金融体系脆弱性评估：BLISHER框架的构建与应用

1、 四、基本结论 近年来，发展中国家积极致力于推进金融深化、构建现代金融体 系， 但是许多国家都陷入了经济金融发展à放松金融管制à爆发金融 危机à经济金融发展倒退的怪圈。BLISHER 框架的七要素为发展中 国家向现代金融体系变迁提供了一个政策评估工具。 该框架阐释了现 代金融体系由于微观主体逐利而存在的内生不稳定性。 金融自由化是 现代金融体系发展的内生倾向， 而这一过程如果没有足够的风险管理 将大幅提升金融体系的脆弱性。这就意味着，在经济发展的过程中， 政策制定者为了提高效率而放松金融管制的同时， 必须不断提高金融 体系在宏观和微观层面的风险管理能力， 否则金融

2、体系的脆弱性就会 积聚，最终导致危机。金融体系的风险管理能力既包括金融机构的公 司治理和风险管理水平，又包括金融当局的微观和宏观审慎监管能 力。这些能力的建设不是一蹴而就的，需要大量的资源投入和制度化 建设。这也意味着，放松金融管制必须有一个循序渐进的过程，与金 融体系风险管理能力的提高相匹配。 运用 BLISHER 框架对西方金融体系演进的分析表明，此次金融 危机实际上是西方金融体系在自由化过程中脆弱性不断积聚的最终 后果。在过去的二十年中，西方金融利益集团推动金融体系在实体经 济负债、杠杆率、相互依存度、市场集中度、同质化经营、风险跨境 传递等方面发生了增加脆弱性的结构变化， 同时金融监管

3、遭到大幅削 弱，最终导致了大萧条以来最严重的危机。 29 此次危机后美国的金融改革与大萧条后的改革大有不同。多德弗兰克法案对美国金融体系结构性特征的影响远不如上世纪 30 年代 对美国金融体系的再造。 此次改革的策略是更多地依靠加强美联储的 权力来提升金融体系的风险管理能力。 但监管权力并不等于监管能力 和果断采取行动的意愿。对美国金融体系脆弱性的评估表明，当前美 国金融体系的稳健程度仍然令人担忧。 30 参考文献 1金德尔伯格，2006： 疯狂、惊恐和崩溃：金融危机史（第四版） ，朱隽、叶翔译， 中国金融出版社。 2伊特维尔，2007： 国际金融监管与系统性风险 ，刘春航编译，内部打印稿。

4、3黄聪、贾彦东，2010： 金融网络视角下的宏观审慎管理基于银行间支付结算数据 的实证分析 ， 金融研究第4期。 4Brunnermeier, M, A Crockett, C Goodhart, M Hellwig, A Persuad and H Shin.2009, The fundamental principles of financial regulation,Geneva Reports on the World Economy 11 (Preliminary Conference Draft. 5De Larosière Group 2009, Report by t

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6、tion，Geneva Reports on the World Economy 11 Preliminary Conference Draft. 8International Monetary Fund, 2009, Global Financial Stability Report, October,Washington, D.C. 9Kaminsky, G. and Reinhart, C., 1998, Leading Indicators of Currency Crises, IMF,45,1998, pp. 1-48 10Kaminsky, G. and Reinhart, C.

7、, 2000, On Crises, Contagion, and Confusion, Journal of International Economics, vol.51 11Minsky，H.，1986，Stabilizing an Unstable Economy，Yale University Press. 12Minsky，H.，1992，The Financial Instability Hypothesis，the Jerome Levy Economics Institute of Bard College. 13Nolan, Peter, Zhang Jin, Liu Chunhang，2007, The Global Business Revolution and the Cascade Effect: Systems Integration in the Aerospace, Beverages