德邦证券-长信科技(300088)业绩快速增长,触摸屏业务即

1、2011年 08月 29日 请务必阅读正文后的免责条款部分电子元件行业 长信科技 ( 300088公司点评报告评级:买入 上调评级收盘价(元 20.77 业绩快速增长,触摸屏业务即将放量目标价(元市场数据事项:2011年上半年 , 公司实现营业收入 28,657.17万元,上年同期营业收入为19,300.82万元, 同比增长 48.48%; 营业利润 9,434.68万元, 上年同期为 4,333.91万元,同比增长 117.69%;归属于上市公司股东净利润 8,158.36万元,上年同期 3,957.22万元,同比增长 106.16%。实现每股收益 0.33元。点评: 业绩增长符合预期,与预

2、增公告相符合。业绩预增公告预计 2011年上半年实现净利润 7500万元至 8200万元,增长幅度 为 90%至 107%, 基本每股收益 0.3元至 0.33元, 半年度实际业绩与预增公告相符合。 产品结构不断调整和优化,毛利率提升 5.18%公司上半年产品毛利率为 40.35%, 公司低毛利率的 TN 产品逐步下降, 高毛利率 的 STN 型 ITO 透明导电玻璃项目、 TP 产品等逐步增加,高附加值产品比重提升;改 善了产品结构,提升了毛利率,毛利率提升 5.18%。预计全年毛利率保持在 40%左 右。 募集资金项目陆续投产,产能扩张推动业绩大幅度增长 公司 2011年上半年净利润同比增

3、长 106.16%, 营收同比增加 48.48%, 主要源于 公司产能的快速扩张。公司目前有 11条生产线满负荷的运转,有效保证了产能的 释放。 2010年 6月份募投项目中的两条触摸屏用 ITO 导电玻璃生产线投入生产,年 产能达 600万片,另一条生产线也已于 2011年 4月 30日达产;超募资金投资的项目 也有一条生产线于 2011年 5月份投入生产,比上年同期产能有所增加。 三项费用略有上升,控制合理。52周最高 /最低 (元 市净率 4.32 总股本 (百万 251 流通 A 股 (百万 133 流通 B 股 /H股(百万 -/- 总市值(百万元 5213.2 流通 A 股市值(百

4、万元相对股价表现相关研究:业绩持续增长, 新布点触摸屏增长 可期许俊8621-68761616-8560 xujun 德邦证券有限责任公司上海市福山路 500号城建国际中心 26楼请务必阅读正文后的免责条款部分 2 公司在报告期内, 销售费用率比去年同期上升 6.76%, 主要是由于产品销售增 加引起相关费用支出增加,管理费用率比去年同期增加 50.71%,主要是由于产品 研发支出增加所致,财务费用率比去年同期下降 57.47%,主要是上半年募集资金 专户资金存款产生的利息收入增加。 加大触摸屏产品的投入,董事会拟出资股权投资上海腾信光电 公司利用超募资金 3.3亿元投产小尺寸触摸屏项目, 预

5、计年产 2000万片, 目前 已完成小尺寸触摸屏的布局, 利用资金 1.9亿元建设大尺寸触摸屏 (7-10英寸 项 目, 预计 2011年 4季度末开始投产大尺寸的触摸屏产品, 2012年第一季度达产, 年 产 500万片。近期,公司通过股权注入,再度加大在中小尺寸触摸屏产品上的投入。公司 董事会决定拟出资 5,949 万元,与上海新蓝、上海剑腾共同设立上海腾信光电有 限公司, 公司占比 28.67%。 待剑度投资受让上海剑腾持有的腾信光电全部股权后, 公司将进一步出资 9,227 万元增资上海腾信, 至持股比例达到 43%。 上海腾信在技 术工艺及人才方面拥有资源优势, 将月产 5代 (11

6、00mm*1300mm 触摸屏 SENSOR 2 万 片,初步计划将于 2012 年 7 月 1 日正式投产。 下半年触摸屏市场价格有所下调,但需求仍然增长快速 二季度, 全球智能手机出货量较去年同期增长 65.4%, 智能手机供应链增速强 劲, 其中触控面板增长最快。 智能手机供应链 7月营收同比增长在所有应用供应链 中最强劲,同比增幅 65.11%。其中触控面板业增长最快,同比增幅 115.51%。下半 年虽然触摸屏市场价格有所下调,但市场需求增速仍然乐观。另外,随着家用电子消费产品的更新换代、汽车消费、智能水电气网改造、 机器设备操控触摸化等因素, 使得终端电子产品 LCD 、 触摸屏使

7、用量继续增加, 再 加上国际电子信息产业, 尤其是 LCD 、 TP 产业向大陆转移的趋势加快, 国内导电膜 玻璃行业厂家未来发展空间很大,有利于促进公司业务的较快增长。 风险提示:新增触摸屏产能无法达预期释放,下游终端电子产品需求放 缓等风险。 盈利预测预计公司在 2011年业绩增长具有确定性,看好公司未来触摸屏放量后的高速 增长。 预计公司 2011-2013年,每股收益分别为 0.86、 1.18和 1.40元,公司当前 股价为 20.77, 对应目前动态 PE 为 24.15、 17.6和 14.8倍, 给予 2011年 29-32倍的 PE, 对应目标价为 24.9-27.5元, “

8、 买入 ” 投资评级。重要财务指标 单位 :百万元主要财务指标 2009 2010 2011E 2012E 2013E 营业收入 261.50 483.09 820.00 1180.00 1600.00 收入增幅 (% 23.29% 84.74% 69.74% 43.90% 35.59% 净利润 60.55 117.15 216.02 295.14 351.04 净利增幅 (% 30.82% 93.49% 84.40% 36.62% 18.94% 毛利率 (% 37.56% 38.62% 40.00% 38.70% 35.27% ROE(% 18.45% 10.07% 15.66% 17.62

9、% 17.33% 摊薄 EPS(元 请务必阅读正文后的免责条款部分 3 单位 :百万元 单位 :百万元 会计年度 2010 2011E2012E2013E会计年度 2010 2011E 2012E 2013E 流动资产 9 12 15 20 营业收入 483 820 1180 1600 现金 6 6 8 9 营业成本 297 492 723 1036 应收账款 2 4 4 6 营业税金及附加 0 0 1 1 其他应收款 0 0 0 0 销售费用 9 21 30 41 预付款项 1 1 2 2 管理费用 41 60 86 116 存货 0 1 1 2 财务费用 4 (4 (4 (4 其他流动资产

10、 (0 0 0 (0资产减值损失2 1 1 1 非流动资产 3 2 2 1 公允价值变动净收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 固定资产 316 214 165 117 汇兑净收益 0 0 0 0 无形资产 8 8 8 7 营业利润 130 250 343 409 其他非流动资产 (321 (219 (171 (124营业外净收支7 4 4 4 资产总计 12 14 17 21 利润总额 137 254 347 413 流动负债 0 1 1 1 所得税20 38 52 62 短期借款 20 0 0 0 未确认的投资损失 0 0 0 0 应付账款 20

11、57 55 104 净利润 117 216 295 351 其他流动负债 (39 (56 (54 (103少数股东损益负债合计 0 1 1 1少数股东权益 0 0 0 0 主要财务指标股本 126 251 251 251 会计年度 20102011E2012E2013E资本公积 763 763 763 763 成长能力留存收益 276 492 787 1138 营业收入84.74% 69.74% 43.90% 35.59% 归属母公司股东 1164 1380 1675 2026 归属于母公司净利润 93.49% 84.40% 36.62% 18.94% 负债和股东权益 1164 1380 16

12、752027 股东权益254.58%18.56%21.39%20.96%盈利能力毛利率 (% 38.62% 40.00% 38.70% 35.27% 净利率 (% 24.25% 26.34% 25.01% 21.94% ROE(% 10.07%15.66%17.62%17.33%偿债能力 现金流量表单位 :百万元资产负债率 (% 3.31% 4.10% 3.28% 5.00% 会计年度 2010 2011E2012E 2013E流动比率营运资金变动 (1 (2 (2 (3每股指标(元长期投资 0 0 0 0 估值比率 其他投资现金流 (204 3 3 3 P/E 21 23 17 14 筹资活

13、动现金流 626 (9 14 17 P/B 2.11 3.57 2.94 2.43 现金净增加额49234186104 P/S请务必阅读正文后的免责条款部分 4 投资评级一、行业评级推荐 Attractive: 预期未来 6个月行业指数将跑赢沪深 300指数 中性 In-Line: 预期未来 6个月行业指数与沪深 300指数持平 回避 Cautious: 预期未来 6个月行业指数将跑输沪深 300指数二、股票评级买入 Buy: 预期未来 6个月股价涨幅 20% 增持 Outperform: 预期未来 6个月股价涨幅为 10%-20% 中性 Neutral: 预期未来 6个月股价涨幅为 -10% - +10% 减持 Sell: 预期未来 6个月股价跌幅 >10%特别声明本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对报告中信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经任何 更新,也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何