阿根廷金融危机的原因及启示

1、信阳师范学院学报 (哲学社会科学版)Jou rnal of X inyang N o rm al U n iversity第 23 卷第 6 期2003 年 12 月(Ph ilo s. &So c. Sci. Edit. )V o l. 23 N o. 6 D ec. 2003·经济学研究·阿根廷金融危机的原因及启示郜 火 星(信阳师范学院 马列部, 河南 信阳 464000)摘 要: 阿根廷曾经是世界上比较富裕的国家, 然而 2001 年爆发的金融危机使其变成了世界 上有史以来最大的倒账国。长期积攒的经济和政治问题是阿根廷危机爆发的深层次原因, 但国际货 币基金

2、组织等国际经济机构在阿根廷由经济衰退演变成金融危机的过程中也负有不可推卸的责 任。 阿根廷金融危机的教训为其他发展中国家提供了重要启示。关键词: 阿根廷; 金融危机; 原因; 启示中图分类号: F 830199文献标识码: A文章编号: 100320964 (2003) 0620031203阿根廷是南美洲一个十分重要的国家, 得天独 厚的自然资源和有利的社会条件, 曾经使阿根廷的 经济和社会发展在拉美乃至全世界都处于领先的水 平。 然而从 1998 年下半年起, 阿根廷经济连续 3 年 陷入了衰退之中。2001 年 11 月, 爆发了银行挤兑风 潮, 12 月银行存款被冻结, 金融系统全面崩溃

3、。随后 IM F 宣布停止救援, 阿根廷政府宣布停止支付外 债, 终于爆发了金融危机。一、阿根廷金融危机的原因分析金融危机使阿根廷成为世界上有史以来最大的 倒账国。人们不禁要问, 应有尽有的阿根廷怎么会变 得一无所有了呢? 有人把僵硬的货币局体制说成是 罪魁祸首, 也有人说这是实行新自由主义经济模式 的必然结果, 还有人说是因为阿根廷政府实行了不 负责的财政政策。我们则认为, 阿根廷金融危机主要 是国内多年积攒下来并不断恶化的经济和政治问 题, 加之外部的恶劣条件所致。11 选择了错误的经济发展模式和政策。阿根廷 经济的持续衰退和目前的危机, 不能不使人们对阿 根廷长期以来实行的经济发展模式进

4、行反思。20 世 纪 90 年代以来, 阿根廷的经济发展模式和政策基本 上是以新自由主义供给学派理论为指导。 这一学派 认为, 供给本身能够创造需求, 为保障供给发挥效力 必须否定货币贬值, 因为货币贬值会立即造成通货 膨胀, 使扩大供给的任何努力失去效应。这些观点因迎合了阿根廷治理高通货膨胀和刺激供给的需要而 被采用。在这一理论指导下, 阿根廷开始了大规模的 投资、贸易和金融自由化以及国有企业私有化改革 实践。新自由主义政策的实施对治理通货膨胀、稳定 资本市场、扩大外部供给和疏通国际融资渠道发挥 了积极的作用, 并由此造成 199121994 年经济规模 的极度扩张。 然而进入 90 年代中

5、期以来, 随着新自 由主义政策的深入实施, 上述政策的负面影响日益 凸显出来, 最终导致了金融危机的发生。 首先, 金融 危机特别是资本市场的过早自由化, 与货币局制度 不协调。阿根廷是在货币局制度下开放资本市场的。 实施固定汇率制并开放资本市场最直接的结果: 一 是使国内私人企业有了从国际资本市场上举债和融 资的渠道和机会; 二是使国际资本有了利用两国利 差进入该国套利的渠道和机会。其次, 自由化的速度 过快。 阿根廷于 1991 年建立了比索与美元的 11 货币局制度后, 很快就开放了金融市场, 特别是资本 市场, 并且实现了投资、贸易和国有企业的自由化, 使政府对经济的调控能力大大降低,

6、 失去了一大批 政府调节经济的政策工具。第三, 自由化的配套改革 跟不上, 腐败丛生。经济学家认为, 阿根廷金融危机、 政治危机出在“货币”上, 但根子不在“货币”, 而在于 政府开支庞大、财政赤字和外债积久弥深。阿根廷在 走自由化道路的同时, 政治经济体制中的“双重结 构”并没有发生变化: 一方面阿根廷内部仍存在效率 低下的制造业和服务业; 另一方面政治体制中有代收稿日期: 2003209208作者简介: 郜火星 (19622) , 男, 河南济源人, 信阳师范学院马列部副教授, 从事世界经济的教学与研究。 第 23 卷第 6 期信阳师范学院学报 (哲学社会科学版)2003 年 12 月表其

7、利益的政府官员利用手中的权力谋取个人私 利, 作为报答, 又采取措施保护这些效率低下的行 业。 这些都是与自由化格格不入的。21 实行了以固定汇率为主要内容的货币局制 度。在二战后的大部分时间里, 阿根廷经历了长期的 通货膨胀, 严重损害了经济发展。 为了稳定货币, 恢 复经济增长, 梅内姆政府于 1991 年 4 月实施了“可 兑换计划”, 采用货币局体制将比索与美元的汇率固 定在 11 的水平上, 承诺比索持有者可按这一汇率 不受限制的兑换美元。这一举措对抑制通货膨胀, 促 进经济增长发挥了积极作用。但是, 随着时间的推移 和国际环境的变化, 固定汇率制越来越成为经济发 展的桎梏。一是固定

8、汇率导致比索币值的高估, 大大 削弱了出口商品的国际竞争力, 使阿根廷的出口贸 易受到严重打击。一般来说, 一个国家如果盯住某一 国货币的汇率政策, 必须满足一个前提条件, 即这个 国家和盯住国的对外贸易必须有十分密切的依赖关 系。 而阿根廷对美国的出口仅占其出口额的 12% , 大大低于对巴西和欧盟的出口份额。 二是固定汇率 不仅造成了阿根廷出口不振、经济疲软, 而且极大地 削弱了政府制定货币政策的自主性, 使阿根廷无法 像巴西或墨西哥那样, 在应付经济放缓时使用国际 上惯用的货币政策, 而只能靠有限的财政手段来挽 回局面。31 财政收支严重失衡, 财政赤字巨大。 自 1996 年起, 一方

9、面私有化后收入大幅减少, 而政府开支却 得不到控制。另一方面, 由于时任总统梅内姆为谋求 第三次连任不惜大幅度增加财政开支, 对地方政府 增加财政开支也听之任之。 阿根廷财政收支严重失 衡的根源在于财政支出负担过重, 而财政开支得不 到控制的原因又与庞大的公务员队伍密切相关。 阿 根廷总人口约 3, 600 万, 而公务员人数则高达 200 万, 这一比率不仅在拉美, 而且在世界上也是较高 的。 庞大的政府支出和阿根廷政府长期以来实行的 不负责任的财政政策, 一方面摧毁了经济增长的基 础, 另一方面导致了财政赤字和债务规模的激增, 最 终导致政府无力偿还外债, 从而破坏了金融系统的 稳定。41

10、 沉重的债务负担引发的偿债危机造成金融 动荡。 阿根廷危机是在外债和货币的双重推动下发 生的。 2000 年外债总额已达 1, 480 亿美元, 几乎占 国内生产总值的 50%。 过于庞大的外债总额, 不但 使得阿政府利息负担沉重, 每年支付利息 100 亿元, 而且使其在运用各种政策工具时受到限制。 又加上 实行 11 的货币局制度, 使得比索高估, 出口受到·32·极大限制, 出口创汇极其有限, 干涉外汇市场的能力 非常有限。 在这种情况下, 阿根廷银行资金周转不 灵, 几乎丧失了清偿债务的能力。阿根廷不但外债规 模巨大, 公共债务额占 GD P 的比重达 50% ,

11、而且问 题还在于: 其一, 公共债务相当于出口额的 5 倍; 其 二, 债务结构不合理, 还本付息多数集中在 20012 2004 年; 其三, 大多数债务采用固定利率, 一般都在10% 以上; 其四, 举借的大部分外债不是投入生产部 门, 而是被公共部门用于非生产性目的。51 国际货币基金组织和美国的推波助阑。在梅 内姆政府时期, 国际货币基金组织一方面为阿根廷 的债权人提供担保, 从而间接鼓励了阿政府不计后 果的过度挥霍, 另一方面也没有对阿政府施加正确 的压力, 从而纵容了阿政府不负责的财政政策。2001 年 7 月, 当阿根廷陷入财政和金融困境后曾多次向 IM F 救援, 而 IM F

12、 则逼迫阿政府实行更加严厉的 经济紧缩措施“零财政赤字计划”。除求援 IM F 以外, 阿根廷还积极寻求美国的援助, 而美国除表示 同情和政治支持外, 没有任何实质性的表示和举措。二、阿根廷金融危机的启示许多发展中国家尤其是新兴市场国家的经济基 础和内外经济政策与阿根廷有着相近或相似之处, 阿根廷金融危机的教训对其他发展中国家有着重要 的启示。启示之一: 发展中国家在选择汇率制度时必须 从本国当前的经济情况和金融制度环境出发。 汇率 作为一国宏观经济的重要变量, 对经济运行特别是 开放条件下的经济运行具有重要影响。1994 年爆发 的墨西哥金融危机和 1997 年爆发的东南亚金融危 机在一定程

13、度上都可以说是由汇率变动诱发的。 阿 根廷危机的原因之一也与货币局汇率制度有关。 自 布雷顿森林体系崩溃后, 世界上大多数国家都实行 了浮动汇率制, 但仍有一些国家实行固定汇率制。固 定汇率制最突出的优点是减少了国际贸易和投资中 由于汇率的不确定性带来的风险, 有利于促进国际 贸易的开展和国际资本流动。 但固定汇率制也存在 着明显的缺陷, 如容易造成汇率高估, 从而降低本国 的出口竞争力, 影响本国货币政策的独立性, 以及在 资本项目开放条件下实行固定汇率制最容易遭到国 际投机性资金的冲击等。 因此在资本流动频繁的当 今世界, 固定汇率制应该是特殊时期的特殊政策。发 展中国家为了促进贸易, 吸

14、引外资, 抑制国内通货膨 胀等目的, 在一定时期内实行固定汇率是必要的, 一 旦这些目标达到后就应及时改变汇率政策, 实行更郜火星: 阿根廷金融危机的原因及启示加灵活的汇率制度。启示之二: 合理利用外资。 从理论上讲, 利用国 外资源可以帮助发展中国家消除国内资源不足的约 束, 推动经济迅速发展。 但是, 大量利用外资也有一 定副作用。因此发展中国家在利用外资时, 必须对利 用外资的规模和结构进行适度控制。 具体应当考虑 以下因素: (1) 债务负担。 这是制定一个国家借债与 还债能力、外债规模适当的重要指标。通常用一国在 一定时期的外债总额与国民生产总值的比例, 即负 债率来衡量。 一般认为

15、, 该比率应当控制在 5% 2 10% 以下, 超过此比率则说明债务负担过重, 有发生 债务危机的危险。(2) 外资的利用效率。如果一国能 够高效益地使用外资, 则外资在促进经济增长后, 可 以增强该国的偿债能力。这通常用债务在 GD P 中的 比重变化来衡量。 在一定时期内, 如果债务在 GD P 中的比重逐渐变小, 表明外债利用率高, 偿债能力 强。(3) 外资投向。利用外资应将对外债的偿还因素 考虑在内, 主要将其投资于实物领域内的生产和贸 易部门, 使外资的利用本身就产生对其自身的偿还。 (4) 短期外债的比例。 为了控制外债的风险, 优化外 债 结 构, 一 般 都 将 短 期 外

16、债 所 占 的 比 例 控 制 在 20% 225% 以内, 超过这一比例, 则被认为存在外债 偿还的风险。(5) 偿债能力。通常用两个指标来衡量: 一个是偿债率, 即到期还本付息的债务在债务总额 中的比率, 在 15% 220% 左右为宜; 另一个是外债还本付息额与经常项目外汇收入的比率, 在 20% 225% 以下为宜。若超过警戒线, 则被认为是债务负担 过大, 容易诱发债务危机。启示之三: 参与金融全球化应以本国的经济条 件为基础。金融全球化与经济全球化一样, 在很大程度上已成为一种客观的历史趋势, 发展中国家只有 参与其中, 才能获得更多的发展机遇。 但是, 以何种 速度、何种方式参与

17、, 则需要每个发展中国家根据自 身的经济金融情况做出妥善的选择。 在开放进程方 面, 有渐进式和激进式两种政策可选择。一国具体选 择哪一种政策, 应视国内的经济金融状况和国际经 济金融形势而定。如果国内经济发展状况良好, 基础 稳固, 金融体系稳健, 金融市场发育健全, 金融监管 技术熟练, 以及国际经济金融形势相对稳定, 那么, 这样的国家就可以考虑激进式开放。否则, 只能选择 渐进式道路。启示之四: 加强国际间的合作与协调对防范与 治理金融危机是至关重要的。 早在 20 世纪 50 年代 米德曾提出, 各国为达到内外均衡目标, 政策冲突通 常是不可避免的。为避免政策冲突, 需要进行国际合

18、作。现在由于国际资本流动的加剧, 一国货币政策和 财政政策产生的“溢出效应”比几十年前要强得多, 况且一国出现金融危机, 也会对世界经济造成很大 冲击。 因此, 国际合作与协调也是保持世界经济繁 荣、避免金融危机发生和蔓延的关键。各国之间进行 经济技术合作, 除了宏观经济政策协调外, 更重要的 是在危机发生时, 各国尤其是发达国家及世界经济 组织应当对危机发生国提供必要的援助。 如帮助稳 定汇率、提供资金和对本国的机构投资者实行监管 等。 国际货币基金组织及美国等发达国家对墨西哥 金融危机和阿根廷金融危机采取的不同态度, 充分 说明了在金融全球化背景下国际合作对防范和治理 金融危机是非常重要的。责任编校: 张新光Cause and en l ightenm en t of the f inan c ia l cr is is in Argen t inaGA O H uo 2x ing(D epartm en t of M arx ism 2L en in ism , X inyang N o rm al U n iversity