上市公司从E公司中学习的堂课

1、私 人 股 权 投 资 公 司 的 7 个 价 值 创 造 经 验 世界各地的企业都在花费无数的时间为他们的利益相关者创造价 值。一些企业树立了正确的价值创造过程， 随着时间的推移， 得到了相 应的价值。 但大多数不是这样。 其中， 一些企业不能找到正确的战略路 径；一些则是不能执行他们的战略。 还有一些企业， 在良好运行了一段 时间之后失去了方向。 还有一些组织对业务转型 （如削减成本） 感到疲 惫，他们缺乏搜寻其他方式确保和维持价值的冲劲。 对于上市公司，季度报告的要求加剧了这些挑战。为了更多的利 益相关者的需求，上市公司推动了问责制和透明的治理规则。然而， 当涉及到建设高效率，高增长的企

2、业，包括内置平台的变化（例如， 在 10 10 年内预定出口）时，私人股权投资公司享受的天然优势与所 有权和补偿模型联系紧密，更少体制的限制和竞争干扰。但尽管有这 些差别，顶级 PEPE 机构的最佳做法仍然提供强大和广泛适用的经验教训。 以下是上市公司可以从私人股权投资价值创造中学习的 7 7 点建议。 1 1、坚持不懈地专注于价值。 为了吸引从有限合伙人继续投资，并 赚取他们着名慷慨的佣金， PEPE 公司创造价值，除了利用金融工程工具、 削减成本、保持焦点之外，越来越多的 PEPE 交易具有实质性的深厚的行 业应用和功能的专业知识，不断改进业务。 PEPE 公司主要投资于其核心 业务，削减

3、多余的费用。 PEPE 公司的核心价值的重点开始于尽职调查。 普通合伙人精心选择 每个目标公司，并明确他们如何、何时创造和增加价值。 这一评估在 收购后也不会停止他们定期评估其投资组合公司的价值创造潜 力，并迅速退出那些标记为不合格的，以腾出资金用于更有利可图的 投资。这往往意味着退出那些不需要耗费公司的核心优势和鉴别能力 的业务。 上市公司应尝试运用类似的客观和冷静的视角，对业务组合评估 其财务表现，以及跨业务领域和地区的企业作为一个整体时，员工们 相辅相成的合作能力和程度。 2 2、现金为王。典型的 PEPE 公司中，债务占融资的 6060%至 8080%。这 种高杠杆模式催生了 PEPE

4、 公司的一项紧迫的重点和意义一一尽可能快地 解放和产生现金。 为了改善现金流，PEPE 机构严格管理他们的应收账款和应付账款， 减少库存，并审议酌情开支。为了保存现金，他们推迟或干脆取消低 价值的自由裁量项目或费用，只有在这些举措和资源（包括人才）有 助于显着的价值投资时才会花费资金。 上市公司可以从 PEPE 公司的运作中截取一些内容，开发一个类似的 性能改进计划。 虽然从公司到公司的具体情况会有所不同， 但任何的计 划都可以将重点放在增加利润和提高资金使用效率上。 上市公司的领导人应该从一个空白的表格开始， 然后客观地， 系统 地重建公司的成本结构， 包括各种费用和资源。 首先，将需要归类

5、为“必 须有”的每项活动（履行法律，法规，或受托人的要求，或必须要随时 关注的一些活动）， “最好有” （它提供了企业的核心竞争能力，能够超越其竞争对手公司的要素），和“很高兴有”（其他一切）。下一步 是要消除低价值的工作。最后一步是优化剩余的高价值或加强工作。 3 3、时间就是金钱。 私人股权投资公司需要以迅速产生的现金偿还 债务。私人股权投资公司之间的口头禅是“时间就是金钱。”一个有 偏差的行动在100100 天内就将被捕获的淋漓尽致， PEPE 公司对投资组合公 司获得所有权的最初几个月作出判断。 PEPE 公司对许多大型上市公司的 社会化建设和公共建设不同一一 PEPE 公司和他们的管

6、理团队有一种紧迫 感，并迅速作出改变的决定。 诚然，证券公司高管非常有权力，这与他们的积极参与与议会相 关的工作有紧密的关系。他们不需要监管者层层监督，或安抚外部利 益相关者。尽管如此，上市公司高管也可以学到很多的私人股权投资 公司对速度的需求。等待机会花费了上市公司太多的时间，不经意间， 企业需要不幸地承担很大的机会成本。 4 4、拥有长期眼光。PEPE 公司采取行动要求速度，但没有放弃严格 的分析和周到的考虑。他们通常有三至五年对投资基金进行操作，花 时间仔细评估目标潜在的发展和投资回报。然后有 1 01 0 年左右的视野， 来考虑退出这些交易， 并获得投资的收益。 尽管偶尔情况与预期相反

7、， PEPE公司也不倾向于“翻转”他们的投资。 经过消除短期的、 耗费成本的、 低价值的活动， 普通合伙人可以承 受投资具有长期价格回报潜力的公司。 事实上， 这是唯一的出路， 他们 将在确保他们的目标回报后退出。 利用定位为未来的增长和盈利能力的 公司，他们已经能够说服投资者。 最好的私人股权投资公司，不仅降低成本，而且还投资创造核心 价值的最高潜力。这种作出明智选择的科学和艺术是上市公司可以开 发的能力。 5 5、组建合适的团队。 PE PE 的普通合伙人直观地了解企业，有力， 有效的领导是其投资成功的关键 - - 事实上， 他们管理人才的实力是投资 公司的基础上。人才的评估，在尽职调查时

8、就开始，并在调查结束后 更加强化。一旦作出决定，他们必须迅速地执行。 三分之一的投资组 合公司的老总在第一个 100 100 天之内，三分之二在第一个四年之中被替 换。私人股权投资公司会果断采取行动，用合适的 CEOCEO 和管理团队、 可能利用的内部专家或外部网络，填补人才缺口。 人才招募后的最初几个月的管理要求不断超越和延伸。 鉴于 PEPE 机 构少花钱多办事的压力，必须不断地重新评估个人在中等以及高级管 理职位的胜任能力，并迅速取出或更换。这些相同的人才管理原则可 以适用于上市公司。 6 6、将工作贡献和报酬结合。一家 PEPE 投资组合公司的首席执行官 和高级管理人员工作都非常投入。

9、在他们的业务成功时，报酬高，未 能达到目标时报酬较低。PEPE 公司对其投资经理支付微薄的基本工资， 但年度奖金根据公司和个人表现添加，加上在退出时实现收益时的长 期激励，投资经理的收入充满变数。这些激励通常会采取股票和期权 的形式，可以是很丰厚的，尤其是对 CEO CEO 一篇 20092009 年发表在经济展 望杂志上的研究文章指出，CEOCEO 占有的股权达到 5.4%,5.4%,，而管理团队 的集体获得公司股票的 1616。 高层管理人员只能在取得积极而现实的收益时才能够获得年度绩 效奖金。而上市公司的奖金，已成为一个预期的整体的一部分，不论 经营成果的好坏。如果经营未能实现其目标，

10、PEPE 公司将减少甚至消除 奖金。 在 PEPE 运营公司，管理上的参与与绩效挂钩除了好处之外，也有潜 在的不利因素。CECE 冈能为了实现看起来有意义的投资结果而给某些直 接报告套上“皮肤”， 因为这种股权流动性差，基本上是在公司之间流 动，PEPE 公司加强了对 高层管理人员的管理和股东之间的对齐，以 减少 任何因诱惑操纵短期绩效的行为。 虽然上市公司未必能够找到一个与 PE PE 公司类似的匹配的股权奖 励，也可以创建薪酬与管理绩效， 特别是长期的绩效的严格联系。 公司 可以创造一个高性能的文化氛围， 加强他们的个人业绩的措施和奖励办 法，以配合他们真正的价值创造能力。 第一步就是改革

11、业绩审查， 使其 能够真正区别和奖励明星人才。 7 7、选择明确的目标。 如前所述，顶级私人股权投资公司管理其投 资组合公司有严格的要求和指标。PE PE 一般合伙人快速评估投资的公司 最重要的成功因素是什么，然后分别跟踪这些因素。他们设定明确的， 雄心勃勃的目标， 关键管理人员的薪酬和这些指标也密切相关。 相比利 润，包括财务绩效和计算投资资本回报率等措施， PEPE 公司将现金视作 一个真正的晴雨表，而不是模糊的资本回报。 许多上市公司已经将 PEPE 公司视为“仪表盘”，即用来跟踪经营业 绩和长期价值创造的关键。 理想的情况下， 企业要创建一个性能测量和 管理的良性循环。 眼光和长远的战略应该推动一套具有明确目标的具体 举措。而这些举措及其财务影响，反过来推动年度计划和预算。 那些能够负担得起的奢侈