西方经济学(宏观部分)[1]

1、西方经济学(宏观部分)1第三章第三章 产品市场和货币市场的一般均衡产品市场和货币市场的一般均衡 版权所有：林孝文版权所有：林孝文 20112011西方经济学(宏观部分)1主要内容n投资的决定n利率的决定n产品市场与IS曲线n货币市场与LM曲线n产品市场和货币市场的一般均衡n凯恩斯理论的基本框架西方经济学(宏观部分)1投资的决定投资的决定u金融学中的投资金融学中的投资属虚拟性投资，只是金融资产之间的属虚拟性投资，只是金融资产之间的转换，形成的是虚拟资本，不是真实转换，形成的是虚拟资本，不是真实资本。资本。n投资概念的厘正投资概念的厘正u宏观经济学中的投资宏观经济学中的投资属实质性投资，是直接形成

2、物质资本的属实质性投资，是直接形成物质资本的支出流量，包括固定资产和存货的增加。支出流量，包括固定资产和存货的增加。西方经济学(宏观部分)1投资的决定投资的决定n投资的理由投资的理由维持并进一步提高生产能力，以获维持并进一步提高生产能力，以获得更多的利润。得更多的利润。西方经济学(宏观部分)1投资的决定投资的决定n决定投资的因素决定投资的因素1)1) 投资成本投资成本2)2) 投资收益投资收益西方经济学(宏观部分)1投资的决定投资的决定n投资成本投资成本u一项投资的成本一项投资的成本= =折旧折旧+ +利息利息n投资收益投资收益u一项投资的收益一项投资的收益= =项目总收益项目总收益- -投资

3、以外投资以外的其他成本（工资、原料费等）的其他成本（工资、原料费等）西方经济学(宏观部分)1投资的决定投资的决定n观察观察1)1) 投资收益实质上是投资品在生产投资收益实质上是投资品在生产过程中所创造的收入过程中所创造的收入2)2) 投资收益是一种预期收益，因为投资收益是一种预期收益，因为投资创造的收益不是一次性的。投资创造的收益不是一次性的。西方经济学(宏观部分)1投资的决定投资的决定n问题问题投资能带来多期收益，但时间因素限投资能带来多期收益，但时间因素限制了各期收益的简单加总；成本支付制了各期收益的简单加总；成本支付有时也存在同样的问题。有时也存在同样的问题。那么，如何比较投资的收益与成

4、本呢？那么，如何比较投资的收益与成本呢？西方经济学(宏观部分)1投资的决定投资的决定n回答回答可以通过积累和贴现来比较。可以通过积累和贴现来比较。西方经济学(宏观部分)1积累积累n背景背景1 1) )某人在中国银行存款某人在中国银行存款1000010000美美元，年利率为元，年利率为1.25%1.25%，存期一年。，存期一年。2)2) 除非事先声明，否则银行会在存除非事先声明，否则银行会在存款到期时自动将这笔存款的本息款到期时自动将这笔存款的本息转存一年。转存一年。西方经济学(宏观部分)1积累积累积累积累年限年限本金和利息的计算本金和利息的计算积累金额积累金额（千美元）（千美元）1234 10

5、000 (1+1.25%)10125 (1+1.25%)=10 (1+1.25%)210252 (1+1.25%)=10 (1+1.25%)310380 (1+1.25%)=10 (1+1.25%)410125102521038010509积累年限利率）（本金积累金额1西方经济学(宏观部分)1积累积累n观察观察存款人接受银行的利率，意味着在存款人接受银行的利率，意味着在他看来，推迟使用本金形成的积累他看来，推迟使用本金形成的积累金额与本金至少是等值的。金额与本金至少是等值的。西方经济学(宏观部分)1贴现贴现n如果将积累金额折算回本金，就是如果将积累金额折算回本金，就是贴现的过程。贴现的过程。n

6、贴现贴现就是将预期未来获得的金额折就是将预期未来获得的金额折算成现值的过程。算成现值的过程。贴现年限贴现率）（积累金额现值1西方经济学(宏观部分)1贴现贴现贴现贴现年限年限积累金额积累金额贴现的计算贴现的计算（年贴现率（年贴现率=1.25%=1.25%）现值现值1 12 23 34 410125101251025210252103801038010509105091012510125 (1+1.25%)(1+1.25%)1025210252 (1+1.25%)(1+1.25%)2 21038010380 (1+1.25%)(1+1.25%)3 31050910509 (1+1.25%)(1+1

7、.25%)4 41000010000100001000010000100001000010000注意：类似地，贴现率也是为贴现人主观所接受的。注意：类似地，贴现率也是为贴现人主观所接受的。西方经济学(宏观部分)1一个投资决定的例子：是否投资于出租车一个投资决定的例子：是否投资于出租车n背景背景1 1）某司机准备投资于出租车业务，业）某司机准备投资于出租车业务，业务许可期限为务许可期限为3 3年。年。2 2）购置一辆出租车为）购置一辆出租车为1010万元。万元。西方经济学(宏观部分)13 3）成本估算为：每年提取成本估算为：每年提取1 1万元的折万元的折旧费，并按汽车未折旧部分的价旧费，并按汽车

8、未折旧部分的价值的值的5%5%支付利息。支付利息。一个投资决定的例子：是否投资于出租车一个投资决定的例子：是否投资于出租车n背景背景4 4）每年预期收益每年预期收益1.461.46万元。万元。5 5）不考虑通货膨胀因素。不考虑通货膨胀因素。西方经济学(宏观部分)1n问：这项投资是否合算？问：这项投资是否合算？一个投资决定的例子：是否投资于出租车一个投资决定的例子：是否投资于出租车西方经济学(宏观部分)1n成本分析成本分析年年汽车价值汽车价值利息利息折旧折旧成本成本110105%=0.5011.502995%=0.4511.453885%=0.4011.40单位：万元单位：万元一个投资决定的例子

9、：是否投资于出租车一个投资决定的例子：是否投资于出租车西方经济学(宏观部分)1n成本分析成本分析u5%5%的利率反映了资金所有者对资金的的利率反映了资金所有者对资金的时间价值的评价。时间价值的评价。u5%5%的利率是资金所有者和司机都认可的利率是资金所有者和司机都认可的贴现率。的贴现率。一个投资决定的例子：是否投资于出租车一个投资决定的例子：是否投资于出租车西方经济学(宏观部分)1n成本分析成本分析u成本的现值成本的现值95. 3%)51(40. 1%)51(45. 1%5150. 132 一个投资决定的例子：是否投资于出租车一个投资决定的例子：是否投资于出租车西方经济学(宏观部分)1n收益分

10、析收益分析u预期总收益不包括工资、汽油等费用预期总收益不包括工资、汽油等费用u3 3年的预期总收益是年预期收益的现值年的预期总收益是年预期收益的现值总和总和一个投资决定的例子：是否投资于出租车一个投资决定的例子：是否投资于出租车西方经济学(宏观部分)1n收益分析收益分析第第1 1年预期收益的现值年预期收益的现值1.461.46(1+5%) = 1.39(1+5%) = 1.39第第2 2年预期收益的现值年预期收益的现值1.461.46(1+5%)(1+5%)2 2 = 1.32= 1.32第第3 3年预期收益的现值年预期收益的现值1.461.46(1+5%)(1+5%)3 3 = 1.26=

11、1.26合计合计3.973.97单位：万元单位：万元一个投资决定的例子：是否投资于出租车一个投资决定的例子：是否投资于出租车西方经济学(宏观部分)1n观察观察 1 1) )虽然第一年收益小于成本支出；虽然第一年收益小于成本支出；但从现值角度看投资是盈利的但从现值角度看投资是盈利的。 2)2)只要预期总收益的现值大于总成只要预期总收益的现值大于总成本现值，投资就是值得的。本现值，投资就是值得的。一个投资决定的例子：是否投资于出租车一个投资决定的例子：是否投资于出租车西方经济学(宏观部分)1n问题问题该项投资的预期年收益率是多少？该项投资的预期年收益率是多少？一个投资决定的例子：是否投资于出租车一

12、个投资决定的例子：是否投资于出租车西方经济学(宏观部分)1n回答回答预期年收益率是投资者的主观贴现预期年收益率是投资者的主观贴现率，使收益和残值的现值之和等于率，使收益和残值的现值之和等于投资额。投资额。332)x1 (7)x1 (46. 1)x1 (46. 1x146. 110 一个投资决定的例子：是否投资于出租车一个投资决定的例子：是否投资于出租车西方经济学(宏观部分)1n只要预期年收益率高于利率，投资只要预期年收益率高于利率，投资就是值得的。就是值得的。332%)1 . 51 (7%)1 . 51 (46. 1%)1 . 51 (46. 1%1 . 5146. 110 一个投资决定的例子

13、：是否投资于出租车一个投资决定的例子：是否投资于出租车 在本例中，投资的预期年收益率是在本例中，投资的预期年收益率是5.1%5.1%，则该投资者如果能够以低于则该投资者如果能够以低于5.1%5.1%的年利率的年利率借到款项，投资者就会进行投资。借到款项，投资者就会进行投资。西方经济学(宏观部分)1投资的决定投资的决定n资本边际效率资本边际效率（MEC）是这样一种贴现率，正好使一项资是这样一种贴现率，正好使一项资本品在使用期内各期预期收益和残本品在使用期内各期预期收益和残值的现值之和等于这项资本品的供值的现值之和等于这项资本品的供给价格。给价格。西方经济学(宏观部分)1投资的决定投资的决定nnn

14、nMECJMECRMECRR)1 ()1 (110R0 = 资本品供给价格资本品供给价格Ri = 资本品各期的预期收益（资本品各期的预期收益（i = 1，n）MEC =资本边际效率资本边际效率（预期年收益率）（预期年收益率）西方经济学(宏观部分)1投资的决定投资的决定只要资本边际效率大只要资本边际效率大于真实利率，就可以于真实利率，就可以进行投资。进行投资。西方经济学(宏观部分)1投资的决定投资的决定n资本边际效率递减规律资本边际效率递减规律u“在任何时期中，若对某类资本之投在任何时期中，若对某类资本之投资增加，则该类资本之边际效率，随资增加，则该类资本之边际效率，随投资之增加而减少投资之增加

15、而减少”。 这是凯恩斯的第二基本心理定律 参见凯恩斯（1936）：就业、利息和货币通论，商务印书馆1957年版，第116页。西方经济学(宏观部分)1项项目目一一项项目目四四项项目目三三项项目目二二MEC1086420102030405060资本量（万）资本量（万）资本边际效率曲线资本边际效率曲线原原有有资资本本存存量量投资的决定投资的决定n资本边际效率递减规律资本边际效率递减规律西方经济学(宏观部分)1投资的决定投资的决定利率利率0投资量（万）投资量（万）I = e - dre是自主性投资，是自主性投资，d是利率是利率对投资需求的影响系数。对投资需求的影响系数。102030405060n投资需

16、求曲线投资需求曲线西方经济学(宏观部分)1投资的决定投资的决定n结论结论在资本边际效率曲线不变条件下，在资本边际效率曲线不变条件下，投资需求与真实利率呈反向变化。投资需求与真实利率呈反向变化。或者说：或者说：在资本边际效率不变的条件下，投在资本边际效率不变的条件下，投资决定于真实利率水平。资决定于真实利率水平。西方经济学(宏观部分)1投资的决定投资的决定n对投资决定因素的进一步分析对投资决定因素的进一步分析u产品需求产品需求产品需产品需求增加求增加产品价产品价格提高格提高预期收预期收益提高益提高投资需投资需求提高求提高资本边际资本边际效率提高效率提高西方经济学(宏观部分)1投资的决定投资的决定

17、n对投资决定因素的进一步分析对投资决定因素的进一步分析u税收税收1)1)公司所得税公司所得税提高边提高边际税率际税率降低预降低预期收益期收益降低投降低投资需求资需求降低资本降低资本边际效率边际效率西方经济学(宏观部分)1投资的决定投资的决定n对投资决定因素的进一步分析对投资决定因素的进一步分析u税收税收2)2)投资税抵免投资税抵免政府为刺激投资，准许企业可从其所政府为刺激投资，准许企业可从其所得税中扣除投资总值的一定百分比。得税中扣除投资总值的一定百分比。 投资税抵免提高了预期收益投资税抵免提高了预期收益西方经济学(宏观部分)1投资的决定投资的决定n对投资决定因素的进一步分析对投资决定因素的进

18、一步分析u生产成本生产成本工资率工资率上升上升减少资减少资本投入本投入劳动密集劳动密集型项目型项目资本密集资本密集型项目型项目降低投降低投资需求资需求提高投提高投资需求资需求增加资增加资本投入本投入西方经济学(宏观部分)1n对投资决定因素的进一步分析对投资决定因素的进一步分析u股票价格股票价格 投资的投资的q q理论理论企企业业的的重重置置成成本本企企业业的的市市场场价价值值 q企业的市场价值企业的市场价值 = 股票价格股票价格 股票数量股票数量投资的决定投资的决定西方经济学(宏观部分)1投资的决定投资的决定n对投资决定因素的进一步分析对投资决定因素的进一步分析u股票价格股票价格 投资的投资的

19、q q理论理论 q1q1时，投资将增加。时，投资将增加。 原因原因企业可以从新增资本的每单位价值中，通企业可以从新增资本的每单位价值中，通过出售股票获得利润过出售股票获得利润q-1q-1。西方经济学(宏观部分)1总结：投资需求的决定因素链投资投资需求需求预期预期收益收益资本供资本供给价格给价格股票价格股票价格资本边资本边际效率际效率利率利率税收税收生产成本生产成本产品需求产品需求西方经济学(宏观部分)1利率的决定利率的决定n古典学派：利率由投资与储蓄共同古典学派：利率由投资与储蓄共同决定决定n凯恩斯学派：利率由货币市场的需凯恩斯学派：利率由货币市场的需求与供给共同决定求与供给共同决定西方经济学

20、(宏观部分)1利率的决定利率的决定n货币供给货币供给u货币的真实供给量一般由国家货币当货币的真实供给量一般由国家货币当局加以控制，是一个外生变量。在每局加以控制，是一个外生变量。在每一价格水平上，货币当局都可以通过一价格水平上，货币当局都可以通过控制名义货币余额的供给来影响真实控制名义货币余额的供给来影响真实货币余额的供给。货币余额的供给。西方经济学(宏观部分)1利率的决定利率的决定n货币供给货币供给u货币的真实供给量有狭义与广义之分，货币的真实供给量有狭义与广义之分，通常用通常用M0、M1、M2表示。表示。1) 1) M0 = = 硬币硬币 + + 纸币纸币2)2) M1 = M0 + +

21、活期存款活期存款3)3) M2 = M1 + + 定期存款定期存款 + + 储蓄存款储蓄存款西方经济学(宏观部分)1利率的决定利率的决定n货币供给曲线及其移动货币供给曲线及其移动货币量货币量r0m = M/PM减少减少P提高提高M增加增加P下降下降m m 西方经济学(宏观部分)1利率的决定利率的决定中国货币供给量变化中国货币供给量变化 单位：亿人民币单位：亿人民币西方经济学(宏观部分)1利率的决定利率的决定n货币需求货币需求u假设假设1)1) 储蓄产品储蓄产品 = = 货币货币 + + 无限期债券无限期债券2)2) 持有货币没有利息所得持有货币没有利息所得西方经济学(宏观部分)1利率的决定利率

22、的决定n货币需求货币需求u含义含义又称流动性偏好，指由于货币具有又称流动性偏好，指由于货币具有使用上的灵活性，人们宁愿以牺牲使用上的灵活性，人们宁愿以牺牲利息收入而储存不生息的货币来保利息收入而储存不生息的货币来保持财富的心理倾向。持财富的心理倾向。西方经济学(宏观部分)1利率的决定利率的决定n货币需求动机货币需求动机 1)1) 可以满足人们的交易动机可以满足人们的交易动机 交易动机交易动机是指个人和企业为了进行是指个人和企业为了进行日常的交易活动而持有货币的动机。日常的交易活动而持有货币的动机。 2)2) 可以满足人们的预防性动机可以满足人们的预防性动机 预防性动机预防性动机是指为预防意外支

23、出而是指为预防意外支出而持有货币的动机持有货币的动机西方经济学(宏观部分)1利率的决定利率的决定n货币需求动机货币需求动机 3)3) 可以满足人们的投机动机可以满足人们的投机动机 投机动机投机动机是指人们为了抓住购买债是指人们为了抓住购买债券的有利时机而持有货币的动机券的有利时机而持有货币的动机西方经济学(宏观部分)1利率的决定利率的决定n交易性货币需求量交易性货币需求量u出于交易动机的这部分货币需求决定出于交易动机的这部分货币需求决定于收入、惯例和商业制度，而后两者于收入、惯例和商业制度，而后两者一般在短期内不变。一般在短期内不变。u因此，交易性货币需求量主要决定于因此，交易性货币需求量主要

24、决定于收入。收入。西方经济学(宏观部分)1利率的决定利率的决定n交易性货币需求量交易性货币需求量u交易性货币需求量与收入呈同向变化交易性货币需求量与收入呈同向变化收入收入提高提高支出总支出总额增加额增加交易数交易数量增加量增加提高货提高货币需求币需求西方经济学(宏观部分)1利率的决定利率的决定n预防性货币需求量预防性货币需求量u出于预防性动机的这部分货币需求也出于预防性动机的这部分货币需求也决定于收入和制度，而后者在一定时决定于收入和制度，而后者在一定时期内不变。期内不变。u因此，预防性货币需求量也主要决定因此，预防性货币需求量也主要决定于收入，并和收入呈同向变化。于收入，并和收入呈同向变化。

25、西方经济学(宏观部分)1n小结小结u交易性和预防性货币需求总量（交易性和预防性货币需求总量（L L1 1）是总收入（是总收入（Y Y）的函数的函数kY)Y(LL11 k是常数，反映了收入对货币需求的影响。是常数，反映了收入对货币需求的影响。利率的决定利率的决定西方经济学(宏观部分)1利率的决定利率的决定n投机性货币需求量投机性货币需求量u出于投机动机的这部分货币需求决定出于投机动机的这部分货币需求决定于债券的市场价格于债券的市场价格债券市场债券市场价格较高价格较高预期债券预期债券价格下跌价格下跌持有持有货币货币债券市场债券市场价格较低价格较低预期债券预期债券价格上涨价格上涨购买购买债券债券西方

26、经济学(宏观部分)1利率的决定利率的决定u债券价格是债券未来收益的贴现值。债券价格是债券未来收益的贴现值。n投机性货币需求量投机性货币需求量R为债券票面各期收益；为债券票面各期收益；r为市场利率。为市场利率。rRrRrR2)1 (1债券价格西方经济学(宏观部分)1利率的决定利率的决定n投机性货币需求量投机性货币需求量u观察观察1)1) 利率越低，债券价格越高，人们利率越低，债券价格越高，人们倾向于不持有债券而持有货币。倾向于不持有债券而持有货币。2)2) 利率越高，债券价格越低，人们利率越高，债券价格越低，人们倾向于持有债券而不持有货币。倾向于持有债券而不持有货币。西方经济学(宏观部分)1利率

27、的决定利率的决定n投机性货币需求量投机性货币需求量u结论结论投机性货币需求量投机性货币需求量（L2）与市场利息与市场利息率率（r）呈反向变化呈反向变化hrA)r(LL22 A和和h是常数，是常数，h h反映了利率对货币需求的影响。反映了利率对货币需求的影响。西方经济学(宏观部分)1利率的决定利率的决定n投机性货币需求量投机性货币需求量货币量货币量r0hrA)r (LL22 r西方经济学(宏观部分)1利率的决定利率的决定n投机性货币需求量投机性货币需求量u问题问题1)1) 市场利率能无限下降吗？市场利率能无限下降吗？2)2) 如果不能，那么当它达到最低限如果不能，那么当它达到最低限时，会发生什么

28、情况？时，会发生什么情况？西方经济学(宏观部分)1利率的决定利率的决定n投机性货币需求量投机性货币需求量u回答回答1)1) 不能无限下降，因为债券价格不不能无限下降，因为债券价格不可能无限上升。可能无限上升。2)2) 利率达到最低限时，债券价格达利率达到最低限时，债券价格达到最高，人们将普遍看跌，因而到最高，人们将普遍看跌，因而倾向倾向于持有货币，不持有债券。于持有货币，不持有债券。西方经济学(宏观部分)1利率的决定利率的决定n投机性货币需求量投机性货币需求量u流动偏好陷阱流动偏好陷阱在既定的利率情况下，不管有多少货币，在既定的利率情况下，不管有多少货币，人们都愿意持有的情况。人们都愿意持有的

29、情况。l此时，人们对货币流动性的偏好趋向于无穷此时，人们对货币流动性的偏好趋向于无穷大。大。l这是凯恩斯的第三基本心理定律这是凯恩斯的第三基本心理定律西方经济学(宏观部分)1利率的决定利率的决定n投机性货币需求量投机性货币需求量货币量货币量r0流动偏好陷阱流动偏好陷阱rr)rr()rr(rhAhrA)r(LL22 西方经济学(宏观部分)1n货币需求函数)r (L)Y(LL21 利率的决定利率的决定西方经济学(宏观部分)1n货币需求曲线利率的决定利率的决定L1=L1(Y)货币量货币量r0货币需求曲线就是交易货币需求曲线就是交易性和预防性货币需求曲性和预防性货币需求曲线线L1与投机性货币需求与投机

30、性货币需求曲线曲线L2的叠加。的叠加。L1L2=L2(r)L = L1 + L2西方经济学(宏观部分)1利率的决定利率的决定货币量货币量r0L = L1 + L2rkY在每一收入水平上，利率在每一收入水平上，利率与货币需求呈反向变化。与货币需求呈反向变化。rn货币需求曲线货币需求曲线分为三部分：货币需求曲线分为三部分：1)垂直：垂直：L = kY2)倾斜：倾斜：L = kY + A - hr3)水平：水平：L kY + A - hr西方经济学(宏观部分)1利率的决定利率的决定n货币需求曲线货币量货币量r0当收入增加时，如当收入增加时，如Y1Y2，货币，货币需求曲线向右移；反则反之。需求曲线向右

31、移；反则反之。L = kY1 + A - hrL = kY2 + A - hr流动性陷阱流动性陷阱k Y西方经济学(宏观部分)1利率的决定利率的决定n货币市场均衡：利率决定货币市场均衡：利率决定PMLmL 或或者者西方经济学(宏观部分)1利率的决定利率的决定n货币市场均衡：利率决定货币市场均衡：利率决定货币量货币量r0m=M/Pm0LEr0在在E点，点，L = m，决定了均衡利决定了均衡利率率r0。西方经济学(宏观部分)1利率的决定利率的决定n货币市场均衡：利率决定货币市场均衡：利率决定货币量货币量r0m=M/Pm0Em1m2r2货币供给不足货币供给不足r1货币供给过剩货币供给过剩在在r1水平

32、上，水平上，L SISIS0西方经济学(宏观部分)1产品市场与货币市场的一般均衡n一般均衡的形成一般均衡的形成Y1收入收入利利率率LMIS在在F点，利率点，利率r0和收入和收入Y1决定了决定了货币需求量低于货币需求量低于货币市场均衡时货币市场均衡时由利率由利率r0和收入和收入Y0决定的货币需决定的货币需求量，因此货币求量，因此货币市场处于货币需市场处于货币需求小于货币供给求小于货币供给的状态。的状态。FLMLMLM0r0Y0E西方经济学(宏观部分)1产品市场与货币市场的一般均衡n一般均衡的形成一般均衡的形成收入收入利利率率LMISI S 曲 线 和曲 线 和L M 曲 线 形曲 线 形成的四个

33、区成的四个区域对应着不域对应着不同的不均衡同的不均衡状态状态ISLMISLMIMISLME0西方经济学(宏观部分)1产品市场与货币市场的一般均衡n一般均衡的形成一般均衡的形成收入收入利利率率LMIS在在F点：点：1) 投资大于投资大于储蓄储蓄2) 货币需求货币需求小于货币小于货币供给供给F0西方经济学(宏观部分)1产品市场与货币市场的一般均衡n一般均衡的形成一般均衡的形成收入收入利利率率LMIS市 场 经 济市 场 经 济的 内 在 力的 内 在 力量 可 以 使量 可 以 使非 均 衡 状非 均 衡 状态 恢 复 到态 恢 复 到均衡状态均衡状态FE0西方经济学(宏观部分)1产品市场与货币市场的一般均衡n一般均衡的比较静态分析一