中国经济运行趋势及未来政策

1、 中国经济运行趋势及未来政策一、2015年中国经济运行压力与转机并存2015年，我们认为中国经济运行的外部环境，还是错综复杂的，像美国、欧盟，经济运行的一些不确定性，依然还是存在的。所以在这种情况下面，中国经济在新常态下面，它的运行，从三驾马车来看的话，可能是一升、一稳、一降，整个经济运行是压力和转机是并存的。那么所谓一升、一稳、一降呢，就是出口是升，消费是稳，投资是降。出口之所以可能有小幅度的回升，我们认为主要是欧盟和美国经济呢，在2015年还会继续的一个小幅度的复苏。日本经济呢，也是朝着复苏方向在发展的，那么我们看到2014年，出口的状况应该说是不如人意，没有完成这个商务部原来的计划，但是

2、2015年，我们认为随着外部环境的小幅度的改善，出口状况会小幅度的回升。从消费的角度去看，目前收入整体运行还是比较平稳的，同时呢，财富效应随着股市的好转，财富效应也在上升，对整个消费的影响也在增加。那么再说整个消费中间还有一些热点，比如说新型的一些消费方式，就通过网络。我们看到，通过网购购买商品的比重越来越高，所以某些方面的消费增速回落的时候，像网络这种新型的消费的模式，在迅速地增长。所以消费，我们认为2015年，总体还会比较平稳的。那么再说在新常态下面，政策各方面是鼓励这些新型的消费方式，鼓励消费的结构不断地改善和转化。那么有点担心的就是投资，投资一共是四大块儿，一块儿是基础设施，第二块儿是

3、制造业，第三块儿是房地产，第四块儿是其它，包括农业、服务业。那么比重比较高一点的是制造业和其它。房地产和基础设施，大概都是在20%左右。那么从2015年来看，我们认为房地产的投资在上半年，可能增速是回落的，目前已经到了10%左右，上半年有可能，2015年的上半年，有可能跌破10%，下半年有可能会小幅度地回升。但是制造业在产能过剩的情况下，2015年，它的投资增速还会继续地下降。基础设施，国家是比较支持的，采取了许多措施，在2014年的年底的时候，已经推出了许多相关的项目，所以在2015年，基础设施投资的增速，应该不会持续大幅度地回落。但是它也受到了地方融资平台，在新的地方财政以及债务管理的体制

4、的影响下，可能会带来一些不确定性，所以我们认为基础设施投资增速也不会大幅度上升。所以综合这几个方面来看，2015年的投资增速，可能比2014年还要再下一些，所以我们说是一升、一稳、一降。但升也升得不多，降也降得不多。所以把它综合起来分析的话，由于投资还会继续的有所放缓，因为它的影响相对比较大，因此我们认为，2015年的经济增长呢，会比2014年还要再有小幅度地回落，可能是在7.2%左右。总的来说，我们认为中国经济在未来，在新常态下面，我们还是有许多积极因素。比如说我们的结构在持续的改善过程当中，质量和效率也都有所提升。比如说我们的就业，经济增长速度是下来了，但是就业还是比较平稳的，就说明经济结

5、构在改善，就是像服务业，第三产业，在经济中间所占的比重，是在小幅度上升的。再比如说，改革的红利也在逐步的显现，随着现在国企改革，这个地方债务管理体制改革，政府的职能的改革等等，这一系列改革持续的向前推进，会对经济运行的效率、质量会带来许多积极的推动。这些都是积极因素。还有一个非常重要的因素，就是我们国家的财政和金融政策，在推动经济稳增长这个方面，还是具有很大的空间的。比如说我们的财政，虽然现在也有赤字，但是和西方国家相比，我们的赤字比例还是比较低的。所以就是说，当经济运行出现不测因素的时候，比如说我们没有预计到可能有一些因素，带来经济急速的下滑，这时候采取积极的财政政策和稳健的货币政策，加大这

6、方面调控的力度，也都是有能力的，也是有空间的。所以我们说2015年的经济运行，保持一个平稳的增长，保持在一个合理的区间，应该说还是完全有可能的。二、房地产步入“新常态”连平：那么接下来呢，我们就再来说说关于房地产。因为房地产对中国经济影响非常大。随着消费在经济当中占的比重越来越高，毫无疑问，这个房屋的消费，住宅的这方面的消费，是所有消费品中间，最为综合，或者说它的量最大的一块儿。所以它必然对中国经济会有比较深刻的影响。比如说，房地产行业，还会涉及到五六十个行业，房地产一好，这五六十个行业也都好起来了，房地产一差，这五六十个行业，也都会受到它的负面影响。所以说，房地产行业，对中国经济未来的影响是

7、值得持续的加以关注的。那么我们认为，中国的这个房地产呢，它也进入了一个新常态，就是从原来的高速增长的所谓的“黄金时代”，现在进入了一个内生发展的“白银时代”，它也是一种新常态。那么目前呢，整个房地产市场，它的供给和需求，跟前些年已经发生了明显的变化，从需求来说，虽然城镇化进一步地推进，更多的人还会进入城市，对这个住宅有这个需求。但是我们也要看到另外一面，就是现在的库存总量是非常大的。如此之高的库存，在短期内，比如说在两三年内，要得到一个非常好的化解，这种可能性基本没有。所以在很高的库存下面，然后在城镇化逐步推进，但是又不像过去这样高速发展的阶段，供求关系逐渐趋于平稳。投资需求会进一步地萎缩，未

8、来更多的是改善性的需求，首套置业的需求，或者主要就是自住型的需求。那么自住型的需求，很大的推动力，一个是已经在城市里面这些居民的改善型的需求，第二个就是外来，就城镇化过程当中，这个外部的人口进入城市，产生的新的置业的需求。这个需求将成为未来整个房地产市场的两大主体需求。那么对2015年来说呢，我们觉得有两个重要因素，会对这个市场起到一个托底的作用，一个就是政策，这就是在2014年，已经开始推行的取消限购和限贷的这个政策。当然现在还有几个城市，没有最终取消限购，但是大部分城市，都在取消。未来这个过程还会继续推进这个取消限购的政策。就是说它的范围进一步放宽，程度进一步提高，好多城市还都在这样向前推

9、进。那么限贷现在也已经放松了，所以这些政策呢，未来会持续地产生影响，对这个房地产市场会产生一个释放需求的一个作用。那么第二个就是资金。在2014年有很多房地产商抱怨说金融没有给房地产市场以很好的支持，后来我在多次论坛上都讲了，其实这个整个2014年，金融对房地产的支持力度并不弱，关键是2014年，房地产的市场需求减弱了，主要是按揭贷款这个角度来看。因为房价持续在回落，在持续调整过程当中，本身需求就萎缩了，那你说还会有多少老百姓，会去按揭贷款呢？我可以倒过来说，我们去看看哪一个老百姓提出说，我要按揭买房，银行说你这个按揭贷款我不发放，我看是找不到的。比较多的出现的问题，大家抱怨的是，时间拖的比较

10、长，没有及时地给他，这种状况是有的，但没有说拒绝给你按揭贷款，这种状况几乎是不存在的。所以这个中间，主要是一个需求主导。那么在2015年，我们认为资金这个环境会比2014年改善。首先银行是在2015年，对开发商的这个支持的话，应该会比2014年来得好。因为2014年，有些商业银行确实惜贷，就看到房产商遇到这么大的市场调整，它们有些害怕，银行它也是怕风险，它也要考虑到它的利润，它也要考虑到万一搞得不好，产生新的不良资产，所以它会使得风险偏好下降，比较谨慎。这个情况在2014年是存在的。2015年，由于市场触底，这个市场未来有可能会逐步的趋于改善，商业银行对开发商的贷款，我认为比2014年要来得宽

11、松一些。第二个就是从影子银行，就是非银行的金融机构，为这个房地产提供的支持。在2014是比较弱的，尤其是信托贷款，收缩得非常明显，但是在2015年，由于在规范之后，这个信托贷款，在2015年会明显增加。那么我们知道，信托贷款中间，一半以上都是放给了房地产，就是开发商，所以我们认为这个状况，在2015年是会有改善的。所以这样会推动2015年的房地产市场，总体会是一个“筑底企稳”的一个趋势。有可能上半年是筑底，下半年逐步地改善。比如说销售，可能在上半年逐步逐步就有企稳了，然后下半年就回升了。那么投资来说，上半年可能继续赶底，有可能投资增速，会掉到两位数以下，但是下半年会有回升。还有像价格，现在市场

12、是普遍的预计，房地产的这个价格呢，总体趋势是一个逐步趋稳，但是呢中间还会有分化。下半年，可能会有一定程度的上涨的压力。但是从全国的情况来看，房地产市场的区域化会越来越明显。比如现在，上海有些中心地段的楼盘，它的价格还在上涨，但是在很多三四线城市，这个房价已经明显地在下跌，而且持续在下跌。但是我们从整个房地产市场的房价变动情况来看，同比的数据，是持续的现在在走低的，但是环比的数据在去年8月份触底之后，已经开始小幅度回升。虽然环比来说，全国的所有房价，70个大中城市的房价，环比来看还是负的，但是它的负值是在收窄过程当中，这个趋势9、10、11、12，一直持续了四个月。所以我们预计，房价在今年初，就

13、2015年的年初的话，逐步逐步向上，有可能在上半年就不一定是个负值了，有可能走向正值。所以在2015年呢，我们认为房地产市场筑底企稳的可能性是比较大的。但是也不像过去，这个政策一放松，房价就大幅度反弹，政策一收紧，房价就持续回落，这样的一个恶性循环，我们认为这次已经不大可能出现这种情况了。理由就是我们刚才所讲到的，市场的供求关系发生了很大的变化。所以未来的房地产市场呢，我们认为在新常态下面，它会逐步的趋于平衡。中央政府调控政策，对房地产的这种直接的干预，我认为会越来越少。大家看最近这两年，几乎国务院就不说话了，不对这个市场直接再推出一些什么样的新的政策，而是逐步逐步的要让市场的供求关系，自己来

14、主导这个房地产市场，而是通过一些长效机制的建设，来维护这个市场的一个良好运行的一个环境。三、2015年政策导向那么第三部分呢，我想再跟大家交流一下，关于未来的这个政策。从政策来说，这个2015年还会是把稳增长放在一个首位，但是同时呢，它又要防控风险，又要注意调整经济中间的这个杠杆的水平，不能杠杆率太高。同时又要为中长期的一个发展，做好更好的一个铺垫，因此呢，在财政政策、货币政策、投资政策、产业政策、区域政策各个方面，总体来说，都会是一个相对比较积极的一个状态。比如说区域政策，我们可以看到最近“一带一路”，自贸区，还有京津冀，这些都是属于区域政策，这些政策的规划逐渐地推出，那就会带来许多新的经济

15、增长点，带来许多热点。再比如说产业政策，我们说主要是推动制造业的转型升级，同时又要大力推进战略性的新兴产业的发展，这些都会带来许多新的热点。再比如说投资政策，这是最近一个时期，大家比较热议的，七万亿的投资，出台了一系列的相关的投资的项目、指南，推进未来的基础设施这方面的投资。那么这里大家可能会要问，这个基础设施投资，还要投入那么多吗？那么从我们国家的规划来看，尤其是我们是一个大国，沿海地区基础设施水平，已经明显地好于发达国家，但是中西部地区，还是有很多需要建设的项目，空间还很大，这个呢，国家也做过一系列的考察，中西部地区基础设施，仍然还需要从事大规模的建设。当然现在我们是需要有节奏地、合理地推

16、进这种基础设施的建设，所以国家在2014年的年底的时候，已经推出了一系列的建设的项目的规划，所以2015年就会逐步地落地，它会拉动投资的增长。那么还有就是货币政策和财政政策，这两个是最为关注的焦点。先说货币政策，货币政策呢，我们认为它总体还是会在未来一段时间，保持一个稳健的基调，但是它会随着经济的运行，根据实际的需要，做一些微调。我们可以去看中国的货币政策，所谓基调的表述无非这样几个，稳健基调，适度从紧，从紧的货币政策，以及适度宽松的货币政策。就是中国自打有货币政策以来，它的基调就这样四种，但是时间实施最长的是稳健基调。就大部分情况下，都叫是稳健，但是大家想一想，十几年都叫稳健，那难道这个货币

17、政策是一成不变的吗？不可能。也就是说它基调是稳健，但需要的时候，向松的方向调一调，需要的时候，向紧的方向调一调。那么小幅度地做一些调整，就是体现了货币政策的灵活性。货币政策如果连这点灵活性都没有了，那货币政策一成不变，就比较僵化了。所以我们认为未来一段时期，基调稳健是毫无疑问的，但是目前增长的压力比较大，处在下行过程当中，目前还没有真正的企稳，所以我们觉得2015年的货币政策，基调应该是稳健，但是是偏松的。所以说，也不排除，再会小幅度地调一次利率，下调一次利率。还有公开市场操作的一些运作，这些都有可能在2015年发生。但是呢，我们货币政策在2015年很重要的一条就是，它要以内部经济运行作为它的

18、一个主打的方向，但同时它也要兼顾外部的运行。大家就会想到，最近一段时间，卢布贬值，暴跌，这个俄罗斯经济遭遇重大的挫折。那么在这种情况下面，美元又是有一个强势的状态，可能随着未来加息的步伐越来越临近，这个预期越来越强烈，有可能美元进一步走强。这样就会导致这个资本的从新兴经济体流出，流出去，这样就会对我们人民币有压力，这个压力是贬值的压力，资本有加大流出去的这个可能性。所以说，在这种情况下面呢，作为货币政策，它不仅要考虑到内部，还要兼顾到资本的流动。大家想一想，我们如果利率持续不断地大幅度地下降，中国的利率，海外的利率越来越趋向于同一个水平。比如说美国是升息，我们是降息，利差不是越来越小，甚至一定

19、程度上，就没有利差了。那么大家想想是对资本流出、流入是有推动呢？有利还是不利呢？那肯定有助于资本流出去的。现在资本流进来，很重要的一条就是利差比较大，在国内能够享受一个比较高的一个回报。所以说，在未来，货币政策不仅是要考虑到内部，还要兼顾到外部，这两方面都要兼顾到。因此我们觉得，利率也不大可能出现持续大幅度地下降，使得市场的流动性维持在一个合理的状态，同时呢推动金融市场负债端的利率水平下降，就包括存款，包括其它的一些，像同业存款这些利率水平，逐步地趋于下降。这样就可以有效地解决我们说实体经济融资成本高的问题，这是货币政策非常重要的任务。那么最后我们认为需要提出建议的就是，中国在未来一段时间的财

20、政政策，应该是积极的程度、力度，还要再大一些。这次在中央经济工作会议上面，也都已经明确了，也听取了去年很多专家学者，市场上的声音。就认为货币政策不能很积极，但是你财政政策考虑到周围实际的情况，中国的中央财政、地方财政，总体来说，还是属于不错的。我们去年的财政赤字，占GDP的比重只有1.2%，是属于偏低的一个水平，是很合理的，那么适当地再扩大一些财政赤字，在中国这个情况来看，是完全可以承受的，而且从现阶段来看，是处于经济逐步下行，在触底的过程当中，是最需要运用积极的财政政策的时候。这个时候，如果说你不很好地加以使用，那以后就没用了，所以这时候最需要这个政策，加大它的力度。我们认为在2015年积极

21、的财政政策应该会有更大的力度。政策的方向，一个就是对一些薄弱的环节，小微企业更大力度地减税、减费。在2014年，国务院已经做了这方面的决策，但我们看了一下，力度还不够大，我们建议更进一步地加大力度。那么还有我觉得也可以结合我们现在正在推进的混合所有制的改革，让这个国家，在许多国有企业中间，过高的股权比例能够降下来，发挥财政资金更大的作用，这我认为才是对于财政总体来看，这个国有的资产总体的运行和管理来看，发挥它的积极作用，是最为重要的一个方面。那么以上呢，我们对这个中国新常态下的这个经济运行几个热点问题，还有涉及到的政策问题，谈了我的一些看法，仅供大家参考，谢谢大家！四、现场提问田桐：非常感谢连

22、教授给我们带来的演讲，也给预判了在2015年，无论是房产还是其它地方的一些经济上的预判，让我们做一个准备。来，我们现场的同学，很多都是学经济的，有一些问题和您进行交流和沟通。来，有问题的同学。现场观众：就是您刚才也提到那个产业政策，众所周知，现在传统行业和有些新兴行业存在产能过剩问题，然后是需要资源分配向新兴行业倾斜。您是如何看待中国文化产业发展前景？连平：从这个产业结构的调整来看，很重要的一个就是资源的进一步的投入，投向哪个地方，你要发展哪些产业，哪些行业，就要促进这个资源能够很好的加以投入。那么这个需要就是在投融资体制方面进一步推进改革，运用财政政策，对于这些资源的流入，进行一些引导，同时

23、财政政策还可以来推动这个金融一起把这些相关的资源，尤其是金融资源，能够投入到最需要发展的这个行业当中去是吧。那么还有呢，这个结构的调整，很重要的就是你要能够把过剩的产能，能够把它淘汰掉，现在看来，淘汰还是有很大的困难。那么这个困难呢，我个人认为，主要还是来自于地方政府，因为有些产能，尤其是重化工业的一些产能，它覆盖了很大的一个就业，所以在被淘汰过程当中，会带来许多这个劳动力人口的释放，这就业问题可能会有些压力，那么大家都在观望。我最希望你这个省被淘汰掉，我这里不要淘汰，所以这个需要国家统一地进行规划，然后有一个统一的指令，而不是说大家根据自愿来推进。对于文化产业呢，我觉得长期趋势来看，那一定是

24、会持续的发展。过去我们没有把它当成一个产业来做，现在已经明确了，而且从我们金融行业来说，也已经非常关注这个文化金融的概念，但是这个东西，恐怕是急不出来的，它不像搞一个投资项目，基本建设投资项目，建一条铁路，造一座桥，需求还是实实在在的。文化方面，随着中国老百姓的收入水平的不断的提高，这种需求是逐步地得到释放的，但是短期内不大可能出现一个迅速的膨胀或者一个迅速的发展，需要有一个很长的过程。我觉得这个跟社会保障体系这些建设，都是有非常密切的关系的，跟收入有关，跟社会保障有关，跟老百姓对未来的这个整个经济环境的预期也都有关，当然还涉及到我们的文化产业，能不能够更多地提供一些大家所愿意，喜闻乐见的产品

25、，也是非常有关系的。田桐：这位男生吧。现场观众：连教授您好，我想您在刚刚的演讲中提到了，我们国家现在对于实体经济发展的关注，其中我想到一个问题，就是对于小微企业融资成本的问题，就是一些小企业比较难于从大银行获得一些，它没有合适的资质获得存款，所以不得不转向民间借贷，这样的成本是非常高的。在这样一个情况下，我们的李总理在对于前些日子对第一笔，互联网的小额信贷的一些的关注，我觉得可能是国家的一个信号，就是对这些小额信贷市场的关注。同时我也听到一些声音说，我们的国有的大型商业银行，可能会考虑对这些小型的客户的比例，进行一定的压缩，来将这些小型客户，更多的转让给我们新兴的民营资本进入的银行。不知道您是

26、否同意这个观点？然后您能否对我们这个民营资本一些银行的发展，和国家对它们的政策，做一些相关的预测，谢谢。连平：现在小微企业的贷款，占整个银行业的比例是在不断提高，这两年已经提高很多了，好多商业银行也有些意见。因为大的银行，它的客户结构是根据它的这个业务的总体的状况，资产负债总体状况，有一个合理的结构，你不能期望大银行都去做这个小的客户。现场观众：就是可能会造成风险的变化？或者形成一个空的因素。连平：对，而且从国民经济来说，那大银行全去做了小机构，那么大企业谁来做呢？对吧？我们讲一个最浅显的道理，不是经济学的道理，就门当户对，就是小的客户需要有一批小的银行来为它提供服务，那么你想想看，小的银行有

27、可能为大企业提供服务吗？提供不了，它没有这么多的网点，尤其是它没这么多的资本。一笔贷款给一家企业，它顶多不能够超过它整个资本金的一定的比例，所以你是做不了大企业的是吧。所以你的小银行就是做小企业的，中国就是缺这样一大批小银行，这个问题，我最近已经呼吁了三年了，现在越来越朝这个方向走了。我们会清晰地看到，像这种互联网银行出来，规模很小，它肯定是服务小企业。那么过去呢，推了一些小型的金融机构比如说贷款公司，小贷公司，小贷公司搞了好几年了，也搞了大概有五六年了吧，对吧，到现在为止一共大概八千多家，然后小贷公司提供的信贷，总共不超过一万亿。那么也就是说，一家小贷公司，平均就是贷出去一亿多一点。什么意思呢？它做不大，因为它不是银行，它不能够吸收存款，存款这个重要的资源，依然是在国有银行体系里边，你分不到这块儿资源，就没有这个信贷的能力。所以搞了五六年，这一定的一个规模，搞来搞去，搞不上去。现场观众