南京国际商城项目投资分析报告

1、南京国际商城项目投资价值分析报告一、 南京国际商城项目概况21 发展商简介22项目参与方33.项目概况3(1) 选址分析4(2) 南京国际商城总体规划介绍5(3) 南京国际商城首期工程介绍6二、 项目投资收益分析71 .项目建设进度情况分析72. 项目资金投入情况分析73. 项目首期工程市值及收益预测9三、 项目敏感性分析12四、 项目投资价值分析141. 南京国际商城项目投资收益指标分析142. 项目投资价值判断15备 注：本分析报告有关项目数据以华东建筑设计研究院所作的项目初步设计方案为依据，最终须以的项目施工图设计数据为准。南京国际商城项目概况1发展商简介南京国际集团股份有限公司（以下简

2、称公司）于 1993年6月发起设立。目 前公司总股本27123万股，每股净资产2.48元，资产负责率25.6%。在NET系统上定向募集法人股为4027.5万股，后10送5,最新定向募集 法人股6086.25万股，由华夏证券包销。公司主要股东单位南京国际商城建设有限公司武汉钢铁（集团）公司中国石化集团扬子石油化工有限责任公司恒通集团股份有限公司中国石化集团金陵石油化工有限责任公司南京南华北方实业有限责任公司中国人民保险公司江苏省分公司中国城乡建设发展总公司中国农房公司安徽省国际信托投资公司公司发展目标公司以建设和持有南京国际商城这一南京市中心区域综合性超大型商用建 筑群为主要发展目标，并在此基础

3、上，拓展国内主要中心城市类似商业地产物业， 成为以长期持有优质商业物业为主要投资方向、以物业租赁业务为主要收益来源的收租股概念的大型公众公司，为股东获取长期稳定丰厚的收益回报和资产增 值。近期发展计划 （从2001年11月始36个月的时间）：建成首期工程（21万卅）并开业；与工程建设同步实现公司发行社会公众股并申请上市的目标。中期发展计划 （从2005年2月始30个月的时间）：建成二期工程（约16万卅）并开业。长期发展计划：拓展国内主要中心城市类似商业地产物业，为股东获取长期稳定的收益回报和资产增值。2.项目参与方建 筑师：美国洛翰建筑师事务所（美国，芝加哥）上海华东建筑设计研究院仲国，上海）

4、物业管理：第一太平戴维斯牧业顾问有限公司（中国，香港）酒店管理：雅高国际酒店管理集团（法国，巴黎）物业代理：美联物业（香港联交所上市公司）仲国，上海）法律顾问：方和吴正和律师行（中国，香港）发 展商：南京国际集团股份有限公司南京国际商城建设有限公司（中外合资）3.项目概况南京国际商城（World Trade &Exhibition Center, Nanjing）,是位于南京市城区中心区域综合性超大型商用建筑群，项目总建筑面积为37万平米。（1）选址分析南京国际商城项目位于南京市城区西北部的鼓楼区。鼓楼区因建于明洪武 十五年（1382）的“鼓楼”而得名，区内有扫叶楼、江南水师学堂附设矿

5、路学堂， 民国临时政府参议院旧址等文物古迹 52处，其中市级以上文物保护单位 9处， 区域内的古林公园、国际园、江苏电视塔、清凉山公园、乌龙潭公园等构成了南 京市的“城西旅游风光带”，其中最著名的是石头城，公元 212年，东吴统洁者 孙权建石头城，作为建邺的卫城。蜿蜒雄峙的石头城遗址，现为国家级文物保护 单位。辖区内的山西路广场地区是全市最繁华的商贸中心之一，其中湖南路精品 一条街是南京名牌产品最多、质量最优、款式最新的商业街之一，是“全国创建文明城市活动百家示范点”之一，也是全国十五条“百家万店无假货活动示范街” 之一，紧邻玄武饭店南侧，东起中央路，西至山西路广场，全长1100米，沿街共有大

6、小商店174家，总营业面积56360平米，其中商场5家、名牌专卖店25 家、特色商店40家、金融网点9家，湖南路东端将规划建成全国规模最大的江 苏省书城。湖南路集商贸、金融、信息、旅游、娱乐等诸多功能于一体，以其独 具的风格特色，浓郁的现代气息，形成未来都市风貌的雏型。鼓楼区高等院校集中，有南京大学、河海大学等高等院校 28所，有五台山 体育中心和文体功能齐全的鼓楼区体育馆。文化气息浓、体育锻炼热情高，每两 年举办一次鼓楼金秋艺术节，文体活动丰富多彩。八十年代以来，改革开放使鼓 楼区充满了生机和活力。南京国际商城项目用地扼居南京市主轴线中央路最繁华地段，与华东地区 经贸活动中心一一江苏展览馆隔

7、街相对， 紧邻四星级玄武饭店，并与南京唯一的 国家级商业示范街湖南路毗邻。近邻南京国际商城项目的还有南京最大的城市公 园玄武湖，直线距离仅300余米。南京国际商城项目、南京市政府、江苏省政府 所在地构成南京城金三角区域，是南京商贸、政治、文化、通讯、交通及旅游中 心区。基地现状南京国际商城基地位于南京市鼓楼区，占地32477平方米，基地北侧为马家街，东侧为中央路，南侧是童家巷。东望玄武湖及紫金山，向北可达宁沪高速 巴士总站、南京火车站和长江二桥；往南直抵南京传统商贸中心新街口。 北面新 模范马路连接玄武湖湖底隧道，可直达新庄南京国际会展中心； 在建的南京地铁 一期工程（2005年竣工通车）玄武

8、门站与项目紧邻。项目具有南京新商贸中心的地段优势，依托玄武湖秀丽的风景优势，拥有公交和地铁构筑成的立体交通优势。 地铁概念、景观物业、综合功能、超大规模、 CBD位置使项目其独占鳌头的市场优势显而易见。（2）南京国际商城总体规划介绍南京国际商城作为一个多功能的综合性大型建筑群，规划建筑面积37万平米。总体布局结合基地东向面对玄武湖、紫金山壮丽景观这一得天独厚的地理位 置，组成以主塔南京国际大厦为主体的品字形布局，三幢超高层塔楼鼎足而立。 平面布置的重点是在中央路开辟中心广场，以与城市主干道形成良好的空间尺度关系。此面积达8000平米的弧形柱廊广场，将成为进入商城裙楼超大型“Shopping M

9、all ”勺主入口。南京国际商城即使以当今最先进的国际标准衡量也是一个巨大无比高水准 的多功能开发项目，它将零售、娱乐、餐饮、展览、办公、酒店、高级公寓和公 众停车场融汇于统一规划的建筑群体。 南京国际商城的建成大大提升南京城市商 业基础设施的档次、水准，因而她被誉为南京市“十五”计划期间首要标志性建 筑，南京市2002年固定资产投资城建重大项目。（3）南京国际商城首期工程介绍南京国际商城项目分两期开发，第一期包括南、北塔楼和裙楼，总计21.3万平米；第二期为主楼，约16万平米。首期工程融汇以下四个建筑功能：裙楼位于八层裙楼（约8.4万平米）的“名店世界”，是按北美标准设计的大型 复合商业设施

10、，它将中型精品百货与众多特色名牌专卖店、 风格化餐厅，以及休 闲娱乐等不同服务业，复合于舒适宏大的共享室内公众空间之中，提供“一站式” 的完善服务。名店世界采光中庭广场逾千平米， 室内步行商业街宽达9米，休闲 空间设施充裕。在这里，购物不再是唯一目的，“逛Mall “将成为都市人热衷的 生活方式。裙楼第八层世界贸易展览中心，展览大厅面积逾万平米，透过二百米 长的东向弧形落地玻璃，广阔的景观视野，一扫普通展馆封闭、压抑的传统印象。 在此举行的商业展示、发布活动将变得轻松、愉快和更具魅力。南塔楼南塔楼35层，高度146米。南塔楼上部（23层以上）为南京诺富特国际酒店（四星级），约300个房间（含北

11、塔楼部分酒店式服务公寓），由法国雅高（Accor）国际酒店管理集团管理。南塔楼下部（11-22层）为面积约2.6万平米高科技商务办公楼，按照国际公认的智能化建筑标准 BACnet （建筑自控网络和数据通讯标准）的要求定位；建筑并采用大跨度的框架结构，可任意改变间隔。北塔楼北塔楼38层，高度149米。北塔楼自11层-38层为面积约4.2万平米的高档公寓，共有130套建筑面 积在240平米-370平米之间的南北跃层复式单位，或者可称为空中别墅。裙 楼的天台花园和双塔的9-10层是酒店客商和公寓住户所享有的俱乐部 会所。首期工程含4万多平米的两层地库，容纳625个汽车车位。二、项目投资收益分析1项目

12、建设进度情况分析南京国际商城项目工程施工包括前后两期，项目总建设期为5.5年，合计66个月，工期从2001年11月开始，至2007年5月底结束。其中一期工程为南 北塔楼以及裙楼建设，总建筑面积为213,617平方米，工期预计为36个月，2001 年11月动工至2004年10月结束；二期工程为60层主塔以及裙楼建设，总建筑 面积158，025平方米，工期预计为30个月。2.项目资金投入情况分析依据南京国际商城项目可行性研究报告，项目静态总投资为242882万 元，其中一期工程静态投资为119046万元，二期工程静态投资为123836万元。 一期工程投资情况如下：A 土地费用：16800万元B 工

13、程费用：79569万元C 其他费用：17008万元D .不可预见费（5%）:5669万元总投资：119046万元（折合单位成本5573元/ m2）需要说明的是，在预计南京国际商城项目投资时考虑的是静态因素，不考虑时间对投入的影响以及建筑原材料价格的可能变化。南京国际集团的资金投入计划：一期工程：公司自筹资金及工程总包单位融资，完成进度至裙楼结构四层顶，约1.5亿元；以项目在建工程抵押形式向银行申请建设资金贷款约2亿元；工程进度至土 0时开始预售，以建设期销售回笼资金（依据美联 物业销售计划及综合市场各种潜在因素）约为6亿元；资金缺口部分或采用公司股东扩股增资或引进战略投资者或其 他投资者筹措资

14、金。二期工程：以一期工程物业租售回款作为二期工程的建设投入资金完成二 期工程的建设；资金缺口部分通过贷款、上市筹资或引进投资者。3.项目首期工程市值及收益预测（1） 一期工程市值预测预测依据 南京市目前同类相似物业的售价水准表1各建筑功能销售单位和总价建筑功能可售面积销售价格销售总价3）（元加）（万元）北塔楼公寓42044800033635南塔楼办公265981000026598南塔楼酒店221401300028782裙楼商场8422920000168454北塔楼会所572298005608地库车位625 （个）25 （万元/个）156625总计278702项目首期工程市值总价及净现金收入首期

15、工程物业总资产市值278702万元（2） 期工程建成后收益预测南京国际商城项目自进入正负零时期， 开始进行相关楼盘的预租、预售，这就意味着项目启动后便会有现金流入。实施销售依据:南京国际商城各功能部分的出租、出售价格的取值参照南京市目前同类物业出售、出租水准而定；出租率的取定：基本上按照第一、第二年以 70-80%的比例，正常经营年按90%的比例取定；出售率的取定：商场、公寓式酒店按照建设期第二年预售50%、第三年预售30%、经营期第一年销售 20%的比例，而住宅分别按照 30%、50%、20%的比例出售；各种税费按国家标准计取；折旧年限取土地费用为50年，前期及配套费用、业主开办费、室内 装

16、饰、不可预见费及建设期利息折旧年限为5年，房屋建筑折旧年限为30年，设备、安装为10年，均采用分大类直线折旧；出租物业经营成本按租金收入的 10%计取；一期工程物业租售模式：商场：15%销售，85%出租；办公楼：100%出租；公寓式酒店、北塔住宅均100%销售。销售收入：一期工程可提供出售的物业包括住宅、公寓式酒店、裙楼商场的15%的物业。总计销售收入为：99208万元（见表2）。表2期工程物业销售收入汇总（详见附表二）建筑功能出售面积销售基价销售收入5）（元/卅）（万元）裙楼商场126342000027268南塔公寓式酒店221401300031679北塔楼住宅42044800040261总

17、计99208备 注：表中销售收入中已含各功能所配车库的销售收入出租收入:总计年均出租收入为：78838万元表3 期工程物业出租收入汇总（以 20年经营期计）建筑功能出租面积出租基价（元加/日）租金总收入（万元）年均租金收入（万元）裙楼商场7159520134295367148南塔办公楼2659881835079175会所572210502992515总计157675978838备 注：表中租金收入中已含各功能所配车库的出租收入各经营年度租金收入详见附表二要说明的是：物业租金收入成为公司今后主要利润来源一期工程牧业租售税利预测（详见附表二）根据附表二可知：首期工程以 20年经营期计可实现税后利润

18、 716445万元 人民币，年均税后利润为32566万元人民币。根据一期工程全投资现金流量分析：（详见附表三）投资回收期：6.66年（含建设期）内部收益率：23.19%净现值：178818万元10表4本报告中租售模式与可研报告中的租售模式对比汇总租售模式投资回收期内部收益率净现值（年）（万元）出租：商场70%可研报告测算出售：商场30%3.4929.66%81991出售：办公、酒店、住宅办公楼出租：商场85%本报告测算办公100%6.6423.19%178818出售：商场15%出售：酒店、住宅四、项目敏感性分析为了进一步说明南京国际商城项目的投资收益的稳定可靠性，本分析报告以物业销售价格、出租

19、价格、租售比率、总投资以及商场物业出租的出租率等作为 敏感性因子，对南京国际商城项目各有关收益指标进行了单因子敏感性分析。上述有关敏感性因子，价格因子的变化相对是敏感的，尤其是商场、办公楼的租售 价格更容易受到外界因素的影响并发生较大幅度的变动，从而影响南京国际商场的总体销售收入、内部收益率以及投资回收期。从南京国际商城项目有关收益指标的敏感性测算结果看，该项目抗风险能力相对较强，各影响因素的变动对收益净现值、内部收益率以及投资回收期的影响并不是很明显。即使在投资增加10%的不利情形下，一期工程竣工后连续经营 20年的税后利润总值有709846万元，内部收益率高达21%净现值为165437万元

20、。表5给出了南京国际商城项目一期工程收益敏感性分析。12表4本报告中租售模式与可研报告中的租售模式对比汇总租售模式投资回收期内部收益率净现值（年）（万元）出租：商场70%可研报告测算出售：商场30%3.4929.66%81991出售：办公、酒店、住宅办公楼出租：商场85%本报告测算办公100%6.6423.19%178818出售：商场15%出售：酒店、住宅四、项目敏感性分析为了进一步说明南京国际商城项目的投资收益的稳定可靠性，本分析报告以物业销售价格、出租价格、租售比率、总投资以及商场物业出租的出租率等作为 敏感性因子，对南京国际商城项目各有关收益指标进行了单因子敏感性分析。上述有关敏感性因子

21、，价格因子的变化相对是敏感的，尤其是商场、办公楼的租售 价格更容易受到外界因素的影响并发生较大幅度的变动，从而影响南京国际商场的总体销售收入、内部收益率以及投资回收期。从南京国际商城项目有关收益指标的敏感性测算结果看，该项目抗风险能力相对较强，各影响因素的变动对收益净现值、内部收益率以及投资回收期的影响并不是很明显。即使在投资增加11%的不利情形下，一期工程竣工后连续经营 20年的税后利润总值有709846万元，内部收益率高达21%净现值为165437万元。表5给出了南京国际商城项目一期工程收益敏感性分析。11表4本报告中租售模式与可研报告中的租售模式对比汇总租售模式投资回收期内部收益率净现值

22、（年）（万元）出租：商场70%可研报告测算出售：商场30%3.4929.66%81991出售：办公、酒店、住宅办公楼出租：商场85%本报告测算办公100%6.6423.19%178818出售：商场15%出售：酒店、住宅四、项目敏感性分析为了进一步说明南京国际商城项目的投资收益的稳定可靠性，本分析报告以物业销售价格、出租价格、租售比率、总投资以及商场物业出租的出租率等作为 敏感性因子，对南京国际商城项目各有关收益指标进行了单因子敏感性分析。上述有关敏感性因子，价格因子的变化相对是敏感的，尤其是商场、办公楼的租售 价格更容易受到外界因素的影响并发生较大幅度的变动，从而影响南京国际商场的总体销售收入

23、、内部收益率以及投资回收期。从南京国际商城项目有关收益指标的敏感性测算结果看，该项目抗风险能力相对较强，各影响因素的变动对收益净现值、内部收益率以及投资回收期的影响并不是很明显。即使在投资增加10%的不利情形下，一期工程竣工后连续经营 20年的税后利润总值有709846万元，内部收益率高达21%净现值为165437万元。表5给出了南京国际商城项目一期工程收益敏感性分析。11五、项目投资价值分析1、南京国际商城项目投资收益指标分析根据对一期工程项目开工后23年内收支税利、现金流量以及净现值的预测， 南京国际商城项目一期工程未来财务指标的状况良好，具有较好的投资价值。一期工程从第二年开始每年都有正

24、的利润，除第2年税后利润不足5000万元外，第3年至第23年各年税后利润均高于2亿元，从变化趋势看，一期工程税后利 润从第5年开始呈现出逐年增长的趋势；项目净现金流量前3年由于处于投入建 设期出现负净现金流外，其它各年度均有正的净现金流，其中第4年始净现金流 量从2.3亿元逐年递增。这些数据均反映出南京国际商城项目较好的投资收益。通过动态财务分析预测可知项目一期工程的主要财务测算指标如下：投资回收期：3.64年（不含建设期）内部收益率：23.19%净现值:178818万元2、项目投资价值判断通过对南京国际商城项目的投资规模、收益预测、投资回收期及市场需求状 况等方面的审慎分析，不管是从长期发展

25、看，还是从短期收益看，南京国际商城 项目具有很好的投资价值。同时，从该项目的机会效应看，已被南京市政府列为 “十五”城建重点建设工程，将作为南京市地标性建筑物，该项目也具有较好的 社会投资价值，有助于提升投资者的形象与地位，具有良好的品牌效应。14南京国际商城项目一期工程可租售面积及可产生效益单位汇总表附表一项目建筑功能项目建筑面积（M）合计商场办公酒店式公寓住宅地库分摊1、商场建筑面积（mi）799114318842292、会所建筑面积（ml）18221822182225657223、办公建筑面积（ml）252141384265984、公寓式酒店建筑面积（mi）209541186221405

26、、住宅（单层）建筑面积（mi）144016416046、住宅（跃层）建筑面积（ml）393541086404407、地下汽车库（辆）29410075156625一期工程物业租售税利预测附表二 单位：万元起始年限建设期始第2年第3年第4年第5年第6年第7年第8年第9年第10年第11年第12年第13年第14年第15年第16年第17年第18年第19年第20年第21年第22年第23年合计经营收入1商场出租面积71595岀租率70.00%85.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%

27、> 90.00%> 90.00%90.00%,90.00%90.00%,90.00%)租金（元/日.M2）20.020.621.221.922.523.223.924.625.326.126.927.7 |28.529.430.331.232.133.134.035.136.1 |年租金收入365854575749902513995294154530561655785059586613746321565111670646907671149732837548277746800798248184955车位数250岀租率80.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.0

28、0%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%> 90.00%> 90.00%90.00%,90.00%90.00%,90.00%)租金（元/月.车位）10001030106110931126115911941230126713051344138414261469151315581605165317021754车位年租金收入240278286295304313322332342352363374385396408420433446459473小计365854599750180516865323654833564785817359

29、918617156356765474674386946171545736917590278179805258294085429134295岀售面积12634预售率50.00%30.00%20.00%预收款率36.21%22.82%40.97%售价（元）200002100022050销售收入9476597010720岀售车位数44预售率50.00%30.00%20.00%预收款单37.50%22.50%40.00%售价（元）200000200000200000车位销售收入331198353小计9807616811073270482办公楼出租面积26598岀租率75.00%80.00%85.00%

30、85.00%85.00%85.00%85.00%85.00%85.00%85.00%85.00%85.00%85.00%85.00%> 85.00%> 85.00%85.00%,85.00%85.00%,85.00%1租金（元/日.M2）8.28.48.79.09.29.59.810.110.410.711.011.411.712.012.412.813.213.614.014.4年租金收入597116560717973947616784480808322857288299094936796489937102351054210859111841152011865车位数100岀租率8

31、0.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%> 90.00%90.00%90.00%90.00%,90.00%)起始年限建设期始第2年第3年第4年:第5年:第6年第7年第8年第9年第10年第11年第12年第13年第14年第15年第16年第17年第18年第19年第20年第21年第22年第23年合计租金（元/日.M2）1000 |103010611093112611591194123012671305134413841426149615131558160516

32、5317021754车位年租金收入96 |111115118122125129133137141145 |149154159163168173179184189小计6067 '6671729375127737797082098455870989709239951698021009610399107111103211363117041205518350'3公寓式酒店岀售面积22140预售率50.00%30.00%20.00%预收款率36.21%22.82%40.97%售价（元）130001365014333|销售收入1079368001221129804岀售车位数75预售率50.

33、00%30.00%20.00%预收款率37.50%22.50%40.00%售价（元）150000150000150000'销售收入422253450 |小计112157053126611309294主宅单层出售面积1604预售率30.00%50.00%20.00%预收款单21.52%37.66%40.82%售价800084008820.销售收入289505548 11342跃层出售面积40440预售率30.00%50.00%20.00%预收款单21.52%37.66%40.82%售价860090309482销售收入7825136941484213636-岀售车位数156预售率30.00

34、%50.00%20.00%预收款率22.50%37.50%40.00%售价200000200000200000销售收入70211701248小计852714864160903948-5会所出租面积5722岀租率80.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%90.00%> 90.00%90.00%90.00%90.00%,90.00%)收益（元/日.M2）10.010.310.610.911.311.611.912.312.713.013.413.814.314.715

35、.115.616.016.517.017.5起始年限建设期始第2年第3年第4年第5年第6年第7年第8年第9年第10年第11年第12年第13年第14年第15年第16年第17年第18年第19年第20年第21年第22年第23年合计收益收入167119361994205421162179224423122381245325262602268027602843292830163107320032965029981合计298376517594106|587876097362802646866662768626706857280574989772397955681943844018693389541922279499497844100779167555营业税及附加166036275237327233933495360037083819393440524173429844274560469748384983513252865445560893245三销售及管理费89519551764182918