创业投资引导基金的运作模式

1、精品资料推荐三、创业投资引导基金的运作模式 北京市创业投资引导基金要按照国家产业政策对符合国家优先 鼓励发展的技术创新和高技术项目给予相应的匹配投资或贷款的补 偿，并实行风险共担、收益分享，回收投资项目的分红所得和股权转 让收入用于滚动发展， 实现基金的保值和增值。 引导基金的运作可有 以下三种模式：（一）补偿基金加股权投资 可考虑依托现有的中小企业专项资金， 每年将部分专项资金作为 引导基金。 将引导基金分成两部分， 以一部分基金吸引部分社会资金 共同投资或组建一家创业投资公司， 另一部分作为创业投资的补偿基 金。创业投资公司以股权投资的方式投资风险项目公司， 并进行风险 投资项目的筛选、辅

2、助调查、后期跟踪等工作。为解决创投公司融资问题， 提高创投公司资本运作能力， 创投公 司可以用引导基金的补偿基金作为向银行申请贷款的信用担保， 在公 司正常经营下，如不能按时偿还部分贷款，由基金的补偿基金偿还。（二）引导基金加担保机构这种模式是在第一种模式的基础上， 引入担保机构， 并将创投公 司作为风险项目公司的投融资平台。 政府通过补偿基金放大担保公司 给创投公司担保的贷款规模， 并引导创投公司的贷款方向。 创投公司 可组建专管机构， 负责创业资本的运营， 承办项目公司信用管理的具 体工作， 综合协调管理全部项目公司的资金运作， 并负责批量向贷款 银行申请贷款，负责贷款的统借统还， 对银行

3、承担最终还本负息责任。这种运作模式可以考虑引导基金只作担保公司的补偿基金， 而对 创投公司不进行投资。 这样一方面减少了政府的初期投资， 另一方面 也利于创投公司的市场化运营。（三）引导基金作为母基金吸引社会投资 这种模式是先由政府投资的公司吸收其他社会资金共同组建母 基金。母基金可以采用有限责任公司形式或股份制公司形式。 由母基 金作为引导基金， 和国内外具有优良管理能力和投资能力的创业投资 基金管理机构或团队， 以共同组建创业投资子基金的方式， 建立支持 创业投资发展。政府通过组建母基金的方式与企业资金按照一定的匹 配和放贷来支持风险投资项目。 母基金可在发起期 （一般指前三年）、 出资期

4、（一般指 4-10 年）和回收期（一般指 11-13 年）内根据发起 设立子基金的协议， 逐步向子基金拨付资金， 回收子基金收益和投资 成本并对收益进行再分配。 在回收期可对子基金进行清算， 并最终将 基金卖给社会投资者。在最初设立母基金时，根据配套政策 ，公司型基金可以向国 家开发银行申请软贷款， 满足公司的资本金要求， 从而较快组建母基 金。目前国家开发银行正在积极介入到创业投资中，并于今年 3 月， 与中新苏州工业园区创业投资有限公司按照这种模式建立了苏州工 业园区创业投资引导基金。四、引导基金建立的几个相关问题 从我国创业投资的发展历程， 可以认识到当前政府设立引导基金时须着重考虑的三

5、个相关问题（一）政府的定位问题 引导基金的建立旨在吸引社会资本进入到那些商业性资金不愿 进入的、具有高风险、高成长性的高新技术领域。过去政府对创投企 业支持的方式是成立国有或国有控股的创业投资企业。 但这种国有控 股企业在公司治理结构方面往往会存在一些问题。 因此，目前政府对 创投的支持要重点考虑通过建立一个规范的引导基金， 以参股或给予 补偿的方式来吸引民间资金或者是一些外资的进入， 政府并不干预创 业投资的运作， 创投项目还是要由创业投资家们自己选择。 政府通过 引导基金的运作， 引导社会资本按照市场规律来进行风险投资。 政府 的责任是设计好引导基金的运作模式， 落实好相关的财政金融优惠政

6、 策，并提供良好的市场环境。（二）创投公司投资方向和创投企业性质问题 当前政府参股或引导创投公司首先要考虑创投公司的投资定位 问题，由此来决定相关的引导政策。 如果创业投资基金作为完全商业 性资金，它主要投资于处于扩张期的创业性企业， 对于种子期和起步 期的企业，由于存在很多风险，商业性资本不愿意进入，而这正是当 前政府要介入并能充分引导社会资本进入的创投领域， 这也符合政府 进行风险投资的初衷。 因此，当前本市引导基金应主要投资于种子期 和起步期的企业。因此，政府建立的创业投资引导基金应主要具备以下特点： 一是 基金的主要资助对象是一般投资者或银行不愿提供资金的高科技、 产 品新、成长快、具

7、有巨大的增长潜力的企业，中小企业是重点；二是 创业投资引导基金是以引导社会资本进入创投领域为目的， 而不是以 控制被投资公司所有权为目的， 要让创业投资者甘愿承担创业投资的 风险，创投资本投资的着眼点不在于投资对象当前的盈亏， 而在于创 投资本的发展前景和资产增值， 以便能通过上市或出售获得高额的资 本利得回报；三是引导基金引导的创业投资者并不直接参与产品的研 究与开发、生产与销售等经营活动， 而是间接地扶持投资企业的发展， 提供必要的财务监督与咨询， 使所投资的公司能够健全经营、 价值增 强。由此看来，创投公司的性质应是以追求长期（至少 5-13 年）的 市场盈利为目的市场化主体，而不是追求

8、短期盈利为目的的投资公 司。这种长期性应体现在政府支持的高科技产品从发育、 成长到基本 成熟所需的必要时间， 而这种盈利性是一揽子项目的盈利， 不以单个 项目的利得论创投企业的盈亏。（三）运行模式的选择问题 当前国内外创投运作模式大体上有五种。 一种是美国的中小企业 创投基金（基金投资型） ，政府通过信用在社会上募集资金，以部分 募集的资金吸引社会资金投资中小创投企业， 并以投资公司的大部分 利润按股份制给投资者， 同时通过贷款来获得另外的资金， 从而发挥 政府的杠杆作用。另一种是以色列基金和台湾的开发基金 （本文提到的苏州工业园 区和国家开发银行成立的投资引导基金就类似此种类型） ，通过组建

9、 母基金，带动多个子基金， 在基金成熟时，逐渐把政府投资的股权随 着社会资本的进入出售给社会投资者，最终退出母基金。 第三种模式就是上海模式， 是把创投企业定位成一个母基金方式， 通 过支持一些中小企业管理团队发起一些小的投资公司。 第四种是深圳 模式，是把大众基金集中在一个集团内，建立起一个航空母舰，来带 动很多小的舰队。 第五种是现在的天津模式， 是把深圳模式和上海模 式结合起来。既设立一个母基金，支持一些独立小团队，又设立创投 公司来自己投资，管理着一部分基金。本文所设计的引导基金的三种模式， 是综合考虑以上各种模式的 优缺点，结合本市现有的创投资源而设计的。 本文所设计的第一种模 式类

10、似上海模式，又引入补偿基金来吸引银行贷款，放大基金。由于 我国有关产业基金的法规并不完善， 目前也只能以政府信用的形式来 增强创投公司的融资能力。这种模式的优点是操作上能够较快启动， 引导社会资金的示范作用会很快显现。 不过，这种模式政府投资的风 险较大，如果同创投企业相关的约定不完善的话， 引导基金很难在长 期投资中实现保值增值。第二种模式在综合考虑第一种模式优点的基础上，做强创投公 司，并将其打造成投融资平台。为减少政府引导基金的投资风险，引 入担保公司作为政府投资风险防范的最后一道防火墙。 同时，如果政 府只设立补偿基金， 而不进行投资的话， 以补偿基金来放大担保公司 的担保能力，从而增

11、加创投企业融资能力， 实现政府基金的杠杆作用。 这种模式实际上是当前政府通过政策性担保解决中小企业融资问题 最常用的做法。以这种运作模式，政府承担的风险较低，政府干预创 投公司运作的程度也较低，也较易操作。第三种模式类似以色列的模式。 这种模式可以说市场化运作程度 较高，是政府介入创投领域程度最低的一种模式， 利于创投企业的独 立发展。 并且在基金成立时就设计了政府退出的渠道， 在制度上保证 了引导基金的保值增值。五、建立创业投资引导基金模式选择的建议结合本市实际情况， 当前可考虑采用第一种模式较快启动引导基 金，较小规模地引导社会资本投入创投领域， 在创投企业有一定的实 力且能够进行资本运营时， 将其打造成投融资平台， 再转向第二种模 式。这是当前较为现实的一种选择。尽管第三