盈利能力分析(共51页).ppt

1、2021-12-251 n经营盈利能力分析经营盈利能力分析n资产盈利能力分析资产盈利能力分析n资本盈利能力分析资本盈利能力分析 n盈利影响因素分析盈利影响因素分析 2021-12-252 毛利率是企业销售商品的最初始的盈利能力，它直接反映企业的获利能力和竞争毛利率是企业销售商品的最初始的盈利能力，它直接反映企业的获利能力和竞争能力。一般情况下，两家企业的净利润比较接近，那么毛利率价高的企业，其获能力。一般情况下，两家企业的净利润比较接近，那么毛利率价高的企业，其获利能力相对要强一些。华联百货和南山超市是两家从事商业零售的企业，利能力相对要强一些。华联百货和南山超市是两家从事商业零售的企业，20

2、112011年年这两家企业的营业收入规模相当，南山超市略高于华联百货。净利润南山超市也这两家企业的营业收入规模相当，南山超市略高于华联百货。净利润南山超市也高于华联百货。南山超市的销售利润率为高于华联百货。南山超市的销售利润率为8.17%8.17%，华联百货的销售净利率为，华联百货的销售净利率为5.08%5.08%，如果不考虑其他因素，南山超市的盈利能力要好于华联百货。但是，如果考虑到如果不考虑其他因素，南山超市的盈利能力要好于华联百货。但是，如果考虑到毛利率，情况就会有所不同。华联百货的毛利率为毛利率，情况就会有所不同。华联百货的毛利率为30.09%30.09%，南山超市毛利率为，南山超市毛

3、利率为24.66%24.66%，华联百货高于南山超市，华联百货高于南山超市7.437.43个百分点，这表明华联百货的定价能力、与个百分点，这表明华联百货的定价能力、与商业供应商的议价能力强于南山超市。对于商业零售行业来说，毛利率就是竞争商业供应商的议价能力强于南山超市。对于商业零售行业来说，毛利率就是竞争力，因此从这方面来说，华联百货的竞争力要强于南山超市。之所以华联百货的力，因此从这方面来说，华联百货的竞争力要强于南山超市。之所以华联百货的净利率抵于南山超市，主要是华联百货当年销售费用支出较大，在销售规模相当净利率抵于南山超市，主要是华联百货当年销售费用支出较大，在销售规模相当的情况下，华联

4、百货的销售费用高达的情况下，华联百货的销售费用高达676676万元，而南山超市仅为万元，而南山超市仅为316316万元，华联百万元，华联百货如此高的销售费用主要是因为当年投入的广告费较大所致。由于华联百货具有货如此高的销售费用主要是因为当年投入的广告费较大所致。由于华联百货具有较高毛利率的优势，其未来提升能力的空间要比南山超市大很多，从这一点来说，较高毛利率的优势，其未来提升能力的空间要比南山超市大很多，从这一点来说，华联百货的长期盈利能力要强于南山超市。华联百货的长期盈利能力要强于南山超市。2021-12-253 一、盈利能力分析的意义一、盈利能力分析的意义p含义含义盈利能力通常是指企业在一

5、定时期内赚取利润的能力。盈利能力通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。利润率越高，盈利能力越强；利润率越低，盈利能力越差。利润率越高，盈利能力越强；利润率越低，盈利能力越差。无论是企业的经理人员、债权人，还是股东无论是企业的经理人员、债权人，还是股东( (投资人投资人) )都非常关心企都非常关心企业的盈利能力，并重视对利润率及其变动趋势的分析与预测。业的盈利能力，并重视对利润率及其变动趋势的分析与预测。 p分析意义分析意义n对投资者而言：其收益来自于企业的盈利对投资者而言：其收益来自于企业的盈利n对债权人而言：盈利能力直接影响偿债能力对债权人而言：盈利能力直接影响偿债能力n对企业经营者来说：

6、对企业经营者来说：n反映和衡量企业经营业绩反映和衡量企业经营业绩n发现经营管理中存在的问题发现经营管理中存在的问题2021-12-254 二、盈利能力分析的内容二、盈利能力分析的内容n经营盈利能力分析经营盈利能力分析n营业收入毛利率、营业收入利润率、销售净利率、成本费营业收入毛利率、营业收入利润率、销售净利率、成本费用利润率用利润率n资产经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析n总资产报酬率、长期资本收益率总资产报酬率、长期资本收益率n资本经营盈利能力分析资本经营盈利能力分析n净资产收益率、资本金收益率、资本保值增长率净资产收益率、资本金收益率、资本保值增长率n上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力

7、分析n每股收益、市盈率、每股净资产、市净率、每股股利、股每股收益、市盈率、每股净资产、市净率、每股股利、股利获利率利获利率2021-12-255 一、营业收入毛利率计算与分析一、营业收入毛利率计算与分析 毛利率毛利率= =（营业收入营业成本）（营业收入营业成本）营业收入营业收入 毛利毛利= =营业收入营业成本营业收入营业成本 营业收入包括主营业务收入和其他业务收入。营业收入包括主营业务收入和其他业务收入。 n营业成本通常是工商企业最主要的成本，毛利是利润形成的最重要基营业成本通常是工商企业最主要的成本，毛利是利润形成的最重要基础。分析毛利率是企业盈利能力与未来发展的关键性指标，础。分析毛利率是

8、企业盈利能力与未来发展的关键性指标，企业盈利企业盈利的源泉。的源泉。以毛利率为主线，找寻那些真正令人心动的上市公司。但需以毛利率为主线，找寻那些真正令人心动的上市公司。但需要说明的是，由于券商、银行、保险类上市公司的特殊性。我们所讨要说明的是，由于券商、银行、保险类上市公司的特殊性。我们所讨论的毛利率不包括这些公司。论的毛利率不包括这些公司。p营业成本的三个特点营业成本的三个特点 （1）通过营业成本，可判断企业的核心竞争力在哪儿，企业的盈利有）通过营业成本，可判断企业的核心竞争力在哪儿，企业的盈利有没有提高的潜力，营业成本是所有支出中最大的一部分。没有提高的潜力，营业成本是所有支出中最大的一部

9、分。 （2）营业成本与期间费用比起来，营业成本与营业收入的关联度最高。）营业成本与期间费用比起来，营业成本与营业收入的关联度最高。 （3）营业成本与其产品生产紧密联系。营业成本可以与各类产品一一）营业成本与其产品生产紧密联系。营业成本可以与各类产品一一对应。对应。 2021-12-256 一、营业收入毛利率计算与分析一、营业收入毛利率计算与分析分析分析（1）营业毛利率反映营业收入获得毛利的能力）营业毛利率反映营业收入获得毛利的能力（2）营业毛利率越高，表明单位营业收入获得的毛利越多，）营业毛利率越高，表明单位营业收入获得的毛利越多，盈利能力越强盈利能力越强（3）毛利率下降，可能意味着价格竞争正

10、在损害公司，公司）毛利率下降，可能意味着价格竞争正在损害公司，公司成本可能失去控制，或者公司产品组合可能发生变化。成本可能失去控制，或者公司产品组合可能发生变化。（4）毛利率具有明显的行业特点。）毛利率具有明显的行业特点。n营业周期短，固定费用低营业周期短，固定费用低毛利水平低（零售）毛利水平低（零售）n营业周期长，固定费用高营业周期长，固定费用高毛利水平高（重工业毛利水平高（重工业）2021-12-257 一、营业收入毛利率计算与分析一、营业收入毛利率计算与分析p毛利率优势与劣势毛利率优势与劣势优势：优势：把握上市公司的产品竞争力、产品盈利能力以及未把握上市公司的产品竞争力、产品盈利能力以及

11、未来发展潜力。来发展潜力。劣势：劣势：没有考虑到销售、管理、财务费用的影响。有些产没有考虑到销售、管理、财务费用的影响。有些产品毛利率很高，是由于投入了巨额广告，如果考虑到销售品毛利率很高，是由于投入了巨额广告，如果考虑到销售费用的提高，这些公司的毛利与毛利率则并没有提高。费用的提高，这些公司的毛利与毛利率则并没有提高。因此在分析公司毛利与毛利率时，一定要看三项期间费用因此在分析公司毛利与毛利率时，一定要看三项期间费用有没有异动，如果出现异动，则要认真分析，找出原因。有没有异动，如果出现异动，则要认真分析，找出原因。 2021-12-258 n影响毛利变动的因素：影响毛利变动的因素：n 1、开

12、拓市场的意识与能力；、开拓市场的意识与能力；n 2、成本管理水平；、成本管理水平；n 3、产品构成决策；、产品构成决策；n 4、企业战略要求。、企业战略要求。2021-12-259 二、营业收入利润率计算与分析二、营业收入利润率计算与分析营业利润率营业利润率= =营业利润营业利润/ /营业收入营业收入营业利润营业收入营业成本营业利润营业收入营业成本 营业税金及附加营业税金及附加 销售费用销售费用 管理费管理费用用 财务费用财务费用 公允价值变动收益公允价值变动收益 加减投资收益加减投资收益p分析分析（1 1）反映企业具有稳定和持久性收入的收入和支出因素，揭示企业盈利能力反映企业具有稳定和持久性

13、收入的收入和支出因素，揭示企业盈利能力具有稳定和持久的特点具有稳定和持久的特点（2）营业收入利润率越高营业收入利润率越高,说明营业收入获利能力越强说明营业收入获利能力越强（3）反映企业生产经营、决策与管理的的各个环节和各个方面，是对企业盈）反映企业生产经营、决策与管理的的各个环节和各个方面，是对企业盈利能力的综合反映利能力的综合反映（4）考虑期间费用的影响，更能体现营业利润率的稳定性与持久性）考虑期间费用的影响，更能体现营业利润率的稳定性与持久性2021-12-2510 三、销售净利润率计算与分析三、销售净利润率计算与分析销售净利率销售净利率= =净利润净利润/ /营业收入营业收入p分析分析（

14、1 1）反映企业营业收入的最终获利能力）反映企业营业收入的最终获利能力（2）销售）销售净利润率越高，说明企业最终获利能力越强（3）由于净利润包含营业外收支非常项目，该指标年际之间波动相对较大。）由于净利润包含营业外收支非常项目，该指标年际之间波动相对较大。 应将该指标与净利润内部构成结合进行分析应将该指标与净利润内部构成结合进行分析（4）不同行业的销售净利率不具有可比性）不同行业的销售净利率不具有可比性 资本密集度高的企业，销售净利率较高；反之，资本密集程度较低的行资本密集度高的企业，销售净利率较高；反之，资本密集程度较低的行业，其销售净利率也较低业，其销售净利率也较低（5）企业短期投资人和债

15、权人更关心企业最终获利能力。）企业短期投资人和债权人更关心企业最终获利能力。2021-12-2511 四、成本费用利润率计算与分析四、成本费用利润率计算与分析成本费用利润率成本费用利润率= =利润总额利润总额/ /成本费用成本费用成本费用总额包括营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用成本费用总额包括营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用和财务费用。和财务费用。 p分析分析（1 1）反映营业经营过程中发生的耗费与获得收益之间的关系反映营业经营过程中发生的耗费与获得收益之间的关系（2）成本费用利润率越高，表面成本费用实现的利润越多，劳动耗）成本费用利润率越高，表面成本费用实现的利润越多

16、，劳动耗费的效率越高。企业的盈利能力越强费的效率越高。企业的盈利能力越强（3）该指标既可评价企业盈利能力强弱，也可评价企业成本费用控）该指标既可评价企业盈利能力强弱，也可评价企业成本费用控制盒管理水平制盒管理水平2021-12-2512 案例案例 收入变动和利润贡献分析收入变动和利润贡献分析n一个公司失败的原因很多，业务的盈利能力持一个公司失败的原因很多，业务的盈利能力持续弱化是其中很重要的一条。续弱化是其中很重要的一条。n春都和双汇都是我国从事肉类加工的上市公司，春都和双汇都是我国从事肉类加工的上市公司，但两家企业在市场竞争中却出现不同景观（见下但两家企业在市场竞争中却出现不同景观（见下表表

17、1 1和和2 2）。）。n同是国务院确定的全国同是国务院确定的全国520520家重点企业、同是中家重点企业、同是中国名牌、同是地处中原的肉类加工企业，双汇的国名牌、同是地处中原的肉类加工企业，双汇的崛起和春都的滑坡引起了我们对企业盈利能力的崛起和春都的滑坡引起了我们对企业盈利能力的思考。思考。2021-12-2513 n内涵：指企业通过合理配置与使用资产，以一定的资产投入，取得尽可能多的收益的能力。n商品经营是资产经营的基础，不考虑筹资、投资问题n资产经营目标比商品经营目标更综合2021-12-2514 一、总资产报酬率计算与分析一、总资产报酬率计算与分析总资产报酬率总资产报酬率= =（利润总

18、额利息支出）（利润总额利息支出）/ /平均资产总额平均资产总额 = =息税前利润（息税前利润（EBIT）/ /平均资产总额平均资产总额 平均资产总额平均资产总额=(=(期初资产总额期初资产总额+ +期末资产总额期末资产总额) )2 2p分析分析（1 1）总资产报酬率是反映企业盈利能力的综合性指标，）总资产报酬率是反映企业盈利能力的综合性指标，反映企业全反映企业全部资产的获利水平部资产的获利水平既包括既包括经营获利经营获利，也包括，也包括投资获利投资获利。（2 2）该指标高，说明企业资产运用效率好，资产盈利能力强。）该指标高，说明企业资产运用效率好，资产盈利能力强。（3 3）将总资产报酬率与市场

19、利率进行比较，当该指标大于市场利率）将总资产报酬率与市场利率进行比较，当该指标大于市场利率时，企业可以充分利用财务杠杆，进行负债经营，获取尽可能多的收时，企业可以充分利用财务杠杆，进行负债经营，获取尽可能多的收益。益。（4 4）企业总资产来源于股东投入和债务资本。评价该比率要与企业）企业总资产来源于股东投入和债务资本。评价该比率要与企业资产结构、资本结构、企业特点、企业战略结合起来进行资产结构、资本结构、企业特点、企业战略结合起来进行2021-12-2515 p 总资产报酬率影响因素分析（提高总资产报酬率的途径）总资产报酬率影响因素分析（提高总资产报酬率的途径） 总资产报酬率总资产报酬率= =

20、总资产周转率总资产周转率销售息税前利润率销售息税前利润率100%100%n1 1、总资产周转率、总资产周转率n2 2、销售息税前利润率、销售息税前利润率影响总资产报酬率的主要因素有影响总资产报酬率的主要因素有销售息税前利润率销售息税前利润率和总资产周转率和总资产周转率两个方面，因此，要提高总资产报酬率一方面要加强资产管理，提两个方面，因此，要提高总资产报酬率一方面要加强资产管理，提高资产使用效率。另一方面加强销售管理，增加销售收入，提高利高资产使用效率。另一方面加强销售管理，增加销售收入，提高利润水平。同时，应结合营业利润率的影响因素和总资产周转率的影润水平。同时，应结合营业利润率的影响因素和

21、总资产周转率的影响因素进行层层分解和分析。响因素进行层层分解和分析。2021-12-2516 二、长期资本收益率计算与分析二、长期资本收益率计算与分析长期资本收益率长期资本收益率= =净利润净利润 长期资本平均占用额长期资本平均占用额其中：其中： 长期资本长期资本= =长期负债长期负债+ +所有者权益所有者权益长期资本平均占用额则是期初、期末长期负债加所有者权长期资本平均占用额则是期初、期末长期负债加所有者权益的平均数。益的平均数。p 这一比率的意义在于：着重从长期、稳定的资本来这一比率的意义在于：着重从长期、稳定的资本来源角度分析长期资本的获利能力源角度分析长期资本的获利能力2021-12-

22、2517 p内涵：内涵：企业以资本为基础，通过优化配置来提高资本经营效率的活动，包括资本流动、企业以资本为基础，通过优化配置来提高资本经营效率的活动，包括资本流动、收购、重组、参股和控股等能实现资本增值。收购、重组、参股和控股等能实现资本增值。一、净资产收益率计算与分析一、净资产收益率计算与分析物美指标物美指标净资产收益率净资产收益率(ROE) = =净利润净利润/ /平均所有者权益平均所有者权益100%100%p 分析（1）评价企业自有资本获取报酬的最具有综合性和代表性的指标，它反映了资本运营的综合收益。是企业盈利能力指标的核心，也是整个财务指标的核心。（2）该指标越高，说明企业所有者权益的

23、盈利能力越强，对投资人、债权人的保障程度越高。（3）净资产收益率受总资产报酬率和权益乘数影响。p 一般来说，净资产收益率上不封顶，越高越好，但下线是有的，不能低于银行一般来说，净资产收益率上不封顶，越高越好，但下线是有的，不能低于银行利率。评价标准常用社会平均利润率、行业平均利润率等利率。评价标准常用社会平均利润率、行业平均利润率等p 该指标既是上市公司对外必须披露的信息内容之一，也是决定上市公司能否配该指标既是上市公司对外必须披露的信息内容之一，也是决定上市公司能否配股进行再融资的重要指标。股进行再融资的重要指标。2021-12-2518 p 净资产收益率影响因素净资产收益率影响因素净资产收

24、益率可总资产报酬率净资产收益率可总资产报酬率权益乘数。权益乘数。p 总资产报酬率与净资产收益率成正比，总资产报酬率总资产报酬率与净资产收益率成正比，总资产报酬率的增减直接影响净资产收益率的增减变化。权益乘数的增减直接影响净资产收益率的增减变化。权益乘数是用总资产除以所有者权益，反映总资产是所有者权是用总资产除以所有者权益，反映总资产是所有者权益的多少倍。该指标越大，说明负债程度越高，所有益的多少倍。该指标越大，说明负债程度越高，所有者权益比例越小。由于净资产收益率与所有者权益成者权益比例越小。由于净资产收益率与所有者权益成反比，所有者权益小，则净资产收益率就大。也就是反比，所有者权益小，则净资

25、产收益率就大。也就是说，权益乘数越大，净资产收益率就越大。在总资产说，权益乘数越大，净资产收益率就越大。在总资产报酬率一定时，权益乘数起决定作用。报酬率一定时，权益乘数起决定作用。2021-12-2519 小知识小知识证监会发布的文件中规定，上市公司对外提供年报时，应在年报开证监会发布的文件中规定，上市公司对外提供年报时，应在年报开头首先披露每股收益、净资产收益率等收益指标。头首先披露每股收益、净资产收益率等收益指标。p净资产收益率净资产收益率优质商品的可靠保证优质商品的可靠保证p上市公司还需列报上市公司还需列报全面摊薄净资产收益率全面摊薄净资产收益率= =净利润净利润期末净资产期末净资产加权

26、平均净资产收益率加权平均净资产收益率= =净利润净利润加权平均净资产加权平均净资产扣除非经常性损益后全面摊薄净资产收益率扣除非经常性损益后全面摊薄净资产收益率扣除非经常性损益加权平均净资产收益率扣除非经常性损益加权平均净资产收益率2021-12-2520 小知识小知识p一般来说，当年盈利的公司，其全面摊薄净资产收益率都要略小于加权平一般来说，当年盈利的公司，其全面摊薄净资产收益率都要略小于加权平均净资产收益率，非经常损益，属于均净资产收益率，非经常损益，属于“飞来的横财飞来的横财”或或“飞来的横祸飞来的横祸”p在所有评价财务指标中，净资产收益率是最重要的（市盈率由于考虑了股在所有评价财务指标中

27、，净资产收益率是最重要的（市盈率由于考虑了股价因素，本质上不属于财务指标）。每股收益，由于送红股、转增股本等原价因素，本质上不属于财务指标）。每股收益，由于送红股、转增股本等原因，每股收益的变化与公司经营优劣与否没有任何关系因，每股收益的变化与公司经营优劣与否没有任何关系。如贵州茅台。如贵州茅台2006年年每股收益每股收益1.59元低于元低于2005年的年的2.37元，而元，而2006年净资产收益率为年净资产收益率为25.51%高于高于2005年的年的21.97%。所以所以巴菲特巴菲特认为每股收益是个烟幕弹，净资产收益率更能认为每股收益是个烟幕弹，净资产收益率更能说明问题。观察净资产收益率，至

28、少要看三年的指标说明问题。观察净资产收益率，至少要看三年的指标（剔除融资、投资等影（剔除融资、投资等影响）响）。p上市公司往往在刚开始上市的几年都有不错的净资产收益率，但之后，这上市公司往往在刚开始上市的几年都有不错的净资产收益率，但之后，这个指标会明显下滑。其原因是企业规模不断扩大。如果一家公司随着规模的个指标会明显下滑。其原因是企业规模不断扩大。如果一家公司随着规模的扩大仍能长期保持一个较好的净资产收益率，说明公司领导者具备了带领公扩大仍能长期保持一个较好的净资产收益率，说明公司领导者具备了带领公司从一个胜利走向另一个胜利。司从一个胜利走向另一个胜利。 2021-12-2521 小知识小知

29、识n国资委、证监会考核上市公司都用到净资产收益率，再融资净资产国资委、证监会考核上市公司都用到净资产收益率，再融资净资产收益率要在收益率要在10%或或6%，但这个指标也有问题。三大航空公司的年报，但这个指标也有问题。三大航空公司的年报的资产收益率，按照财政部要求就是投资回报率，一定要高于银行贷的资产收益率，按照财政部要求就是投资回报率，一定要高于银行贷款，如果和银行存款相等的话，那就是给银行打工。很显然，这个数款，如果和银行存款相等的话，那就是给银行打工。很显然，这个数值比银行贷款差远了，可是他们值比银行贷款差远了，可是他们2007年的净资产收益率很高。根据杜年的净资产收益率很高。根据杜邦分析

30、体系可知，权益净利率邦分析体系可知，权益净利率=资产净利率资产净利率权益乘数，其中权益乘权益乘数，其中权益乘数数=1/（1资产负债率），很显然，权益净利率很高，而资产净利率资产负债率），很显然，权益净利率很高，而资产净利率很低，意味着权益乘数很大，也就是资产负债率很高，这是算数问题。很低，意味着权益乘数很大，也就是资产负债率很高，这是算数问题。所以，净资产收益率有一个问题，就是风险，很显然，只要贷款，就所以，净资产收益率有一个问题，就是风险，很显然，只要贷款，就可以做出想要的净资产收益率。国资委用可以做出想要的净资产收益率。国资委用ROE考核国企，说明国资委考核国企，说明国资委既不懂财务，有不

31、懂战略，还不懂风险控制。既不懂财务，有不懂战略，还不懂风险控制。2021-12-2522案例案例 盈利与资产结合分析盈利与资产结合分析n盈利能力指标比较表盈利能力指标比较表p该企业的销售毛利率低于同行业水平，而销售净利率却比同行业高，该企业的销售毛利率低于同行业水平，而销售净利率却比同行业高，说明该企业的期间费用控制得当。总资产报酬率和净资产报酬率低于说明该企业的期间费用控制得当。总资产报酬率和净资产报酬率低于同行业水平。同行业水平。p疑惑：为什么仅从利润表的数据分析，该企业的获利能力强，而将疑惑：为什么仅从利润表的数据分析，该企业的获利能力强，而将资产负债表与利润表结合后，结论就矛盾呢？资产

32、负债表与利润表结合后，结论就矛盾呢？2021-12-2523 二、资本金收益率计算与分析二、资本金收益率计算与分析资本金收益率资本金收益率= =净利润净利润/ /平均资本金平均资本金资本金是投资者初始投入的资本，在资产负债表上体现为资本金是投资者初始投入的资本，在资产负债表上体现为“股本股本”或或“实收资本实收资本”。p 指标意义指标意义资本金收益率反映投资者投入资本的获利水平。该指标数值大，资本金收益率反映投资者投入资本的获利水平。该指标数值大，说明投资人投入资本的盈利能力强，反之则盈利能力差。说明投资人投入资本的盈利能力强，反之则盈利能力差。资本金收益率并不代表真正能够分给投资者的收益，每

33、期实际支资本金收益率并不代表真正能够分给投资者的收益，每期实际支付给投资者的利润，由企业利润分配政策来决定。付给投资者的利润，由企业利润分配政策来决定。2021-12-2524 三、资本保值增值率计算与分析三、资本保值增值率计算与分析资本保值增值率资本保值增值率= =期末所有者权益期末所有者权益/ /期初所有者权益期初所有者权益100%100%p 指标意义指标意义u资本保值增值率反映所有者投入企业的资本的保值增值的程度。该指资本保值增值率反映所有者投入企业的资本的保值增值的程度。该指标等标等100%100%，表明资本得到了保值；该指标大于，表明资本得到了保值；该指标大于100%100%，表明资

34、本实现了，表明资本实现了增值；该指标小于增值；该指标小于100%100%，表明资本贬值。，表明资本贬值。u该指标充分体现了对所有者权益的保护。该指标越高，说明企业资本该指标充分体现了对所有者权益的保护。该指标越高，说明企业资本保全状况越好，所有者权益增长越快，债权人越有保障，企业发展后劲保全状况越好，所有者权益增长越快，债权人越有保障，企业发展后劲越强。越强。u除企业盈亏外，增减资本调整资本结构、剩余收益支付率的变动等均除企业盈亏外，增减资本调整资本结构、剩余收益支付率的变动等均会影响资本保值增值率。会影响资本保值增值率。 2021-12-2525 四、上市公司资本盈利能力指标分析四、上市公司

35、资本盈利能力指标分析n改革开放后我国股市经历了长足的发展改革开放后我国股市经历了长足的发展1990年，建立了沪交所，年，建立了沪交所，8只股票开始交易。只股票开始交易。1991年，深年，深交所建立，交所建立，6只股票开始交易。只股票开始交易。2006年底，深沪两市近年底，深沪两市近1400家上市公司的股票在交易。家上市公司的股票在交易。90年代蓬勃发展后，年代蓬勃发展后，2000年进入一个较长时间的衰退期。年进入一个较长时间的衰退期。上市公司数量增加的同时，市价不断下降，交易量不断减上市公司数量增加的同时，市价不断下降，交易量不断减少，融资能力不断减退，股指下跌达少，融资能力不断减退，股指下跌

36、达50以上。股市在国以上。股市在国经中的地位降低。暗淡的股市，红火的国经形成了鲜明的经中的地位降低。暗淡的股市，红火的国经形成了鲜明的对比。对比。2006年提出提高上市公司质量年提出提高上市公司质量2021-12-2526 四、上市公司资本盈利能力指标分析四、上市公司资本盈利能力指标分析（一）每股收益（一）每股收益 普通股每股收益普通股每股收益(EPS) = =净利润净利润/ /普通股股数普通股股数n基本每股收益基本每股收益n稀释每股收益稀释每股收益n扣除非经常性损益后的基本每股收益扣除非经常性损益后的基本每股收益p 分析要点分析要点（1 1）每股收益时衡量上市公司赢利能力的重要指标，它反映普

37、通股的获利水平，）每股收益时衡量上市公司赢利能力的重要指标，它反映普通股的获利水平，也是衡量上市公司市场价值大小的重要指标。也是衡量上市公司市场价值大小的重要指标。（2 2）每股收益越高，可以分配给股东的每股红利越多，企业的获利能力越强）每股收益越高，可以分配给股东的每股红利越多，企业的获利能力越强（3 3）每股收益是确定股票价格的主要参考指标。每股收益作为企业获利状态的）每股收益是确定股票价格的主要参考指标。每股收益作为企业获利状态的温度计，决定了企业股价的高低。每股收益越高，股票市价则越高，反之，股价温度计，决定了企业股价的高低。每股收益越高，股票市价则越高，反之，股价则越低。则越低。（4

38、 4）通过每股收益的趋势分析，可以了解投资报酬率的变动规律，确定是否长）通过每股收益的趋势分析，可以了解投资报酬率的变动规律，确定是否长期持有该公司股票。期持有该公司股票。2021-12-2527 （二）市盈率（二）市盈率 市盈率市盈率 = = 每股市价每股收益每股市价每股收益n分析要点分析要点（1 1）反映投资者相对于每股收益所愿支付的价格，可以用来估计股票的反映投资者相对于每股收益所愿支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和投资风险，一般可以用于判断企业股票与其他企业相比潜在投资报酬和投资风险，一般可以用于判断企业股票与其他企业相比潜在价值。价值。（2）通常用于衡量公司未来的获利前景。通常

39、用于衡量公司未来的获利前景。该指标值越高，一般意味着公该指标值越高，一般意味着公司发展前景较好，表明投资者对公司未来充满信心。如果太高，则可能司发展前景较好，表明投资者对公司未来充满信心。如果太高，则可能存在股价高估的泡沫风险；反之，则相反。存在股价高估的泡沫风险；反之，则相反。（3）负债比重大的公司，市盈率通常较低、）负债比重大的公司，市盈率通常较低、（4）如果上市公司预期未来获利能力不断提高，市盈率会随着公司获利）如果上市公司预期未来获利能力不断提高，市盈率会随着公司获利能力的提高而不断下降。因此，具有较好的成长性公司，市盈率较高，能力的提高而不断下降。因此，具有较好的成长性公司，市盈率较

40、高，也值得投资。也值得投资。（5）市盈率也受利率水平变动的影响。在股票市场的实务操作中，利率）市盈率也受利率水平变动的影响。在股票市场的实务操作中，利率与市盈率之间的关系是：市盈率与市盈率之间的关系是：市盈率1一年期银行存款利率一年期银行存款利率2021-12-2528n以美国的平均水平为标准划分以美国的平均水平为标准划分n一一般来说，市盈率水平为：般来说，市盈率水平为：n0-13： 即价值被低估即价值被低估n14-20： 即正常水平即正常水平n21-28： 即价值被高估即价值被高估n28+：反映股市出现投机性泡沫反映股市出现投机性泡沫2021-12-2529n单纯用以单纯用以“市盈率市盈率”

41、来衡量不同证券市场的优劣和贵贱具有一来衡量不同证券市场的优劣和贵贱具有一些片面性。由于投资股票是对上市公司未来发展的一种期望，些片面性。由于投资股票是对上市公司未来发展的一种期望，已有的市盈率只能说明上市公司过去的业绩，并不能代表公司已有的市盈率只能说明上市公司过去的业绩，并不能代表公司未来的发展。未来的发展。n从近几年来看，中国经济一直保持一个高速的发展，这是美从近几年来看，中国经济一直保持一个高速的发展，这是美国及欧洲发达国家所不能比拟的。而中国经济的高速发展必然国及欧洲发达国家所不能比拟的。而中国经济的高速发展必然要反映在上市公司上面。因此，中国上市公司业绩的进一步增要反映在上市公司上面

42、。因此，中国上市公司业绩的进一步增长是可以值得期待的。从这个角度来看，中国上市公司市盈率长是可以值得期待的。从这个角度来看，中国上市公司市盈率比欧美发达国家高一些，应该也是正常的。比欧美发达国家高一些，应该也是正常的。n就目前市场的市盈率水平来看，已经充分反映了对未来业绩增就目前市场的市盈率水平来看，已经充分反映了对未来业绩增长的预期，沪深长的预期，沪深300指数指数06年年PE水平在水平在45倍左右。同时，市盈率倍左右。同时，市盈率作为衡量上市公司价格和价值关系的一个指标，其高低标准并作为衡量上市公司价格和价值关系的一个指标，其高低标准并非绝对的。非绝对的。2021-12-2530n事实上，

43、市盈率高低的标准和本国货币的存款利率水事实上，市盈率高低的标准和本国货币的存款利率水平是有着紧密联系的。平是有着紧密联系的。n目前美元的年利率保持在目前美元的年利率保持在4.75左右，所以，美国股左右，所以，美国股市的市盈率保持在市的市盈率保持在1/（4.75）=21倍的市盈率左右，倍的市盈率左右，这是正常的。因为，如果市盈率过高，投资不如存款，这是正常的。因为，如果市盈率过高，投资不如存款，大家就会放弃投资而把钱存在银行吃利息；反之，如大家就会放弃投资而把钱存在银行吃利息；反之，如果市盈率过低，大家就会把存款取出来进行投资以取果市盈率过低，大家就会把存款取出来进行投资以取得比存款利息高的投资

44、收益。而目前我国人民币的一得比存款利息高的投资收益。而目前我国人民币的一年期存款利率是年期存款利率是2.79，如果把利息税也考虑进去，如果把利息税也考虑进去，实际的存款利率大约为实际的存款利率大约为2.23，相应与，相应与2的利率水平的利率水平的市盈率是的市盈率是1/（2.23）=44.8（倍）。如果从这个角（倍）。如果从这个角度来看，中国股市度来看，中国股市45倍的市盈率基本算得上合理。倍的市盈率基本算得上合理。2021-12-2531小天鹅市盈率小天鹅市盈率变动分析变动分析个小天鹅个小天鹅2006年的市盈率基本合理，但年的市盈率基本合理，但20007年低于平均水平，年低于平均水平，2008

45、年又高于这个水平。下面就来解释一下出现这种现象的原因。年又高于这个水平。下面就来解释一下出现这种现象的原因。现在我们来看一下小天鹅的市盈率。从现在我们来看一下小天鹅的市盈率。从2006年到年到2008年间，呈现年间，呈现了一个了一个“U”型的变化趋势。从计算公式可以看出，影响市盈率的因型的变化趋势。从计算公式可以看出，影响市盈率的因素主要是两个，每股市价与每股收益。素主要是两个，每股市价与每股收益。从表中可以看出，从表中可以看出，07年每股市价几乎是年每股市价几乎是2006年的年的4倍，但是每股收倍，但是每股收益却相应上升了十倍之多，因此市盈率反而有所下降。但是，这益却相应上升了十倍之多，因此

46、市盈率反而有所下降。但是，这并不能代表投资者对小天鹅的预期收益下降，反而表明该股票有并不能代表投资者对小天鹅的预期收益下降，反而表明该股票有被低估的可能。因为股价的上升就是投资者认为企业的最近表现被低估的可能。因为股价的上升就是投资者认为企业的最近表现和未来发展前景良好；新推出的产品或服务能更好地迎合市场需和未来发展前景良好；新推出的产品或服务能更好地迎合市场需求；该行业的前景随着房地产的大热也被看好。求；该行业的前景随着房地产的大热也被看好。2021-12-2532n2007年，公司做出了年，公司做出了“以洗为主，做大做强核心主业以洗为主，做大做强核心主业”的发展定位，巩固并提升核心技术，促

47、进产品的升级的发展定位，巩固并提升核心技术，促进产品的升级换代。公司坚持换代。公司坚持“面向用户、自主创新面向用户、自主创新”，共投入研，共投入研发费用发费用5,000 万元，完成新品开发项目万元，完成新品开发项目65个，申报专个，申报专利利26项，并在洗衣机环保、节能及自主创新方面有较项，并在洗衣机环保、节能及自主创新方面有较大突破大突破,变频雾态洗水魔方洗衣机通过国家最高能效等变频雾态洗水魔方洗衣机通过国家最高能效等级一级的认证。新品销售收入和利润贡献率都达到了级一级的认证。新品销售收入和利润贡献率都达到了30%以上，在国家以上，在国家“2007 创新盛典创新盛典”上，公司新型号上，公司新

48、型号滚筒洗衣机荣获滚筒洗衣机荣获“最佳自主创新设计奖最佳自主创新设计奖”，新型号波，新型号波轮洗衣机荣获轮洗衣机荣获“最佳功能创新设计奖最佳功能创新设计奖”，公司的设计，公司的设计团队荣获团队荣获“最佳设计团队奖最佳设计团队奖”。这些都使投资者对小。这些都使投资者对小天鹅的投资前景看好。天鹅的投资前景看好。2021-12-2533n2008年，公司的市盈率却又较年，公司的市盈率却又较2007年增长了年增长了2倍，从倍，从数学表达式分析，是因为股价的下跌速度比不上每股数学表达式分析，是因为股价的下跌速度比不上每股收益的下跌速度。这主要是受到全球宏观经济的影响。收益的下跌速度。这主要是受到全球宏观

49、经济的影响。2008年，金融危机在全球范围内蔓延，房地产市场萧年，金融危机在全球范围内蔓延，房地产市场萧条，加之人民币升值原因，使出口量降低，致使公司条，加之人民币升值原因，使出口量降低，致使公司的主营业务在前三季度稳步增长之后，第四季度急剧的主营业务在前三季度稳步增长之后，第四季度急剧下降，影响了公司整体的业绩，使每股收益急剧下降。下降，影响了公司整体的业绩，使每股收益急剧下降。n沪深两市也在大的经济环境之下凸显疲软，从最高点沪深两市也在大的经济环境之下凸显疲软，从最高点01月月14日的日的5499.6点，跌至最低点点，跌至最低点10月月28日日1664.93点点成为全球跌幅最大的股市之一。

50、而小天鹅的市盈率却成为全球跌幅最大的股市之一。而小天鹅的市盈率却是如此之高，一定程度上反应了投资者认为该股票的是如此之高，一定程度上反应了投资者认为该股票的前景较好，期待更高的盈利增长，对公司的未来看好。前景较好，期待更高的盈利增长，对公司的未来看好。2021-12-2534n在在2008年，公司内部经历了控股股东股权变更的重大年，公司内部经历了控股股东股权变更的重大变化。变化。2008 年年4月月7日，广东美的电器股份有限公司收日，广东美的电器股份有限公司收购无锡市国联发展（集团）有限公司持有的本公司购无锡市国联发展（集团）有限公司持有的本公司24.01%的股份，成为公司第一大股东。的股份，

51、成为公司第一大股东。2008年，也是年，也是公司内部优化调整变革之年。通过组织结构的优化调公司内部优化调整变革之年。通过组织结构的优化调整，营销体系、研发体系、制造和供应体系的整合与整，营销体系、研发体系、制造和供应体系的整合与重组，管理流程的更新与改造，非主营业务的剥离与重组，管理流程的更新与改造，非主营业务的剥离与清理，考核激励机制的移植与革新清理，考核激励机制的移植与革新, 等等这一系列前等等这一系列前所未有的变革，给公司注入了新的活力。所未有的变革，给公司注入了新的活力。2008年内，年内，公司实现销售收入公司实现销售收入42.93亿元，净利润亿元，净利润4003万元。这些万元。这些种

52、种迹象，使得投资者对公司的前景非常看好，导致种种迹象，使得投资者对公司的前景非常看好，导致了如此高的市盈率。了如此高的市盈率。2021-12-2535 （二）市盈率（二）市盈率p 1）建立在健全的金融市场的假设之上；）建立在健全的金融市场的假设之上；p 2）影响因素：）影响因素： 股票市价的价格波动；股票市价的价格波动； 同期银行存款利率；同期银行存款利率； 行业发展；行业发展； 上市公司的规模。上市公司的规模。2021-12-2536n事实上，市盈率高低的标准和本国货币的存款利率水事实上，市盈率高低的标准和本国货币的存款利率水平是有着紧密联系的。目前美元的年利率保持在平是有着紧密联系的。目前

53、美元的年利率保持在4.75左右，所以，美国股市的市盈率保持在左右，所以，美国股市的市盈率保持在1/（4.75）=21倍的市盈率左右，这是正常的。因为，如果市盈倍的市盈率左右，这是正常的。因为，如果市盈率过高，投资不如存款，大家就会放弃投资而把钱存率过高，投资不如存款，大家就会放弃投资而把钱存在银行吃利息；反之，如果市盈率过低，大家就会把在银行吃利息；反之，如果市盈率过低，大家就会把存款取出来进行投资以取得比存款利息高的投资收益。存款取出来进行投资以取得比存款利息高的投资收益。而目前我国人民币的一年期存款利率是而目前我国人民币的一年期存款利率是2.79，如果，如果把利息税也考虑进去，实际的存款利

54、率大约为把利息税也考虑进去，实际的存款利率大约为2.23，相应与相应与2的利率水平的市盈率是的利率水平的市盈率是1/（2.23）=44.8（倍）。如果从这个角度来看，中国股市（倍）。如果从这个角度来看，中国股市45倍的市盈倍的市盈率基本算得上合理。率基本算得上合理。2021-12-25372021-12-2538 市盈率分析应注意的几个方面市盈率分析应注意的几个方面（1 1）该指标不能用于不同行业企业的比较。因为通常充满扩展机会的新）该指标不能用于不同行业企业的比较。因为通常充满扩展机会的新兴行业市盈率普遍较高，而成熟工业的市盈率普遍较低，这并不能说明兴行业市盈率普遍较高，而成熟工业的市盈率普

55、遍较低，这并不能说明后者的股票没有投资价值；后者的股票没有投资价值；（2 2）每股收益很小或亏损时，因市价不会降至零，其很高的市盈率往往）每股收益很小或亏损时，因市价不会降至零，其很高的市盈率往往反映高估的泡沫风险；反映高估的泡沫风险；（3 3）市盈率高低受净利润的影响，而净利润受可选择的会计政策的影响，）市盈率高低受净利润的影响，而净利润受可选择的会计政策的影响，从而使得公司间比较受到限制；从而使得公司间比较受到限制；（4 4）盈率高低还受股票市价的影响，股票市价变动的影响因素很多，包）盈率高低还受股票市价的影响，股票市价变动的影响因素很多，包括投机炒作等，因此，在进行市盈率指标分析时，要结

56、合其他相关指标括投机炒作等，因此，在进行市盈率指标分析时，要结合其他相关指标共同考虑，如市盈率指标与股票的风险水平、资本金收益率等盈利能力共同考虑，如市盈率指标与股票的风险水平、资本金收益率等盈利能力指标相结合进行分析。一般的期望报酬率为指标相结合进行分析。一般的期望报酬率为5%5%20%20%，所以通常认为，市，所以通常认为，市盈率在盈率在5 5 20 20之间是正常的。在成熟资本市场超过之间是正常的。在成熟资本市场超过2020的市盈率被认为是的市盈率被认为是不正常的，很可能是股价下跌的前兆，风险较大。不正常的，很可能是股价下跌的前兆，风险较大。2021-12-2539 知识连接知识连接p

57、市盈率市盈率让指标动起来让指标动起来 如果报告期发行了新股，每股收益与以前比可能会明显下降。这种下如果报告期发行了新股，每股收益与以前比可能会明显下降。这种下降很正常，原因是由于股本的增加与净利润不同步，而非公司盈利能力降很正常，原因是由于股本的增加与净利润不同步，而非公司盈利能力降低。每股收益的变化，会连累市盈率。一但公司发行了新股，市盈率降低。每股收益的变化，会连累市盈率。一但公司发行了新股，市盈率很可能明显提高，分析市盈率时，要注意看公司最近是否发行新股。很可能明显提高，分析市盈率时，要注意看公司最近是否发行新股。 市盈率可传递这样一个信号：如果上市公司保持目前的盈利能力，投市盈率可传递

58、这样一个信号：如果上市公司保持目前的盈利能力，投资者购买股票的本金，什么时候能够收回来。市盈率低，说明本金回收资者购买股票的本金，什么时候能够收回来。市盈率低，说明本金回收速度快；市盈率高，则本金回收的速度慢。仅从这一点看，市盈率低的速度快；市盈率高，则本金回收的速度慢。仅从这一点看，市盈率低的股票，投资价值更高一些。股票，投资价值更高一些。 由于股价的随时变动，市盈率也随时变动。因此，可用这一指标动态由于股价的随时变动，市盈率也随时变动。因此，可用这一指标动态地判断一只股票的股价大概是高了还是低了；两只股票，谁的风险可能地判断一只股票的股价大概是高了还是低了；两只股票，谁的风险可能大一些，谁

59、的投资价值多一些。在众多股票中，哪些股票还没有被炒作，大一些，谁的投资价值多一些。在众多股票中，哪些股票还没有被炒作，哪些板块的股票还值得高度关注。哪些板块的股票还值得高度关注。2021-12-2540案例案例 高市盈率有风险，低市盈率的股票就一高市盈率有风险，低市盈率的股票就一 定安全吗？定安全吗？p 高市盈率有风险，但不尽然，这样看净利润增长情况。比如A股票每股收益1元，市盈率60，股价60元。初看市盈率太高，但如果A公司当年净利润增长50%，市盈率也就降到40元，第二年再增长50%，市盈率其实也只有27了，这样动态市盈率并不高。但问题在于，60元买进的合理性需要A公司连续两年净利润增长5

60、0%。一旦出现了不可预测的因素，50%的增长率就化为泡影。p 仅仅能够连续两年实现净利润同比增长50%还不足以支撑A股票的市盈率继续保持在60的水平。买股票是买未来，若想将市盈率仍然坚持在60，就需A公司在两年后继续保持非常有说服力的巨大高增长潜力。如若不然，一旦继续增长的预期丧失，市盈率回落，股价则会大幅下滑。市盈率动态变化见下表2021-12-2541案例案例 高市盈率有风险，低市盈率的股票就一高市盈率有风险，低市盈率的股票就一定安全吗？定安全吗？2021-12-2542案例案例 高市盈率有风险，低市盈率的股票高市盈率有风险，低市盈率的股票就一定安全吗？就一定安全吗？p 200520072