坚持能源主线的投资机会

1、 坚持能源主线的投资机会2008年 5月 30日月度投资策略报告中海基金研究部联系地址:上海陆家嘴东路 166号中国保险大 厦 34楼邮编:200120 z反弹意味市场整体机会有限,但由于结构化的差异,使行业和个股的 投资机会非常显著,结构性牛市延续.z地震的发生使投资者对中国经济的分歧进一步加大,因此市场在金 融地产等行业难以达成共识,相比之下,主题性的投资成为市场缺乏 整体机会下的选择,今年的事件多发,也导致了主题性的投资机会不 断.z能源主线是其中最大的主题投资,我们认为,未来石油价格达到 150-200美元并不遥远,分析能源价格上涨带来的投资机会包括以下 几方面:第一,传统能源的机会,

2、由于成品油价格没有放开,炼油行业 并不能分享石油价格上涨的机会,只有煤炭行业能够间接分享油价 上涨的机会.第二,替代能源的机会.随着石油价格的大幅上涨,替代 能源包括风能,太阳能,生物能源的机会都逐步体现,我们认为只要 油价处于高位,替代能源的行业机会将持续存在.第三,能源相关机 会.随着生物能源的成熟,玉米等农作物普遍被用作了能源的生产, 导致农产品价格大涨,并推动相关行业的投资机会凸现.z行业配置:我们维持行业原来的建议:第一,增加产品涨价的行业配 置比例。我们看好农业,化工,煤炭,新能源等能够持续上涨的行 业投资机会。第二,增加基础建设受益的行业配置比例。我们看好 水泥,钢铁,工程机械,

3、铁路建设等行业的配置机会。1 6月资产配置策略:坚持能源主线的投资机会 5月份的 A 股市场在大幅反弹后出现回落,整体市场并没有摆脱今年以来的格 局,四川的大地震又进一步引发了投资者对未来市场的担忧,而主题投资依然活 跃,在油价达到惊人的 130美元后,所有人都承认能源的格局变了,超高的油价是 风险也是机会,我们坚持能源主线将是未来几年最大的投资机会.1.1 反弹空间有限和结构性机会突出回顾从 4月底政策利好出台后的市场表现,一方面市场整体的反弹幅度相对 有限,另一方面结构性的机会突出,不少公司股价出现了 50%-100%的涨幅.行业的 分化明显,涨幅居前的基本都是主题性的机会,包括灾后重建,

4、3G,能源价格上涨相 关的行业.图 1:涨幅居前行业均是主题性机会 2 资料来源:wind 中海基金相反,跌幅居前的行业均是目前机构分歧较大的行业,包括金融地产,部分制 造业,由于未来中国经济发展趋势存在不确定性,这些行业的表现明显弱于市场整 体走势.图 2:跌幅居前行业均是基本面存在分歧 1.2 主题性投资方兴未艾随着石油价格的持续上升,以及深圳房价的调整,投资者对未来中国经济和上 市公司利润的趋势分歧正不断加大,因此市场在金融地产等行业难以达成共识,相 比之下,主题性的投资成为市场缺乏整体机会下的选择,今年的事件多发,也导致 了主题性的投资机会不断. 表 1:今年的主要主题性机会和行业主题

5、名称 宏观背景相关行业 农产品相关 农业、化肥、农业机械高油价时代煤炭、新能源、风电水电、风电设备、多晶硅等能源和新能源内需出口二季度起可能明显下滑钢铁、水泥、工程机械、医药等 重建 雪灾和地震 赞助商、饮料、酒店、餐饮、旅游、北京地产、传媒等 奥运政治和经济最大事件资本市场的制度变革 券商管理层支持做多, 但利好政策更多将在资本市场层面国企整体上市和资产注入相关央企和地方国企上市公司资料来源:申万研究所 中海基金1.3 能源主线是今年以及未来几年最大机会随着油价达到 130美元,即使再看空油价的分析师也不得不接受了超高油价 的现实,如果说 100美元的油价是一个重要的心里关口,那么随着油价快

6、速上升到 130美元,不可否认,原来对油价预测的假设都需要进行修正.从目前的趋势分析, 无论是简单的供求关系,还是美元贬值理论,都不能完全解释油价的快速上涨趋势, 而从目前的综合条件分析,油价达到 150,甚至 200美元的时间可能也并不是非常 遥远.图 3:油价快速上涨突破 130 资料来源:bloomberg 中海基金基于中国和印度的崛起,以及对能源的巨大需求,在石油资源不可再生的背 景下,投机因素的推动使得未来几年甚至更长时间都将维持一个高油价,甚至超3高油价的阶段,也使有关能源的主题性投资机会成为所有投资机会中覆盖面最广, 空间最大,时间最长的机会.分析能源价格上涨带来的投资机会包括以

7、下几方面:第一,传统能源的机会, 由于成品油价格没有放开,炼油行业并不能分享石油价格上涨的机会,只有煤炭 行业能够间接分享油价上涨的机会.第二,替代能源的机会.随着石油价格的大幅 上涨,替代能源包括风能,太阳能,生物能源的机会都逐步体现,我们认为只要油 价处于高位,替代能源的行业机会将持续存在.第三,能源相关机会.随着生物能 源的成熟,玉米等农作物普遍被用作了能源的生产,导致农产品价格大涨,并推动 相关行业的投资机会凸现.图 4:煤炭价格不断上涨 资料来源:bloomberg 中海基金从能源涉及的三大机会中,传统能源的机会最稳定,随着煤制油技术的逐步 成熟,煤炭价格与石油价格的相关性正不断提升

8、.相比之下,替代能源的机会最具 有爆发性,考虑到地球所有的能源都能归结为太阳能,因此其中太阳能又是潜力 最大的替代能源,涉及相关行业的公司投资机会不言而喻.图 5:太阳能的发展空间最大 4资料来源:国金证券 中海基金能源相关机会也不容小视,农产品价格本轮上涨有多重因素的推动,随着石 油价格的持续上涨,农产品也成为了大宗商品中上涨潜力最大的品种之一,对应 的化肥,农药等行业也间接受益.从短期的角度看,我们认为股票资产有望回升.对比债券资产,在 2007年 1季度以后第一次出现了股票资产吸引力大于债券资产的表现,这也为股票资产回 升提供了有力的证据.图 6:国际化肥景气图图:国际化肥景气成因 资料

9、来源:申万研究资料来源: 申万研究所 中海基金1.4 综合分析:中性偏乐观打分系统方面,随着宏观数据的逐步公布,地震使我们担心业绩增长,我们下 调了对应的指标.表 2:打分系统显示 6月份市场低于 5月份5月份 6月份宏观数据 3 3估值指标PE 3 3PB 3 3业绩指标ROE 4.5 42008年预期增长 3 2.5供求关系资金供应 3 3资产供给 3 33.21 3.07资料来源:中海基金5中海基金管理有限公司 月度策略报告 2 行业配置策略：维持能源和基建受益的行业 我们根据市场变化进行以下行业配置调整: 第一，增加产品涨价的行业配置比例。我们看好农业，化工，煤炭，新能源 等能够持续上

10、涨的行业投资机会。 第二，增加基础建设受益的行业配置比例。我们看好水泥，钢铁，工程机械， 铁路建设等行业的配置机会。 行业评 级 增持 行业 农业 化工 煤炭 新能源 建筑建材 钢铁 工程机械 铁路建设 理由 农产品价格上涨受益 产品提价和农业主题受益 石油价格上涨的间接受益者 分享能源价格上涨 基础建设提供确定的增长 有铁矿石资源的具有竞争优势 产品提价抵御钢铁价格上涨 最确定的增长 免责声明：本周刊中的信息均来源于已经公开的资料，中海基金对信息的准确性、完整性和及时性不作任何保证，也不保证中海 基金基于上述信息做出的建议在未来不发生修正。在任何情况下，中海基金不对本周刊的使用人基于本周刊观点和信息进行