莱美药业业绩“注水”

1、莱美药业业绩“注水”2013 年，主营化学制剂的莱美药业( 300006.SZ )实 现的收入、净利润分别为 7.59亿元、 0.61 亿元，增速分别为 20.22%、13.21%。然而，证券市场周刊记者注意到，在业绩增长背后， 莱美药业当年的开发支出资本化率高达 79.78%，不仅高于往 年，而且远超同行上市公司，位列 33 家上市公司之首，难 逃业绩注水嫌疑。此外，公司收购的康源制药业绩大部分年份均未达到业 绩预期，而且 2013 年营业利润还发生亏损，巨额商誉面临 减值风险。莱美药业是一家以研发、生产和销售喹诺酮类抗感染 药、抗肿瘤药、 肠外营养药为主的医药企业， 以注射剂为主， 拥有各

2、类制剂产品 40 种。开发支出资本化远超同行根据财报，莱美药业 2013 年开发支出账面余额 1.27 亿 元，较期初大幅增加 89.55%，当期开发支出占研究开发项目 支出总额的比例为 79.78% 。尤其值得注意的是，莱美药业将开发阶段的支出全额进 行资本化，会计处理较为激进。国际会计准则委员会第 38 号准则无形资产规定：研发过程可划分为两个阶段，研究阶段的开发支出必须计入 当期损益，而开发阶段的有关支出则在满足技术可行性等条 件时予以资本化。有财务专家在接受证券市场周刊记者采访时表示， 会计准则对研发支出资本化的规定并没有强制性的约束条 款，如何区分研究阶段和开发阶段、如何判定研发支出

3、资本 化的条件，选择的主动权其实掌握在企业手中，在实际操作 中会计师往往优先采纳企业意见。证券市场周刊记者还注意到，无论是从纵向还是横 向进行比较，莱美药业开发支出资本化率明显都处于较高水 平，公司此举导致业绩有注水的嫌疑。纵向来看，在以前的会计年度中，莱美药业仅在 2012 年披露了上述比例，当年开发支出资本化率为65.7%，明显低于 2013 年的 79.78% 。根据“开发支出资本化额 /（开发支出资本化额 +开发支 出费用化额） ”计算，莱美药业 2009-2011 年的开发支出资本 化率分别为 13.42% 、21.51%、 60.32%。由上可以看出， 2009-2013 年莱美药

4、业开发支出资本化 率呈现不断攀升趋势，并于 2013 年达到近年来的最高值。与同行业相比，莱美药业开发支出资本化率也明显较莱美药业属于化学制剂行业，依据申银万国三级行业分 类，除了莱美药业，行业还有 32 家上市公司，其中 32 家公 司中，2013 年有 8 家上市公司实行开发支出全额费用化的会 计政策，有 9 家上市公司没有披露开发支出资本化率，剩余 的 15 家上市公司中，开发支出资本化率最高的是福安药业(300194.SZ),为55.17%，不过也明显低于莱美药业的 79.78%。一位接受证券市场周刊记者采访的高级财务顾问更 是直言不讳：“研发支出资本化就是一种变相的利润操纵手 段。”

5、莱美药业 2011-2013 年净利润分别为 7309.05 万元、5371.21 万元、 6080.86万元，当期开发支出资本化增加额分 别为 2479.75 万元、 2755.43 万元、 7249.43 万元。据此计算，莱美药业 2011-2013 年开发支出资本化增加额占当期净利润的比例分别为33.93%、51.3%、119.22%。商誉减值风险根据 2013 年财报，莱美药业账面商誉为 1.51 亿元，主 要为收购康源制药所致。2010年10月27日，公司公告称，拟以不超过人民币1 .7亿元收购刘祥华等 1 7名自然人所持有的康源制药 100% 股权。资料显示，康源制药注册资本 30

6、00 万元，主营大容量 注射剂、冲洗剂的生产、销售，主要产品为软袋输液、塑瓶 输液及部分治疗性输液。根据收益法进行预测，康源制药 2010-2013 年收入分别 为 12873.5 万元、 14183.11 万元、 15347.72 万元、 17125.66 万元，营业利润分别为 1343.66 万元、 1648.33 万元、 1894.37 万元、 2249.77 万元，净利润分别为 1142.11万元、 1401.08 万元、 1610.21 万元、 1912.30 万元。如今，四年承诺期已经过去，康源制药的实际经营情况 又如何呢？根据莱美药业历年财报，康源制药 2010-2013 年净利

7、润 分别为 -561.89 万元、 1835.81 万元、 82.88 万元、 1185.41 万 元。此外，莱美药业 2013 年年报显示康源制药的营业利润 为当期亏损 637.7 万元。从以上对比可以看出， 康源制药 2010 年、2012 年、2013 年净利润均没有达到预测数，尤其 2013 年，营业利润竟然 还发生了亏损。“若标的资产未来经营收益不达预期，那么收购标的资 产所形成的商誉将会有减值风险，从而影响上市公司的当期 损益。”一位会计人士告诉证券市场周刊记者。根据会计准则，期末公司应当以非同一控制企业合并取 得的子公司为资产组进行减值测试，经测试存在减值的，计提商誉减值准备。商

8、誉减值不仅冲减净利润，同时也会冲减净资产。 企 业会计准则第 8 号资产减值 规定：商誉减值准备一旦计提， 不得转回。此外，康源制药主营大输液产品，面临的行业风险不容 忽视。“大输液行业是一个典型的红海产业， ”申银万国的研 究报告指出。华仁药业(300110.SZ)董秘龚凌称，目前大输液的产能 处于过剩状态，企业的兼并整合将是一个趋势。“大输液行业内， 受政策影响最大的往往是中小型公司， 这些公司的产品以低端为主，成本又缺乏规模优势，行业若 要洗牌， 这些公司会率先倒下； 而且， 按照医药政策的趋势， 行业内的洗牌，大公司收购小公司已在所难免。 ”某大型非 上市输液公司的副总在接受媒体采访时

9、表示。据悉，目前全国共有 407 张输液注册证，前五大企业市 场占有率为 55%，分别是科伦药业( 002422. SZ ) 、华润双鹤(600062.SH )、鲁抗医药(600789.SH )、辰欣药业和石家庄 石药，而同这五大企业相比，康源制药的规模要小得多。此外，莱美药业收购成都金星健康药业有限公司(下称 “金星药业”)形成商誉 1836.1 万元。根据 2013 年财报，金星药业 2013 年净利润发生亏损766.21 万元，如果未来业绩仍然没有好转，也将面临商誉减 值风险。根据公告，莱美药业于 2013年3月 31日与成都金星通 讯集团有限公司、 沙奴姆 -凯贝克股份有限公司签订了 关于 成都金星健康药业有限公司合作经营企业合同书 。 2013 年 12 月 24 日，公司与成都金星签订了股权转让协议 ，公司 拟以人民币 1 亿元收购成都金星持有的金星药业 3