公司所占的比例1959年1964年1970年贴现现金流量目的非贴现现金流量目的1981386

41、25743合计100100100资料来源：Journal of Bussiness 1972年7月号两类目的的比较两类目的的比较20世纪80年代的情况 1980年，Dauid J. Oblack教授对58家大型跨国公司进展了调查，资料详见下表： 投资决策目的运用情况调查表投资决策目的运用情况调查表投资决策目的作为主要方法运用的公司所占的比例作为主要方法运用的公司所占的比例贴现现金流量目的非贴现现金流量目的7624合计100资料来源：Financial management 1980年冬季季刊*假设不思索运用中的主次位置，那么被调查的公司运用贴现现金流量目的的已达90。两类目的的比较两类目的的比

42、较20世纪末至21世纪初的情况 2001年美国Duke大学的John Graham 和 Campbell Havey教授调查了392家公司的财务主管，其中74.9%的公司在投资决策时运用NPV目的，75.7%的公司运用IRR目的，56.7%的公司同时运用投资回收期目的。同时调查发现，年销售额大于10亿美圆的公司更多地依赖于NPV或IRR目的，而年销售额小于10亿美圆的公司那么更多地依赖于投资回收期等非贴现的目的。 资料来源：John.R.Gramham, Campbell R. Harvey. The Theory and Practice of Corporate Finance: Evid

43、ence from the Field. Journal of FinancialEconomics, Vol. 60, no. 23, 2001, 187243.5.投资决策目的的比较两类目的在投资决策运用中的比较两类目的在投资决策运用中的比较 贴现现金流量目的广泛运用的缘由贴现现金流量目的广泛运用的缘由贴现现金流量目的的比较贴现现金流量目的的比较 贴现现金流量目的广泛运用的缘由贴现现金流量目的广泛运用的缘由 非贴现目的忽略了资金的时间价值非贴现目的忽略了资金的时间价值 投资回收期法只能反映投资的回收速度，不能投资回收期法只能反映投资的回收速度，不能反映投资的主要目的反映投资的主要目的净现值

44、的多少净现值的多少 非贴现目的对寿命不同、资金投入的时间和提非贴现目的对寿命不同、资金投入的时间和提供收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别才干供收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别才干 平均报酬率、平均会计报酬率等目的，由于没平均报酬率、平均会计报酬率等目的，由于没有思索资金的时间价值，实践上是夸张了工程有思索资金的时间价值，实践上是夸张了工程的盈利程度的盈利程度 投资回收期是以规范回收期为方案取舍的根据，投资回收期是以规范回收期为方案取舍的根据，但规范回收期普通都是以阅历或客观判别为根但规范回收期普通都是以阅历或客观判别为根底来确定的，缺乏客观根据。而贴现目的中的底来确定的，缺乏客观根据。而贴现目的中的净现值和内含报酬率等目的实践上都是以企业净现值和内含报酬率等目的实践上都是以企业的资金本钱为取舍根据的，任何企业的资金本的资金本钱为取舍根据的，任何企业的资金