证券投资学 山西财经大学双学位

1、证券投资学第一章投资与投机概念投资：投资是为获取可能的不确定的未来值而做出的确定的现值的牺牲。投机：投机指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。投机产生的原因1.市场原因 价差收益高2.机制原因 发行市场与流通市场分离 证券市场活动与实物资本市场活动分离投机的实质股票是性质决定其投机性理性与非理性合法与非法投机和投资区别1.愿意承担的风险A为谋求短期买卖价差，冒很大风险B为获得长期收益和增值，愿意承受适度风险2.持有时间3.资金来源A投资者自己的资金，不会超过自己的实际能力B融资，用不属于自己的钱做大量交易4.对证券所采用的分析方法A技术分析 研究价格表

2、现 价格变化规律B基本分析 立足于宏观经济背景 发展前景投机的作用1.平衡市场价格低买高卖的“负反馈”对高涨的价格抑制，对低落的价格支持。2.有助于证券的流动性和交易的连续性使买卖流通量变大频繁交易使证券高度流动买进卖出方便 使证券市场连续运行第二章股票与债券的区别股票是股份公司在筹集资本时向出资人公开或私下发行的、用以证明出资人的股本身份和权利，并根据持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的凭证。债券是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。股票和债券虽然都是有价证券，都可以作为筹资的手段和投资工具，但两者却

3、有明显的区别 。1）发行主体不同，作为筹资手段，无论是国家、地方公共团体还是企业，都可以发行债券，而股票则只能是股份制企业才可以发行。2）收益稳定性不同，从收益方面看，债券在购买之前，利率已定，到期就可以获得固定利息，而不管发行债券的公司经营获利与否，只要公司有支付能力。股票一般在购买之前不定股息率，股息收入随股份公司的盈利情况而定，盈利多就多得，盈利少就少得，无利就不得。3）保本能力不同，从本金方面看，债券到期可回收本金，也就是说连本带利都能得到，如同放债一样。股票则无到期之说。股票本金一旦交给公司，就不能再收回，只要公司存在，就永远归公司支配。公司一旦破产，还要看公司剩余资产清盘

4、状况，那时甚至连本金都会蚀尽，小股东特别有此可能 。4）经济利益关系不同，债券和股票实质上是两种性质不同的有价证券。二者反映着不同的经济利益关系。债券所表示的只是对公司的一种债权，而股票所表示的则是对公司的所有权。权属关系不同，就决定了债券持有者无权过问公司的经营管理，而股票持有者，则有权直接或间接地参与公司的经营管理。5）风险性不同，债券是结构型固定投资，其交易转让的周转率比股票低得多，股票的交易转让周转率高，市场价格变动幅度大，可以暴涨暴跌，安全性低，风险大，但却有可能获得很高的预期收入，因而能够吸引不少人投进股票交易中来。债券的要素M T R P债券的分类按发行主体1.政府债券

5、：中央 地方2.金融证券 银行和非银行金融机构3.公司债券 股份制公司4.国际债券 一国政府、金融机构、工商企业、国际组织为筹措和融通资金，在国外金融市场上发行的，以外国货币为面值的债券。国际债券又分为：外国债券和欧洲债券外国债券有：扬基债券：美国发行 美元武士债券：日本 日元 龙债券：以非日元的亚洲国家或地区的货币计价并在该地区发行欧洲债券：在国外债券市场以第三国货币为面值发行重点：可转换债券特点：债权性：是公司债券，是固定收益债券，有确定的债券期限和定期息率。票面利率一般低于同等的公司债券。 股票期权性：转换成股票的权利具有选择权的含义，可行使也可放弃行使，包含了看涨期权的特征。赎回和回售

6、可转换债券的优势：对发行人：1.利率低，降低筹资成本2.避免股本迅速扩张3.转换价格比股票市场价高，相当于发行了比市价高的股票对投资者：1.股市向好，可转换债券市价上升，课卖出直接获得收益。2.公司业绩转好，预计股价上升，转换后享受分红和股票升值的利益。3.可转债和公司股价均下跌，继续持有获取固定利息收入。可转债条款发行总额 票面金额票面利率基准股票转股价格转股价格确定方式转换比率转换期限赎回条款 股价高于转股价一定幅度并一段时间回售条款 股价低于转股价一定幅度股票股票概念及其特点优先股的优先性普通股与优先股的主要区别(1)普通股股东享有公司的经营参与权，而优先股股东一般不享有公司的经营参与权

7、。(2)普通股股东的收益要视公司的赢利状况而定，而优先股的收益是固定的。(3)普通股股东不能退股，只能在二级市场上变现，而优先股股东可依照优先股股票上所附的赎回条款要求公司将股票赎回。(4)优先股票是特殊股票中最主要的一种，在公司赢利和剩余财产的分配上享有优先权。(5)普通股有优先认股权证券投资基金定义：通过公开发售基金份额募集，是由基金管理人管理，基金托管人托管，为基金份额持有人的利益以资产组合方式进行证券投资活动的投资方式。分类和区别是否可赎回：分为开放式基金和封闭式基金1基金规模的可变性不同:封闭式有明确的存续期限，因此基金规模不变，开放式可赎回，基金规模不断变化2基金单位的买卖方式不同

8、：封闭式既可以在发起设立时向基金销售机构认购，也可在证券交易所上市后委托中介机构买卖。开放式只能向基金销售机构申购或赎回，不能上市交易。3买卖价格形成方式不同：封闭式受供求调节，开放式以基金单位的资产净值为基础。买卖费用方面封闭式与上市股票一样，向券商支付佣金，开放式向销售机构支付认购费。4基金的投资策略不同：封闭式募集得到的资金可全部用于投资，开放式由于可赎回必须保留一部分现金。组织形态不同分为：契约型和公司型投资基金1.法律依据不同：信托法和公司法2.法人资格不同：不具有和具有3.投资者地位：受益人 但不具有发言权，有发言权4.融资渠道：不能向银行借款，能向银行借款5.经营资产的依据：基金

9、契约，公司章程6.运营方式不同：建立，运作，契约期满基金运营就终结了，永久性投资风险与收益不同成长型基金 重视长期稳定而持续的增长 投资基金中数量最大收入型基金 目标为获取最大当期收入平衡型基金 追求资本的成长和当期收入权证与期权的区别在认股权证与股票期权之间并不存在本质性的区别。 不过，从全球现有的认股权证和股票期权在交易所交易中所采取的具体形式看，它们之间大致在如下五个方面存在区别： (1)有效期。 认股权证的有效期(即发行日至到期日之间的期间长度)通常比股票期权的有效期长：认股权证的有效期一般在一年以上，而股票期权的有效期一般在一年以内。(2)标准化。

10、60;认股权证通常是非标准化的，在发行量、执行价、发行日和有效期等方面，发行人通常可以自行设定，而交易所交易的股票期权绝大多数是高度标准化的合约。(3)卖空。 认股权证的交易通常不允许卖空，即使允许卖空，卖空也必须建立在先借入权证实物的基础上。如果没有新发行和到期，则流通中的权证的数量是固定的。而股票期权在交易中，投资者可以自由地卖空，并且可以自由选择开平仓，股票期权的净持仓数量随着投资者的开平仓行为不断变化。 (4)第三方结算。 在认股权证的结算是在发行人和持有人之间进行，而股票期权的结算，是由独立于买卖双方的专业结算机构进行结算。因此，交易股票期权的信用风险要

11、低于交易认股权证的信用风险。 (5)做市商。 认股权证的做市义务通常有发行人自动承担，即使是没有得到交易所的正式指定，发行人也通常需要主动为其所发行的认股权证的交易提供流动性。而股票期权的做市商必须是经由交易所正式授权。股指期货交易的功能：价格发现 套期保值第三章我国股票的发行定价制度 是询价制度+协商议价证券流通市场功能：微观功能：对投资者来说：1投资收益2投资价差3兑换现金宏观功能：1为金融资产提供流动性，即为金融资产的流动提供了可能。2维持证券的合理价格，交易公开竞价。3.调节资金供求，引导资本合理流向4行情波动反应和预测整个国民经济情况。流通市场的特点：1广泛性，2

12、.多层次性，3.风险性，4连续性，5高技术性场内市场和场外市场的区别证券交易所1.固定交易场所和严格的交易时间2.参加交易者为会员证券公司3.交易对象是符合标准的证券4.交易量集中，高效5.严格管理，有秩序场外市场：1.分散，无中心2.投资者可直接参与交易3.拥有众多证券类型和证券商4.以议价方式进行5.管理宽松证券交易程序P571.开户2.委托3.竞价成交4.清算和交割5.过户股价指数的功能：1.投资者决策的指南2.国民经济的晴雨表3.金融衍生产品的标的物中外主要股价指数：道琼斯指数：构成：美国蓝筹股以及全球性的股票 加权方式：简单算术平均道氏除数法NASDAQ指数构成：在美国上市的所有美国

13、公司和非美国公司加权方式：市值加权香港恒生指数构成：各行业在香港上市股票中33中具有代表性的股票价格加权方式：股票价格加权沪深300指数构成：300只沪深两市股票加权方式：派氏加权平均价格指数第四章中国的证券监管模式与美国一样 是 集中型的，设立独立的国家证券监管机构，对证券市场进行集中统一监管。监管体系的三个层次:1.法律法规2监管部门3.自律监管（也就是交易所）蓝天法强调证券监管的必要性第五章债券高估：债券价格大于债券内在价值 债券的到期收益率小于贴现率（预期收益率）债券的票面收益率又叫名义收益率或息票率债券的直接收益率又叫债息收益率或当前收益率债券的到期收益率又叫内涵收益率债券的定价理论

14、1.债券的价格与债券的到期收益率成反比。2.到期收益率不变，或到期收益率与息票率之间的差额不变，债券价格的波动幅度与到期时间长度成正比。3.债券到期收益率不变，随着到期日的临近，债券价格波动幅度变小，且以递增的速度减小。4.债券期限一定，到期收益率变化幅度相同时，到期收益率上升引起的价格下跌幅度小于到期收益率下降引起的价格上升幅度。5.不同息票率的债券，到期收益率变化时，息票率高的波动幅度小。 久期的性质1.零息债券的久期等于到期时间2.到期时间和到期收益率相同，息票率低，久期长，且利率敏感性增加。3.息票率不变，久期和敏感程度随到期时间的增加而增加4.其他条件不变，到期收益率下降，久期与利率

15、名感性变大。5.无限期债券久期为（1+Y）/Y第七章技术分析的基本假设1.市场行为涵盖一切（即包容性）一切影响价格的因素都已经完全反映在证券的价格之中。2.价格以趋势方式演变（即趋势性）市场有趋势可循3.历史往往重演（即重复性）K线图1.大阳线2.大阴线3.十字型4.T型5.倒T型6.一字型第八章有效资本市场假说的三种形式一、弱式有效市场该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量，卖空金额、融资金额等；推论一:如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润.。二、半强式有效市场该假说认为价

16、格已充分所映出所有已公开的信息（包括历史信息和公开信息）。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。推论二:如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用,内幕消息可能获得超额利润。三、强式有效市场强式有效市场假说认为价格已充分地反映了所有关于公司营运的信息，这些信息包括所有公开信息和内幕信息。推论三:在强式有效市场中,没有任何方法能帮助投资者获得超额利润。有效市场检验方法弱式有效市场1.序列自相关对股票收益率的序列做自相关分析，若T期股价和T减1期股价相关性强，不符合有效市场假说2.串检验将股票价格变动序列的观察值r与串数的预

17、期值比较，相差很大，则认为股票价格变动具有相关性。3.滤嘴法则一般来说，由于股票价格长期呈现上升趋势，买入股票后长期持有，称为 买入并持有策略，通常可获得正值的收益率。滤嘴法则就是比较实际所获的利润是否大于买入并持有策略所获得的利润。前者大于后者，表明股票价格变动可能相关，技术分析有用。利用滤嘴法则研究各期股票价格变动是否具有相关性时，认为西方股市无相关性。半强势有效市场1.新股上市2.市盈率高低3.财务报表的公布4.巨额交易强势有效市场难成立证券市场异象1.公司规模效应，小公司 超额利润非常高2.市盈率效应，市盈率低的股票或投资组合，超额收益比市盈率高的还来得高3.封闭式基金的折价效应 大多

18、以折价成交 4.周末效应与元月效应， 周末收盘到下周一开盘间有有大幅下跌 ， 股市元月份的收益率异常的高于其他月份行为金融学就是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中。它从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。这一研究视角通过分析金融市场主体在市场行为中的偏差和反常，来寻求不同市场主体在不同环境下的经营理念及决策行为特征，力求建立一种能正确反映市场主体实际决策行为和市场运行状况的描述性模型。一、 名词解释实物投资:是指将投资资金用于购置固定资产和流动资产,直接用于生产经营,并以此获得预期收益的投资。证券投资:通过购买有价证券及其派生工具，以期获得收益的

19、行为。有价证券：具有一定的票面金额，证明持有人有某种权利的法律凭证，可自由让渡。股票:是一种有价证券，是股份有限公司签发的证明股东所持有股份的凭证。债券:是一种有价证券，是社会各类经济主体如政府，企业等为筹措资金而向债券购买者出具的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。集合竞价：对在规定的一段时间内接受的买卖申报一次性集中撮合的竞价方式。信用交易：信用交易亦称“垫头交易”或“保证金交易”，是通过交付保证金而得到经纪人信用而进行的证券交易。移动平均线：移动平均线是采用统计学种的“移动平均”原理，将若干天的股票价格加以平均，然后连接成一条线，用以观察股价趋势。股价指数：即股票价

20、格指数，是由交易所或有关部门编制的，通过对股票市场上全部或部分股票的价格，进行平均计算和动态对比而得出的数值，是对股市动态的综合反映。二辨析1.证券投资与实物投资都属于投资行为.证券投资是社会发展到一定阶段，实物投资发展到一定程度的产物；实物投资是证券投资的基础。三简述1普通股与优先股的区别:（1）公司重大决策参与权（2）公司资产收益权，利润分配顺序：弥补亏损，提取法定公积金，提取法定公益金，支付优先股股利，提取任意公积金，支付普通股股息（3）剩余资产分配权（4）其他权利-优先认股权3、利率与股价的关系:一般来说，利率上升，股价下降，利率下降，股价上升。原因：1、利率水平影响公司和投资者的成本

21、（1）利率水平的变动影响公司融资成本，特别是对于自有资本率低的公司尤为如此。当利率上升时，融资成本上升，利润减少，股票收益降低，股价亦随之降低；反之，股票价格自然提高。（2）利率水平的变动影响其他可替代性投资的机会成本。（3）利率水平的变动影响投机者的借款成本。当利率提高时，投机者必须以比较高的利息才能借到所需的资金，因而证券的投机需求减少，造成价格下跌；反之，价格上升。2、利率变动影响资金的流向。当利率上升时，由于投资证券的机会成本上升，部分资金从股市转向银行储蓄和债券减少股票市场上的资金供给股票需求下降，价格下跌。反之，价格上升。3、从评估股票理论价值角度看，利率上升投资者评估股票理论价值

22、所用折现率上升计算出来的股票理论价值下降股票价格下跌。反之，其价格随之提高。1、开放式基金与封闭式基金区别:（1）期限不同。封闭式基金有一个固定的存续期。开放式基金一般无期限。（2）规模限制不同。封闭式基金规模固定；开放式基金规模不固定。（3）交易场所不同。封闭式基金在证券交易所上市交易；开放式基金可以在代销机构、基金管理人等场所申购、赎回，一般为场外交易方式（4）价格形成方式不同。封闭式基金价格主要受二级市场供求关系影响；开放式基金价格以基金份额净值为基础，不受市场供求关系影响。（5）激励约束机制和投资策略不同。与封闭式基金相比，开放式基金向基金管理人提供了更好的激励约束机制2.金融期权的风

23、险收益特征:1买入看涨期权:若交易者买进看涨期权，之后市场价格果然上涨，且升至执行价格之上，则交易者可执行期权从而获利。若到期一直未升到执行价格之上，则交易者可放弃期权，其最大损失为期权费2卖出看涨期权:若交易者卖出看涨期权，在到期日之前市场价格没能升至执行价格之上，则作为看涨期权的买方将会放弃期权，而看涨期权的卖方就会取得期权费的收入。反之，看涨期权的买方将会要求执行期权，期权的卖方损失将是市场价格减去执行价格和期权费的差。3买入看跌期权:买入看跌期权，买方就获得了在到期日或之前按协定的价格出售合约规定的某种资产的权利。4卖出看跌期权:若交易者卖出看跌期权，在到期日之前没能跌至执行价格之下，

24、则作为看跌期权的买方将会放弃期权，而看跌期权的卖方就会取得期权费的收入。反之，看跌期权的买方将会要求执行期权，期权的卖方将损失执行价格减去市场价格和期权费的差。 3证券市场的功能:1筹资_投资功能2资产定价功能3资源配置功能4分散风险功能5宏观调控功能4证券市场的种类:证券发行市场:又称一级市场、初级市场，是指新发行的证券从发行者手中出售到投资者手中的市场.证券流通市场:又称二级市场、次级市场，是流通和转让已发行证券的市场。发行市场与流通市场关系: 既相互依存，又相互制约，是不可分割的整体。发行市场是流通市场的基础和前提。证券发行的种类、数量、发行方式决定流通市场的规模和运行.流通市场是发行市

25、场得以持续扩大的必要条件。交易市场的交易价格制约和影响这证券发行价格。5基本分析主要的内容:宏观分析:其中宏观经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。基本分析的优缺点:优点：1.能够比较全面的把握证券价格的基本走势；2.应用起来相对简单。缺点1、预测的时间跨度相对较长，对短线投资者的指导作用比较弱；2、预测的精确度相对较低。适用范围1、周期相对比较长的证券价格预测。2、相对成熟的证券市场。3、适用于预测精确度要求不高的领域。四论述基本分析又称基本面分析，是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学和投资学等基本原理，对影响证券价值和价格的各种基本因素进行分析，评估证券投资价

26、值，判断证券的合理价位，提出相应的投资建议的一种分析方法。宏观分析：决定将来的经济情况是否适合投资产业分析：分析产业的赢利前景，选定良好的行业公司分析：在产业内选择优良的企业。Ø 宏观经济态势分析：一宏观经济态势的基本指标Ø 通过分析各类经济指标和数据，把握总体的国民经济运行情况，选择一个宏观经济情形向好的环境进行投资。评价宏观经济态势的基本指标：1、国民经济总体指标（1）国内生产总值(GDP) 是指一个国家或地区所有常住居民在一定时期内（一般按年统计）生产活动的最终成果。GDPGNP本国居民在国外的收入外国居民在本国的收入。（2）工业增加值：指工业行业在报告期内以货币表现

27、的工业生产活动的最终成果（3）失业率：是指劳动力人口中失业人数所占的百分比，劳动力人口是指年龄在16岁以上具有劳动能力的人的全体。（4）通货膨胀：一般物价水平持续、普遍、明显地上涨。（5）国际收支：国际收支是一国居民在一定时期内与非居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录。1、 投资指标：投资规模3、消费指标：社会消费品零售总额、城乡居民储蓄存款余额、居民可支配收入4、金融指标：货币供应量、利率、汇率、外汇储备5、财政指标：财政收入、财政支出、赤字或结余二宏观经济运行分析1、GDP持续、稳定、高速的增长会促使证券价格上涨。当GDP由正常的高速增长转向低速增长直至负增长

28、时，表明经济环境恶化，证券市场走势也将由上升转为下降。当GDP由负增长呈现向正增长转变的态势时，证券市场走势将由下跌转为上升。Ø 当GDP由低速增长转向高速增长时，证券价格也将伴之以快速上涨之势。2、通货变动对证券市场的影响。通货变动包括通货膨胀和通货紧缩两种。（1）通货膨胀对证券市场的影响： 通货膨胀对证券市场特别是个股的影响，没有一成不变的规律可循，完全可能产生相反方向的影响，应具体情况具体分析。通货紧缩将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，与通货膨胀一样不利于币值稳定和经济增长3、经济周期运行与证券市场价格变动。经济总是处于在周期性运动中，股价波动是永恒的：（1）当经济处于不景气的末期，社会需求减少，生产过剩比较严重，失业率递增。这时投资者对经济前景难以把握，处于观望阶段，股票价格一般呈现稳定或缓慢上升状态。（2）当经济处于景气的初期时，社会需求开始扩大，企业经营活动趋于活跃，资本周转加快，利润增加，人们预期经济状况即将好转，这时股价全面回升。（3）当经济处于景气巅峰时，整个社会需求迅速扩大，公司经营活跃，利润增长，股票收益增加，投资者争相购买股票，推动股价猛涨，而有远见