财务管理第三章筹资管理

1、财务管理第三章筹资管理V2偿债筹资动机混合筹资动机厂政府财政资金与国资部门资金银行信贷资金非银行金融机构资金概念：金融市场是指资金供应者和资金需求者双方借助信用工具 进行交易而融通资金的市场，广而言之，是实现货币信贷 和资金融通，办理各种票据和有价证券交易活动的市场。特征：(1)金融市场是以资金为交易对象的市场。(2)金融市场可以是有形的市场，也可以是无形的市场。同业拆借市场 票据承兑和贴现市货币市场短期证券市场短期借贷市场第三章筹资管理新建筹资动机扩张筹资动机，一、筹资动机二、筹资原则厂合理性原则: 效益性原则: 及时性原则:1 1节约性原则:合理确定资金需要量，努力提高筹资效果周密研究投资

2、方向, 适时取得所筹资金,大力提高投资效果保证资金头投放需要比例性原则:合法性原则:认真选择筹资来源,合理安排资本结构, 遵守国家有关法规,力求降低筹资成本保持适当偿债能力维护各方合法权益三、筹资渠道其他企业单位资金 民间资金第一节筹资管理概述/企业自留资金J 外国和港澳台资金(1)吸收直接投资四、筹资方式(2)(3)(4)(5)(6)(7)发行股票利用留存收益银行借款发行债券融资租赁商业信用构成要素:(1)资金供应者和资金需求者。(2)信用工具。、金融市场(3)融资方法:调节融资活动的市场机制。 直接融资和间接融资。资金市场V3一级市场4资本市场J J黄金市场长期债券市场二级市场长期借贷市场

3、第二节企业资本金制度概念：企业资本金是企业在工商行政管理部门 登记的注册资金， 是各种投资者以营利 和实现社会效益为目的，用以进行企业 生产经营、承担有限民事责任而投入的 资金。（1 1）从性质上看，资本金是投资者（所J J有者）投入的资金，是主权资金，不同于 债务资金。（2 2） 从目的上看，资本金要将本求利，不同于非事业性的行政事业 单位含义资金。（3 3）从功能上看， 企业资本金用以进行 生产经营，承担民事 责任，有限公司和股 份有限公司以其资本有营利性5基金，筹集来 本金要在工商行政管理部门 办理注册登记， 已注册的资本金如果追加或减少，必须办理变更登记。国家资本金法人资本金 分类个人

4、资本金外商资本金有限责任公司注册资本的最低限额分别 为：生 产经金为限对所负债务承担责任。(4 4)从法律地位看，资本金不同于过去 国有企业的国家 定的资按照投资主体分6营为主的公司 5050万元，商品批 发为主 的公司5050 万（一）筹集资本金的最低限额元，商品零售为主的公司 3030万元，科技开 发、咨 询服务 性公司1010 万兀。股份有 限公司 注册资 本的7最8低限额为 10001000兀。吸收货币资（二）筹集资本金的方式吸收无形资吸收实物专利技术权作8授权资本 制：只要筹集了第一期资本，企业即可成立。折衷资本 制：不一定一次筹足全部资本金，类似于授权（三）筹集资本金的期限但要规疋

5、首期出资的9实收资本制：一次筹足，企业方可成立（四）资本金的评估和验收（五）出资者的责任及违约处罚例及最后期缴清资本的期限10（一）资本确定原则:章程中必须明确规定公司的资本总额（二） 资本充实原则:管理原则 （三）资本保全原则（四） 资本增值原则（五） 资本统筹使用原则要求在公司投资者在规定期限内 缴足资本 金：所投资 本必须是 实实在在、 不折不扣 的，公司不 得折价发行股票。第三节筹资数量的预测注册资本限额的规定：公司考虑筹资数量时必须满足注册资本 L （一）法律彳最低限额的要求。L企业负债限额的规定：公司累计债券总额不超过公司净资产额的40%。%一、应考虑的条件和因素J （二）企业经营

6、规模（三）其他因素1112含义：又称分析调整法，是以有关资本项目上年 度的实际平均需要量为基础，根据预测年 度的生产经营任务和加速资本周转的要 求，进行分析调整来预测资本需要量的一种方法。公式：资本需要量=（上年度实际平均占用量-不合理平均占用量）X（1 预测年度销售增减率）含义：目之间的比例关系，预测各项目短期 资本需要量的方法。公式：y=a+bxy资本需要量a不变资本f因素分析法x（ 1预测期资本周转速度变动率） 是根据销售与资产负债表及利润表项优点:能为财务管理提供短期预计的财务报表，以适应外部筹资的需要。二、方法销售百分比法 虹步骤:（一） 编制预测利润表，预测留用利润（二） 编制预测

7、资产负债表，预测外部筹资数额方法：选定与销售额有基本不变比例关系的项目，即敏感项目。敏感资产项目一 般包括现金、应收账款、存货等项目; 敏感负债项目一般包括应付账款、应付费用等项目。前提：预测年度非敏感项目、敏感项目及其与销售收入的百分比均与基年保持不变。如有改变，须予 以相应调整。RARI按预测公式预测外部筹资额： 需要追加的外部筹资额=S-E -S-E SSRES（刀旦A-刀旦）-RS SS预计年度销售增加额刀（RA/S）基年敏感资产总额占基年销售额百分比刀（RL/S）基年敏感负债总额占基年销售额百分RE预计年度留用利润增加额含义：是假定资本需要量与营业业务量之间存在着线性关系并据建立数学

8、线性回归分析法模型。13b单位业务量所需要的变动成本x-业务量不变资本是指在一定的营业规 模内，不随业务量增减的资本, 主要包括为维持营业而需要的 最低数额的现金、原材料的保 险储备、必要的成品或商品储 备以及固定资产占用的资金。第四、五节 债务资本筹集和权益资本筹集各种筹资方式的比较评价/方式优点缺点(1 1)能够增强(1 1)资本企业信誉成本咼(2 2)能够早日(2 2)产权吸收投入资本形成生产经营清晰程能力(3 3)财务风险 低度差(1 1)能够提咼(1 1)资本发行股票公司的信誉成本较(2 2) 没有固疋咼到期日，不用(2 2)容易14偿还（3 3） 筹资风险 小（4）没有固定 的鼓励

9、负担分散控制权（1 1）筹资速度（1 1）财务快风险大（2 2） 筹资成本（2 2）限制银行借款低条款多（3 3） 借款弹性（3 3）筹资好数额有 限（1 1） 资本成本（1 1）财务较低风险咼发行债券（2 2） 具有财务（2 2）限制杠杆作用条款多（3 3） 可保障控（3 3）筹资制权额有限（1 1） 能使企业（1 1）资本融资租赁迅速获得所资成本咼产（2 2）如不（2 2） 受到的限能享受15制少（3 3） 使企 遭设备陈旧过 时的风险残值， 对企业 是一种 机会损商业信用（4 4） 到期还本 负担轻失（5 5） 承担的税收负担轻（1 1）筹资便利商业信用的（2 2）限制条款期限较短。少如

10、果取得现（3 3） 有时无资金折扣，则本成本时间更短；如果放弃现 金折扣，则 须付出很高 的筹资成本。利用留存收益16股票的分类分类特点按股东权利和义务普通股股票（1）普通股股东对公司有经营管理权（2）普通股股利分配在优先股之后进行，并依公司盈利情况而定（3）公司解散清算时，普通股股东对公司剩余财产的请求权位于优先股之后（4）公司增发新股时，普通股股东具有认购优先权。优先股股（1）优先获得股利，且其股利率是固定的。（2）优先分配剩余财产。（3）优先股股东在表决大会上无表决权，在参与公司管理上受到一定限制，仅对涉 及优先股权利的问题有表决权按有无记名记名股票（1）股票票面上载有股东的姓名或名称，

11、股东的姓名或名称要记入公司的股东名 册。（2）向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应为记名股票。向社会公 众发行的的股票，可以是记名股票，也可以是不记名股票。（3）记名股票一律用股东本名，其转让、继承要办理过户手续。无记名股（1）股票票面上不记载股东的姓名或名称，股东的姓名或名称也不记入公司的股东名册，公司只记载股票数量、编号及发行日期。（2）无记名股票的转让、继承无需办理过户手续。按票面是否标明金额有面额股票（1）有面额股票根据每股金额在票面上标明每张股票的金额数量。（2）有面额股票可以确定每一股份在企业资金总额中所占的份额。（3）股票的面值还表明股东在股份有限公司中对每股股票所负

12、责任的最高限额。无面额股（1）不标明每张股票的面值，而仅将企业资金分为若干股份，在股票上载明股数。（2）在企业经营过程中，股份的实际价值与股票发行时的价值往往不一致，只需根据股票股数即可确定股份的实际价值（但每股的发行价格仍需做出规定），。按投资主体不同国 家 股按股票发行对象和上市地点A股人民币普通股票，境内发行，供境内机构、组织、和个人以人 民币认购和交易，2004年规定也向港澳台地区的投资者出售。法人股B股人民币特种股票，以人民币标明面值，以外币认购和交易，境 内上市，投资人仅限于外国和我国港澳台地区的机构、组织和 个人，定居在国外的中国公民，后来规定境内居民亦可投资。个人H股注册在内地

13、，上市在香港的外资股17股外资股N股注册在内地，上市在纽约的外资股S股注册在内地，上市在新加坡的外资股银行借款的信用条件 1 1、信贷额度。信贷额度即贷款限额，是借款 企业与银行在协议中规定的借 款可得到的最高限额。通常在 信贷额度内，企业可以随时按 需要支用借款；如企业超过规定限额继续向银行借款，银行 则停止办理。此外，如果企业 信誉恶化，即使银行曾经同意 按信贷限额提供借款，企业也 可能得不到借款，这时，银行 不承担法律责任。2 2、周转信贷协定。周转信贷协定是银行具有 法律义务的承诺提供不超 过某一最高限额的贷款协 定。在协定的有效期内， 只要企业借款总额不超过 最高限额，银行必须满足

14、企业任何时候提出的借款 要求。企业享用周转协定, 通常要对18贷款限额的未使 用部分付给银行一笔承诺 费用。3 3、 补偿性余额。补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限 额或实际借用额一定百分比 计算的最低存款余额。补偿 性余额有利于降低银行贷款 风险，但提高了企业借款的 实际利率。4 4、 按贴现法计息。银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息，而 到期时，企业再偿还全部 本金。也相当于提高了企 业贷款的实际利率。银行借款的实际利率实际利率= =借款人实际支付的利息/ /借款人所得的借款(1) 在实行单利计息而且无其他信用条件下，19实际利率等于名义利率。（2 2）信用条件发生变化

15、时，实际利率k与名义 利率i的换算方法：1 1）按复利计息k(1 i)n1n2 2） 一年内分次计算利息的利（1丄严1mnm m 是每年计息次数n n 借款年限3 3）贴现利率（按贴现法计息）4 4）单利贷款，要求补偿性余额i/(1 i)k i/(1 r)r为补偿性余额比例5 5）周转信贷协定R（P q）?rP为周转信贷额度q为年度内已使用借款额r承诺费率R应支付的承诺费201 1、债券票面价值，即债券面 值。面值是企业将 来归还的数额，售价 是 业现在收到的数额。2 2、债券利率。债券利率越高,售价也越高。四项影响因素3 3、市场利率。市场利率是衡 量债券利率 高低的参照 指标，与债权 售价

16、成反比例的关系。4 4、债券期限。债券发行的起 止日期越长，则风险 越大，售价越低。债券售价债券面值n债券面值债券利率（1市场利率）nt 1（1市场利率）tt为付息期数，n为债券期限1 1、市场利率与债券利率一致，等 价发行债券发行价格的确定算公式21发行价格 2 2、市场利率高于债券利率，折价 发行3 3、市场利率低于债券利率，溢价 发行融资租赁与经营租赁的比较租赁概念特点融资租赁是由租赁公司按 承租单位要求出 资购买设备，在 较长的契约或合 同内提供给承租 单位使用的信用 业务。 它是以融 通资金为主要目（1 1） 出租的设备由承租企业提出要求购买，或者由 承租企业直接从制造商或 销售商那

17、里选疋。（2 2） 租赁期较长，接近于 资产的有效使用期，在租 赁期间双方无权取消合 司。22（3 3） 由承租企业负责设备 的维修、保养和保险，承 租企业无权拆卸改装。（4 4） 租赁期满，按事先约 定的方法处理设备，包括 退还公司、继续租赁、企 业留购。（1 1） 出租的设备一般由租 赁公司根据市场需要决 定，然后在寻找承租企（2 2） 租赁期较短，短于资 产的有效使用期，在合理 的限制条件内承租企业可 以中途解约。（3 3）设备的 维修、保养由租赁公司负 责。（4 4）租赁期满或合同 中止后，出租资产由租赁 公司收回。经营租赁的的租赁。 是融 物与融资相结合 的、带有商品销 售性质的信贷

18、活 动。是又能租赁公司向承租单位在短期内提供设备，并提供维修、保 养、人员培训等 的一种服务性业 务， 又称服务性 租赁。 主要目的 是解决企业短期 的、 临时的资产 需求问题， 比较 适用于租用技术 过时较快的生产 设备。业。23素。2 2、 确定租的方法融资租赁租金的计算（1 1）设备原价（2）预计设备残值 1 1、决定租金的因素（3 3）利息：指租赁公司为 承租企业购置设备垫付资金所应支付的利息（4）租赁手续费。不包括维修、保养费用，可包括一定的盈利。（5 5）租赁期限（1 1）平均分摊法。平摊法是先以商定的利息率和手续费率计算出/租赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本按支付次数平均计

19、算。这重方法没有考虑资金的时间价值因均分24R(C S) I FNR是每次支付的租金，C是租赁设备购置成本，S是租赁设备预计残值,I是租赁期间利息，F是租赁期间手续费，N是租金支付次数。（2 2）等额年金法。等额年金法是运用年金现值的计算原理计算每期应 付租金 的方法。通常要根据利率和手续费率确定一 个租费率，作为贴现率。1 1）后附租金的计算A PVAn/ PVIFAji是贴现率，即租费率2 2）先付年金的计算25PVAnA?P VIFAi,n 1AA PVAn/ (P VIFAi,ni1)11、免费信用2 2、有代价信用商业信用资金成本率360 100%1 CD N（一）应付账款CD-现金

20、折扣的百分比商业信用放弃现金折 扣机会成本）26放弃现金折扣延27期付款天数展期信用，是指企业 在销售者提供的信用期 限3 3、28届满后以拖延付款的方式强帀取29商业信用（二）商业汇票：商业汇票 是指单位之间 根据购 销合同 进行延期付款 的商品交易时，开具的反映债券债务关系的票据，是现行的一种商业票据。既可由销货单位签发，又可由购货单位签发。（三）票据贴现：是指持有 人把未 到期的 商业票据转让 给银行， 贴付一 定的利 息以取得银行 资30金的 一种借 贷行为。 贴现息= = 汇票金 额X贴现天数X（月贴 现率* 3 30 0 天）应付贴 现票款= = 汇票金 额- -贴现 息（四）预收

21、款项31第六节资本成本含义：资本成本是企业为取得和 使用资本而付出的各种费 用，又称资金成本。包括 用资费用和筹资费用两部 分。计算公式：资本成本可以用相对 数表示，也可以用绝 对数表示，但通常用 相对数表示是用资费用与筹得资 金之间的比率。表示如下：K=D/(P-f)K=D/(P-f)或K=D/(K=D/( P-PF)P-PF)相对数32K K资本成本率D D用资费用P P筹资数额 F F筹资费用率，及 筹资费用与筹资数额的比率F F筹资费用 性质：资本成本是资本使用者向 资本所有者和中介人支付 的占用费和筹资费。资本成本是商品经济条件下资本 所有权和资本使用权分离 的必然结果。资本成本1

22、1、资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。作用 2 2、资本成本是评价投资项 目可行性的主要经济指标。3 3、资本成本是评价企业经营成果的最低尺度个别资本成本：是指各种长期 资本的 成本。企业的长期资本有长期借 款、债 券、33优 先股、普通 股、留 用利润 等。综合资本成本：是指企业全部长期资本的总成本，通常是 以各种 资本占 全部资34本的比重为权数， 对 个别资 本成本 进行加 权平均 确定 的，故 亦称加 权平均 资本成 本。计算公式：Kw=Kw=nKjWjj 1分类综合资本成本KwKwKjKj -第 j j35个别资本成本WjWj 第j j 种个别 资本占 全部资 本的比 重，

23、即 权数，nWj=1=1j 1O边际资本成本：是企业追加筹资的成本。当 边 际资 本 成本 需 要按 加 权平 均 法来 计 算时，其V,36债务成本厂1、长期借款成本权数必须为市场价值权数，不应采用账面价值权数。It(1 T) Rt(1 T)Kt=L(1 Ft)FtKt长期借款成本It长期借款年利息企业所得税税率L长期借款筹资额，及借款本金 长期借款筹资费用率R长期借款年利率FtNi37、债券成本Kb=_12B(1Fb)Kb债券成本I b债券年利息，按面额(及本金)和票面利率确定T企业所得税税率B债券筹资额，按发行价格确定Fb债券筹资费用率在实际中，由于债券利率水平通常高于长期借款利率，同时

24、债券发行费 用较高，因此，债券成本一般高于长期借款成本。Kp优先股成本Dp优先股年股利Fp优先股筹资费用率由于优先股股利在税后支付， 而债券利息在税前支付，当公 司破产清算时， 优先股持有人的求偿权在债券持有人之后，故其风险大于债券。因此，优 先股成本明显高于债券成本。权益成本普通股成本KKc普通股成本Dc普通股年股利Pc普通股筹资额G普通股股利年增长率留用利润成本Kr=-Dc+GPcK留用利润成本在公司全部资本中， 普通股和个别资本成本Dp优先股成本Kp=Pp(1 Fp)Pp优先股筹资额Fc普通股筹资费用率38评价资金结构最佳状态的标准：股权收益最大化或资本成本最小化.财务杠杆作用：是指那些仅支付固定资本成本的筹资方式