精编清华大学出版社财务管理课后练习答案

1、（精编）清华大学出版社 财务管理课后练习答 案选择：单选多选；判断；计算： 60 分：四个 10 分一个 20 分（ 4、5、6、14、15章）第一章1答：理财环境是指对企业运行和财务活动产生作用和影响的各种条件或因素。理财环境 对企业的运营和财务管理等都具有重要影响。主要表现在以下几方面： 首先，理财环境的好坏对企业的运营和发展至关重要。其次， 包括理财环境在内的客观环境总是变化的， 并充满了不确定性， 理财环境内诸因素的 相互作用、相互影响，对企业的财务活动、进而对财务管理决策也将产生重要影响。 最后，理财环境是关于企业理财活动的一系列制度安排， 它们对企业的行为和决策具有制约、 激励、监

2、督、导向等作用。2答：经济环境是指在一定时期企业所面临的宏观及微观经济状况，包括一个国家或地区 的经济体制、经济结构、经济形势、经济发展、经济增长、物价水平、经济周期、经济政策 等，也包括企业的组织形式、企业制度、行业竞争与发展、市场竞争与市场效率、生产技术 条件等。 法律环境是指对企业理财活动产生影响、 制约和提供利益保护的各种法律法规及法 律制度。文化环境是指企业内外所有与企业经营活动有关的人或群体的文化水平、 价值观念、 文化传统、 生活习惯等。 自然与社会环境是指一个国家或地区的地理位置、 气候特征、 人口 状况、社会制度、社会结构和社会阶层等。3答：宏观经济环境主要包括经济体制、经济

3、发展水平、经济增长、通货膨胀、经济周期、 经济政策和税收制度等。微观理财环境包括企业的组织形式、 企业的内部财务制度、 行业竞争状况、 市场竞争与效率、 产品销售情况、生产技术条件、基础管理及其水平、人员素质等。4答：影响企业经营和财务活动的法律及监管环境，涉及企业经营管理的各个方面。按企 业的行为类型， 可大致分为如下几类： （ 1）企业组织形式与公司治理方面的法律及监管。 （ 2） 税收征管方面的法律法规。 （ 3）公司上市交易与信息披露方面的法律及监管。（4）会计核 算与财务管理方面的法律法规。 （5 ）规范企业各种交易行为的法律法规。 （6）企业应遵守 的其他法律法规。5答：金融市场的

4、构成要素如下：交易的参与者；交易时间；交易地点；交易工具；交易 价格；交易规则；交易的内在机制。对金融市场可以从不同的角度进行分类。（1 ）以融资对象为标准，金融市场可分为资金市场、外汇市场和黄金市场。（2 ）以融资期限为标准，金融市场可分为短期资本市场和长期资本市场。（3 ）以市场功能为标准，金融市场可分为发行市场和流通市场。（4 ）以地理范围为标准，金融市场可分为地方性金融市场、全国性金融市场和国际性金融 市场。6答：金融市场对企业财务管理的影响主要体现在：（1 ）提供企业筹资和投资的场所。（2 ）促进企业资本灵活转换，保持企业的流动性。（3 ）引导企业资金流向，提高资本利用效率。（4 ）

5、为企业财务管理提供有用的决策信息。第二章1答：理财环境是指对企业运行和财务活动产生作用和影响的各种条件或因素。理财环境 对企业的运营和财务管理等都具有重要影响。主要表现在以下几方面： 首先，理财环境的好坏对企业的运营和发展至关重要。其次， 包括理财环境在内的客观环境总是变化的， 并充满了不确定性， 理财环境内诸因素的 相互作用、相互影响，对企业的财务活动、进而对财务管理决策也将产生重要影响。 最后，理财环境是关于企业理财活动的一系列制度安排， 它们对企业的行为和决策具有制约、 激励、监督、导向等作用。2答：经济环境是指在一定时期企业所面临的宏观及微观经济状况，包括一个国家或地区的经济体制、经济

6、结构、经济形势、经济发展、经济增长、物价水平、经济周期、经济政策 等，也包括企业的组织形式、企业制度、行业竞争与发展、市场竞争与市场效率、生产技术 条件等。 法律环境是指对企业理财活动产生影响、制约和提供利益保护的各种法律法规及法律制度。文化环境是指企业内外所有与企业经营活动有关的人或群体的文化水平、 价值观念、 文化传统、 生活习惯等。 自然与社会环境是指一个国家或地区的地理位置、 气候特征、 人口 状况、社会制度、社会结构和社会阶层等。3答：宏观经济环境主要包括经济体制、经济发展水平、经济增长、通货膨胀、经济周期、 经济政策和税收制度等。微观理财环境包括企业的组织形式、 企业的内部财务制度

7、、 行业竞争状况、 市场竞争与效率、 产品销售情况、生产技术条件、基础管理及其水平、人员素质等。4答：影响企业经营和财务活动的法律及监管环境，涉及企业经营管理的各个方面。按企 业的行为类型， 可大致分为如下几类： （ 1）企业组织形式与公司治理方面的法律及监管。 （ 2） 税收征管方面的法律法规。 （ 3）公司上市交易与信息披露方面的法律及监管。 （4）会计核 算与财务管理方面的法律法规。 （5 ）规范企业各种交易行为的法律法规。 （6）企业应遵守 的其他法律法规。5答：金融市场的构成要素如下：交易的参与者；交易时间；交易地点；交易工具；交易 价格；交易规则；交易的内在机制。对金融市场可以从不

8、同的角度进行分类。（1 ）以融资对象为标准，金融市场可分为资金市场、外汇市场和黄金市场。2 ）以融资期限为标准，金融市场可分为短期资本市场和长期资本市场。3 ）以市场功能为标准，金融市场可分为发行市场和流通市场。（4 ）以地理范围为标准，金融市场可分为地方性金融市场、全国性金融市场和国际性金融 市场。6答：金融市场对企业财务管理的影响主要体现在：（1 ）提供企业筹资和投资的场所。（2 ）促进企业资本灵活转换，保持企业的流动性。（3 ）引导企业资金流向，提高资本利用效率。（4 ）为企业财务管理提供有用的决策信息。第三章1答：（1）流动负债年末余额 = 年末流动资产余额 /年末流动比率 =270/

9、3=90 万元；（2 ）存货年末余额 270-1.5*90=135 万元，年平均余额 = （145+135 ） /2=140 万元； （3 ）公司本年销货成本 =140*4=560 万元。（4 ）应收账款周转率 =960/ （125+135 ）/2=7.3846应收账款周转期 =360/7.3846=48.75 天2答：（ 1）2004 年应收账款周转天数 =360/2000/（200+400）/2=54 天；（2 ）2004 年存货周转天数 =360/1600/（200+600）/2=90 天；（3 ）（ 400+ 现金） /流动负债 =1.2 ，现金/流动负债 =0.7现金 =560 万2

10、004 年年未流动负债余额 =560/0.7=800 万速动资产余额 =1.2*800=960 万；（4）2004 年年末流动比率 = （960+600 ）/800=1.95 。3答：（ 1）净资产收益率 =500/（3500+4000）/2=13.33%（2 ）资产净利率 =500/（8000+10000）/2=5.556%；（3 ）总资产周转率 =20000/（8000+10000）/2=2.222 次。4答：（1）净收益 = （500-100 ） *（ 1-40% ）=240 万；（2 ）净现金流量 =240+100=340万；（3 ）税后经营净收益 =500* （1-40% ）=300

11、 万（4 ）经营现金流量 =500* （1-40% ）+100=400 万（5 ）自由现金流量 = （2400-400 ） *10%=200 万（6 ）公司的经济附加值 = 税后净营业利润资本成本=300- （ 1500+1400-400 ）*10%=50 万5. 答：利息费用 =600-300-300/60%*40%=100 万。6. 答：利润总额 =275000-175000-15000-6000=79000 元，净利润 =79000-79000*35%=51350 元。第四章1答：第十年年末的本利和 =1000 ?（FV/A ，8%， 10） ?（1+8% ） =15645 元， 或第十

12、年年末的本利和 =1000 ?（ FV/A ， 8% ，10+1 ）-1=15645 元。2答：第一种方案的现值PV1 =80 万元第二种方案的现值 PV2=100 ?（PV/FV ，7%， 5） =71.30 万元因为PVi （80万元）PV2 （71.30万元）所以该购房人应采用第二种方案付款方式。3 答：第一种方式的现值PV1=20 ? （PV/A ，10% ，9） +1=135.1804 万元万元第二种方案的现值 PV2=25 ? （ PV/A ， 1 0% ，1 3 ） -（PV/A ，10%，3） =115.4125因为 PVi （135.1804 万元）PV2 （115.4125

13、 万元） 所以该公司应采用第二种方案付款方式。4 答：由永续年金的计算公式，该项投资的季度报酬率=200/100000=0.2%则该项投资的实际报酬率 =0.8024%5答：（ 1） PV=1000 ?=621 元（2 ）PV=1000 ?=614 元6 答：根据题意，有 800=400 ? 则7答：（ 1） .11 美元（ 2）第一年提款 10000 美元后，账户余额为 26243.16 美元；最后一次提款后，账户 余额为 0 。8 答：根据题意，老大将在第16 年年初上大学，其四年学费的现值PV 1=21000 ?（PV/A ，15% ，18）-（PV/A ，15% ， 14 ） =847

14、3.5 元 老二将在第 18 年年初上大学，其四年学费的现值PV 2=21000 ?（PV/A ，15% ，20）-（PV/A ，15% ， 16 ） =6407.1 元 两个孩子学费的现值合计为 8473.5+6407.1=14880.6 元 则从第一年年末起的连续 15 年内，每年需存入银行14880.6 +（PV/A , 15% , 15） =2544.80 元9答：=21064.29 元则 40 年后该笔养老金的终值 FV=21064.29 ?=457611.46 元第五章1. 答：（1） R=40% X15% + 60% X20%=18%(2) R=60% X15% + 40% X2

15、0%=17%2 .答：(1) R=30% X12% + 70% X18%=16.2%(2)3 .答：(1) Ra=15% X0.4 + 10% X0.6=12%R b=35% X0.5 +( -5% )X0.5=15%(2 ) Rp=50% X12% + 50% X15%=13.5%4.答：(1) Ra=0.3 X0.5 + 0.1 X0.3 +( -0.15 )X0.2=0.15Rb= (-0.05 )X0.5 + 0.1 X0.3 + 0.2 X0.2=0.045(2)(3) RP=50% X0.1550% X0.045=0.09755 .答：根据题意，如果资本资产定价模型成立，有RF+1

16、.4 X(RM-R F)=25%R F+0.7 X(RM-RF)=14%则市场的预期收益率 RM=18.71% ，无风险利率 RF=3% 。6. 答：(1)根据题意，有 7%+ 34%=11%，则该股票的贝塔系数3=1(2) 该股票的必要报酬率 =7%+1 X6%=13%7. 答：该资产组合的预期收益RP=50% X14% 50%X8%=11%该资产组合的风险8. 答： 3P=5000/30000 X0.7510000/30000 X0.1 8000/30000 X1.367000/30000X1.88=0.96RP=4% 0.96 X(15%-4% )=14.96%9. 答：( 1 )每种股

17、票的投资额占总投资额的比重：股票 ,价格,持有份数 ,每种股票的投资额 ,占总投资额的比重Z,10,1000,10000,1/15AB,30,1000,30000,1/5QZ, 15,4000,60000,2/5DB,10,1000,10000,1/15RT,8,5000,40000,4/15合计,-,-,150000,100%该资产组合 3p=1/15 XQ.8 + 1/5 XQ.9 + 2/5 0.25 + 1/15 X1.Q5 + 4/15 X1.15=1.11(2) 该组合的预期收益率 =9% + 1.11 X(16%-9% ) =16.77%10 .答：(1 )如果A、B都按资本资产

18、定价模型正确定价，则有A 的收益率：4.5%+1.2 X(14.5%-4.5% ) =16.5%B 的收益率：4.5%+0.8 X(14.5%-4.5% ) =12.5%E(Rj)SML16.5%14%16%12.5%RfO 3(2 )根据以上证券市场线，股票A的价值被高估，股票 B的价值被低估。11 .答：(1) Rp=100% X9%=9%(2) Rp=1/3 X9%+2/3 X15%=13%(3) Rp= (1+1/3 )X15%-1/3 X9%=17%12 .答：(1 )母公司的贝塔系数 3=60% X0.7 + 25% X0.9 + 10% X1.3 + 5% X1.5=0.85(2

19、 )母公司的必要报酬率 =6% + 0.85 X5%=10.25%(3)改变战略后，母公司的贝塔系数3=50% X0.7 + 25% X0.9 + 10% X1.3 + 15% X1.5=0.93母公司的必要报酬率 =6% + 0.93 X5%=10.65%13. 答：新投资组合的贝塔系数3=1.1 + ( 1.4-0.9 )X 10/200=1.12514 .答：(1 )资产组合的预期均衡收益率=6% + 0.9 X(15%-6% ) =14.1%(2 )新投资组合的预期均衡收益率=14.1% + 1/5 X(1.3-0.75 )X( 15%-6% ) =15.09%15 .答：Ra=8%

20、+ 1.2 X(14%-8% ) =15.2% < 17% 因此 A 股票被低估；Rb=8% + 0.8 X(14%-8% ) =12.8% < 14% 因此 B 股票被低估；Rc=8% + 1.5 X(14%-8% ) =17% > 15% 因此 C 股票被高估；Rd=8% + 0.75 X(14%-8% ) =12.5% < 16% 因此 D 股票被低估。16 .答：( 1 )证券,Ri, LpiM, 3股票 A,0.13,0.12,0.75,0.90股票 B,0.16,0.275,0.40,1.10股票 C,0.25,0.24,0.75,1.80市场组合 ,0.1

21、5,0.10,1,1无风险利率 ,0.13,其中：(2)根据 CAPM ，A、B、C 三只股票的预期收益分别为：Ra=0.13 + 0.9 X(0.15-0.13)=0.148>0.13因此A股票的实际收益小于预期收益；Rb=0.13 + 1.1 X(0.15-0.13)=0.152<0.16因此B股票的实际收益大于预期收益；Rc=0.13 + 1.8 X( 0.15-0.13)=0.166<0.25因此C股票的实际收益大于预期收益。(3 )应该投资于B、C两家公司的股票，因为B、C公司目前的股价被低估；而 A公司目前的股价被高估。17 .答：根据已知条件，明年股票A在各种状

22、态下的收益率分别为：-20%、10%、20%则 Ra= (-20% )X0.1 + 10% X0.8 + 20% X0.1=8%( 1 )风险规避者倾向于投资于风险低的股票，从标准差看，因为股票 A 的收益标准差0.1小于股票B的收益标准差0.12，应投资于股票 A，从贝塔系数看，由于股票A的贝塔系数0.784大于股票B的贝塔系数0.24，应投资于股票B。(2) 该资产组合的预期收益 RP=70% X8%30% X9%=8.3%该资产组合的风险 SD( RP)( 3 )则投资组合的贝塔系数沖=0.7 X0.784 + 0.3 X0.24=0.620818.答：(1 ) A、B、C所要求的必要收

23、益率分别为：RA=10% 2.1 X(14%-10% ) =18.4% ；RB=10% 1.0X(14%-10% ) =14% ；RC=10% 0.5X(14%-10% ) =12% 。(2) 投资组合的预期收益率为：RP=50% X18.4% 40% X14% 10%X12%=16%(3) 该投资组合的风险收益额 =30万元X( 16%-10% ) =1.8万元(4 )该投资组合的贝塔系数炉=50% X2.1 + 40% X1.0 + 10% X0.5=1.5则该投资组合所要求的收益率 =10% 1.5X(14%-10% )=16%(5 ) A、B、C三只股票的价值分别为：Pa=D a +R

24、a=2 十18.4%=10.87 元 20 元；Pb=D b +Rb=1 十14%=7.14 元6 元；Pc=D c +(Rc g ) =0.5 +(16% 5% ) =4.55 元4 元。所以，应该出售 A股票，继续持有 B、C股票。第六章1 答：（ 1）A 公司的债券价值；又由得该债券的到期收益率 i=5.55% ；因为 A 公司债券的价值 1083.96 小于其发行价格 1105 元，且到期收益率 5.55% 小于投资人要求的必要收益率 6% ，因此，不应购买该债券。（2）B 公司的债券价值；又由得该债券的到期收益率 i=4.85% ；因为 B 公司债券的价值 1045.8 小于其发行价

25、格 1105 元，且到期收益率 4.85% 小于投资人要求的必要收益率 6% ，因此，不应购买该债券。（3）C 公司的债券价值；又由得该债券的到期收益率 i=10.78% ；因为 C 公司债券的价值 747.26 大于其发行价格 600 元，且到期收益率 10.76% 大于投资人要求的必要收益率 6% ，因此，应购买该债券。（ 4 ）由得该投资的报酬率为 4.21% 。2 答：（ 1）该债券发行价格元（2）由于 先采用逐步测试法，当 i=8% 时， 当 i=9% 时，再采用插值法，解得该债券 2002 年 1 月 1 日的到期收益率 i=8.5%（3）由于先采用逐步测试法，当 i=20% 时，

26、当 i=25% 时，再采用插值法，解得该债券的到期收益率i=22.22%3答：由本期收益率为8.21%，得该债券的当前价格 Po-1000 X8%十8.21%-974.42元由于 先采用逐步测试法， 当 i=8% 时， 当 i=9% 时， 再采用插值法，解得该债券的到期收益率i=8.65%4.答：解得每次支付的利息 I=55.57 元则该债券的本期收益率 =55.57 X2 +1020=10.78%5答：（ 1）由于该公司未来 3年的净收益增长率分别为 14%、14%、8%，第 4年及以后将保持不变，则该公司未来 3年的股利增长率分别为 1 4% 、1 4% 、8 % ，第4年及以后将 保持第

27、三年的股利水平。则该公司股票的价值 PV=（2）由采用逐步测试法和插值法，解得该股票的预期报酬率 i=11% 。6 答：（ 1）甲公司股票的价值元乙公司股票的价值元（2 ） V甲=6.18元 P甲=10元，所以不应该投资甲公司的股票；V乙=5元P乙=4元，所以应该投资乙公司的股票。7 .答：第一、二年股利的折现率应为税后折现率=15% X（1-28 ） =10.8%第三年股票的折现率应为税前折现率 =15%则该公司股票的价格元 /股因此，拥有公司股票的股数 =100 , 000 +36.31=2754 股8. 答：该公司股票价格为：9. 答：该公司所要求的最低回报率该公司的股利增长率 g=60

28、% X 20%=12%该公司的股票价格为：元。第七章1 .答： 2007 年主营业务利润 =100 X（1 10% ） =110 万元留存收益 =110 X（1 60% ） =44 万元表 7-32007 年预计项目情况资产 ,2006 年实际金额 ,与主营业务收入的百分比 %,2007 年预计数 ,负债及所有者权益 ,2006 年实际金额 ,与 主营业务收入的百分比（ %） ,2007 年预计数流动资产合计 ,240,6.0,300, 短期借款 ,46,46长期投资 ,3,0.075,3.75, 应付票据 ,18,0.45,22.5固定资产净额 ,65,1.625,81.25, 应付账款 ,

29、25,0.6250,31.25无形资产及其他资产 ,12,12, 预提费用 ,7,0.1750,8.75,流动负债合计 ,96,108.5,长期负债合计 ,32,32,股本 ,90,90,资本公积 ,35,35,留存收益 ,67,121,股东权益合计 ,192,246,追加的筹资额 ,10.5资产总计 ,320,397, 权益总计 ,320,397与主营业务收入百分比 =2006 年实际金额 /2006 年主营业务收入 4000 万元。2007年预计数：敏感性项目=2007年预计销售额X与主营业务收入的百分比；非敏感性项目直接取自 2007 年实际金额 .计算可得： 8.75 万元。2答： 2

30、007 年主营业务利润 =240 X10%=24 万元留存收益 =24 X40%=9.6 万元表 7-52007 年预计项目情况资产 ,2006 年实际金额 ,与主营业务收入的百分比 %,2007 年预计数 ,负债及所有者权益 ,2006 年实际金额 ,与 主营业务收入的百分比 %,2007 年预计数现金 ,10,5.00,12, 应付费用 ,10,5.00,12应收账款 ,30,15.00,36, 应付账款 ,20,10.00,24存货 ,60,30.00,72, 短期借款 ,50,50,公司债券 ,20,20,实收资本 ,40,40固定资产净值 ,60,60, 留存收益 ,20,29.6,

31、追加的筹资额 ,4.4资产总计 ,160,180, 权益总计 ,160,180与主营业务收入百分比 =2006 年实际金额 /2006 年主营业务收入2007年预计数：敏感性项目=2007年预计销售额240万元X与主营业务收入的百分比；非敏感性项目直接取自 2007 年实际金额。2007 年需向外界筹集的资金数额 =4.4 万元2006 年营运资金数额 = ( 10+30+60 )( 10+20+50 )=20 万元2007 年预计营运资金数额 = ( 12+36+72 )( 12+24+50 )=34 万元2007 年预计增加营运资金数额 =34 20=14 万元3 答：表 7-72007

32、年预计项目情况(资产负债表)资产,金额,占销售收入的百分比 ,预计数 ,负债及所有者权益 ,金额,占销售收入的百分比 ,预计数J J J J J J J资产 ,应付票据 ,500000,500000现金 ,75000,0.5,90000, 应付账款 ,2640000,17.6,3168000应收账款 ,2400000,16,2880000, 应付费用 ,105000,0.7,126000存货 ,2610000 ,17.4,3132000, 长期负债 ,55000,55000预付费用 ,10000,10000, 负债合计 ,3300000,18.3,3849000,0,实收资本 ,250000,

33、250000固定资产净值 ,285000,1.9,342000, 留用利润 ,1830000,1830000,所有者权益合计 ,2080000,2080000,外部筹资额 ,525000资产总计 ,5380000,35.8,6454000, 权益总计 ,5380000,6454000据上表可以得出 2007 年预测外部筹资额 =402000 元4 .答：(1)变动资产的销售百分比=60000/100000= 60 %变动负债的销售百分比= 13000/100000= 13 %需追加的资金=20000 X60 %- 20000 X13 %- 120000 X10 %X50 %= 3400 (元)

34、(2 )需追加的资金=30000 + 3400 = 33400(元)(3 )预计流动资产周转率=2.5120000/预计流动资产=2.5预计流动资产=48000(元)20 X2 年增加的资产=30000 + ( 48000 60000 = 18000(元) 外界资金需要量= 18000 20000 X13 % 120000 X12 %X50 %= 8200 （元）企业需追加资金8200元。5.答：表7-10回归分析表格年度,销售量X (万件)，资金需要量Y (万元)，XY,X21998,8,230,1840,64 1999,10,241,2410,1002000,13,246,3198,169

35、 2001,12,245,2940,144 2002,14,251,3514,196 2003,15,253,3795,225合计(n=6),72,1466,17697,898将表中数据代入下列联立方程式：EY=na+b D(1466=6a+72bD(y=a D(+b D(217697=72a+898b解得，a=207.25b=3.09万元。2004 年的资金需要量为 2072500+30900X20=269.05第八章1 答：34.49 元2 .答：(1)年末应分配的利润 =3000 X30%=900 (万元)(2 )产权比率=负债/权益=50%可推出权益/资产=2/3所需外部权益资金 =6

36、000*2/3-( 3000-900 ) =1900万元股票发行价 =3000*10/1000=30元/ 股股票发行数 =1900/30=63.33 万股。3答：( 1)税前利润 =500/30%=1666.67万元税后利润 =1666.67-500=1166.67 万元可供分配的利润=1166.67 X(1-2O%)=933.34万元( 2 )每股收益 =1166.67/100=11.67实际市盈率 =12/11.67=1.03预期市盈率=1.028 X(1-25%)=0.77(3 )股票价格=0.771 X7=5.39 元/股4答：( 1 )息税前利润 =800利息=200 X10%=20

37、税前利润 =780所得税=(780 X40% ) 312税后利润 =468每股收益 =468/60=7.8( 元/股)该公司产品市场相当稳定，预期无成长，盈余全部用于发放股利，所以每股收益= 每股股利 ,并且属于固定股利 ,所以 ,每股价格 =7.8/15%=52( 元)加权资本成本 =600/(600+200)X15%+200/(600+200)X10% X(1-40%)=12.75%( 2 )息税前利润 =800利息=600 X12%=72税前利润 =728所得税=(728 X40% ) 291.2税后利润 =436.6购回股数 =400/52=76523(股 )新的每股收益 =43600

38、0/76523=5.6976新的股票价格 =5.6976/16%=35.61( 元) 因此不应该改变公司资本结构。5 .答：(1 )股权资本=6X(1 30 %)= 4.2 (亿元) 筹集股权资金=4.2 3 = 1.2 (亿元)(2) 股票发行价格=10 X(1/0.8 )= 12.5元(3) 1.2/3 = 0.4 亿股每股盈余=0.9/ ( 0.4 + 3 X0.8 )= 0.32 元/股市盈率=3/0.32 = 9.38(4 )设向社会公开发行的股份数为X，则：X/ ( 3 X0.8 + X)= 25 %X = 0.8亿股1.2/0.8 = 1.5 (元 /股)第九章1 .答：( 1

39、) c=200/1/8%-(1-1/8%5)=500912.91(2) c=200/1/8%-(1-1/8%10)=298058.98(3) c=200/1/10%-(1-1/10%5)=527594.96(4) c=200/1/10%-(1-1/10%10)=325490.79美元。2答：（ 1）每年偿还额 =100000/（P/A,14%,5）=29128.35（2）方案A中分期付款额的本金与利息计算年度,年偿还额 ,本金,利息 ,余额0, - $1000001,$29128.35,$15128.35,$14000.00,848712,29128.35,17246.32,11882.03,

40、676253,29128.35,19660.80,9467.55,479644,29128.35,22413.32,6715.03,255515,29128.35,25551.18,3577.17,0.03（3）方案 B 中每年的偿还额计算。年度 ,偿还本金 ,偿还利息 ,年偿还额 ,余额0,$1000001,$20000,$14000,$34000,800002,20000,11200,31200,600003,20000,8400,28400,400004,20000,5600,25600,200005,20000,2800,22800,03答：（ 1 ）计算债券发行价格=150 X 5.

41、019+1000 X 0.247）00（元）（2）计算债券发行价格债券成本率 =15% X（1-34% ）/1-1%=10% 优先股成本率 =19.4%/1-3%=20% 项目综合资金成本率 =10% X (1600 X1000 ) /2000000+20% X (2000000-1600X1000 ) /2000000=12%4 .答：(1)2001 年股利支付率=5000/(100000 X10% ) =50%2002 年的净利润=100000 X(1+20%) X10%=12000 万元应分配的股利=12000 X50%=6000 万元新增销售额=100000 X20%=20000变动资

42、产销售百分比=2% + 28% + 30% = 60%变动负债销售百分比=5% + 13% = 18%20 X2年需从外部追加的资金 =(变动资产销售百分比X新增销售额)-(变动负债销售百分比X新增销售额)-计划销售净利率X计划销售额X留存收益比例=60% X20000-18% X20000-10% X100000 X(1+20%) X(1-50% )=2400 万元( 3)以发行债券的方式取得。(4) 债券的发行价格 =1000 X8%(P/A，10%，5)1000(P/S，10%，5) =303.264620.9=924.28(元)发行债券的总数 =24000000/924.164 X(1

43、-2%) =26496 张。5 .答：(1 ) 1050=1000 X10%/2 X(P/A,r/2,2 X5)+1000 x(P/F,r/2,2 X5)，到期收益率 r=4.06% ；(2)P=1000 X 10% X (P/A,8.24%,2)+1000X(P/F,8.24%,2)=177.74+853.54=1031.28( 3)， r=7.69%( 4)预期收益率 =6%+0.8 X(9%-6%)=8.4%(5) P=1000 X(1 + 1O% ) / (1 + 10% ) =1000 6答：租赁各年付款额的现值之和PV1=25200+25200 X(P/A , 8% , 2) -2

44、5200 X40% X(P/A , 8% , 3) =44161.99 购买各年付款额的现值之和 PV2= ( 25844-60000-3 X40% )X( P/A , 8% , 3 )=45985.77租赁付款额的现值小于购买付款额的现值，因此，应租赁。7 答：实际利率 =10%第十章1 .答：=0.5 X(100-60 ) =20 (元)2答：(1 )转换价格 =100/20=5元/股。(2) 转换价格 =104/13=8元/股。(3) 转换价格 =100/50=2元/股。(4) 转换价格 =90/6=15 元/股。3. 答：(1)转换比率 =115/20=5.75(2) 转换比率 =10

45、00/25=40(3) 转换比率 =80/5=16( 4)转换比率 =600/30=204. 答：(1 )转换价值 =100/25=40( 2 转换价值 =1000/25=40(3)转换价值 =80/5=16( 4)转换价值 =600/30=20第十一章1 答：债务成本 =8% X(1-16% ) =6.72%债务成本=14% X(1-46% ) =7.56%债务成本=11.5% X(1-24% ) =8.74%2 答：该债券的税后资本成本=14% X(1-40% ) =8.4%3 答：债券的资本成本 =1000 X10% X(1-46% ) /970 X(1-5%)=5.86%4 答：(1)

46、目前资本成本 =100 X9%/85=10.59%(2)发行优先股的资本成本 =100 X9%/85 X(1-5%)=11.155 答：(1)留存收益成本=1.5/30+8%=13%(2)发行新普通股的资本成本 =1.5/(30-2 ) +8%=13.36%6 答：(1)发债前：ws=100%, Bs=1.15,w b=0Bp=W s 伍+W b 3b = 1.15发债后：ws=1/2,w b=1/2, Bb=0.43p=W s ps+W b 3b = 1.15 t 1.15=1/2 X0.4+1/2 Xis3s=1.9( 2 )发债前：假设公司的盈利全部用于股利支付，即有：D=EPS并假设公

47、司发行股票的费用F= 0,股利增长率g = 0 ,已知：P/E = 8,则有：K0= D/P(1 F) + g = D/P = 1/8 = 12.5 %发债后：Kb= 9 %,Ks = K0 +( B/S ) ( K0 Kb)= 12.5 %+( 1/1 ) (12.5% 9%)= 16 %7 .答：(1)借款资本成本 =15% X(1-30% ) / ( 1-1% ) =10.61%债券资本成本=18% X(1-30% ) / (1-4.5% ) =13.19%股票资本成本=2250 X15%/(2250-101.25)+5%=20.71%=2250/5000=45%加权平均资本成本 =10

48、.61% X35%+13.19%X20%+20.71%X45%=15.67%8答：( 1 )追加筹资资本成本筹资方式,追加筹资方案A,追加筹资方案B,追加筹资方案C,筹资额 ,资本成本 ,百分比, ,筹资额,资本成本,百分比,筹资额,资本成本,百分比 ,长期借款 ,25,7%,12.50%,0.88%,75,8%,37.50%,3.00%,50,7.50%,25.00%,1.88%公司债券 ,75,9%,37.50%,3.38%,25,8%,12.50%,1.00%,50,8.25%,25.00%,2.06%优先股票 ,75,12%,37.50%,4.50%,25,12%,12.50%,1.5

49、0%,50,12%,25.00%,3.00%普通股票 ,25,14%,12.50%,1.75%,75,14%,37.50%,5.25%,50,14%,25.00%,3.50%合计, 200, , , 10.50%, 200, , , 10.75%, 200, , ,10.44%C 方案综合资本成本最低，选择 C 方案。(2 ) A 方案资本成本=105/700 X 7%+120/700 X 8.5%+75/700 X 9%+75/70012%+325/700 X14%=11.26%B 方案资本成本 =80/700 X7%+75/700 X8%+120/700 X8.5%+25/700X8%+2

50、5/700X12%+375/700X14%=11.33%B 方案资本成本=80/700 X 7%+50/700 X7.5%+120/700 X 8.5%+50/7008.25%+50/700 X12%+350/700X14%=11.24%C 方案综合资本成本最低，选择 C 方案。9 答：当举债达到 120000 元时，企业筹资总额 =120000/40%=300000 ，留存盈利充分利用时企业总筹资额 =180000/60%=300000，当筹资总额在 0-300000 元之间时， 加权平均资本成本为 40%*7%+60*19%=14.2%当筹资额大于 300000 元时，加权平均资本成本为

51、40%*11%+60%*22%=17.6% 。只有 A 方案可行。10答： （1）借款资金结构 =200/500=40%普通股资金结构 =300/500=60%筹资总额的分界点：借款筹资总额的分界点 =30/40%=75 （万元）借款筹资总额的分界点 =80/40%=200 （万元）普通股筹资总额的分界点 =60/60%=100 （万元）（2）筹资总额的范围 ,借款资金成本 ,普通股资金成本 ,边际资金成本0 75,8%,14%,8% X 40%+14% X 60%=11.6%75 100,9%,14%,9% X 40%+14% X 60%=12%100 200,9%,16%,9% X 40%

52、+16% X 60%=13.2%200 以上 ,10%,16%,10% X 40%+16% X 60%=13.6%（3 ）如果预计明年筹资总额是 90 万元，确定其边际资金成本。由于 90 属于 75100 范围之内，所以，其边际资金成本为 12%。11 .答：目标资本结构中，借款的比重=100/500 X100% = 20%普通股的比重=400/500 X100% = 80%借款的筹资总额分界点= 50/20% = 250 （万元）普通股的筹资总额分界点= 80/80% = 100 （万元）根据筹资总额分界点，可得出三组新的筹资范围（ 1） 0100；（2） 100250；（3） 250以上

53、。对以上三个筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资范围的边际资金成本。 边际资金成本(0 100 )= 20% X15% + 80% X12% = 12.6% 边际资金成本(100 160 )= 20% X15% + 80% X14% = 14.2% 边际资金成本(160 以上)=20% X10% + 80% X14% = 13.2% 12答：(1)甲方案的综合资金成本为：7% X80 廿00 + 8.5% X120 -500 + 14% X300 +500=11.56%乙方案的综合资金成本为：7.5% X110 +500 + 8% X40 +500 + 14% X350 -500

54、=12.09%( 2)甲方案综合资金成本低，所以甲筹资方案为优。13. 答：(1)借款成本为=7% X(1-33% ) + (1-2% ) =4.79 %债券成本=14 X9% x(1-33% ) /15 X(1-3% ) =5.8 % 普通股成本=1.2/10 X(1-6% ) +8%=20.77%留存收益成本为 =( 1.2/10 ) +8%=20 %( 2)企业加权平均资金成本14. 答：(1)银行借款成本=8.93% X(1-40% ) =5.36%(2) 债券成本 =5.88%(3) 普通股成本和留存收益成本：股利折现模型：普通股成本 =6.81%+7%=13.81%资本资产定价模型

55、：普通股成本=5.5%+1.1 X(13.5%-5.5% ) =5.5%+8.8%=14.3%普通股平均资金成本 =( 13.81%+14.3%)+2=14.06% 留存收益成本与普通股成本相同。(4) 预计明年留存收益数额：明年每股收益=(0.35 +25% )X( 1+7% ) =1.4 X1.07=1.498(元 / 股)留存收益数额=1.498 X400 X(1-25% ) +420=449.4+420=869.40(万元)计算加权平均成本：明年企业资本总额 =150+650+400+869.40=2069.40(万元)银行借款占资金总额的比重 =7.25%长期债券占资金总额的比重 =31.41%普通股占资金总额的比重 =19.33% 留存收益占资金总额的比重 =42.01%X19.33%+14.06% X加权平均资金成本=5.36% X 7.25%+5.88% X 31.41%+14.06% 42.01%=0.39%+1.8