东亚期货天然橡胶套保案例

1、东亚期货报告上海胶带厂套保方案2014年4月28日一、橡胶价格历史回顾二、橡胶供需现状三、以前套保案例解析四、针对胶带厂保值方案( 一次性保值、分批保值）五、企业面临的潜在风险六、套保风险评估2022-1-12上海东亚期货2目录目录2022-1-12上海东亚期货3橡胶历史介绍橡胶历史介绍- 2000年以前年以前橡胶历史介绍橡胶历史介绍- 2000年以后年以后2022-1-12上海东亚期货42022-1-12上海东亚期货5全球天胶供需状况全球天胶供需状况 对于2014下半年价格走势判断，我们结合宏观和行业背景做出相应的假设：1、走势相对温和，价格在走势相对温和，价格在14000-16000元元/

2、吨之间运行。吨之间运行。假设2014下半年全球经维持平稳，中国经济不会出现新的问题，国家政策依然是以稳为主，但增速维持平稳，无大规模刺激政策。同时橡胶库存不再继续增加，则价格表现的相对温和，价格在14000-16000元/吨之间运行。2、走势相对悲观，价格在走势相对悲观，价格在12000-14000元元/吨之间运行。吨之间运行。假设2014下半年中国经济暴露出新的问题，房地产及中小民营企业出现资金链断裂，贸易融资再次爆发危机，同时东南亚几国抛售库存，下游企业降价销售，对价格形成更严重打压，价格向下破位，打破上游企业成本线。3、走势相对乐观，价格在走势相对乐观，价格在16000-18000元元/

3、吨之间运行。吨之间运行。假设2014年中国经济稳中有增，实施一定刺激政策。基建和房地产增长，则对重卡的需求增加，从而对橡胶的需求大幅增加。另外，东南亚割胶旺季的时候出现天气异常，那么贸易商的信心会受提振，囤货的积极性增加，从而橡胶价格会走出像样的反弹。2022-1-12上海东亚期货62014下半年总体价格判断下半年总体价格判断A公司是国内较大轮胎厂，该厂生产原料主要是天胶，每月用胶达3500吨，天胶价格波动会给企业造成较大风险。2022-1-12上海东亚期货7以前保值案例解析（一）以前保值案例解析（一） 天胶消费企业时间时间现货市场现货市场期货市场期货市场2010年5月23000元吨22000

4、元吨2010年10月30000元吨33000元吨盈亏亏损7000元吨盈利11000元吨分析：2010年5月现货市场价格23000元，预期未来原料价格上涨，在期货市场以22000元买入300手橡胶进行保值。2010年下半年橡胶价格疯涨，到10月份现货价格为30000元，期货价格33000元，这时期货平仓。总体上，现货市场亏损7000元吨，期货上盈利11000元吨，最终盈利4000元吨。B公司是国内天胶生产企业，对于上游企业来说是担心价格下跌造成的损失，因此可采取卖出保值。2022-1-12上海东亚期货8以前保值案例解析（二）以前保值案例解析（二） 天胶生产企业时间时间现货市场现货市场期货市场期货

5、市场2011年2月42800元吨42500元吨2011年3月34000元吨33000元吨盈亏亏损8800元吨盈利9500元吨分析：2011年2月现货市场价格42800元，预期未来原料价格下跌，在期货市场以42500元卖出橡胶进行保值。之后橡胶价格如预期回落，到3月份现货价格为34000元，期货价格33000元，这时期货平仓。总体上，现货市场亏损8800元吨，期货上盈利9500元吨，最终盈利700元吨。2022-1-12上海东亚期货9买入保值的衡量：买入保值的衡量：如果预期未来天胶价格将要下跌，那么就不适合做买入套期保值，可以压缩库存，随用随买，充分享受价格持续下跌带来的好处。此时如果常归库存较

6、大，可以考虑做卖出套期保值来规避现货价格下跌的风险。如果预期未来天胶价格将会上涨，而此时工厂本身并没有足够的现货库存，想要增加现货库存保证低价格原材料供应，此时有两种方法：一种是直接购买现货，扩张库存；另一种是在期货上进行买入套期保值，这样通过期货市场的杠杆效应，可以有效的减少资金的占用和库存的仓储管理费用，增加利润。针对胶带厂保值方案：套期保值的考量原则针对胶带厂保值方案：套期保值的考量原则2022-1-12上海东亚期货10（1 1）一次性建仓）一次性建仓根据分析，1409将是本年度相对低点，以当前价格14000元/吨为基准价，对从今年10月到明年10月一共12个月份的现货需求进行保值，一共

7、2400吨。 （2 2）价格和时机）价格和时机选择选择1409合约当前价格14000情况下，绝对价格偏低，或促使国内外开始减产，14000元/吨的偏低价格难以长期持续，胶价在2015年大概率出现反弹。具体套保方案具体套保方案一次性建仓一次性建仓2022-1-12上海东亚期货11具体套保方案具体套保方案一次性建仓一次性建仓（3 3）价格波动带来的现金流价格波动带来的现金流情况情况根据分析，1409将是本年度相对低点，以当前价格14000元/吨为基准价，对从今年10月到明年10月一共12个月份的现货需求进行保值，一共2400吨。买入均价14000元，持仓240手，保证金10%，权益500万波动幅度

8、波动幅度价格涨跌价格涨跌动态结算价动态结算价盈亏盈亏权益权益保证金峰值保证金峰值资金调度资金调度+20%280016800672万1172万403.2万保持初始权益，可转出268.8万+15%210016100504万1004万386.4万保持初始权益，可转出117.6万+10%140015400336万836万369.6万 +5%70014700168万668万352.8万 0%0140000500万336万 -5%-70013300-168万332万319.2万 -10%-140012600-336万164万302.4万需追加138.4万-15%-210011900-504万-4万285.

9、6万需追加289.6万-20%-280011200-672万-172万268.8万需追加440.8万2022-1-12上海东亚期货12具体套保方案具体套保方案一次性建仓一次性建仓（4）离场方式）离场方式在9月中旬1409合约摘牌前买入现货等量的现货2400吨，同时在期货市场平仓240手1409合约的多单。2400吨可以是分批的买入，每次卖平期货合约对应的数量应该与购买的现货是等量的。如果价格上涨了，那么期货合约就盈利了，现货购买最终付出了同样多的代价，二者相互抵消，起到了套期保值的作用。如果价格下跌了，那么期货合约的亏损与现货购买时的优惠抵消。如此锁定了2400吨全乳胶的成本为14000元/吨

10、。持有1409多头合约直到交割，在9月中下旬交割到现货全乳胶2400吨。如果1409交割结算价较之建仓价格上涨，那么现货付出的额外成本将被期货市场上的盈利所抵消，如果1409交割结算价较之建仓价格下跌，那么现货买入价格的优惠将被期货市场的亏损所抵消，最终结果是锁定2400吨全乳胶成本为14000元/吨。离场方式的选择：关键是要在买入现货的时候衡量现货市场的价格和期货交割的成本哪一个更低，采用较低的那一种方式。例如如果现货价格比期货价格要更低，那么可以在现货市场上买全乳胶，然后平掉等量的多单；如果现货价格比期货价格要高，那么可以持有期货合约至交割，以更低的成本买入全乳胶（期间若有现货价格合算的情

11、况，可以继续采购现货平掉期货合约） 。2022-1-12上海东亚期货13（5 5）评估评估方式和操作简单，选择价位建立多单后，只需等待交割月来临进行交割。锁定一年用量的成本为14000元/吨。所需资金规模大，将长期占用大量资金，且建仓的时机和价位不当，一旦价格反向波动幅度较大，将承受的风险较大，甚至需追加大量保证金；交割后库存量偏大，占用较大的资金成本和仓储费用。具体套保方案具体套保方案一次性建仓一次性建仓2022-1-12上海东亚期货14具体套保方案具体套保方案分批买入分批买入跟一次性建仓套期保值方式一样，在预期未来全乳胶价格将要反弹的基础上进行跟一次性建仓套期保值方式一样，在预期未来全乳胶

12、价格将要反弹的基础上进行分批买入套期保值业务。分批买入套期保值业务。（1 1）分批买入分批买入选择不同的合约，将全年的用量在不同的合约上进行买入套期保值。例如在1409、1501和1505合约上分别买入80手期货合约，对应4个月用量800吨全乳胶，三者加起来正对应了一年的总用量2400吨。当前这三个合约价格分别为14000，15200和15500元/吨。（2 2）价格波动带来的现金流情况价格波动带来的现金流情况对应于不同的合约，将会面临不同的现金流情况。2022-1-12上海东亚期货15具体套保方案具体套保方案分批买入分批买入橡胶1409合约：买入均价14000元，持仓80手，保证金10%，权

13、益200万波动幅度波动幅度价格涨跌价格涨跌动态结算价动态结算价盈亏盈亏权益权益保证金峰值保证金峰值资金调度资金调度+20%280016800224万424万134.4万保持初始权益，可转出89.6万+15%210016100168万368万128.8万保持初始权益，可转出39.2万+10%140015400112万312万123.2万 +5%7001470056万256万117.6万 0%0140000200万112万 -5%-70013300-56万144万106.4万 -10%-140012600-112万88万100.8万需追加12.8万-15%-210011900-168万32万95.

14、2万需追加63.2万-20%-280011200-224万-24万89.6万需追加113.6万2022-1-12上海东亚期货16波动幅度波动幅度价格涨跌价格涨跌动态结算价动态结算价盈亏盈亏权益权益保证金峰值保证金峰值资金调度资金调度+20%310018600248万448万148.8万保持初始权益，可转出99.2万+15%232517825186万386万142.6万保持初始权益，可转出43.4万+10%155017050124万324万136.4万 +5%7751627562万262万130.2万 0%0155000200万124万 -5%-75514745-62万138万117.8万 -1

15、0%-155013950-124万76万111.6万需追加35.6万-15%-232513175-186万14万105.4万需追加91.4万-20%-310012400-248万-48万99.2万需追加147.2万橡胶1501合约：买入均价15200元，持仓80手，保证金10%，权益200万具体套保方案具体套保方案分批买入分批买入2022-1-12上海东亚期货17具体套保方案具体套保方案分批买入分批买入（3）离场方式）离场方式三个合约离场方式的选择跟前一种套利方案是相通的，即在需要购入现货的时候比较期货与现货价格的高低。如果此时现货价格比期货价格要低，那么可以从现货市场上采购全乳胶，然后平掉对

16、等数量的期货合约。如果此时现货价格比期货价格要高，那么可以调用库存来使用，然后持有期货合约至到期交割（期间若有现货价格合算的情况，可以继续采购现货平掉期货合约）。2022-1-12上海东亚期货18（4 4）评估）评估对比对比方式和操作略微复杂，但是相对一次性买入更精细化一些。由于现货采购是分批进行，因此资金使用也更为灵活，资金占用和仓储费用也会有一定的减少。较之一次性买入最大的缺陷在于较之一次性买入最大的缺陷在于1409月月1501之间有之间有1200元元/吨的价差，这远吨的价差，这远远大于正常的远大于正常的400点价差，使得点价差，使得1501和和1505合约上的买入保值成本较大。合约上的买

17、入保值成本较大。1409合合约交割的全乳胶在明年也可以正常的使用，期货上的价差是由期货特殊性造成的，约交割的全乳胶在明年也可以正常的使用，期货上的价差是由期货特殊性造成的，生生的提高了买入保值的成本。这生生的提高了买入保值的成本。这1200点过高的价差是分批买入保值的最大的点过高的价差是分批买入保值的最大的缺点。缺点。具体套保方案具体套保方案分批买入分批买入（一）库存风险（一）库存风险 每年企业在建立库存的过程中都将面临天胶价格下跌的风险，期间库存产品价格的下跌将给企业造成账面亏损。为规避库存风险，我们建议企业在建立库存的过程中同时在期货盘面做相应的卖出保值操作。方案实施细则操作目的：通过在期

18、货市场上做天胶卖出保值，规避天胶价格下跌过程中对企业造成的库存损失。操作原则：1方向：卖出套期保值 2风险控制：建议企业将风险率控制在66%，至少可以抵御一个半涨停板的风险。3合约选择：选择在较为活跃的合约或者和企业建立库存相应的时间月份上建仓，同时随时间向后换月，活跃合约的选择主要考虑成交量与持仓量两个技术指标。4头寸调整：企业在增加现货库存的同时，在期货市场上增加相应的空头头寸；反之，在企业减少库存的过程中，需要对手中相应数量的期货头寸进行平仓了结，保证期货市场和现货市场头寸在数量上的一致性。5操作策略：依据市场实际的行情走势，在期货盘面择机逢高抛空。6资金成本：主要为占用保证金同期银行贷款利率。2022-1-12上海东亚期货19企业面临的潜在风险分析企业面临的潜在风险分析（二）销售风险（二）销售风险对于贸易企业而言，采购、销售环节在时间上的不对称性是其面临的最大风险，在对企业的销售模式进行了解和分析后，我们发现企业面临的风险主要来源订单销售中的定价合同销售方式。而对于订单销售中的浮动定价合同销售方式而言，我们认为这种定价方式本身就为企业规避