【免费下载】0305中国CPI与货币供应量关系是否失真

1、简述中国CPI结构问题一基于货币供应量角度一般来说，货币供应量与通胀是呈正比关系，过多的货币必然会 催生通货膨胀。中国政府货币供应量与 GDP比值是世界之最，目前 大约是GDP2倍数，而美国70%不到。但是实际中我国通胀水平却 一直未大幅上升，控制一个相对较低水平。由此可见，中国消费者 物价指数结构显然不能准确反映居民日常实际面临的物价水平。因 为随着经济发展，居民居住类、交通类等支出占比越来越高，而我 国食品类权重依然最高达到30%之多，显然不能适应新的世界经济 形势。CPI是一个滞后性的数据，但它往往是市场经济活动与政府货币 政策的一个重要参考指标。CPI稳定、就业充分及GDP增长往往是

2、最重要的社会经济目标。一、中国与美国近10年来货币供应量与通胀均衡关系1、中国近十年来广义货币供应量 M2与消费者物价指数CPI趋势关 系2003年至今，中国经济经历翻天覆地的变化，尤其是次贷危机 以来为保持经济高速增长，中国政府采取了积极的财政政策和货币 政策。2008年12月国务院出台了 4万亿的经济刺激计划，这个经 济刺激计划是用一种扩张性的财政政策和扩张性的货币政策来支持 一批投资项目，增加了信贷投放量和货币供应量。但是经济理论和 国际的历史结论警示我们，扩张性的财政政策和货币政策实行以后一般会带来负作用，事后会引发物价的上升，可能会引发某种资产 泡沫。截止2014年末我国货币当局资产

3、负债表规模为 33.8万亿， 2014年年末M2为122.83万亿元，几乎为同期 GDP两倍，而2002 年年初我国央行货币当局资产负债表规模为4.5万亿，2002年末M2余额为11.4万亿，可以看到近10多年来，我国广义货币供应量增 加了 10倍数之多，增长速度之快令人不得不担心货币超发问题。从 1990 2012年年均 GDP 增长率为 10.11%, CPI年均增长率为 4.69%, M2的年均增长率分别为 20.98%，因为这十年来我国M2 增长速度远快于GDP增速与物价增速之和。如下图所示，2002年至今中国CPI与M2月度同比趋势图，从 图中简单趋势关系快于看出，货币供应量是主导C

4、PI走势一个重要因素，并且CPI走势相对于货币供应量走势会有一个相对滞后期。 即货币供应量越大，通胀压力越大，一个明显的例子，2008年金融危机后政府推出了大规模的信贷扩张计划，2009年的信贷投放量几 乎是2008年的两倍，直接导致了 2010年10月份以来CPI的不断 攀升。近年来我国物价水平连续处于高位运行，货币政策的目标之 一就是稳定物价，央行应该对此负责，调节货币供应量M2有效控制物价。图1 2002年至今中国货币供应量 M2与CPI券趋势从图1可以看出，2008年4万亿后，我国通胀最高点只 2011年 6月份时候冲到6.45,后来在央行紧缩货币政策后一直处于回落趋 势。另外虽然中国

5、货币供应量增速远大于 CPI与GDP增速之和，但 是中国CPI总体来说还是处于一个较小幅度内震动。这个主要和我 国CPI编制方法以及数据米集有关。2、美国近2002年至今M2增长与CPI趋势美联储面对的可以说是全球最发达的金融和经济市场，金融基 础设施相当完善，美联储货币政策三大目标就业、物价稳定以及美 元相对均衡，由于美元作为国际货币美联储主要货币政策目标集中 于就业与通胀。从下图2看，美国货币供应量与通胀之间也存在一种均衡关系， 并且货币供应量提升会提升 CPI水平，同时物价指数相对于货币供 应量走势具有一定的滞后性。总的说美国在次贷危机后数次的量化 宽松刺激了美国经济的复苏，而美国 20

6、14年GDP17.4万亿美元，2014年年末美国货币供应量 M2为11.71万亿美元，货币供应量只 有GDP的不到70%的水平，而中国几乎是 GDP两倍数。所以从这 点来看，美国货币供应量和物价走势趋势能够真实反映美国物价水平。5 0 5 0 5 505050505050 0 112 2 554433221100 2%0%8%6%4%O1A4A055/4A066/lH0008/010 3ULUms OTLyom 55/am 7nu/bQm 2u/bQm 99/UZAm dnu/UZAm nLsm Gnykuum mL&um oocmod cmxm ITm/cn2%0%图2 2002年至

7、今美国货币供应量 M2与CPI走势总的来说，货币供应量对消费者物价指数是有一定影响，总体来 说是具有一定的促进作用，比如货币超发会导致物价上升，但是这 种影响具有一定的滞后性。因为从央行量化宽松货币政策到传导到 实体经济具有一定滞后效应，物价指数反应的是对之前货币经济周 期的反应。理论上来说，M2的增速应该等于GDP加上CPI的增速，即:M2 GDP CPI这样货币供给量和经济增长相适应，但事实上，中国的M2增长速 度一直大于GDP+CPI的增长幅度。并且货币供应量是 GDP的几乎 2倍数，而美国直邮70%但是实际中国物价2015年最新水平目前居 然不到1%。所以中国CPI存在结构问题。二、中

8、国CPI结构与美国、欧盟、日本等比较CPI，居民消费价格指数（Consumer Price IndeX的简称，是反 映一定时期内城乡居民所购买的生活消费品价格和服务项目价格变 动趋势和程度的相对数，是对城市居民消费价格指数和农村居民消 费价格指数进行综合汇总计算的结果。1、中国CPI构成我国CPI构成：食品31%娱乐教育文化用品及服14%居住 17.4%,交通通讯10.4%，医疗保健个人用品9.6%，衣着8.6%，家 庭设备及维修服务5.6%，烟酒及用品3.4%。我国每五年调整一次。中国CPI构成权重体系中，食品占了 31%。在目前统计指标中， 食品是所有八大类商品中权重最大的分类项。而猪肉又

9、是食品分类 中最重要的子项目，约占CPI整体9%的权重。猪肉价格对CPI影 响过大，似乎是 猪”在操控CPI的高低。中国的CPI指数没有包括商品房价格因素变动、商品房租金等 作为商品最主要的价格涨跌，而所谓“居住”仅仅是指房屋装修等附加消费。难怪房子飞涨 CPI水平还能维持在10%以下，既所谓的 “缓慢的通货膨胀”。而美国等西方发达国家则不然。例如美国：美国CPI中住房权重占到四成（40%）（而中国不计入CPI）2、欧盟 HICP 的构成（Harmonized Index of Consumer Prices每个欧盟成员国都统计和发布各自HICP。欧盟统计局（Eurostat）在各国HICP的

10、基础上汇总编制欧盟 HICP，即欧盟官方 价格指数。欧盟HICP包括12个大类、160个基本分类。各国采取 动态调整和CPI构成内容和结构的渐进式方法，使得 CPI随着经济 发展变化得到相应的更新。3、美国CPI构成根据2006年数据，2006年1月美国的CPI权数是这样构成的： 居住类（包括住宅建筑、燃料和公用设施、家具与房屋维修）权重 为42.1%、食品与饮料为15.4%、交通运输16.9%、医疗6.1%、服 装4.0%、娱乐5.8%、教育与交流5.9%、其他商品和服务3.8%等。 从中可以看到，在美国居民居住类消费权重最大，超过了四成；其 次才是交通运输、食品和饮料。这三者所占比重达到了

11、74%以上。美国CPI权重和结构每2年调整一次在这里可以看到，美国的CPI指数从数据收集、数据制作、数据 发表及数据修改等每一个环节都是透明公开的。以数据的透明公开 性为保证其数据科学、规范及权威性。比如说，CPI权重的确定，不仅能够根据市场消费者消费模式的变化不断地进行调整与修订， 而且每一次修订后的权重完全公开透明，从而使得政府确立CPI能尽量反映居民消费模式的变化。4、日本CPI构成日本CPI的统计（2005年）包括九大类别。食品，主要包括: 谷物、肉、蔬菜和水产品、水果、油脂和调味品、熟食、饮料、酒 精饮料、外出用餐等。住房，主要包括：修理和维护费用。家具及 家庭设备用品，主要包括：耐

12、用消费品、室内家具、家用器具、非 耐用消费品（塑料袋、厨房用品）等。衣着，主要包括与衣着相关 的商品和服务。医疗保健，主要包括：药品和保健。交通和通信， 主要包括：私人交通（包括车用汽油）和通讯。教育，主要包括： 学费和各种业余培训费。娱乐文化用品，主要包括：电视机和DV。中国美国欧盟构成要素构成比例构成要 素构成比例构成要素构成 比例居住13居住费 用（房 租、夕卜 出居住 支出、 自有住 房的虚 拟租金、 房屋保 险33.2居住和水 电燃气及 其他燃料15.35家庭设备及维 修费用6家具及 生活费 用4.79家具、家庭设备及 房屋维修费用7.57燃料及 公共服 务5.431酒店和餐饮9.2

13、2居住大类小计1943.42132.14食品34食品和 饮料15.757食品和饮料15.27烟酒及用品4烟酒及用品4衣着9衣着3.69衣着7.67医疗保健10医疗6.39:医疗保健4.03父通通信10交通运 输15.314父通15.71P通讯2.95娱乐教育文化14娱乐5.741娱乐和文化9.47教育和 交流6.31教育0.97其他商 品和服 务3.386其他商品和服务8.18权重合计100100100表1中国与欧美CPI结构区别5、中国与美国等国CPI构成区别CPI构成允许因为消费习惯存在一定差异，但是差异太大容易失真，中国和其他国家相比存在以下问题：（1）我国CPI构成内容滞后实际消费支出

14、情况。美国的CPI包括8个大类、211个基本分类、38个地区指数。每 个基本分类所占的权重，随着居民消费支出的结构变动而相应调整。 如美国2年调整一次，如英国和法国每年更新一次，加拿大每4年更新一次。中国CPI则是根据1993国民经济计算体系编制的，中国 价格指数编制中的权重更新较慢，没有及时进行动态调整，现在一 般每5年进行一次大调整。中国的 CPI只有随着经济发展人民生活 水平的提高，保持一种动态的调整，才能真正发挥CPI指标应有的作(2) 中国CPI权重设置比较突出的问题之一是低估了居住类的 权重。多数文章中认为中国的居住权重只有13%，美国是42%。另外美国把自有住房以虚拟租金的形势加

15、入 CPI，虚拟租金的意思就 是假设没有自有住房的所支付租金。(3) 中国CPI权重问题之二是食品类比重过大已经不符合中国现在的消费结构了，中国总体上食品消费比值是下降的。构成要素构成比例差异居住大类-10%食品18%烟酒及用品1%衣着4%医疗保健5%交通通讯-8%娱乐教育文化3%表2中国与西方国家CPI结构区别三、我国CPI调整一些建议从我国CPI构成和西方国家比较看，我国明细低估了通胀水平，因 为，1、扩大我同CPI构成的覆盖面。我国CPI所含涵盖的范围还比 较少，很多方面没有纳入 CPI的范围内。比如说电气油，物业费等。 随着我国的发展，家用小汽车越来越多，不管是油还是气都是笔不 小的消

16、费，现在汽油价格涨幅也颇大。另一方面，在住房的开支方 面，基本每月部需要交纳固定的物业服务费用。基于这点考虑电气 油和物业费应纳入CPI的考虑范围内。2、设计多层次CPI指数。随着经济社会的快速发展，人们的收入水平和收入差距逐渐拉大。经济上处于不同地区、不同层次居民 消费能力、消费水平、消费偏好、消费结构和消费质量等方面表现 出了明显的差异。为了能够准确反映不同地区不同收入阶层所面临 的实际价格水平变化，物价波动对不同阶层特别是中低收入群体的 生活所带来的影响，我们可以针对不同的收入群体编制多层次的 CPI指数，使之成为一个集合，以全面的反映出我们的真实情况。3、根据我国发展情况适时调整 CPI的构成权重。现在的中国 K快速发展5年，我们就可以深切感受到五年前后的变化。每五年 进行一次调整显得有些跟