跨国公司直接投资

1、第第4章章跨跨国国公公l希尔顿全球控股有限公司（以下简称希尔顿）希尔顿全球控股有限公司（以下简称希尔顿）2014年年10月月6日宣布已和中国安邦保险集团股份有限公司（以日宣布已和中国安邦保险集团股份有限公司（以下简称安邦）达成协议，后者同意以下简称安邦）达成协议，后者同意以19.5亿美元收购亿美元收购希尔顿旗下的纽约华尔道夫酒店。希尔顿旗下的纽约华尔道夫酒店。 希尔顿在声明中说，希尔顿在声明中说，作为长期战略合作的一部分，根据协议，安邦将授权作为长期战略合作的一部分，根据协议，安邦将授权希尔顿在未来希尔顿在未来100年继续经营纽约华尔道夫酒店。此外，年继续经营纽约华尔道夫酒店。此外，纽约华尔道

2、夫酒店将进行一次大整修以恢复其历史壮纽约华尔道夫酒店将进行一次大整修以恢复其历史壮丽。丽。 l纽约华尔道夫酒店为全球著名的五星级豪华酒店，位纽约华尔道夫酒店为全球著名的五星级豪华酒店，位于纽约市曼哈顿区公园大道于纽约市曼哈顿区公园大道49街和街和50街之间，是希尔街之间，是希尔顿奢侈酒店品牌华尔道夫酒店和度假村的旗舰店，很顿奢侈酒店品牌华尔道夫酒店和度假村的旗舰店，很多国家领导人曾在此下榻。多国家领导人曾在此下榻。 纽约华尔道夫酒店曾被希纽约华尔道夫酒店曾被希尔顿创始人康拉德尔顿创始人康拉德希尔顿称为希尔顿称为“绝佳之精品绝佳之精品”，堪称，堪称装饰艺术的杰作装饰艺术的杰作l近一个多世纪以来被

3、国际上公认为精致和典雅的象征。近一个多世纪以来被国际上公认为精致和典雅的象征。 希尔顿表示，计划将此次出售所筹集的资金用于收购希尔顿表示，计划将此次出售所筹集的资金用于收购美国其他酒店资产，这些收购计划将在以后确定并公美国其他酒店资产，这些收购计划将在以后确定并公布。布。 安邦是中国保险行业综合性集团公司，总资产规安邦是中国保险行业综合性集团公司，总资产规模达模达7000亿人民币。希尔顿则为总部在美国的全球性亿人民币。希尔顿则为总部在美国的全球性酒店管理集团，拥有酒店管理集团，拥有11个世界级的品牌，酒店遍布近个世界级的品牌，酒店遍布近百个国家和地区百个国家和地区l跨国公司对外直接投资的概述跨

4、国公司对外直接投资的概述 l对外直接投资的动因与条件对外直接投资的动因与条件 l对外直接投资环境分析对外直接投资环境分析 l对外直接投资的可行性研究对外直接投资的可行性研究 l对外投资的所有权与控制权对外投资的所有权与控制权 l对国外投资的鼓励和投资保证对国外投资的鼓励和投资保证 一、一、跨跨国国公公司司对对l定义定义 （FDI Foreign Direct Investment）l跨国公司对外直接投资是指跨国公司为了跨国公司对外直接投资是指跨国公司为了取得东道国企业经营管理上的取得东道国企业经营管理上的控制权控制权而输而输出资金、技术、管理技能等不同形式的资出资金、技术、管理技能等不同形式的

5、资产或要素的经济行为。产或要素的经济行为。l含义：控股（绝对控股、相对控股）含义：控股（绝对控股、相对控股） 资本输出资本输出跨跨国国公公司司对对外外l对外直接投资与对外间接投资对外直接投资与对外间接投资(FII)(FII)区别区别 1.1.对外直接投资包括货币资本、技术、设备、管理对外直接投资包括货币资本、技术、设备、管理技能和企业家声誉等无形资产；对外间接投资则只技能和企业家声誉等无形资产；对外间接投资则只包括货币资本包括货币资本 2.2.对外直接投资不涉及资产的所有权变更，即这种对外直接投资不涉及资产的所有权变更，即这种投资是在企业内部进行的跨越国界的投资；而对外投资是在企业内部进行的跨

6、越国界的投资；而对外间接投资是在市场上进行的跨越国界的投资，资产间接投资是在市场上进行的跨越国界的投资，资产的所有权在市场交易的同时在买方和卖方之间易手的所有权在市场交易的同时在买方和卖方之间易手 跨跨国国公公司司对对外外 3.3.对外直接投资的目的是获得对外投资企业经营对外直接投资的目的是获得对外投资企业经营管理的控制权；对外间接投资的目的则是获取金管理的控制权；对外间接投资的目的则是获取金融资产权益融资产权益 4.4.在企业的资产负债表中，对外直接投资属于在在企业的资产负债表中，对外直接投资属于在厂房、设备或其他有形资产和无形资产上的投资；厂房、设备或其他有形资产和无形资产上的投资；对外间

7、接投资则列入企业持有的有价证券项目中对外间接投资则列入企业持有的有价证券项目中 l巴菲特掌管的伯克希尔公司花费巴菲特掌管的伯克希尔公司花费4.884.88亿美元于亿美元于20032003年大举年大举买进中石油买进中石油(0857.HK)(0857.HK)，当时中石油在港交所交易的股价，当时中石油在港交所交易的股价为每股为每股2 2元，总股本为元，总股本为17581758亿股。亿股。为什么巴菲特当时会购为什么巴菲特当时会购买中石油？买中石油？巴菲特在巴菲特在0707年伯克希尔年报里透露了当时购买年伯克希尔年报里透露了当时购买中石油的动机。中石油的动机。l“当时我们斥资当时我们斥资4.884.88

8、亿美元购买中石油亿美元购买中石油1.3%1.3%股权，中石油股权，中石油市值大约是市值大约是370370亿美元，查理和我当时估计中石油内在价亿美元，查理和我当时估计中石油内在价值应该是值应该是10001000亿美元。亿美元。” ” 新财技网新财技网查阅中石油查阅中石油0303年年年报，发现当时中石油每股收益为年报，发现当时中石油每股收益为0.40.4元，每股净资产为元，每股净资产为2 2元，流动资产净值为元，流动资产净值为0.320.32元。元。l4 4年过去了，巴菲特的耐受力可谓惊人。即使巴菲特当时年过去了，巴菲特的耐受力可谓惊人。即使巴菲特当时购买中石油的股价为每股购买中石油的股价为每股2

9、 2元，但是在元，但是在0303年年1-61-6月长达半月长达半年的时间，中石油港股的股价依然维持在年的时间，中石油港股的股价依然维持在1.651.65元至元至1.981.98元之间徘徊，可以说巴菲特斥资元之间徘徊，可以说巴菲特斥资4.884.88亿美元大举买进中亿美元大举买进中石油当时被套牢半年之久。石油当时被套牢半年之久。l心里有谱，于是巴菲特并不慌张。耐心终于有了回报。心里有谱，于是巴菲特并不慌张。耐心终于有了回报。从从0303年底开始，中石油开始发力，每股股价开始站在年底开始，中石油开始发力，每股股价开始站在2 2元元以上，从此再也没有下来。以上，从此再也没有下来。0404年，中石油股

10、价达到年，中石油股价达到4.354.35元，元，0505年，股价最高达到年，股价最高达到7 7元，元，0606年年底股价最高冲至年年底股价最高冲至9.99.9元，这三年时间巴菲特一直没有减持中石油，即使股元，这三年时间巴菲特一直没有减持中石油，即使股价早已超越到他心目的价位。碰到价早已超越到他心目的价位。碰到0707年的大牛市，年的大牛市，0707年年9 9月月2828日，中石油股价达到日，中石油股价达到14.7414.74元。巴菲特开始大举减持元。巴菲特开始大举减持中石油。中石油。l为什么巴菲特会在为什么巴菲特会在1414元附近大举减持中石油呢？元附近大举减持中石油呢？巴菲特巴菲特没有详细透

11、露个中细节，但是从没有详细透露个中细节，但是从0606和和0707年财报，年财报，新财新财技网技网发现，发现，0707年中石油每股收益为年中石油每股收益为0.750.75元，每股净资元，每股净资产产3.73.7元，流动资产净值元，流动资产净值0.180.18元。按照当时巴菲特卖掉元。按照当时巴菲特卖掉中石油的股价计算，当时中石油的市盈率为中石油的股价计算，当时中石油的市盈率为1818倍，是其倍，是其流动资产净值的流动资产净值的8080倍。倍。l巴菲特不愧为格雷厄姆的优秀学生，严格贯彻了格氏的巴菲特不愧为格雷厄姆的优秀学生，严格贯彻了格氏的理论，市盈率超越理论，市盈率超越1616应该算投机。应该

12、算投机。l巴菲特从巴菲特从0303年以年以2 2元购买中石油，到元购买中石油，到0707年股价达到年股价达到1414元坚决卖掉，收益元坚决卖掉，收益4 4年达到年达到7 7倍。用他自己的话说，倍。用他自己的话说，在中石油交易上的收益向美国国税局缴纳了在中石油交易上的收益向美国国税局缴纳了1212亿美亿美元的税，大约够美国政府运行元的税，大约够美国政府运行4 4小时的费用。小时的费用。巴菲巴菲特在中石油身上大赚了近特在中石油身上大赚了近4040亿美金。亿美金。l巴菲特其后是这样总结的，巴菲特其后是这样总结的，“有两个因素使中石油有两个因素使中石油内在价值大为提高，一是油价的显著攀升，二是中内在价

13、值大为提高，一是油价的显著攀升，二是中石油管理层在石油和天然气储备上下了大工夫。石油管理层在石油和天然气储备上下了大工夫。”l然而悲哀的是，就在巴菲特大举减持中石油的时候，然而悲哀的是，就在巴菲特大举减持中石油的时候，大众投资者正沉浸在牛市的狂欢中，开始大举买进大众投资者正沉浸在牛市的狂欢中，开始大举买进中石油，结果演绎了一幕幕资本市场的悲剧。中石油，结果演绎了一幕幕资本市场的悲剧。跨跨国国公公司司对对外外l对外直接投资的资金来源对外直接投资的资金来源 1.1.跨国公司的内部资金跨国公司的内部资金 2.2.在母国筹集的资金在母国筹集的资金 3.3.在东道国当地筹集的资金在东道国当地筹集的资金

14、4.4.国际资金来源国际资金来源 l吉利收购沃尔沃项目新闻发言人袁小林不久前曾表示，吉利收购沃尔沃项目新闻发言人袁小林不久前曾表示，“现现在只能确定在第一季度前签约，目前主要的工作是签约前的在只能确定在第一季度前签约，目前主要的工作是签约前的法律文本确认。法律文本确认。”l不过吉利在开展沃尔沃并购项目谈判的同时，还先后收购了不过吉利在开展沃尔沃并购项目谈判的同时，还先后收购了澳大利亚澳大利亚DSI自动变速器公司和浙江中誉汽车，并在前不久自动变速器公司和浙江中誉汽车，并在前不久与兰州市人民政府签订项目合作协议，将吉利兰州汽车项目与兰州市人民政府签订项目合作协议，将吉利兰州汽车项目扩建到扩建到12

15、万辆规模。万辆规模。l此外，据上述消息人士透露，吉利收购沃尔沃的金额在此外，据上述消息人士透露，吉利收购沃尔沃的金额在15亿亿至至20亿美元之间，亿美元之间，16亿美元左右的可能性最大。作为一家民亿美元左右的可能性最大。作为一家民营车企，吉利在短时间内频频收购、新增基地、产品推陈出营车企，吉利在短时间内频频收购、新增基地、产品推陈出新，李书福究竟是通过何种渠道获得如此庞大的资金来源？新，李书福究竟是通过何种渠道获得如此庞大的资金来源？l据知情人士透露，吉利此前收购据知情人士透露，吉利此前收购DSI公司所耗费的公司所耗费的5600万美万美金是由其金是由其香港上市公司融资所得香港上市公司融资所得，

16、而收购浙江中誉汽车则是，而收购浙江中誉汽车则是采取了双方采取了双方产权置换产权置换的方式，几乎无现金支出。此外，吉利的方式，几乎无现金支出。此外，吉利在兰州扩产的资金由于有在兰州扩产的资金由于有当地融资的支持当地融资的支持，所需资金亦有限。，所需资金亦有限。 l“吉利的产品计划很早就已经完成了布局，资金都在前期投入吉利的产品计划很早就已经完成了布局，资金都在前期投入了，因此无碍吉利收购沃尔沃项目。目前，吉利收购沃尔沃的了，因此无碍吉利收购沃尔沃项目。目前，吉利收购沃尔沃的资金准备已基本就绪，中国工厂选址是完成收购资金的最后一资金准备已基本就绪，中国工厂选址是完成收购资金的最后一环。环。”上述消

17、息人士透露，一旦选址确定，当地上述消息人士透露，一旦选址确定，当地地方政府将协地方政府将协助吉利完成助吉利完成30亿元左右的人民币融资亿元左右的人民币融资。l地方政府提供的这地方政府提供的这30亿元融资属于低息贷款，三年内吉利只需亿元融资属于低息贷款，三年内吉利只需要支付三分之一左右的利息，三年后可根据情况，或吉利偿还要支付三分之一左右的利息，三年后可根据情况，或吉利偿还贷款，或地方政府以此资金入股吉利，整个协议内容相对宽松。贷款，或地方政府以此资金入股吉利，整个协议内容相对宽松。l作为备选方案，一旦选址短期内难以确定，吉利还联系了其他投作为备选方案，一旦选址短期内难以确定，吉利还联系了其他投

18、资者，以保证顺利完成上述金额的融资。资者，以保证顺利完成上述金额的融资。l该人士还透露，除去上述该人士还透露，除去上述30亿元左右的融资，吉利收购沃尔沃的亿元左右的融资，吉利收购沃尔沃的其他资金来源十分广泛，多数已经汇至收购主体的特殊项目公司其他资金来源十分广泛，多数已经汇至收购主体的特殊项目公司账上。账上。l去年年底，吉利在北京组建了特殊项目公司，即北京吉利万源国去年年底，吉利在北京组建了特殊项目公司，即北京吉利万源国际投资有限公司，欲通过该公司在瑞典际投资有限公司，欲通过该公司在瑞典注册投资公司注册投资公司完成对沃尔完成对沃尔沃的收购。该公司初期注册资本沃的收购。该公司初期注册资本2000

19、万元，最后总注册资本将万元，最后总注册资本将逐渐增至逐渐增至80亿至亿至90亿元人民币，其中外资占股亿元人民币，其中外资占股51%，中资占股，中资占股49%，外资股东主要为吉利香港公司和海外战略投资者。，外资股东主要为吉利香港公司和海外战略投资者。l据消息人士透露，在吉利与福特签署收购合同时，吉利万源瑞典据消息人士透露，在吉利与福特签署收购合同时，吉利万源瑞典公司将向福特指定的资金托管账户汇入收购总额公司将向福特指定的资金托管账户汇入收购总额10%以内的保证以内的保证金，最终余款将在第二季度完成全部交割后付清。金，最终余款将在第二季度完成全部交割后付清。l目前，虽然吉利万源国际投资有限公司详细

20、的股东结构尚不清晰，目前，虽然吉利万源国际投资有限公司详细的股东结构尚不清晰，但上述消息人士透露，透过但上述消息人士透露，透过香港上市公司和母公司融资香港上市公司和母公司融资，吉利最，吉利最终的股比将在终的股比将在51%左右，是控股股东。左右，是控股股东。l此外，在吉利的整个资本结构中还闪现着多重身影，除去吉利香此外，在吉利的整个资本结构中还闪现着多重身影，除去吉利香港上市公司的造血能力外，港上市公司的造血能力外，中国银行浙江分行与伦敦分行牵头组中国银行浙江分行与伦敦分行牵头组成的财团成的财团已经承诺为李书福并购提供五年期的贷款，金额近已经承诺为李书福并购提供五年期的贷款，金额近10亿亿美元。

21、美元。l2009年年11月月30日，吉利万源又与日，吉利万源又与中国进出口银行中国进出口银行、中国银行签、中国银行签订了贷款协议，并在四周后完成了增资。另外，由瑞典当地订了贷款协议，并在四周后完成了增资。另外，由瑞典当地政府政府担保担保，多家欧盟国际银行也已经同意为其提供低息贷款。，多家欧盟国际银行也已经同意为其提供低息贷款。l 投行投行也是吉利融资的重要渠道之一。去年也是吉利融资的重要渠道之一。去年9月份，吉利月份，吉利旗下香港上市公司旗下香港上市公司(HK.00175)与高盛资本合伙人与高盛资本合伙人(GSCP)签署协议，签署协议，GSCP通过认购可转债及认股权证通过认购可转债及认股权证投

22、资吉利汽车。吉利汽车在可转债发行及认股权证获全投资吉利汽车。吉利汽车在可转债发行及认股权证获全面行使后，将获取面行使后，将获取25.86亿港元亿港元(约合约合3.3亿美元亿美元)的资金。的资金。这不仅给吉利提供了实际的资金支持，更拉动了其股票这不仅给吉利提供了实际的资金支持，更拉动了其股票价格的不断上涨，有利于融资。价格的不断上涨，有利于融资。二、二、对对外外直直接接投投l对外直接投资的动因对外直接投资的动因 1.1.获取生产资源获取生产资源 自然资源、劳动力资源、技术管理资源自然资源、劳动力资源、技术管理资源 2.2.开拓新市场开拓新市场 客户或供货商、接近市场需求、运输成本和客户或供货商、

23、接近市场需求、运输成本和政府政策、竞争市场政府政策、竞争市场 3.3.提高效率提高效率对对外外直直接接投投资资l对外直接投资的前提条件对外直接投资的前提条件 1.1.跨国公司要具备能够与东道国当地的竞争对手跨国公司要具备能够与东道国当地的竞争对手抗衡的抗衡的竞争优势竞争优势 2.2.跨国公司必须具备能够有效协调国外子公司生跨国公司必须具备能够有效协调国外子公司生产经营活动的产经营活动的组织能力组织能力 3.3.东道国东道国能够提供一些有利条件，吸引跨国公司能够提供一些有利条件，吸引跨国公司的直接投资的直接投资 三、三、对对外外直直接接l投资环境，是指投资者进行生产投资时所面临的各投资环境，是指

24、投资者进行生产投资时所面临的各种外部条件和因素，其英文是种外部条件和因素，其英文是“Investment Investment Climates”Climates”，直译为，直译为“投资气候投资气候”。l对外直接投资环境是指一国投资者进行对外直接投对外直接投资环境是指一国投资者进行对外直接投资活动时所面临的各种外部条件和因素。资活动时所面临的各种外部条件和因素。l包括：政治环境、自然环境、包括：政治环境、自然环境、经济环境经济环境、社会环境、社会环境 l对外直接投资环境的分类对外直接投资环境的分类 1.1.按投资环境包含因素的多寡分类（广义和狭义按投资环境包含因素的多寡分类（广义和狭义 ） 2

25、. 2.按投资环境表现的形态分类（硬环境、软环境）按投资环境表现的形态分类（硬环境、软环境） 3.3.按投资环境的属性分类（自然环境、人造环境）按投资环境的属性分类（自然环境、人造环境） 4.4.按投资环境的地域范围分类（国家层面、地区层面）按投资环境的地域范围分类（国家层面、地区层面） 对对外外直直接接投投l 对外直接投资环境的特点对外直接投资环境的特点 1.1.综合性综合性 2.2.整体性整体性 3.3.区域性区域性 4.4.动态性动态性 对对外外直直接接投投对外直接投资环境评价对外直接投资环境评价 l投资障碍分析法投资障碍分析法 l国别冷热比较法（国别冷热比较法（7大基本因素大基本因素5

26、9个子因素）个子因素） l投资环境评分分析法投资环境评分分析法 l动态分析法动态分析法 l加权等级评分法加权等级评分法 l抽样评价法抽样评价法 l体制评估法体制评估法 直直接接投投资资环环l投资障碍分析法投资障碍分析法1. .政治障碍政治障碍2. .经济障碍经济障碍3. .东道国资金融通困难东道国资金融通困难4. .技术人员和熟练工人短缺技术人员和熟练工人短缺5. .实施国有化政策与没收政策实施国有化政策与没收政策l投资障碍分析法投资障碍分析法6. .对外国投资实行歧视政策对外国投资实行歧视政策7. .对企业干预过多对企业干预过多8. .实行较多的进口限制实行较多的进口限制9. .实行外汇管制

27、和限制利润汇回实行外汇管制和限制利润汇回10. .法律行政体制不完善法律行政体制不完善国国别别冷冷l美国学者伊西美国学者伊西.利特瓦克和彼得利特瓦克和彼得.拜在上个拜在上个世纪世纪60年代提出，是在分析年代提出，是在分析250家美国家美国企业对外投资的资料基础上提出的企业对外投资的资料基础上提出的l罗伯特斯托鲍夫（罗伯特斯托鲍夫（1969年）年）l缺陷（主观性、如实反映现实性、不全缺陷（主观性、如实反映现实性、不全面性）面性）四、四、对对外外直直接接投投可行性研究的概念可行性研究的概念 l所谓可行性研究是指在投资决策前，为所谓可行性研究是指在投资决策前，为揭示能否获得最佳效益而运用多学科知揭示

28、能否获得最佳效益而运用多学科知识，对投资项目进行调查分析、技术经识，对投资项目进行调查分析、技术经济论证的一种综合性研究过程。济论证的一种综合性研究过程。 对对外外直直接接投投资资l可行性研究的阶段划分可行性研究的阶段划分 l投资机会研究投资机会研究 l初步可行性研究初步可行性研究 l详细可行性研究详细可行性研究 l评价报告评价报告 对对外外直直接接投投资资l 可行性研究的基本内容可行性研究的基本内容 l市场分析市场分析 影响市场的因素（产品、需求量、货源分析、影响市场的因素（产品、需求量、货源分析、市场渗透程度）市场渗透程度） 注意的问题（预测要有资料、细分产品类别、时注意的问题（预测要有资

29、料、细分产品类别、时间点、价格）间点、价格）l生产技术条件分析生产技术条件分析 （资源、原材料、能源、价格（资源、原材料、能源、价格如何、交运情况、环保、供电供水、职工福利、如何、交运情况、环保、供电供水、职工福利、技术工艺等）技术工艺等）l投资效益分析投资效益分析 建设投资计算（起始、概算、初步估算、建设投资计算（起始、概算、初步估算、最终估算、详细评估五个阶段最终估算、详细评估五个阶段 ） 经济效益分析（财务分析和经济分析）经济效益分析（财务分析和经济分析）l总体配置能力分析总体配置能力分析 （配套能力、消化能（配套能力、消化能力、偿还能力）力、偿还能力）五、五、对对外外投投资资的的l 对外直接投资和证券投资对外直接投资和证券投资 l直接投资与证券投资的一个重要区别，就是前者直接投资与证券投资的一个重要区别，就是前者对于所投资本拥有控制权，达到一定数量的投资，对于所投资本拥有控制权，达到一定数量的投资，就能取得对企业的管理权，使投资与管理结合起就能