第6章 证券投资基金运作(一)

1、第第6章章 证券投资基金的运作（一）证券投资基金的运作（一） 6.1 基金投资基金投资 6.2 基金资产估值基金资产估值 6.3 基金费用基金费用 6.4 基金会计核算基金会计核算 6.1 基金投资基金投资 本节所介绍的基金投资是指基金管理人运用本节所介绍的基金投资是指基金管理人运用基金所募集的资金购买各种有价证券、构造基金所募集的资金购买各种有价证券、构造资产组合的投资行为，而不是基金投资者购资产组合的投资行为，而不是基金投资者购买基金份额的投资行为。买基金份额的投资行为。 6.1.1 投资目标投资目标 所谓基金的投资目标是指对基金投资所具有所谓基金的投资目标是指对基金投资所具有的风险与收益

2、状况的描述。的风险与收益状况的描述。 6.1.1 投资目标投资目标 基金的投资目标大致可分为以下三大类：基金的投资目标大致可分为以下三大类：1）追求长期的资本增值）追求长期的资本增值 2）追求当期的高收入）追求当期的高收入 3）兼顾长期资本增值和当期收入）兼顾长期资本增值和当期收入 6.1.2 投资原则投资原则 基金在投资运作中，也要遵循盈利性、安全基金在投资运作中，也要遵循盈利性、安全性和流动性原则。除此之外，基金投资及各性和流动性原则。除此之外，基金投资及各项基金资产的配置还要遵循稳定性、独立性、项基金资产的配置还要遵循稳定性、独立性、灵活性和满足投资者需求的原则。灵活性和满足投资者需求的

3、原则。 6.1.2 投资原则投资原则 基金的投资原则：基金的投资原则：1）盈利性原则）盈利性原则2）安全性原则）安全性原则3）流动性原则）流动性原则 4）稳定性原则）稳定性原则5）独立性原则）独立性原则 6）灵活性原则）灵活性原则 7）满足基金投资者的各方面需求）满足基金投资者的各方面需求 6.1.3 投资限制投资限制 一般来说，基金的投资对象为股票、债券等一般来说，基金的投资对象为股票、债券等有价证券，基金不得从事实业投资。有价证券，基金不得从事实业投资。具体来说，基金的投资对象及投资行为要受具体来说，基金的投资对象及投资行为要受到所在国相关法律法规的限制以及基金契约到所在国相关法律法规的限

4、制以及基金契约的规定。的规定。 6.1.3 投资限制投资限制 1）相关法律法规的限制）相关法律法规的限制各国政府及其证券主管机构通过相关法律法各国政府及其证券主管机构通过相关法律法规对基金的投资对象及投资行为加以限制。规对基金的投资对象及投资行为加以限制。其目的主要有三个方面：其目的主要有三个方面：一是引导基金分散投资，降低基金投资的风险；一是引导基金分散投资，降低基金投资的风险；二是避免基金操纵市场；二是避免基金操纵市场；三是发挥基金引导市场的积极作用。三是发挥基金引导市场的积极作用。 6.1.3 投资限制投资限制 按照我国按照我国证券投资基金法证券投资基金法的规定，基金的规定，基金的投资对

5、象为：的投资对象为：上市交易的股票、债券；上市交易的股票、债券；国务院证券监管机构规定的其他证券品种。国务院证券监管机构规定的其他证券品种。 6.1.3 投资限制投资限制 按照我国按照我国证券投资基金法证券投资基金法的规定，基金财产不得用于下列投资或者的规定，基金财产不得用于下列投资或者活动：活动：承销证券；承销证券；向他人贷款或者提供担保；向他人贷款或者提供担保；从事承担无限责任的投资；从事承担无限责任的投资；买卖其他基金份额，但是国务院另有规定的除外；买卖其他基金份额，但是国务院另有规定的除外；向其基金管理人、基金托管人出资或者买卖其基金管理人、基金托管向其基金管理人、基金托管人出资或者买

6、卖其基金管理人、基金托管人发行的股票或者债券；人发行的股票或者债券；买卖与其基金管理人、基金托管人有控股关系的股东或者与其基金管买卖与其基金管理人、基金托管人有控股关系的股东或者与其基金管理人、基金托管人有其他重大利害关系的公司发行的证券或者承销期内理人、基金托管人有其他重大利害关系的公司发行的证券或者承销期内承销的证券；承销的证券；从事内幕交易、操纵证券交易价格及其他不正当的证券交易活动；从事内幕交易、操纵证券交易价格及其他不正当的证券交易活动；依照法律、行政法规有关规定，由国务院证券监督管理机构规定禁止依照法律、行政法规有关规定，由国务院证券监督管理机构规定禁止的其他活动。的其他活动。 6

7、.1.3 投资限制投资限制 除上述规定以外，基金管理人运用基金财产进行证券投资，除上述规定以外，基金管理人运用基金财产进行证券投资，不得有下列情形：不得有下列情形：一只基金持有一家上市公司的股票，其市值超过基金资产一只基金持有一家上市公司的股票，其市值超过基金资产净值的净值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，超过该证券的超过该证券的10%；基金财产参与股票发行申购，单只基金所申报的金额超过基金财产参与股票发行申购，单只基金所申报的金额超过该基金的总资产，单只基金所申报的股票数量超过拟发行股该基金的总资产，单只基金所申

8、报的股票数量超过拟发行股票公司本次发行股票的总量；票公司本次发行股票的总量；违反基金合同关于投资范围、投资策略和投资比例等约定；违反基金合同关于投资范围、投资策略和投资比例等约定；中国证监会规定禁止的其他情形。中国证监会规定禁止的其他情形。 6.1.3 投资限制投资限制 关于开放式基金的投资限制，按照关于开放式基金的投资限制，按照开放式开放式证券投资基金证券投资基金试点办法的规定，开放式基金的规定，开放式基金的投资方向应当符合基金契约及招募说明书的投资方向应当符合基金契约及招募说明书的规定；基金名称显示投资方向的，基金的的规定；基金名称显示投资方向的，基金的非现金资产应当至少有非现金资产应当至

9、少有80%属于该基金名称属于该基金名称所显示的投资内容。所显示的投资内容。 6.1.3 投资限制投资限制 货币市场基金应当投资于以下金融工具：货币市场基金应当投资于以下金融工具：现金；现金；1年以内（含年以内（含1年）的银行定期存款、大额存单；年）的银行定期存款、大额存单；剩余期限在剩余期限在397天以内（含天以内（含397天）的债券；天）的债券；期限在期限在1年以内（含年以内（含1年）的债券回购；年）的债券回购；期限在期限在1年以内（含年以内（含1年）的中央银行票据；年）的中央银行票据；中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。

10、流动性的货币市场工具。 6.1.3 投资限制投资限制 货币市场基金不得投资于以下金融工具：货币市场基金不得投资于以下金融工具：股票；股票；可转换债券；可转换债券；剩余期限超过剩余期限超过397天的债券；天的债券；信用等级在信用等级在AAA级以下的企业债券；级以下的企业债券； 中国证监会、中国人民银行禁止投资的其中国证监会、中国人民银行禁止投资的其他金融工具。他金融工具。 6.1.3 投资限制投资限制 2）基金契约的规定）基金契约的规定基金的投资对象及投资行为要受到基金契约基金的投资对象及投资行为要受到基金契约的规定。的规定。基金契约的具体规定内容取决于基金的类型、基金契约的具体规定内容取决于基

11、金的类型、投资目标及投资理念，对于不同类型的基金投资目标及投资理念，对于不同类型的基金来说，其具体规定内容有所不同。来说，其具体规定内容有所不同。 6.1.4 投资策略投资策略 基金的投资策略包括投资管理策略、投资分基金的投资策略包括投资管理策略、投资分配策略和投资对象选择策略等内容。配策略和投资对象选择策略等内容。 6.1.4 投资策略投资策略 1）投资管理策略）投资管理策略按照投资风格或者说证券组合的构造风格，按照投资风格或者说证券组合的构造风格，基金的投资管理策略可以分为被动的投资管基金的投资管理策略可以分为被动的投资管理策略和积极的投资管理策略两种。理策略和积极的投资管理策略两种。 6

12、.1.4 投资策略投资策略 （1）被动的投资管理策略，也被称为指数化）被动的投资管理策略，也被称为指数化投资管理策略。投资管理策略。这种投资管理策略是指通过复制或者说模拟这种投资管理策略是指通过复制或者说模拟某一证券指数，构造证券组合，使所构造的某一证券指数，构造证券组合，使所构造的证券组合的收益率跟踪所复制的某一证券指证券组合的收益率跟踪所复制的某一证券指数的收益率，这种类型的基金也被称为指数数的收益率，这种类型的基金也被称为指数基金。基金。 6.1.4 投资策略投资策略 被动的投资管理策略具有以下优点：被动的投资管理策略具有以下优点：一是可以降低交易费用即基金的投资管理成一是可以降低交易费

13、用即基金的投资管理成本，采用该投资管理策略的基金投资管理成本，采用该投资管理策略的基金投资管理成本一般低于采用积极的投资管理策略的投资本一般低于采用积极的投资管理策略的投资管理成本；管理成本；二是由于是采用紧密跟踪目标指数的策略，二是由于是采用紧密跟踪目标指数的策略，基金业绩相对比较稳定。基金业绩相对比较稳定。 6.1.4 投资策略投资策略 被动的投资管理策略也存在以下缺点：被动的投资管理策略也存在以下缺点：一是在采用这一策略时难免会出现跟踪误差，一是在采用这一策略时难免会出现跟踪误差，证券买卖时间及所构造的证券组合与所跟踪证券买卖时间及所构造的证券组合与所跟踪的目标指数难免会存在一定的偏差；

14、的目标指数难免会存在一定的偏差；二是指数基金的长期收益绩效将落后于所跟二是指数基金的长期收益绩效将落后于所跟踪的目标指数。踪的目标指数。 6.1.4 投资策略投资策略 对于股票组合来说，构造被动的指数化股票组合具有以下三对于股票组合来说，构造被动的指数化股票组合具有以下三种基本方法：种基本方法：一是完全复制法，即按照所复制的目标指数的权重购买指数一是完全复制法，即按照所复制的目标指数的权重购买指数样本股的所有股票。样本股的所有股票。二是抽样法，即基金管理者仅在目标指数样本股中购买具有二是抽样法，即基金管理者仅在目标指数样本股中购买具有代表性的部分样本股票，对具有较大权重的样本股票，按其代表性的

15、部分样本股票，对具有较大权重的样本股票，按其权重购买，同时也购买一些权重较小的样本股票，使所构造权重购买，同时也购买一些权重较小的样本股票，使所构造的股票组合的整体特征接近于目标指数。的股票组合的整体特征接近于目标指数。三是二次项程序法，即运用二次项程序，将目标指数样本股三是二次项程序法，即运用二次项程序，将目标指数样本股价格变化的历史信息和目标指数样本股之间的相关性输入计价格变化的历史信息和目标指数样本股之间的相关性输入计算机，选择跟踪误差最小的股票组合。算机，选择跟踪误差最小的股票组合。 6.1.4 投资策略投资策略 对于债券组合来说，构造被动的指数化债券对于债券组合来说，构造被动的指数化

16、债券组合与构造被动的指数化股票组合基本相似。组合与构造被动的指数化股票组合基本相似。此外，被动的债券投资管理策略除构造被动此外，被动的债券投资管理策略除构造被动的指数化债券组合策略以外，还有买入囤积的指数化债券组合策略以外，还有买入囤积策略。策略。 6.1.4 投资策略投资策略 （2）积极的投资管理策略。）积极的投资管理策略。这种投资管理策略是指基金管理人试图超过这种投资管理策略是指基金管理人试图超过一个经风险调整后的被动基准投资组合的绩一个经风险调整后的被动基准投资组合的绩效。效。在这里，基准投资组合又被称为标准组合，在这里，基准投资组合又被称为标准组合，其平均特征与委托人的风险其平均特征与

17、委托人的风险收益特征相称。收益特征相称。 6.1.4 投资策略投资策略 积极的投资管理策略的优点是力争获取超过积极的投资管理策略的优点是力争获取超过事先选择的被动基准投资组合的收益率。事先选择的被动基准投资组合的收益率。 6.1.4 投资策略投资策略 积极的投资管理策略也存在以下缺点：积极的投资管理策略也存在以下缺点：一是交易成本较高，实施积极的投资管理策一是交易成本较高，实施积极的投资管理策略的交易费用往往高于被动策略；略的交易费用往往高于被动策略；二是所构造的证券投资组合的风险较高，积二是所构造的证券投资组合的风险较高，积极的证券投资组合的风险一般大于被动的基极的证券投资组合的风险一般大于

18、被动的基准投资组合。准投资组合。 6.1.4 投资策略投资策略 综合上述两个方面，积极的证券投资组合的综合上述两个方面，积极的证券投资组合的收益率必须高于被动的基准投资组合，且其收益率必须高于被动的基准投资组合，且其超出部分不仅要足以补偿高于被动的基准投超出部分不仅要足以补偿高于被动的基准投资组合的交易费用，还要足以补偿高于被动资组合的交易费用，还要足以补偿高于被动的基准投资组合的风险。的基准投资组合的风险。 6.1.4 投资策略投资策略 对于股票组合来说，在实施积极的投资管理策略中，为了使对于股票组合来说，在实施积极的投资管理策略中，为了使积极投资组合的收益率高于基准投资组合，可以通过以下方

19、积极投资组合的收益率高于基准投资组合，可以通过以下方法增加积极投资组合的价值：法增加积极投资组合的价值：一是对证券市场进行全面系统地分析研究，科学预测证券市一是对证券市场进行全面系统地分析研究，科学预测证券市场未来行情，对不同投资对象的风险及其溢价进行合理评估。场未来行情，对不同投资对象的风险及其溢价进行合理评估。二是在此基础上适时将基金资产在不同证券之间进行转换。二是在此基础上适时将基金资产在不同证券之间进行转换。三是对于全球性的积极投资组合来说，基金管理人通过对全三是对于全球性的积极投资组合来说，基金管理人通过对全球以及国别经济和金融市场进行全面深入地分析研究，合理球以及国别经济和金融市场

20、进行全面深入地分析研究，合理判断各个国家的股价水平是否过高或过低。判断各个国家的股价水平是否过高或过低。 6.1.4 投资策略投资策略 对于债券组合来说，在实施积极的投资管理策略中，可以通对于债券组合来说，在实施积极的投资管理策略中，可以通过以下具体途径或方法来构建积极债券投资组合：过以下具体途径或方法来构建积极债券投资组合：一是利率预期，即在预期利率上升时保护资本，缩短债券组一是利率预期，即在预期利率上升时保护资本，缩短债券组合的持续期间；反之，在预期利率下降时获取资本收益，延合的持续期间；反之，在预期利率下降时获取资本收益，延长债券组合的持续期间。长债券组合的持续期间。二是估价分析，即对债

21、券的投资价值进行详细分析，并将债二是估价分析，即对债券的投资价值进行详细分析，并将债券市场价格与债券投资价值进行比较，判断哪些债券目前估券市场价格与债券投资价值进行比较，判断哪些债券目前估价过低、哪些债券目前估价过高。在此基础上，通过买入目价过低、哪些债券目前估价过高。在此基础上，通过买入目前估价过低的债券、卖出目前估价过高的债券，积极调整所前估价过低的债券、卖出目前估价过高的债券，积极调整所构建的债券组合。构建的债券组合。6.1.4 投资策略投资策略 三是信用分析，即对债券的信用等级进行评估，并对其变化三是信用分析，即对债券的信用等级进行评估，并对其变化进行预期。在此基础上，通过买入预期信用

22、等级上升的债券、进行预期。在此基础上，通过买入预期信用等级上升的债券、卖出预期信用等级下降的债券，积极调整所构建的债券组合。卖出预期信用等级下降的债券，积极调整所构建的债券组合。四是收益率差分析，即对债券市场中各种债券收益率之间的四是收益率差分析，即对债券市场中各种债券收益率之间的关系进行分析，当发现债券收益率差不正常或不合理时，进关系进行分析，当发现债券收益率差不正常或不合理时，进行债券互换或调整，从而积极调整所构建的债券组合。行债券互换或调整，从而积极调整所构建的债券组合。五是债券互换，即在卖出某一债券的同时，买进另一种具有五是债券互换，即在卖出某一债券的同时，买进另一种具有相似特征、收益

23、较高或风险较小的债券。相似特征、收益较高或风险较小的债券。 6.1.4 投资策略投资策略 2）投资分配策略）投资分配策略基金的投资分配策略是指基金管理人将基金基金的投资分配策略是指基金管理人将基金资产在不同投资对象之间进行最优化配置的资产在不同投资对象之间进行最优化配置的指导思想和原则。指导思想和原则。 6.1.4 投资策略投资策略 基金管理人在制定基金的投资分配策略时，基金管理人在制定基金的投资分配策略时，应考虑到以下因素：应考虑到以下因素：一是国家相关法律法规的限制及基金契约的一是国家相关法律法规的限制及基金契约的规定；规定；二是基金类型及其运作目标；二是基金类型及其运作目标；三是证券市场

24、的风险三是证券市场的风险收益状况。收益状况。 6.1.4 投资策略投资策略 基金投资分配的基本策略有以下几种：基金投资分配的基本策略有以下几种：（1）三分法策略）三分法策略 （2）投资分散化策略）投资分散化策略 6.1.4 投资策略投资策略 上述两种基金投资的基本策略是基金投资分上述两种基金投资的基本策略是基金投资分配的基本指导思想。在实践中，基金投资分配的基本指导思想。在实践中，基金投资分配的具体策略有以下几种：配的具体策略有以下几种：（1）固定比例投资分配策略）固定比例投资分配策略 （2）黄金分割策略）黄金分割策略 （3）头寸保持策略）头寸保持策略（4）梯形投资分配策略）梯形投资分配策略（

25、5）杠铃投资策略）杠铃投资策略 6.1.4 投资策略投资策略 在确定了整个基金投资的分配策略后，还需在确定了整个基金投资的分配策略后，还需要对具体的投资对象进行投资。在投资实践要对具体的投资对象进行投资。在投资实践中，关于单个投资对象的投资策略也非常多，中，关于单个投资对象的投资策略也非常多，常见的有以下几种：常见的有以下几种：（1）摊平投资策略）摊平投资策略（2）平均成本投资策略）平均成本投资策略（3）分段获利策略）分段获利策略（4）金字塔投资策略）金字塔投资策略（5）拔档子投资策略）拔档子投资策略 6.1.4 投资策略投资策略 3）投资对象选择策略）投资对象选择策略基金管理人在确定了投资管

26、理策略和投资分基金管理人在确定了投资管理策略和投资分配策略后，还需要制定关于选择具体的投资配策略后，还需要制定关于选择具体的投资对象的策略。对象的策略。6.1.4 投资策略投资策略 对于实施被动的投资管理策略的基金来说，对于实施被动的投资管理策略的基金来说，由于基金运作要求时复制并跟踪某一目标指由于基金运作要求时复制并跟踪某一目标指数，基金管理人对投资对象的选择体现在目数，基金管理人对投资对象的选择体现在目标指数的选择上，一旦目标指数已经选定，标指数的选择上，一旦目标指数已经选定，投资对象选择的具体方法也就是本节前面所投资对象选择的具体方法也就是本节前面所说的构造被动的指数化证券组合的基本方法

27、。说的构造被动的指数化证券组合的基本方法。6.1.4 投资策略投资策略 对于实施主动的投资管理策略或介于主动和对于实施主动的投资管理策略或介于主动和被动之间的基金来说，基金管理人在选择基被动之间的基金来说，基金管理人在选择基金投资对象之前，需要进行大量的证券投资金投资对象之前，需要进行大量的证券投资分析研究，使所选择的投资对象符合基金的分析研究，使所选择的投资对象符合基金的投资需求，从而给基金投资者带来最大收益。投资需求，从而给基金投资者带来最大收益。 6.2 基金资产估值基金资产估值 6.2.1 基金资产估值及其相关概念基金资产估值及其相关概念 1）基金资产估值）基金资产估值基金资产估值是指

28、按照一定的原则和方法，基金资产估值是指按照一定的原则和方法，对基金所拥有的全部资产及所有负债进行估对基金所拥有的全部资产及所有负债进行估算，以确定基金资产公允价值的过程。算，以确定基金资产公允价值的过程。 6.2.1 基金资产估值及其相关概念基金资产估值及其相关概念 2）基金资产总值）基金资产总值基金资产总值是指基金全部资产的价值总和。基金资产总值是指基金全部资产的价值总和。 6.2.1 基金资产估值及其相关概念基金资产估值及其相关概念 3）基金资产净值）基金资产净值基金资产净值是指基金资产总值与基金负债基金资产净值是指基金资产总值与基金负债总值的差额，用公式表示为：总值的差额，用公式表示为：

29、基金资产净值基金资产总值基金资产净值基金资产总值-基金负债总值基金负债总值 6.2.1 基金资产估值及其相关概念基金资产估值及其相关概念 4）基金份额净值）基金份额净值基金份额净值是指基金资产净值除以基金当基金份额净值是指基金资产净值除以基金当前份额的比值，用公式表示为：前份额的比值，用公式表示为： =基金资产净值基金份额净值基金总份额6.2.2 基金资产估值的目的基金资产估值的目的 基金资产价值也是不断变化的。基金资产价值也是不断变化的。在基金运作中，基金参与者需要随时了解基在基金运作中，基金参与者需要随时了解基金资产价值状况，因此，客观上需要对基金金资产价值状况，因此，客观上需要对基金资产

30、进行估值。资产进行估值。 6.2.3 估值频率及估值日估值频率及估值日 1）估值频率）估值频率估值频率是指每间隔多长时间对基金资产进估值频率是指每间隔多长时间对基金资产进行估值，或者说是对基金资产进行估值的时行估值，或者说是对基金资产进行估值的时间间隔。间间隔。6.2.3 估值频率及估值日估值频率及估值日 基金的估值频率通常取决于基金组织形式及基金的估值频率通常取决于基金组织形式及其投资对象特点等因素，并通过相关法规加其投资对象特点等因素，并通过相关法规加以规定。以规定。在一般情况下，基金都按照固定的时间间隔在一般情况下，基金都按照固定的时间间隔对基金资产进行估值，各国法规规定一个最对基金资产

31、进行估值，各国法规规定一个最小的估值频率。小的估值频率。6.2.3 估值频率及估值日估值频率及估值日 在国外，大多数基金是每个交易日估值一次，在国外，大多数基金是每个交易日估值一次，也有一部分基金是每周估值一次，有的甚至也有一部分基金是每周估值一次，有的甚至每半个月、每月估值一次。每半个月、每月估值一次。在我国，根据有关规定，无论是开放式基金在我国，根据有关规定，无论是开放式基金还是封闭式基金，都必须是每个交易日估值还是封闭式基金，都必须是每个交易日估值一次。一次。 6.2.3 估值频率及估值日估值频率及估值日 2）估值日）估值日估值日是指对基金资产进行估值的实际日期。估值日是指对基金资产进行

32、估值的实际日期。6.2.3 估值频率及估值日估值频率及估值日 基金的估值日通常取决于基金的估值频率，基金的估值日通常取决于基金的估值频率，并通过相关法规加以规定，一般为相应的每并通过相关法规加以规定，一般为相应的每个交易日。个交易日。6.2.3 估值频率及估值日估值频率及估值日 在国外，大多数基金的估值日为相应的每个在国外，大多数基金的估值日为相应的每个交易日。交易日。在我国，根据有关规定，开放式基金的估值在我国，根据有关规定，开放式基金的估值日为相应的每个交易日，并于次日公告基金日为相应的每个交易日，并于次日公告基金份额净值；封闭式基金的估值日也为相应的份额净值；封闭式基金的估值日也为相应的

33、每个交易日，并于每周披露一次基金份额净每个交易日，并于每周披露一次基金份额净值。值。 6.2.4 估值对象及估值原则估值对象及估值原则 1）估值对象）估值对象基金资产的估值对象包括基金所拥有的全部基金资产的估值对象包括基金所拥有的全部基金资产。基金资产。在我国，根据基金的投资范围，基金资产的在我国，根据基金的投资范围，基金资产的估值对象包括基金所拥有的股票、债券、权估值对象包括基金所拥有的股票、债券、权证、银行存款本息、应收款项以及其他投资证、银行存款本息、应收款项以及其他投资等全部基金资产。等全部基金资产。 6.2.4 估值对象及估值原则估值对象及估值原则 2）估值原则）估值原则为了规范基金

34、资产估值行为，各国都通过相为了规范基金资产估值行为，各国都通过相关法规规定了基金资产估值的原则。关法规规定了基金资产估值的原则。在我国，财政部于在我国，财政部于2001年年11月月11日颁布了日颁布了证券投资基金会计核算办法证券投资基金会计核算办法，明确规定，明确规定了基金资产估值的原则。了基金资产估值的原则。 6.2.4 估值对象及估值原则估值对象及估值原则 我国基金估值的基本原则主要有以下几个方面：我国基金估值的基本原则主要有以下几个方面：（1）对存在活跃市场的投资品种，如估值日有市价的，应采）对存在活跃市场的投资品种，如估值日有市价的，应采用市价确定公允价值。估值日无市价的，但最近交易日

35、后经用市价确定公允价值。估值日无市价的，但最近交易日后经济环境未发生重大变化，应采用最近交易市价确定公允价值。济环境未发生重大变化，应采用最近交易市价确定公允价值。估值日无市价的，且最近交易日后经济环境发生了重大变化估值日无市价的，且最近交易日后经济环境发生了重大变化的，应参考类似投资品种的现行市价及重大变化因素，调整的，应参考类似投资品种的现行市价及重大变化因素，调整最近交易市价，确定公允价值。有确凿证据表明最近交易市最近交易市价，确定公允价值。有确凿证据表明最近交易市价不能真实反映公允价值的（如异常原因导致长期停牌或临价不能真实反映公允价值的（如异常原因导致长期停牌或临时停牌的股票等），应

36、对最近交易的市价进行调整，以确定时停牌的股票等），应对最近交易的市价进行调整，以确定投资品种的公允价值。投资品种的公允价值。 6.2.4 估值对象及估值原则估值对象及估值原则 （2）对不存在活跃市场的投资品种，应采用市场参与者普遍）对不存在活跃市场的投资品种，应采用市场参与者普遍认同且被以往市场实际交易价格验证具有可靠性的估值技术认同且被以往市场实际交易价格验证具有可靠性的估值技术确定公允价值。运用估值技术得出的结果，应反映估值日在确定公允价值。运用估值技术得出的结果，应反映估值日在公平条件下进行正常商业交易所采用的交易价格。公平条件下进行正常商业交易所采用的交易价格。（3）有充足理由表明按以

37、上估值原则仍不能客观反映相关投）有充足理由表明按以上估值原则仍不能客观反映相关投资品种的公允价值的，基金管理公司应据具体情况与托管银资品种的公允价值的，基金管理公司应据具体情况与托管银行进行商定，按最能恰当反映公允价值的价格估值。行进行商定，按最能恰当反映公允价值的价格估值。 6.2.4 估值对象及估值原则估值对象及估值原则 我国有关具体投资品种的估值原则主要有以下几个方面：我国有关具体投资品种的估值原则主要有以下几个方面：（1）交易所上市、交易品种的估值）交易所上市、交易品种的估值（2）交易所发行未上市品种的估值）交易所发行未上市品种的估值（3）交易所停止交易等非流通品种的估值）交易所停止交

38、易等非流通品种的估值（4）全国银行间债券市场交易的债券、资产支持证券等固定）全国银行间债券市场交易的债券、资产支持证券等固定收益品种，采用估值技术确定公允价值。收益品种，采用估值技术确定公允价值。（5）同一证券同时在两个或两个以上市场交易的，按证券所）同一证券同时在两个或两个以上市场交易的，按证券所处的市场分别进行估值。处的市场分别进行估值。 6.2.5 估值程序估值程序 基金日常估值由基金管理人进行。基金管理人在估基金日常估值由基金管理人进行。基金管理人在估值日完成对基金资产估值后，将估值结果以加密传值日完成对基金资产估值后，将估值结果以加密传真报给基金托管人。基金托管人收到基金管理人报真报

39、给基金托管人。基金托管人收到基金管理人报送的估值结果后，按基金合同规定的估值方法、时送的估值结果后，按基金合同规定的估值方法、时间、程序进行复核，并在复核无误后签章返回给基间、程序进行复核，并在复核无误后签章返回给基金管理人。基金托管人对月末、年中和年末的估值金管理人。基金托管人对月末、年中和年末的估值复核与基金会计账目的核对同时进行。基金管理人复核与基金会计账目的核对同时进行。基金管理人收到基金托管人复核无误的估值结果后，再对外公收到基金托管人复核无误的估值结果后，再对外公布估值结果。布估值结果。 6.2.6 估值错误的处理估值错误的处理 基金管理人应制定基金资产估值错误的识别及应急方案。基

40、金管理人应制定基金资产估值错误的识别及应急方案。当发现基金资产估值出现错误时，基金管理人应立即予以纠当发现基金资产估值出现错误时，基金管理人应立即予以纠正，及时采取措施防止损失进一步扩大。正，及时采取措施防止损失进一步扩大。当基金份额净值错误偏差达到当基金份额净值错误偏差达到0.5%时，基金管理人应当予时，基金管理人应当予以公告，通报基金托管人，并报中国证监会备案。以公告，通报基金托管人，并报中国证监会备案。基金管理人和基金托管人在进行基金资产估值的过程中，未基金管理人和基金托管人在进行基金资产估值的过程中，未能遵循相关法律法规规定或基金合同约定，给基金财产或基能遵循相关法律法规规定或基金合同

41、约定，给基金财产或基金份额持有人造成损害的，应分别对各自行为依法承担赔偿金份额持有人造成损害的，应分别对各自行为依法承担赔偿责任；因共同行为给基金财产或基金份额持有人造成损害的，责任；因共同行为给基金财产或基金份额持有人造成损害的，应承担连带赔偿责任。应承担连带赔偿责任。 6.2.7 暂停估值暂停估值 在基金运作过程中，有时会出现基金管理人在基金运作过程中，有时会出现基金管理人和基金托管人无法控制的事项，致使基金管和基金托管人无法控制的事项，致使基金管理人和基金托管人无法进行基金资产估值或理人和基金托管人无法进行基金资产估值或无法对基金资产进行准确估值，这时基金管无法对基金资产进行准确估值，这

42、时基金管理人和基金托管人可以暂停基金资产估值，理人和基金托管人可以暂停基金资产估值，这种情况被称为暂停估值。这种情况被称为暂停估值。 6.2.7 暂停估值暂停估值 在基金运作过程中出现下列情形时，基金管理人和基金托管在基金运作过程中出现下列情形时，基金管理人和基金托管人可以暂停估值：人可以暂停估值：基金投资所涉及的证券交易所遇法定节假日或因其他原因基金投资所涉及的证券交易所遇法定节假日或因其他原因暂停营业时；暂停营业时；因不可抗力或其他情形致使基金管理人、基金托管人无法因不可抗力或其他情形致使基金管理人、基金托管人无法准确评估基金资产价值时；准确评估基金资产价值时；占基金相当比例的投资品种的估

43、值出现重大转变，而基金占基金相当比例的投资品种的估值出现重大转变，而基金管理人为保障投资人的利益，已决定延迟估值；管理人为保障投资人的利益，已决定延迟估值；如出现基金管理人认为属于紧急事故的任何情况，会导致如出现基金管理人认为属于紧急事故的任何情况，会导致基金管理人不能出售或评估基金资产的；基金管理人不能出售或评估基金资产的；中国证监会和基金合同认定的其他情形。中国证监会和基金合同认定的其他情形。 6.3 基金费用基金费用 6.3.1 基金费用的含义基金费用的含义 概括起来，在基金运作过程中发生的费用可概括起来，在基金运作过程中发生的费用可分为以下两大类：分为以下两大类：第一类费用是在基金销售

44、过程中发生的由基第一类费用是在基金销售过程中发生的由基金投资者自己承担的费用，包括申购费、赎金投资者自己承担的费用，包括申购费、赎回费及基金转换费等；回费及基金转换费等；第二类费用是在基金管理过程中发生的由基第二类费用是在基金管理过程中发生的由基金资产承担的费用，包括基金管理费、基金金资产承担的费用，包括基金管理费、基金托管费、信息披露费等。托管费、信息披露费等。 6.3.1 基金费用的含义基金费用的含义 上述两大类费用具有不同的性质：上述两大类费用具有不同的性质：第一类费用由基金投资者自己承担，直接从第一类费用由基金投资者自己承担，直接从投资者申购、赎回或转换的金额中收取，不投资者申购、赎回

45、或转换的金额中收取，不参与基金的会计核算；参与基金的会计核算；第二类费用由基金资产承担，直接从基金资第二类费用由基金资产承担，直接从基金资产中列支，参与基金的会计核算。产中列支，参与基金的会计核算。 6.3.1 基金费用的含义基金费用的含义 这里所说的基金费用仅指上述第二类费用，这里所说的基金费用仅指上述第二类费用，即在基金管理过程中发生的由基金资产承担即在基金管理过程中发生的由基金资产承担的费用。的费用。 6.3.2 基金费用的具体范围基金费用的具体范围 在基金管理过程中发生的下列费用可以作为基金费用，并可在基金管理过程中发生的下列费用可以作为基金费用，并可以从基金财产中列支：以从基金财产中

46、列支：基金管理人的管理费；基金管理人的管理费；基金托管人的托管费；基金托管人的托管费；销售服务费；销售服务费；基金合同生效后的信息披露费用；基金合同生效后的信息披露费用；基金合同生效后的会计师费和律师费；基金合同生效后的会计师费和律师费；基金份额持有人大会费用；基金份额持有人大会费用；基金的证券交易费用；基金的证券交易费用；按照国家有关规定和基金合同约定，可以在基金财产中列按照国家有关规定和基金合同约定，可以在基金财产中列支的其他费用。支的其他费用。 6.3.2 基金费用的具体范围基金费用的具体范围 在基金管理过程中发生的下列费用不能作为在基金管理过程中发生的下列费用不能作为基金费用从基金财产

47、中列支：基金费用从基金财产中列支：基金管理人和基金托管人因未履行或未完基金管理人和基金托管人因未履行或未完全履行义务导致的费用支出或基金财产的损全履行义务导致的费用支出或基金财产的损失；失；基金管理人和基金托管人处理与基金运作基金管理人和基金托管人处理与基金运作无关的事项发生的费用；无关的事项发生的费用；基金合同生效前的相关费用，包括但不限基金合同生效前的相关费用，包括但不限于验资费、会计师和律师费、信息披露费用于验资费、会计师和律师费、信息披露费用等费用。等费用。 6.3.3 基金费用的种类及其计提方法基金费用的种类及其计提方法和支付方式和支付方式 1）基金管理费）基金管理费基金管理费是指基

48、金管理人因管理基金资产基金管理费是指基金管理人因管理基金资产而发生的、需要从基金资产中列支收取的费而发生的、需要从基金资产中列支收取的费用。用。在通常情况下，基金管理费是按照基金资产在通常情况下，基金管理费是按照基金资产净值的一定比例即费率计提。净值的一定比例即费率计提。 6.3.3 基金费用的种类及其计提方法基金费用的种类及其计提方法和支付方式和支付方式 在计提方法和支付方式上，基金管理费是按在计提方法和支付方式上，基金管理费是按前一交易日基金资产净值的一定比例逐日计前一交易日基金资产净值的一定比例逐日计提，按月支付。提，按月支付。基金管理费的计算公式如下：基金管理费的计算公式如下： 365

49、前一交易日基金资产净值 年费率每日计提的基金管理费6.3.3 基金费用的种类及其计提方法基金费用的种类及其计提方法和支付方式和支付方式 2）基金托管费）基金托管费基金托管费是指基金托管人因托管基金资产基金托管费是指基金托管人因托管基金资产而发生的、需要从基金资产中列支收取的费而发生的、需要从基金资产中列支收取的费用。用。在通常情况下，基金托管费也是按照基金资在通常情况下，基金托管费也是按照基金资产净值的一定比例计提。产净值的一定比例计提。 6.3.3 基金费用的种类及其计提方法基金费用的种类及其计提方法和支付方式和支付方式 基金托管费的计提方法和支付方式如同基金基金托管费的计提方法和支付方式如

50、同基金管理费，也是按前一交易日基金资产净值的管理费，也是按前一交易日基金资产净值的一定比例逐日计提，按月支付，其计算公式一定比例逐日计提，按月支付，其计算公式也如同基金管理费。也如同基金管理费。 6.3.3 基金费用的种类及其计提方法基金费用的种类及其计提方法和支付方式和支付方式 3）基金销售服务费）基金销售服务费基金销售服务费是指基金管理人因销售基金基金销售服务费是指基金管理人因销售基金份额及为基金投资者提供服务而发生的、需份额及为基金投资者提供服务而发生的、需要从基金资产中列支收取的费用。要从基金资产中列支收取的费用。按照规定，目前只有货币市场基金的销售服按照规定，目前只有货币市场基金的销

51、售服务费可以从基金资产列支，费率大约为务费可以从基金资产列支，费率大约为0.25%。 6.3.3 基金费用的种类及其计提方法基金费用的种类及其计提方法和支付方式和支付方式 基金销售服务费的计提方法和支付方式也如基金销售服务费的计提方法和支付方式也如同基金管理费，是按前一交易日基金资产净同基金管理费，是按前一交易日基金资产净值的一定比例逐日计提，按月支付，其计算值的一定比例逐日计提，按月支付，其计算公式如同基金管理费。公式如同基金管理费。 6.3.3 基金费用的种类及其计提方法基金费用的种类及其计提方法和支付方式和支付方式 4）基金交易费）基金交易费基金交易费指基金在进行证券买卖交易时所基金交易费指基金在进行证券买卖交易时所发生的、需要从基金资产中列支收取的相关发生的、需要从基金资产中列支收取的相关交易费用。交易费用。6.3.3 基金费用的种类及其计提方法基金费用的种类及其计提方法和支付方式和支付方式 目前，我国基金交易费用主要包括印花税、目前，我国基金交易费用主要包括印花税、交易佣金、过户费、经手费、证管费等相关交易佣金、过户费、经手费、证管费等相关费用。费用。其中，印花税、过户费、经手费、证管费等