【大学】筹资路径与资本成本

1、第四章第四章 筹资路径与资本成本筹资路径与资本成本 本章主要介绍：长期筹资的基本概本章主要介绍：长期筹资的基本概念、筹资渠道与筹资方式、筹资数念、筹资渠道与筹资方式、筹资数量的预测、资本成本等内容。量的预测、资本成本等内容。第一节第一节 筹资概述筹资概述 一、企业筹资的概念 企业筹资就是根据其对资金的需求，通过筹资渠道，运用筹资方式，筹措企业生存和发展所需资金的行为。二、企业筹资的目的 （一）设立企业的目的 （二）扩张和发展企业的目的 （三）偿还企业债务的目的 （四）调整企业资本结构的目的三、企业筹资的原则 （一）分析投资和生产经营情况，合理预测资金需要量 （二）合理安排筹资时间，及时取得所需

2、资金 （三）分析筹资渠道和资本市场，认真选择资金来源 （四）研究各种筹资方式，选择最佳资本结构四、企业筹资的类型 （一）权益资本和债务资本 （二）直接筹资与间接筹资 （三）长期资金筹集与短期资金筹集 （四）内部筹资与外部筹资四、四、 企业筹资的类型企业筹资的类型（一一）权益资本和债务资本 （一）权益资本（一）权益资本（实收资本、留存收益）1、所有权关系2、企业享有经营权，是永久性资本 （二）债务资本（二）债务资本1、债务债权关系2、债权人有权索取本息，但无权参与经营 1、在特定条件下，二者可相互转换，债转股或股转债；在特定条件下，二者可相互转换，债转股或股转债； 2、在一般情况下，企业需要对二

3、者进行组合，以达到既降低财务风险、在一般情况下，企业需要对二者进行组合，以达到既降低财务风险又提高收益的目的又提高收益的目的（二）直接筹资与间接筹资（二）直接筹资与间接筹资1、直接筹资直接筹资-企业直接与资本所有者协商融通企业直接与资本所有者协商融通资产，不借助银行。如发行股票、债券等。资产，不借助银行。如发行股票、债券等。2、间接筹资间接筹资-企业借助银行筹金融机构的筹资企业借助银行筹金融机构的筹资活动，主要方式是银行借款、租赁等。活动，主要方式是银行借款、租赁等。（三）长期资本与短期资本（三）长期资本与短期资本 （一）长期资本（一）长期资本企业使用期限在1年以上的资本。包括各种股权资本、长

4、期借款、应付债券等债权资本。通常是采用发行股票、债券、银行借款、融资租赁的方式取得。 （二）短期资本二）短期资本企业使用期限在1年以内的资本。包括短期借款、应付帐款和应付票据等。通常是采用银行借款、商业信用等方式取得。通常企业根据资产的期限结构进行长、短期资金的期限组合，从而达到通常企业根据资产的期限结构进行长、短期资金的期限组合，从而达到降低风险和成本的双重目的降低风险和成本的双重目的 1 1、内部筹资、内部筹资留存收益，不需要筹资费用 2 2、外部筹资、外部筹资渠道方式很多，需要筹资费用（四）内部筹资和外部筹资（四）内部筹资和外部筹资第二节 筹资渠道与筹资方式 一、企业筹资渠道 1、国家财

5、政资金 2、银行信贷资金 3、非银行金融机构资金 4、其他法人资本 5、民间个人资金 6、企业内部资金二、筹资方式 1、投入资本筹资(即吸收直接投资) 2、发行股票筹资 3、发行债券筹资 4、银行或非银行金融机构借款 5、融资租赁 6、商业信用 7、可转换债券三、筹资渠道与筹资方式的关系配合 方式渠道吸 收 直接投资发行股票发行债券金融机构借款融资租赁商业信用可转换债券国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金其他法人资金 民间资金 第三节 筹资数量的预测 一、销售百分比法 销售百分比法是根据资产负债表有关项目与销售收入比例关系，预测短期资金需要量的方法。（一）根据销售总额确定筹资需求 预

6、测筹资需求的步骤如下： 第一步，区分敏感项目与非敏感项目。 第二步，确定销售百分比。 第三步，计算预计销售额下的资产和负债。 第四步，预计留存收益增加额。 第五步，计算外部筹资需求。 （二）根据销售增加量确定筹资需求例：例：A A公司公司20072007年年1212月月3131日资产负债表（简）如下日资产负债表（简）如下 单位：万元单位：万元 资产资产金额金额负债及所有者权益负债及所有者权益金额金额现金现金* *应收账款应收账款* *存货存货* *预付帐款预付帐款* *固固净值净值1010404028281818100100应付费用应付费用* *应付票据应付票据* *应付账款应付账款* *长期

7、负债长期负债实收资本实收资本未分配利润未分配利润4 420208 8707050504444合计合计196196合计合计196196 注：“*”为敏感性项目 2005年销售收入为年销售收入为200万元。公司销售净万元。公司销售净利率为利率为10，净利润留成比例为，净利润留成比例为40。现还有剩余生产能力。现还有剩余生产能力。2006年预计销售年预计销售收入为收入为240万元，有关比率同上年，公司万元，有关比率同上年，公司预定预定2006年增加长期投资年增加长期投资8万元。万元。 要求：采用销售百分率预测法预测公司要求：采用销售百分率预测法预测公司2006年需要的外部筹资额。年需要的外部筹资额。

8、 二、线性回归分析法(略p88) y=a+bx第四节第四节 资本成本资本成本 一、资本成本的概述一、资本成本的概述 资本成本的概念资本成本的概念资本成本：是指企业筹集和使用资本必须支付的各种费用，包括用资费用和筹资费用两部分。 资本成本的内容资本成本的内容 用资费用：用资费用：企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用。利息、股利等。与用资的金额成正 比例关系，被视作是变动成本。 筹资费用：筹资费用：企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用。手续费、发行费等。因为是一次性支付，所以被视做是固定成本。 资本成本计算的基本模型资本成本率= 资本筹集费筹资总额资本占用费-（二）资本成本的作用

9、 1.资本成本在企业筹资决策中的作用 2.资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资方案的主要经济标准。 3、资本成本可作为衡量企业整个经营业绩的基准。（三）影响企业资本成本的因素 1.总体经济状况。 2.证券市场条件。 3.企业经营决策和筹资决策。 4.筹资规模。长长期期借借款款手手续续费费率率长长期期借借款款筹筹资资额额长长期期借借款款年年利利息息额额长长期期借借款款资资本本成成本本率率 llllllFLIKFLTIK)1()1(1KR (T )KRT 债 权 资 本 成 本 率借 款 年 利 率企 业 所 得 税 率银行借款资本成本 发行债券资本成本长长期期借借款款手手续续费费率率长

10、长期期借借款款筹筹资资额额长长期期借借款款年年利利息息额额长长期期借借款款资资本本成成本本率率 llllllFLIKFLTIK)1()1(发行优先股资本成本 pppKDP 式中：Pp-优先股股票价格，即优先股筹资额 Dp-优先股年股利 Kp-优先股股东要求的收益率，即优先股成本发行普通股资本成本 1.股利增长模型法（现值法） 基本模型基本模型 )1 (1ttctcKDP 发行普通股资本成本发行普通股资本成本 固定股利固定股利)1(fPD11DK = gP -fK=固定增长股利固定增长股利发行普通股资本成本 2.资本资产定价模型法（略）KcRF + ( KmRF ) 3.风险溢价法（略）KcKb

11、RPc 留存收益资本成本 确认方法与普通股基本相同，只是不需要考虑筹资费用 留存收益的成本是一种机会成本例题某公司计划筹集资金某公司计划筹集资金500万元，所得税率万元，所得税率33。有关资料如下：。有关资料如下： （1）向银行借款）向银行借款75万元，年利率为万元，年利率为10，手续费，手续费2； （2）按溢价发行债券，债券面值）按溢价发行债券，债券面值90万元，票面利率万元，票面利率12，溢价发行，溢价发行价格为价格为100万元，每年支付利息，筹集费率万元，每年支付利息，筹集费率3； （3）发行优先股）发行优先股125万元，年股息率万元，年股息率13，筹资费率，筹资费率5； （4）发行普通

12、股票）发行普通股票15万股，每股发行价格万股，每股发行价格10元，筹资费率元，筹资费率6。预计。预计第一年每股股利元，以后每年按第一年每股股利元，以后每年按7%递增。其余所需资金通过留存收益递增。其余所需资金通过留存收益取得。取得。 要求：计算该公司加权平均资金成本要求：计算该公司加权平均资金成本解： （1）%100%)21 (75%)331 (%1075 50075 （2）%100%)31 (100%)331 (%1290 500100 （3）%100%)51 (125%13125 500125 （4）%7%)61 (104 . 1 5001015 （5）%7104 . 1 50050 四、

13、边际资本成本 含义： 边际资本成本是指增加一个单位筹资，资本成本的增加数额。是企业追加筹措资本的成本，也即企业追加筹资时所使用的加权平均资本成本。 计算步骤如下： 1.确定公司最优的资本结构 2.确定各种资本的成本 3.计算筹资总额分界点 4.计算边际资本成本 例: 某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元，资本成本3%;长期债券100万元，资本成本10%;普通股240万元，资本成本13%。平均资本成本10.75%。由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构，即长期借款占15%，长期债券占25%，普通股占60%，并测算了随筹资的增加各种资本成

14、本的变化，见下表。 计算筹分界点或资突破点 在筹资突破点范围内筹资，原来的资本成本不会改变;一旦筹资额超过筹资突破点，即使维持现有的资本结构，其资本成本也会增加。 筹资突破点的计算公式为：筹资突破点=可用某一特定成本筹集到的某种资金额/该种资金在资本结构中所占的比重 在花费3%资本成本时，取得的长期借款筹资限额为45000元，其筹资突破点便为： 45000/15%=300000（元） 按此方法，资料中各种情况下的筹资突破点的计算结果见下表。 计算边际资本成本 根据上一步计算出的筹资突破点，把上表最后一栏排序可以得到7组筹资总额范围:30万元以内;30万元50万元;50万元 60万元;60万元 80万元;80万元 100万元;100万元 160万元;160万元以上。对以上7组筹资总额范围分别计算加权平均资本成本，即可得到各种筹资总额范围的边际资本成本，计算结果见下表。 以上