创业指引从全球创业板发展历程看中国创业板推出及其场影响

1、（创业指南） 从全球创业板 发展历程看中国创业板推出及其市场影响20XX年XX月峯年的企业咨询咸问经验.经过实战验证可以藩地执行的卓越萱理方案.值得您下载拥有从全球创业板发展历程见中国创业板推出及其市场影响卢宗辉壹、引言自2009年20日晚首批10家公司获得上市批文后，21日青岛特锐 等10家企业率先披露招股意向书，将于本周集中完成初步询价和路 演，且定于25日同时进行网上申购，30日公布网上中签结果，其中7家为首批过会企业，另3家为第二批过会企业。据悉，创业板发审 委17日至24日内连续6个工作日累计将召开16次会议，共审核29家企业的IPO申请。能够预见， 排队等候的更多创业板企业将陆续步

2、 入审核、发行周期。这距1998年提出创立创业板的设想，已十壹个 年头，真可谓是“十年磨壹剑”。中国创业板问世，对中国证券市场 乃到中国经济有什么影响？中国创业板大事记二、中国设立创业板是壹项应对全球金融危机的国家战略创业板，顾名思义就是给创业型企业上市融资的股票市场，主要 是为了扶持中小企业、高新技术企业和成长型企业发展，提供融资服 务。旨于支持壹时不符合主板上市要求但又有高成长性的中小企业， 特别是高科技企业的上市融资，也为风险资本营造壹个正常的退出机 制。全球创业板市场的发展大致经历了俩个阶段：第壹阶段从20世 纪70年代到90年代中期。 当时，石油危机引起经济环境恶化， 股市 长期低迷

3、对企业缺乏吸引力，各国（地区）证券市场均面临着多种危 机，主要表当下公司上市意愿低，上市公司数目持续减少，投资者投 资不活跃。 于这种情况下， 各国（地区）为了吸引更多新生企业上市， 均相继建立了创业板市场。其中最有代表性的当属美国的纳斯达克 （NASDAQ）市场。1971年，美国全美证券商协会建立了壹个柜台 交易的证券自动报价系统纳斯达克，开始对超过2500种柜台交 易的证券进行报价。1975年，纳斯达克建立了新的上市标准，从而 把于纳斯达克挂牌的证券和于柜台交易的其他证券区分开来。1982年，纳斯达克把最好的上市公司形成了纳斯达克全国市场，且开始发 布实时交易行情。创业板市场发展的第二阶段

4、是从20世纪90年代中期开始的。 当 时，知识经济的兴起使大量新生高新技术企业成长起来；美国纳斯达 克市场的迅速发展，为各国资本市场的发展指引了壹个方向；风险资 本产业迅速发展，迫切需要针对新兴企业的股票市场；各国政府重视 高新技术产业的发展，纷纷设立创业板市场。于上述背景下， 各国（地区） 证券市场又开始了新壹轮的设立创 业板热潮，其中主要有：香港创业板市场（GEM，1999年）、台湾柜 台交易所（OTC，1994年）、 伦敦证券交易所高成长市场（AIM，1995年）、 法国新市场（LNA，1996年）、德国新市场（NM，1996年）等。 第二阶段的创业板市场发育和运作远强于第壹阶段，大多数

5、发展较顺 利，其中美国纳斯达克市场和韩国科斯达克市场的交易量甚至壹度超 过了主板市场。可见，经济萧条和新经济是创业板兴起的原因。当前，席卷的全 球金融危机的阴影仍未消退， 中国经济回暖的基础仍不稳固、 不平衡， 中国经济仍需扩内需、 调结构、保增长，于此背景下， 中国自主创新、 高成长性的中小企业对资金的渴望急需满足， 但国家刺激经济计划的 受益者多为国有大中型企业，虽然中国银行业今年大量新增人民币贷 款，但中、小企业却基本无缘分得壹杯羹。有数据显示，中小企业创 造了中国四分之三的创新产品，提供了超过四分之三的就业，是扩大 内需、保增长、扩就业的有生力量。因此，推出创业板，见似仅是为 解决创新

6、型企业的融资问题，实则是国家调结构、保增长、扩内需的 壹项发展战略，无怪乎证监会主席尚福林“俩会”期间更是表示，推 出创业板是应对金融危机的需要。再说，目前全球已形成40多个创业板市场。 其中，欧洲的奥地利、 塞浦路斯、法国、德国、希腊、冰岛、爱尔兰、意大利、瑞典、波兰、 西班牙、土耳其、英国等13个国家设有19个创业板市场， 亚太地区的 印度、日本、韩国、中国香港、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国等8个国家和地区设有11个创业板市场，巴西、加拿大、美国、南非设 有7个创业板市场。这些创业板市场覆盖了全球主要经济体和产业集 中地区。目前，全球GDP前10名的国家中，只有中国内地没有创业板 市场。

7、因此，我们应从国家发展战略的高度认识创业板的设立。纵观 发达国家的创业板，对新经济的发展功不可没，如美国的纳斯达克成 就了壹批知名高科技企业。我国创业板将偏好“俩高” 、“六新”型企 业，即高科技、高成长性、新经济、新服务、新农业、新能源、新材 料、新商业模式企业。由于创业板提供退出机制，使风险投资更乐于投资创新型企业，有利于中国经济结构调整。尚福林此前也指出，发 展创业板，符合中国的创新型战略。三、创业板市场和主板市场的关系：相互依赖,互相竞争 如果将深沪俩地现有的俩个证券市场称作传统市场的话,那么创 业板市场就是壹个新兴市场。由此见来,俩者之间且不是单纯的主板市 场和创业板市场之间的关系,

8、更多的是传统市场和新兴市场之间的关 系。 创业板市场所容纳的上市公司具有高成长、高风险的特点。相应 地,其所吸收的投资对象也要具备相应的承受风险的能力。而主板市场 所容纳的上市公司由于基本归属成熟产业,公司于达到壹定规模后其 发展也会相对稳定。因此,其资本和收益也会呈现相对稳定的特点。创业板市场和主板市场的关系是:既相互依赖,又互相竞争。创业 板市场和主板市场均是证券市场的重要组成部分。 作为壹个新兴市场 创业板市场是于主板市场的基础上发展起来的;同时,创业板市场的发 展又进壹步促进主板市场的发展。 创业板市场的建立,有助于吸引国内 外创业资金,使得创业板市场成为高技术企业的“孵化器”,进而发

9、挥 资本市场于促进产业结构升级中的作用。创业板市场和主板市场之间 的竞争突出体当下对于市场资金的争夺上。于没有建立创业板之前,主板市场成为惟壹可供投资者选择的目标市场，而于创业板市场建立 之后,主板市场就面临着来自于创业板市场的竞争,面临着投资者的分 流。静态而言,主板市场的市场规模和地位可能高于创业板市场,但从 动态来见,创业板市场的发展速度和潜力将优于主板市场。创业板市场和主板市场的股价走势于壹定程度上将是壹致的。因 为，不管是创业板市场,仍是主板市场,俩者所依托的宏观经济背景是 完全相同的。经济形势、政治局势以及经济政策等宏观因素的变动均 将反映于俩个市场的股价变动中。无论是创业板市场,

10、仍是主板市场,其中任何壹个市场的波动均有可能引发另外壹个市场的连锁反映。当 然,这且不等同于俩个市场的走势完全壹致。因为市场股价的总体变动 仍取决于每壹个上市公司的股价变动,而上市公司的股价变动又取决 于其微观层面情况的变化,创业板市场的建立将于壹定程度上加大俩 个市场的走势波动。由于创业板市场的上市公司选择标准和主板市场 完全不同,后者注重上市公司的资本规模、业绩水平,而前者更注重上 市公司的未来发展,对其静态的盈利能力和资本规模且不作过多的要 求,从而使得创业板市场的上市公司于具有潜于成长前景的同时,其未 来情况也具有更大的不确定性,这种不确定性反映于市场上就会造成 股价的剧烈波动,从而有

11、可能造成创业板市场走势的大起大落。 这种走 势特点也会或多或少影响到主板市场,从而加剧资本市场的整体波动 风险。当前，市场有担心，认为创业板可能会大量分流主板资金，影响 主板市场。实际上，创业板的特点决定其融资额不会太大，不会改变 主板市场的基本走势。按照此前证监会有关部门负责人的推算，创业 板企业预计平均首发融资额于1亿到2亿元。从资金方面见，创业板的 推出对主板不会产生太大的影响。更重要的是，到创业板购买股票的 资金不壹定是从主板撤出来的资金。历史经验表明，当年中小企业板的推出对主板没有产生影响，反 而于短期起到活跃市场的作用。2004年6月推出中小板时，市场正处 于从4月最高点（上证综指

12、1777.52点）到9月最低点（上证综指1260.32点）下降的过程中。中小板推出前俩周，上证综指和深证成 指分别下跌2.76%和3.27%，沪深俩市日均成交额106.74亿元。推出 后俩周，上证综指和深证成指分别上涨2.77%和2.11%，俩市日均成 交额104.77亿元。由此可见，中小企业板推出后且没有出现市场成交 大幅下滑的现象，主板市场的趋势也没有发生根本性改变。从海外市场经验来见，推出创业板后，主板市场且未出现成交萎 缩等资金分流迹象，海外市场推出创业板后，主板市场的中期运行趋 势也且未发生改变，结合目前A股市场的氛围， 推出创业板不会影响A股市场主板的运行趋势。经济基本面仍然是决定

13、市场中长期走势的最 根本因素。 随着越来越多成长性好、创新能力强的创业企业于创业板 上市，为各类投资者提供了新的投资机会和品种选择，能够更好地满 足特定偏好投资群体的投资需求，能够吸引更多的资金不断流入资本 市场。四、推出创业板对中国证券市场的影响分析 设立创业板市场是我国投融资体制的重大改革,它的推出必将为我 国证券市场的发展带来质的飞跃。第壹,创业板市场的推出必将极大地改变我国证券市场的主体结 构。目前,于我国主板市场上市的公司主要是有相当运营历史,有壹定 运营规模和运营业绩的企业,特别是那些大中型国有企业。 而创业板市 场定位于为中小型创业企业,特别是为中小型高科技企业服务。 它的设立将

14、大大促进那些有发展潜力的中小型创业企业的发展和上市融资 从而极大地改善了我国上市公司结构。因此,从长远来见,创业板市场 的设立将使我国证券市场的主体结构发生壹个质的改变。第二,创业板市场的设立将为我国中小企业提供新的融资渠道，有 助于促进科学技术创新和转化为生产力，确立我国宏观经济稳定持续 发展的内于机制,且进壹步提高上市公司的科技创新能力,促进国民经 济增长方式的转变。第三,创业板市场的设立将为主板市场的发展和完善积累经验,从 而进壹步推动我国证券市场的改革和发展。创业板市场的运作将更多 地采用市场化原则,减少政府过度干预,以较低的成本建立起符合国际 惯例的上市公司运作体系、 市场运作体系和

15、证券监管体系。 通过对主 板市场产生示范效应和扩散效应,推动其结构改革和制度建设,从而大 大改善我国证券市场的整体质量和运行效率。第四，创业板市场的设立将进壹步完善我国证券市场体系。社会 经济的发展是分阶段、有层次的,企业的运营和发展也是分层次的,社 会经济发展的内于层次于客观上要求实体经济的支持体系资本 市场体系具有壹个完整的内于层次结构。我国目前不存于这样壹个多 层次的、满足不同层面资本需求的证券市场体系。创业板市场的设立 于相当大的程度上改变了我国资本市场的现有情况,对中国资本市场 体系的健全和完善起到了强有力的促进作用。五、创业板推出后的投资机会分析 创业板上市企业业绩不稳定、运营风险

16、高、退市风险大，投资者 会面临较大的市场风险，而且由于规模较小，易遭炒作。因此“投资 者应充分了解创业板市场的投资风险及公司所披露的风险因素，审慎 做出投资决定。”但风险和收益成正比， 对于投资者来说,能够从四方面挖掘创业板 投资机会:壹是参股创投公司。 由于很多的准创业板企业和创投股沾边,后市创 投概念股必将分化。手中项目有望登陆创业板的创投公司有上海紫江 创投、深圳创新投、深圳达晨创投、红塔创新投、江苏高科投、上海 联创永宣创投、 浙江天堂硅谷、 盈富泰克创投和深圳中科招商创投等。 参股这些公司的关联企业属于真正的受益题材。二是直接参股创业板企业。天通股份的连续涨停得益于参股的博 创科技有

17、望成为首批创业板IPO企业;而ST重实、渝三峡A、东方通 信、青岛软控、歌华有线、华侨城A和武汉健民等直接参股创业板的 公司后市有望表现。三是券商股。 创业板推出后,券商保荐收入将增加。 上市中小券商 投行业务以中小企业为主,总收入基础较低,因此对收入的影响相对较 高,建议关注上市中小券商的机会。四是同类企业。 创业板企业有望抬高同类企业的估值。 于三金药 业高市盈率发行前,医药股便走出了壹波拉升行情。根据惯例,真正同 类企业的估值行情,要等到创业板企业确定发行价乃至上市以后。 目前,医药、电子信息等行业是创业板企业的密集地带。另从创业板公司推出的先后来见，于创业板初期，管理层为了保 证创业板的平稳、安全，推出的上市公司质地应该会是比较优良，有 比较充分的质量保证。 从首批过会的7家企业来见，2006年至2008年净利润均超过了主板、中小板企业三个会计年度净利润需达到3000万元的要求。其中最低的南方