5zb投资方案的比较和选择728

1、第第五五章章 投资方案的比较和选择投资方案的比较和选择主要内容主要内容 5.1 投资方案的相互关系与分类投资方案的相互关系与分类 5.2 互斥方案的比较互斥方案的比较互斥方案比较原则互斥方案比较原则增量分析法增量分析法产出相同寿命相同的互斥方案的比较产出相同寿命相同的互斥方案的比较产出不同寿命不同的互斥方案的比较产出不同寿命不同的互斥方案的比较寿命不同的互斥方案的比较寿命不同的互斥方案的比较学习要点学习要点 互斥方案的比较方法：互斥方案的比较方法： 产出相同、寿命相同（年度费用法）；产出相同、寿命相同（年度费用法）； 产出不同、寿命相同（投资增额净现值方法、投资产出不同、寿命相同（投资增额净现

2、值方法、投资增额收益率方法）；增额收益率方法）； 寿命不同（最小公倍数、研究期法）；寿命不同（最小公倍数、研究期法）； 资本预算约束下：独立方案互斥化法资本预算约束下：独立方案互斥化法引言多方案的比较和选择多方案的比较和选择是指对根据实际情况所提出的各个备选方案，通是指对根据实际情况所提出的各个备选方案，通过过选择适当的经济评价方法和指标选择适当的经济评价方法和指标，对各个方案的，对各个方案的经济效益经济效益进行比较，进行比较，最终选择出最佳投资方案。最终选择出最佳投资方案。 多方案比选中不仅要考虑单方案的经济可行性，还要多方案比选中不仅要考虑单方案的经济可行性，还要考虑项目群的整考虑项目群的

3、整体最优体最优。另外，。另外，并不是任何方案之间都是绝对可以比较的并不是任何方案之间都是绝对可以比较的。 多方案的比较和选择不仅涉及多方案的比较和选择不仅涉及经济因素经济因素，而且还涉及，而且还涉及技术因素技术因素以及项以及项目目内外部环境内外部环境等其他相关因素（如产品质量、市场竞争、市场营销等其他相关因素（如产品质量、市场竞争、市场营销等），只有对这些因素进行全面地、系统地调查、分析和研究，才能等），只有对这些因素进行全面地、系统地调查、分析和研究，才能选出最佳方案，做出科学的投资决策。选出最佳方案，做出科学的投资决策。5.15.1 投资方案的相互关系与分类投资方案的相互关系与分类 一、方

4、案的相关性一、方案的相关性1.1.概念：概念：从经济角度看，如果一个从经济角度看，如果一个有确定现金流量模式有确定现金流量模式的项目的项目方案被接受或被拒绝直接影响到另一个具有方案被接受或被拒绝直接影响到另一个具有一定现金流量模式一定现金流量模式的项目方案被接受或被拒绝，这两个方案就是经济相关的。的项目方案被接受或被拒绝，这两个方案就是经济相关的。 2 2、影响项目方案的经济相关的因素、影响项目方案的经济相关的因素 （1 1）资金的约束）资金的约束资金筹集数量的限制资金筹集数量的限制资本成本的约束资本成本的约束 （2 2）资源的限制）资源的限制（3 3）项目的不可分性）项目的不可分性 （1）、

5、资金的约束 企业要求其投资的收益率要大于企业的资本成本率。 （2 2）. .资源的限制资源的限制 企业所能调动的资源是有限的，除第企业所能调动的资源是有限的，除第1 1条的资本有限外，其他生产条的资本有限外，其他生产要素，如要素，如土地、自然资源、企业家才能、人力资源土地、自然资源、企业家才能、人力资源等也都是有数等也都是有数量限制的。量限制的。 由于资源的限制导致不可能实施所有可行的项目。由于资源的限制导致不可能实施所有可行的项目。 （3 3）. .项目的不可分性项目的不可分性 一个项目作为一项资产总是完整地被接受或被拒绝，不可能将一一个项目作为一项资产总是完整地被接受或被拒绝，不可能将一个

6、完整的项目分成部分项目来执行。因此，个完整的项目分成部分项目来执行。因此，由于资金是定量分配由于资金是定量分配，接受一个大项目方案往往会自动排斥接受若干个小项目方案。接受一个大项目方案往往会自动排斥接受若干个小项目方案。 有些情况下，一个项目有若干个相互关联的子项目组成，有些情况下，一个项目有若干个相互关联的子项目组成，如果每如果每个子项目的费用和效益相互独立个子项目的费用和效益相互独立，那么该项目就具有可分性，每，那么该项目就具有可分性，每个子项目个子项目应被视为一个单独项目应被视为一个单独项目。 二、 方案的分类 按方案相互之间的按方案相互之间的经济关系经济关系，可分为，可分为独立方案、互

7、斥方案和独立方案、互斥方案和相关方案相关方案三种类型。三种类型。相关方案相关方案又可分为又可分为互补方案和从属方案互补方案和从属方案。 1.1.独立方案独立方案（1 1）概念：）概念： 如：某电力投资公司有两个项目可选：火电厂，水电站。若如：某电力投资公司有两个项目可选：火电厂，水电站。若足够的资金，这两个方案就是独立方案。足够的资金，这两个方案就是独立方案。（2 2）特点：独立型备选方案的）特点：独立型备选方案的特点是诸方案之间没有排它性特点是诸方案之间没有排它性。相互相互独立方案之间的效果具有可加性独立方案之间的效果具有可加性（即投资、经营费用与投资收益（即投资、经营费用与投资收益之间具有

8、可加性）。之间具有可加性）。2.2.互斥方案互斥方案 互斥方案互斥方案是指采纳一组方案中的某一方案，必须放弃其他方案，即是指采纳一组方案中的某一方案，必须放弃其他方案，即方案之间相互具有排他性。这时方案之间的关系为方案之间相互具有排他性。这时方案之间的关系为互斥关系互斥关系。相互相互排斥的方案之间的效果不具有可加性。排斥的方案之间的效果不具有可加性。 互斥性方案又可称为互斥性方案又可称为排它型方案、对立型方案、替代型方案排它型方案、对立型方案、替代型方案等。等。 互斥关系既可指同一项目的不同备选方案，也可指不同的投资项目。互斥关系既可指同一项目的不同备选方案，也可指不同的投资项目。 3.3.相

9、关方案相关方案相关方案相关方案是指在方案群中各个方案之间具有相关关系，具体可分为互补是指在方案群中各个方案之间具有相关关系，具体可分为互补方案和从属方案两种。方案和从属方案两种。 （1 1）互补方案）互补方案: :是指执行一个方案会增加另一个方案的效益。是指执行一个方案会增加另一个方案的效益。 （2 2）从属方案）从属方案: :指某一方案的接受是以其他一些方案的接受为前提指某一方案的接受是以其他一些方案的接受为前提的，该方案不能独立接受。的，该方案不能独立接受。5.25.2 互斥方案的比较互斥方案的比较 在方案互斥条件下，只要方案的投资额在规定的投资额在方案互斥条件下，只要方案的投资额在规定的

10、投资额之内，各个方案均可参加评选之内，各个方案均可参加评选。 互斥多方案经济效果评价包括两部分：互斥多方案经济效果评价包括两部分：一是进行一是进行“绝对效果检验绝对效果检验”，即考察各个方案自身的经，即考察各个方案自身的经济效果；济效果；二是二是“相对效果检验相对效果检验”，即考察哪个方案相对效果最优。，即考察哪个方案相对效果最优。两种检验的目的和作用不同，通常缺一不可，以确保所两种检验的目的和作用不同，通常缺一不可，以确保所选方案不但可行而且最优。选方案不但可行而且最优。 一、互斥方案比较的原则一、互斥方案比较的原则 1 1、可比性原则。、可比性原则。两个互斥方案必须具有可比性。两个互斥方案

11、必须具有可比性。即计算期、收益、费用即计算期、收益、费用的计算范围、计算价格、计算口径及投资风险等可比。的计算范围、计算价格、计算口径及投资风险等可比。2 2、增量分析原则。、增量分析原则。对现金流量的差额进行评价，考察追加投资在经济上对现金流量的差额进行评价，考察追加投资在经济上是否合算，如果是否合算，如果增量收益超过增量费用，那么增加投资的方案是值得的增量收益超过增量费用，那么增加投资的方案是值得的。 唯有唯有较低投资额较低投资额的方案被证明是合理时的方案被证明是合理时，较高投资额较高投资额的的方案才能与之比较方案才能与之比较 若追加投资是合理的，则应若追加投资是合理的，则应选择投资额较大

12、选择投资额较大的方案的方案 增量分析指标有：增量分析指标有：差额投资回收期、差额投资净现值、差额投资回收期、差额投资净现值、差额投资内部收益率差额投资内部收益率等。等。3 3、选择正确的评价指标。、选择正确的评价指标。增量分析无论用哪一个评价指标都能得出正确增量分析无论用哪一个评价指标都能得出正确的结论。的结论。如果不用增量分析法，则需要合理选用适合的评价指标如果不用增量分析法，则需要合理选用适合的评价指标。二、增量分析法二、增量分析法互斥方案比较常用的方法是增量分析法。互斥方案比较常用的方法是增量分析法。1 1、概念：用、概念：用投资大的方案减去投资小的方案投资大的方案减去投资小的方案，形成

13、寻常投资的增量现金，形成寻常投资的增量现金流，应用增量分析指标考察经济效果。流，应用增量分析指标考察经济效果。其实质是构造一个新的方案。其实质是构造一个新的方案。2 2、增量分析指标、增量分析指标 ：增额投资回收期（增额投资回收期（P Pt t）：指两个方案）：指两个方案净现金流量净现金流量差额差额 的投资的投资回收期。回收期。比选原则：比选原则：当当PtPt小于基准投资回收期小于基准投资回收期P PC C时，投资大的时，投资大的方案好。方案好。增额投资净现值（增额投资净现值（ NPVNPV）: :指两个方案指两个方案净现金流量净现金流量差额差额 的净现的净现值。值。比选原则比选原则: :若若

14、NPV=0,NPV=0,则选投资大的方案。若则选投资大的方案。若NPV 0NPV =iIRR=i0 0，则投资大的方案为优。若则投资大的方案为优。若IRRi0IRRi0，则投资（现值）小的方案为优。，则投资（现值）小的方案为优。互斥方案的选择根据各方案互斥方案的选择根据各方案寿命期寿命期是否相同分为两部分：是否相同分为两部分：一是各方案寿命期相等：一是各方案寿命期相等：产出相同、寿命相同产出相同、寿命相同；产出不同、产出不同、寿命相同寿命相同对于寿命相等的互斥型方案，可根据情况选用净现值法、对于寿命相等的互斥型方案，可根据情况选用净现值法、增额投资净现值法和增额投资回收期法。增额投资净现值法和

15、增额投资回收期法。在已知各投资方案收益和费用的前提下，直接用净现值法、在已知各投资方案收益和费用的前提下，直接用净现值法、年度等值法和将来值法最为简便年度等值法和将来值法最为简便 二是各方案寿命期不全相等二是各方案寿命期不全相等 方案重复法、年值法和研究期法方案重复法、年值法和研究期法K1C1K2C2K2-K1C1-C2方案方案1投资、费用投资、费用现金流量图现金流量图方案方案2投资、费用投资、费用现金流量图现金流量图 1、两互斥方案投资费用、两互斥方案投资费用方案（方案（2-1）差额现金流量图）差额现金流量图也称为差额方案也称为差额方案 若方案若方案1 1的一次性投资的一次性投资K1K1和经

16、常性费用和经常性费用C1C1均小于均小于方案方案2 2的的一次性投资一次性投资K2K2和经常性费用和经常性费用C2C2，则方案一一定优于方案，则方案一一定优于方案2.2. 若方案若方案1 1的一次性投资的一次性投资K1K1小于方案小于方案2 2的一次性投资的一次性投资K2K2，但，但方案方案1 1的经常性费用的经常性费用C1C1大于经常性费用大于经常性费用C2C2，则需要比较方，则需要比较方案案2 2多多花费的投资花费的投资K2-K1K2-K1是否可以通过是否可以通过经常性费用的节省经常性费用的节省C2-C1C2-C1在规定的时间内回收回来（增额投资回收期法）；在规定的时间内回收回来（增额投资

17、回收期法）； 或比较方案或比较方案2 2多多花费的投资花费的投资K2-K1K2-K1是否可以通过是否可以通过经经常性费用的节省常性费用的节省C2-C1C2-C1在预定的期限内达到要求的收益水在预定的期限内达到要求的收益水平（年度费用法、增额投资收益率法）。平（年度费用法、增额投资收益率法）。 2.2.增额投资回收期法增额投资回收期法 增额投资回收期指通过投资大的方案每年所节省的经常性增额投资回收期指通过投资大的方案每年所节省的经常性费用来回收相对增加的投资所需的时间即为增额法投资回费用来回收相对增加的投资所需的时间即为增额法投资回收期（静态）。公式：收期（静态）。公式：2112CCKKPt 3

18、、年度费用最小值法0)(,/(12021KKNiPACC202101),/(),/(KNiPACKNiPAC则一次性投资大，经常性费用小的方案则一次性投资大，经常性费用小的方案2优于方案优于方案1若若整理得整理得表明方案表明方案2 2减去方案减去方案1 1的差额投资、费用的差额投资、费用的现金流量的净年的现金流量的净年值大于值大于0 0方案方案2 2的的 年度年度费用小于方案费用小于方案1 1的年度费用的年度费用通式：通式：NiPAiCACtNtjtj,/1min)min(000ACjACj方案方案J J的的年度费用年度费用CjtCjt方案方案J J第第t t年的投资年的投资或经常性费或经常性

19、费用用结论：在寿命相同、结论：在寿命相同、产出相同情况下，年产出相同情况下，年度费用最少者方案最度费用最少者方案最优。优。 例例1 1某厂需要一部机器，使用期为某厂需要一部机器，使用期为3 3年，购买价格为年，购买价格为7766277662元，在其使用期终了预期残值为元，在其使用期终了预期残值为2500025000元，同样元，同样的机器每年可花的机器每年可花3200032000元租得，基准收益率为元租得，基准收益率为20%20%，问，问是租还是买？是租还是买？解：解：ACAC1 1=77662(A/P 20%,3)-25000(A/F =77662(A/P 20%,3)-25000(A/F 2

20、0%,3)=3000020%,3)=30000ACAC2 2=32000=32000因因ACAC1 1ACAC2 2，所以，应选择买机器。，所以，应选择买机器。 例例2 2 某公司拟购买设备，现有某公司拟购买设备，现有4 4种具有种具有同样功能的设同样功能的设备备，使用寿命均为，使用寿命均为1010年，残值均为年，残值均为0 0，初始投资和年经，初始投资和年经营费用如下表（营费用如下表（ic=10%ic=10%），试问该公司选择哪种设备），试问该公司选择哪种设备在经济上更为有利？在经济上更为有利？解：解： ACACa a=3000=3000（A/P,10%,10)+1800=2288A/P,1

21、0%,10)+1800=2288 ACACb b=3800=3800（A/P,10%,10)+1770=2388A/P,10%,10)+1770=2388 ACACc c=4500=4500（A/P,10%,10)+1470=2202A/P,10%,10)+1470=2202 ACACd d=5000=5000（A/P,10%,10)+1320=2134A/P,10%,10)+1320=2134 由于设备由于设备D D费用费用年值年值最小，故选择设备最小，故选择设备D D较为有利。较为有利。 也可以用费用现值法。也可以用费用现值法。五、寿命相同、产出不同的互斥方案五、寿命相同、产出不同的互斥方

22、案企业追求的目标是盈利的最大化，净现值就是反映企业追求的目标是盈利的最大化，净现值就是反映（）净盈利净盈利的的指标。内部收益率能给出盈利性的相对指标，计算时不必预先确定指标。内部收益率能给出盈利性的相对指标，计算时不必预先确定折现率，它能告折现率，它能告知项目相对偏离盈利知项目相对偏离盈利基准基准的远的远近。净现值和内部收近。净现值和内部收益率是比较精确反映项目在整个计算期内盈利性水平的指标，因此益率是比较精确反映项目在整个计算期内盈利性水平的指标，因此一般作为首选指标。一般作为首选指标。24【例例1 1】有三个互斥方案，寿命期均为有三个互斥方案，寿命期均为1010年，各方案的初始年，各方案的

23、初始投资和年净收益见表，在三个方案中选择最优方案。投资和年净收益见表，在三个方案中选择最优方案。%10ci通过例题说明各方法的选择，及方法通过例题说明各方法的选择，及方法的有效性，以及那些方法是等效的的有效性，以及那些方法是等效的，（，（A/P,10，10）=0.162825 对互斥方案寿命相等且已知各投资方案的对互斥方案寿命相等且已知各投资方案的收益与费用收益与费用的前提下，的前提下，直接用净现值法（或净年值年度等值）最为简便直接用净现值法（或净年值年度等值）最为简便。 首先将首先将NPVNPV0 0的方案排除后，比较其余的方案，的方案排除后，比较其余的方案，以净以净现值最大的方案为经济上最

24、优方案现值最大的方案为经济上最优方案。10A方案方案49 10 0 1 2B方案方案1260 10 0 1 2C方案方案1370 10 0 1 21 1、净现值法：、净现值法：26解：各方案的净现值计算如下：解：各方案的净现值计算如下：)(44.12)10%,10,/(1049万元APNPVA)(73.13)10%,10,/(1260万元APNPVB)(88.9)10%,10,/(1370万元APNPVC万元03.210)10%,10,/(49PANAVA万元24.212)10%,10,/(60PANAVB万元61.113)10%,10,/(70PANAVC年度等值：年度等值： 净现值：净现值

25、： u结论：三个方案的净现值均大于结论：三个方案的净现值均大于0，且，且B方案的净现值最方案的净现值最大，因此大，因此B为经济上最优方案，应选为经济上最优方案，应选B进行投资。进行投资。27思考与分析：思考与分析：我们可以根据净现值的大我们可以根据净现值的大小判定互斥方案的优劣，那么小判定互斥方案的优劣，那么是否可以是否可以根据内部收益率大小来判断方案的优劣根据内部收益率大小来判断方案的优劣呢？呢？2 2、内部收益率法、内部收益率法( (IRRIRR）（）（不可取）不可取）2810A方案方案49 1001 2B方案方案1260 1001 2C方案方案1370 1001 2IRRA15.6%IR

26、RB15.13%IRRC=13.21% 最大，但不最大，但不是最优方案是最优方案0)10,/1049A，（IRRAP0)10,/1260B，（IRRAP0)10,/1370C，（IRRAP结论：根据本题的现金流量，可以求出：根据本题的现金流量，可以求出：I IRRRRa a15.615.6、IRRIRRb b15.1315.13、IRRIRR13.21%13.21%。如果按内部收益率作为标准，如果按内部收益率作为标准，IRRIRRa a 最大且大于基准收益率最大且大于基准收益率（1010），则为最优方案。显然这是不对的（是最优），则为最优方案。显然这是不对的（是最优方案）。因此，方案）。因此，

27、不能不能根据内部收益率的大小判断互斥方案根据内部收益率的大小判断互斥方案的优劣。的优劣。 （利用内插法（利用内插法计算过程省略）计算过程省略）30 10 0 1 2(BA)方案方案12-10=260-49=11A A、B B方案的差方案的差额现金流量，额现金流量，即为差额方案即为差额方案10A方案方案49 10 0 1 2B方案方案1260 10 0 1 23 3、差额净现值法、差额净现值法3110A-0方案方案49 100 1 2C-B方案方案110 100 1 2B-A方案方案211 100 1 2解：前例互斥方案，解：前例互斥方案，用用NPV法比较最优方案。法比较最优方案。将将A方案与方

28、案与0方案进行比较，有方案进行比较，有NPVA-0=NPVA=12.44(万元万元)0则则A为当前最优方案为当前最优方案将将B方案与当前最优方案比较，有方案与当前最优方案比较，有NPVB-A=-11+2(P/A,10%,10) =1.29(万元万元)0则则B为当前最优方案为当前最优方案将将C方案与当前最优方案比较，有方案与当前最优方案比较，有NPVC-B=-10+I(P/A,10%,10) =-3.86(万元万元) 0则则B仍为当前最优方案。此时，所有的方仍为当前最优方案。此时，所有的方案已比较完毕，所以，案已比较完毕，所以，B为最优方案。为最优方案。设方案设方案0为基准方案为基准方案3210

29、A方案方案49 100 1 2B方案方案1260 100 1 2 100 1 2(BA)方案方案12-10=260-49=11IRRIRRB-A B-A 满足满足 11112 2（P/A, P/A, IRRIRRB-AB-A，1010）0 0则用试差法求得，则用试差法求得，IRRIRRB-AB-A12.6%12.6%4、差额内部收益率、差额内部收益率33用用IRR 法比较多方案的步骤法比较多方案的步骤34 增设方案，投资为，收益也为。将方案按从小到大的顺序增设方案，投资为，收益也为。将方案按从小到大的顺序排列：，。排列：，。 将方案与方案进行比较。差额内部收益率将方案与方案进行比较。差额内部收

30、益率IRRIRR（）（）满足满足 则求得则求得 所以为当前最优方案。所以为当前最优方案。 将方案与当前最优方案进行比较。差额内部收益率将方案与当前最优方案进行比较。差额内部收益率IRRIRR（B BA A）满足）满足 则求得则求得 所以为当前最优方案。所以为当前最优方案。 将方案与当前最优方案进行比较。差额内部收益率将方案与当前最优方案进行比较。差额内部收益率IRRIRR（C CB B）满足）满足 则求得则求得 仍然是当前最优方案。仍然是当前最优方案。 因所有方案比较完毕，所以方案为最优方案。因所有方案比较完毕，所以方案为最优方案。 解：用差额内部收益率法重做以上例。解：用差额内部收益率法重做

31、以上例。0)10,/(10490AIRRAP%10%6 .150cAiIRR0)10,/)(1012()4960(ABIRRAP%10%6 .12 ABIRR0)10,/)(1213()6070(BCIRRAP%10%1 .0 BCIRR关于寿命期相同互斥方案比较结论：关于寿命期相同互斥方案比较结论：在对互斥方案进行比选时，在对互斥方案进行比选时，净现值净现值最大准则（以及最大准则（以及最最小小费用费用准则）是准则）是正确的判别标准正确的判别标准。差额净现值法差额净现值法可用来检验差额投资的效果，即增加的那部分投资是可用来检验差额投资的效果，即增加的那部分投资是否合理，但不能表明全部投资是否合

32、理。因此，在运用差额净现值否合理，但不能表明全部投资是否合理。因此，在运用差额净现值法时，首先法时，首先必须必须确定作为确定作为比较基准的方案比较基准的方案的绝对经济效果是的绝对经济效果是好的好的（结论与净现值法一致）。结论与净现值法一致）。 一般一般不直接采用不直接采用内部收益率内部收益率指标，而采用指标，而采用差额投资内部收益率差额投资内部收益率指标。指标。因为差额投资内部收益率指标的比选结论在任何情况下都与净现值因为差额投资内部收益率指标的比选结论在任何情况下都与净现值法所得出的结论是一致的法所得出的结论是一致的。 36【习题】有三个互斥方案，寿命期均为10年，各方案的初始投资和年净收益

33、见表，在三个方案中选择最优方案。基准收益率 ,（A/P,15，10)=0.1993。%150i当备选方案具有不同的经济寿命时，不能直接采用净现值、差额内部当备选方案具有不同的经济寿命时，不能直接采用净现值、差额内部收益率等评价方法对方案进行比选，需要采取一些方法，使备选方案收益率等评价方法对方案进行比选，需要采取一些方法，使备选方案比较的基础相一致。比较的基础相一致。方案重复法（最小公倍数方案重复法（最小公倍数法）、年值法实质上都是法）、年值法实质上都是延长寿命已达到可比要求，延长寿命已达到可比要求，通常被认为是合理的。但通常被认为是合理的。但有些情况下不合适，因为有些情况下不合适，因为技术的

34、进步往往使完全重技术的进步往往使完全重复是不经济的。复是不经济的。研究期法进行适研究期法进行适当处理，以保证当处理，以保证时间的可比性时间的可比性1.1.方案重复法（最小公倍数法）方案重复法（最小公倍数法） 最小公倍数法最小公倍数法是以各备选方案的服务寿命的最小公倍数作是以各备选方案的服务寿命的最小公倍数作为方案进行比选的共同的期限，并为方案进行比选的共同的期限，并假定各个方案均在这样假定各个方案均在这样一个共同的期限内反复实施一个共同的期限内反复实施，对各个方案分析期内各年的，对各个方案分析期内各年的净现金流量净现金流量进行重复计算，直到分析期结束。然后，计算进行重复计算，直到分析期结束。然

35、后，计算出各方案的出各方案的经济指标经济指标（一般是（一般是净现值净现值）进行比较选优。）进行比较选优。 【例】 互斥方案互斥方案A A、B B、C C的现金流量如表所示，基准折现率为的现金流量如表所示，基准折现率为1010，试用净现值法选择最优方案。，试用净现值法选择最优方案。 互斥方案互斥方案A A、B B、C C的现金流量表的现金流量表 方案方案投资额投资额（万元）（万元）年净收益年净收益（万元）（万元）寿命期寿命期（年）（年）ABC80100200354060668 解：各方案寿命期的最小公倍数为解：各方案寿命期的最小公倍数为2424年，方案年，方案A A、B B分别重复分别重复4 4

36、次，方案次，方案C C重复重复3 3次。方案重复后的现金流量图如图所示。次。方案重复后的现金流量图如图所示。 NPVA8080（P/F,10,6）80（P/F,10,12） 80（P/F,10,18）35(P/A，10,24)149.3（万元）（万元） NPVB100100(P/F,10,6)100(P/F,10 ,12) 100(P/F,10 ,18) 40(P/A,10,24)152.9（万元）（万元） NPVC200200(P/F,10,8)200(P/F,10,16)60(P/A,10,24) 202.0（万元）（万元） 因因NPVCNPVBNPVA，故方案，故方案C为最优方案。为最优

37、方案。2.2.年值法年值法 年值法使用的年值法使用的指标包括指标包括净年值净年值和和费用年值费用年值: : 方案方案j j 在寿命期内的在寿命期内的 净年值为：净年值为： 方方案案j j 在寿命期内的在寿命期内的费用年值为：费用年值为： 以费用年值最小的方案为优（最小成本准则）。以费用年值最小的方案为优（最小成本准则）。 年值法隐含的假定：年值法隐含的假定：各方案可以无限多次重复实施。这就使各方案可以无限多次重复实施。这就使寿命期不等的互斥方案间具有了可比性。寿命期不等的互斥方案间具有了可比性。0(/, , ) (/, ,)jNjjttACCOPF i tAP i N(/, ,)jjjN AVN PVAP i N 试用试用净年值法净年值法重新解答重新解答【例例5-85-8】。 解：解： NAVNAVA A8080（A/PA/P，1010，6 6）353516.616.6（万元）（万元） NAVNAVB B100100