第八章股利政策学习教案

1、会计学1第八章股利第八章股利(gl)政策政策第一页，共60页。n与股票股利的动机以及股票与股票股利的动机以及股票回购与股票分割对公司价值回购与股票分割对公司价值和投资者收益的影响。和投资者收益的影响。第1页/共60页第二页，共60页。证研究第2页/共60页第三页，共60页。股利股利(gl)支付率每股股利支付率每股股利(gl)每每股收益股收益 投资决策既定的情况下，股利政策的选择实质上归结于公司是否用留存收益（内部筹资）或以出售新股票（外部筹资）来融通投资所需要的股权资本。 第3页/共60页第四页，共60页。筹资规模、结构与成本投投 资资决决 策策投资规模、组合与收益筹资规模、结构与成本投资规模

2、、组合与收益股利支付率 股利支付率股股 利利政政 策策筹筹 资资决决 策策第4页/共60页第五页，共60页。分析分析(fnx) 【例】假设某公司当前【例】假设某公司当前(dngqin)的政策是：负债与股权之比为的政策是：负债与股权之比为1:1；总资；总资产收益率为产收益率为15%；股利支付率为；股利支付率为33%。公司未来有一个投资机会，需要增加。公司未来有一个投资机会，需要增加资本资本25万元。现有四个调整方案：万元。现有四个调整方案： A：改变股利支付率，即采取剩余股利政策，将股利支付率从原来的：改变股利支付率，即采取剩余股利政策，将股利支付率从原来的33%下降到下降到16.67%，以满足

3、投资资本需要和保持资本结构不变。，以满足投资资本需要和保持资本结构不变。 B：改变目标资本结构，将原来负债比率从：改变目标资本结构，将原来负债比率从50%提高到提高到52%，以满足投资，以满足投资需要并保持股利政策不变。需要并保持股利政策不变。 C：改变投资规模，将投资额削减到：改变投资规模，将投资额削减到20万元，以保持当前万元，以保持当前(dngqin)的目的目标资本结构和股利政策不变。标资本结构和股利政策不变。 D：发行新股筹资，增发新的普通股：发行新股筹资，增发新的普通股2.5万元，以满足投资需要，并保持万元，以满足投资需要，并保持当前当前(dngqin)的目标资本结构和股利政策。的目

4、标资本结构和股利政策。 第5页/共60页第六页，共60页。 图11- 1 投资决策(juc)、筹资决策(juc)与股利政策 （单位：万元） 第6页/共60页第七页，共60页。第7页/共60页第八页，共60页。n 不存在任何股票发行或交易费用。n 公司的投资决策独立于其股利政策。第8页/共60页第九页，共60页。公 司资 产股利支付后N股东得到N元现金，但丧失了对公司资产N元要求权。 股利支付前N公 司资 产股东对公司资产具有N元的要求权（1）公司拥有剩余现金发放(ffng)股利 假设公司在满足项目投资需要之后，尚有剩余现金N元支付股利。分析：第9页/共60页第十页，共60页。公 司资 产公 司

5、资 产N股利支付前增发新股N元股利支付后N公 司资 产支付N元股利第10页/共60页第十一页，共60页。股利支付前股利支付后转让M元N公 司资 产老股东拥有N元公 司资 产老股东拥有（N-M）元新股东拥有M元第11页/共60页第十二页，共60页。 【例【例11-1】ACC公司目前有公司目前有2 000元现金既可用于项目投资（净现值为元现金既可用于项目投资（净现值为1 000元）元），也可用于支付股利。假设该公司的投资决策和资本结构保持不变，那么，股利，也可用于支付股利。假设该公司的投资决策和资本结构保持不变，那么，股利政策对公司价值政策对公司价值(jizh)会产生什么影响？会产生什么影响？ 为

6、讨论方便，假设该公司面临两种选择：为讨论方便，假设该公司面临两种选择： （1）不发放现金股利，直接用）不发放现金股利，直接用2 000元进行项目投资；元进行项目投资； （2）发放现金股利，然后发行新股筹资）发放现金股利，然后发行新股筹资2 000元用于项目投资。元用于项目投资。第12页/共60页第十三页，共60页。资 产负债及股东权益现金（用于项目投资） 2 000固定资产 9 000未来投资项目的NPV 1 000（投资额2 000元）资产总额 12 000 公司债 0股东权益 12 000（1000股） 公司价值 12 000表9-2 ACC公司资产负债表（发放(ffng)股利） 金额单位

7、:元资 产负债及股东权益现金（发行新股筹资） 2 000固定资产 9 000未来投资项目的NPV 1 000（投资额2 000元）资产总额 12 000 公司债 0新股东权益 2 000老股东权益 10 000 公司价值 12 000第13页/共60页第十四页，共60页。险小）（风险大）n由于大部分投资者都是风险厌恶型，他们宁愿要相对可靠的股利收入而不愿意要未来不确定的资本利得，因此公司应维持较高的股利支付率，即：“双鸟在林，不如一鸟在手”。第14页/共60页第十五页，共60页。发生，同时考虑到货币的时间价值和风险价值，即使股利和资本利得这两种收入所征收的税率相同，实际的资本利得税也比股利收入

8、税率要低。因此支付股利的股票必须比具有同等风险但不支付股利的股票提供一个更高的预期税前收益率，才能补偿纳税义务给股东造成的价值损失。第15页/共60页第十六页，共60页。 【例【例11-2】假设股利所得税税率为】假设股利所得税税率为40%，资本利得的所得税税率为零。现有，资本利得的所得税税率为零。现有A、B两个公司两个公司，有关资料如下：，有关资料如下： A公司当前股票价格为公司当前股票价格为100元，不支付股利，投资者期望一年后其股票价格为元，不支付股利，投资者期望一年后其股票价格为112.5元。因元。因此此(ync)股东期望的资本利得为每股股东期望的资本利得为每股12.5元。则股东税前、税

9、后期望收益率均为元。则股东税前、税后期望收益率均为12.5%。 B公司除在当年年末支付公司除在当年年末支付10元的现金股利外，其他情况与元的现金股利外，其他情况与A公司相同。扣除股利后的价格公司相同。扣除股利后的价格为为102.5元（元（112.510）。）。 由于由于B公司股票与公司股票与A公司股票风险相同，公司股票风险相同，B公司的股票也应当或能够提供公司的股票也应当或能够提供12.5%的税后收的税后收益率。益率。 在股利纳税、资本利得不纳税的情况下，在股利纳税、资本利得不纳税的情况下，B公司的股票价格应为多少？公司的股票价格应为多少？第16页/共60页第十七页，共60页。n B公司股票的

10、税前收益率为：第17页/共60页第十八页，共60页。基本基本(jbn)假设假设 （1）公司支付的有效边际税率）公司支付的有效边际税率Tc=40%； （2）个人对股利收入支付不同的个人所得税，承担较高税率的股东支付个人所得）个人对股利收入支付不同的个人所得税，承担较高税率的股东支付个人所得税税率税税率Tph=50%，而承担较低税率的股东支付个人所得税税率，而承担较低税率的股东支付个人所得税税率Tpl =20%； （3） 资本利得税资本利得税Tg=0； （4） 国税局以向股利支付征税的相同方式对定期的公司股票回购征税；国税局以向股利支付征税的相同方式对定期的公司股票回购征税； （5）没有债务；）没

11、有债务； （6）对实物资产的投资获得）对实物资产的投资获得 r=18%的税前收益。的税前收益。第18页/共60页第十九页，共60页。 如果这笔资本由公司(n s)留存，要获得相同的税后收益率所要求的税前收益率为： 承担(chngdn)较低税率的股东，其股利的税后收益率为： 如果这笔资本由公司留存，要获得相同的税后收益率所要求的税前收益率为： 第19页/共60页第二十页，共60页。第一类第一类 利用事件研究方法分析不同利用事件研究方法分析不同股利政策的市场效应，特别是研股利政策的市场效应，特别是研究股利分配方案公布究股利分配方案公布(gngb)前前后，对股票价格或公司价值的影后，对股票价格或公司

12、价值的影响。响。第二类第二类 以各种股利政策理论为出发点，进行股利分配的动因分析，试图寻找影响股利政策的各种驱动因素和影响程度。 第20页/共60页第二十一页，共60页。 法玛（法玛（Fama，1974）、李宏志（）、李宏志（1985）、格拉汉莫（）、格拉汉莫（Graham，1985）分别研究了股利与投资、筹资之间的关系，他们的研究结果均表明现金股利分别研究了股利与投资、筹资之间的关系，他们的研究结果均表明现金股利与投资政策互相独立，支持了与投资政策互相独立，支持了MM股利政策的无关理论股利政策的无关理论(lln)。相反的结论。相反的结论（Higgins，1972）则认为现金股利是利润和投资的

13、函数，不同时期的股利差）则认为现金股利是利润和投资的函数，不同时期的股利差异归因于利润和投资需求的不同，他的研究结果不支持股利无关理论异归因于利润和投资需求的不同，他的研究结果不支持股利无关理论(lln)。詹森（。詹森（Jesen，1976）指出成长机会和现金股利水平呈负相关关系。）指出成长机会和现金股利水平呈负相关关系。 伊斯特布鲁克（伊斯特布鲁克（Easterbrook，1984）、凯利（）、凯利（Kalay，1982）研究）研究了债权契约对于现金股利的影响，结果表明高负债公司具有较严格的限了债权契约对于现金股利的影响，结果表明高负债公司具有较严格的限制条款，因此现金股利发放率较低；资本结

14、构制条款，因此现金股利发放率较低；资本结构(jigu)的变动、合约的变的变动、合约的变动都会影响股利政策，与有效契约理论的预测结果相符。动都会影响股利政策，与有效契约理论的预测结果相符。 第21页/共60页第二十二页，共60页。 德米兹和库兹（德米兹和库兹（Dhrymes and Kurz，1967）的研究表明行业因素对于股）的研究表明行业因素对于股利政策有影响。成熟产业的股利支付率高于新兴产业，公共事业公司利政策有影响。成熟产业的股利支付率高于新兴产业，公共事业公司(n s)股利支付率高于其他行业。股利支付率高于其他行业。 罗泽夫（罗泽夫（Rozeff，1982）依据有效契约理论建立了代理成

15、本和交易成本最小化）依据有效契约理论建立了代理成本和交易成本最小化决策模型研究决定股利支付率的主要因素，研究结果认为公司股利发放率可以决策模型研究决定股利支付率的主要因素，研究结果认为公司股利发放率可以(ky)通过在外部筹资成本与公司增加股利的代理成本的减少之间进行抉择而做出通过在外部筹资成本与公司增加股利的代理成本的减少之间进行抉择而做出解释。解释。 贝克、法莱和爱得曼（贝克、法莱和爱得曼（Baker，Farrelly and Edelman）1985年采用调查年采用调查表的方法对表的方法对562位财务经理调查发放股利要考虑位财务经理调查发放股利要考虑(kol)的因素，发现决定股的因素，发现

16、决定股利政策四个最重要的因素是：对于未来盈余的预期；过去股利的模式；现金利政策四个最重要的因素是：对于未来盈余的预期；过去股利的模式；现金储备的多少；对于保持或提高股票价格关注。经理层保持或提高股价的目标储备的多少；对于保持或提高股票价格关注。经理层保持或提高股价的目标在股利决策中起重要作用。在股利决策中起重要作用。第22页/共60页第二十三页，共60页。 布莱克和思科尔斯布莱克和思科尔斯(Black and Scholes，1974)利用扩展的资本资产定利用扩展的资本资产定价模型研究股利支付率和股价之间的关系。他们选择价模型研究股利支付率和股价之间的关系。他们选择1926至至1966年的数年

17、的数据，按照风险系数的高低将样本分为据，按照风险系数的高低将样本分为25个不同的组合个不同的组合(zh)，检验结果，检验结果发现股利政策不影响股票价格。发现股利政策不影响股票价格。 哈罗尼和斯瓦里（哈罗尼和斯瓦里（Aharony and Swary，1980）以）以1963年至年至1976年间年间149家公司的资料，进行股利宣告与盈利宣告时间关系家公司的资料，进行股利宣告与盈利宣告时间关系(gun x)研究，结果发现研究，结果发现，市场对股利宣告的反应比盈余的宣告反应显著，他们认为股利和盈余数字，市场对股利宣告的反应比盈余的宣告反应显著，他们认为股利和盈余数字对管理层而言，是可以来传递公司未来

18、发展信息的重要工具。对管理层而言，是可以来传递公司未来发展信息的重要工具。 阿斯奎斯和牡林（阿斯奎斯和牡林（Asquith and Mullins，1983）选择了）选择了1964年至年至1980年第一次或至少间隔年第一次或至少间隔10年后的一次发放股利的年后的一次发放股利的168家公司家公司(n s)作作为样本为样本,同时选择连续三年发放股利且股利递增的公司同时选择连续三年发放股利且股利递增的公司(n s)作为比较作为比较样本，结果发现现金股利发放规模越大，股价上升越大。样本，结果发现现金股利发放规模越大，股价上升越大。第23页/共60页第二十四页，共60页。 詹森和琼斯（詹森和琼斯（Jen

19、sen and Johnson，1995）选择）选择1974年至年至1989年共年共268个个股利减发超过股利减发超过20%幅度的公司作为样本，其中包括幅度的公司作为样本，其中包括50家停发事件，研究了宣家停发事件，研究了宣告前后三年告前后三年21项公司的财务特征的变化，结果发现公司盈利在现金股利减发项公司的财务特征的变化，结果发现公司盈利在现金股利减发前下降，但在宣告后却又增加前下降，但在宣告后却又增加(zngji)的情形。的情形。 原红旗（原红旗（1998）通过对我国的特殊市场环境进行分析之后，利用修）通过对我国的特殊市场环境进行分析之后，利用修正的琼斯模型，使用沪深两市公司数据进行验证，

20、得出现金股利和当期正的琼斯模型，使用沪深两市公司数据进行验证，得出现金股利和当期的盈余呈显著正相关关系，随盈余波动现象的盈余呈显著正相关关系，随盈余波动现象(xinxing)突出。大股东存突出。大股东存在以现金股利转移现金的倾向。在以现金股利转移现金的倾向。 赵春光（赵春光（2001）对于股利政策的选择动因）对于股利政策的选择动因(dn yn)进行了分析。研究样本选自进行了分析。研究样本选自1999年年度以前在沪深两市上市的度以前在沪深两市上市的A股公司，研究认为现金股利与资产负债率、股票价格、市盈率股公司，研究认为现金股利与资产负债率、股票价格、市盈率、主营业务利润增长率和是否分配股票有关。

21、、主营业务利润增长率和是否分配股票有关。 第24页/共60页第二十五页，共60页。 陈浪南（陈浪南（2000）用沪市数据对于股利政策的市场反应进行检验）用沪市数据对于股利政策的市场反应进行检验(jinyn)。结论不能支持现金股利的信号传递效应；而送股、配股具有明显的信号传。结论不能支持现金股利的信号传递效应；而送股、配股具有明显的信号传递效应。研究中还发现各样本组合对于递效应。研究中还发现各样本组合对于“好好”消息、消息、“坏坏”消息的市场反应通常消息的市场反应通常在在3至至4个交易日，这与半强式效率市场相矛盾。个交易日，这与半强式效率市场相矛盾。 吕长江、王克敏（吕长江、王克敏（1999）认

22、为国有股和法人股在公司股本中所占的）认为国有股和法人股在公司股本中所占的比例越大，公司的内部人控制程度就越强，公司股利支付水平就越低；比例越大，公司的内部人控制程度就越强，公司股利支付水平就越低；国有股及法人股控股比例越低，公司自我发展和成长性越强，股票股利国有股及法人股控股比例越低，公司自我发展和成长性越强，股票股利支付额就越高，现金股利支付水平就越低。盈利能力与股利支付水平正支付额就越高，现金股利支付水平就越低。盈利能力与股利支付水平正相关。业绩不佳的公司倾向于采取长期负债的方式支付股利以满足股东相关。业绩不佳的公司倾向于采取长期负债的方式支付股利以满足股东的要求，一些公司股票股利和现金股

23、利的发放源于公司长期负债的增加的要求，一些公司股票股利和现金股利的发放源于公司长期负债的增加(zngji)，与公司盈利能力无关。，与公司盈利能力无关。第25页/共60页第二十六页，共60页。 Baker, Farrelly和和Edelman1983年对纽约股票交易所年对纽约股票交易所318家上市公司家上市公司(shn sh n s)的财务主管（的财务主管（CFO）进行了调研。）进行了调研。 表11- 3 公司管理者对股利(gl)政策的看法有关股利政策的观点同意无所谓不同意1现金股利支付率影响公司股票价格。61%33%6%2股利支付水平是公司未来前景的信号52%41%7%3股票市场应利用股利公告

24、来对股票估价43%51%6%4股利与留存收益对投资者有不同的风险56%42%2%5股利收益与资本利得对投资者无差异6%30%64%6投资者喜欢那些股利政策适合其纳税特征的公司股票44%49%7%7管理者应考虑股东的股利偏好41%49%10%第26页/共60页第二十七页，共60页。第27页/共60页第二十八页，共60页。 (1) 资本保全资本保全 (2) 公司积累公司积累 (3) 净收益净收益 (4) 偿债能力偿债能力 (5) 超额累计利润超额累计利润法 律 因 素第28页/共60页第二十九页，共60页。 限制性条款限制性条款（1）未来的股利只能以签订合同后的收益来发放；（2）营运资金低于某一特

25、定金额时不得发放股利；（3）将利润的一部分以偿债基金的形式留存下来；（4）利息保障倍数低于一定水平时不得支付股利。契 约 性 约 束长期借款协议、债券契约、优先股协议、租赁合约等第29页/共60页第三十页，共60页。 （1 1）变现能力）变现能力 （2 2）举债能力）举债能力 （3 3）盈利能力）盈利能力 （4 4）投资机会）投资机会 （5 5）资本成本）资本成本公 司 因 素 （1 1）稳定收入）稳定收入 （2 2）股权稀释）股权稀释 （3 3）税赋）税赋 股 东 因 素第30页/共60页第三十一页，共60页。 确定最佳(zu ji)资本支出水平（根据资本投资计划和加权平均资本成本） 如果满

26、足后有剩余，则发放股利 设定目标资本结构设定目标资本结构（股东权益资本/债务资本） 债债 务务数数 额额 股东权股东权 益数额益数额留留 存存收收 益益 如果留存收益不足，需发行新股 最大限度满足股东权益数的需要 公司的收益首先应当用于盈利性投资项目资本的需要，在满足了盈利性投资项目的资本需要之后，若有剩余，则公司可将剩余部分作为股利发放给股东。第31页/共60页第三十二页，共60页。 确定最佳资本支出(zhch)水平 120万元 满足(mnz)后剩余：1508466（万元） 股利发放额：66万元 股利支付率（66150）100%44% 设定目标(mbio)资本结构（股东权益资本70%，债务资

27、本30%） 债 务数 额 股东权 益数额8484万元万元留留 存存收收 益益150150万元万元 最大限度满足股东权益数的需要12070% 【例例11-3】某公司现有利润150万元，可用于发放股利，也可留存，用于再投资。假设该公司的最佳资本结构为30%的负债和70%的股东权益。根据公司加权平均的边际资本成本和投资机会计划决定的最佳资本支出为120万元。 第32页/共60页第三十三页，共60页。资本支出预算200200万元万元300300万元万元现有留存收益 资本预算所需要的股东权益资本 股利发放额 股利支付率150140 （20070%）10 6.67%150210（30070%） 此时，现存

28、的收益（150万元）满足不了资本(zbn)预算对股权资本(zbn)的需要量（210万元），不能发放股利，需要发行新普通股60(210150)万元，以弥补股权资本(zbn)的不足。 【例】承【例【例】承【例11-3】假设资本支出预算分别为】假设资本支出预算分别为200万元和万元和300万元，则采取剩余股利政策万元，则采取剩余股利政策，该公司，该公司(n s)的股利发放额和股利支付率为：的股利发放额和股利支付率为：第33页/共60页第三十四页，共60页。n 在投资机会不变的情况下，股利的多少(dusho)随着每年收益的多少(dusho)而变动。第34页/共60页第三十五页，共60页。重要原则重要原

29、则绝对不要降低年度绝对不要降低年度(nind)(nind)股利的发放股利的发放额。额。 将每年(minin)发放的每股股利定在某一特定的水平上，然后在一段时期内维持不变，只有当公司认为未来收益的增加足以使它能够将股利维持到一个更高水平时，公司才会提高股利的发放额。第35页/共60页第三十六页，共60页。第36页/共60页第三十七页，共60页。 缺点：股利支付不能很好地与盈利情况配合，盈利降低时也固定(gdng)不变地支付股利，可能会出现资金短缺，财务状况恶化的后果；在投资需要大量资金的时候还会影响到投资所需的现金流。 优点优点(yudin)：有利于股票价格的稳定，投资者风险较小。：有利于股票价

30、格的稳定，投资者风险较小。第37页/共60页第三十八页，共60页。 公司从其收益中提取固定的百分比，以作为股利发放给股东。 在这种情况下，公司每年所发放的股利会随着公司收益的变动而变动，从而使公司的股利支付极不稳定，由此导致股票(gpio)市价上下波动，很难使公司的价值达到最大。第38页/共60页第三十九页，共60页。第39页/共60页第四十页，共60页。 缺点：不利于股票价格的稳定，有时候还不能满足投资缺点：不利于股票价格的稳定，有时候还不能满足投资(tu z)的需的需求。求。 优点：公司的盈余与股利的支付优点：公司的盈余与股利的支付(zhf)能够很好的配合。能够很好的配合。第40页/共60

31、页第四十一页，共60页。 公司每年只支付数额较低的正常股利，只有在公司繁荣时期(shq)向股东发放额外股利。 评价：该股利政策具有较大的灵活性，既可以使公司保持固定股利评价：该股利政策具有较大的灵活性，既可以使公司保持固定股利的稳定记录，又可以使股东分享公司繁荣的好处，使灵活性与稳定性较的稳定记录，又可以使股东分享公司繁荣的好处，使灵活性与稳定性较好地结合起来。但如果公司经常连续支付额外股利，那么它就失去好地结合起来。但如果公司经常连续支付额外股利，那么它就失去(shq)了原有的目的，额外股利就变成了一种期望回报。了原有的目的，额外股利就变成了一种期望回报。 第41页/共60页第四十二页，共6

32、0页。第42页/共60页第四十三页，共60页。盈余盈余(yngy)(yngy)公积金公积金法定盈余公积金法定盈余公积金任意盈余公积金任意盈余公积金税后利润税后利润10%10%由股东会根据需要决由股东会根据需要决定定注：注：当年盈余公积金累计额达到公当年盈余公积金累计额达到公司注册资本司注册资本50%50%时，可不再提取。时，可不再提取。按我国按我国公司法公司法规定，公司利润分配的项目包括规定，公司利润分配的项目包括以下三个部分：以下三个部分：1. 盈余公积金盈余公积金 从税后净利润中提取的，用于弥补公司亏损、从税后净利润中提取的，用于弥补公司亏损、 扩大公司生产经营或转增公司资本资金。扩大公司

33、生产经营或转增公司资本资金。 第43页/共60页第四十四页，共60页。按税后利润的按税后利润的5%5%10%10%的比例的比例(bl)(bl)提取提取 从净利润中提取，专门(zhunmn)用于职工集体福利。3. 股利股利 股利（利润）的分配应以各股东持有股份的数额股利（利润）的分配应以各股东持有股份的数额为依据，每一股东取得的股利与其持有的股份数成正为依据，每一股东取得的股利与其持有的股份数成正比。比。 股份有限公司原则上应从累计盈利中分派股份有限公司原则上应从累计盈利中分派(fnpi)，无盈利不得支付股利，即所谓，无盈利不得支付股利，即所谓“无利不分无利不分”原则。但若公司用盈余公积金抵补亏

34、损后，为维持其原则。但若公司用盈余公积金抵补亏损后，为维持其股票信誉，经股东大会特别决议，也可用盈余公积金股票信誉，经股东大会特别决议，也可用盈余公积金支付股利，不过留存的法定公积金不得低于注册资本支付股利，不过留存的法定公积金不得低于注册资本的的25%。第44页/共60页第四十五页，共60页。第45页/共60页第四十六页，共60页。董事会董事会宣告发宣告发放放(ffng)股利的股利的日期日期 确定股东是否有确定股东是否有资格领取股利的资格领取股利的截止日期截止日期 领取股利的权利领取股利的权利与股票彼此分开与股票彼此分开的那一日的那一日 企业向股企业向股东发放股东发放股利的日期利的日期 1月

35、月28日日第46页/共60页第四十七页，共60页。股票回购股票回购股票分割股票分割第47页/共60页第四十八页，共60页。 股票股票(gpio)(gpio)股利股利 公司将应分给(fn i)投资者的股利以股票的形式发放。 从会计的角度看，股票股利使资本在股东权从会计的角度看，股票股利使资本在股东权益账户之间的转移，即将资本从留存收益（或益账户之间的转移，即将资本从留存收益（或资本公积）账户转移到其他股东权益账户。资本公积）账户转移到其他股东权益账户。 股票股利一般会使发行在外的股票股利一般会使发行在外的股数增加股数增加、每股价格降低每股价格降低，但它并未改变每位股东的，但它并未改变每位股东的股

36、权股权比例比例，也不增加，也不增加公司资产公司资产。第48页/共60页第四十九页，共60页。发放股票股利前的资产负债表发放股票股利前的资产负债表 资产资产 1 000 资产总计资产总计 1 000 负债负债 300普通股普通股(1 000 000股，每股股，每股1元元) 100资本公积资本公积 100留存收益留存收益 500 股东权益合计股东权益合计 700负债和股东权益总计负债和股东权益总计 1 000发放股票股利后的资产负债表发放股票股利后的资产负债表资产资产 1 000 资产总计资产总计 1 000负债负债 300普通股普通股(1 100 000股，每股股，每股1元元) 110资本公积资

37、本公积 190留存收益留存收益 400 股东权益合计股东权益合计 700负债和股东权益总计负债和股东权益总计 1 000 【例【例11-4】 某公司某公司(n s)发放发放10%股票股利前后的资产负债表如表股票股利前后的资产负债表如表11-4所示。所示。 第49页/共60页第五十页，共60页。表表11-5 投资者股利支付前后的收益投资者股利支付前后的收益(shuy) 金额单位：元金额单位：元随着股票总数的增随着股票总数的增加加(zngji)，股票，股票的市场价格下跌。的市场价格下跌。 发放发放(ffng)(ffng)前股票市场价格：每股前股票市场价格：每股1010元元【例例】假设某股东持有上述

38、公司的股票假设某股东持有上述公司的股票100 000股，公司股，公司最近的收益为最近的收益为2 000 000元，且在近期内不会发生变元，且在近期内不会发生变动，则股票股利支付后对该股东的影响见表动，则股票股利支付后对该股东的影响见表11-5所所示。示。项目项目发放前发放前发放后发放后每股收益（每股收益（EPS）（元）（元）持股比例持股比例持股收益（元）持股收益（元）2 000 000/1 000 000= 2100 000/1 000 000= 10%100 0002= 200 0002 000 000/1 100 000= 1.818110 000/1100 000= 10%110 000

39、1.818= 200 000)(09. 9%101101元股利支付率股票股利前市场价格股票股利后市场价格第50页/共60页第五十一页，共60页。第51页/共60页第五十二页，共60页。 将一面额(min )较高的股票交换成数股面额(min )较低的股票的行为。 股票分割不属于某种股利，但其所产生(chnshng)的效果与发放股票股利十分相近。 从会计的角度看，股票分割对公司的财务结从会计的角度看，股票分割对公司的财务结构不会产生任何影响，一般只会使发行在外的构不会产生任何影响，一般只会使发行在外的股数增加股数增加、每股面值降低每股面值降低，并由此使，并由此使每股市价下每股市价下跌跌，而资产负债

40、表中，而资产负债表中股东权益各账户的余额股东权益各账户的余额都保持都保持不变，不变，股东权益合计数股东权益合计数也维持不变。也维持不变。第52页/共60页第五十三页，共60页。股票分割前股票分割前股票分割后股票分割后普通股普通股 100（1 000 000股，每股股，每股1元）元） 资本公积资本公积 100留存收益留存收益 500股东权益合计股东权益合计 700普通股普通股 100（2 000 000股，每股股，每股0.5元）元）资本公积资本公积 100留存收益留存收益 500股东权益合计股东权益合计 700表表11- 6 股票分割股票分割(fng)前后的股东权益前后的股东权益 单位：万元单位：万元 【例】承【例【例】承【例11-4】假设上述公司决定实施两股换一股的股票分割计划以代替】假设上述公司决定实施两股换一股的股票分割计划以代替10%的股票股利的股票