高级财务管理汤谷良(第3章)

1、2022-1-16安徽财经大学商学院1高 级 财 务 管 理第三章 财务战略管理2022-1-16安徽财经大学商学院2第一节 财务战略基本问题 一、财务战略管理的含义 结合财务管理与企业战略等相关概念的内涵，我们把企业财务战略管理定义为： 为谋求企业资本均衡有效的流动和实现企业战略目标，增强企业竞争优势，在深入分析企业内、外部环境因素对企业财务活动影响的基础上，对企业资金运动进行全局性、长期性和创造性的谋划，并确保其执行的过程。2022-1-16安徽财经大学商学院3理解要点： 企业财务战略关注的焦点是企业资金运动 企业财务战略管理的目标是谋求企业资本的均衡和有效的流动和实现企业总体战略目标。

2、强调了企业理财环境因素对财务战略管理的影响。 强调了财务战略也应具备战略的一般特征：全局性、长期性和创造性等。2022-1-16安徽财经大学商学院4二、财务战略管理研究的内容与程序财务战略管理研究的内容与程序 （一）企业财务战略管理的内容（一）企业财务战略管理的内容 1筹资组合战略筹资组合战略 企业筹资战略是根据企业内外理财环境的状况和趋势，对企业资金筹措的目标、结构、渠道和方式等进行长期和系统的谋划，旨在为企业经营战略的实施和提高企业的长期竞争力提供可靠的资金保证，并不断提高企业筹资效益。2022-1-16安徽财经大学商学院5筹资战略针对筹资的动因、筹资渠道、筹资时间、筹资方式、筹资数额、筹

3、资成本等问题确定应该采取的行动方针。与具体的筹资方法选择决策不同，企业筹资战略是对各种筹资方法之间的共同性和原则性问题作出选择，它是决定企业筹资效益最重要的因素，也是企业具体筹资方法选择和运用的依据。2022-1-16安徽财经大学商学院6 2. 2.资本投资战略资本投资战略 主要包括: 固定资产投资方向、企业规模和资本规模的确定； 用于外延扩大投资，还是用于内涵扩大投资； 用于老产品改造还是用于新产品开发投资； 自主经营，还是引进外资联合投资； 自有资金投资，还是贷款负债投资； 固定资产与流动资产投资比例决策； 有风险条件的投资战略决策； 通货膨胀条件下的投资战略决策等。2022-1-16安徽

4、财经大学商学院73.资本收益分配战略资本收益分配战略 资本收益分配战略，是明确企业获利程度的战略目标，如利润额、利润率等。 利润分配主要是解决在较长时期内的企业留利多少用于资本积累扩大再生产、多少用于分配给股东，多少用于改善职工生活福利提高职工生活质量等。这方面的内客，主要包括资本收益的管理、股份公司股利分配政策的制定等。2022-1-16安徽财经大学商学院8（二）财务战略管理的程序 1.战略分析 战略分析实质是为保证企业在现在和未来始终处于有利地位长期竞争优势的那些关键性影响因素形成的一个概念。它属于预测分析范畴，即一般企业管理中的判断情况，是形成战略决策的基础。战略分析首先必须是要能够意识

5、到对企业长远和大局来说正在和将要发生的重大事件是什么，然后通过对企业内外部环境因素的研究后，为战略决策提供各种可能的解决方案。其基本步骤如下：2022-1-16安徽财经大学商学院9 （1）企业战略环境分析 环境分析是指对制定财务战略时面对的外部环境和内部资源经营条件进行分析。因为企业财务是一个开放性系统，只有和外部环境相适应，企业才能生存和实现可持续发展；在适应外部环境的同时，还要和企业内部的资源经营整合能力相配合。 （2）确定企业的财务宗旨 在企业内外部环境分析的基础上，明确企业财务工作的任务。这也是企业财务战略管理过程中最重要而又最困难的工作。财务宗旨必须把企业财务的性质、特点和目的描述清

6、楚，财务宗旨不能定得过窄，也不能过宽，否则容易限制企业的行动或使企业无所适从。2022-1-16安徽财经大学商学院10 （3）设置企业财务战略目标 在遵循财务宗旨时所要达到的长期特定地位，它可以看做是企业财务活动在一定时期所要得到的结果。企业财务宗旨为企业高层管理者选择要达到的财务战略目标提供方向和范围。财务战略目标应该做到清晰、明确，既有挑战性，又有现实性。 （4）制定企业财务战略 企业财务战略是为实现企业财务宗旨和财务战略目标服务的，是从企业发展全局出发而做出的长期性的财务谋划和财务活动纲领。企业财务战略应解决以下问题：如何面对变化了的财务环境;如何合理分配资源；如何参与竞争,如何进行合作

7、；如何调动企业各部门的积极性。2022-1-16安徽财经大学商学院11 （5）制定企业财务政策 企业财务战略的全部含义需要由企业财务政策来做进一步的阐述和说明。企业财务政策是指导人们实施财务战略的细则。它有助于建立一种规范的、可预测的行动方式,也有助于促进企业内部各单位之间的相互联系和协调。 2.战略选择 在分析企业内外环境因素的变化趋势及其对财务活动影响的基础上，对企业资金流动所做的全局性、长远性、系统性和决定性的谋划，即对财务战略进行选择。在选择财务战略之前，首先要了解企业财务战略的内容。企业财务战略大体上可分为三种：2022-1-16安徽财经大学商学院12 （1）扩张型财务战略。即企业预

8、期到未来的市场环境和内部条件会发生有利的变化，以企业的资产规模迅速扩张为目的的一种财务战略，根据扩张程度又分为“稳步成长型”和“快速扩张型”两种。 （2）紧缩型财务战略。即企业预期未来的市场环境和内部条件会发生不利的变化，预防出现财务危机并求得新的发展而采取的一种战略。企业采取这种战略往往会尽可能减少现金流出并增加现金流入，集中一切力量用于主导产业，从而使企业增强市场竞争力。这种财务战略目标与原有的战略起点相比会有向相反方向偏离的态势。2022-1-16安徽财经大学商学院13 （3）稳健型财务战略。即企业预期到未来的市场环境和内部条件不会发生太大的变化，以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的

9、平稳扩张为目的的一种财务战略。企业采用这种财务战略，一般会把优化企业资源配置、提高资源使用效率作为首要任务，从而使企业财务战略目标基本上不偏离原有的战略起点。 这三种企业财务战略是企业总体财务战略，它们之间相互联系、彼此衔接，共同构成了企业整个生命周期中企业财务战略体系。然而，财务总体战略只是对企业财务战略的性质和方向所做出的大体规定。2022-1-16安徽财经大学商学院14 3.战略实施 战略实施就是将战略转化为行动，它应当包括合理组织、实际执行、监督指导等几项基本工作。具体地说，战略方案确定后必须要建立一定的组织形式，把企业战略的长期目标年度化，并制定出一系列确保目标实现的政策措施，在此基

10、础上对企业的资源进行有效配置，对实施的执行情况做实时监控，出现意外情况及时处理。2022-1-16安徽财经大学商学院15 4.财务战略控制 在制定财务战略的过程中，一方面必须在企业总体战略的指导下，对理财环境做出分析，另一方面在对理财环境进行分析时，必须着重于一般环境、行业环境及其竞争态势中有关财务的重要方面进行深入细致的分析。 2022-1-16安徽财经大学商学院16 5.战略评价 战略管理的发展客观上要求企业经营业绩评价体系的发展。企业战略评价的重点之一在于既定的财务目标是否能够实现，主要是运用财务指标来进行衡量;评价的重点之二在于企业是否有足够的现金流量保证企业按既定的战略方向前进;评价

11、的重点之三在于对评价的结果是否能够做出迅速反应和提出处理对策。 在正确进行环境分析和明确企业战略要求的基础上制定相应战略是企业财务战略的中心环节。财务战略是否正确，能否有效地促进企业发展，关键在于这一环节的工作是否合理，是否成功。2022-1-16安徽财经大学商学院17三、财务战略管理对传统财务管理的挑战财务战略管理对传统财务管理的挑战 （一）对财务管理目标的挑战（一）对财务管理目标的挑战 财务战略管理以扩大市场份额、取得竞争优势为目标，从长远看，二者并不矛盾，但从短期看，二者很难做到统一和协调，传统财务管理目标理论势必受到挑战。 （二）对财务管理假设的挑战（二）对财务管理假设的挑战 财务管理

12、有几个假设，即独立理财主体、持续经营、货币时间价值、资金增值、有效市场等2022-1-16安徽财经大学商学院18 财务主体的假设要求财务提供的信息限定在某一特定主体范围内，把该主体的信息与其他主体的信息区别开来。 而财务战略管理恰恰是要提供宏观经济情况和整个市场的信息以及竞争对手的信息，传统财务主体假设已不复存在。 （三）对财务管理对象的挑战。 财务管理的对象是客观存在着的资金运动，这已是财务界的共识。财务战略管理的尺度已不是单一货币，其对象也不局限于资金运动或价值运动，这也对财务管理对象理论提出挑战。2022-1-16安徽财经大学商学院19 （四）对财务要素的挑战（四）对财务要素的挑战 现行

13、财务的六大要素是资产、负债、所有者权益、收入、费用和利润。 传统财务管理是围绕着这六大要素来进行预算、管理以实现其职能的。 财务战略管理必然要求构建新的财务战略管理要素以适应其范围的扩展。2022-1-16安徽财经大学商学院20第二节 一、财务总体战略决策分析 （一）标杆法p58 （二）企业生命周期分析法p59-62 二、筹资战略决策分析（一）企业筹资战略决策的战略环境分析2022-1-16安徽财经大学商学院21 （二）筹资战略目标的确定2022-1-16安徽财经大学商学院22（三）企业筹资战略决策的战略生成 1.筹资能力的开发2022-1-16安徽财经大学商学院23 2.筹资结构的战略生成

14、（1）资本结构含义（不再赘述） （2）衡量资本结构战略是否合理的标准：2022-1-16安徽财经大学商学院24 3.企业筹资政策2022-1-16安徽财经大学商学院252022-1-16安徽财经大学商学院262022-1-16安徽财经大学商学院27（四）筹资渠道与筹资方式的战略选择筹资战略习题2022-1-16安徽财经大学商学院28三、企业投资战略决策分析三、企业投资战略决策分析（一）企业投资战略环境分析（一）企业投资战略环境分析1.1.外部环境分析：政治因素、科技因素、经济外部环境分析：政治因素、科技因素、经济因素、社会文化因素等。因素、社会文化因素等。2.2.内部环境分析内部环境分析202

15、2-1-16安徽财经大学商学院29（二）投资战略目标的确定2022-1-16安徽财经大学商学院30（三）投资战略的制定或生成 1.投资战略的类型（1）（2）2022-1-16安徽财经大学商学院31 2.投资战略的制定 （1）投资战略的制定方法 波士顿矩阵分析法（又叫市场增长率-市场占有率矩阵）它是美国波士顿咨询公司（bcg）在1960年时提出的一种产品结构分析的方法。 2022-1-16安徽财经大学商学院32 这种方法是把企业生产经营的全部产品或业务的组合作为一个整体进行分析，常常用来分析企业相关经营业务之间现金流量的平衡问题。通过这种方法，企业可以找到企业资源的产生单位和这些资源的最佳使用单

16、位。(见右图)图3-12022-1-16安徽财经大学商学院33 如何利用这一矩阵进行分析: 高增长高增长/ /低竞争地位的问题型业务低竞争地位的问题型业务扩张或退出战略扩张或退出战略 这类业务通常处于最差的现金流状态。 高增长高增长/ /强竞争地位的强竞争地位的“明星明星”业务业务扩张战略扩张战略 这类业务处于迅速增长的市场，具有很大的市场份额。 低增长低增长/ /强竞争地位的强竞争地位的“现金牛现金牛”业务业务维持战略维持战略 这类业务处于有利的市场地位，盈利率很高，本身不需要投资，反而能为企业提供大量资金，用以支持其他业务的发展。 低增长低增长/ /弱竞争地位的弱竞争地位的“瘦狗瘦狗”业务

17、业务紧缩或退出战略紧缩或退出战略 这类业务不仅竞争力低而且行业本身没有发展前途，采取清算、剥离或收缩战略才是企业的选择。 2022-1-16安徽财经大学商学院34 swot分析法（见图3-2）2022-1-16安徽财经大学商学院35图3-2投资决策习题2022-1-16安徽财经大学商学院36四、营运资金管理战略 （一）营运资金的概念营运资金的概念 营运资金，又称循环资本，是指一个企业营运资金，又称循环资本，是指一个企业维持日常经营所需的资金，狭义概念通常维持日常经营所需的资金，狭义概念通常指流动资产减去流动负债后的差额。用公指流动资产减去流动负债后的差额。用公式表示为：式表示为： 营运资金营运

18、资金=可以在一年超过一年的营业周期内可以在一年超过一年的营业周期内实现变现或运用的资产实现变现或运用的资产流动负债是指需要在一年或者超过流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。一年的一个营业周期内偿还的债务。2022-1-16安徽财经大学商学院37 （二）营运资金投资（持有）策略（二）营运资金投资（持有）策略2022-1-16安徽财经大学商学院38营运资金投资（持有）策略图示营运资金投资（持有）策略图示2022-1-16安徽财经大学商学院39（三）营运资金筹资策略（三）营运资金筹资策略 1.流动资产和流动负债分析2022-1-16安徽财经大学商学院402.2.营运资金筹资

19、策略营运资金筹资策略 （1）折中型策略2022-1-16安徽财经大学商学院41（2）激进型策略）激进型策略2022-1-16安徽财经大学商学院42（3）稳健型策略）稳健型策略2022-1-16安徽财经大学商学院432022-1-16安徽财经大学商学院442022-1-16安徽财经大学商学院452022-1-16安徽财经大学商学院462022-1-16安徽财经大学商学院472022-1-16安徽财经大学商学院48二、理论分析二、理论分析2022-1-16安徽财经大学商学院492022-1-16安徽财经大学商学院502022-1-16安徽财经大学商学院512022-1-16安徽财经大学商学院522

20、022-1-16安徽财经大学商学院532022-1-16安徽财经大学商学院542022-1-16安徽财经大学商学院552022-1-16安徽财经大学商学院562022-1-16安徽财经大学商学院572022-1-16安徽财经大学商学院582022-1-16安徽财经大学商学院592022-1-16安徽财经大学商学院602022-1-16安徽财经大学商学院612022-1-16安徽财经大学商学院622022-1-16安徽财经大学商学院63 五、企业股利分配战略决策分析（一）（一）2022-1-16安徽财经大学商学院642022-1-16安徽财经大学商学院65（二）股利分配战略的环境分析 1. 2.

21、 3.（1）法律因素（2）公司因素（3）股东因素2022-1-16安徽财经大学商学院66 （三）2022-1-16安徽财经大学商学院67（四）1.（1）（2）（3）2022-1-16安徽财经大学商学院682.股利支付方式决策（1）现金股利（2）股票股利（3）负债股利（4）财产股利（5）股票回购（举例京东苏宁价格大战）2022-1-16安徽财经大学商学院693.股利发放政策决策 （1）股利发放政策 （2）应用举例2022-1-16安徽财经大学商学院702022-1-16安徽财经大学商学院71专题讨论三：结合本章案例谈谈如何为企业量身制定财务战略？每个组再各举一个不同的财务战略案例2022-1-16安徽财经大学商学院72案例启示：过去的十年，万科经历了稳健增长和迅速扩张两个阶段，同时也践行了万科自身独到的财务战略轨迹，上述四个要点