传化股份、海利得、尤夫股份调研信息整理

1、尤夫股份(2010年9月17日董秘兼财务总监上半年毛利率较大的原因?目前情况如何?先说去年,上半年利润大大多于下半年,公司的产品属于工业品,需求变化有滞后性,次贷危机对需求的影响到09年3季度才明显体现,但是原材料价格08年四季度就下跌了,公司在08年底采购了大量原料,并和客户签订了销量订单,所以09年上半年业绩很好,毛利率高。而今年上半年,公司去年12月份投产了新产能,竞争加剧,且原材料价格上涨,毛利率下滑,而且由于差别化丝受到墨西哥湾漏油事件影响,钻进平台建设推后,高附加值的拒海水丝(毛利率4050%,09去年销量近1000吨,用作固定缆绳的销售滞后,上年没有出货。7/8月份毛利率已经恢复

2、到了1618%水平。公司未来产能投放进度如何?高模低收缩丝(1.2万吨:第一条生产线6000吨,10年8月已经试生产,目前处在调试生产阶段,有些物理指标还在改进中;第二条线6000吨,今年年底试生产。低收缩、超低收缩丝(1.2万吨:两条生产线设备订单已近下达,明年2月可达产。主要用在蓬盖布、灯箱布和体育设施的膜结构中。功能性涤纶工业长丝(1.6万吨,拒海水型、阻燃型、活化型、抗芯吸型:设备订单还没正式下达,个产品之间主要区别在表面油剂涂覆的品种,设备可以通用。最近设备厂商在做展会,公司在选最新的设备,大概一个月内会选定。尤夫科技(2.4万吨帘帆布:一期4000吨帘子布+8000吨帆布,6月已经

3、试生产,3季度末可以全部达产,目前浸胶机在调试。二期8000吨帘子布+4000吨帆布,生产调试计划在明年4月进行,调试事件会比一期短。超募资金项目7000吨浸胶硬、软线绳项目:4500 吨浸胶软线绳(高强丝、1500 吨浸胶硬线绳(使用高模低收缩丝、1000 吨胶管纱,预计明年4月可完成设备安装。其中硬线绳主要用于汽车,行业不大,但是调研发现市场上能供货的厂家很少,技术壁垒较高,中国最大德国企业米勒,目前售价55000元/吨,毛利率很高,公司具有人才优势。软线绳目前售价24000元/吨,毛利率20%,胶管纱售价34万元/吨,毛利率25%。拒海水丝的发展前景?是涤纶工业丝中附加值最高的品种,高于

4、帘子布用的高模低收缩丝,主要是耐磨丝+表面油剂涂层,抗腐蚀性很强,但是需求量不大,全球年需求量在1万吨左右。以前的钻井平台的绳缆都用钢丝,但是其自身较重、刚性有余,仍性不足,且容易在表面附着海洋生物等,在卡特里娜飓风中,美国的钻井平台中使用涤纶工业丝的基本得到保存,而用钢丝的损失惨重。从长远看,产品的前景很好,因为自重较轻,主要在深海钻井平台(3000米以上上优势明显,目前深海平台基本都用涤纶丝,而未来深海石油勘探和开采时要加速发展的。全球只有三家企业的据海水丝通过了美国船级社(ABS的认证,Performance Fibers、尤夫和韩国可隆(认证通过比我们晚。涤纶工业丝种类繁多,公司目前最

5、具优势的产品是什么?低收缩、超低收缩丝,公司与古纤道是业内在该领域的领先者,可以说拥有较强的定价权,欧洲客户都首选公司的产品。低收缩丝主要用于汽车、火车的棚盖布和体育设施等,上市以后公司低收缩订单大增,面临严重的产能瓶颈(其中有一个客户就需要4/500吨/月,新生产线1.2万吨设备订单已经下达,预计两条生产线明年2月达产。安全气囊侧气帘也使用低收缩丝制造。公司为什么要向下帘帆布发展,往下游的帘子布、帆布发展的优势是什么?进展如何?公司对工业丝的理解非常深,技术积累雄厚,而工业丝是下游产品性能改进的关键和根本,公司在该核心领域具有优势;而公司在尤夫科技的合资股东实际控制人是台湾人,长期从事产业用

6、纺织品的贸易,对行业十分了解,具有市场渠道优势;公司也从晓星挖来人员组成核心技术团队,此外还有太极、神马的人员。公司高模低收缩丝已送到很多下游企业做认证,目前已经在台湾企业通过了认证。预计帘子布一期4000吨在三季度末达产后,可以保持满负荷达产,主要发货对象将是台湾的轮胎企业,毛利率20%+。帆布市场增速年均超过20%,以EP帆布为主,国内企业只能供应EP300一下的规格,而EP重型帆布无法生产,我们的优势在于研发团队,能够研发EP重型帆布,国内的宝通、双箭的输送带就是使用EP重型帆布作为骨架,他们正在做技术攻关,未来我们供应重型帆布,他们浸胶生产输送带。目前由于帆布产能还在试生产,客户目前比

7、较分散,九月底正式达产后就可以签订大客户订单了。公司09年产品均价为什么低于海利得?海利得差别化丝比例大,其中附加值很高的高模低收缩丝占有很大比例,所以均价高,而我们未来将有大量高附加值的差别化产品产能投产,会有提升。未来3年行业产能大幅扩张,公司怎么看市场面临的冲击?恒力20万吨产能投产已经9个月,但是没有感觉到明显的产能压力,公司认为,涤纶丝的市场容量不能简单已现有的应用领域测算,随着大量涤纶帘子布的投产,供应量增加、性能改进,很多领域正在替代其他材料,比如除尘袋、消防水管、土工布等(最新规定要求铁路土工布必须用涤纶的。公司对普通涤纶工业丝的前景和在企业中的地位怎么看?未来发展差别化丝也要

8、同时发展高强丝,客户倾向于向一个供应商购买多种产品,保留包括普通丝在内的完整产品纤,可以增加客户的粘性和获取客户的纪律。行业设备的更新换代情况是否很快,需要持续投入?设备被垄断的情况下,公司作为生产企业如何体现竞争优势?设备基本都从巴马格和东丽采购,大概每两年设备的会有一次大的升级,生产效率会翻番,主要是喷丝头的增加,因此生产企业需要不断的采购新设备或者自己改进设备来保持生产效率,进而保持成本优势。公司的优势就在于丰富的经验积累是其具有很强的设备调试和改造能力,如公司购进的新设备一律不需要设备公司的软件和调试服务,完全自己调试设备,只需要对方将设备安装好,能够车运行就型,而公司不断采购新设备的

9、确投入很大,但是一方面公司自己不断的改进设备提高纺丝效率,保持了业内的效率优势。但是总的来说,行业重资产的,设备的实际折旧其实远远快于财务上的折旧,采用加速这就发更加合理。公司产品总的来看哪些领域下游占比最大?2008年是吊装绳索具,2009年是土工布。切片价格对公司毛利率的影响是否很大?差别的涤纶丝公司基本可以转嫁成本,但是普通丝难以转嫁。汇率波动对公司的影响?影响很小,公司采用进料加工的方式对冲了汇率风险,去年通过谈判公司通过谈判和欧洲客户的结算货币都定位美元,而采购结算货币定位欧元,当时觉得吃亏,今年欧元大幅贬值,发现挣到了。海利得(9月16日董秘、证代公司目前的产能和行业地位:共12万

10、吨涤纶丝产能,灯箱布1万吨。高模低收缩丝2.4万吨(目前含税售价18000元/吨,内销大概8000吨安全带丝1.4万吨(目前售价18000元/吨低收缩、超低收缩丝3万吨高强普通丝5万吨,毛利率1012%,售价14000元/吨,10年6月刚投产。江苏恒力20万吨普通丝,我们第二,差别化丝产能最大,超过古纤道。增发和项目进展:中秋前后就会把材料报会,希望明年一季度可以完成增发,拿到钱。一期1.5万吨的帘子布明年2季度可以投产,二期1.5万吨可能在4季度投产,预计帘子布售价在28000元/吨,毛利率在20%(以工业丝的正常售价作为成本计算。公司与米其林合作的认证进展:已经在8月份通过认证,目前进入工

11、业长丝和帘子布量、价商谈的阶段,四季度可能会签订未来3年的订单(建议密切关注起进展,是大陆唯一进入米其林供应链的工业丝企业。明年一月大陆轮胎在中国大陆的第一家厂将建成,远期产能1600万套。而公司是唯一通过大陆轮胎认证的涤纶工业丝企业,目前占大陆全球涤纶工业丝消耗的10%+,未来必将从该项目中受益。公司与大陆轮胎的合作进展:公司已经于大陆轮胎的欧洲工厂通过代工供应帘子布,我们提供给佳通等的帘子布厂高模低收缩丝,他们浸胶后收取加工费提供给大陆轮胎,每吨帘子布收取1万元加工费。08年我们给大陆轮胎帘子布提供的工业丝20003000吨,09年6000+吨,10年预计可达到8000吨。目前普利司通用的

12、是东丽的丝。与客户的合作模式:认证:客户有轮胎厂有轮胎企业、轮胎企业下属的帘子布厂、也有独立的帘子布企业,但是都要通过认证,高模低收缩丝在轮胎厂的认证是轮胎帘子布供应链的核心,轮胎企业会指定帘子布企业去海利得等通过认证的HMLS丝企业采购丝,如果丝更换了,就不能进入轮胎企业的采购体系或者需要重新认证,在轮胎企业的认证周期很长,需要2年左右的时间。如果工业丝企业更换了原料聚酯切片的供应商也要重新认证。定价:一般会在四季度和国外大客户确定明年的订单和价格,我们和大陆轮胎采取的季度定价模式,公司未来希望推广这种模式。与太极、神马比我们的高模低收缩丝和未来帘子布的优势在哪里?品质更好,下游的用途更高端

13、,主要用在奔驰、宝马和奥迪等高端车型上,目前公司的工业丝就主要用于高端帘子布。反倾销对公司的影响:欧盟对涤纶丝的反倾销:公司在欧盟拿到了市场经济地位,没有反倾销税,5年的期限,6月开始实行,而尤夫的税率是7.7%,古纤道是9%+,这个成本优势会在未来逐步体现。印度对灯箱布的反倾销:本来印度市场规模很小,我们应诉后初裁结果出来,我们是次低关税152美元/吨,只有一家低于我们是143美元/吨,我们反而提高了在印度的知名度,而这一关税很低,不足以影响灯箱布的出口,现在我们在印度的订单反而大幅增加,需要有算的接单。近期销量数据:09年涤纶丝销量4.8万吨,10年上半年销量2.8万吨,下半年会高于上半年

14、,因为5万吨/工业丝在年中投产,7/8月每月销量7000吨。灯箱布10年上半年销量4000万平米,7、8月份销量700万平米,高端的速度比较慢,量比较低,因此,更加档次高低,单月之间量会有波动。现在毛利率20%左右。10H1公司切片的毛利率为负数,现在情况如何?H1毛利率为负因为去年年底PTA签订了全年的订单,价格每月25、26日结算,但是聚酯切片产能4月份才投产,价格已经下跌,不过目前原材料已经在7月份消化完毕,目前使用的是低价原料,毛利率已经转正。传化股份(9月15日董秘、证代下半年经营情况公司一般在年底收款,而且四季度一般需求远远旺于前三季度。目前产品价格稳定。16月助剂增长20%+,7

15、、8、9月受到限电的影响,单季度同比增长在10%左右,我们预计全年同比增长在20%,今年化纤油剂的增长受到产能的限制,但是由于是稳定的老客户,所以基本也不提价。活性染料技改:10月份将完成技改,产能为5.56万吨,目前原料对位脂和H酸的自给率为20%30%,未来计划提高自给率,H酸污染严重,如果扩产,环保成本会提高,但是规模扩大可以摊薄成本。染、助一体具有协同效应,染料和助剂的客户是一样。去年染料销量3万吨左右。化纤油剂:DTY油剂现实际产能6万吨,涤纶、锦纶等都有,主要用于民用丝,毛利率1216%,主要原料白油,需要现款提货,油剂售价8000左右。公司在国内的市场占有率20%,前十大化纤企业

16、都是我们的客户。现在FDY和短纤油剂正在给客户适用,之前有断头多的问题,现在问题已经解决,明年年初就能量产,毛利率超过40%,目前被基本被德国达克和日本竹本垄断,它们售价2000元/吨,传化预计迈16000元/吨。在新基地,产能有充分的拓展空间,本部=80100亩的厂房也要搬迁过去。未来机场高速要扩建,公司现在周围商业用地的地价超过1000万/亩,不过公司目前是工业用地。染料的少数股权问题:目前还未提上日程,但是未来肯定要收进来,少数股权属于企业原来的核心人员。公司有机硅柔软剂等后整理剂的发展契机:公司之前主做前处理剂,但是现在纺织面料在升级,而之前集中于广东的后整理企业在向浙江发展,对公司生产后整理剂有需求。公司提升市场占有率的努力:除了研究新产品外,采取大客户策略(100万以上,鲁泰、航明、华纺等都是我们的客户,与大客户建立联合实验室,开展