KMV模型在非上市公司中的实证分析

1、如有你有帮助，请购买下载，谢谢！KMV模型在非上市公司中的实证分析摘 要：KMV莫型针对的是上市公司财务信用分析，对我国来说， 大多数公司是非上市公司，所以这就限制了这一模型在我国使用，试 图突破这些限制，修正非上市公司的数据，使得KMV模型能够应用于非上市公司中，并且利用一个公司的数据，经过一些修正KMV模型能够用于非上市公司的信用分析。巨关键词：KMV模型；财务信用.1分析过程的简要介绍萇本文数据是中国工商银行江门市分行的提供的一个公司的财务数 据（我们把它称为X公司，下同），2005年9月，该公司向银行公布 自己的财务报表申请贷款，银行经过内部分析认为，公司的风险状况 一般，其股权的安全

2、性只相当于，把它归为中档风险的贷款要求利率 并支付了贷款。该公司的财务报表如下（数据包含了江门市提供的贷 款）：慕分析过程：我们分析的是非上市公司，非上市公司的财务数据都 是账面价值，而不是KMV模型要求的市场数据，因此我们应用一个上 市公司参照进行数据转换，上市公司必须和我们需要分析的公司属同 一行业，此外上市公司和 X公司的风险等级需大致相同。查证 2005 年的医药行业的上市公司，根据公司的各项指标，本论文选择浙江震 元股份有限公司。该公司当年被机构投资者评为中等等级的风险，同 江门市支行认定的风险基本相同，因此我们选举这个公司作为参照。 在本论文的开题阶段，X公司的借款期限并未到期，因

3、此，本文也是在做追踪分析。根据模型F （v）=我们知道两个变量，公司债务价值 D,债务的 到期时间（设定为1），需要知道的变量是公司的市场价值（V）和资 产市值波动率和股权价值。具体做法如下：首先，我们分析上市公司 的的股权市场波动率和市场价值波动率；第二，计算X公司的股权价值；第三，计算公司的资产价值。最后，求出 X公司的违约距离和违 约概率。id!2X公司的股权波动率由于两个公司属同一行业，根据公司财务原理，同行业的公司面 临的风险相似，因此资产要求的回报率也应该是一致的，所不同的是 由于公司的财务结构不一样，公司股东和和债务人要求的收益率不一 样。因此大致可以用浙江震元股份有限公司的资产

4、的波动率代替X公司的资产波动率（参见本人的论文桂林旅游股份有限公司的资本 成本分析）。首先我们测定浙江震元股份有限公司的股票价值波动率 （根据2005年，浙江震元在股票市场的波动率测定，具体日波动率表 略）。騎日波动率二（收盘-开盘）/开盘專日波动率标准方差=0.021291氈一般来说，股票年标波动率方差二日波动率方差*，股票一年的交 易天数一般为240天所以：=0.，本文引用Kealhofer的研究成果，用企业股权市场价值的波动率 来替代企业资产市场价值的波动率。Kealhofer (1995)对企业资产的市场价值、债务的市场价值和股权的市场价值长期的经验研究表明企 业资产的市场价值每下降一

5、元，企业债务的市场价值大约下降0. 1元(10%),而企业股权的市场价值大约下降 0. 9元(C90%),因此企业 资产市值的波动与股权市场价值的波动非常接近，这种代替是合理的。因此，X公司的资产波动率大致为0.32,3计算X公司资产的违约点公司负债包括长期负债和短期负债，只有短期内到期负债才会影 响公司的违约风险。所以一般违点负债D=§期负债+长期负债/2，由于2005年该公司的负债额为.其中流动负债为，.6元，长期负债为 9190192元因此违约点为 D二CL+LL/2=.64计算X公司股权价值M公司的股权价值是经常变动的，不同于公司的股权的账面价值， 因此我们需要的是公司的市场价值，由于公司股权只有一部分在市场 上流通，在计算公式的股权价值是通常采用的办法是，流通股的市场 价值和上非流通的价值分开计算再相加。流通股的价值，等于流通股 股数乘以