N达刚(300103新股速览

1、N达刚(300103)新股速览 2010-08-12 Wind资讯 发行上市情况 今日上市 发行1635万股,发行价29.10元,发行市盈率43.43倍(摊薄);主承销商:浙商证券有限责任公司(上网发行1308万股,申购代码:300103,申购上限:1.3万股,发行日期:2010-08-02,中签率公告日:2010-08-04,申购资金解冻日:2010-08-05,中签率0.52390035%)中签号码 上市日期 2010-08-12 公司介绍 公司是专门从事筑、养路机械设备开发设计、生产、销售和技术服务为一体的高新技术企业，产品包括沥青脱桶设备、沥青运输车、智能型沥青洒布车、同步封层车、稀浆

2、封层车、沥青改性设备、乳化沥青设备等。作为行业内的技术领先者，公司定位于路面机械的高端市场，产品的个性化强，技术含量高，向着智能化、集成化方向发展。公司研制了具有世界先进水平的中国第一台智能型沥青洒布车，填补了中国公路沥青路面施工过程的技术与设备缺失，大幅提高了施工过程的环保性和节能性。2008年在智能型沥青洒布车市场上的占有率为31.25%，产品出口包括俄罗斯等36个国家，受到海内外客户的广泛赞誉和青睐。 所属板块 制造业,全A,西安市,西部地域板块,重型机械,建筑、农业机械与重型卡车,专用设备制造业,小盘绩优,未ST板块,新股 近3年财务数据 2009-12-31 2008-12-31 2

3、007-12-31 每股收益 0.9417 0.8055 0.6241 每股收益(扣除) 0.8877 0.7974 0.5968 每股净资产 2.76 2.31 1.51 净资产收益率 34.18% 34.81% 41.37% 主营收入 1.34亿 1.04亿 0.81亿 每股现金流 0.25 0.28 0.45 每股经营性现金流 0.50 0.53 0.71 董事会经营分析     公司营业收入由2007 年的8,061.80 万元增长到2008 年的10,386.58 万元，增长率为28.84%，2009 年公司营业收入增长至13,353.79 万

4、元，较2008 年度的增长率为28.57%，公司经历了高速发展和迅速壮大的时期，且增长率较为稳定。    此外，公司的主营业务收入均系销售沥青筑养路机械设备的收入，沥青筑养路机械设备的生产和销售是公司的核心业务和收入的主要来源，2007-2009 年度其收入占公司营业收入的比重始终保持在94%以上，其中，2009 年主营业务收入占营业收入的比例为96.35%，主营业务十分突出。    报告期内，2007-2009 年度公司产品直接出口比例分别为10.02%、17.29%和9.01%，该比例在2009 年下降了8.2

5、8 个百分点，主要原因是2009 年受金融危机的影响，部分公司海外市场所在国实行外汇管制，海外客户的款项支付受到限制，影响了该部分合同的执行。    未来几年，公司将通过和国内大型集团公司建立稳定的合作关系，来稳固并逐步提高国内的市场份额。同时，鉴于国外市场空间巨大，且公司产品在国际市场上已有一定声誉和知名度，因此公司将加大国际市场的营销力度，大力拓展国外市场，提高公司产品在国外市场的份额。同时开发和拓展国内外两个市场，必将大大提高公司产品的市场占有率，未来销售量的上升仍有足够的空间。    智能型沥青洒布车是公司

6、产品系列集群中技术成熟、市场认可度高的产品之一。报告期内，2007-2009 年度智能型沥青洒布车的销售收入对主营业务收入的贡献也最大，分别为38.98%、34.33%和41.29%。此外，沥青碎石同步封层车、沥青脱桶设备和液态沥青运输车等三种产品也是公司的主打产品，其销售收入占主营业务收入也较高，该三种产品合计的销售收入占主营业务收入比例分别为：    2007 年为40.36%，2008 年为52.49%，2009 年为43.40%。2007-2009 年度上述四种产品销售收入占主营业务收入的比例分别为79.34%、86.82%和84.69%，占比较

7、为稳定，产品销售构成无重大波动。    国内沥青路面施工一般集中于 4-9 月，而冬季由于气候寒冷，不宜施工，因此国内销售具有一定的季节性波动。如上图所示，上述月份公司发货额较大。2009年11 月份，公司的发货额出现较大增长系与国内大型国际工程承包商签订了数额较大的智能型沥青洒布车销货合同所致，货物由国内承包商购买后直接用于国外市场。    综合以上对公司盈利能力的分析，公司管理层认为：    1、公司报告期业务持续快速发展是在我国公路建设快速发展的前提下，持续加强研发投入

8、、提高生产效率以及不断开拓市场的结果。在技术领先、产品广受客户青睐及市场地位稳固的基础上，本公司未来有望延续近几年快速发展的趋势。    2、公司的盈利能力不仅来源于销售规模的扩大，管理层通过持续的技术研发、科学的管理、严格的成本控制保持了较高的毛利率水平。    3、预计在未来几年内，本公司将通过扩大生产规模、加大研发投入、不断开发新产品、深化与老客户的合作、拓展新客户等方式继续提高本公司的市场份额，提高生产协调能力和管理效率，增强盈利能力。机构定价预测 预测价格区间 预测机构 机构预测说明 27.3元 海通证券

9、 公司主营业务为沥青加热、存储、运输设备。公司2010年到2012年预计EPS为0.91元、1.13元、1.38元。达刚路机二级市场合理估值为相对2010年30倍市盈率，合理股价为27.30元，考虑到创业板上市公司新股普遍较高，但目前有逐渐走低的趋势，相对2010年25-30倍市盈率是公司较为合理的一级市场估值区间，建议询价区间为22.75元-27.30元。 32.93-37.38元 国元证券 公司是一家专门从事筑、养路机械设备开发设计、生产、销售和技术服务为一体的高新技术企业。目前，我国的公路和高速公路总里程连年递增，22.10%的沥青路面比例给“白改黑”的趋势还有很大的空间。公司目前拥有3

10、6项专利，近百项专有技术储备，在业内具有较强的竞争优势。公司的募投资金将投入“达刚筑路机械设备总装基地及研发中心建设项目”和“达刚营销服务网络建设项目”。项目一完成后将合计新增744台产能。预计2010-2012年摊薄EPS分别为0.89、1.17和1.42元。考虑到行业技术的专业性，给予合理估值区间为32.93元-37.38元。 23.22-27.52元 方正证券 公司是智能沥青洒布车领军者，主攻高技术附加值产品，毛利率遥遥领先。沥青公路占比提升空间巨大，“白改黑”趋势形成，市场前景广阔。本次募投项目突破产能瓶颈，促进公司业绩快速增长。预计公司2010-2012年分别实现摊薄后每股收益分别为0.86元、1.03元和1.21元。考虑到公司是掌握高新技术的沥青路面机械专业生产商，市场拓展和盈利能力卓越，有望获得超额利润，公司的毛利率高达50%，远远高于工程机械行业的平均水平。预计公司合理价值区间为23.22-27.52元。 28.35-31.59元 国联证券 公司在技术研发上拥有很强的优势，已经成为路机行业中的技术领袖，其主要产品