多期超额收益法--客户关系评估表

1、多多期期超超额额收收益益法法评评估估案案例例-客客户户关关系系评评估估案案例例估估算算前前提提：1）基准日企业拥有营运资金期初余额285万元，预测期前一年收入950万元2）固定资产公允价值1,000万元,账面价值745万元，尚可使用年限8年3）企业商标按许可费节省法（Royalty Saving Method)评估，提成率销售收入的5%（税前）4）企业技术按许可费节省法（Royalty Saving Method)评估，提成率销售收入的1.38%（税前）5）企业劳动力公允价值评估值为200万元，摊销期10年6）企业整体折现率WACC=11.98% 无形资产税前折现率Ri=19.55%7) 现有

2、客户关系产生的收入第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年第8年第9年90085577061643125913065338）管理费用按销售收入的7%估算9）现有技术维持研发费用按年收入的0.5%估算10) 企业所得税率 T=25%11）未来新技术研发投入按销售收入的2.5%估算12）商标广告费按销售收入的0.5%估算13）现有客户市场开发费按销售收入的3%估算14）每年需要维持生产经营的资本性支出第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年第8年286.0400.0450.0500.0525.0541.0557.0574.0附表一、企业未来业绩预测表（PFI）附表二、固定资产公允价值和折旧预测

3、表附表三、调整后企业未来业绩预测表（PFI）附表四、营运资金和营运资金贡献率（CAC）估算表附表五、固定资产贡献率（CAC）-年度平均余额法估算表附表六、固定资产贡献率（CAC）-租金支付法估算表附表七、劳动力及劳动力贡献率（CAC）估算表附表八、客户关系多期超额收益法估算表-年度平均余额法附表九、客户关系多期超额收益法估算表-租金支付法第10年-第9年第10年终值591.0609.0627.0多多期期超超额额收收益益法法评评估估案案例例-客客户户关关系系评评估估附附表表一一、企企业业未未来来业业绩绩预预测测表表（PFI）(1)项项目目名名称称第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年

4、第第6年年第第7年年第第8年年第第9年年第第10年年终终值值销售收入1,000.01,050.01,165.01,306.01,456.01,596.01,718.01,823.01,907.01,976.02,035.0销售毛利（销售毛利率90%）90%900.0945.01,048.51,175.41,310.41,436.41,546.21,640.71,716.31,778.41,831.5经经营营期期间间费费用用现有技术维持研发费用(2)0.50%5.05.35.86.57.38.08.69.19.59.910.2未来新技术研发投入(3)2.50%25.026.329.132.736

5、.439.943.045.647.749.450.9商标广告费 (4)0.50%5.05.35.86.57.38.08.69.19.59.910.2现有客户市场开发费(5)3.0%27.026.023.018.013.08.04.02.01.00.00.0未来客户市场开发费(6)18.022.029.040.053.064.073.080.084.089.092.0市市场场开开发发费费合合计计50.053.357.864.573.380.085.691.194.598.9102.2管理费用7.0%70.073.581.691.4101.9111.7120.3127.6133.5138.3142

6、.5经经营营期期间间费费用用合合计计10.0%150.0158.3174.3195.1218.9239.6257.4273.4285.2296.5305.7EBITDA750.00786.75874.18980.271,091.521,196.821,288.811,367.291,431.071,481.921,525.83固定资产折旧 (7)107.4141.7184.2231.7283.0336.3391.2447.7412.9472.9472.9无形资产摊销 (8)-EBIT642.6645.0690.0748.5808.5860.5897.6919.61018.21009.11053

7、.0所得税25%160.6161.3172.5187.1202.1215.1224.4229.9254.6252.3263.2无负债净收益（NOIAT）481.9483.8517.5561.4606.4645.4673.2689.7763.7756.8789.7营运资金增加15.015.034.542.345.042.036.631.525.220.717.7固定资产折旧107.4141.7184.2231.7283.0336.3391.2447.7412.9472.9472.9资本性支出286.0400.0450.0500.0525.0541.0557.0574.0591.0609.0627

8、.0无无负负债债现现金金流流288.4210.5217.2250.8319.4398.7470.8531.9560.3600.0617.9终终值值5,156.7现值系数（WACC=11.98%）11.98%0.94500.84390.75360.67290.60090.53660.47920.42790.38220.34130.3413现金流现值272.5177.6163.7168.8191.9214.0225.6227.6214.1204.71,759.8现现金金流流现现值值和和（取取整整）3,800.0注释： (1)企业未来业绩预测是基于所有市场参与者角度基础上的，不包括任何可能的协同效应

9、 (2)维持现有技术的研发费用 (3)开发未来技术的研发费 (4) 对现有商标、品牌的广告宣传费用 (5)维持现有客户关系的费用 (6) 开拓未来客户关系的市场开发费用 (7) 按固定资产账面价值估算的折旧费用 (8) 现有无形资产账面价值为零，因此摊销为零 固固定定资资产产公公允允价价值值和和折折旧旧预预测测表表项项目目名名称称账账面面价价值值综综合合折折旧旧年年限限第第1 1年年第第2 2年年第第3 3年年第第4 4年年第第5 5年年第第6 6年年第第7 7年年第第8 8年年第第9 9年年第第1010年年余余额额基准日固定资产745893.193.193.193.193.193.193.1

10、93.1资本性支出第1年2861014.328.628.628.628.628.628.628.628.628.614.3第2年4001020.040.040.040.040.040.040.040.040.060.0第3年4501022.545.045.045.045.045.045.045.0112.5第4年5001025.050.050.050.050.050.050.0175.0第5年5251026.352.552.552.552.552.5236.3第6年5411027.154.154.154.154.1297.6第7年5571027.955.755.755.7362.1第8年574

11、1028.757.457.4430.5第9年5911029.659.1502.4第10年6091030.5578.6固固定定资资产产/资资本本性性支支出出折折旧旧合合计计Return Of107.4141.7184.2231.7283.0336.3391.2447.7412.9472.92,769.1固定资产/资本性支出折旧合计Return Of/销售收入10.7%13.5%15.8%17.7%19.4%21.1%22.8%24.6%21.6%23.9%项项目目名名称称公公允允价价值值综综合合折折旧旧年年限限第第1 1年年第第2 2年年第第3 3年年第第4 4年年第第5 5年年第第6 6年年第

12、第7 7年年第第8 8年年第第9 9年年第第1010年年余余额额基准日固定资产1,000.08125.0125.0125.0125.0125.0125.0125.0125.0资本性支出第1年2861014.328.628.628.628.628.628.628.628.628.614.3第2年4001020.040.040.040.040.040.040.040.040.060.0第3年4501022.545.045.045.045.045.045.045.0112.5第4年5001025.050.050.050.050.050.050.0175.0第5年5251026.352.552.552

13、.552.552.5236.3第6年5411027.154.154.154.154.1297.6第7年5571027.955.755.755.7362.1第8年5741028.757.457.4430.5第9年5911029.659.1502.4第10年6091030.5578.6固固定定资资产产/资资本本性性支支出出折折旧旧合合计计Return Of139.3173.6216.1263.6314.9368.2423.1479.6412.9472.92,769.1固定资产/资本性支出折旧合计Return Of/销售收入13.9%16.5%18.5%20.2%21.6%23.1%24.6%26.

14、3%21.6%23.9%劳动力公允价值摊销期初值摊销年限劳劳动动力力公公允允价价值值2001020202020202020202020调调整整后后企企业业未未来来业业绩绩预预测测表表（PFI）项项目目名名称称第第1 1年年第第2 2年年第第3 3年年第第4 4年年第第5 5年年第第6 6年年第第7 7年年第第8 8年年第第9 9年年第第1010年年终终值值销售收入1,000.01,050.01,165.01,306.01,456.01,596.01,718.01,823.01,907.01,976.02,035.0销售毛利（销售毛利率90%）90%900.0945.01,048.51,175.

15、41,310.41,436.41,546.21,640.71,716.31,778.41,831.5经经营营期期间间费费用用现有技术维持研发费用0.50%5.05.35.86.57.38.08.69.19.59.910.2未来新技术研发投入2.50%25.026.329.132.736.439.943.045.647.749.450.9商标广告费0.50%5.05.35.86.57.38.08.69.19.59.910.2现有客户市场开发费3%27.026.023.018.013.08.04.02.01.0 -未来客户市场开发费18.022.029.040.053.064.073.080.08

16、4.089.092.0市市场场开开发发费费合合计计5%50.052.558.365.372.879.885.991.295.498.8101.8管理费用7%70.073.581.691.4101.9111.7120.3127.6133.5138.3142.5经经营营期期间间费费用用合合计计15.0%150.0157.5174.8195.9218.4239.4257.7273.5286.1296.4305.3EBITDA750.00787.50873.75979.501,092.001,197.001,288.501,367.251,430.251,482.001,526.25折旧 (1)139

17、.3173.6216.1263.6314.9368.2423.1479.6412.9472.9472.9劳动力摊销20.020.020.020.020.020.020.020.020.020.00.0EBIT590.7593.9637.7695.9757.2808.9845.5867.7997.4989.21053.4所得税25%147.675148.475159.4125173.975189.2875202.2125211.3625216.9125249.35247.2875263.35无无负负债债净净收收益益（NOIATNOIAT）443.0445.4478.2521.9567.9606.

18、6634.1650.7748.1741.9790.1营运资金增加15.015.034.542.345.042.036.631.525.220.717.7固定资产折旧 139.3173.6216.1263.6314.9368.2423.1479.6412.9472.9472.9劳动力摊销-20.020.020.020.020.020.020.020.020.020.00.0资本性支出286.0400.0450.0500.0525.0541.0557.0574.0591.0609.0627.0无无负负债债现现金金流流301.3224.0229.8263.2332.7411.8483.5544.85

19、64.7605.0618.2终终值值5,156.7现值系数（WACC=11.98%）11.98%0.94500.84390.75360.67290.60090.53660.47920.42790.38220.34130.3413现金流现值284.7189.0173.2177.1199.9221.0231.7233.2215.8206.51,760调调整整后后现现金金流流现现值值和和（取取整整）3,900.0注释： (1) 采用公允价值为基础的折旧计算营营运运资资金金和和营营运运资资金金贡贡献献率率（CAC）估估算算表表项项目目名名称称前前一一年年第第1 1年年第第2 2年年第第3 3年年第第4

20、 4年年第第5 5年年第第6 6年年第第7 7年年第第8 8年年第第9 9年年第第1010年年终终值值销售收入950.01,000.01,050.01,165.01,306.01,456.01,596.01,718.01,823.01,907.01,976.02,035.0起初余额285.0300.0315.0349.5391.8436.8478.8515.4546.9572.1592.8营运资金增加30%15.015.034.542.345.042.036.631.525.220.717.7期末余额285.0300.0315.0349.5391.8436.8478.8515.4546.957

21、2.1592.8610.5年平均占用额292.5307.5332.3370.7414.3457.8497.1531.2559.5582.5601.7回回报报率率 Return On（1）6.56%19.220.221.824.327.230.032.634.836.738.239.5营营运运资资金金贡贡献献率率（CAC）1.92%1.92%1.87%1.86%1.87%1.88%1.90%1.91%1.92%1.93%1.94%注释： (1) 回报率可以取一年短期贷款利率6.56%（税前）固固定定资资产产贡贡献献率率（CAC）- 年年度度平平均均余余额额法法估估算算表表补偿回报（Return

22、of）项目名称第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年第8年第9年第10年固定资产折旧125.0125.0125.0125.0125.0125.0125.0125.00.00.0资本性支出第1年14.328.628.628.628.628.628.628.628.628.6第2年20.040.040.040.040.040.040.040.040.0第3年22.545.045.045.045.045.045.045.0第4年25.050.050.050.050.050.050.0第5年26.352.552.552.552.552.5第6年27.154.154.154.154.1第7年27.9

23、55.755.755.7第8年28.757.457.4第9年29.659.1第10年30.5补偿回报合计Total Return Of139.3173.6216.1263.6314.9368.2423.1479.6412.9472.9占销售收入 (%)13.93%16.53%18.55%20.18%21.62%23.07%24.62%26.31%21.65%23.93%投资回报Return On期初余额1,000.01,146.71,373.11,607.01,843.42,053.62,226.42,360.42,454.82,632.9资本性支出286.0400.0450.0500.052

24、5.0541.0557.0574.0591.0609.0折旧139.3173.6216.1263.6314.9368.2423.1479.6412.9472.9期末余额1,146.71,373.11,607.01,843.42,053.62,226.42,360.42,454.82,632.92,769.1年平均余额1,073.41,259.91,490.11,725.21,948.52,140.02,293.42,407.62,543.82,701.0投资回报（按税前7.03%计算）75.588.6104.8121.3137.0150.4161.2169.3178.8189.9占销售收入(%

25、)7.55%8.44%8.99%9.29%9.41%9.43%9.38%9.28%9.38%9.61%补偿回报和投资回报合计214.8262.2320.9384.9451.8518.6584.3648.9591.7662.7固定资产全部贡献率（CAC）21.5%25.0%27.5%29.5%31.0%32.5%34.0%35.6%31.0%33.5%固固定定资资产产贡贡献献率率（CAC）- 租租金金支支付付法法估估算算表表补偿回报和投资回报Return On & Of项目名称第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年第8年第9年第10年固定资产(1)156.7156.7156.7156

26、.7156.7156.7156.7156.7资本性支出286400450500525541557574591609第1年(2)38.138.138.138.138.138.138.138.138.138.1第2年53.353.353.353.353.353.353.353.353.3第3年59.959.959.959.959.959.959.966.31第4年66.666.666.666.666.666.666.6第6年69.969.969.969.969.969.9第7年69.269.1969.1969.1969.19第7年74.2074.2074.2074.20第8年76.4676.467

27、6.46第9年78.7378.73第10年81.13补偿回报和投资回报Return on and of194.7248.0308.0374.6444.5513.7587.9664.4586.4673.9调整后补偿回报和投资回报194.7248.0308.0374.6444.5513.7587.9664.4586.4673.9固定资产全部贡献率（CAC）19.5%23.6%26.4%28.7%30.5%32.2%34.2%36.4%30.8%34.1%(1) 固定资产市场价值为1,000万元，综合尚可使用年限按8年，投资回报率（Return On）按税前7.03%计算，则每年年租金计算 CAC

28、= -PMT(税前期望投资回报率,综合尚可使用年限,固定资产公允价值,未来终值,Type =0，1）(2) 资本性支出形成租金，尚可使用年限按8年，投资回报率（Return On）按税前7.03%计算，则每年年租金计算 CAC = -PMT(税前期望投资回报率,综合尚可使用年限,资本性支出形成固定资产公允价值,未来终值,Type =0，1） 劳劳动动力力及及劳劳动动力力贡贡献献率率（CAC）估估算算表表项目名称前一年第1年第2年第3年第4年第5年销售收入950.01,000.01,050.01,165.01,306.01,456.0增长率（%）5.3%5.0%11.0%12.1%11.5%期初

29、余额200.0210.5221.1245.3274.9劳动力税前投入(1)10.510.524.229.731.6期末余额210.5221.1245.3274.9306.5平均值205.3215.8233.2260.1290.7投资回报 (税前r=19.5%)19.5%40.142.245.650.856.8劳动力贡献率（CAC）4.01%4.02%3.91%3.89%3.90%注释： (1) 劳动力方面的投资增加与销售收入的增加密切相关，例如第2年销售收入增加5%，则劳动力投资增加按第一年劳动力价值200*5%计算。 $200). 第6年第7年第8年第9年第10年终值1,596.01,718

30、.01,823.01,907.01,976.02,035.09.6%7.6%6.1%4.6%3.6%3.0%306.5336.0361.7383.8401.5416.029.525.722.117.714.512.4336.0361.7383.8401.5416.0428.4321.3348.8372.7392.6408.7422.262.868.272.976.779.982.53.93%3.97%4.00%4.02%4.04%4.06% 劳劳动动力力及及劳劳动动力力贡贡献献率率（CAC）估估算算表表 (1) 劳动力方面的投资增加与销售收入的增加密切相关，例如第2年销售收入增加5%，则劳动力

31、投资增加按第一年劳动力价值200*5%计算。客客户户关关系系多多期期超超额额收收益益法法估估算算表表-年年度度平平均均余余额额法法项目名称第1年第2年第3年第4年全部销售收入1,000.01,050.01,165.01,306.0客户关系相关收入(1)900.0855.0770.0616.0销售毛利（销售毛利率90%）90.0%810.0769.5693.0554.4经营期间费用现有技术维持研发费用(2)0.0%0.00.00.00.0未来新技术研发投入(2)0.0%0.00.00.00.0商标广告费 (3)0.0%0.00.00.00.0现有客户市场开发费(4)3.0%27.025.723.

32、118.5未来客户市场开发费(5)0.00.00.00.0市场开发费合计27.025.723.118.5管理费用7.0%63.059.953.943.1经营期间费用合计90.085.577.061.6EBITDA720.0684.0616.0492.8商标提成(7)5.00%45.042.838.530.8技术提成(7)1.38%12.411.810.68.5调整后EBITDA662.6629.5566.9453.5无负债净收益662.6629.5566.9453.5减：增加投资9.58.616.014.0无负债现金流653.1620.9550.9439.5营运资金回报（CAC)1.92%1.

33、92%1.87%1.86%营运资金回报（Return On）17.316.414.411.5固定资产补偿CAC（Return Of)13.9%16.5%18.5%20.2%固定资产补偿回报（Return Of）125.4141.4142.8124.3固定资产投资CAC（Return On）7.5%8.4%9.0%9.3%固定资产投资回报（Return On）67.972.169.257.2劳动力投资CAC4.0%4.0%3.9%3.9%劳动力投资回报（Return On）36.134.330.124.0补偿回报和投资回报合计246.7264.3256.6217.0超额收益406.4356.62

34、94.3222.5现值系数（折现率Ri=19.55%）19.55%0.91460.76510.64000.5353超额收益的现值371.7272.8188.3119.1超额收益合计1072.3客户关系评估价值（取整）1,070.0注释： (1) 假设客户关系收入参见前提条件 (2) 现有、未来研发费假定包含在技术1.38%的提成中(许可者应该承担所有的未来研发费） (3)广告费包含在商标提成费中 (4)现有客户的维护费用 (5) 未来客户的开拓费不包含在现有客户的费用中 (6) 折旧按客户关系收入比例计算 (7) 商标、技术提成费按现有客户关系收入为基础计算 (8) 劳动力增加投资按客户关系收

35、入比例计算第5年第6年第7年第8年第9年1,456.01,596.01,718.01,823.01,907.0431.0259.0130.065.033.0387.9233.1117.058.529.70.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.012.97.83.92.01.00.00.00.00.00.012.97.83.92.01.030.218.19.14.62.343.125.913.06.53.3344.8207.2104.052.026.421.613.06.53.31.75.93.61.80.90.5317.3190.795.747.

36、924.3317.3190.795.747.924.39.34.81.90.80.3308.0185.993.847.124.01.87%1.88%1.90%1.91%1.92%8.04.92.51.20.621.6%23.1%24.6%26.3%21.6%93.259.732.017.17.19.4%9.4%9.4%9.3%9.4%40.524.412.26.03.13.9%3.9%4.0%4.0%4.0%16.810.25.22.61.3158.699.251.827.012.2149.386.741.920.111.80.44780.37460.31330.26210.219266.93

37、2.513.15.32.6客客户户关关系系多多期期超超额额收收益益法法估估算算表表-年年度度平平均均余余额额法法客客户户关关系系多多期期超超额额收收益益法法估估算算表表-租租金金支支付付法法项目名称第1年第2年第3年全部销售收入1,000.01,050.01,165.0客户关系相关收入900.0855.0770.0销售毛利（销售毛利率90%）90%810.0769.5693.0经营期间费用现有技术维持研发费用0.0%0.00.00.0未来新技术研发投入0.0%0.00.00.0商标广告费0.0%0.00.00.0现有客户市场开发费3.0%27.025.723.1未来客户市场开发费0.00.00.0市场开发费合计27.025.723.1管理费用7.0%63.05