项目五 证券投资管理

1、一、证券种类一、证券种类 证券是指票面载有一定金额、代表财产所有权和证券是指票面载有一定金额、代表财产所有权和和债权、可以有偿转让的凭证。和债权、可以有偿转让的凭证。 证券的种类很多，如证券的种类很多，如国债债券国债债券、金融债券金融债券、企业企业债券债券、企业股票企业股票、商业票据、银行、商业票据、银行承承兑汇票、可转让兑汇票、可转让存单等。企业一般主要投资于存单等。企业一般主要投资于国债债券国债债券、金融债券金融债券、企业债券企业债券、企业股票。企业股票。证券的分类：证券的分类：v 按按证券的证券的发行主体划分：政府证券、金融证券、企业发行主体划分：政府证券、金融证券、企业 证券。证券。v

2、 按按证券到期日的证券到期日的长短划分：长期证券、短期证券。长短划分：长期证券、短期证券。v 按按证券证券收益状况划分：固定收益证券、变动收益证券。收益状况划分：固定收益证券、变动收益证券。v 按证券体现的权益关系分：所有权证券、债权证券。按证券体现的权益关系分：所有权证券、债权证券。二、证券投资二、证券投资的分类的分类 债券投资：债券投资：企业将资金投向各种各样的债券。 股票投资：股票投资：企业将资金投向其他企业所发行的股票。 组合投资：组合投资：企业将资金同时投资于多种证券。组合投资可以分散证券投资风险，是企业进行证券投资时常用的投资方式。三、证券投资的风险三、证券投资的风险 证券投资风险

3、是指投资者无法获得预期收益率证券投资风险是指投资者无法获得预期收益率的可能性。的可能性。证券投资的风险证券投资的风险系统性风险系统性风险非系统性风险非系统性风险利率风险利率风险再投资风险再投资风险购买力风险购买力风险违约风险违约风险变现风险变现风险破产风险破产风险nntiMIV)1 (i11tt）（模块二模块二 债券投资债券投资一、一、债券价值（内在价值）债券价值（内在价值）债券价值就是投资者投资期间获取的收入的债券价值就是投资者投资期间获取的收入的现值现值，而投资期，而投资期间的收入有两种：一是每年获取的固定利息收入，二是到期间的收入有两种：一是每年获取的固定利息收入，二是到期收回的面值金额

4、，即本金。收回的面值金额，即本金。债券价值的基本模型：债券价值的基本模型： 1、定期付息到期还本、定期付息到期还本例例1：某债券面值：某债券面值1000元，票面利率元，票面利率10%，期限，期限5年，年，每年付一次利息，投资当时市场利率每年付一次利息，投资当时市场利率8%。 债券价值债券价值=100010%(P/A，8%，5)+1000(P/F，8%，5) =1003.9927+10000.6806 =1079.87元元2 2、到期一次还本付息且单利计息、到期一次还本付息且单利计息例例2 2：某债券面值：某债券面值10001000元，票面利率元，票面利率10%10%，期限，期限5 5年，年，该

5、债券到期一次付息，单利计息，投资当时市场该债券到期一次付息，单利计息，投资当时市场利率利率8%8%。 债券价值债券价值=(1000+1000=(1000+100010%10%5)5)(P/F,8%,5)(P/F,8%,5) =1500 =15000.68060.6806 =1020.90 =1020.90元元3 3、零息债券（折现发行债券）、零息债券（折现发行债券）零息债券是指债券期间不付利息，只是到期按面值归零息债券是指债券期间不付利息，只是到期按面值归还本金的债券。还本金的债券。例例3 3：某债券面值：某债券面值10001000元，期限元，期限5 5年，不付利息，投资年，不付利息，投资当时

6、市场利率当时市场利率8%8%。债券价值债券价值=1000=1000(P/F(P/F，8%8%，5)=10005)=10000.6806=680.600.6806=680.60投资决策：若债券价值投资决策：若债券价值 债券的发行价格，则该债券可债券的发行价格，则该债券可投资购买，否则不可购买。投资购买，否则不可购买。 1、某债券面值某债券面值500元，票面利率元，票面利率6%，期限，期限10年，年，每年付一次利息，投资当时市场利率每年付一次利息，投资当时市场利率5%。 2、某债券面值某债券面值3000元，票面利率元，票面利率5%，期限，期限4年，年，该债券到期一次付息，单利计息，投资当时市场利该

7、债券到期一次付息，单利计息，投资当时市场利率率10%。 3、某债券面值某债券面值5000元，期限元，期限3年，不付利息，年，不付利息，投资当时市场利率投资当时市场利率6%。 0-*购进价格复利现值系数面值年金现值系数每年利息二、二、债券到期投资收益率债券到期投资收益率 债券到期收益率又叫债券实际收益率，是投资者投债券到期收益率又叫债券实际收益率，是投资者投资期间收入的现值等于买价的折现率，即债券净现值等资期间收入的现值等于买价的折现率，即债券净现值等于于0的折现率。它代表了投资者获得的真实投资报酬。的折现率。它代表了投资者获得的真实投资报酬。其计算公式为：其计算公式为：例例4 4：某公司：某公

8、司20012001年年1 1月月1 1日以日以11501150元的价格购入面额为元的价格购入面额为10001000元元的的5 5年期债券，票面利率为年期债券，票面利率为10%10%，每年，每年1 1月月1 1日计算并支付一次日计算并支付一次利息，试计算其到期收益率？利息，试计算其到期收益率？净现值净现值=1000=1000* *10%10%* *（P/AP/A，i i，5 5）+1000+1000* *(P/F,i,5)- 1150(P/F,i,5)- 1150i=8%i=8%时时, ,净现值净现值=1000=1000* *10%10%* *(P/A(P/A，8%8%，5 5）+1000+10

9、00* *(P/F,8%,5)-1150(P/F,8%,5)-1150 =1000 =1000* *10%10%* *3.9927+10003.9927+1000* *0.6806-1150=-70.130.6806-1150=-70.13i=6%i=6%时时, ,净现值净现值=1000=1000* *10%10%* *(P/A(P/A，6%6%，5 5）+1000+1000* *(P/F,6%,5)-1150(P/F,6%,5)-1150 =1000 =1000* *10%10%* *4.2124+10004.2124+1000* *0.7473-11500.7473-1150 =18.54

10、 =18.54用插值法求得到期收益率为用插值法求得到期收益率为6.4%6.4%模块三模块三 股票投资股票投资一、股票投资的有关概念一、股票投资的有关概念v 股票的价值股票的价值v 股票价格股票价格v 股利股利v 股票的预期报酬率股票的预期报酬率00101PPPPD预期资本利得收益率预期股利收益率股票的预期报酬率二、股票投资的目的和特点股票投资股票投资的目的的目的获利获利控股控股股票投资股票投资的特点的特点股票价格波动性大、风险大股票价格波动性大、风险大收益高但不稳定收益高但不稳定三、股票价值的评价三、股票价值的评价（一）股票价值的计算（一）股票价值的计算 1 1、零成长股票的价值、零成长股票的

11、价值 零成长股票是指投资期间每年股利金额固定不零成长股票是指投资期间每年股利金额固定不变，若投资者无限期持有该股票，则股利收入实际变，若投资者无限期持有该股票，则股利收入实际上是一个永续年金问题，按永续年金公式可得其现上是一个永续年金问题，按永续年金公式可得其现值为：值为： SRDV率投资人要求的最低报酬每年股利股票价值 2 2、固定成长股票的价值、固定成长股票的价值 固定成长股票是投资期间每年股利都按一个固定成长股票是投资期间每年股利都按一个固定不变的增长率增长，若投资者无限期持有该固定不变的增长率增长，若投资者无限期持有该股票，则该股票价值计算方法如下：股票，则该股票价值计算方法如下： 设

12、上一年股利为设上一年股利为D D0 0，每年固定增长率为，每年固定增长率为g g，投，投资者要求的最低报酬率为资者要求的最低报酬率为Rs,Rs,则：则： 第第1 1年股利额年股利额D D1 1= D= D0 0 + D + D0 0 g= D g= D0 0 (1+g) (1+g) 第第2 2年股利额年股利额D D2 2= D= D0 0 (1+g)+ D (1+g)+ D0 0 (1+g)g (1+g)g = D = D0 0(1+g)(1+g)2 2 第第t t年股利额年股利额D Dt t= D= D0 0(1+g)(1+g)t t l上式中上式中D1D1为投资第一年（即投资当年）的股利。

13、为投资第一年（即投资当年）的股利。例例: :金利公司持有金利公司持有A A公司发行的股票公司发行的股票,A,A公司最近实际公司最近实际发放的股利为每股发放的股利为每股2 2元元, ,预计股利增长率为预计股利增长率为12%,12%,金利金利公司要求的报酬率为公司要求的报酬率为16%,16%,则该股票价值为则该股票价值为: : gRDgRgDVSs101）V元(56%424.2%12%16%12123 3、非固定成长股票的价值、非固定成长股票的价值例：股票市场预期某公司股票股利在未来例：股票市场预期某公司股票股利在未来3 3年内年内将高速增长，增长率将高速增长，增长率15%15%，以后转为正常增长

14、，以后转为正常增长，增长率增长率10%10%，该公司最近支付的股利为每股，该公司最近支付的股利为每股3 3元，元，投资者要求的最低投资报酬率投资者要求的最低投资报酬率12%12%。l首先计算前首先计算前3 3年每年的股利：年每年的股利：l第第1 1年每股股利年每股股利=3+3=3+315%=3.4515%=3.45l第第2 2年每股股利年每股股利=3.45+3.45=3.45+3.4515%=3.9715%=3.97l第第3 3年每股股利年每股股利=3.97+3.97=3.97+3.9715%=4.57 15%=4.57 l第第4 4年每股股利年每股股利=4.57+4.57=4.57+4.57

15、10%=5.0310%=5.03 l 5.03l 4.57 l 3.97l 3.45l 0 1 2 3 4 5 6前前3 3年股利的现值年股利的现值=3.45=3.45(P/F,12%,1)+3.97(P/F,12%,1)+3.97(P/F,12%,2)+4.57(P/F,12%,2)+4.57 (P/F,12%,3) (P/F,12%,3) =3.45=3.450.8929+3.970.8929+3.970.7972+4.570.7972+4.570.71180.7118=9.4983=9.4983 l从第从第4 4年开始年开始, ,以后每年股利增长率固定不变以后每年股利增长率固定不变, ,

16、它相它相当于前面所讲的固定成长股票当于前面所讲的固定成长股票, ,因此因此, ,可用固定成可用固定成长股票价值计算公式算出从第长股票价值计算公式算出从第4 4年开始每年股利收年开始每年股利收入入的价值：的价值：l 5.03/(12%-10%)=251.55.03/(12%-10%)=251.5l第第3 3年底的等值金额年底的等值金额251.5251.5的现值为的现值为 251.5251.5(P/F,12%,3)=251.5(P/F,12%,3)=251.50.7118=179.020.7118=179.02l该股票的价值该股票的价值=9.4983+179.02=188.52=9.4983+17

17、9.02=188.52元。元。 1、某种股票每年股利均为、某种股票每年股利均为6元，投资者要求元，投资者要求的最低报酬率为的最低报酬率为5%，该股票的价值？，该股票的价值？ 2、某企业股票目前的股利为、某企业股票目前的股利为5元，预计年增元，预计年增长率为长率为8%，投资者期望的最低报酬率为，投资者期望的最低报酬率为12%，该股票的价值？该股票的价值？ l结论结论: :股票价值股票价值 市场价格市场价格, ,可购买；可购买； 股票价值市场价格，不应购买，而应出售手中股票；股票价值市场价格，不应购买，而应出售手中股票； 股票价值股票价值= =市场价格，应继续持有手中股票，不买也不卖。市场价格，应

18、继续持有手中股票，不买也不卖。（二）短期持有股票价值的计算（二）短期持有股票价值的计算 上面所讲长期持有的股票，其投资收入只有股利收入，而上面所讲长期持有的股票，其投资收入只有股利收入，而短期持有的股票其投资收入包括持有期间每年股利收入外，还短期持有的股票其投资收入包括持有期间每年股利收入外，还有出售所得收入。故其价值为投资期间每年股利收入的现值与有出售所得收入。故其价值为投资期间每年股利收入的现值与出售收入的现值的总和。出售收入的现值的总和。ntpX1ii模块四模块四 证券投资组合证券投资组合一、证券投资组合的含义一、证券投资组合的含义 证券投资组合，是指在进行证券投资时，不是证券投资组合，

19、是指在进行证券投资时，不是将所有的资金都投向单一的某种证券，而是有选择将所有的资金都投向单一的某种证券，而是有选择地投向一组证券。地投向一组证券。二、证券投资组合的风险与收益二、证券投资组合的风险与收益（一）证券投资组合的风险（一）证券投资组合的风险 证券投资组合的风险用证券投资组合的风险用表示，表示，系数是单个证系数是单个证券券系数的加权平均数，权数为各种证券组合中所占系数的加权平均数，权数为各种证券组合中所占的比重。其计算公式：的比重。其计算公式：（二）证券投资组合的收益（二）证券投资组合的收益 证券投资组合是投资者因承担不可分散风险而要求证券投资组合是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外收益。的，超过时间价值的那部分额外收益。 其计算公式：其计算公式：（三）风险和收益率的关系（资本资产定价模型）（三）风险和收益率的关系（资本资产定价模型） Rp 为证券组合的风险收益率；为证券组合的风险收益率； p为证券组合的为证券组合的系数；系数；Km为所有股票的平均收益率；为所有股票的平均收益率； Rf为无风险收益率为无风险收益率）（fmRKRpp）（fmRKRKi