哈药股份财务分析与诊断

1、哈药股份10年年报（2004-2013）分析管工1202 张又文 201203058一、 企业概况介绍哈药集团股份有限公司(以下简称公司或本公司)是1991 年12 月28 日经哈尔滨市经济体制改革委员会哈体改发199139 号文批准,由原“哈尔滨医药集团股份有限公司”分立而成的股份有限公司,哈药集团有限公司是国有控股的中外合资企业，拥有2家在上海证券交易所上市的公众公司(即哈药集团股份有限公司和哈药集团三精制药股份有限公司)和27家全资、控股及参股公司。员工2万余人,注册资本共计37亿元，资产总额119亿元。 集团共生产西药及中药制剂、西药原

2、料、中药粉针、生物工程药品、滋补保健品等6大系列、20多种剂型、1,000多个品种，其中主导产品头孢噻肟钠、头孢唑啉钠、双黄连粉针等产销量均居全国第一位，青霉素钠原粉及粉针产销量居全国第二位。2000年实现工业总产值68亿元、工业增加值12.4亿元、营业收入66.5亿元、利税10亿元，分别比上年同期增长56%、13%、44%和84%，连续三年实现快速跨越式发展。与全国同行业相比，集团的工业总产值和营业收入二项经济指标均居第一位。 集团控股的哈药集团股份有限公司是全国医药行业首家上市公司，并于1996年被国家定为全国512家重点联系企业之一；1997年被国务院批准为120户大型企业试点

3、单位。哈药集团的前身为1989 年成立的哈尔滨医药集团股份有限公司，于1991 年底在 在哈尔滨医药集团股份有限公司的基础上改组分立而成。1993 年6 月29 日公司原发行的6,500 万元股票在上交所上市，经过1997 年4 月的每10 股送3 股，总股本达到328,432,000 股；1997 年9 月的每10 股配2.3 股和转配2.7 股，使总股本达到383,415,000股；1999 年每10 

4、股配3 股，到2000 年12 月31 日，公司的股本结构为：总股本450,860,357股，其中：国家股184,489,686 股，社会公众股266,370,671 股。经公司二届十二次董事会及2000年度第一次临时股东大会决定，公司于2000年4月由原哈尔滨医药股份有限公司正式更名为哈药集团股份有限公司。截至2007 年12 月31 日止,本公司注册资本为1,242,005,473.00 元 ,其中：国有法人股431,705,866.00 元,社会公众股810,299,6

5、07.00 元。 许可经营项目：按直销经营许可证从事直销。一般经营项目：购销化工原料及产品(不含危险品、剧毒品)， 按外贸部核准的范围从事进出口业务；以下仅限分支机构：医疗器械、制药机械制造（国家有专项规定的除外）、医药商业及药品制造、纯净水、饮料、淀粉、饲料添加剂、食品、化妆品制造、包装、印刷；生产阿维菌素原药；卫生用品（洗液）的生产、销售；以下仅限分支机构经营：保健食品、日用化学品的生产和销售。二、医药行业竞争分析用全球化的视角审视中国医药行业竞争力。在世界医药市场格局转换的进程中，中国的医药产业早已融入全球化的竞争中，寻找自身的定位与机遇。从国内外医药产业的

6、规模、成长性、效益和创新能力四个维度、十大指标的比对分析，对中国医药产业的竞争潜力进行了梳理和剖析。首先从医药产业的规模看，中国不仅是用药大国也是制药大国。我国的医药卫生费用占GDP的比重约为4%5%，距离WHO的基本要求（卫生总费用占GDP的比重不低于5%）尚有一些差距。但是应该看到中国正努力通过医疗卫生体制改革的实施，带动医疗卫生资源可及性和公益性的提升，医药卫生占GDP的比重不断提高，也正显示出医药卫生作为一个产业，在国民经济中的重要性不断凸显。第一轮医改即19851999年期间，卫生费用占GDP的比重平均为3.86%，第二轮医改即20002006年，收到 SARS期间国家短期内加大医疗

7、卫生投入的影响这个比重已经上升到4.88%，到第三轮新医改启动后，我国的医药卫生费用占GDP的比重将超过5%。这其中的主要拉动力来自于政府对医药卫生的投入不断加大。近10年来，卫生费用的平均增长率为14.08%，而GDP的平均增长率为8.41%，说明医药卫生消费需求的增长快于国民经济的发展。我国到2008年的人均卫生费用达到984元人民币，已经超过120美元的水平，虽然与国际发达水平有差距，但是说明中国医药卫生消费水平随经济发展提升的空间较大。以人均用药水平的增长最能说明问题，陶剑虹分析，随着中国经济的快速发展，中国的人均用药水平不断提升，在1978 至2008年间，GDP增长了近77倍，而人

8、均用药水平增长92.1倍。目前，我国的人均用药水平为377.8元，约合46.5美元，接近中等发达国家平均水平（50美元）。随着人们生活质量的提高、社会保障制度的不断完善、医药卫生事业的发展，用药水平的差异性正是我国医药经济发展的潜在购买力。尤其是当前我国广大农村人口的用药水平仅为25元，且老年人口的用药水平仅为358 元，随着全民医保实施和人口老年化的到来，这些领域的市场扩容空间很大。三、 哈药股份竞争能力分析1. 最近十年股价走势图 在2008年4月22日股价达到最低点4.45元在2010年11月11日股价达到最高点20.72元所以可以额外关注这两年的数据。2. 波特五力模型分析 供应商的议

9、价能力哈药集团以抗生素与化学制剂和OTC保健品为主。哈药集团具备年产8500吨抗生素原料药及中间体的能力，不但能满足自己生产需要，还可以大量出口及供应国内其他厂商。因此，本身具备了极强的议价能力。而其他化学制剂及保健品的原料哈药集团无法满足自给，需要大量外购，但由于哈药集团的规模优势这些原料大多供大于求。所以，哈药集团的议价能力比较强。 购买者的议价能力哈药集团拥有哈药集团医药有限公司这个全资的医药商业流通领域的子公司，年营业额30亿人民币，200余家连锁人民同泰药店，但这个商业公司仅仅覆盖了黑龙江省，且在其领域内经营着国内外各大厂商的产品，因而哈药集团在全国范围内这方面的议价能力相对较弱。因

10、而相对的，购买者的议价能力较强。 新进入者的威胁随着科技的发展，制药行业是世界贸易增速最快的产业之一。在我国，随着新农合和社区医疗城镇居民医疗保险制度的实施，拉动了医疗和药品的消费增长，从客观上促进的整个制药行业的迅速发展。制药行业规模经济高，而且，现有制药企业管理规范，有比较固定的市场份额，市场准入条件比较苛刻。所以，新加入企业对现有的制药企业竞争威胁比较小。而且，行业里先进入的企业会积累的品牌价值非常大，比如：哈药集团以151.90亿元的品牌价值成为国内最具有价值的医药品牌之一。 所以新进入者对于哈药集团这样的老牌大公司来说，威胁十分有限。替代品的威胁我国对抗生素的“限抗”政策，使国内生产

11、抗生素的企业间的竞争加剧。外贸环境的恶化和国内积攒多年的产能过剩全面爆发，使生产抗生素的制药企业竞争更加惨烈。因此，行业内替代产品比较多，威胁比较大。同业竞争者的竞争程度根据中国医药网统计数据，2013年医药工业规模以上企业实现主营业务收入21681.6亿元，同比增长17.9%。主营业务收入突破了2万亿元大关，但增长速度较2012年的20.4%下降了2.5个百分点，自2007年以来首次低于20%。八个子行业中，中药饮片、制药装备、卫生材料及医药用品、中成药的主营业务收入高于行业平均增长水平，生物制品、医疗器械、化药制剂、化学原料药的主营业务收入增速低于行业平均水平，化学原料药继2012年继续成

12、为增长最慢的子行业。四、 财务分析1、 盈利能力分析年份主营业务收入主营业务成本利润总额净利润2004¥7,174,900,490.93¥4,486,571,353.37¥332,511,082.71¥262,960,782.362005¥8,493,388,632.59¥5,385,664,749.30¥647,059,104.45¥456,151,984.992006¥9,197,583,761.66¥6,024,591,758.24¥670,810,965.28¥461

13、,606,327.502007¥8,290,269,901.03¥5,572,735,216.30¥624,132,961.08¥592,253,949.712008¥9,695,068,092.48¥6,592,305,939.04¥1,085,030,413.44¥863,653,367.252009¥10,677,300,580.66¥7,261,594,137.33¥1,086,847,942.76¥933,592,461.812010¥12,535,439

14、,812.71¥8,796,280,365.67¥1,314,184,825.77¥1,132,706,331.402011¥13,486,960,374.65¥10,325,757,473.84¥701,518,580.48¥581,218,093.002012¥17,662,946,863.70¥16,756,674,602.05¥811,861,368.81¥590,032,049.632013¥18,091,934,502.16¥17,869,080,800

15、.35¥299,306,131.00¥136,528,793.06年份总资产报酬率（%）净资产收益率（%）每股收益净利润增长率(%)20044.447.770.35-20.6420057.5011.840.3773.4720067.1410.640.381.2020076.6011.720.4828.30200811.2114.920.6945.82200910.8615.600.758.1201011.1717.360.9121.3320116.029.080.46-48.6920125.186.280.261.5220131.822.070.09-76.86分析：根据净

16、利润，总资产报酬率，净资产收益率，每股收益这四个数据的折现统计图，我们可以看到这四个指标的走势图的基本趋于一致的，我们可以看到企业的盈利情况，先是处在一个增长的状况下，在2010年，净利润，净资产收益率，每股收益这三个指标同时达到十年以来的最大值，总资产报酬率达到极大值。在2010年里，哈药股份面临生产资源价格持续上涨，制造成本大幅上升、市场频繁波动等一系列不利条件的严峻考验，公司切实把握新医改政策带来的市场扩容契机，加快推进产业升级、布局调整、要素集聚、扩量提质，深度调整企业组织结构、产品结构、技术结构和品牌结构，增强企业核心竞争力。公司经济继续呈现出总量扩大、结构优化、增长加速、效益提高的

17、良好态势。2010 年公司实现营业收入125.35 亿元、同比增长17.40%；利润13.14 亿元，同比增长20.92%，最终实现了高额的盈利。在2010年之后，总资产报酬率，净资产收益率，每股收益这四个收益同时开始大幅度下降，并在2011年与2012年之间跌破2004年的水平。特别是在2013年，各项指标都达到了最低点。通过查阅资料可以知道2013年是公司在逆境中应对挑战，战胜困难，奠定发展基础，取得营销结构和组织结构调整初步成效的一年。一年来，面对药品降价、医保控量、基药招标、限抗政策、原料涨价等市场环境带来的经营压力和挑战，公司坚持以“二次创业、转型升级”为主线，全面实施营销变革、内部

18、挖潜、产品创新和技术改造等措施，创新营销模式和激励机制，系统开展降本增效专项行动，提高市场竞争能力，着力化解市场矛盾和经营风险，为公司产业转型升级积蓄了势能。公司全年实现营业总收入180.92亿元，同比增长2.43%，实现归属于上市公司股东净利润1.69亿元，同比下降66.24%。同时，企业下属的子公司多家出现亏损也导致企业数据不景气。虽然企业几乎各项数据都大幅下降，但企业却有了更强的竞争能力。2、偿债能力分析年份总资产流动资产总负债流动负债2004¥7,492,883,025.97¥3,802,198,107.62¥3,586,588,823.35¥2

19、,957,231,306.662005¥8,630,610,278.40¥4,863,978,094.56¥4,238,015,597.33¥3,932,711,932.572006¥9,395,838,689.46¥5,395,744,073.94¥4,431,394,064.31¥4,025,166,419.502007¥9,449,811,859.55¥5,934,901,069.21¥4,395,668,427.02¥4,175,026,257.542008¥

20、;9,683,096,845.90¥6,282,460,470.75¥3,894,324,071.14¥3,695,080,763.882009¥10,007,163,857.07¥6,551,624,647.49¥4,022,906,527.83¥3,837,420,253.492010¥11,762,625,777.41¥8,040,535,427.39¥5,217,152,772.81¥4,882,832,353.662011¥11,659,151,452.75

21、5;7,790,319,057.21¥5,245,803,529.49¥4,813,883,363.022012¥15,667,179,105.45¥10,795,014,251.06¥7,015,108,660.76¥6,332,530,459.242013¥16,455,348,315.56¥11,147,603,915.67¥7,682,206,149.81¥6,993,251,387.39年份流动比率速动比率现金比率经营活动现金对总负债比率（%）20041.290.840.2218.54

22、20051.240.800.2926.4820061.340.920.3330.3920071.421.010.5148.0020081.701.210.4240.1520091.711.240.5249.2020101.651.160.5147.7620111.621.120.3329.9220121.701.190.3228.7520131.591.120.2522.97年份存货周转率（次）应收账款周转率20043.447.7320053.117.9320063.577.0220073.276.9620083.617.2620094.027.4820104.217.7220114.337.

23、5220124.298.4920133.897.35年份资产负债率（%）股东权益比率（%）产权比率（%）利息保证倍数200447.87 52.13 106.00 3.059486598200549.10 50.90 109.96 7.422667702200647.16 52.84 102.19 20.28437661200746.52 53.48 86.97 10.71001442200840.22 59.78 67.27 11.23030798200940.20 59.80 65.98 1.365895118201044.35 55.65 75.65 2.2286401201144.99

24、55.01 76.14 0.920427314201244.78 55.22 73.59 32.1825216201346.69 53.31 80.39 36.29480173分析：企业流动比率与速动比率长期保持在1.5与1.0以上，同时两者的最高值分别为1.70与1.19，最低值与最高值相比较，差距不大，同时均在行业应有数值附近。这说明企业不仅有着较好的短期偿债能力，同时资金利用率也比较高。我们还可以看到企业的存货周转率维持在3.68-5.38次之间，应收账款周转率维持在6.91-7.68次之间，通过反映企业短期偿债能力的辅助分析，可以看出企业周转流通速度较快，行情较好。在2010年我们可以

25、看到，无论是流动比率、速动比率还是现金比率和经营活动现金对总负债比率都明显优于其他4年，这与企业在这四年里的财务状况息息相关，根据第一部分我们可以看到在2010年里企业的收入与利润，特别是净利润也优于其他4年，因此在2010年企业有着更好的短期偿债能力，之后不断变差，但是在最新的2014年企业的偿债能力又有所提升。企业的资产负债率在40%-50%之间波动，总的来说企业是具有较好的长期偿债能力的，从始至终没有出现过资不抵债的情况。但是，我们也要看到，在2013年资产负债率一度高达46.69%，同时自2010年起，企业的资产负债率是不断在上升的，在2013年已经达到了极大值，值得企业引起企业的注意

26、，企业需要提高警惕。在2013年，公司六届十四次董事会审议通过了关于公司2013年日常关联交易预计的议案，对公司2013年度日常关联交易进行了预计。2013年度，公司向关联方公司采购原材料的关联交易金额预计为13,000万元，报告期实际发生8,395.60万元；公司向关联方销售产品的关联交易金额预计为10万元，报告期实际发生56.27万元。由于公司生产经营的需要，导致公司在采购及销售方面与关联企业发生一定的关联交易，该等交易构成了公司经营成本、收入和利润的组成部分。 该等关联交易事项对公司生产经营并未构成不利影响或损害关联方的利益。总的来说，企业债权人的利益还是很有保障的，企业较强的偿债能力使

27、得债权人比较有安全感。3、营运能力分析年份总资产周转率(次）流动资产周转率（次）流动资产垫支周转率（次）存货周转率（次）20040.961.891.183.4420050.981.751.113.1120060.981.701.123.5720070.881.400.943.2720081.001.541.053.6120091.081.661.114.0220101.151.721.094.2120111.151.701.334.3320121.291.901.554.2920131.131.651.603.89年份应收账款周转率主营业务收入增长率总资产增长率（%）净资产增长率(%)2004

28、7.733.5513.9119.5420057.9318.3815.1812.4520067.028.298.8713.0220076.96(9.86)0.571.8120087.2616.952.4714.5420097.4810.133.353.3820107.7217.4017.549.3820117.527.59(0.88)(2.02)20128.4930.9634.3834.9120137.352.435.031.40分析： 通过总资产周转率、流动资产周转率、流动资产垫支周转率这三项指标，我们可以看出企业资产营运的效率属于比较低的水平，总资产周转率在1次左右徘徊，流动资产周转率不到两

29、次，对于一家总资产逾百亿的上市企业来说，这样的频率并不高。但是我们可以看出这十年来，总资产周转率、流动资产周转率、流动资产垫支周转率这三项指标整体是呈波动上升趋势的，说明企业整体的运营能力在不断提升。但是在2013年呈现一个逆转下降的状态，需要引起企业注意。因为在2012年1月9日，公司向哈药集团有限公司发行股份购买资产的重大资产重组方案实施完成，公司持有三精制药74.82%的股权，成为三精制药的控股股东，三精制药所有业务均纳入公司合并范围。针对公司与三精制药之间的同业竞争问题，公司将以“统筹规划、逐步实施”为原则，通过继续积极探索差异化发展模式，力争两家公司在定位、研发、品牌、产品种类及功效

30、、适用对象、竞争对手、规模优势品种、销售渠道等方面有所差别，建立差异化细分市场，形成各自独立而稳定的市场格局，争取在本次重组完成后3年内，对两家公司的同类产品进行完全区分，彻底解决两家上市公司之间同业竞争的可能性；公司未来亦不排除通过资本整合的方式彻底解决两家上市公司之间的同业竞争问题。我相信在把该项问题解决后，企业的运营能力将会得到大幅提升。所以我认为哈药股份应该提高产品的生产率和销售率从而提高总资产收入率。哈药股份的总资产周转率略低，应该提高流动资产的周转率，这样才能提高总资产周转率，更好的加大资产的利用效率，才能使企业有更多的收益。 对于主营业务收入增长率，总资产增长率和净资产增长率这三

31、项指标，我们可以看到整体都是呈现不断上升的趋势的，除了每项指标均有一年显示为负数外。但并不影响主营业务收入，总资产，净资产这三项指标的增长。说明企业的规模在不断扩大，相对应的，企业的运营能力也会随之而增强。4、发展能力分析年份股东权益增长率（%）净利润增长率(%)主营业务收入增长率总资产增长率（%）20046.52-20.643.5513.91200513.9173.4718.3815.18200612.521.208.298.87200716.5528.30(9.86)0.57200814.5445.8216.952.4720093.388.110.133.3520109.3821.3317

32、.4017.542011(2.02)-48.697.59(0.88)201234.911.5230.9634.3820131.40-76.862.435.03分析： 我们可以看到，对于股东权益增长率，净利润增长率，主营业务收入增长率，总资产增长率这四项指标这五年里的波动都非常大，但大部分数据还是表现为正数指标。这说明企业在这五年里整体是呈现波动上升发展趋势的，但是发展的情况并不稳定，经常会出现重大的波动。因为公司所处为医药行业，主要生产抗生素原料药及粉针、中成药、中药粉针、OTC、保健品、综合制剂等六大系列产品。在2008 年后中国医药经济将呈现向上发展的趋势。十七大报告表明了政府今后对医疗和

33、医药体系的投入将会加大，市场需求存在扩容空间。从产业自身的角度看，大的政策环境有利于行业的快速发展，整顿与规范药品市场秩序，对促进市场有序公平的积极作用将进一步显现，整个医药行业的增长将体现螺旋式上升的发展格局。而从2011 年开始，我国将进入“十二五”时期，这将是医药行业由高度分化向高度聚集转变的五年；是医药工商业残酷竞争博弈和国家产业调控政策不断变化的五年；是资本充分介入行业资源和产业布局在资本的催化下不断整合重组的五年；也将是大企业迅猛成长，涌现出年收入1000 亿级、500 亿级的“超大型医药企业”，多个中国企业进入世界医药强企行列的五年，这一时期的宏观经济环境极其复杂，市场竞争格局将发生巨大变化。同时，企业发展存在着比较多的风险。随着国家新医改的不断深入，基药和非基药招标、公立医院改革、医药流通领域改革、仿制药质量一致性评价、新版GMP实施等医药行业政