公司理财练习题

1、1.MAC公司现有留存收益 500万元,公司对外发行普通股的每股市价为40元,当前的每股收益3.2元,预计以后每股收益年增长率为8% ,股利支付率为25%保持不变.要求：1计算预计第一年年末将发放的每股股利；2计算留存收益率的资本本钱.解：1预计第1年年末将发放的每股股利：每股股利=3.2 X 1+8% X25%=0.864 元 0.864-2留存收份的资本本钱re： r =+8%=0.16402 .某公司目前的资本来源状况如下：债务资本的主要工程是公司债券,该债券的票面利率为8% ,每年付息一次,10年后到期,每张债券面值1000元,当前市价 964元,共发行100万张；股权资本的主要工程是

2、普通股,流通在外的普通股共10000万股,每股面值1元,市价28.5元,3系数1.5.当前的无风险收益率 4.5% ,预期市场风险溢价为 5%.公司的所 得税税率为25% .要求：1分别计算债务和股权的资本本钱；2以市场价值为标准,计算加权平均资本本钱.即:109646t解：1债券资本本钱rb:1 000 8% (1- 25%)1 000tTn(1 rj(1 rb)10采用插值法逐步测试解得：rb=6.50%股权资本本钱rs: rs =4.5%+1.5 X5%=12%2加权平均资本本钱=6.50%X 25% +12%< 75%=10.62%3 .某企业产权比率为 0.6,税前债券本钱为

3、15.15%,权益本钱为20%,所得税率为34%,该企业 加权平均资本本钱为A . 16.25% B , 16.75% C, 18.45% D. 18.55%4 .某公司有着如下的最优资本结构：债务25%,优先股15%.普通股50%.留存收益10%.1优先股：公司可以以100美元每股的价格向公众出售优先股,红利为 11美元.发行费用为每股5美元.2债务：债务的收益率为12%.3公司打算新发普通股股票,预期未来公司收入和红利的增长率恒定9%.下一年该公司支付红利每股3.6美元,新发股票的价格为60美元,发行费率为 2%.4长期国债的收益率为 11%,市场上平均风险股票的预期收益率为 14%.此外

4、公司的3值为1.51.该公司的税率是40%计算：1.各融资方式的资本本钱.2.公司的WACC为多少？11解：1、优先股的资本本钱为：kD =11.58%;债务的资本本钱为：p 100-53.6一kb =12%父(1-40%)=7.2% ；普通股的资本本钱为： ke=+9% =15.12%溜存60(1-2%)收益率为：kRE =11% 1.51 (14%-11%) =15.53% ;2、公司的WACC为：kWAcc = 15% 11.58%+25% 7.2%+50% 15.12%+10% 15.53%=12.65%5 .某公司目前的产销量水平为10000件,经营杠杆系数为2.如果销售量预计从目前

5、的 10000件增加20% ,其他条件不变,在公司新的销售水平下,经营杠杆系数是多少？解：由于 DOLq =Q一,所以当 Q=1000, DOLq=2 时,Qbe=500 q Q -QBE一1200-当 Q 增力口 20% 时,Q =1000 m(1+20%)=1200 ,贝U DOLq =1.71q 1200-5006 .某公司目前年营业收入为10000万元,变动本钱率为 70% ,全部固定本钱和费用含利息费用为2000万元,总优先股股利为25万元,普通月股数为 2000万股,该公司目前总资产为5000万元,资产负债率 40%.目前的平均负债利率为8%,所得税率25%.计算当前该公司的每股收

6、益,经营杠杆系数,财务杠杆系数.解：该公司的净利润为：10000-10000*70%-2000 * 1-25% =750那么该公司的每股收益为：750/20000.375 元S VC 10000 - 7000. LCCCCC/DOL =；负债的利息1=5000父40%父8%=160；固q SA.FC 10000H700cB000定 本钱为 FV=2000-160=1840 ;那么 EBIT=10000-7000-1840=1160 ;那么财务杠杆 系数为DFLEBIT_EBIT 1160-I - IPD/(1 -T) 1 -1160 -160 - 125/(1 -25%)第六章、1.Scott

7、公司正考虑购置一台有五年使用寿命、价值500000美元的计算机.此计算机按有关税法规定提取折旧见下表.5年后这台计算机的市价为 100000美元.计算机的使用将代替 5个雇员,每年工资总和为 120000美元.购置计算机后净营运资本立即降低100000美元.一旦计算机售出,净营运资本需恢复原有水平.公司所得税税率为34%如果适用的折现率为 12%是否值得购置该计算机？折旧年限3年5年7年113334020000142802 1444403200024490314810192001749047410115201250051152089206576089207892084480总计10000010

8、0000100000解析:0123451.年节约工资$120,000$120,000$120,000$120,000$120,0002.折旧100,000160,00096,00057,60057,6003.应纳税收入20,000-40,00024,00062,40062,4004.所得税6,800-13,6008,16021,21621,2165.经营现金流 (3-4+2)113,200133,600111,84098,78498,7846.W W$100,000-100,0007.投资-$500,00075,792*8.总现金流-$400,000$113,200$133,600U$111,

9、840$98,784$74,576NPV=0 = I(1 -0.34) 100000 PVIFA(10%5) 0.34PVIFA(10%5)(,)5(2 + $111,840 / 1.123注:75,792 = $100,000 - 0.34 ($100,000 - $28,800)NPV = -$400,000+ $113,200 / 1.12 + $133,600 / 1.12+ $98,784 / 1.124 + $74,576 / 1.125 = -$7,722.52<0,不值得购置该计算机.2 .某大学现面临为其打字室购置何种文字处理器的决策.一种是购置10台EVF文字处理器,

10、每台价格为8000美元,且预计每台设备年末平均修理费为2000美元,可使用4年,无残值.另一种是购置 11台IOU文字处理器,每台价格为 5000美元,三年后更新,每年年末 平均修理费为2500美元,第三年年末还能以 500美元的价格出售.这项投资的时机本钱为 14%,不需要交税,问该学校应购置哪种设备？解析(1) 10 台 EVF文字处理器 PV=10X 8000+10X 2000XPVIFA(14%,4)=138274 美元 EAC1= 138274/PVIFA(14%,4)=47456 美元(2) 11 台 IOU 文字处理器PV=11X 5000+11 X 2500 X PVIFA(1

11、4%,3)-11 X 500 XPVIF( 14%,3)=115133 美元EAC2= 115133 /PVIFA(14%,3)=49591 美元EAC1 <EAC2,应选择本钱低所以购置 EVF文字处理器.3 .本田和通用汽车公司都希望向赫兹公司出售25辆轿车.赫兹公司对其用于租赁业务的轿车按直线法折旧,五年后将其处理掉,预计无残值.赫兹公司为完全权益公司,且预期这 批25辆轿车每年的税前收益为100000美元,所得税税率为34%非杠杆权益的必要报酬率为10%且新增这批轿车不增加企业风险.无风险收益率为 6%如果保持完全权益的资本结构,赫兹公司为这批轿车愿意出的最高价是多少？完全权益融

12、资下,赫兹公司为这批轿车支付的最高价格就是使这批价格的净现值为零的价格,即现金流出与税后收益现值、税盾的现值之和.I = $350,625.294、新英格兰公司已经决定在四年后前往北卡罗来纳州.由于运输本钱的存在以及已用的机 器不存在二手市场,该公司的所有机器在四年后没有价值.该公司需购置以下两种机器中 的一种.重型机器轻型机器期望年节约本钱640616经济寿命J42机器价格1000500NPV =0 = -1 (1-0.34)($100,000)一1 ,1 5 (1.10)50.10(0.34)(I /5)；,15(1.06)50.06机器按直线法进行摊销.该公司的公司税率为 34%该公司是

13、完全权益的,公司的市场价值是1000万美元.(无风险资产和市场组合的期望收益率分别为10% 20%市场组合的方差为0.04 ,协方差为 0.048.)(1)该公司的资本本钱是多少？(2)该公司应选择哪一种机器？(3)公司将发行价值为 200万、利率为10%勺永久债券,并利用这笔资金回购股票.那么 a.公司的新价值是多少？b. 公司权益的价值是多少？解析：(1)资本本钱口0.048ksu =Rf :(Rm-Rf) =10% 0-0-8 (20% -10%)= 22%0.04(2)应购置净现值大的机器NP%型=-1000+640 x(1 -0.34)PVIFA 口©1000NPV迤=-5

14、00 +616x(1-0.34)PVIFA(22%,2)4500m0.34PVIFA(22%,4) =265.27(美元)十2m0.34PVIFA(22%,2)+(22%,2)PVIF(22%,2)500-500 +616M (1 0.34)PVIFA (22%,2)十万* 0.34PVIFA= 389.84(美元)由于轻型机器的净现值大,因此应该选轻型机器(3) VL =Vu TB =1000W 200W 0.34 =1068 WS = M - B 4 06 8W - 20W = 8 6/85某企业拟进行一项固定资产投资工程决策,设定折现率为12%,有四个方案可供选择.其中甲方案的工程计算期

15、为10年,净现值为1000万元；乙方案的获利水平指数为-15%;丙方案的工程计算期为 11年,每年等额净回收额为 150万元；丁方案的内部收益率为 10%. 最优的投资方案是().A.甲方案B.乙方案C.丙方案D. 丁方案第七章某家要求收益率为10%的公司正在考虑 3个投资工程,下表给出了这3个工程的现单位:$初始投资第1年第2年第3年第4年工程A-100003362336233623362工程B-1000000013605工程C-100001000300060007000计算该工程税后现金流量的内部收益率工程A:-10000+3362(PVIFAIRR,4)=0(PVIFAIRR,4)=2.

16、974金流,公司治理部门决定计算每项方案的IRR,然后确定采用哪一个工程.查表 IRRA=13%>10%工程A可行工程 B: -10000+13605(PVIFIRR,4)=0 (PVIFIRR,4)=0.735 查表 IRRB=8%<10% ,工程 B1000300060007000工程 C: -1000+不可行123(1+IRR) (1+IRR) (1+IRR)(1+IRR)先用试算法：设 IRR1=19%, 得NPV1=9IRR2=20%,得 NPV2=-237再用插值法:IRR = IRR1 (IRR2 - IRR)NPV - NPV1NPV2 -NPV1计算得：IRRC=

17、19.04%>10%, 工程C也可行. 由于IRRA<IRRC,所以应优先考虑工程Co第八章帆船公司正在考虑开发新的帆船,每一艘船的销售价格将是40000美元,变动本钱大约是20000美元,固定本钱那么是每年 500000美元.该工程所需的总投资是 3500000美元,这笔投资将在 5年的设备年限内以直线法折旧,没有残值,对营运资本也没有影响.公司要求的报酬率为20%.不考虑税收.会计盈亏平衡点会计盈亏平衡点 = 固定本钱包括折旧_旦二 销售单价-单变动本钱1-TQ= (FC+D) / (p-v) = (500000+3500000/5) / (40000-20000) =60 艘

18、财务盈亏平衡点：EAC=3500000/PVIFA (20%, 5) =1170000Q= (1170000+500000) / (40000-20000) =83.5 艘第九章1、某制造公司目前是一家完全权益结构的公司,公司的权益价值为 2000000美元.权益本钱为18% ,不存在税收.该公司方案发行400000美元的债务并用于回购股票.债务本钱是10%.a.该公司回购股票后,公司的总资本本钱将是多少？b.回购后,权益本钱将是多少？c.解释b的结果a.根据MM无税模型定理一,资本结构对公司的价值没有影响,因而公司的总资本本钱与无负债的权益资本本钱相同,同为18%.b.根据 MM 无税模型定

19、理二,kSL=kSU+B/SkSU-kbkSL=18%+($400000/$1600000)(18%-10%)=20%c.随着债务的增加,股东承当的风险也增加,因而权益资本本钱也随之增加.2. 一家公司有500000美元债务,公司的市场价值是1700000美元.预期 EBIT为永续性的.税前的债务利率为 10%.公司处于34%的税收档上.如果公司完全采用权益筹资, 股东将要求20%的收益率.a.假设公司完全采用权益融资,公司的价值将是多少？b.该杠杆公司股东的净收益是多少？a、根据MM 含税模型定理一 VL=VU+TC*B ,因而VU=VL-TC*B=1700000-34%*500000=15

20、30000b.完全权益的公司股东收益率为20% ,那么该收益额为：20%*1530000=306000(美元)EBIT(1-T)公司每年的税后利息费用为：500000*10%*(1-34%)=33000( 美元)I(1-T)因而杠杆公司股东的净收益为：306000-33000=273000(EBIT-I)(1-T)资本预算工程折现率的估算:1.某大型联合企业-WWE公司准备进入装饰品行业,为此该工程方案按负债-价值比为25% (即负债-权益比为1/3)融资.目前装饰品行业有一家企业-AW公司,它的资本有40%来自负债,60%来自权益,其权益的 3值为1.5.AW的借款利率为12%,而WWE筹 资时借款利率可望为 10%.公司的所得税税率均为40% ,市场风险溢价为 8.5% ,无风险利率为8%.WWE用于其装饰品投资工程的折现率应是多少？解：(1)确定AW的权益资本本钱：用 SML确定AW的权益资本本钱： ks=kf+ 3 (km-kf) =8%+1.5 x 8.5%=20.75%(2)计算AW全权益融资时的资本本钱：根据有税情况下的MM定理来确定ksl=ku+D/S(ku-kb)(1-Tc)=ku+0.4/0.6(ku-12%) )(1-Tc) = 20.75% ku=18.25%全权益融资时,假设 WWE的工程和AW的折现率一样.(3)确定WWE