装饰材料行业分析报告

1、湖南商学院北津学院课程设计装饰材料行业分析报告一、行业发展概况、特点及核心竞争力（一）行业发展概况（1）行业概述装饰材料装修是指为保护建筑物的主体结构、完善建筑物的使 用功能和美化建筑物，采用装饰装修材料或饰物，对建筑物的内外 表层及空间进行的各种处理过程。图1、装饰行业所处建筑业位置装饰材料装修主要包括公共装饰材料装修、住宅装饰装修和幕 墙工程三大组成部分。装饰材料材料行业为公共装饰材料行业的上 游行业，旅游业（酒店、饭店等）、写字楼、非盈利组织（政府工程、 医院、学校等）为公共装饰材料行业的下游行业。完整的装饰材料装 修产业链相对较简单，包括设计一工厂化部品部件加工一材料供应 施工等环节。

2、图2、装饰材料业细分情况与土木建筑业、设备安装业等一次性完成工程业务不同，每个 建筑物在其完成直到整个使用寿命的周期中，都需要进行多次装饰 装修，酒店类公共建筑一般5-7年更新一次，其他建筑物一般不超 过10 年更新一次。因此，装饰材料行业的发展具有乘数效应和需 求可持续性的特点，未来市场空间不仅仅取决于新建房屋建筑的数 量及面积，也取决于需要再装修的房屋建筑物的数量。改革开放以来，我国装饰材料行业逐步发展成为一个专业化领 域，总的来说，我国装饰材料行业经历了形成期（19781988年）、 稳步发展期（1989- 2000年）和快速发展期（2005年至今），目前 行业处于繁荣发展阶段。图3、我

3、国装饰材料行业发展阶段(2)行业市场结构装饰材料业是建筑业中竞争程度最高的一个子行业，根据中国装饰材料协会统计显示，目前装饰材料行业企业总数为14.5万家。其中，从事公共装饰材料行业的企业约有 4万家，占行业企业总数 的26.67%,从事住宅装饰装修行业的企业约有 11万家，占行业企业总数的73.33%。在装饰行业从业人员中，一线操作工人为 1,100 万人，占从业总人数的78.33%;从事材料流通服务人员为250万人, 占比为16.67%；其他人员为150万人，占比为10%过去的5年中, 随着装饰公司的品牌、资金实力和业务技术要求越来越高，装饰行 业已经表现出了较为明显的行业集中特征。企业数

4、量从2006 年的19万家下降到2010年的14.5万家，根据装饰材料协会的估计， 到2015年，这一数量会进一步下降为12万家。资质企业数量从 2005年的4.5万家上升到2010年的5.8万家，预计到2015年， 这一数量将达到7万家，资质企业数量占比将达到70%图4、我国装饰材料企业家数2009年资质公司数量及占比20资料来源：中国建筑业协会 Natrust分析图5装饰材料行业企业结构和从业人员结构 1L卑轮酣 企共宴现驶 一线丨扎时斜蹴週空厦与殆旌6<H 414资料来源：装饰材料业协会Natrust分析(3)细分市场发展公共装饰材料市场包括展馆、医院、写字楼、车站、酒店等公 共场

5、所；住宅装饰包括普通家庭装修和住宅精装修。细分行业产值 方面，公装、家装较大。图7中国装饰材料细分行业占比公共赣荒 怔毛就肓 累墙资料来源：中国装饰材料业协会 Natrust分析图8中国装饰材料细分行业发展状况（二）行业特点（1）运营模式装饰材料工程设计、施工的承接一般通过招投标（分为公开招标 和邀标）的方式取得，中标后公司组建项目团队实施。装饰行业的主要业务流程环节如下所示：图9项目运营流程c11、施工项目承接，接受前期工程预付款；2、项目施工，根据工程进度，在确认工程量后按月收取工程进度款。工程进度款一般为当月工程量的 60-70%；3、竣工验收，累计收到工程款约占总款项的 60-70%；

6、4、竣工结算：约35%的项目审计需要的时间为6 个月以内，约26%的项目需要6-12个月，约21%的项目需要12- 18个月，约14%的项目18-24个月，约4%的项目需要更长的时间。工程竣工结 算一般支付至工程结算价款的95%；5、预留款项作为质量保修金：工程质量保证金一般不超过施工 合同价款的5%,保修期从工程实际竣工之日算起，工程在质量保修 期内（13年）承担质量保修责任。图10项目业务流程及相关资金流动图¥ r1- U. I I； h ;怙Ji律果t r? i；叫气l&t匸N% mu俺啊款Ki矗幣担st驭kai+ik试计理訂承tt （谡计耕裁匚耳u*盘 100fid

7、1 13 Ji公共装饰材料的设计可以杠杆化施工业务量，如金螳螂50%的设计可以带来施工量、1元设计可以带来30元的施工；洪涛股份 设计带动施工收入占整体47%。特别对于公共装饰材料企业来说， 设计能力至关重要。住宅精装修有着一些区别于公装的特点：强势和挑剔的客户（地产企业）、业务繁杂且更重视细节等等，因此业务的开展有两类 主体，一种是房地产企业下属的装修装饰公司；一种是和地产企业 保持良好合作的装修装饰企业。装饰材料行业施工中，业内通过挂靠和借用资质，对施工项目 层层转包的现象比较普遍。通过挂靠、借用资质及层层转包，一些 无资质的企业借此获得工程得以生存，而出借资质企业对此只收取 管理费，不对

8、其进行管理，恶性竞争的现象也普遍存在。不过，主 要上市公司都基本能够做到“不转包、不挂靠”的原则，在业界、 客户中赢得了良好的声誉。（2）装饰材料行业施工成本分析装饰施工中，建筑原材料主要包括了木材、石材、钢材装饰材 料材料，原材料成本占比71.8%;施工业务中，人工成本占比一般 在20%左右。原材料中占比大的木材、石材的价格波动幅度一般较 低。加上我国各地基础类建材供应充足，供应商的议价能力是较弱， 同时装饰企业可以通过长期合作等方式做到原材料价格的稳定性。针对跨年度的酒店装饰项目或者重大金额项目，装饰企业往往 可以与发包方签订开口合同，当原材料价格变动时，施工单位可以 有效地实现一定程度的

9、价格转移。即使是合同金额较小的闭口合同 项目，往往项目时间较短，原材料成本波动风险较低。未来工厂化建设可以提升产品的统一性，并从管理上控制原材 料的使用结构和数量，从而控制成本。大型装饰企业能够通过原材 料的集中采购、人工工效的提高、工地管理成本的降低，在保证盈 利水平的前提下，获得价格竞争优势。图16装饰材料企业装饰施工项目成本结构石材人工木材钢沿材直他(3) 装修成本在工程投入中的比例分析一般办公楼类固定资产的单位面积装修投入在1000-3000元/平米之间，一般政府类办公楼的建筑面积都在7000 平米左右，根据所处地区、办公楼的用途、建设标准不同，单位建设成本相差较大； 一般办公楼类固定

10、资产的单位面积装修投入在1000-3000元/平米之间。一般酒店的单位面积装修投入在 2000-6000元/平米之间。除 了新建的酒店装修外，一般酒店的装修周期为5年-7年，如果以30年的经营期计算，每家五星级酒店都需要进行 4-6次的装修。五 星级酒店单位面积装修费用采用该星级下的中值，也即五星级酒店 5400元/平方米，四星级酒店为4300元/平方米。铁路部分的装修装饰市场空间，与客运站的数量、客运站的建 筑面积有关。各个客运站的建筑面积与各站的位置、重要性及功能 相关。综合性较强，承担多条客运站始发终到作业，具备大型交通 枢纽功能的客运站建筑面积一般较大，建筑面积在60,000 平米到8

11、0,000平米之间；起到交通枢纽作用，实现多种交通方式衔接作用 的客运站建筑面积一般较小，建筑面积在 15,000平米-30,000平米 之间。单位面积装修投入在1000-3000元/平米之间。在住宅装修成本上，每平米装修投入从几百元到几千元不等， 由企业层面集中采购装修物品，其成本肯定要比私人采购的成本低 得多，性价比会更高。商场、幕墙类单位装饰成本则相对较低。图27装饰业细分行业单位面积装修投入比较7t0006,0005,0004,000LOGO0 i'1写宇楼 酒店商炀性宅资料来源：中国装饰材料Natrust分析 (三)行业发展的核心竞争力(1)设计和施工能力设计包括两个环节，一

12、是单独投标的设计业务；二是施工环节 的深化设计。前者更偏向于理念、概念的图纸化，相关收入单独核 算，一般来说是整个装饰材料工程投入的 2.5%-3% ；后者是将理念 与实际结合之后的具体化，是施工业务的组成部分。因此设计能力 不仅体现在是否能准确地、合理地将客户的理念在图纸上表现出来， 也部分体现在施工质量上。如我们前文所述，设计会直接带来施工业务，并且具备乘数和 杠杆效应，因此，设计研发的核心作用显得尤为突出。图17业务板块毛利率对比装饰施T. 设讦40*36056 11：112005200720082009对于公共装饰材料，主要业务壁垒在于设计。虽然目前很多项 目竞标入围的装饰公司数量较多

13、，也确实存在一定程度的价格战， 对毛利率造成了一定的压力。但是，对于优秀的公装公司来说，因 为具有领先的设计能力，同时利用设计所带来的施工杠杆效应来获 取收益。因此，对于公共装饰材料项目来说，领先的设计能力构成 了业务的壁垒，而设计人员的素质就成为了公司的核心竞争力。而对于住宅精装修业务，业务的壁垒则主要来自于施工。精装 修业务不同于公共装饰材料，因为空间较小，设计相对简单，而且 具有可复制性，而就施工来说，虽然目前大部分施工人员都来自劳 务公司，但装饰公司的项目经理等人员要负责现场的施工管理，对 项目经理的管控和协调能力都要求很高。而从开发商的角度来说， 因为目前小业主的维权意识很强，为了避

14、免交房后出现各种返修要 求和可能的纠纷，开发商对精装修业务的施工质量要求也很高，而 施工质量的保证则来自于整个装饰公司的管理，其中项目经理的素 质是此项业务的核心竞争力。图18公共装饰材料和住宅装修业务特点比较业势裘塑设it可臭制性施工地臣业勞鮭垒複心人员公扶茨饰弱少设计设计师住室套苗匪第SS工项目经理(2)产业链协调能力领先的装饰公司占据了整个装饰产业链中附加值最高的业务领域，包括上游的设计，并随着工厂化项目的推进而逐步进入部品供 给等毛利率较咼的上游供给领域，下游则通过发挥品牌优势，完成 竞标和销售业务。而毛利相对较低的装饰施工，公司往往采用将劳 务外包的形式，来降低成本。这种占据“微笑曲

15、线”两端高附加值 区域的策略保证了装饰企业能够获得较高的盈利能力。图19装饰行业微笑曲线资料来源：Natrust分析装饰材料行业作为一个充分竞争的行业，缺乏良好的成本管理 能力将无法在这个行业生存和发展。在一个项目的运行过程中，需 要有内、外部多个环节的协调，任何一个环节沟通不畅或者出现问 题，都会产生工期的延误，造成费用和其他损失。工期延误、造成 损失的外部原因大多数情况下都是招标人的资金不到位，以及与其 他施工单位进度的协调问题，这对公司的管理和协调能力提出了很 高的要求。因此产业链协调能力是至关重要的。产业链上优势位置 和公司项目的管理协调能力，最终将体现在公司经营效率的提高 二、装饰材

16、料行业上市公司投资分析相对建筑行业的附属子行业，近几年发展迅猛，证券市场也给 予了较高的估值，等待合理回归。暂无合适的关注对象。截至目前，在本行业上市公司中，除 002163中航三鑫最终控制 为国资委外，其余均为民企，最终控制人均为个人，在 IPO前后， 也积累了大量的个人原始股东及投资公司。从现状看，民企发展迅 速，业绩较好，中航三鑫经营业绩最差，股价表现也最差。但是介入民企上市公司，需防范原始股东的套现对市场造成的 冲击，需要关注原始股东的动向，这些也是最不好判断的地方。依 照当前的信息披露制度，股权分布情况除了占比 5%以上的股东持股 变化需要及时披露外，一般只能在季报中看到。公司名总股

17、本一档建二档建实际控备注称亿股 净资产/ 股（元 /股）仓元/股仓元/股制人002081金螳螂7.774.78朱兴良朱海琴估值奇 高，高 度控盘 定向增 发已经 全部获 利002163中航三鑫8.03551.86国民合作装饰材料玻璃002325洪涛股份4.60/3.08刘年新装饰材料002375亚厦股份6.35/5.18丁欣欣张杏娟装饰材 料拟高 位定向 增发002482广田股份5.125.42叶远西建筑装修002620瑞和股份1.206.93民企（李介 平）， 个人原 始股东 众多装饰材料300117嘉寓股份2.175.35民企（田家玉）门窗、幕墙601886江河幕墙5.607.38民企（刘

18、载望）装修装 饰北京 幕墙系 统三、总结（一）行业概况、特点及核心竞争力总结装饰材料行业细分行业产值方面，公装、家装较大，09年都达到了 8000亿元以上，幕墙较小，在1000亿元左右。装饰材料行业有如下几个特点：1. 典型的大行业小公司特征，随着龙头企业上市、小企业退出， 市场集中度逐步增加。2. 资金流和收入确认分离，按照施工完工比例确认收入；采用 成本加成定价，毛利率相对较稳定；具备轻资产行业特征。3. 行业发展的核心竞争力体现为：对于公共装饰材料，主要业 务壁垒在于设计，对于住宅精装修业务，主要在于施工；占据产业 链微笑曲线的两端的优势位置和公司项目的管理协调能力、成本控 制能力，作为质量保证的公司品牌。（二）上市公司比较及行业策略金螳螂是规模最大、在公共建筑装修领域实力最雄厚的龙头企 业。金螳螂和洪涛设计能力突出。在住宅精装修方面，亚厦股份总 体水平较好。从收入规模来看，金螳螂业内排名第一，亚厦股份第二，洪涛 股份、广田股份分别排三四名。从业务地区分布来看，金螳螂、洪 涛、亚厦股份更侧重华东地区，而广田股份华南业务占比更大。金 螳螂和亚厦股份的客户集中度较低，并且没