第三章融资理论与短期融资

1、1212 举例：德尔菲法（专家决策法）举例：德尔菲法（专家决策法） 美国兰德公司首先创立了德尔菲法。美国兰德公司首先创立了德尔菲法。 它是以它是以匿名匿名的方式，逐轮征求一组专家各的方式，逐轮征求一组专家各自的预测意见，最后由主持者进行综合分析，自的预测意见，最后由主持者进行综合分析，确定市场预测值的方法。确定市场预测值的方法。13第一步：拟订决策提纲第一步：拟订决策提纲 第二步：专家的选择第二步：专家的选择 第三步：提出预测和决策第三步：提出预测和决策 第四步：修改决策第四步：修改决策 第五步：确定决策结果第五步：确定决策结果 1414 对对20162016年某企业资金的需求预测，聘请了年某

2、企业资金的需求预测，聘请了1010位专家用位专家用德尔法进行预测，具体数据见下：德尔法进行预测，具体数据见下： 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 第一轮 130 120 128 137 124 156 134 121 110 123 第二轮 136 139 129 141 148 135 129 125 127 第三轮 136 143 130 142 138 141 135 134 131 136 在第一轮征询中，专家的最大预测值是在第一轮征询中，专家的最大预测值是156156与最小预测与最小预测值值110110相差相差4646万元万元 在第二轮征询中，专家的最大预测值是在第二轮征询中

3、，专家的最大预测值是148148与最小预测与最小预测值值124124相差相差2424万元万元 在第三轮征询中，专家的最大预测值是在第三轮征询中，专家的最大预测值是143143与最小预测与最小预测值值130130相差相差1313万元万元 用平均数法确定最终预测值：用平均数法确定最终预测值： （136+143+130+142+138+141+135+134+131+136136+143+130+142+138+141+135+134+131+136）/10=136.6/10=136.6（万元）（万元） 2016年资金需求预测结果为年资金需求预测结果为136.6万元。万元。 式中：式中：D对外界的资

4、金需求量；对外界的资金需求量；A随销售变化的资产随销售变化的资产(变动资产变动资产)； B随销售变化的负债随销售变化的负债(变动负债变动负债)； S1基期销售额；基期销售额； S2预测期销售额；预测期销售额； S销售的变动额；销售的变动额；P销售净利润率；销售净利润率；E收益留存比率；收益留存比率； 变动资产占基期销售额的百分比变动资产占基期销售额的百分比 变动负债占基期销售额的百分比变动负债占基期销售额的百分比AS1BS1计算公式：计算公式：DB（ S ）AS1（ S ） E P P S2S117例例3-1大鹏公司大鹏公司20072007年年1212月月3131日资产负债表如表日资产负债表如

5、表 所示所示 大鹏公司简要资产负债表大鹏公司简要资产负债表 20072007年年1212月月3131日日 单位：万元单位：万元 大鹏公司大鹏公司2007年的销售收入年的销售收入200万元，现在还有剩余生产能力。万元，现在还有剩余生产能力。假定税后销售利润率为假定税后销售利润率为10%，如果，如果2008年的销售收入提高到年的销售收入提高到240万万元，留存收益率元，留存收益率30%30%。那么要筹集多少资金呢那么要筹集多少资金呢? 计算程序如下：计算程序如下：资资 产产金额金额负债及所有者负债及所有者权益权益金额金额现现 金金应收账款应收账款存存 货货长期投资长期投资固定资产净值固定资产净值5

6、3556450短期借款短期借款应付票据应付票据应付账款应付账款应付债券应付债券实收资本实收资本留存收益留存收益5102550555合合 计计150合合 计计15018 大鹏公司销售百分率法大鹏公司销售百分率法根据大鹏公司的资料可求得对外界资金的需求量为：根据大鹏公司的资料可求得对外界资金的需求量为：资资 产产销售百分比销售百分比(%)负债及所有者权负债及所有者权益益销售百分比销售百分比(%)现现 金金应收账款应收账款存存 货货长期投资长期投资固定资产净值固定资产净值2.517.528不变动不变动不变动不变动短期借款短期借款应付票据应付票据应付账款应付账款应付债券应付债券实收资本实收资本留存收益

7、留存收益不变动不变动512.5不变动不变动不变动不变动不变动不变动合合 计计48合合 计计17.5D (S) (S)EPS248%4017.5%4024010%30%5(万元)AS1BS119Wealth资金习性预测法资金习性预测法 线性回归分析法线性回归分析法v线性回归分析法：线性回归分析法：是根据企业若干期产是根据企业若干期产销量和资金占用的历史资料，计算不变销量和资金占用的历史资料，计算不变资金资金a a和单位销售额的变动资金和单位销售额的变动资金b b，从而，从而求得资金需要量求得资金需要量y y的一种资金习性分析的一种资金习性分析方法。方法。 vY=a+bxY=a+bx20Wealt

8、hv 回归直线方程数据计算表回归直线方程数据计算表 年度产销量（x）（万件）资金占用量（y）（万元）xyx2200220032004200520066.05.55.06.57.050047545052055030002612.52250338038503630.252542.2549n = 5 = 30 = 2495 = 15092.5 = 182.5xyxy2x21Wealth资金习性预测法资金习性预测法 回归直线法回归直线法 v由以下两公式可得：xbnay2xbxaxyv2495 = 5a + 30b；15092.5 = 30a + 182.5bv求得：a = 205； b = 49v然后

9、将a = 205万元； b = 49万元，v代入y = a + bx，得y = 205 + 49xv最后，将最后，将20072007年预计产销量年预计产销量7.87.8万件代入上万件代入上式，测得式，测得20072007年资金需要量为：年资金需要量为：v205 + 497.8 = 587.2（万元）22Wealth资金习性预测法资金习性预测法 回归直线法回归直线法 v从理论上说，回归直线法是一种计算结果最从理论上说，回归直线法是一种计算结果最为精确的方法。但运用回归直线法必须注意为精确的方法。但运用回归直线法必须注意以下问题：以下问题：v第一，资金需要量与产销业务量之间线性关第一，资金需要量与

10、产销业务量之间线性关系的假定应符合实际情况；系的假定应符合实际情况；v第二，确定第二，确定a a、b b数值，应利用预测年度前数值，应利用预测年度前连连续若干年续若干年的历史资料，一般要有的历史资料，一般要有3 3年以上年以上的的资料；资料；v第三，还要考虑价格等因素的变动情况。第三，还要考虑价格等因素的变动情况。23 定义定义：商业信用是指企业之间在商品交易：商业信用是指企业之间在商品交易中以延期付款（赊购）或预收货款而形中以延期付款（赊购）或预收货款而形成的借贷关系。成的借贷关系。 1 1、预收货款（销售方）、预收货款（销售方）2 2、延期付款，但不涉及现金折扣（购货方）、延期付款，但不涉

11、及现金折扣（购货方）3 3、延期付款，但早付款可享受现金折扣、延期付款，但早付款可享受现金折扣（购货方）（购货方）一、商业信用的含义及条件一、商业信用的含义及条件25 指销售方对付款时间和现金折扣所作指销售方对付款时间和现金折扣所作的具体规定的具体规定n 延期付款，但不涉及现金折扣，如延期付款，但不涉及现金折扣，如net45net45n 延期付款，但折扣期内付款可享受现金折扣，延期付款，但折扣期内付款可享受现金折扣，如如2/10,n/302/10,n/30。 商业信用条件商业信用条件 26公司名称公司名称 应付账款应付账款 存货存货 应付账款占存货的百分比（）应付账款占存货的百分比（）Wal-

12、Mart 2537.3 3121.91 78.82Dell 98.4 5.7 1726.32Toyota 172.9 121.68 142.09Microsoft 20.86 4.91 424.85（信用期折扣期）现金折扣率）（现金折扣率本（年）放弃现金折扣的机会成3601（信用期折扣期）360现金折扣率）1（现金折扣率放弃现金折扣机会成本（信用期折扣期）现金折扣率）（现金折扣率本（年）放弃现金折扣的机会成3601%100100实际可动用资金实际支付利息实际利率补偿性余额比例-1名义利率例：某公司按上年利率例：某公司按上年利率8 8向银行申请短期借向银行申请短期借款款100100万元，银行要求公司保持万元，银行要求公司保持1515的补偿的补偿性余额，求：性余额，求：（1 1）该笔借款的实际利率）该笔借款的实际利率）（实际利率41. 9100151100000081000000解：（1）依据公式计算如下：其中利息支付方式包括：其中利息支付方式包括：（1）一次付清法（利随本清法或收款法）一次付清法（利随本清法或收款法） 实际利率等于名义利率实际利率等于名义利率例：某公司从银行取得例：某公司从银行取得1000010000元借款，期限为元借款，期限为1 1年，年，年利率为年利率为8 8，到