2016年CPA讲义《财管》第八章企业价值评估04

1、第八章 企业价值评估 (四【例题 2 ·多选题】下列关于实体现金流量计算的公式中,正确的有 (。(2014 年A. 实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产净投资B. 实体现金流量 =税后经营净利润-经营性营运资本增加-资本支出C. 实体现金流量 =税后经营净利润-经营性资产增加-经营性负债增加D. 实体现金流量=税后经营净利润-经营性营运资本增加-净经营性长期资产增加【答案】 AD【解析】实体现金流量 =税后经营净利润 +折旧与摊销 -经营营运资本增加 -资本支出=税后经营净利润+折旧与摊销 -经营营运资本增加-净经营长期资产增加-折旧与摊销=税后经营净利润-经营营运资本增加-净经

2、营长期资产增加=税后经营净利润-净经营资产净投资 (净经营资产增加。根据以上等式可知 ,选项 A 、 D 正确 ,选项 B 需要加上折旧与摊销 ;选项 C 应改为税后经营净 利润 -经营性资产增加 +经营性负债增加。(2 股权现金流量的确定 (扩展方法 1:剩余现金流量法 (从现金流量形成角度来确定股权现金流量 =企业实体现金流量-债务现金流量高顿财经CPA培训中心方法 2:融资现金流量法股权现金流量 =股利 -股票发行 (或 +股票回购方法 3:简便算法 :净投资扣除法税后净利润减去股东负担的净投资,剩余的部分成为股权现金流量。股权现金流量 =税后净利润 -股权净投资高顿财经CPA培训中心高

3、顿财经CPA培训中心【理解】【例题 3 ·多选题】甲公司2011 年的税后经营净利润为250 万元 ,折旧和摊销为55 万元 , 经营营运资本净增加80 万元 ,分配股利 50 万元 ,税后利息费用为65 万元 ,净负债增加 50 万 元,公司当年未发行权益证券。下列说法中,正确的有 (。(2012 年A. 公司 2011 年的营业现金毛流量为225 万元B. 公司 2011 年的债务现金流量为50 万元C. 公司 2011 年的实体现金流量为65 万元D. 公司 2011 年的净经营长期资产总投资为160 万元高顿财经CPA培训中心【答案】 CD【解析】营业现金毛流量= 250+5

4、5 = 305(万元 ,选项 A 不正确 ;债务现金流量 = 65 - 50 = 15(万元 ,选项 B 不正确 ;实体现金流量 =50+ 15 =65(万元 ,选项 C 正确 ;净经营长期资产总投资= 305 -80 - 65=160(万元 ,选项 D 正确。4. 后续期现金流量增长率的估计在稳定状态下 ,实体现金流量、股权现金流量的增长率和销售收入的增长率相同 ,因此可以根据销售增长率估计现金流量增长率。为什么三个增长率会相同 ?因为在 “稳定状态下 ”经,营效率和财务政策不变 ,即资产息前税后经营利润率、资 本结构和股利分配政策不变 ,财务报表将按照稳定的增长率在扩大的规模上被复制。影响

5、高顿财经CPA培训中心高顿财经 CPA 培训中心 实体现金流量和股权现金流量的各因素都与销售额同步增长。因此，现金流量增长率与销 售增长率相同。 【提示】销售增长率的估计竞争均衡理论认为，后续期的销售增长率大体上等于宏观经济的名义增长率。这里的 “宏观经济 ”是指该企业所处的宏观经济系统，如果一个企业的业务范围仅限于国内市场 ，宏观经济增长率是指国内的预期经济增长率；如果一个企业的业务范围是世界性的，宏观经济增长率则是指世界的经济增长速度。【例题 4·多选题】下列关于企业价值评估的表述中，正确的有( 。（ 2009 年新） A. 现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则B.实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和C.在稳定状态下实体现金流量增长率一般等于国内经济的预期增长率D.在稳定状态下股权现金流量增长率一般等于世界的经济增长率 【答案】 AB 【解析】选项 C、D 的前提不明确，如果一个企业的业务范围仅限于国内市场，宏观经济增长率是指国内的预期经济增长率；如果一个企业的业务范围是世界性